Resume UKT Managemen Keuangan

Manajemen Keuangan

Disponsori oleh:

Tim Sukses UKT 2006 Ketua Tim: Pujo Hariyanto, Editor: Arif Ismail, Herudi Kandau, Ihwan Sururi; Kontributor: 3A: Bayu, Kusuma; 3B: Faizal, Arum; 3C: Aini, Marissa; 3D: Fadhol, Kahlil; 3E: Agung, Nisa; 3F: Anis, Dedy; 3G: Andy, Galuh; 3H: Asil, Heru; 3I: Afid, Wulan; 3J: Arifin, Sapto.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

1

Resume UKT Managemen Keuangan

MANAJEMEN KEUANGAN SEBUAH PENGANTAR

Manajemen keuangan berkepentingan dengan bagaimana cara menciptakan dan menjaga nilai ekonomis atau kesejahteraan. Konsekuensinya, semua pengambilan keputusan harus difokuskan pada penciptaan kesejahteraan. Untuk dapat menciptakan kesejahteraan, perusahaan dituntut mampu memanfaatkan sumber daya yang terbatas, dan beroperasi pada tingkat produktivitas yang optimal. Dengan tujuan ini, tugas manajer keuangan adlah menciptakan kesejahteraan bagi para pemegang saham. Oleh karena itu, perusahaan haruslah bertujuan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham bukan maksimalisasi keuntungan. Dalam ekonomi mikro, maksimalisasi keuntungan sering disebut sebagai tujuan perusahaan. Namun hal ini meliki kelemahan karena ekonomi mikro mengabaikan masalah waktu dan ketidakpastian agar dapat menjelaskan teoridengan mudah. Yang dimaksud dengan memaksimalkan kesejahteraan adalah memaksimalkan nilai pasar saham perusahaan karena seluruh keputusan keuangan akan terefleksi di dalamnya. Bagi para pemegang saham, harga pasar saham akan menggambarlan nilai perusahaan termasuk seluruh kompleksitas dan komplikasi risiko dunia nyata. Secara umum bentuk hukum perusahaan dapat dibagi menjadi empat kategori, yaitu: a. Perusahaan Perseorangan (Sole Proprietorship), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh perseorangan dimana pemilik perusahaan berhak atas seluruh harta perusahaan dan bertanggung jawab tanpa batas termasuk segala kewajiban yang timbul. Perusahaan perseorangan ini tidak mempunyai bentuk hukum perusahaan yang bersifat formal. b. Persekutuan Umum (General Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh dua orang atau lebih dimana setiap sekutu bertanggung jawabpenuh atas semua kewajiban yang timbul dari para sekutunya (tindakan dari salah satu sekutu juga menjadi tanggung jawab para sekutu lainnya). Tanggung jawab pemilik partnership tidak terbatas bahkan sampai kekayaan pribadi. c. Persekutuan Komanditer (Limited Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki dua orang atau lebih dimana sebagian menjadi dimana sebagian sekutu bertanggung jawab menjalankan kegiatan usaha (sekutu aktif) dan ssatu atau lebih hanya sebagai pemberin modal (sekutu pasif). d. Perseroan Terbatas (Corporation), merupakan badan hukum yang didirikan berdasarkan perjanjian, melakukan kegiatan usaha dengan modal dasar yang seluruhnya terbagi dalam saham. Secara hukum perseroan memiliki kekayaan tersendiri yang terpisah dari harta kekayaan para pemilik perusahaan. Dengan demikian tanggung jawab para pemegang saham hanya sebesar jumlah modal yang disetor. Terdapat sepuluh aksioma yang mendasari praktik manajemen keuangan yang meliputi:  Aksioma 1: Keseimbangan Risiko dan Pengembalian (The Risk Return Off) ---- Jangan menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan Tingkat pengembalian minimum atas suatui investasi harus lebih besar dari tingkat unflasi yang diperkirakan.  Aksioma 2: Nilai Waktu Uang (Time Value of Money) Uang yang diterima sekarang lebih berharga dari uang yang diterima kemudian. Konsep nilai waktu uang ini sangat berguna untuk meniai kelayakan suatu investasi yaitu untuk menghitung nilai sekarang (present value) dari pendapatan dan pengeluaran yang akan datang (future benefit and cost). Apabila penerimaan melebihi pendapatan maka investasi diterima dan ditolak jika sebaliknya.  Aksioma 3: Uang Kas ----- Bukan Besarnya Laba ----- adalah yang Utama Untuk mengukur kesejahteraan digunakan arus kas (cash flow) dan bukan keuntungan akuntansi (accounting profit). Uang kas adalah sesuatu yang secara nyata diterima dan dapat diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Sedangkan keuntungan akuntansi, lebih banyak menggambarkan besarnya keuntungan perusahaan, daripada besarnya uang kas yang benar-benar ada. Aksioma 4: Tambahan Arus Kas (incremental Cash Flow) ----- Satu-satunya Pertambahan Nilai yang Dihitung Proses evaluasi untuk mengukur manfaat suatu proyek baru menggunakan arus kas yang dititikberatkan pada arus kas masuk yang sifatnya inkrimental (incremental cash in flow). Pedoman dalam menentukan apakah arus kas itu inkrimental adalah dengan membandingkan arus kas perusahaan apabila mengambil dan tidak mengambil suatu proyek.   Aksioma 5: Kondisi Persaingan Pasar ---- Alasan Mengapa Sangat Sulit Mendapatkan Proyek dengan Laba yang Luar Biasa

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

2

Resume UKT Managemen Keuangan Pada pasar yang sangat kompetitif, laba yang besar tidak dapat secara terus menerus didapat. Karena jika suatu industri menghasilkan, maka akan banyak pendatang baru yang akan berusaha masuk ke dalam industri. Persaingan yang semakin ketat dan penigkatan kapasitas produksi dalam industri dapat memperkecil keuntungan, dan akhirnya akan mendorong semakin kecilnya tingkat pengembalian investasi.  Aksioma 6: Pasar Modal yang Efisien ---- Pasar yang Bergerak Cepat dan Harga yang Tepat Pasar Modal adalah pasar yang efisien dimana informasi baru tercermin pada surat berharga secara cepat dan tidak ada satu investor pun yang memiliki kesempatan untuk mendapatkan keuntungan yang besar. Para investor akan bereaksi terhadap informasi baru yang diterima dengan jalan menjual ataupun membeli surat berharga yang ada sampai mereka merasa bahwa harga pasar yang terjadi benar-benar telah mencerminkan informasi baru tersebut. Aksioma 7: Masalah Keagenan ----- Manajer tidak akan Bekerja Bagi Pemilik Peruisahaan jika tidak Selaras dengan Kepentingan Mereka Masalah keagenan terjadi karena adanya pemisahan tugas antara pemegang manajemen perusahaan dengan pemegang saham. Para menajer akan mengambil keputusan yang memberikan keuntungan bagi mereka. Masalah keagenan ini akan tetap terjadi kecuali struktur insentif yang dibuat mencakup keselarasan kepentingan antara p-ara manajer dan pemegang saham. Dengan kata lain, apa yang terbaik bagi penegang saham merupakan yang terbaik bagi para manajer.   Aksioma 8: Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis Masalah perpajakan dapat membiaskan keputusan bisnis. Untuk itu tambahan arus kas yang digunakan untuk mengevaluasi suatu proyek adalah tambahan arus kas sesudah pajak bersih yang diterima perusahaan denagn kata lain pengembalian investasi dihitung berdasarkan nilai bersih sesudah pajak (after tax basis). Selain itu perpajakan juga mempunyai peranan untuk menentukan struktur modal perusahaan yaitu peraturan pajak menjadikan utang sebagai pembiayaan yang memberikan keunggulan beban dibandingkan saham karena beban bunga merupakan pengurang pajak seadang dividen tidak dapat sebagai pengurang pajak.  Aksioma 9: Tidak Semua Risiko Sama ---- Ada Sebagian Risiko yang dapat Didiversifikasi Diversifikasi dapat mengurangi risiko, sehingga mengukur besarnya risiko dari satu proyek ataupun investasi menjadi sangat sulit. Perubahan risiko dari suatu proyek tergantung pada (1) risiko proyek tersebut secara individu, (2) besarnya kontribusi risiko proyek bagi perusahaan, atau (3) besarnya kontribusi risiko proyek terhadap portofolio surat berharga milik para pemegang saham. Aksioma 10: Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku Etis, dan banyak Dilema Etika dalam Manajemen Keuangan Perilaku yang sesuai dengan etika berarti “melakukan sesuatu yang benar”. Tiap kelompok mempunyai nilai yang berbeda yang digunakanakan sebagai dasar untuk merumuskan tentang apa yang dimaksud “melakukan sesuatu yang benar”. Sesuatu yang sesuai dengan hukum yang berlaku belum tentu etis. Hal inilah yang menyebabkan timbulnya dilema etika dalam manajemen keuangan. 

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

3

Resume UKT Managemen Keuangan

PERANAN PASAR UANG DAN TINGKAT BUNGA DALAM MANAJEMEN KEUANGAN

KOMPOSISI SEKURITAS YANG DIJUAL PERUSAHAAN DI PASAR MODAL Pada saat dana internal perusahaan tidak mencukupi untuk menjalankan kegiatan usahanya, perusahaan akan mencari modal pembiayaan eksternal biasanya melalui pasar modal. Metode pembiayaan yang paling disukai dan dominan adalah utang dibandingkan saham. Hal ini dikarenakan bunga utang dapat dikurangkan dari pendapatan saat dilakukan perhitungan pajak, sedangkan dividen pada saham tidak. • MENGAPA PASAR UANG TERCIPTA Pasar uang merupakan sebuah lembaga dan prosedur yang memberikan fasilitas transaksi untuk semua tipe tagihan keuangan. Fungsi pasar uang adalah untuk memfasilitasi transfer dana dari unit ekonomi surplus (pendapatan > belanja) kepada unit ekonomi yang defisit (pendapatan < belanja). • PEMBIAYAAN USAHA: PERPINDAHAN DANA MELALUI EKONOMI Transfer tabungan dari unit ekonomi yang surplus ke unit ekonomi yang defisit dapat dilakukan melalui tiga metode, yaitu: a. Transfer dana langsung  perusahaan yang mencari uang tunai menjual sekuritasnya langsung ke investor yang bermaksud membelinya dengan harapan memperoleh tingkat pengembalian yang wajar. b. Transfer tidak langsung dengan menggunakan bankir investasi  sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan yang mebutuhkan pembiayaan dibeli oleh sindikat bankir investasi yang dibentuk oleh bank pengelola investasi, selanjutnya sekuritas tersebut akan dijual oleh bankir investasi kepada investor publik. c. Transfer tidak langsung dengan menggunakan lembaga keuangan  lembaga keuangan mengumpulkan tabungan dari perorangan dan menerbitkan sekuritasnya sebagai pengganti tabungan. Selanjutnya tabungan yang berhasil dikumpulkan digunakan uantuk membeli sekuritas langsung kepada perusahaan. • KOMPONEN PASAR KEUANGAN AS Perusahaan dapat mengumpulkan dana melalui penawaran publik ataupun penempatan privat. Dalam penawaran publik, baik perorangan maupun lembaga investor mempunyai kesempatan untuk membeli sekuritas. Sedangkan dalam penempatan privat, sekuritas dijual langsung ke sejumlah tertentu lembaga investor. Pasar perdana adalah pasar untuk sekuritas yang baru diterbitkan ditawarkan untuk pertama kalinya. Sedangkan pasar sekunder mewakili transaksi sekuritas yang saat ini beredar di luar. Baik pasar uang maupun pasar modal memiliki bentuk primer dan sekundernya. Pasar uang berurusan dengan transaksi untuk instrumen hutang jangka pendek. Sedangkan pasar modal berurusan dengan transaksi instrumen keuangan jangka panjang. Perdagangan dalam pasar modal dan pasar uang dapat terjadi baik di bursa efek atau bursa paralel (over the counter market). Keuntungan bursa efek adalah: (1) menyediakan pasar yuang berkesinambungan, (2) memantapkan dan mempublikasikan harga sekuritas yang wajar, dan (3) membantu bisnis memperoleh modal baru. • BANKIR INVESTASI Bankir investasi adalah spesialis keuangan yang berfungsi sebagai penengah dalam penjualan sekuritas. Ia melakukan fungsi dari (1) penjamin efek, (2) distribusi, dan (3) pemberi saran. Metode utama untuk distribusi sekuritas ke publik adalah (1) pembelian yang dinegoisasikan, (2) pembelian dengan tawaran kompetitif, (3) berdasarkan komisi atau usaha terbaik, (4) pelanggan istimewa, dan (5) penjualan langsung. Penjualan langsung tidak melalui bankir investasi. Penjualan yang dinegopisasikan merupakan metode distribusi yang paling menguntungkan untuk bankir investasi. Ia juga memberikan jumlah terbesar jasa investasi perbankan untuk perusahaan pelanggan. • PENEMPATAN PRIVAT Penempatan privat merupakan alternatif penjualan sekuritas ke publik atau untuk kelompok investor yang terbatas melalui pelangganan istimewa. Investor utama dalam penempatan privat adalah (perusahaan asuransi jiwa, (2) lembaga dana pensiun lokal dan negara bagian, (3) dana pensiun swasta. Keuntungan penempatan privat (1) perusahaan cepat mendapat dana, (2) menurunkan biaya flotasi, (3) fleksibilitas pembiayaan. Sedangkan kerugiannya (1) biaya bunga lebih tinggi daripada penawaran publik, (2) perjanjian terbatas, dan (3) kemungkinan registrasi di SEC di masa depan. • TINGKAT PENGEMBALIAN DAN PENAMBAHAN BUNGA Tingkat pengembalian atas berbagai sekuritas didasarkan atas penawaran dana pinjaman (tabungan) dan permintaan untuk dana pinjaman tersebut. Sebagai tambahan bebas risiko, investor akan menginginkan kompensasi untuk kerugian daya beli potensial akibat inflasi. Terlebih lagi, investor PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

4

Resume UKT Managemen Keuangan mensyaratkan pengembalian yang lebih besar untuk risiko kegagalan yang lebih besar, premi jatuh tempo, dan premi likuiditas atas sekuritas yang dianalisis. Untuk menghitung tingkat bunga nominal digunakan rumus sebagai berikut: krf = k* + IRP + (k* . IRP) dengan: krf  tingkat bunga nominal k* tingkat bunga real IRP tingkat inflasi • STRUKTUR MASA TINGKAT BUNGA Hubungan antara tingkat bunga sekuritas utang dan lama waktu hingga utang hingga utang jatuh tempo diketahui sebagai struktur masa tingkat bunga atau penghasilan hingga jatuh tempo. Ada tiga teori yang dapat menjelaskan bentuk struktur nmasa tingkat bunga, yaitu: a. Teori harapan yang tidak berbias  bentuk struktur masa tingkat bunga ditentukan oleh harapan investor mengenai tingkat bunga di masa depan. b. Teori pilihan likuiditas  bentuk struktur masa ditentukan oleh investor yang mensyaratkan premi jatuh tempo sebagai kompensasi untuk tambahan risiko dari tingakt bunga yang berfluktuasi. c. Teori segmen pasar  bentuk struktur masa ditentukan hanya oleh permintaan dan penawaran sekuritas yang memiliki jatuh tempo yang spesifik.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

5

Laporan Arus Kas membagi faktor pemicu utama arus kas ke dalam tiga kelompok: kegiatan operasi (penjualan. RASIO KEUANGAN 1. Neraca memberikan gambaran mengenai aktiva.persediaan Rasio cepat = ---------------------------------------utang lancar piutang dagang Periode penagihan rata-rata = ---------------------------------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 6 . • FAKTOR PEMICU ARUS KAS PERUSAHAAN Laporan arus kas mendapatkan isinya dari Neraca dan Laporan Laba Rugi perusahaan. dan kegiatan pendanaan (penjualan atau pembelian ekuitas atau utang serta pembayaran dividen).Pembayarab tunai untuk pajak = Total arus kas dari kegiatan operasi 2. 1. laporan ini penting bagi para analisis keuangan karena membantu memfokuskan pada arus kas yang terjadi akibat kegiatan operasi perusahaan.Kenaikan aktiva lancar -. beban operasi.Penurunan uatng lancar = Total arus kas dari kegiatan operasi • ANALISIS LAPORAN KEUANGAN Rasio keuangan dapat digunakan untuk menjawab setidaknya 4 pertanyaan: (1) bagaimana tingkat likuiditas perusahaan? (2) apakah manajemen efektif dalam menghasilkan laba operasi atas aktiva yang dimiliki perusahaan? (3) bagaimana perusahaan didanai? (4) apakah para pemegang saham biasa mendapatkan tingkat pengembalian yang cukup? Rasio keuangan memberikan dua cara untuk membuat perbandingan dari data keuangan perusahaan menjadi lebih berarti: (1) kita dapat meneliti rasio antarwaktu (misalnya untuk 5 tahun terakhir) untuk meneliti arah pergerakannya. dll) -.Laba dari penjualan aktiva jangka panjang + Kenaikan utang lancar + Penurunan aktiva lancar -. Metode langsung: Arus kas masuk dari konsumen -.Arus Kas Keluar dari kegiatan operasi lainnya dan pembayaran bunga -. kegiatan investasi (pembelian dan penjualan aktiva jangka panjang). dan Laporan Arus Kas. dan ekuitas para pemilik perusahaan untuk tanggal tertentu. Laporan Arus Kas menggabungkan informasi dari Neraca dan Laporan Laba Rugi untuk menggambarkan sumber dan penggunaan kas selama periode tertentu dalam sejarah hidup perusahaan. utang. Ada dua metode untuk mengukur arus kas dari kegiatan operasi: metode langsung dan metode tidak langsung. Laporan Laba Rugi.Resume UKT Managemen Keuangan MENGEVALUASI KINERJA KEUANGAN • LAPORAN KEUANGAN DASAR Ada tiga laporan keuangan dasar yang biasa digunakan untuk menggambarkan kondisi keuangan dan kinerja perusahaan: Neraca. sedangkan Laporan Laba Rugi menggambarkan pendapatan bersih dari kegiatan operasi perusahaan selama periode tertentu. dan (2) kita dapat membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan perusahaan lain. Namun. Metode tidak langsung Pendapatan bersih bagi pemegang saham biasa + Beban operasi yang tidak mengakibatkan arus kas keluar (beban penyusutan. dan sebagainya). LIKUIDITAS PERUSAHAAN aktiva lancar Rasio lancar = -------------------utang lancar aktiva lancar .Kas yang dibayar kepada pemasok -.

PENGEMBALIAN EKUITAS PEMEGANG SAHAM pendapatan Tingkat bersih pengembalian ekuitas = --------------------------------------------ekuitas pemegang saham biasa PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 7 . PROFITABILITAS OPERASI pendapatan operasi Tingkat pengembalian operasi atas investasi = ----------------------------total aktiva laba operasi Margin laba operasi = ------------------penjualan penjualan Perputaran total aktiva = -----------------total aktiva penjualan Perputaran piutang dagang = -----------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = --------------------------------persediaan penjualan Perputaran aktiva tetap = -------------------------aktiva tetap bersih 3.Resume UKT Managemen Keuangan penjualan kredit harian penjualan kredit Perputaran piutang dagang = -------------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = ---------------------------------persediaan 2. KEPUTUSAN PENDANAAN total utang Rasio utang = ----------------total aktiva laba operasi Rasio laba terhadap beban bunga = -----------------bunga 4.

Tingkat pengembalian ekuitas dihitung sebagai berikut: Tingkat pengembalian ekuitas = (tingkat pengembalian aktiva) : (1 – rasio utang) dimana: pendapatan bersih tingkat pengembalian aktiva = --------------------------.dan total aktiva total utang rasio utang = ----------------total aktiva Jadi kita lihat bahwa tingkat pengembalian ekuitas merupakan fungsi dari (1) seluruh profitabilitas (pendapatan bersih relatif terhadap jumlah investasi pada aktiva). PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 8 . dan rasio utang. Kita juga dapat mengetahui bahwa tingkat pengembalian aktiva dapat disajikan sebagai berikut: Tingkat pengembalian aktiva = (margin laba bersih) × (perputaran aktiva) pendapatan bersih penjualan = --------------------------. dan (2) jumlah utang yang digunakan untuk mendanai aktiva. manajer atau pemilik dapat menentukan kenapa tingkat pengembalian tertentu dapat dihasilkan. perputaran aktiva. Sebagai tambahan. Manajemen dipandu dalam menentukan efektivitas pengelolaan sumber daya perusahaan untuk memaksimumkan tingkat penembalian investasi para pemilik.× ----------------penjualan total aktiva Penggunaan persamaan Du Pont memungkinkan manajemen melihat dengan lebih jelas pemicu tingkat pengembalian ekuitas serta hubungan antara margin laba bersih.Resume UKT Managemen Keuangan • ANALISIS DU PONT Analsis Du Pont merupakan sistem rasio keuangan yang dirancang untuk menyelidiki determinan rasio pengembalian ekuitas pemegang saham dan pengembalian aktiva.

Empat kriteria tersebut.0 Ditolak jika NPV < 0. NPV = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t . Periode Pembayaran Kembali = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengembalikan investasi awal. a. mendapat ide baru untuk membuat produk yang sudah ada agar lebih menguntungkan sangat sulit dilakukan. Diterima jika pembayaran kembali yang didiskonto ≤ masa pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Ditolak jika pengembalian diskonto > periode pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mempertimbangkan nilai waktu uang Kelemahan:  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang dapat diterima bersifat coba-coba 1. Nilai Bersih Sekarang = nilai sekarang dari arus kas bebas tahunan dikurangi dengan pengeluaran awal investasi.Resume UKT Managemen Keuangan PENGANGGARAN MODAL Sebelum proyek yang menguntungkan dapat dijalankan.IO Keterangan: FCFt = arus kas bebas tahunan pada waktu peroide t (dapat diambil dari nilai positif maupun negatif) k = tingkat diskonto yang sesuai. Kita menguji empat kriteria yang biasa digunakan untuk menentukan penerimaan atau penolakan terhadap proposal penganggaran modal. yaitu tingkat pengembalian yang diinginkan atau biaya modal IO = pengeluaran kas awal n = masa bertahan sebuah proyek Diterima jika NPV ≥ 0. Proses penganggaran modal melibatkan pengambilan keputusan yang berkenaan dengan investasi di aktiva tetap. Masa Pembayaran yang Didiskonto = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengemnalikan pengeluaran kas awal dari arus kas bebas yang didiskonto. sumber gagasan terbaik untuk keuntungan potensial produk ditemukan dalam perusahaan. Diterima jika pembayaran kembali ≤ masa pengembalian pembayaran kembali maksimum yg dapat diterima Menolak jika pengembalian > periode pembayaran kembali yang diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mungkin digunakan sebagai alat penyaringan awal Kelemahan:  Mengabaikan nilai waktu uang  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang bisa diterima berubah-ubah b. proyek tersebut harus diidentifikasi atau ditemukan terlebih dahulu. Umumnya. Sayangnya.0 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 9 . adalah: 1.

Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi = tingkat diskonto kas yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas keluar proyek dengan nilai sekarang dari nilai akhir proyek. Tingkat Pengembalian Internal = tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan sebuah proyek dengan pengeluaran awal proyek. yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas proyek  Kemungkinan IRR berganda  Mengasumsikan arus kas selama masa operasi proyek yang diinvestasikan kembali pada IRR 4. yaitu memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas 2. IO = ∑ (1 + IRR ) t =1 n FCFt t Dimana: IRR = tingkat pengembalian internal sebuah proyek Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan. Indeks Profitabilitas = rasio nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan terhadap pengeluaran awal PI = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t IO Diterima jika PI ≥ 1.0 Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan. ∑ (1 + k ) t =0 n ACOFt t = ∑ ACIF (1 + k ) t =0 t n n −t (1 + MIRR ) n PVaruskaskeluar = TV (1 + MIRR ) n 10 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 . yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek 3.Resume UKT Managemen Keuangan Keunggulan:  Menggunakan arus kas diterima  Mengenali nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan utama perusahaan.0 Ditolak jika PI < 1.

Resume UKT Managemen Keuangan Dimana: ACOF = arus kas bebas tahunan pada peroide waktu t ACIF = arus kas masuk bebas tahunan pada periode waktu t TV = nilali ACIF yang dimajemukan pada tingkat pengembalian yang diinginkan pada akhir masa proyek Diterima jika MIRR ≥ Tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika MIRR < Tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Secara umum. akan menghilangkan kepercayaan publik. melanggar untuk mempertimbangkan etika. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 11 . Begitu pula dengan semua hal yang berkaitan dengan keuangan. konsisten dengan tujuan perusahaan memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek Etika dalam keputusan etis sangat mendominasi pada sebuah penganggaran modal. yang akan memberi pengaruh negatif yang sedemikian penting terhadap kekayaan pemegang saham.

jika tingkat suku bunga sebesar 6 %? 1 PV = $ 500 ( ) (1+0.558) = $ 279 ANUITAS Yaitu suatu serangkaian pembayaran dalam jumlah yang sama selama jumlah tahun tertentu.06)10 ( 1 ) = $ 500 1.628.000 (1+0. Anuitas biasa/ordinary : pembayarannya pada setiap akhir periode. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 12 . Anuitas jatuh tempo/due : pembayarannya setiap awal periode.03)20 = $100 (1.n) Keterangan : FVn= nilai masa depan investasi di akhir n tahun n = jumlah tahun di mana penjemukan terjadi i = tingkat suku bunga (diskonto) tahunan PV = nilai sekarang atau jumlah investasi awal pada tahun pertama FVIFi.806) = $180.62889) = $ 1. Berapa jumlah tabungan kita dalam 10 tahun ? FVn= PV (1+i)n = $ 1.60 NILAI SEKARANG (PRESENT VALUE) Rumus Dasar : 1 PV = FVn ( ) (1+i)n Atau PV = FVn (PVIFi. berapa pertumbuhan investasi kita di akhir tahun ke-5? 0.000 dalam tabungan dengan tingkat bunga majemuk (compound interest) 5 % per tahun.n = present value interest factor = nilai angka dari {(1+i)n } yang digunakan untuk menghitung nilai present value Contoh : Berapa nilai sekarang dari diskonto $500 yang akan diterima 10 tahun kemudian.n= future value interest factor = nilai angka dari (1+i)n yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value Contoh : Jika kita memasukkan $ 1.000 (1.89 BUNGA MAJEMUK PERIODE NON TAHUNAN Rumus Dasar : i mxn FVn = PV ( 1 -) m Keterangan sd di atas dengan tambahan : m = jumlah pemajemukan terjadi selama setahun Contoh : Jika kita memasukkan uang sebanyak $ 100 dalam rekening tabungan dengan bunga 12 % dimajemukkan setiap kuartalan.Resume UKT Managemen Keuangan NILAI WAKTU UANG COMPOUND INTEREST & FUTURE VALUE Rumus Dasar : FVn = PV (1+i)n Atau FVn = PV (FVIFi.05)10 = $ 1.12 4x5 FV = $100 ( 1 -) 4 n = $100 (1+0.791 = $ 500 (0.n) Keterangan sd di atas dengan tambahan : PVIFi.

487 PMT = $ 345.06) = $500 (5.722) = $ 7.14 Rumus Dasar Present Value Anuitas Biasa PVn = PMT (PVIFA i.08 $ 5.n) (1+i) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 13 .01 = = $ 1.000 (PVIFA 10%.Resume UKT Managemen Keuangan ANUITAS BIASA/ORDINARY Rumus Dasar Future Value Anuitas Biasa: FVn = PMT (FVIFA i.987.000 .n = 11 (1+i)n i Contoh : Berapa nilai sekarang dari anuitas selama 10 tahun atas $1.n) = $1.722 ANUITAS JATUH TEMPO/DUE Rumus Dasar Future Value Anuitas Due: FVn = PMT (FVIFA i.000 (7.10th) (1+0.n) dimana : FVIFA i.n = (1+i)n-1 i Keterangan : FVn = nilai masa depan dari anuitas pada akhir tahun ke-n PMT = pembayaran anuitas yang disimpan atau diterima pada setiap periode i = tingkat bunga (atau diskonto) tahunan n = jumlah tahun akan berlangsungnya anuitas FVIFA i.n = future value interest factor anuity = nilai angka dari (1+i)n -1/i yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value anuitas Contoh : Berapa banyak kita harus mendepositokan uang setiap akhir tahun jika suku bunga 8 % untuk mengumpulkan uang sebanyak $5.000 di akhir tahun ke-10? Maka FV10 =$5.10th) $ 1.000 11 (1+0.08)10-1 $ 5.01)10 0.5th) (1+0. Berapa nilai investasi kita pada akhir tahun ke-5 ? FV5 = $500 (FVIFA 6%. i =8%=0.000=PMT (FVIFA 8%.n) dimana : PVIFA i.637) (1.000 = PMT 14.n) (1+i) Contoh : Kita menginvestasikan $ 500 setiap awal tahun selama dengan bunga 6%.61 Rumus Dasar Present Value Anuitas Due PVn = PMT (PVIFA i.000 = PMT 0.08 $ 5.06) = $ 2.000 yang didiskontokan kembali ke masa sekarang pada tingkat bunga 10% ? PVn = PMT (PVIFA i.

232. setiap tahun investasi akan membayarkan jumlah uang yang sama. yaitu.5th) (1+0.000 = PMT (PVIFA15%.05) 1. dan tingkat bunga yang dibayar kepada pemberi pinjaman adalah 15 % dari pinjaman yang belum dilunasi. Contohnya adalah saham preferen dengan dividen yang tetap. + knP(kn) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 14 . tingkat bunga riil. Hubungan antara tingkat bunga nominal..06) = $ 2. dan tingkat inflasi dikenal dengan Efek Fisher. Hitung pembayaran tahunannya? $ 6. sejak pertama kalinya.06 = 6 % PENGEMBALIAN YANG DIHARAPKAN k = k1P(k1 ) + k2P(k 2) + .08 PENGARUH INFLASI PD TK.113 = k* + 0.05 + (k* x 0.063 k* = 0.000 yang harus dibayar dengan empat kali pembayaran yang sama pada setiap akhir tahun selama 4 tahun.212) (1.000 = PMT (2. PENGEMBALIAN Inflasi akan mengurangi tingkat pengembalian riil yang diterima atas investasi. APY = (1 + quoted rate/ m)m-1 = = $6. Contoh : Anda meminjam uang sebesar $ 6. Maka hitung peningkatan daya beli Anda setahun dari sekarang ? krf = k* + IRP + (k* x IRP) 0.n) (1+i) = $ 500 (PVIFA 6%.4th) $ 6.855) PMT = $ 2.3 % dan inflasi yang terjadi adalah 5 persen per tahun.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh : Berapa nilai sekarang dari lima kali pembayaran pada setiap awal tahun masing-masing sebesar $500 dengan suku bunga 6% ? PVn = PMT (PVIFA i..05 k* = 0.. Untuk menghitung present valuenya digunakan rumus : PV = di mana : PV = nilai sekarang dari perpetuitas PP = jumlah uang yang diterima per th i = tingkat bunga (diskonto) tahunan Berapa nilai sekarang dari anuitas abadi sebesar $ 500 yang didiskonto kembali ke nilai sekarang pada tingkat 8 %? PP i PV = PP i dengan bunga Rumus : dimana: m adalah jumlah pemajemukan dalam setahun RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN ANNUAL PERCENTAGE YIELD (APY) merupakan tingkat bunga majemuk tahunan yang menghasilkan tingkat pengembalian yang sama nominal yang pemajukannya bukan tahunan. Persamaan umum Efek Fisher adalah sebagai berikut : 1 + krf = (1+k*) (1 + IRP) atau krf = k* + IRP + (k* x IRP) Keterangan : krf = tingkat suku bunga nominal k* = tingkat bunga riil IRP = tingkat inflasi Contoh : Jika Anda menabung $ 100 hari ini dan berencana akan menariknya setahun kemudian dengan tingkat suku bunga 11.101.250 $ 500 0.06) = $ 500 (4.36 PINJAMAN YANG DIAMORTISASI adalah pinjaman yang telah diterima di awal dan dilunasi dengan pembayaran periodik yang sama jumlahnya dengan memperhitungkan nilai waktu dari uang.58 ANUITAS ABADI DAN TIDAK TERBATAS Anuitas abadi (perpetuitas) adalah anuitas yang berlanjut untuk selamanya.

Resume UKT Managemen Keuangan k = pengembalian yang diharapkan k1 = pengembalian jika kondisi 1 terjadi P(k1) = probabilitas terjadinya kondisi 1 Contoh : Kondisi Probabilitas Arus Kas % return Resesi 20 % $1. Deviasi ini harus dibandingkan dengan deviasi pada investasi lain sebelum mengambil keputusan. + knP(kn) = (10%) (0.1) σ = (165%)1/2 = 12.1 = 15 % σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 (-10%-15%)2(0.0 ) + x 1.2) +(40%-15%)2(0. Konsep ini telah diukur secara operasional sebagai deviasi standar atau beta.2) + (12%) (0.5. Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari beta surat-surat berharga individual. maka pengembalian portofolio baru kita akan berubah secara rata-rata 1. Risiko ini dapat diperkecil dengan melakukan diversifikasi investasi.000 10 % Moderat 30 % 1. TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 15 .5) = 12.85 % (15%±12.200 12 % Booming 50 % 1.3 persen. σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 ki = tingkat pengembalian ke-i yang mungkin k = tingkat pengembalian yang diharapkan Contoh : return -10% 5% 15% 25% 40% probabilitas 10% 20% 40% 20% 10% Hitung deviasi standarnya! k=-10%x0. Deviasi yang lebih besar menunjukkan risiko yang lebih besar..3 8 ( 12 Jadi setiap pasar umum meningkat atau x 1..4)+(25%σ=( 15%)2(0..85%).2+15%x0. Deviasi standar adalah suatu ukuran dispersi atau jangkauan di sekitar rata-rata (mean) distribusi probabilitas.15 % dan 27.5 ) β portofolio = ( 20 20 menurun 1 persen.85 % Interpretasinya adalah bahwa tingkat pengembalian riil akan jatuh diantara 2.4+25%x0. Berapa beta dari portofolio kita? = 1.400 14 % % return dihitung dari arus kas dibandingkan dengan initial investment $ 10.3) + (14%) (0.6 % RISIKO adalah prospek dari hasil yang tidak disukai. dihitung dengan akar dari rata-rata kuadrat deviasi masing-masing tingkat pengembalian yang diharapkan. Contoh : Kita membeli 8 saham dengan beta 1 dan β portofolio =Σ(%-tase yg diinvestasikan) x (β saham) 12 saham dengan beta 1. yaitu risiko yang masih dihadapi perusahaan bahkan setelah kita melakukan diversifikasi atas portofolio kita.1)+(5%-15%)2(0. PENGUKURAN BETA PORTOFOLIO Beta adalah suatu ukuran risiko sistemaris.2) ) 1/2 +(15%-15%)2(0.000 Hitung tingkat pengembalian yang diharapkan! k = k1P(k1) + k2P(k2) + .1+5%x0.2+40%x0.

saat itu bernilai 6 %. PENGUKURAN TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN Metode yang sering digunakan adalah model penetapan harga aset modal (critical asset pricing modelCPAM). Premi risiko untuk saham perusahaan besar (pengembalian pada saham perusahaan besar dengan tingkat risiko bebas yang kecil) telah menjadi 9. pada 19 September 2000.Resume UKT Managemen Keuangan adalah tingkat pengembalian minimum yang diperlukan untuk menarik investor agar membeli atau memegang surat berharga tertentu. k = krf + krp Contoh : Perusahaan Polaroid.krf km = tingkat pengembalian yang diingkan mula-mula (belum memperhitungkan beta) Contoh : Standard & Poor’s mengestimasikan beta General Electric sebesar 1. Tingkat risiko bebas pada pengembalian (obligasi jangka pendek pemerintah AS) pada akhir tahun 2000 sekitar 6 persen.5 persen selama tujuh decade terakhir. Seorang investor harus mengharapkan tingkat pengembalian sebesar 17. Ini juga merupakan tingkat diskonto yang menyamakan nilai arus kas saat ini dengan nilai surat berharga tersebut.88 % PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 16 . obligasinya jatuh tempo pada tahun 2006.25. Model ini adalah persamaan yang menyamakan tingkat pengembalian yang diinginkan atas saham dengan tingkat bebas risiko ditambah dengan premi risiko untuk risiko saham sistematis.88 % = 17. Tingkat pengembalian yang diinginkan (k) dapat dipisahkan ke dalam komponen dasarnya. Surat utang jangka pendek pemerintah 90 hari.88 persen dari penanaman modal di dalam GE.5 %) = 6 % + 11. Berdasarkan harga pasar dari obligasi ini.25 (9. Persamaan CPAM : kj = krf + βj (km – krf) kj = krf + βj krp Keterangan : kj = tingkat pengembalian yang diinginkan krf = tingkat pengembalian bebas risiko βj = beta dari surat berharga krp = premi risiko = km . kita dapat menentukan investor itu mengharapkan pengembalian sebesar 11 %. tingkat pengembalian bebas risiko (krf) ditambah premi risiko (krp). perhitungannya sebagai berikut : kGE = krf + βGE (km – krf) = 6 % + 1. yang berarti bahwa pemegang obligasi Polaroid menuntut premi risiko sebesar 5%.

Rumus  nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 17 . (3) tingkat pengembalian yang diinginkan investor. Penilaian Obligasi Proses penilaian obligasi membutuhkan pengetahuan akan tiga elemen penting: (1) jumlah dan waktu arus kas yang akan diterima investor. Tingkat penghasilan sekarang  rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar (pembayarn bunga per tahun : harga obligasi di pasar). jika pasar sekuritas bekerja secara efisien maka nilai pasar sekuritas sama dengan nilai intrinsiknya. 2. Tingkat pengembalian minimum investor untuk memilih suatu investasi.Resume UKT Managemen Keuangan BOND VALUATION Jenis Obligasi 1. 2. 6. (5) jumlah pinjaman subordinasi yang dikeluarkan perusahaan. Nilai buku  nilai aktiva yang ditunjukkan pada laporan neraca. 5. Karakteristik Obligasi 1. 4. 2. Obliagasi Euro (euro bond)  obligasi yang dikeluarkan oleh suatu negara dengan mata uang yang berbeda dengan mata uang obligasi itu. Nilai intrinsic  nilai sekarang atas arus dana yang diharapkan terjad di masa datang dan didiskontokan pada tingkat pengembalian minimum yang pantas. sebagai contoh obligasi diterbitkan di Eropa atau Asia oleh perusahaan Amerika dengan membayar bunga dan pokoknya pada peminjam dalam US dollar. Obligasi Murahan (junk bond)  obligasi yang memiliki peringkat BB ke bawah. Tingkat suku bunga kupon  menunjukkan besarnya persentase terhadap niali pari obligasi yang akan dibayar setiap tahun sebagai bunga. Penilaian Aset Nilai aset dipengaruhi oleh tiga elemen: 1. Peringkat obligasi  peringkat obligasi ini dipengaruhi (1) proporsi modal terhadap utang. Klaim terhadap aset dan pendapatan perusahaan  klaim ini didahulukan dari saham biasa dan saham preferen. Surat Utang Subordinat (subordinate debentures)  surat utang yang berada di bawah surat utang biasa yang akan dibayar setelah surat utangnya dipenuhi. Periode jatuh tempo  lamanya waktu hingga pihak penerbit obligasi membayarkan kembali nilai pari obligasi kepada pemilik obligasi yang sekaligus akan mengakhiri masa berlakunya. 6. 4. 3. 4. Surat Utang (debentures)  semua utang jangka panjang tanpa jaminan. 3.000 yang dibayar tanpa bunga atau berbunga kecil. 3. (3) tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan. Indenture  perjanjian legal atau surat kontrak antar perusahaan penerbit obligasi dengan dewan atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi tersebut. 3. dan tidak sebagai bagian dari keseluruhan perusahaan. Definisi Nilai 1. Nilai likuidasi  jumlah uang yang dapat direalisasikan jika suatu aset dijual secara individu. Obligasi Tanpa Bunga dan Rendah Nilai (zero and very low coupon bond)  obligasi yang diterbitkan dengan diskon tertentu dan nilai unjuk $1. 7. (4) besar kecilnya perusahaan. 2. Nilai pasar  nilai aset yang berlaku di pasar. (2) tanggal jatuh tempo obligasi. (2) tingkat profitabilitas perusahaan. Obligasi Gadai  obligasi yang dijamin dengan tanah atau rumah. Risiko dari penerimaan arus kas ini. Besar serta waktu penerimaan atas arus kas aset yang diharapkan. Nilai ini menggambarkan biaya historis aktiva. 5. Nilai pari  nilai unjuk/nilai nominal obligasi yang dikembalikan ke pemegang obligasi pada saat jatuh tempo.

Hubungan ketiga: semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi. Hubungan keempat: obligasi jangka panjang memiliki risiko tingkat bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek. ketika tingkat suku bunga meningkat(menurun).000 × (1+12%)-5) 12% = ($120 × 3.605) + ($1.000 × 0. Hubungan kelima: sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada lamanya waktu jatuh tempo. n) dimana: i  tingkat pengembalian yang diharapkan investor (tingkat bunga pasar) pada setiap periode pembayaran bunga n  jumlah periode pembayaran bunga 1-(1+i)-n PVIFA = ------------i PVIF = (1+i)-n Contoh soal: Obligasi dengan nilai pari $1.000 Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting Hubungan pertama: nilai obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan (tingkat bunga saat ini). Berapa nilai sekarang dari obligasi tersebut? Jawab: Nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi 1-(1+12%)-5 × = $120 -----------------.Resume UKT Managemen Keuangan = bunga (PVIFA i. namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku bunga obligasi. Dengan kata lain. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 18 . tetapi juaga pada pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi tersebut.6 = $1.000 dan pembayaran bunga tahunan $120 memiliki jangka waktu jatuh tempo 5 tahun.567) = $999. maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan semakin mendekati nilai parinya. n) + pokok (PVIF i. Hubungan kedua: nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih besar dari suku bunga obligasi. nilai obligasi menurun (meningkat). Tingkat pengembalian yang diinginkan investor (kb) adalah 12%.+ ($1.

2.64 dan tingkat pengembalian yang disyaratkan 7. Sifat kumulatif  mensyaratkan semua dividen saham preferen yang belum dibayarkan sebelumnya harus diselesaikan sebelum dividen saham biasa diumumkan. 3. 4. 2. seperti memberikan hak suara jika dividen tidak dibayarkan. 5. Hak didahulukan (preemptive right)  hak untuk mempertahankan persentase atau proporsi kepemilikan saham. atau membatasi pembayaran dividen saham biasa jika pembayaran sinking fund tidak terpenuhi. Dapat ditukar (Convertible)  dapat ditukar berdasarkan kesepakatan pemegangnya menjadi sejumlah saham biasa. dll. 5. 4. Hak suara  merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara.28%? Jawab: : D Vps = ----kps $3. 3. Penilaian Saham Preferen D Rumus: Vps = ----kps dimana: Vps  nilai saham preferen D  dividen tahunan kps  tingkat pengembalian yang disyaratkan contoh soal: berapakah nilai saham preferen jika dividen tahunan yang dibayar sebesar $3. Menilai Saham Biasa Pertumbuhan saham biasa Rumus: g = ROE × r dimana: g  tingkat pertumbuhan dari laba masa depan ROE  tingkat pengembalian ekuitas r  persentase laba yang ditahan Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Tunggal D1 P1 Rumus: Vcs’ = ---------. Tanggung jawab terbatas  tanggung jawab pemegang saham biasa terbatas pada modal yang disetor.64 = --------0. Persyaratan perlindungan  termasuk dalam syarat-syarat penerbitan untuk melindungi kepentingan investor. perusahaan dapat menerbitkan lebih dari satu seri atau kelas saham preferen.+ --------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 19 . Tagihan terhadap Aset  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa aset setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen. Berbagai tingkat kelas  jika memang dikehendaki.Resume UKT Managemen Keuangan STOCK VALUATION Sifat Saham Preferen 1. Tagihan terhadap Pendapatan  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa pendapatan setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen memperoleh pembayaran.0728 = $50 Karakteristik Saham Biasa 1. Tagihan terhadap aktiva dan pendapatan  lebih diprioritaskan daripada saham biasa.

tingkat pertumbuhannya 10%.10 = $44 Tingkat Pengembalian Yang Diharapkan Pemegang Saham 1. Tingkat Pengembalian yang diharapkan oleh Pemegang Saham Preferen : D Vps = ----.15 -.640.g dimana: D1 = D0 (1+ g) keterangan: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima pada akhir tahun ini D0  dividen yang diterima pada akhir tahun lalu kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor g  tingkat pertumbuhan contoh soal: berapakah nilai sekarang dari saham biasa jikadividen yang dibayar pada akhir tahun lalu sebesar $2.640 Rp22.20 Vcs’ = ----------------0.000 serta tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 18%? Rp1. dan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor 15%? D1 = D0 (1+ g) D1 = $2 (1+10%) D1 = $2..390 + Rp18.644 = Rp20. sehingga kps D D kps = ----.atau kps = ----Vps P0 Dimana P0 adalah harga pasar sekarang saham preferen PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 20 . dan harga pasar pada akhir tahun yang diproyeksikan Rp22.20 D1 Vcs’ = ---------kcs -.+ -------------(1+18%) (1+18%) = Rp1.Resume UKT Managemen Keuangan (1+kcs) (1+kcs) dimana: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima dalam satu tahun P1  harga saham yang diprediksi di akhir tahun kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor contoh soal: berapakah nilai saham biasa jika dividen pada akhir tahun yang diharapkan Rp1.000 Vcs’ = -----------.0.034 Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Berganda D1 Rumus: Vcs’ = ---------kcs -.g $2.

20 = --------.0728 atau 7.64 dan haraga pasar sekarang saham preferen $50? D kps = ----P0 $3. sehingga kcs -. dan tingkat pertumbuhan 10%? D1 kcs = ----. atau kcs = ----. harga pasar sekarang saham biasa $44. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan oleh Pemegang Saham Biasa D1 Vcs’ = ---------.+ g Vcs P0 Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pemegang saham biasa jika dividen yang dibayarkan akhir tahun ini sebesar $2.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan invesotor jika dividen yang dibayarkan $3.+ g .+ 10% $44 = 15% PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 21 .g D1 D1 kcs = ----.20..+ g P0 $2.28% 2.64 = --------$50 = 0.

Kriteria: Proyek diterima jika payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Dapat digunakan sebagai alat perkiraan secara sekilas Kerugian : • Mengabaikan nilai waktu dari uang (time value of money) • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer Contoh : Projects A B Initial Outlay -$10. Dalam kenyataan sangat sulit untuk menemukan investasi yang menguntungkan karena dalam dunia bisnis terjadi persaingan yang sangat ketat. maka proyek yang akan diambil adalah proyek B.000 3 $2.000 2 $3.000 $0 5 $1. ada bebrapa alat yang dapat digunakan sebagai dasar untuk mengambil keputusan tersebut.000 annual cash flow 1 $6.000 $5. walaupun pada tahun-tahun selanjutnya memberikan arus kas yang cuku besar bagi perusahan.000 $10. Proyek A tidak akan diambil. 2. payback period yaitu menggunakan berapa tahun yang dibutuhkan agar hasil investasi dapat menutupi jumlah dana yang telah dikeluarkan untuk investasi tersebut. yaitu: 1.000 $0 4 $2. Capital budgeting sangat perlu dibahas karena capital budgeting berkaitan dengan dana yang sangat besar (investasi dalam aktiva tetap) sehingga pelaksanaannya harus benar-benar hatihati.000 $0 Jika diketahui periode pengembalian maksimum yang diinginkan adalah 2 tahun.000 $5. discounted payback period variasi dari payback period dimana arus kas yang dipakai adalah arus kas yang telah didiskon (dibawa ke awal periode) Proyek diterima jika discounted payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika discounted payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Memperhitungkan time value of money Kerugian : • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 22 . dan masing-masing pihak selalu berusaha mencari proyek yang paling menguntungkan. Dalam capital budgeting yang intinya adalah proses pengambilan keputusan.Resume UKT Managemen Keuangan Kriteria Pengambilan keputusan dalam Capital budgeting Capital Budgeting adalah proses pembuatan keputusan yang mempertimbangkan investasi dalam asset tetap.

000 $0 0.00 -$182.00 $884.IO = arus kas tahunan (dapat positif maupun negatif) pada tahun tertentu (t) = discount rate.340.00 0.25 -$2.731 $2.000.50 2 $3.21 $4.00 0.273.000 -$10.11 $0.14 Year 4 $12.392.073.067. bisa berupa tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) atau biaya modal (cost of capital) IO = pembayaran kas di awal proyek n = lamanya proyek t = tahun ke t Diterima jika NPV ≥ 0.128.57 -$2.50 -$4.674.497.48 $0.00 $1. profitability index (benefit cost ratio) yaitu ratio dari nilai sekarang arus kas bebas yang akan diterima dengan pembayaran awalnya (initial outlay) PI = profitability index n FCFt = arus kas bebas tahunan FCFt PI = IO k = discount rate yang tepat (1 + k) t IO = initial outlay t=1 t = tahun tertentu n = lamanya proyek Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas Σ PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 23 .241.000 0.53 -$2.22 Year 5 $11.000 $5.797 $11.000 1 -$10.000.000.64 -$2.93 3 $4.00 0.00 NPV $7.636 $7.000.71 Year 3 $13.000 cumulative cumulative annual cash flow -10.93 5 $1.00 1 $6.00 0.54 $3. jika maksimum discounted payback period adalah 3 tahun maka tidak ada proyek yang akan diterima.000.79 -$5. Jika dilihat pada proyek A.93 Dari tabel dapat dilihat. walaupun setelah 3 tahun belum menutup biaya investasi namun jumlah kas masuk setelah itu sebenarnya cukup besar.63 Initial Outlay -$40. net present value (NPV) Merupakan nilai bersih dari seluruh jumlah cash inflow NPV = FCFt k Σ t=1 n FCFt (1 + k) t .000.652.073.000.534 $1.000.871.893 $13.0 Ditolak jika NPV < 0.70 Present value cash $47.726.00 0. 3.000 -$40.000 0.456 $456.00 1.253.77 -$2.000 $0 0.86 Year 2 $14.073.93 4 $2.0 Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Contoh Free Cash Present Value Present Flow (12%) Value Initial Outlay -$40.680.073.000 $0 0.674. Karena tidak ada proyek yang mampu menutupi biaya investasi tersebut dalam waktu 3 tahun.624 $2.000.191.000 $10.567 $6.000 $5.000.712 $9.160. Projects A B Ratio A B A B Initial Outlay $10.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh dengan tingkat bunga yang ada 17% dan maksimum discounted payback period 3 tahun.00 -10.63 4.626.855 $5.00 Year 1 $15.30 $0.

00 $13.000.Resume UKT Managemen Keuangan • • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Diterima jika PI ≥ 0.00 $12.63 $1.000 0.00 Present Value (12%) 1.14 $7.00 $11.160.00 $1.0 Ditolak jika PI < 0.0 Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 -$40.22 $6.392.70 $47.893 0.00 $6.00 Jika diketahui required rate of return 10%. n FCFt IRR = internal rate of return IRR: = IO (1 + IRR) t FCFt = arus kas tahunan periode tertentu t=1 n = lamanya proyek IO = initial outlay Σ Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas • kemungkinan adanya lebih dari satu IRR yang didapatkan • mengasumsikan bahwa semua kas yang didapat akan diinvestasikan kembali dengan tingkat sebesar IRR contoh Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 -$10.00 $13.00 $7.636 0.000.86 $11.712 0. internal rate of return (IRR) merupakan tingkat diskon yang membuat nilai sekarang dari arus kas yang akan datang sama besar dengan pembayaran dimuka (initial outlay).000.00 $15.253.000.000.000.797 0.000.000. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 24 .00 $14.000.567 Present value cash flow PI Present Value -$40.674.19 5.000.000.00 $3. kita bisa melakukan cara mencoba memasukkan beberapa perkiraan IRR. proyek tersebut diterima atau tidak? Dalam mencari IRR.626.71 $9.000.241.

Arus kas masuk diperkirakan sama tiap tahun yaitu sebesar $22608.69 $2. yaitu nilai masa depan (future value) dari arus kas masuk (nilai arus kas masuk saat proyek dihentikan (terminated)) 3.000.000. menentukan tingkat diskon yang memenuhi persamaan tersebut (MIRR) Contoh Soal Sebuah proyek membutuhkan initial outlay $54200 dan mempunyai masa manfaat selama 5 tahun.000. pada akhir masa proyek.118 $3.000. PI e.000.000 Dari perhitungan tersebut didapat bahwa IRR antara 19% dan 20%.00 $7.00 IRR = 19% + = 19. payback period b.000. Diterima jika MIRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika MIRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas MIRR biasa digunakan ketika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek.000 IRR = 20% PV IRR 0.491 $10.010 $10.48 $3.00 $3. jika diketahui required rate of return sebesar 15%. modified internal rate of return tingkat diskon yang membuat present value dari arus kas keluar dari proyek menjadi sama dengan nilai sekarang (present value) dari terminal value proyek tersebut. menentukan terminal value.00 $6.04% 6.765 IO $10.00 $3.50 PV IO $840 $2. karena jika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek.000.472 0.083 0.59 0.71 0. peralatan adapat dijual dengan nilai sebesar $13200.00 PV IRR 0.00 $6. menetukan nilai sekarang dari arus kas keluar suatu proyek. IRR f.58 $3.376 PV $9. MIRR PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 25 .00 $7. tentukan apakah proyek akan diterima atau tidak. NPV d.83 $833 0. Adanya arus kas keluar pada pertengahan proyek adapat menimbulkan adanya IRR ganda PVoutflows = ( 245 x 1%) 10 TV (1 + MIRR) n Langkah mencari MIRR 1. discounted payback period c. Untuk menetukan IRR yang lebih tepat dapat dicari dengan : Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.000. 2. dan hitunglah : a.560 $3.84 0. IRR tidak bisa digunakan.Resume UKT Managemen Keuangan IRR = 19% Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.

misalnya arus kas dari penjualan mesin lama b. initial outlay merupakan arus kas yang harus segera keluar yang dibutuhkan untuk membeli aset dan menjadikannya siap digunakan untuk proses produksi. memikirkan tentang tammbahan arus kas (incremental after tax cash flow) c. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 26 . Tipe-tipe dari Initial outlay • Biaya pemasangan aset • Tambahan arus kas keluar yang sifatnya bukan merupakan beban (investasi pada modal kerja / working capital investments) • Tambahan biaya yang sifatnya beban setelah pajak (biaya pelatihan) • Dalam penggantian. mengabaikan pembayaran bunga dan arus keuangan 2. perubahan arus kas operasi dari proyek 2. jika proyek tersebut dibiayai dengan mengeluarkan obligasi / mencari hutang c. yaitu : 1. terminal cash flow (arus kas di akhir proyek) macamnya: • nilai penjualan akhir / sisa (salvage value) proyek setelah pajak • kas keluar yang berhubungan dengan pemberhentian proyek • penemuan kembali adanya arus kas keluar yang bukan beban ketika proyek dimulai (contoh investasi modal kerja) Arus kas dibagi menjadi 3 macam. perhitungan arus kas proyek a. mempertimbangkan biaya tambahan g. penggunaan arus kas bebas bukan keuntungan secara akuntansi b. perlu diingat bahwa sunk cost bukanlah merupakan incremental cash flow h. perubahan dari modal kerja bersih (net working capital) 3. melihat efek-efek yang insidental dan sinergis e.Resume UKT Managemen Keuangan ARUS KAS DAN TOPIK LAIN DALAM CAPITAL BUDGETING 1. membutuhkan modal kerja f. arus kas selama proyek macamnya : • tambahan pendapatan setelah dikurangi tambaahan beban • penghematan dalam tenaga kerja dan material • peningkatan dalam biaya overhead yang terjadi • perubahan pajak • perubahan modal kerja secara bersih • tidak ada pencantuman depresisasi dalam penghitungan arus kas • tidak memasukkan beban bunga. memutuskan apakah biaya overhead benar-benar merupakan incremental cash flow j. perubahan dalam capital spending arus kas dari suatu proyek = change in earning before interest and taxes (EBIT) change in taxes + change in depreciation change in net working capital change in capital spending. garis petunjuk dalam capital budgeting a. hanya mempertimbangkan hasil dari produk (proyek tersebut secara langsung / bukan dari produk yang lain) d. memperhitungkan opportunity cost i.

000 15.000 500.000 100.500.530.000 2.000 500.000 816.000 2.000 2.000 2.000 500.000) 0 4.700.034.000.000 4.000.000 0 0 1.000 8.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh secara komprehensif: Data : Biaya peralatan baru $9.000.600.000.000 15.000.000 130 6.000 8.000.000 4.000.000 650.000) 0 3.000.050.000.000 5.000 3.000.500.500.000.970.000 500.000 6.500.000 (10.000 2.500.000 2.500.000 10.000) 2.500.500.500. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa.000 2.584.000.000 1.000 Penjualan Tahun 1 50000 Tahun 2 100000 Tahun 3 100000 Tahun 4 70000 Tahun 5 50000 Harga jual $150 tahun 1-4.000) 650. Dan diakhir proyek.000 2.000.000 Biaya transport dan instalasi 300.000 150 10.000 150 15. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut.000 2 100.000 2.400.000 3.000 1.000 4.000.220.000 1.000 4.010.000 500.970.400.000.000.000.000 5 50.000 0 10.500.500. kemudian.000.050. modal kerja tersebut akan dilikuidasi.000 750.050.000 1.530.000 100.000 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 27 .000 4 70.000 2.000 150 15.000 1.000 750.000) 6.050.000 4.000.000 2.000 750.000.000 3 100.000.000.500.970.000 0 2.000 0 0 2.000 2.500.000 1.000 816.000.000 3.000 7.000 2.970.100.000 1.000 2.000 4.000. Metode depresiasi : metode garis lurus.000 6.000 650.000 1.660.660. $130 di tahun ke 5 Variable cost $80/unit Fixed cost $500.000 0 0 4.000 4.000 4.000 4.530.530.000 2.000 150 7.500.000 0 4.000 (450.000 340.584.000 340.000 100.970.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100.000.000 4.000. I year terjual harga penjualan biaya tetap biaya variabel EBDIT depresiasi EBIT Pajak (34%) II arus kas operasi EBIT pajak depresiasi arus kas operasi III perubahan modal kerja bersih pendapatan kebutuhan modal kerja awal kebutuhan modal kerja bersih penghapusan modal kerja perubahan modal kerja IV arus kas bebas arus kas operasi perubahan modal kerja bersih perubahan capital spending arus kas bebas 0 1 50.000 4.000 (1.000 650.000 (450.000 (1.400.

Resume UKT Managemen Keuangan 3.000 Penjualan Tahun 1 80000 Tahun 2 100000 Tahun 3 120000 Tahun 4 70000 Tahun 5 70000 Harga jual $250 tahun 1-4. Capital rationing dan mutually exclusive projects Capital rationing yaitu pemberian batas oleh perusahaan pada jumlah yang akan dikeluarkan untuk capital budgeting. kemudian.900. mengembangkan proyek 3. Pilihan dalam capital budgeting: 1. Alasan perlunya capital rationing: 1. kurangnya manajer yang memenuhi kualifikasi untuk menjalankan proyek 3.000. sehingga menerima satu proyek berarti akan menolak proyek lain. modal kerja tersebut akan dilikuidasi. $200 di tahun ke 5 Variable cost $130/unit Fixed cost $300.000 Biaya transport dan instalasi 100. perbedaan waktu (time disparity) 3.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100. Metode depresiasi : metode garis lurus. Dihitung dengan membagi NPV proyek menggunakan PVFIA (present value interest annuity factor) yang tepat. perbedaan ukuran besarnya proyek (size disparity) 2. kadang-kadang ada pertimbangan yang tidak nyata. Mutually exclusive projects Kumpulan dari proyek yang mempunyai kegiatan yang sama. perbedaan lamanya waktu (unequal lives) EAA (equivalent annual annuity) : arus kas tahunan yang menghasilkan nilai sekarang yang sama dengan NPV dari proyek. membatalkan proyek contoh soal : Biaya peralatan baru $6. Dan diakhir proyek. menunda pelaksanaan proyek 2. Masalah-masalah dalam membuat rangking dari proyek 1. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut. manajemen berpikir bahwa kadang-kadang kondisi pasar merugikan (tingkat bunga tinggi. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa Carilah arus kas baik keluar maupun masuk untuk tiap tanun! PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 28 . harga saham jatuh) 2.

Berapakah NPV dari proyek tersebut? PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 29 . 2.65 Tingkat bunga bebas risiko adalah 6%. Project’s contribution to firm risk : jumlah risiko yang dimilki suatu proyek yang mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan. Lama proyek 5 tahun.000 koefisien 0. berikut data arus kas masuk dan koefisien keyakinan yang ekuivalen (certainty equivalent coefficient).000 $20.75 0.Resume UKT Managemen Keuangan CAPITAL BUDGETING DAN ANALISIS RISIKO Risiko dan keputusan untuk melakukan investasi Project standing alone risk : risiko yang ada pada proyek yang berdiri sendiri diukur dengan keragaman dari tingkat pengembalian aset yang diharapkan. menerapkan norma penganggaran modal.000 $80. NPV = t=1 t . risiko dihilangkan dari arus kas dengan cara memasukkan arus kas yang pasti. Metode memasukkan risiko dalam capital budgeting 1. Contoh: sebuah perusahaan mempunyai required rate of return 10%. Yaitu risiko yang ada pada proyek dengan mengabaikan fakta bahwa hanya ada satu proyek dalam perusahaan tersebut. certainty equivalent approach yaitu metode memperhitungakan risiko dalam keputusan capital budgeting dimana pembuat keputusan mensubstitusikan seperangkat arus kas yang sudah bebas risiko dalam arus kas yang diharapkan dan kemudian baru mendiskontokannya kedalam nilai sekarang. jika diketahui koefisiennya. Yaitu risiko proyek yang membolehkan diversifikasi dalam perusahaan dan dalam portofolio pemegang saham. Systematic risk : risiko suatu proyek diukur dari sudut pandang shareholder yang telah didiversifikasi dengan baik. maka tinggal mengalikan koefisien tersebut dengan arus kas yang berisiko.000 $40. initial outlay $120000. Certainty equivalent : jumlah kas yang akan dibutuhkan sesorang dengan keyakinan untuk membuatnya puas antara jumlah yang yakin dan sebagian yang berisiko. Yaitu risiko proyek yang memeprtimbangkan efek divesifikasi diantara proyek-proyekyang berbeda dalam suatu perusahaan tetapi mengabaikan efek dari diversifikasi pemegang saham dalam portofolio.85 0.90 0. mendiskontokan arus kas yang tidak berisiko 3.000 $80. Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapkan $10. bukan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan.95 0. kecuali untuk penggunaan internal rate of return (IRR) dimana disini IRR dibandingkan dengan tingkat bebas risiko.IO Σ (1t ACF + krf)t n α = certainty equivalent coefficient = jumlah kas flow tertentu (yang pasti) dibagi jumlah kas yang diharapkan Langkah menggunakan metode ini : 1.

30 2.000 A 1.00 9.000. Dimana diketahui juga certainty equivalents coefficient untuk masing-masning proyek.000 $80.000 $40.000 $20.000 $200. sehingga di dapat tingkat diskon yang baru 2.000 B -$300. Langkah-langkah yang dipakai: 1.65 arus kas tidak berisiko $9. tahun 0 1 2 3 4 5 A -$300.000 $100.000 $200.000 $300. Pohon kemungkinan (Probability trees) Penyajian sistematis tentang suatu masalah dimana seluruh hasilnya digambarkan dalam bentuk grafik.943 0.000 $80. Contoh soal Sebuah perusahaan mengevaluasi kemungkinan proyek A dan B.000.00 PV faktor 6% 0.912.547. Proses ini dikerjakan dengan secara acak memilih pengamatan dari tiap hal-hal yang mempengaruhi proyek tersebut.00 $18. Dan mengkombinasikan pengamatan-pengamatan tersebut untuk menentukan hasil akhir dari proyek.525.000 $400.90 0.500.00 $52.00 $34.00 $60.000 $200.000.747 Total Initial Outlay NPV PV $8.30 $120.50 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 30 .000.60 0. Perusahaan mempunyai tingkat pengembalian yang diharapakan sebesar 25%.000 $200.00 0.90 0.06 $47.000 koefisien 0.912.000 $300.840 0.94 $28.00 0.00 $19.80 0.70 0. Analisis skenario (Scenario analysis) Analisis dengan cara simulasi yang terfokus pada pengujian hasil dari proyek yang mungkin (dengan menggunakan range tertentu) Analisis sensitivitas (sensitivity analysis) Proses menentukan bagaimana distribusi dari pengembalian yang mungkin dari proyek tertentu yang dipengaruhi oleh satu input variabel.95 0. Risk adjusted discount rate (tingkat diskon yang telah disesuaikan) Metode dalam memasukkan nilai risiko ke dalam capital budgeting dengan menyesuakan tingkat diskon.26 $16. dimana IRR yang didapat dibandingkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan. Pendekatan Lain dalam mengevaluasi risiko dalam capital budgeting Simulasi Yaitu proses meniru pelaksanaan proyek investasi untuk pelaksanaan evaluasi dengan menggunakan komputer.95 0.75 B 1. Joint probability Kemungkinan terjadinya dua hasil yang berbeda.80 0.85 0. kecuali untuk penggunaan IRR.019.85 0. Dan tingkat bebas risiko setelah pajak adalah 8%.890 0.792 0.000 $200.857.Resume UKT Managemen Keuangan Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapakan $10.000.62 $38.75 0. Bisa menjadi diatas normal maupun di bawah normal. dan proses ini terus dilanjutkan sampai hasil ang diinginkan telah didapat. menyesuaikan tingkat diskon dengan risiko.962. menerapkan kriteria capital budgeting.42 $139.000 $300. mendiskontokan arus kas yang diharapkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan 3.

BIAYA UTANG P0 = harga pasar utang n P0 = ∑ investor t=1 $It (1 + kd)t + $M (1+kd)n $It = bunga tahunan yang dibayar ke $M = nilai pari atau jatuh tempo utang n = jumlah tahun hingga jatuh tempo kd = tingkat pengembalian yang disyaratkan utang D = dividen Kps = tingkat pengembalian yang disyaratkan untuk pemegang saham preferen pemegang 2.Resume UKT Managemen Keuangan BIAYA MODAL Merupakan biaya peluang [opportunity cost]dari penggunaan dana untuk diinvestasikan dalam proyek baru.2 Saham biasa 60% 16 9.6 100% Biaya modal tertimbang : 13. FAKTOR YANG MENENTUKAN BIAYA MODAL PERUSAHAAN: 1. BIAYA SAHAM BIASA Kcs = D (1 +g) + g P0 g = tingkat pertumbuhan dividen tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 31 .000 30% Saham preferen 200.kemampuan pemasaran sekuritas perusahaan 3.0% Saham preferen 10% 12 1. memiliki tiga sumber modal:utang.jumlah pembiayaan yang dibutuhkan bagaimana cara menghitung biaya modal individu? 1.000 60 Total kewajiban dan ekuitas $ 2. Timbangan [persentase Biaya dari Sumber Biaya Tertimbang pembiayaan] Individu Utang 30% 10% 3.8% Kesimpulannya: tawaran investasi dengan minimal 132. dan saham biasa.keputusan operasi dan keuangan yang dibuat manajemen 4. Biaya Modal Tertimbang: rata-rata tertimbang dari sumber pembiayaan pribadi.dengan biaya modal tertimbang akan menjawab pertanyaan ini berdasarkan komposisi struktur modal yang sama dgn sblmnya. sehi8ngga stockholder mungkin akan menyatakan untuk melupkan saja rencana invest tsb. dimana timbangannya sama dengan perrsentase modala yang ada dari beberapa sumber pembiayaan ILUSTRASI SOAL: Jeruk Inc.000 dengna tingkat penegembalian internal 15%. BIAYA SAHAM PREFEREN P0 = _D_ Kps 3.Kondisi Perekonomian secara Umum 2.000 10 Saham biasa 1. saham preferen.biaya modal perusahaan saat ini[yaitu tingkat pengembalian yang disyaratkannya]untuk setiap sumber keuangan adalah sbb: biaya modal utang 10% biaya saham preferen 12% biaya saham biasa 16% pertanyaan: sebaiknya perusahaan melakukan investasi/tidak? jawab: tingkat pengembalian internal sebesar 15% adalah kurang dari tingkat pengembalian saham biasa. Jumlah Persentase dari Struktur Modal Obligasi $ 600.000 100% pihak manajemen sedang mempertyimbangkan kesempatan investasi $200.investasi sebaiknya dijalankan karena tk pengembalian 15% lebih dari memuaskan untuk semua investor.000.8% pengembalian akan dapat diterima oleh investor.200.

yaitu tingkat pengembalian yang diharapkan untuk sekuritas rata-rata PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 32 .Resume UKT Managemen Keuangan Cara lain menetukan tingkat pengembalian yang disyaratkan atas sebuah proyek: metode CAPM kcs = krf + ß ( km . krf = tingkat bebas risiko ß = ukuran risiko sistematis saham (beta) km = tingkat pengembalian yang diharapkan untuk pasar secara keseluruhan.krf ) kcs = tingkat pengembalian yang disyaratkan pemegang saham dan juga biaya modal internal karena tidak ada biaya transakasi pada pendapatan yang ditahan.

Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN RISIKO risiko dapat dikontrol antara lain dengan menggunakan instrumen berikut: FUTURE = Kontrak untuk membeli atau menjual komoditas yang dicantumkan [seperti kedelai atau jagung] atau klaim finansial [seperti Treasury Bond USA] pada harga tertentu pada waktu tertentu di masa depan. Beda warrant dgn sekuritas konvertibel: Dari titik perusahaan penerbit. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 33 .saat konvertibel ditukar dgn saham biasa. Intrinsic Value atau Nilai Intrinsik : nilai minimum option Time (or Speculative) Value atau Nilai Waktu (Spekulatif) : jumlah di mana premi option melebihi nilai intrinsik option CURRENCY SWAP :konversi kewajiban utang dalam mata uang yg berbeda. dan pada uang): Call(put)di luar uang jika saham dijual di bawah(di atas)harga option yg ditetapkan.biasanya dinyatakan dlm $ per saham. Harga Pelaksanaan/exercise/striking price:yaitu harga dimana saham/aset bisa dibeli dari penulis dalam hal call atau dijual pada penulis dalam hal put. ada dua perbedaan utama: 1. tak ada arus kas masuk ke perush.warrant diterbitkan bersamaan dgn penerbitan saham biasa/saham preferen/obligasi sebagai pemanis/penarik minat investor.Sedangkan warrant-yg hanya merupakan pilihan membeli saham pd harga tertentu-arus kas masuk mengikuti pertukaran. Option Tertutup dan Terbuka(Covered and Naked Option)Call tertutup(terbuka)penulis call menuliskan call pada saham yang dimilikinya(tidak dimilikinya) Bunga Terbuka(Open Interest):bunga terbuka memberikan investor dgn indikasi jumlah likuiditas option tertentu.Warrant saat ditukarkan. Out-Of. Perusahaan menggunakannya utk menngunci tingkat bungna saat mereka merencanakan menerbitkan utang. 2. utang dihilangkan dan beban pendanaan tetap dikurangi. Istilah dalam Option: Kontrak:saat option dibeli. Tanggal Kadaluarsa(Expiration Date):di USA option bisa dilaksanakan kapanpun hingga tgl kadaluarsa. In. beban tetap tak dikurangi. • Future Indeks Saham OPTION = Kontrak yang memberikan pembelinya hak membeli/menjual jumlah stok tertentu pada harga tertentu pada peride waktu terbatas yanng ditentukan.jika premi option call $2. • Future Konversi Asing digunakan oleh eksportir untuk mengunci kurs mata uang asing tertentu saat ia akan menerima pembayaran berupa mata uanng asing. Warrant adl pilihan membeli sejumlah tertentu saham biasa pada harga yang telah ditentukan selama periode tertentu. Jenis-Jenis Future : Future Komoditas: utk menghilangkan efek perubahan ahrga di masa depan atas pembelian/penjualan suatu komoditas di masa depan Future Keuangan.tidak ada aset yang berpindah tangan. perusahaan asuransi utk menghindari kerugian akibat kenaikan tingkat bunga tak terduga.satu keuntungan utamanya adl memungkionkan menahan risiko tingkat kurs untuk waktu yg lama. Appendix: Sekuritas Konvertibel dan Warrant Sekuritas Konvertibel adl saham preferen / utang yg dapat ditukarkan dgn sejumlah tertentu saham biasa atas keinginan pemiliknya. Premi Option:harga option. dana pensiun.Saat konvertibel ditukarkan.harga yang telah ditetapkan akan terjadi hanya jika dan saat pembeli menginginkannya.Jadi. terdiri dari tiga bagian yaitu: • Future Tingkat Bunga digunakan oleh bank. and At-the-money (di dalam. di luar. maka kontrak option akan berharga 200memungkinkan pembelian 100saham pd harga yg ditetapkan. di Eropa option hanya dapat dilaksanakan pada tgl kadaluarsa.Ada dua bentuk dasar option: Option Call(Put):memberikan hak bagi pemiliknya untuk membeli(menjual) sejumlah stock tertentu/aset lain pada harga tertentu.

kemunginan pengembaliannya besar karena jika harga saham biasa naik. dapat dikatakan waran tidak dapat jatuh di bwh hrg $7.maka HM= $7. Begitu tanggal kadaluarsa tiba. HMW = $0 .50. nilai premi mulai mengecil. RK = Nilai Pari sekuritas Konvertibel Harga konversi Nilai Konversi (NK): Nilai pasar total saham biasa yg dapat ditukarkan dgn konvertibel NK = RK X Nilai saham per saham biasa Nilai Sekuritas : Harga jual sekuritas konvertibel tanpa adanya atribut konversi Periode Konversi: periode waktu ndi mana konvertibel dapat ditukar dgn saham biasa. Premi Konversi (PK): selisih antara harga pasar konvertibel dan nilai sekuritas nya yg lebih tinggi dari nilai konversinya Penilaian Warrant Harga Minimum = (harga pasar saham biasa – harga pelaksanaan) X Rasio pelaksanaan Contoh: harga pelaksanaan > harga pasar saham biasa  harga minimum waran dianggap nol krn tidak ada harga pjualan negatif. misal HPSB=$87. krn harga waran hanya sekitar 9.Investor membayar premi $5.50mereka mau melakukannya krn kemunginan rugi kecil.Resume UKT Managemen Keuangan Ikhtisar Istilah Konvertibel: Rasio Konversi (RK) :Jumlah saham yg dpt ditukarkan dgn sekuritas konvertibel. investor dpt memperoleh laba perdagangan dgn membeli waran dan mengkonversinya bersama dgn harga pelaksanaan menjadi saham biasa dan harga waran didorong naik ke harga minimum. krn jika terjadi. nilai waran juga naik.(harga minimum waran) Contoh: HPW $5. Jika harga pelaksanaan < harga pasar saham biasa. HP=$80. Premi = (harga pasar waran) .69%saham biasa. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 34 .

jika belum dibayarkan seperti yg telah dijanjikan. 6) Pemegang saham biasa berhak untuk mengangkat dewan Komisaris dan secara umum merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara. sebagai kebalikan dari pertumbuhan melalui penerbitan saham maupun akuisisi perusahaan lain.Pengertian mengenai penilaian.Resume UKT Managemen Keuangan MENGELOLA NILAI PEMEGANG SAHAM Penilaian merupakan proses penting dalam manajemen keuangan. 7) Pemegang saham biasa berhak mengangkat Dewan Komisaris untuk menyetujui setiap perubahan atas aanggaran dasar perusahaaan. Nilai Saham Preferen = dividen Tingkat pengembalian yang disyaratkan Karakteristik dasar dan Keistimewaan Saham biasa: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan. nilai perusahaan sesungguhnya akan turun. pemegang saham biasa selaku pemilik perusahaan tidak dapat menagih aktiva sebelum pihak kreditor perusahaan. tidak PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 35 . 5) Dividen. jika kita menginvestasikan pada tingkat kurang dari tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. Tingkat pengembaliannya yang diharapkan untuk sekuritas adalah tingkat pengembalian yang disyaratkan investor yang bersedia membayar nilai pasar sekarang untuk sekuritas tersebut. 7) Banyak dari saham preferen dapat dikonversi menjadi saham biasa Bagi beberapa saham preferen: 1) 2) Tingkat dividen dapat disesuaikan[adjustable] ketika tingkat bunga berubah Pemegang saham preferen diijinkan untuk partisipasi dalam laba perusahaan dalam situasi tertentu Pemegang saham preferen boleh menerima dividen dalam bentuk saham. Kenyataannya. penilaian dapat diberikan dengan menggunakan persamaan ini: Nilai Saham Biasa = dividen tahun 1 tingkat pengembalian yang disyaratkan – tingkat pertumbuhan yang dimaksud dengan pertumbuhan di sini adalah pertumbuhan internal. 8) Hak didahulukan [ preemptive right ] mengijinkan pemegang saham biasa untuk mempertahankan bagian proporsional dalam kepemilikan perusahaan. tetap ada selama perusahaan berdiri 2) Tidak memilki batas dalam pembayaran dividennya 3) Pembayaran harus diumumkan oleh Dewan Komisaris Perusahaan sebelum dividen diumumkan. Pertumbuhan itu sendiri tidak berarti bahwa kita menciptakan nilai untuk pemegang saham. kewajiban pemegang saham biasa tetap terbatas pada jumlah investasi mereka.Hanya jika kita ingin menginvestasikan kembali pada tingkat pengembalian yang lebih besar dari tingkat pengembalian yang diisyaratkan investor barulah pertumbuhan menghasilkan pertambahan nilai bagi perusahaan.dimana manajemen manahan sebagian dari keuntungan perusahaan untuk diinvestasikan kembali sehingga dapat menumbuhkan perusahaan. Walaupun setiap saham berhak atas satu suara. dividen masa depan diharapkan untuk meningkat pada tingkat yang konstan. termasuk pemegang obligasi dan saham preferen. 5) Namun. harus dibayar sebelum dividen saham biasa dibayarsehingga dikatakan bersifat kumulatif 6) Persyartan perlindungan dimasukkan dalam kontrak pemegang saham preferen dgn tujuan untuk mengurangi risiko investor. Karakteristik Dasar dan Keistimewaan Saham PREFEREN: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan 2) Jumlah dividen tetap 3) Memiliki berbagai kelas [misal:suatu perusahaan menerbitkan shm pref yg bs dikonversikan dlam saham biasa dan jg menerbitkan saham pref yg tdk bs dijonversikan dlam shm biasa] 4) Memiliki prioritas untuk menagih aktiva dan pendapatan dibanding saham biasa. yaitu dengan memperoleh saham PIK [Payment In Kind/Pembayaran dalam Natura] 3) Nilai Saham Preferen Nilai: adalah nilai sekarang dari arus daan masa depan yang didiskon pada tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. 4) Jika terjadi kebangkrutan. baik berupa konsep maupun prosedurnya. telah dipenuhi kewajibannya. Bagi saham biasa dimana. menunjang tujuan karyawan keuangan untuk memaksimisasi nilai perusahaan. namun prosedur pemberian suara tidak selalu sama di setiap perusahaan.

Resume UKT Managemen Keuangan lebih. karena sama dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. Tingkat pengembalian yang diharapkan untuk saham preferen dihitung sebagai berikut: Tingkat pengemballian Saham yang Diharapkan = Dividen Tahunan Harga Pasar Saham Tingkat pengembalian saham biasa yang diharapkan = Dividen tahun + Tingkat Pertumbuhan Dividen Harga Pasar Saham PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 36 . Tingkat penembalian ini penting bagi manajer keuangan.

Primary market disebut juga pasar perdana. Financial market terdiri atas dua jenis yaitu money market (pasar uang) dan capital market (pasar modal).  Mengurangi flotation cost  Pembiayaan yang lebih fleksibel Pada private placement perusahaan berhadapan langsung dengan sejumlah kecil investor. legal and accounting fee dan trustee fee Private Placement Keuntungan:  Kecepatan.  Secondary Market : pasar dimana sekuritas yang beredar diperdagangkan (pasar setelah pasar perdana)  Flotation cost : biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas penerbitan sekuritas yaitu underwriter’s spread dan issue cost. perusahaan lebih cepat memperoleh dana dibandingkan dengan melalui public offering karena tidak perlu melakukan registrasi ke bursa. Financial market bertujuan untuk mengalokasikan jumlah tabungan dalam ekonomi (suply) kepada pihak-pihak yang membutuhkannya (demand). Money market merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi hutang jangka pendek (kurang dari 1 tahun).  Primary market : pasar dimana sekuritas (biasanya saham) ditawarkan pertama kali kepada publik. Issue cost biasanya mencakup biaya cetak sekuritas. Secara sederhana underwriter’s spread merupakan bagian underwriter atas jasa yang telah diberikan.  Private placement : penerbitan sekuritas oleh perusahaan yang ditawarkan terbatas kepada investor tertentu. seperti kebijakan dividen dan tingkat modal kerja. Underwriter’s spread merupakan perbedaan antara jumlah kotor (gross proceed) dengan jumlah bersih (net proceed) yang diterima atas penerbitan sekuritas yang dinyatakan sebagai persentase tertentu dari gross proceed.Resume UKT Managemen Keuangan MEMPEROLEH DANA PADA PASAR MODAL Financial market merupakan suatu institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi seluruh jenis instrumen keuangan. sedangkan capital market (pasar modal) merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi-transaksi instrumen keuangan jangka panjang (lebih dari satu tahun). Kerugian:  Beban bunga yang tinggi  Adanya pembatasan tertentu.  Kemungkinan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang Beberapa investor kadang kala mensyaratkan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang agar mereka lebih mudah menjual kembali sekuritas tersebut. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 37 . Beberapa Istilah:  Public offering : penerbitan sekuritas oleh prusahaan yang terbuka bagi publik. Private placement disebut juga dengan direct placement. setiap investor baik individu maupun institusi memiliki kesempatan yang sama untuk membeli sekuritas tersebut. sehingga perusahaan dapat melakukan negosiasi langsung kepada masing-masing investor.

keputusan pembiayaan dan analisis pengeluaran modal (capital expenditure). Breakeven Analysis Tujuan dari breakeven analysis adalah menentukan jumlah output minimal yang dapat menutup seluruh biaya (fixed & variable cost) sehingga menghasilkan EBIT yang samadengan nol (0). struktur biaya. Operating leverage muncul sebagai akibat penggunaan fixed cost oleh perusahaan. dengan kata lain business risk yaitu bervariasinya EBIT. Untuk memperoleh komposisi pembiayan yang sesuai perusahaan harus mempertimbangkan risiko variabilitas earning bagi pemegang saham dan risiko insolvensi akibat dari financial leverage. Operating leverage biasanya diukur dengan degree of operating leverage (DOL). kontrak tenaga kerja. Operating leverage merujuk kepada terjadinya fixed operating cost dalam aliran pendapatan perusahaan (hint: mirip dengan pengertian fixed cost pada akuntansi biaya dan mikroekonomi). DOL= (Persentase Perubahan EBIT) / (Persentase Perubahan Penjualan) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 38 . Business risk dipengaruhi beberapa faktor antara lain:  Tingkat sensitivitas produk perusahaan terhadap kondisi ekonomi  Tingkat kompetisi  Operating leverage  Ukuran perusahaan  Prospek pertumbuhan perusahaan Financial risk merupakan risiko yang dihadapi perusahaan sebagai akibat dari keputusan pembiayaan yang dibuat. Financial leverage berarti porsi pembiayaan yang dilakukan perusahaan dengan menggunakan sekuritas yang memiliki tingkat pengembalian yang tetap (dapat berupa hutang atau saham preferen) dengan harapan akan meningkatkan earning bagi pemegang saham biasa. Kegunaan breakeven analysis antara lain dalam penentuan kebijakan harga.Resume UKT Managemen Keuangan ANALYSIS AND IMPACT OF LEVERAGE Business and Financial Risk Business risk merupakan variasi yang terjadi pada EBIT (earning before interest and taxes) perusahaan. Menentukan breakeven point Sales-(total variable cost + total fixed cost) = EBIT = 0 (Sales price perunit) (unit sold).[(variabel cost per unit) (unit sold) + (total fixed cost)] = 0  Contribution margin analysis Unit contributon margin = sales price per unit – variabel cost per unit BEP* = total fixed cost/unit contribution margin *BEP Breakeven Point (unit)  Algebraic Analysis F Qb = P −V S= F V 1− P Qb = Breakaven point (unit) F = total fixed cost P = sales price per unit V = varible cost per unit S = Breakeven point (dinyatakan dalam Rupiah) Operating Leverage Operating leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan EBIT terhadap fluktuasi penjualan.

500.000. Misal: Diketahui EBIT tahun 2006 sebesar 1.000 (1.500. DFL = (Persentase Perubahan EPS) / (Persentase Perubahan EBIT) Seperti pada DOL.000+1. berapakah proyeksi EBIT tahun 2007? Jawab : Perubahan penjualan = 50% ((3.000.Resume UKT Managemen Keuangan DOL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EBIT akan berubah sebesar 6 kali dari perubahan tingkat penjualan.000 x 150%) EBIT th 2007 = 2.000.000-2.000.000.500. Jika penjualan tahun 2007 diproyeksikan menjadi 3.000. Financial leverage diukur dengan degree of financial leverage (DFL).000) Financial Leverage Financial leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan earning per share (EPS) terhadap perubahan EBIT.000)/2.000 (1.000) Perubahan EBIT = 150% (3 x 50%) Kenaikan EBIT = 1.000 dibandingkan tahun 2006 yang hanya sebesar 2.000 dan DOL sebesar 3 kali.000.000. DFL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EPS akan berubah sebesar 6 kali dari tingkat perubahan EBIT Combination of Operting and Financial Leverage Perubahan pada tingkat penjualan akan mengakibatkan perubahan pada EBIT. Kombinasi antara DOL dan DFL disebut degree of combined leverage (DCL) yang dirumuskan dengan: DCL = DOL x DFL PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 39 . Perubahan pada EBIT akan mengakibatkan perubahan pada EPS.000.

Posisi Ekstrim 2 : Hipotesis Tidak Independen (NI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur modal perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kesimulan akhir adalah biaya agensi ini mempengaruhi bentuk khusus struktur modal perusahaan. Tambahan variabilitas dalam arus pendapatan per saham yang mengikuti penggunaan sekuritas biaya tetap. bukannya membayarkan dalam bentuk dividen tunai yang lebih tinggi. Teori Trade Off Statis dan Teori Pecking Order Struktur modal optimal meminimumkan biaya perusahaan. Teori yang sama juga dikenal sebagai hipotesis kontrol dan hipotesis ancaman. memiliki insentif untuk menahan arus kas bebas dan menikmatinya. Manajer. Posisi Moderat : Pendapatan Perusahaan Terkena Pajak dan Perusahaan Mungkin Gagal Pandangan Moderat ini : 1. Alat Manajemen Struktur Modal 1. contohnya. Jarak optimal pengungkit keuangan adalah jarak dari berbagai sumber keuangan menghasilkan kompisisi biaya modalterendah untuk perusahaan. Konflik antara manager dan pemegang saham ini mengarah pada teori arus kas bebas dan struktur modl. Kc = Dt / Po Biaya modal eksplisit = biaya modal dari yang terpisah dari sumber dana lain. perlu memasukkan beberapa batasan protektif dalam kontrak obligasi yang bertujuan membatasi pengambilan keputusan manajeman. Untuk mengurangi kemungkinan manajemen menanggung resiko berlebihan atas nama pemegang saham. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 40 . Mengakui fakta bahwa biaya bunga tidak kena pajak 2. Struktur Keuangan = struktur modal + utang jangka pendek Po= ΣDt/(I+Kc)t Po = harga sekarang dari saham biasa perusahaan Dt = Dividen Kas Kc = Biaya dari modal biasa Po = Dt/Kc = Et/Kc Sebuah kontroversi telah lama berlangsung dalam teori keuangan mengenai efek pengungkit keuangan dalam biaya modal gabungan terhadap perusahaan. Biaya agensi. Konflik lama antara pemegang saham dan pemegang obligasi. Tipe biaya agensi lain berhubungan dengan “arus kas bebas”. Keputusan untuk menggunakan sekuritas senior dan kapitalisasi perusahaan menyebabkan 2 tipe efek pengungkit keuangan: a.Hasilnya adalah kurva biaya modal rata-rata berbentuk piringan.Resume UKT Managemen Keuangan PERENCANAAN BAURAN PERUSAHAAN Struktur Modal = utang jangka panjang + modal. Pengetahuan mengenai probabilita perusahaan mengalami biaya kebangkrutan langsung berhubungan dengan penggunaan pengungkit keuangan oleh perusahaan. Posisi Ekstrim 1 : Hipotesis Independen (NOI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur keuangan perusahaan tidak mempunyai pengaruh pada nilai perusahaan. Yang menyulitkan manager mencari struktur modal optimal adalah konflik yang mengarah kepada biaya agensi. Tax shield = rd (M) (t) Tax shield adalah elemen dari kode pemerintah yang mengizinkanbiaya bunga yang dapat dikurangkan ketika menghitung pajak perusahaan. Pandangan Moderat: Kurva Biaya Modal Berbentuk Piringan Pandangan moderat mengenai hubungan antara paduan pendanaan dan biaya modal perusahaan. Biaya utang implicit = perubahan dari biaya saham biasa disebabkan dari pilihan utang. Nilai perusahaan.

2. 3. Analisis arus kas perusahaan. Ada preferensi besar menggunakan modal yang didapatkan dari dalam untuk mendanai investasi. Kecenderungan menyingkap pendanaan manager. penerbitan sekuritas disesuaikan waktunya dengan kondisi pasar yang menguntungkan. Pandangan yang berguna mengenai identifikasitarget rasio struktur modal yang tepat dapat diperoleh dengan menganalisis proyeksi laporan arus kas yang mengasumsikan kondisi operasional yang tidak disukai. menyingkap bahwa: 1. Perbandingan rasio-rasio ini dengan standar industri memungkinkan petugas keuangan menentukan apakah rasio kunci perusahaan melewati garis praktik yang diterima. Proses ini melibatkan persiapan serial anggaran kas yang mempertimbangkan berbagai kondisi ekonomi dan struktur modal yang berbeda. Perhitungan rasio pengungkit komparatif. Struktur modal optimal diperkirakan dengan identifikasi target rasio utang . 2. 3. Kita bergantung pada EBIT-EPS untuk mengukur efek kedua.Resume UKT Managemen Keuangan b. Penerapan Struktur Modal Survei menunjukkan bahwa kebanyakan petugas keuangan dalam perusahaan besar percaya pada konsep struktur modal optimal. Target mencerminkan kemampuan perusahaan memenuhi biaya pendanaan tetap dan juga mempertimbangkan resiko bisnis yang dihadapi perusahaan. Perusahaan lebih suka melepas proyak yang tampaknya menguntungkan daripada mengurangkan dividen yang diharapkan pemegang saham untuk mendanai bahian anggaran modal yang lebih besar. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 41 . Melalui analisis EBIT-EPS pembuat keputusan dapat meneliti dampak dampak rencana pendanaan alternatif atas EPS dalam lingkup tingkat EBIT yang penuh. Berhubungan dengan tingkat pendapatan per saham pada EBIT tertentu dengan struktur modal tertentu. Rasio pengungkit neraca dan rasio penjamin dapat diperbandingkan sesuai dengan penerapan kontrakrual rencana keuangan yang diajukan.

2. Pandangan yang menyatakan bahwa dividen lebih pasti dari pada perolehan modal disebut “bird in the hand theory”. Posisi likuiditas perusahaan b. Apa efek kebijakan dividen perusahaan pada saham biasa?Ada tiga pandangan dasar mengenai hal ini: 1. dengan kebijakan dividen tertentu. Dividen mempunyai kontribusi yang berarti pada nilai perusahaan. Efek Klien d. Tingkat inflasi d. Asumsi bahwa keputusan investasi dan pinjaman telah dibuat. Kegunaan pajak dari keuntungan modal b. 2. Kestabilan pendapatan f. sementara pajak atas atas perolehan modal ditunda hingga saham dijual. Perusahaan menarik klien tertentu. Pembatasan resmi e. artinya hanya pada saat pendapatan sisa. 3. Informasi dari kebijakan diberikan. tidak masalah membayar dividen atau tidak. Akses perusahaan ke pasar modal c. 3. Biaya agensi c. Yang perlu diperhatikan adalah perusahaan sebaiknya tidak membuat perubahan kebijakan dividen yang besar. Dividen yang tinggi meningkatkan nilai saham Dividen lebih bisa diramalkan daripada perolehan modal. Dividen rendah meningkatkan nilai saham Argumen ini sebagian besar didasarkan pada perbedaan perlakuan pajak atas pendapatan dividen dan perolehan modal. Kebijakan dividen tidak relevan Posisi bahwa dividen tidak penting berakar pada dua prekondisi yaitu: a. manajemen bisa mengntrol dividen tapi tidk bisa mendikte harga saham. dan keputusan ini tidak akan diubah dengan pembayaran dividen. mempunyai klien masing-masing. Keinginan investor yang dapat menjaga perusahaan. teori dividen residu Dividen hanya dibayar jika laba tidak sepenuhnya digunakan untuk tujuan investasi. Pasar modal yang sempurna diasumsikan ada. kita harus memahami:  Dalam pasar sempurna.Resume UKT Managemen Keuangan KEBIJAKAN PERUSAHAAN DAN PENDAPATAN INTERNAL a. Pajak atas pendapatan dividen dibayarkan saat dividen diterima. Secara agregat. 5. teori ekspektasi Dalam upaya untuk memahami efek dari kebijakan perusahaan. setelah pendanaan investasi baru. efek keputusan dividen pada harga sahamdapat dinyatakan Tidak ada hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai saham.  Faktor yang mungkin mempengaruhi keputusan pembayaran dividen perusahaan. b. Perluasan teori dividen: 1. Dengan asumsi ini. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 42 . Dividen dijadikan alat untuk menimumkan kemungkinan perbedaan informasi. meliputi: a.  Kekurangan pasar lain yang dapat membuat kebijakan perusahaan yang mempengaruhi harga saham meliputi: a. mereka tidak peduli datangnya dari dividen atau perolehan modal. Dividen Payout Ratio = Jumlah dari dividen yang berhubungan dengan profit perusahaan dan laba per saham. 4. efek informasi Perbedaan kemampuan dalam mengakses informasi antara manajemen dan investor bisa mengakibatkan harga saham yang lebih rendah daripada yang akan terjadi pada kondisi pasti. investor hanya memperhatikan pengembalian total dari keputusan investasi. biaya agensi Kebijakan dividen perusahaan dapat dianggap oleh pemilik sebagai alat untuk meminimasi biaya agensi. efek klien Setiap kebijakan dividen.

Dividen saham dn pemecah saham digunakan oleh perusahaan baik untuk menggantikan atau untuk mendukung dividen tunai. 3. tidak ada bukti empiris yang membuktikan. Juga. Tapi. Biasanya perusahan membayar dividen kuartalan. dimana persentase dividen atas pendapatan ditahan konstan.Resume UKT Managemen Keuangan  Dalam prakteknya. Tanggal deklarasi. 3.Sekarang.   PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 43 .tanggal saat dividen secara resmi diumumkan oleh dewan direksi. Tanggal pencatatan . Dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun. Rasio pembayaran dividen konstan. hak menerima dividen tak lagi disertakan dalam saham. Tanggal kritis dalam proses adalah sebagai berikut: 1.tanggal saat buku transfer saham ditutup untuk menentukan siapa pemilik saham. Sebagai alternatif pembayaran dividen. 2. Tanggal eks dividen – 4 hari kerja sebelum tanggal pencatatan. Pesetujuan akhir pembayaran dividen adalah dari dewan direksi. Tanggal pembayaran – tanggal saat cek dividen dikirim ke pemegang saham. jika investor menganggap dividen saham berisi informasi yang menguntungkan mengenai operasi perusahaan. Dari ketiga kebijakan dividen itu. 4. Jumlah dividen per rupiah saham stabil. manajemen dapat membeli saham kembali. dimana perusahaan membayarkan sejumlah rupiah dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun. Tapi dividen saham atau pemecahan dapat digunakan untuk menjaga harga saham dalam jarak yang optimal. 2. hubungan antara dividen saham dan harga pasar saham. di mana jumlah rupiah dividen yang relatif stabil dipertahankan selalu. harga saham dapat naik. investor mungkin masih lebih menyukai dividen daripada pembelian saham kembali. Setelah itu. manager biasanya mengikuti salah satu dari tiga kebijakan dividen: 1. jumlah rupiah dividen yang stabil yang paling popular.

32 180/360 Jika PT B membutuhkan jumlah penuh $200.32 x 1 = 13.333.02 x 1 = 36. Secured Loans: melibatkan jaminan asset tertentu.3333.095 .000 line of credit yang meminta saldo minimum 10% dari jumlah pinjaman. Contoh: PT B memiliki $300.285.$14. penalti 2% akan dikenakan untuk pembayaran lebih dari 10 hari (terjadi penundaan pembayaran dari hari ke-10 sampai hari ke-30. Untuk mengakomodasi saldo kompensasi.  Unsecured Sources: Trade Credit => timbul secara spontan dari pembelian perusahaan Credit Terms dan Cash Discounts 2/10. unsecured bank loans. Jadi. sebagai berikut: APR = $14.73% $0. A = $222.000 jumlah pokok ditambah bunga $30.98 20/360  Unsecured Sources: Bank Credit .285. selama 20 hari). maka ia harus meminjam lebih dari $222.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN MODAL KERJA DAN PEMBIAYAAN JANGKA PENDEK I. dapat diturunkan persamaan untuk menghitung cost of short term credit atau annual percentage rate (APR): APR = interest : (principal x time) Contoh: PT A berencana meminjam $1. trade credit.70 x1 = 14.222 untuk menutupi persyaratan saldo kompensasi dan discounted interest.32 x 1 = 14. Pada saat jatuh tempo.095 Bunga = 0. pinjaman bank dibuat dengan discount basis. Sering. A = $238.70 180/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 44 . sehingga jumlah yang dipinjam (A) lebih besar dari yang dibutuhkan ($200.000.285.000). effective rate of interest atas pinjaman: APR = $13.000 selama 90 hari.000.29% $238.333. Bunga = $222. effective annual cost of credit: APR = $13.$23.000 180/360 Dalam contoh PT B.000. pinjaman sebesar $200.222) dan bunga ($13. Unsecured Loans: mencakup sumber-sumber yang jaminannya hanya berdasarkan kepercayaan pemberi pinjaman.333.1A – (0.12 x ½ = $13. Dalam kasus ini. Tk bunga 12% per tahun.70 Besar cost of credit tetap sama 14.000 90/360 II.06 x $238. dimana hanya $200. disebut saldo kompensasi (compensating balance).810 .Credit Terms Line of Credit biasanya meminta peminjam untuk memelihara saldo minimum di bank selama periode pinjaman. Biaya pinjaman termasuk beban bunga dan opportunity cost untuk memelihara saldo idle cash (saldo kompensasi 10%).333.29%.Line of Credit Line of Credit Agreement adalah perjanjian pinjaman antara bank dan peminjam dimana bank menyediakan jumlah max dana selama periode tertentu . Saldo ini menambah effective cost bagi peminjam. kecuali saldo deposit yang ada di bank sama/lebih besar daripada saldo minimum tersebut.33% $200.29% $200.32. tambahan dana harus dipinjam.9A = $200. Estimasi Cost of Short – Term Credit Formula Perkiraan Cost of Credit Persamaan dasar: interest = principal x rate x time Dari persamaan tersebut.12 x ½)A = $200.000-$13. net 30 berarti bahwa diskon 2% diberikan untuk pembayaran dalam 10 hari atau pembayaran penuh dalam 30 hari.32) pada akhir 6 bulan. 0. Effective costnya adalah sebesar: APR = $0. PT A akan membayar $1. Sumber-Sumber Short-Term Credit Secara garis besar dibagi menjadi 2 macam: 1. pinjaman akan meminta pembayaran pokok ($222. 2. A – 0.000 yang tersedia untuk digunakan olh PT B. berapa tingkat bunga efektif tahunan? APR = $30 x 1 = 12% $1. Jadi. dan commercial paper.095 = $14.000 dipinjam selama 6 bulan. mis: accrued wages & taxes. dan PT B saat ini tidak memiliki deposito dengan bank pemberi pinjaman. dimana bunga pinjaman akan dikurangi dari jumlah pinjaman sebelum dana diberikan kepada peminjam.222 x 0.222.

Contoh: PT C berencana untuk menjual CP sebesar $100 juta yang jatuh tempo dalam 270 hari. Jumlah pinjaman merupakan persentase dari face value (FV) jumlah A/R yang di-pledgekan. Jumlah pinjaman max sama dengan FV A/R yang difaktorkan dikurangi factor’s fee (1-3%).000.000 360/360 dimana total cost of loan terdiri dari beban bunga tahunan (0.000) (6.55% $90.000 .000-$2.840 + $2.000=$100. APR = $1. yang melibatkan CP dealer. disebut factor.000 tiap bulan atau $1.000.7x200. dimana bunga tersebut didiskontokan. Factor menanggung risiko penagihan dan pelayanan dengan mendapat sejumlah fee tertentu.000) dan processing fee tahunan (0.160 Ingat bahwa. Poin kunci dalam menghitung cost of CP adalah bahwa bunga CP biasanya didiskontokan dan sejumlah fee dibebankan jika dealer digunakan untuk menempatkan CP baru.Factoring A/R Factoring A/R melibatkan penjualan A/R kepada institusi keuangan. reserve 6%. PT D mem-pledge-kan semua piutangnya. Placement fees dan beban lain berkaitan dengan penerbitan CP = $100.Pledging A/R Peminjam menjanjikan (pledge) A/R sebagai jaminan atas pinjaman yang diberikan.$9. APR = $9.$100. bunga didiskontokan dan dihitung berdasarkan jumlah max dana yang tersedia ($92.000x12 bulan).06x$100.Resume UKT Managemen Keuangan  Unsecured Sources: Commercial Paper (CP) Lembaran baru CP bisa ditempatkan secara langsung (dijual oleh perusahaan penerbit langsung kepada masyarakat investor) atau ditempatkan melalui dealer. Factor biasanya tidak melakukan pembayaran atas A/R yang difaktorkan sampai A/R tersebut telah ditagih / credit terms telah dipenuhi. Contoh: jika A/R $100. Pemberi pinjaman juga biasanya membebankan handling fee yang merupakan persentase dari FV A/R yang diproses. PT D mem-pledge-kan $100. APR = $18.000 .000 = $140. dan bunga 1%.000 difaktorkan. Karena pemberi pinjaman tidak memiliki kontrol atas kualitas A/R yang di-pledge-kan.000.000 x 1 = 25. Ingat bahwa processing charge berlaku untuk semua A/R yang di-pledge-kan. .160 60/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 45 . reserve (6-10%).000 Less: Fee (0. Contoh: PT D menjual perlengkapan elektrik dengan term net 30. factor’s fee 2%.000-$6. dan cost-cost ini harus dimasukkan dalam mengestimasi cost of credit. Jadi.000). dan bunga.13x0.000 + $100.000 270/360  Secured Sources: Accounts Receivable Loans .01x$100. ia akan menentukan jumlah max persentase FV A/R yang relatif rendah.02x$100.7x$200. PT D meminjam sebesar jumlah max. Bahkan jika dealer tidak digunakan.35% $100.000. Selama waktu tersebut.200 + $12.000.000.01x$92.000 setahun. Jumlah pinjaman max 70% dari FV A/R dengan tk bunga 3% di atas tk bunga pokok dan processing charge atas A/R yang di-pledge-kan sebesar 1%.000 x 1 = 21. dan tk bunga pokok saat ini adalah 10%.000) (2.000. Tk bunga 12% ($9.000x2 bulan) (1. A/R loans umumnya memiliki bungan 2-5% lebih tinggi dari tk bunga pokok bank.57% $140. Besar fee merupakan persentase FV A/R yang difaktorkan (biasanya 1-3%). sehingga dengan 2-bulan credit term perusahaan. credit terms 60 hari. Jumlah pinjaman 0. maka jumlah max pinjaman: FV A/R factored $100.000) Interest (0. biasanya sekitar 75%.000). perusahaan bisa meminjam dari factor dengan menggunakan A/R yang difaktorkan sebagai jaminan. biasanya 1-2% dari FV.000 x 1 = 13. perusahaan penerbit akan mengakui cost berkaitan dengan persiapan dan penempatan CP baru.200.000.840) Maximum advance $ 90. saldo piutang rataratanya adalah $200. Penjualan rata-rata bulanan $100.000) Reserve (0.

Sebagai contoh. yaitu: 1. Secara tak reguler penarikan dilakukan untuk membayar dividen tunai atau saham preferen dan biasa. membayar kembali pokok pinjaman dari kreditur. 2. Transit float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan cek yang disimpan untuk dikliring melalui sistem perbankan komersial dan menjadi dana yang dapat digunakan oleh perusahaan. 3.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN KAS DAN SURAT BERHARGA JANGKA PENDEK KENAPA PERUSAHAAN MEMEGANG KAS? PROSES ARUS KAS Perusahaan mengalami peningkatan saldo kas dari dua sumber. Sinkronisasi yang sempurna penerimaan dan pengeluaran kas. yaitu: 1. Disbursing float muncul dari fakta bahwa dana tersedia dalam rekening bank perusahaan hingga cek pembayaran dikliring melalui sistem perbankan. Peramalan akurat arus kas neto sepanjang horison perencanaan. Perusahaan mengalami penurunan saldo kas karena tiga alasan kunci. memenuhi persyaratan bunga dalam kontrak utang. penjualan tunai atau baang jadi. Motif Transaksi Saldo dipegang untuk memungkinkan perusahaan melakukan pemenuhan kebutuhan kas yang muncul dalam berbagai kegiatan bisnis biasa. TUJUAN DAN KEPUTUSAN MANAJEMEN KAS KESEIMBANGAN RISIKO-PENGEMBALIAN Konsep manajemen kas adalah penentuan keseimbangan antara memegang kas terlalu banyak dan dan terlalu sedikit. saham preferen. 3. 2. 3. 2. Mail float disebabkan oleh jarak waktu antara konsumen mengirimkan cek pembayaran hingga perusahaan mulai memprosesnya. pencairan persediaan tak terpakai atau usang. Motif Pencegahan Motif memegang kas ini berhubungan dengan mempertahankan saldo untuk memenuhi kebutuhan yang mungkin tapi jelas. yaitu: 1. Pembelian aset tetap dalam berbagai interval. Investasi dalam saldo kas yang tak dipakai harus diminimumkan. 4. Mengelola Arus Kas Masuk Pengurangan float (jangka waktu dari saat cek ditulis hingga penerimaan aktual dapat ditarik atas penggunaan “dana yang baik“) ada pada pusat banyak pendekatan yang dipakai untuk mempercepat penerimaan kas. MOTIF MEMEGANG KAS 1. 2. Processing float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan oleh perusahaan untuk memproses cek pembayaran sebelum mereka bisa disimpan di bank. Pembelian persediaan untuk menjaga stabilitas arus barang jadi dalam proses produksi. Keputusan Dua kondisi atau keidealan akan memungkinkan perusahaan beroperasi hingga periode yang diperpanjang dengan tingkat saldo kas mendekati atau pada titik nol. Jumlah dana yang dapat digunakan yang akan dibebaskan jika IBM dapat mencapai pengurangan float sehari bisa diperkirakan dengan membagi penerimaan (penjualan) tahunan dengan jumlah hari dalam setahun. saldo sehari yang dibebaskan adalah: PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 46 . untuk tahun 1993. dan saham biasa atau perusahaan dapat memasuki kontrak utang yang tak dapat dipasarkan dengan peminjam seperti bank komersial. Tujuan Keseimbangan risiko-pengembalian dapat dibagi menjadi dua tujuan utama sistem manajemen kas: 1. Dalam kasus ini. dan sebagainya. membeli saham perusahaan sendiri. Float (float total) memiliki empat unsur sebagai berikut: 1. IBM melaporkan total penerimaan $63 miliar. Eksternal/tidak reguler Dana dapat diperoleh dalam pasar keuangan dari penjualan sekuritas seperti obligasi. Harus ada kas cukup di tangan untuk memenuhi kebutuhan mengeluarkan yang timbul dari kegiatan bisnis biasa. membayar rekening pajak. 2. Internal/reguler Penerimaan datang dari penagihan piutang dagang. 2. penjualan aset tetap. Motif Spekulatif Kas dipegang untuk mengambil keuntungan situasi potensial menghasilkan laba.

Kenyamanan konsumen 4. PAC diciptakan hanya dengan otorisasi sah dari individu. Manajemen Arus Kas Keluar 1. Hanya bisa dibayarkan pada bank penyimpan (bank konsentrasi) untuk dikredit pada rekening khusus perusahaan. Payable through Draft yaitu pembayaran yang menggantikan cek biasa di mana draft tidak ditarik atas bank. melainkan ditarik dan diotorisasi oleh perusahaan atas rekening demand depositnya.602. Meningkatkan kas kerja 2. Gerakan kas melalui penggunaan depository transfer checks dapat beroperasi dengan system surat konvensional atau system otomatis. Keuntungan dari system PAC: 1. Tujuannya mempertahankan kontrol atas pembayaran yang diotorisasi lapangan.000 : 365 = $172. Dana yang dikirim langsung dapat digunakan di bank pertama.000. Formulir itu menginstruksikan bank untuk membayar depository transfer checks tanpa ditandatangani. Surat dikirimkan ke pusat perusahaan 3.356. Konsumen mengirim cek lewat pos 2.000. Depository Transfer Checks itu sendiri adalah instrument yang tidak ditandatangani dan tidak dapat dinegosiasikan. Pengaturan Lock-Box Sistem Lock-Box sederhana 1. Menghilangkan fungsi klerikal 3.602. Keuntungan penggunaan depository transfer checks: 1. 2. Arus kas yang sangat dapat diramalkan 2. Mengurangi biaya pengiriman dan penagihan 3.Resume UKT Managemen Keuangan Penerimaan tahunan : hari dalam setahun = $63. Meningkatkan kas kerja Depository Transfer Checks Depository Transfer Checks memberikan alat untuk menggerakkan dana dari rekening bank local ke rekening bank konsentrasi (rekening pengeluaran utama). Perusahaan mengarsipkan formulir otorisasi dengan tiap bank dari tempatnya menarik dana. Bank local (bank perusahaan) membuka lock-box dan memproses cek untuk disimpan.740 x 6% = $10.6 juta dan bisa dikembalikan pada tingkat pengembalian 6% per tahun. lalu diteruskan seperti system biasa 4. Pengetahuan cek kosong lebih cepat Preauthorized Checks (PACs) PAC mirip dengan cek biasa. Bank perusahaan meneruskan cek ke bank konsumen melalui sisten kliring 5. Cek diproses dan disimpan dalam bank local (bank perusahaan) 4. Pos mengirim ke Lock-Box (semacam PO BOX) 3. Bank perusahaan memberikan laporan informasi kepada perusahaan Keuntungan pengaturan lock-box: 1. tetapi tak mensyaratkan tanda tangan orang yang rekeningnya ditarik. Investasi dalam portfolio sekuritas yang dapat dipasarkan Transfer Kawat Metode menggerakkan dana secara elektronik antar rekening bank untuk menghilangkan transit float. Tingkat ekses kas yang lebih rendah 2. Kontrol yang lebih baik 3. maka nilai pengurangan float setahun akan menjadi: (penjualan per hari) x (perolehan yang diasumsikan) = $172.164 Jelas bahwa manajemen kas efektif dapat menghasilkan kesempatan yang mengesankan bagi peningkatan laba. Konsumen mengirim cek lewat pos 2. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 47 . Rekening Saldo Nol (Zero Balance Accounts) yaitu alat manajemen kas yang memungkinkan kontrol tersentralisasi atas arus kas keluar tapi juga mempertahankan otoritas pengeluaran divisional. Sistem Pengumpulan Kas Biasa 1. Bank konsumen mencairkan dana cek dan masuk ke rekening perusahaan di bank perusahaan. PAC dibuat melalui mekanisme perjanjian antara konsumen dengan bank konsumen yang bisa melaksanakan/menerbitkan PAC pada saat konsumen melakukan pembayaran melalui system bank komersial.740 Jika dana yang dibebaskan ini mewakili penjualan sehari kurang lebih $172.

09)19 = Dalam persamaan tersebut. dan tingkat kupon (tingkat bunga yang tertera) adalah 7%. dan (3) $1000 adalah nilai jatuh tempo kontraktual obligasi.Resume UKT Managemen Keuangan 3. (1) T adalah tahun di mana pengembalian tertentu. KOMPOSISI PORTFOLIO SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN Kriteria tertentu memberikan kerangka kerja yang berguna bagi manajer keuangan untuk menyeleksi paduan sekuritas yang dapat dipasarkan. Nilai jatuh tempo kedua kelas sekuritas sama dengan parnya. Harga beli nota 3 tahun atau obligasi 20 tahun ada pada nilai parnya $1000 per sekuritas. harga pasar sekuritas Treasury ini akan turun membawa perolehan jatuh temponya sama dengan yang dapat diperoleh investor dengan membeli penerbitan baru instrumen itu. Dengan cara yang sama nota 3 tahun dapat dihitung dan menghasilkan P sebesar $964. Setahun dari tanggal penerbitan harga di pasar untuk instrumen 20 tahun yang asli. Tapi harga instrumen 20 tahun akan turn lebih besar dalam dolarnya daripada instrumen 3 tahun.18 per cek jika lock-box digunakan.akan diinvestasikan dalam sekuritas dengan tingkat pengembalian sebelum pajak 6%. mail.18=(D) ($900) (0. Harga pasar baik obligasi 3 tahun maupun 20 tahun akan turun.84. $1000. 2. Remote Disbursing yaitu bank konsentrasi perusahaan memiliki hubungan koresponden dengan bank yang lebih kecil yang berlokasi di kota yang jauh. Naiknya tingkat bunga telah memaksa harga obligasi turun menjadi $821. baik jumlah bunga atau pokok diterima. Pertimbangan-pertimbangan ini meliputi evaluasi atas: 1. ini juga menunjukkan disbursing float menjadi tak berarti. dan jika dana dibebaskan dengan penggunaan lock-box. Secara simultan. tingkat bunga naik menjadi 9%. tetapi jelas gerakan menuju sistem keuangan yang menggunakan lebih sedikit cek akan terjadi.01. ukuran cek rata-rata S akan menjadi $900. Misalkan petugas keuangan menimbang keuntungan berinvestasi secara temporer kas perusahaan yang tersedia dalam obligasi baru US Treasury yang akan jatuh tempo dalam (1) 3 tahun atau (2) 20 tahun dari tanggal penerbitan. dapat ditemukan dengan menghitung P sebagai berikut: 19 P=∑ T=1 $70/(1+0. Sehingga kita bisa menentukan pengurangan waktu pengumpulan cek (D) sebaga berikut: $0. Transit.217 hari Jadi lock-box dibenarkan jika perusahaan dapat mempercepat pengumpulan lebih dari 1.217 hari. (2) $70 adalah pembayaran bunga tahunan. Risiko Keuangan Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari sekuritas karena perubahan yang mungkin terjadi dalam kapasitas keuangan penerbitan sekuritas untuk membuat pembayaran di masa depan pada pemilik sekuritas. P akan naik menjadi $0.09)T + $1000/(1+0. Jika setelah setahun dari tanggal pembelian. dimajemukkan per tahun.06/365) D=1. Transfer Dana Elektronik (TDE) Inti TDE adalah menghilangkan cek sebagai metode mentransfer dana. Risiko Tingkat Bunga Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari instrumen keuangan karena perubahan dalam tingkat bunga. dan processing float semakin tak penting sementara TDE semakin penting. Cara analisis yang sama dapat dipakai untuk menganalisis alat manajemen kas lainnya. Penghilangan cek mungkin takkan terjadi. EVALUASI BIAYA JASA MANAJEMEN KAS biaya tambahan = keuntungan tambahan P=DxSxi P = peningkatan biaya per proses cek jika system baru dijalankan D = penghematan hari dalam proses pengumpulan (pengurangan float) S = ukuran cek rata-rata dalam dolar i = biaya oportunitas (tingkat pengembalian) sebelum pajak harian memegang kas Contoh Soal: Asumsikan sekarang bahwa biaya proses cek . PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 48 . yang sekarang 19 tahun lagi jatuh tempo.

20 $52.28% Derivasi ekuivalen perolehan setelah pajak atas penerbitan pajak yang dipajakkan : r = r*/1-T = 0. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 49 .00/$1000=6% Penerbitan utang yang kena pajak (kupon 8%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0.34 = 9. Dana yang disimpan menghasilkan tingkat bunga yang tetap. manajer harus mempertimbangkan (1) periode yang dibutuhkan untuk menjual sekuritas.00 $60. dengan komitmen di bagian peminjam membeli kembali sekuritas pada harga kontrak ditambah biaya bunga yang dicantumkan. Pengenaan Pajak Perbandingan perolehan setelah pajak Penerbitan utang bebas pajak (kupon 6%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0.06/1-0.80/$1000=5. Repurchase Agreements : kontrak legal yang melibatkan penjualan sekuritas sebenarnya oleh peminjam pada pemberi pinjaman. Commercial paper : nota janji jangka pendek yang tak diamankan yang dijual yang dijual oleh bisnis besar untuk menghasilkan kas. Federal Agency Securities : kewajiban utang perusahaan dan agensi yang diciptakan untuk mempengaruhi berbagai program peminjaman pemerintah AS.00 $60. Bankers’ Acceptance : perintah membayar yang ditarik oleh bank tertentu oleh eksportir untuk mendapatkan pembayaran barang yang dikapalkan pada konsumen. dan (2) kemungkuinan sekuritas dapat dijual pada atau mendekat harga pasar pada saat itu.80 $52.Resume UKT Managemen Keuangan 3.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $60. Likuiditas Dalam formulasi preferensi memasukkan instrumen tertentu dalam portfolio.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $80. 4.00 27.091% di mana : r adalah ekuivalen perolehan setelah pajak r* adalah perolehan setelah pajak pada sekuritas bebas pajak T adalah tingkat pajak marjinal perusahaan ALTERNATIF SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN US Treasury Bill : kewajiban langsung yang dijual oleh pemerintah AS secara reguler oleh bendahara AS. yang memiliki rekening pada bank tertentu itu Negotiable Certificates of Deposit : penerimaan dana yang telah disimpan dalam bank untuk periode tertentu yang dapat dipasarkan.00 0.

keseimbangan langsung terjadi antara biaya penagihan dan kepercayaan yang hilang di satu sisi dan piutang tak tertagih di sisi lain. Kebijaksanaan kredit dan penagihan (syarat penjualan.25) – ($1000000 x 0. biaya oportunitas melewatkan diskon 2% untuk menunda pembayaran 20 hari lagi adalah 36. yaitu: 1. Syarat Penjualan-Variabel Keputusan Contoh. kualitas pelanggan. jika syarat pembayaran 2/10 net 30. DAN MANAJEMEN KUALITAS TOTAL MANAJEMEN PIUTANG DAGANG Ukuran Investasi Piutang Dagang Ukuran investasi dalam piutang dagang ditentukan oleh beberapa faktor. 2. Nilai ini lalu dievaluasi menurut standar yang telah ditentukan. Tingkat penjualan juga merupakan faktor yang menentukan ukuran investasi dalam piutang dagang. PERSEDIAAN. 3. = (kenaikan penjualan x marjin kontribusi) – (kenaikan penjualan x persentase utang tak tertagih atas penjualan baru) = ($1000000 x 0. Persentase penjualan kredit terhadap penjualan total mempengaruhi tingkat piutang dagang yang dipegang. Penerima meneriam nilai didasarkan pada jawabannya pada sekumpulan pertanyaan sederhana.73% = 0.02/1-0.02 x 360/30-10 Tipe Pelanggan-Variabel Keputusan Satu cara di mana baik individual dan perusahaan sering dievaluasi sebagai risiko kredit adalah melalui penggunaan panilaian kredit. Penilaian kredit melibatkan evaluasi numerik tiap pelamar. tingkatnya relatif pada standar menentukan apakah kredit harus atau tidak dapat diperpanjang. diikuti telepon setelah 6 minggu. jika piutang lewat 12 minggu. dan usaha penagihan)-di bawah kontrol manajemen keuangan. diikuti dengan surat lewat waktu tambahan bernada lebih serius jika piutang lewt 3 minggu. Perubahan Kebijaksaan Kredit: Penggunaan analisis marjinal atau inkremental Contoh : Perusahaan X : Informasi yang relevan untuk analisis inkremental Tingkat Penjualan Baru (semua kredit) $9000000 Tingkat Penjualan Awal (semua kredit) $8000000 Marjin Kontribusi 25% Persentase Utang Tak Tertagih atas Penjualan Baru 6% Periode Penagihan Rata-rata Baru 45 hari Periode Penagihan Rata-rata awal 30 hari Investasi Tambahan dalam Persediaan $25000 Tingkat Pengembalian Yang Disyaratkan sebelum Pajak 15% Persentase Diskon Kas Baru 1% Persentase Pelanggan Yang Mengambil Diskon Kas 50% Langkah 1 : Perkirakan Perubahan Laba. bisa diserahkan pada agen penagih. Keuntungan utama penilaian kredit adalah murah dan mudah dilaksanakan.73%.Resume UKT Managemen Keuangan PIUTANG. Ini ditentukan sebagai berikut: Biaya oportunitas tahunan melepaskan diskon = a/1-a x 360/c-b 36. dan keseimbangan ini selalu jadi bagian pembuatan keputusan.06) = $190000 Langkah 2 : Perkirakan Biaya Investasi Tambahan dalam Piutang Dagang dan Persediaan = (piutang dagang tambahan+persediaan tambahan) x (tingkat pengembalian yang disyaratkan sebelum pajak) piutang dagang tambahan = (penjualan harian baru) x (periode penagihan rata-rata baru) – (penjualan harian awal) x (periode penagihan rata-rata awal) = ($9000000/360 x 45) – ($8000000/360 x 30) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 50 . Akhirnya. Lalu. Usaha Penagihan-Variabel Penagihan Contoh usaha yang dapat dilakukan oleh perusahaan untuk menagih piutangnya yang membandel: Surat lewat waktu (dunning letter) dikirim jika pembayaran tidak diterima tepat waktu.

dapat kita ketahui kuantitas pemesanan ekonomis Q=√2x5000x200/2 = 1000 unit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 51 . dan biaya penyimpanan per unit (C) adalah $2.50) – ($8000000 x 0.15 = $72501 Langkah 3 : Perkirakan Perubahan dalam Biaya Diskon Kas (jika perubahan dalam diskon kas dilakukan) = (tingkat penjualan baru x persentase diskon kas baru x persentase pelanggan yang mengambil diskon) – (tingkat penjualan awal x persentase diskon kas awal x persentase pelanggan yang mengambil diskon) = ($9000000 x 0. sementara biaya pemesanan per pemesanan (O) adalah $200.Resume UKT Managemen Keuangan = $458340 Biaya Investasi Tambahan = ($458340 + $25000) x 0.01 x 0.00 x 0.50) = $45000 Langkah 4 : Bandingkan Pendapatan Inkremental dengan Biaya Inkremental Perubahan neto dalam laba sebelum pajak = perubahan laba – (biaya investasi baru dalam piutang dagang dan persediaan + biaya perubahan dalam diskon kas) = langkah 1 – (langkah 2 + langkah 3) = $190000 – ($72501 + $45000) = $72499 MANAJEMEN PERSEDIAAN BIAYA PERSEDIAAN TOTAL = BIAYA PENYIMPANAN TOTAL + BIAYA PEMESANAN TOTAL BIAYA PENYIMPANAN TOTAL = PERSEDIAAN RATA-RATA x BIAYA PENYIMPANAN PER UNIT = Q/2 x C Q = ukuran pemesanan persediaan dalam unit C = biaya penyimpanan per unit BIAYA PEMESANAN TOTAL = JUMLAH PEMESANAN x BIAYA PEMESANAN PER PEMESANAN = S/Q x O S = permintaan total dalam unit selama periode perencanaan O = biaya pemesanan per pemesanan JADI. BIAYA TOTAL = Q/2 x C + S/Q x O SEHINGGA KITA TEMUKAN NILAI MAKSIMUM Q YAITU KUANTITAS PEMESANAN EKONOMIS (ECONOMIC ORDER QUANTITY=EOQ) ADALAH Q = √2SO/C (AKAR DARI 2SO/C) Contoh soal : Umpamakan sebuah perusahaan mengharapkan permintaan total (S) untuk produknya selama periode perencanaan adalah 5000 unit. Dari data ini.

A. pembatasan atas tambahan pinjaman c.Resume UKT Managemen Keuangan PINJAMAN BERJANGKA DAN SEWA GUNA USAHA 1. Leveraged Lease : lessor meminjam dari yang memberi pinjaman untuk mengubah aset yang akan di-lease-kan kepada lessee. Hitung NAL (Net Advantage to Leasing) untuk menentukan meleasing aset adalah lebih baik daripada membelinya. SEWA GUNA USAHA (LEASES) Lessee adalah pihak yang me-lease aset dengan melakukan suatu seri pembayaran ke pemilik aset. Lessor adalah pemilik aset yang di-lease oleh lessee Jenis-Jenis Lease: a. b. biasanya dijamin dengan chattel mortage.lease aset tersebut dari pembeli.membelanjai aset menggunakan financial lease Prosedurnya 1. NPV = 2. PINJAMAN BERJANGKA (TERM LOANS) Definisi: Pinjaman Berjangka adalah pinjaman yang jatuh temponya 1 sampai 10 tahun dan dibayar kembali dengan angsuran periodik selama umur pinjaman. peminjam menyampaikan laporan keuangan secara berkala d. pinjaman yang dilaksanakan oleh Bank Internasional berdasar deposit uang asaing dengan denominator dollar b. LEASE VS PURCHASE Apakah suatu perusahaan . c. Karakteristik: • Secured Loan (pinjaman dengan jaminan) • Jatuh tempo satu tahun hingga sepuluh tahun • Dibayar kembali dengan angsuran per periodik Jaminan: • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih pendek: chattel mortage (mortage on machinery and equipment) • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih panjang: mortage on real estate Syarat-Syarat Pembatasan Pinjaman (Restrictive Covenants on Borrowers): a. Sale and Lease Back : pemilik aset menjual aset ke pembeli kemudian pemilik tadi me. working capital: peminjam menetapkan/meminta minimum current rate b. pembatasan dalam perubahan manajemen Eurodollar Loans a. Hitung NPV untuk menentukan apakah aset harus dibeli. NAL = Keterangan: O : Operating cash flow jika dibeli R : sewa tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 52 . Direct Lease : suatu perusahaan memperoleh jasa dari suatu aset yang sebelumnya tidak dimiliki.membeli aset dengan menggunakan optional financial lease . tingkat bunga disesuaikan berdasar pada London Inter Bank Offered Rate (LIBDR) 2.

Mudah memeperoleh kredit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 53 . Tidak ada risiko keuangan 4. Tax Saving 7. Lease tidak memerlukan Down Payment 6. Tidak ada pembatasan Lease biasanya tidak memiliki ketentuan protektif 3.Resume UKT Managemen Keuangan I D TO T Vn rb : beban bunga (forfeited : kehilangan) jika melease : beban depresiasi : harga beli : marginal tax rate : after tax salvage value : bunga setelah pajak atas pinjaman B. LEASING VS PEMBELANJAAN HUTANG (DEBT FINANCING) 1. Flexibility Convenience (menyenangkan) • Lease lebih mudah. Conservation of working capital (pengawetan modal kerja) Biasanya Initial Outlay lease lebih rendah daripada membeli 5. lebih cepat dan dokumentasinya lebih sedikit • Lease lebih gampang memperoleh persetujuan daripada proyek capital budgeting • Book keeping untuk pajak lebih simple • Leasing bisa disinkronisasikan pembayarannya dengan cycle cash • Leasing mengabaikan problem kepemilikan 2.