Resume UKT Managemen Keuangan

Manajemen Keuangan

Disponsori oleh:

Tim Sukses UKT 2006 Ketua Tim: Pujo Hariyanto, Editor: Arif Ismail, Herudi Kandau, Ihwan Sururi; Kontributor: 3A: Bayu, Kusuma; 3B: Faizal, Arum; 3C: Aini, Marissa; 3D: Fadhol, Kahlil; 3E: Agung, Nisa; 3F: Anis, Dedy; 3G: Andy, Galuh; 3H: Asil, Heru; 3I: Afid, Wulan; 3J: Arifin, Sapto.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

1

Resume UKT Managemen Keuangan

MANAJEMEN KEUANGAN SEBUAH PENGANTAR

Manajemen keuangan berkepentingan dengan bagaimana cara menciptakan dan menjaga nilai ekonomis atau kesejahteraan. Konsekuensinya, semua pengambilan keputusan harus difokuskan pada penciptaan kesejahteraan. Untuk dapat menciptakan kesejahteraan, perusahaan dituntut mampu memanfaatkan sumber daya yang terbatas, dan beroperasi pada tingkat produktivitas yang optimal. Dengan tujuan ini, tugas manajer keuangan adlah menciptakan kesejahteraan bagi para pemegang saham. Oleh karena itu, perusahaan haruslah bertujuan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham bukan maksimalisasi keuntungan. Dalam ekonomi mikro, maksimalisasi keuntungan sering disebut sebagai tujuan perusahaan. Namun hal ini meliki kelemahan karena ekonomi mikro mengabaikan masalah waktu dan ketidakpastian agar dapat menjelaskan teoridengan mudah. Yang dimaksud dengan memaksimalkan kesejahteraan adalah memaksimalkan nilai pasar saham perusahaan karena seluruh keputusan keuangan akan terefleksi di dalamnya. Bagi para pemegang saham, harga pasar saham akan menggambarlan nilai perusahaan termasuk seluruh kompleksitas dan komplikasi risiko dunia nyata. Secara umum bentuk hukum perusahaan dapat dibagi menjadi empat kategori, yaitu: a. Perusahaan Perseorangan (Sole Proprietorship), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh perseorangan dimana pemilik perusahaan berhak atas seluruh harta perusahaan dan bertanggung jawab tanpa batas termasuk segala kewajiban yang timbul. Perusahaan perseorangan ini tidak mempunyai bentuk hukum perusahaan yang bersifat formal. b. Persekutuan Umum (General Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh dua orang atau lebih dimana setiap sekutu bertanggung jawabpenuh atas semua kewajiban yang timbul dari para sekutunya (tindakan dari salah satu sekutu juga menjadi tanggung jawab para sekutu lainnya). Tanggung jawab pemilik partnership tidak terbatas bahkan sampai kekayaan pribadi. c. Persekutuan Komanditer (Limited Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki dua orang atau lebih dimana sebagian menjadi dimana sebagian sekutu bertanggung jawab menjalankan kegiatan usaha (sekutu aktif) dan ssatu atau lebih hanya sebagai pemberin modal (sekutu pasif). d. Perseroan Terbatas (Corporation), merupakan badan hukum yang didirikan berdasarkan perjanjian, melakukan kegiatan usaha dengan modal dasar yang seluruhnya terbagi dalam saham. Secara hukum perseroan memiliki kekayaan tersendiri yang terpisah dari harta kekayaan para pemilik perusahaan. Dengan demikian tanggung jawab para pemegang saham hanya sebesar jumlah modal yang disetor. Terdapat sepuluh aksioma yang mendasari praktik manajemen keuangan yang meliputi:  Aksioma 1: Keseimbangan Risiko dan Pengembalian (The Risk Return Off) ---- Jangan menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan Tingkat pengembalian minimum atas suatui investasi harus lebih besar dari tingkat unflasi yang diperkirakan.  Aksioma 2: Nilai Waktu Uang (Time Value of Money) Uang yang diterima sekarang lebih berharga dari uang yang diterima kemudian. Konsep nilai waktu uang ini sangat berguna untuk meniai kelayakan suatu investasi yaitu untuk menghitung nilai sekarang (present value) dari pendapatan dan pengeluaran yang akan datang (future benefit and cost). Apabila penerimaan melebihi pendapatan maka investasi diterima dan ditolak jika sebaliknya.  Aksioma 3: Uang Kas ----- Bukan Besarnya Laba ----- adalah yang Utama Untuk mengukur kesejahteraan digunakan arus kas (cash flow) dan bukan keuntungan akuntansi (accounting profit). Uang kas adalah sesuatu yang secara nyata diterima dan dapat diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Sedangkan keuntungan akuntansi, lebih banyak menggambarkan besarnya keuntungan perusahaan, daripada besarnya uang kas yang benar-benar ada. Aksioma 4: Tambahan Arus Kas (incremental Cash Flow) ----- Satu-satunya Pertambahan Nilai yang Dihitung Proses evaluasi untuk mengukur manfaat suatu proyek baru menggunakan arus kas yang dititikberatkan pada arus kas masuk yang sifatnya inkrimental (incremental cash in flow). Pedoman dalam menentukan apakah arus kas itu inkrimental adalah dengan membandingkan arus kas perusahaan apabila mengambil dan tidak mengambil suatu proyek.   Aksioma 5: Kondisi Persaingan Pasar ---- Alasan Mengapa Sangat Sulit Mendapatkan Proyek dengan Laba yang Luar Biasa

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

2

Resume UKT Managemen Keuangan Pada pasar yang sangat kompetitif, laba yang besar tidak dapat secara terus menerus didapat. Karena jika suatu industri menghasilkan, maka akan banyak pendatang baru yang akan berusaha masuk ke dalam industri. Persaingan yang semakin ketat dan penigkatan kapasitas produksi dalam industri dapat memperkecil keuntungan, dan akhirnya akan mendorong semakin kecilnya tingkat pengembalian investasi.  Aksioma 6: Pasar Modal yang Efisien ---- Pasar yang Bergerak Cepat dan Harga yang Tepat Pasar Modal adalah pasar yang efisien dimana informasi baru tercermin pada surat berharga secara cepat dan tidak ada satu investor pun yang memiliki kesempatan untuk mendapatkan keuntungan yang besar. Para investor akan bereaksi terhadap informasi baru yang diterima dengan jalan menjual ataupun membeli surat berharga yang ada sampai mereka merasa bahwa harga pasar yang terjadi benar-benar telah mencerminkan informasi baru tersebut. Aksioma 7: Masalah Keagenan ----- Manajer tidak akan Bekerja Bagi Pemilik Peruisahaan jika tidak Selaras dengan Kepentingan Mereka Masalah keagenan terjadi karena adanya pemisahan tugas antara pemegang manajemen perusahaan dengan pemegang saham. Para menajer akan mengambil keputusan yang memberikan keuntungan bagi mereka. Masalah keagenan ini akan tetap terjadi kecuali struktur insentif yang dibuat mencakup keselarasan kepentingan antara p-ara manajer dan pemegang saham. Dengan kata lain, apa yang terbaik bagi penegang saham merupakan yang terbaik bagi para manajer.   Aksioma 8: Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis Masalah perpajakan dapat membiaskan keputusan bisnis. Untuk itu tambahan arus kas yang digunakan untuk mengevaluasi suatu proyek adalah tambahan arus kas sesudah pajak bersih yang diterima perusahaan denagn kata lain pengembalian investasi dihitung berdasarkan nilai bersih sesudah pajak (after tax basis). Selain itu perpajakan juga mempunyai peranan untuk menentukan struktur modal perusahaan yaitu peraturan pajak menjadikan utang sebagai pembiayaan yang memberikan keunggulan beban dibandingkan saham karena beban bunga merupakan pengurang pajak seadang dividen tidak dapat sebagai pengurang pajak.  Aksioma 9: Tidak Semua Risiko Sama ---- Ada Sebagian Risiko yang dapat Didiversifikasi Diversifikasi dapat mengurangi risiko, sehingga mengukur besarnya risiko dari satu proyek ataupun investasi menjadi sangat sulit. Perubahan risiko dari suatu proyek tergantung pada (1) risiko proyek tersebut secara individu, (2) besarnya kontribusi risiko proyek bagi perusahaan, atau (3) besarnya kontribusi risiko proyek terhadap portofolio surat berharga milik para pemegang saham. Aksioma 10: Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku Etis, dan banyak Dilema Etika dalam Manajemen Keuangan Perilaku yang sesuai dengan etika berarti “melakukan sesuatu yang benar”. Tiap kelompok mempunyai nilai yang berbeda yang digunakanakan sebagai dasar untuk merumuskan tentang apa yang dimaksud “melakukan sesuatu yang benar”. Sesuatu yang sesuai dengan hukum yang berlaku belum tentu etis. Hal inilah yang menyebabkan timbulnya dilema etika dalam manajemen keuangan. 

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

3

Resume UKT Managemen Keuangan

PERANAN PASAR UANG DAN TINGKAT BUNGA DALAM MANAJEMEN KEUANGAN

KOMPOSISI SEKURITAS YANG DIJUAL PERUSAHAAN DI PASAR MODAL Pada saat dana internal perusahaan tidak mencukupi untuk menjalankan kegiatan usahanya, perusahaan akan mencari modal pembiayaan eksternal biasanya melalui pasar modal. Metode pembiayaan yang paling disukai dan dominan adalah utang dibandingkan saham. Hal ini dikarenakan bunga utang dapat dikurangkan dari pendapatan saat dilakukan perhitungan pajak, sedangkan dividen pada saham tidak. • MENGAPA PASAR UANG TERCIPTA Pasar uang merupakan sebuah lembaga dan prosedur yang memberikan fasilitas transaksi untuk semua tipe tagihan keuangan. Fungsi pasar uang adalah untuk memfasilitasi transfer dana dari unit ekonomi surplus (pendapatan > belanja) kepada unit ekonomi yang defisit (pendapatan < belanja). • PEMBIAYAAN USAHA: PERPINDAHAN DANA MELALUI EKONOMI Transfer tabungan dari unit ekonomi yang surplus ke unit ekonomi yang defisit dapat dilakukan melalui tiga metode, yaitu: a. Transfer dana langsung  perusahaan yang mencari uang tunai menjual sekuritasnya langsung ke investor yang bermaksud membelinya dengan harapan memperoleh tingkat pengembalian yang wajar. b. Transfer tidak langsung dengan menggunakan bankir investasi  sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan yang mebutuhkan pembiayaan dibeli oleh sindikat bankir investasi yang dibentuk oleh bank pengelola investasi, selanjutnya sekuritas tersebut akan dijual oleh bankir investasi kepada investor publik. c. Transfer tidak langsung dengan menggunakan lembaga keuangan  lembaga keuangan mengumpulkan tabungan dari perorangan dan menerbitkan sekuritasnya sebagai pengganti tabungan. Selanjutnya tabungan yang berhasil dikumpulkan digunakan uantuk membeli sekuritas langsung kepada perusahaan. • KOMPONEN PASAR KEUANGAN AS Perusahaan dapat mengumpulkan dana melalui penawaran publik ataupun penempatan privat. Dalam penawaran publik, baik perorangan maupun lembaga investor mempunyai kesempatan untuk membeli sekuritas. Sedangkan dalam penempatan privat, sekuritas dijual langsung ke sejumlah tertentu lembaga investor. Pasar perdana adalah pasar untuk sekuritas yang baru diterbitkan ditawarkan untuk pertama kalinya. Sedangkan pasar sekunder mewakili transaksi sekuritas yang saat ini beredar di luar. Baik pasar uang maupun pasar modal memiliki bentuk primer dan sekundernya. Pasar uang berurusan dengan transaksi untuk instrumen hutang jangka pendek. Sedangkan pasar modal berurusan dengan transaksi instrumen keuangan jangka panjang. Perdagangan dalam pasar modal dan pasar uang dapat terjadi baik di bursa efek atau bursa paralel (over the counter market). Keuntungan bursa efek adalah: (1) menyediakan pasar yuang berkesinambungan, (2) memantapkan dan mempublikasikan harga sekuritas yang wajar, dan (3) membantu bisnis memperoleh modal baru. • BANKIR INVESTASI Bankir investasi adalah spesialis keuangan yang berfungsi sebagai penengah dalam penjualan sekuritas. Ia melakukan fungsi dari (1) penjamin efek, (2) distribusi, dan (3) pemberi saran. Metode utama untuk distribusi sekuritas ke publik adalah (1) pembelian yang dinegoisasikan, (2) pembelian dengan tawaran kompetitif, (3) berdasarkan komisi atau usaha terbaik, (4) pelanggan istimewa, dan (5) penjualan langsung. Penjualan langsung tidak melalui bankir investasi. Penjualan yang dinegopisasikan merupakan metode distribusi yang paling menguntungkan untuk bankir investasi. Ia juga memberikan jumlah terbesar jasa investasi perbankan untuk perusahaan pelanggan. • PENEMPATAN PRIVAT Penempatan privat merupakan alternatif penjualan sekuritas ke publik atau untuk kelompok investor yang terbatas melalui pelangganan istimewa. Investor utama dalam penempatan privat adalah (perusahaan asuransi jiwa, (2) lembaga dana pensiun lokal dan negara bagian, (3) dana pensiun swasta. Keuntungan penempatan privat (1) perusahaan cepat mendapat dana, (2) menurunkan biaya flotasi, (3) fleksibilitas pembiayaan. Sedangkan kerugiannya (1) biaya bunga lebih tinggi daripada penawaran publik, (2) perjanjian terbatas, dan (3) kemungkinan registrasi di SEC di masa depan. • TINGKAT PENGEMBALIAN DAN PENAMBAHAN BUNGA Tingkat pengembalian atas berbagai sekuritas didasarkan atas penawaran dana pinjaman (tabungan) dan permintaan untuk dana pinjaman tersebut. Sebagai tambahan bebas risiko, investor akan menginginkan kompensasi untuk kerugian daya beli potensial akibat inflasi. Terlebih lagi, investor PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

4

Resume UKT Managemen Keuangan mensyaratkan pengembalian yang lebih besar untuk risiko kegagalan yang lebih besar, premi jatuh tempo, dan premi likuiditas atas sekuritas yang dianalisis. Untuk menghitung tingkat bunga nominal digunakan rumus sebagai berikut: krf = k* + IRP + (k* . IRP) dengan: krf  tingkat bunga nominal k* tingkat bunga real IRP tingkat inflasi • STRUKTUR MASA TINGKAT BUNGA Hubungan antara tingkat bunga sekuritas utang dan lama waktu hingga utang hingga utang jatuh tempo diketahui sebagai struktur masa tingkat bunga atau penghasilan hingga jatuh tempo. Ada tiga teori yang dapat menjelaskan bentuk struktur nmasa tingkat bunga, yaitu: a. Teori harapan yang tidak berbias  bentuk struktur masa tingkat bunga ditentukan oleh harapan investor mengenai tingkat bunga di masa depan. b. Teori pilihan likuiditas  bentuk struktur masa ditentukan oleh investor yang mensyaratkan premi jatuh tempo sebagai kompensasi untuk tambahan risiko dari tingakt bunga yang berfluktuasi. c. Teori segmen pasar  bentuk struktur masa ditentukan hanya oleh permintaan dan penawaran sekuritas yang memiliki jatuh tempo yang spesifik.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

5

dan kegiatan pendanaan (penjualan atau pembelian ekuitas atau utang serta pembayaran dividen). Laporan Arus Kas membagi faktor pemicu utama arus kas ke dalam tiga kelompok: kegiatan operasi (penjualan. laporan ini penting bagi para analisis keuangan karena membantu memfokuskan pada arus kas yang terjadi akibat kegiatan operasi perusahaan.Penurunan uatng lancar = Total arus kas dari kegiatan operasi • ANALISIS LAPORAN KEUANGAN Rasio keuangan dapat digunakan untuk menjawab setidaknya 4 pertanyaan: (1) bagaimana tingkat likuiditas perusahaan? (2) apakah manajemen efektif dalam menghasilkan laba operasi atas aktiva yang dimiliki perusahaan? (3) bagaimana perusahaan didanai? (4) apakah para pemegang saham biasa mendapatkan tingkat pengembalian yang cukup? Rasio keuangan memberikan dua cara untuk membuat perbandingan dari data keuangan perusahaan menjadi lebih berarti: (1) kita dapat meneliti rasio antarwaktu (misalnya untuk 5 tahun terakhir) untuk meneliti arah pergerakannya. Laporan Arus Kas menggabungkan informasi dari Neraca dan Laporan Laba Rugi untuk menggambarkan sumber dan penggunaan kas selama periode tertentu dalam sejarah hidup perusahaan. sedangkan Laporan Laba Rugi menggambarkan pendapatan bersih dari kegiatan operasi perusahaan selama periode tertentu. Ada dua metode untuk mengukur arus kas dari kegiatan operasi: metode langsung dan metode tidak langsung. RASIO KEUANGAN 1. Namun. • FAKTOR PEMICU ARUS KAS PERUSAHAAN Laporan arus kas mendapatkan isinya dari Neraca dan Laporan Laba Rugi perusahaan.Pembayarab tunai untuk pajak = Total arus kas dari kegiatan operasi 2.Resume UKT Managemen Keuangan MENGEVALUASI KINERJA KEUANGAN • LAPORAN KEUANGAN DASAR Ada tiga laporan keuangan dasar yang biasa digunakan untuk menggambarkan kondisi keuangan dan kinerja perusahaan: Neraca. beban operasi.Kas yang dibayar kepada pemasok -. Metode langsung: Arus kas masuk dari konsumen -.Kenaikan aktiva lancar -. utang. dan ekuitas para pemilik perusahaan untuk tanggal tertentu. dan sebagainya). 1.Arus Kas Keluar dari kegiatan operasi lainnya dan pembayaran bunga -. dll) -. kegiatan investasi (pembelian dan penjualan aktiva jangka panjang).persediaan Rasio cepat = ---------------------------------------utang lancar piutang dagang Periode penagihan rata-rata = ---------------------------------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 6 . LIKUIDITAS PERUSAHAAN aktiva lancar Rasio lancar = -------------------utang lancar aktiva lancar . dan (2) kita dapat membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan perusahaan lain.Laba dari penjualan aktiva jangka panjang + Kenaikan utang lancar + Penurunan aktiva lancar -. dan Laporan Arus Kas. Laporan Laba Rugi. Metode tidak langsung Pendapatan bersih bagi pemegang saham biasa + Beban operasi yang tidak mengakibatkan arus kas keluar (beban penyusutan. Neraca memberikan gambaran mengenai aktiva.

Resume UKT Managemen Keuangan penjualan kredit harian penjualan kredit Perputaran piutang dagang = -------------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = ---------------------------------persediaan 2. KEPUTUSAN PENDANAAN total utang Rasio utang = ----------------total aktiva laba operasi Rasio laba terhadap beban bunga = -----------------bunga 4. PENGEMBALIAN EKUITAS PEMEGANG SAHAM pendapatan Tingkat bersih pengembalian ekuitas = --------------------------------------------ekuitas pemegang saham biasa PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 7 . PROFITABILITAS OPERASI pendapatan operasi Tingkat pengembalian operasi atas investasi = ----------------------------total aktiva laba operasi Margin laba operasi = ------------------penjualan penjualan Perputaran total aktiva = -----------------total aktiva penjualan Perputaran piutang dagang = -----------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = --------------------------------persediaan penjualan Perputaran aktiva tetap = -------------------------aktiva tetap bersih 3.

manajer atau pemilik dapat menentukan kenapa tingkat pengembalian tertentu dapat dihasilkan.dan total aktiva total utang rasio utang = ----------------total aktiva Jadi kita lihat bahwa tingkat pengembalian ekuitas merupakan fungsi dari (1) seluruh profitabilitas (pendapatan bersih relatif terhadap jumlah investasi pada aktiva). Tingkat pengembalian ekuitas dihitung sebagai berikut: Tingkat pengembalian ekuitas = (tingkat pengembalian aktiva) : (1 – rasio utang) dimana: pendapatan bersih tingkat pengembalian aktiva = --------------------------. dan (2) jumlah utang yang digunakan untuk mendanai aktiva. perputaran aktiva.× ----------------penjualan total aktiva Penggunaan persamaan Du Pont memungkinkan manajemen melihat dengan lebih jelas pemicu tingkat pengembalian ekuitas serta hubungan antara margin laba bersih. Sebagai tambahan. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 8 . dan rasio utang.Resume UKT Managemen Keuangan • ANALISIS DU PONT Analsis Du Pont merupakan sistem rasio keuangan yang dirancang untuk menyelidiki determinan rasio pengembalian ekuitas pemegang saham dan pengembalian aktiva. Manajemen dipandu dalam menentukan efektivitas pengelolaan sumber daya perusahaan untuk memaksimumkan tingkat penembalian investasi para pemilik. Kita juga dapat mengetahui bahwa tingkat pengembalian aktiva dapat disajikan sebagai berikut: Tingkat pengembalian aktiva = (margin laba bersih) × (perputaran aktiva) pendapatan bersih penjualan = --------------------------.

Diterima jika pembayaran kembali ≤ masa pengembalian pembayaran kembali maksimum yg dapat diterima Menolak jika pengembalian > periode pembayaran kembali yang diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mungkin digunakan sebagai alat penyaringan awal Kelemahan:  Mengabaikan nilai waktu uang  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang bisa diterima berubah-ubah b.0 Ditolak jika NPV < 0. adalah: 1. Umumnya.0 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 9 .IO Keterangan: FCFt = arus kas bebas tahunan pada waktu peroide t (dapat diambil dari nilai positif maupun negatif) k = tingkat diskonto yang sesuai. Kita menguji empat kriteria yang biasa digunakan untuk menentukan penerimaan atau penolakan terhadap proposal penganggaran modal. mendapat ide baru untuk membuat produk yang sudah ada agar lebih menguntungkan sangat sulit dilakukan. a. Empat kriteria tersebut. sumber gagasan terbaik untuk keuntungan potensial produk ditemukan dalam perusahaan. proyek tersebut harus diidentifikasi atau ditemukan terlebih dahulu. NPV = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t . Diterima jika pembayaran kembali yang didiskonto ≤ masa pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Ditolak jika pengembalian diskonto > periode pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mempertimbangkan nilai waktu uang Kelemahan:  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang dapat diterima bersifat coba-coba 1. Masa Pembayaran yang Didiskonto = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengemnalikan pengeluaran kas awal dari arus kas bebas yang didiskonto. Nilai Bersih Sekarang = nilai sekarang dari arus kas bebas tahunan dikurangi dengan pengeluaran awal investasi.Resume UKT Managemen Keuangan PENGANGGARAN MODAL Sebelum proyek yang menguntungkan dapat dijalankan. yaitu tingkat pengembalian yang diinginkan atau biaya modal IO = pengeluaran kas awal n = masa bertahan sebuah proyek Diterima jika NPV ≥ 0. Proses penganggaran modal melibatkan pengambilan keputusan yang berkenaan dengan investasi di aktiva tetap. Sayangnya. Periode Pembayaran Kembali = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengembalikan investasi awal.

yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas proyek  Kemungkinan IRR berganda  Mengasumsikan arus kas selama masa operasi proyek yang diinvestasikan kembali pada IRR 4. ∑ (1 + k ) t =0 n ACOFt t = ∑ ACIF (1 + k ) t =0 t n n −t (1 + MIRR ) n PVaruskaskeluar = TV (1 + MIRR ) n 10 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 .Resume UKT Managemen Keuangan Keunggulan:  Menggunakan arus kas diterima  Mengenali nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan utama perusahaan. yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek 3. yaitu memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas 2.0 Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan. IO = ∑ (1 + IRR ) t =1 n FCFt t Dimana: IRR = tingkat pengembalian internal sebuah proyek Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan. Indeks Profitabilitas = rasio nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan terhadap pengeluaran awal PI = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t IO Diterima jika PI ≥ 1. Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi = tingkat diskonto kas yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas keluar proyek dengan nilai sekarang dari nilai akhir proyek. Tingkat Pengembalian Internal = tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan sebuah proyek dengan pengeluaran awal proyek.0 Ditolak jika PI < 1.

Resume UKT Managemen Keuangan Dimana: ACOF = arus kas bebas tahunan pada peroide waktu t ACIF = arus kas masuk bebas tahunan pada periode waktu t TV = nilali ACIF yang dimajemukan pada tingkat pengembalian yang diinginkan pada akhir masa proyek Diterima jika MIRR ≥ Tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika MIRR < Tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Secara umum. konsisten dengan tujuan perusahaan memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek Etika dalam keputusan etis sangat mendominasi pada sebuah penganggaran modal. Begitu pula dengan semua hal yang berkaitan dengan keuangan. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 11 . melanggar untuk mempertimbangkan etika. yang akan memberi pengaruh negatif yang sedemikian penting terhadap kekayaan pemegang saham. akan menghilangkan kepercayaan publik.

n = present value interest factor = nilai angka dari {(1+i)n } yang digunakan untuk menghitung nilai present value Contoh : Berapa nilai sekarang dari diskonto $500 yang akan diterima 10 tahun kemudian.n) Keterangan sd di atas dengan tambahan : PVIFi.06)10 ( 1 ) = $ 500 1.60 NILAI SEKARANG (PRESENT VALUE) Rumus Dasar : 1 PV = FVn ( ) (1+i)n Atau PV = FVn (PVIFi.000 dalam tabungan dengan tingkat bunga majemuk (compound interest) 5 % per tahun. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 12 .628.12 4x5 FV = $100 ( 1 -) 4 n = $100 (1+0.03)20 = $100 (1. berapa pertumbuhan investasi kita di akhir tahun ke-5? 0. Anuitas biasa/ordinary : pembayarannya pada setiap akhir periode.Resume UKT Managemen Keuangan NILAI WAKTU UANG COMPOUND INTEREST & FUTURE VALUE Rumus Dasar : FVn = PV (1+i)n Atau FVn = PV (FVIFi.000 (1+0.000 (1.558) = $ 279 ANUITAS Yaitu suatu serangkaian pembayaran dalam jumlah yang sama selama jumlah tahun tertentu.n) Keterangan : FVn= nilai masa depan investasi di akhir n tahun n = jumlah tahun di mana penjemukan terjadi i = tingkat suku bunga (diskonto) tahunan PV = nilai sekarang atau jumlah investasi awal pada tahun pertama FVIFi.62889) = $ 1.n= future value interest factor = nilai angka dari (1+i)n yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value Contoh : Jika kita memasukkan $ 1.791 = $ 500 (0.89 BUNGA MAJEMUK PERIODE NON TAHUNAN Rumus Dasar : i mxn FVn = PV ( 1 -) m Keterangan sd di atas dengan tambahan : m = jumlah pemajemukan terjadi selama setahun Contoh : Jika kita memasukkan uang sebanyak $ 100 dalam rekening tabungan dengan bunga 12 % dimajemukkan setiap kuartalan.05)10 = $ 1. Anuitas jatuh tempo/due : pembayarannya setiap awal periode. jika tingkat suku bunga sebesar 6 %? 1 PV = $ 500 ( ) (1+0.806) = $180. Berapa jumlah tabungan kita dalam 10 tahun ? FVn= PV (1+i)n = $ 1.

000 yang didiskontokan kembali ke masa sekarang pada tingkat bunga 10% ? PVn = PMT (PVIFA i.n) = $1.000 = PMT 0.10th) (1+0.08 $ 5.000 (PVIFA 10%.n) (1+i) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 13 .14 Rumus Dasar Present Value Anuitas Biasa PVn = PMT (PVIFA i.637) (1.08 $ 5.06) = $500 (5.n) dimana : FVIFA i.5th) (1+0.01 = = $ 1.487 PMT = $ 345.n = 11 (1+i)n i Contoh : Berapa nilai sekarang dari anuitas selama 10 tahun atas $1.08)10-1 $ 5.n) dimana : PVIFA i.987.61 Rumus Dasar Present Value Anuitas Due PVn = PMT (PVIFA i.n = future value interest factor anuity = nilai angka dari (1+i)n -1/i yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value anuitas Contoh : Berapa banyak kita harus mendepositokan uang setiap akhir tahun jika suku bunga 8 % untuk mengumpulkan uang sebanyak $5.722 ANUITAS JATUH TEMPO/DUE Rumus Dasar Future Value Anuitas Due: FVn = PMT (FVIFA i.000 (7.n = (1+i)n-1 i Keterangan : FVn = nilai masa depan dari anuitas pada akhir tahun ke-n PMT = pembayaran anuitas yang disimpan atau diterima pada setiap periode i = tingkat bunga (atau diskonto) tahunan n = jumlah tahun akan berlangsungnya anuitas FVIFA i.000=PMT (FVIFA 8%.000 11 (1+0.01)10 0.Resume UKT Managemen Keuangan ANUITAS BIASA/ORDINARY Rumus Dasar Future Value Anuitas Biasa: FVn = PMT (FVIFA i.06) = $ 2. Berapa nilai investasi kita pada akhir tahun ke-5 ? FV5 = $500 (FVIFA 6%.000 = PMT 14.722) = $ 7. i =8%=0.n) (1+i) Contoh : Kita menginvestasikan $ 500 setiap awal tahun selama dengan bunga 6%.000 di akhir tahun ke-10? Maka FV10 =$5.000 .10th) $ 1.

101.05) 1.250 $ 500 0..n) (1+i) = $ 500 (PVIFA 6%. yaitu. Hubungan antara tingkat bunga nominal.36 PINJAMAN YANG DIAMORTISASI adalah pinjaman yang telah diterima di awal dan dilunasi dengan pembayaran periodik yang sama jumlahnya dengan memperhitungkan nilai waktu dari uang.05 + (k* x 0.58 ANUITAS ABADI DAN TIDAK TERBATAS Anuitas abadi (perpetuitas) adalah anuitas yang berlanjut untuk selamanya. + knP(kn) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 14 .06) = $ 2.855) PMT = $ 2.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh : Berapa nilai sekarang dari lima kali pembayaran pada setiap awal tahun masing-masing sebesar $500 dengan suku bunga 6% ? PVn = PMT (PVIFA i. APY = (1 + quoted rate/ m)m-1 = = $6. setiap tahun investasi akan membayarkan jumlah uang yang sama. Hitung pembayaran tahunannya? $ 6. Contoh : Anda meminjam uang sebesar $ 6. Contohnya adalah saham preferen dengan dividen yang tetap. Maka hitung peningkatan daya beli Anda setahun dari sekarang ? krf = k* + IRP + (k* x IRP) 0. sejak pertama kalinya.08 PENGARUH INFLASI PD TK. Untuk menghitung present valuenya digunakan rumus : PV = di mana : PV = nilai sekarang dari perpetuitas PP = jumlah uang yang diterima per th i = tingkat bunga (diskonto) tahunan Berapa nilai sekarang dari anuitas abadi sebesar $ 500 yang didiskonto kembali ke nilai sekarang pada tingkat 8 %? PP i PV = PP i dengan bunga Rumus : dimana: m adalah jumlah pemajemukan dalam setahun RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN ANNUAL PERCENTAGE YIELD (APY) merupakan tingkat bunga majemuk tahunan yang menghasilkan tingkat pengembalian yang sama nominal yang pemajukannya bukan tahunan. dan tingkat inflasi dikenal dengan Efek Fisher..212) (1.000 = PMT (PVIFA15%.3 % dan inflasi yang terjadi adalah 5 persen per tahun.4th) $ 6.06 = 6 % PENGEMBALIAN YANG DIHARAPKAN k = k1P(k1 ) + k2P(k 2) + .232.000 yang harus dibayar dengan empat kali pembayaran yang sama pada setiap akhir tahun selama 4 tahun.06) = $ 500 (4.5th) (1+0. PENGEMBALIAN Inflasi akan mengurangi tingkat pengembalian riil yang diterima atas investasi.000 = PMT (2.113 = k* + 0. dan tingkat bunga yang dibayar kepada pemberi pinjaman adalah 15 % dari pinjaman yang belum dilunasi.063 k* = 0. tingkat bunga riil.05 k* = 0. Persamaan umum Efek Fisher adalah sebagai berikut : 1 + krf = (1+k*) (1 + IRP) atau krf = k* + IRP + (k* x IRP) Keterangan : krf = tingkat suku bunga nominal k* = tingkat bunga riil IRP = tingkat inflasi Contoh : Jika Anda menabung $ 100 hari ini dan berencana akan menariknya setahun kemudian dengan tingkat suku bunga 11..

Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari beta surat-surat berharga individual.4+25%x0.1+5%x0..200 12 % Booming 50 % 1. Konsep ini telah diukur secara operasional sebagai deviasi standar atau beta.2+15%x0. Berapa beta dari portofolio kita? = 1.5) = 12. + knP(kn) = (10%) (0.3) + (14%) (0. Deviasi ini harus dibandingkan dengan deviasi pada investasi lain sebelum mengambil keputusan. maka pengembalian portofolio baru kita akan berubah secara rata-rata 1.5 ) β portofolio = ( 20 20 menurun 1 persen.1) σ = (165%)1/2 = 12.85 % (15%±12.15 % dan 27.400 14 % % return dihitung dari arus kas dibandingkan dengan initial investment $ 10.2+40%x0.1)+(5%-15%)2(0.4)+(25%σ=( 15%)2(0. Deviasi standar adalah suatu ukuran dispersi atau jangkauan di sekitar rata-rata (mean) distribusi probabilitas.6 % RISIKO adalah prospek dari hasil yang tidak disukai.Resume UKT Managemen Keuangan k = pengembalian yang diharapkan k1 = pengembalian jika kondisi 1 terjadi P(k1) = probabilitas terjadinya kondisi 1 Contoh : Kondisi Probabilitas Arus Kas % return Resesi 20 % $1.3 8 ( 12 Jadi setiap pasar umum meningkat atau x 1.5.000 Hitung tingkat pengembalian yang diharapkan! k = k1P(k1) + k2P(k2) + .2) +(40%-15%)2(0. dihitung dengan akar dari rata-rata kuadrat deviasi masing-masing tingkat pengembalian yang diharapkan. PENGUKURAN BETA PORTOFOLIO Beta adalah suatu ukuran risiko sistemaris. Risiko ini dapat diperkecil dengan melakukan diversifikasi investasi.0 ) + x 1. TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 15 .85 % Interpretasinya adalah bahwa tingkat pengembalian riil akan jatuh diantara 2.2) ) 1/2 +(15%-15%)2(0. Deviasi yang lebih besar menunjukkan risiko yang lebih besar..1 = 15 % σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 (-10%-15%)2(0. Contoh : Kita membeli 8 saham dengan beta 1 dan β portofolio =Σ(%-tase yg diinvestasikan) x (β saham) 12 saham dengan beta 1. yaitu risiko yang masih dihadapi perusahaan bahkan setelah kita melakukan diversifikasi atas portofolio kita.85%).000 10 % Moderat 30 % 1.3 persen..2) + (12%) (0. σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 ki = tingkat pengembalian ke-i yang mungkin k = tingkat pengembalian yang diharapkan Contoh : return -10% 5% 15% 25% 40% probabilitas 10% 20% 40% 20% 10% Hitung deviasi standarnya! k=-10%x0.

5 persen selama tujuh decade terakhir. perhitungannya sebagai berikut : kGE = krf + βGE (km – krf) = 6 % + 1.Resume UKT Managemen Keuangan adalah tingkat pengembalian minimum yang diperlukan untuk menarik investor agar membeli atau memegang surat berharga tertentu.krf km = tingkat pengembalian yang diingkan mula-mula (belum memperhitungkan beta) Contoh : Standard & Poor’s mengestimasikan beta General Electric sebesar 1. pada 19 September 2000. saat itu bernilai 6 %. tingkat pengembalian bebas risiko (krf) ditambah premi risiko (krp). Persamaan CPAM : kj = krf + βj (km – krf) kj = krf + βj krp Keterangan : kj = tingkat pengembalian yang diinginkan krf = tingkat pengembalian bebas risiko βj = beta dari surat berharga krp = premi risiko = km . kita dapat menentukan investor itu mengharapkan pengembalian sebesar 11 %. Seorang investor harus mengharapkan tingkat pengembalian sebesar 17. Premi risiko untuk saham perusahaan besar (pengembalian pada saham perusahaan besar dengan tingkat risiko bebas yang kecil) telah menjadi 9. Model ini adalah persamaan yang menyamakan tingkat pengembalian yang diinginkan atas saham dengan tingkat bebas risiko ditambah dengan premi risiko untuk risiko saham sistematis. obligasinya jatuh tempo pada tahun 2006.88 persen dari penanaman modal di dalam GE.25 (9.5 %) = 6 % + 11. PENGUKURAN TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN Metode yang sering digunakan adalah model penetapan harga aset modal (critical asset pricing modelCPAM). yang berarti bahwa pemegang obligasi Polaroid menuntut premi risiko sebesar 5%. Ini juga merupakan tingkat diskonto yang menyamakan nilai arus kas saat ini dengan nilai surat berharga tersebut. Surat utang jangka pendek pemerintah 90 hari. Berdasarkan harga pasar dari obligasi ini.88 % PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 16 . Tingkat pengembalian yang diinginkan (k) dapat dipisahkan ke dalam komponen dasarnya. Tingkat risiko bebas pada pengembalian (obligasi jangka pendek pemerintah AS) pada akhir tahun 2000 sekitar 6 persen.88 % = 17. k = krf + krp Contoh : Perusahaan Polaroid.25.

3. 3. Tingkat suku bunga kupon  menunjukkan besarnya persentase terhadap niali pari obligasi yang akan dibayar setiap tahun sebagai bunga. Periode jatuh tempo  lamanya waktu hingga pihak penerbit obligasi membayarkan kembali nilai pari obligasi kepada pemilik obligasi yang sekaligus akan mengakhiri masa berlakunya. Besar serta waktu penerimaan atas arus kas aset yang diharapkan. 4. Obligasi Murahan (junk bond)  obligasi yang memiliki peringkat BB ke bawah. Tingkat pengembalian minimum investor untuk memilih suatu investasi. (5) jumlah pinjaman subordinasi yang dikeluarkan perusahaan.Resume UKT Managemen Keuangan BOND VALUATION Jenis Obligasi 1. Surat Utang Subordinat (subordinate debentures)  surat utang yang berada di bawah surat utang biasa yang akan dibayar setelah surat utangnya dipenuhi. 3. Obligasi Tanpa Bunga dan Rendah Nilai (zero and very low coupon bond)  obligasi yang diterbitkan dengan diskon tertentu dan nilai unjuk $1. Tingkat penghasilan sekarang  rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar (pembayarn bunga per tahun : harga obligasi di pasar). Penilaian Obligasi Proses penilaian obligasi membutuhkan pengetahuan akan tiga elemen penting: (1) jumlah dan waktu arus kas yang akan diterima investor. 5. 4. sebagai contoh obligasi diterbitkan di Eropa atau Asia oleh perusahaan Amerika dengan membayar bunga dan pokoknya pada peminjam dalam US dollar. Risiko dari penerimaan arus kas ini. 7. 5. Obligasi Gadai  obligasi yang dijamin dengan tanah atau rumah. Indenture  perjanjian legal atau surat kontrak antar perusahaan penerbit obligasi dengan dewan atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi tersebut. 2. Nilai pasar  nilai aset yang berlaku di pasar. jika pasar sekuritas bekerja secara efisien maka nilai pasar sekuritas sama dengan nilai intrinsiknya. Nilai likuidasi  jumlah uang yang dapat direalisasikan jika suatu aset dijual secara individu. Rumus  nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 17 . Surat Utang (debentures)  semua utang jangka panjang tanpa jaminan. dan tidak sebagai bagian dari keseluruhan perusahaan. Karakteristik Obligasi 1. Peringkat obligasi  peringkat obligasi ini dipengaruhi (1) proporsi modal terhadap utang. Nilai pari  nilai unjuk/nilai nominal obligasi yang dikembalikan ke pemegang obligasi pada saat jatuh tempo. 2. (3) tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan. Nilai intrinsic  nilai sekarang atas arus dana yang diharapkan terjad di masa datang dan didiskontokan pada tingkat pengembalian minimum yang pantas. 3. Definisi Nilai 1. 2. Klaim terhadap aset dan pendapatan perusahaan  klaim ini didahulukan dari saham biasa dan saham preferen. Nilai buku  nilai aktiva yang ditunjukkan pada laporan neraca. (2) tanggal jatuh tempo obligasi. 4. (2) tingkat profitabilitas perusahaan. Nilai ini menggambarkan biaya historis aktiva. Penilaian Aset Nilai aset dipengaruhi oleh tiga elemen: 1. (3) tingkat pengembalian yang diinginkan investor. (4) besar kecilnya perusahaan.000 yang dibayar tanpa bunga atau berbunga kecil. Obliagasi Euro (euro bond)  obligasi yang dikeluarkan oleh suatu negara dengan mata uang yang berbeda dengan mata uang obligasi itu. 2. 6. 6.

000 × (1+12%)-5) 12% = ($120 × 3.+ ($1.000 × 0. Hubungan keempat: obligasi jangka panjang memiliki risiko tingkat bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek. n) + pokok (PVIF i. maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan semakin mendekati nilai parinya.605) + ($1. n) dimana: i  tingkat pengembalian yang diharapkan investor (tingkat bunga pasar) pada setiap periode pembayaran bunga n  jumlah periode pembayaran bunga 1-(1+i)-n PVIFA = ------------i PVIF = (1+i)-n Contoh soal: Obligasi dengan nilai pari $1. Berapa nilai sekarang dari obligasi tersebut? Jawab: Nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi 1-(1+12%)-5 × = $120 -----------------. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 18 . Hubungan ketiga: semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi.Resume UKT Managemen Keuangan = bunga (PVIFA i.000 Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting Hubungan pertama: nilai obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan (tingkat bunga saat ini). Tingkat pengembalian yang diinginkan investor (kb) adalah 12%. tetapi juaga pada pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi tersebut. nilai obligasi menurun (meningkat).6 = $1. Hubungan kelima: sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada lamanya waktu jatuh tempo. namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku bunga obligasi.567) = $999. Hubungan kedua: nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih besar dari suku bunga obligasi. ketika tingkat suku bunga meningkat(menurun).000 dan pembayaran bunga tahunan $120 memiliki jangka waktu jatuh tempo 5 tahun. Dengan kata lain.

Persyaratan perlindungan  termasuk dalam syarat-syarat penerbitan untuk melindungi kepentingan investor. Hak didahulukan (preemptive right)  hak untuk mempertahankan persentase atau proporsi kepemilikan saham. 2. Tanggung jawab terbatas  tanggung jawab pemegang saham biasa terbatas pada modal yang disetor. Dapat ditukar (Convertible)  dapat ditukar berdasarkan kesepakatan pemegangnya menjadi sejumlah saham biasa.+ --------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 19 . seperti memberikan hak suara jika dividen tidak dibayarkan. Tagihan terhadap Pendapatan  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa pendapatan setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen memperoleh pembayaran. 4. 4. 2. 3.64 = --------0. Hak suara  merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara. Berbagai tingkat kelas  jika memang dikehendaki. Sifat kumulatif  mensyaratkan semua dividen saham preferen yang belum dibayarkan sebelumnya harus diselesaikan sebelum dividen saham biasa diumumkan.64 dan tingkat pengembalian yang disyaratkan 7.28%? Jawab: : D Vps = ----kps $3. Menilai Saham Biasa Pertumbuhan saham biasa Rumus: g = ROE × r dimana: g  tingkat pertumbuhan dari laba masa depan ROE  tingkat pengembalian ekuitas r  persentase laba yang ditahan Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Tunggal D1 P1 Rumus: Vcs’ = ---------. Tagihan terhadap aktiva dan pendapatan  lebih diprioritaskan daripada saham biasa. perusahaan dapat menerbitkan lebih dari satu seri atau kelas saham preferen. dll. 3. atau membatasi pembayaran dividen saham biasa jika pembayaran sinking fund tidak terpenuhi. Tagihan terhadap Aset  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa aset setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen. 5.0728 = $50 Karakteristik Saham Biasa 1.Resume UKT Managemen Keuangan STOCK VALUATION Sifat Saham Preferen 1. Penilaian Saham Preferen D Rumus: Vps = ----kps dimana: Vps  nilai saham preferen D  dividen tahunan kps  tingkat pengembalian yang disyaratkan contoh soal: berapakah nilai saham preferen jika dividen tahunan yang dibayar sebesar $3. 5.

dan harga pasar pada akhir tahun yang diproyeksikan Rp22. tingkat pertumbuhannya 10%.000 serta tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 18%? Rp1.20 D1 Vcs’ = ---------kcs -.640 Rp22.20 Vcs’ = ----------------0.+ -------------(1+18%) (1+18%) = Rp1.644 = Rp20.000 Vcs’ = -----------.0. dan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor 15%? D1 = D0 (1+ g) D1 = $2 (1+10%) D1 = $2. sehingga kps D D kps = ----.15 -.g dimana: D1 = D0 (1+ g) keterangan: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima pada akhir tahun ini D0  dividen yang diterima pada akhir tahun lalu kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor g  tingkat pertumbuhan contoh soal: berapakah nilai sekarang dari saham biasa jikadividen yang dibayar pada akhir tahun lalu sebesar $2..640.atau kps = ----Vps P0 Dimana P0 adalah harga pasar sekarang saham preferen PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 20 .g $2.034 Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Berganda D1 Rumus: Vcs’ = ---------kcs -.390 + Rp18.Resume UKT Managemen Keuangan (1+kcs) (1+kcs) dimana: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima dalam satu tahun P1  harga saham yang diprediksi di akhir tahun kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor contoh soal: berapakah nilai saham biasa jika dividen pada akhir tahun yang diharapkan Rp1. Tingkat Pengembalian yang diharapkan oleh Pemegang Saham Preferen : D Vps = ----.10 = $44 Tingkat Pengembalian Yang Diharapkan Pemegang Saham 1.

64 dan haraga pasar sekarang saham preferen $50? D kps = ----P0 $3. atau kcs = ----.+ 10% $44 = 15% PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 21 . sehingga kcs -.+ g .+ g Vcs P0 Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pemegang saham biasa jika dividen yang dibayarkan akhir tahun ini sebesar $2.. dan tingkat pertumbuhan 10%? D1 kcs = ----. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan oleh Pemegang Saham Biasa D1 Vcs’ = ---------.0728 atau 7.20.28% 2.64 = --------$50 = 0.g D1 D1 kcs = ----. harga pasar sekarang saham biasa $44.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan invesotor jika dividen yang dibayarkan $3.20 = --------.+ g P0 $2.

maka proyek yang akan diambil adalah proyek B. Dalam kenyataan sangat sulit untuk menemukan investasi yang menguntungkan karena dalam dunia bisnis terjadi persaingan yang sangat ketat.000 3 $2. ada bebrapa alat yang dapat digunakan sebagai dasar untuk mengambil keputusan tersebut. yaitu: 1. 2.000 $5. walaupun pada tahun-tahun selanjutnya memberikan arus kas yang cuku besar bagi perusahan.000 annual cash flow 1 $6.000 $0 5 $1. Capital budgeting sangat perlu dibahas karena capital budgeting berkaitan dengan dana yang sangat besar (investasi dalam aktiva tetap) sehingga pelaksanaannya harus benar-benar hatihati.000 $5. dan masing-masing pihak selalu berusaha mencari proyek yang paling menguntungkan. discounted payback period variasi dari payback period dimana arus kas yang dipakai adalah arus kas yang telah didiskon (dibawa ke awal periode) Proyek diterima jika discounted payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika discounted payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Memperhitungkan time value of money Kerugian : • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 22 .000 2 $3.000 $0 4 $2.000 $0 Jika diketahui periode pengembalian maksimum yang diinginkan adalah 2 tahun. Kriteria: Proyek diterima jika payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Dapat digunakan sebagai alat perkiraan secara sekilas Kerugian : • Mengabaikan nilai waktu dari uang (time value of money) • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer Contoh : Projects A B Initial Outlay -$10.Resume UKT Managemen Keuangan Kriteria Pengambilan keputusan dalam Capital budgeting Capital Budgeting adalah proses pembuatan keputusan yang mempertimbangkan investasi dalam asset tetap.000 $10. Dalam capital budgeting yang intinya adalah proses pengambilan keputusan. payback period yaitu menggunakan berapa tahun yang dibutuhkan agar hasil investasi dapat menutupi jumlah dana yang telah dikeluarkan untuk investasi tersebut. Proyek A tidak akan diambil.

93 Dari tabel dapat dilihat.00 0.25 -$2.IO = arus kas tahunan (dapat positif maupun negatif) pada tahun tertentu (t) = discount rate.000.000 -$40.00 $884.160.86 Year 2 $14. profitability index (benefit cost ratio) yaitu ratio dari nilai sekarang arus kas bebas yang akan diterima dengan pembayaran awalnya (initial outlay) PI = profitability index n FCFt = arus kas bebas tahunan FCFt PI = IO k = discount rate yang tepat (1 + k) t IO = initial outlay t=1 t = tahun tertentu n = lamanya proyek Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas Σ PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 23 .000.0 Ditolak jika NPV < 0.000.00 0.191.64 -$2.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh dengan tingkat bunga yang ada 17% dan maksimum discounted payback period 3 tahun.63 4.00 NPV $7.680.073.000 $0 0.000 0.000 1 -$10. net present value (NPV) Merupakan nilai bersih dari seluruh jumlah cash inflow NPV = FCFt k Σ t=1 n FCFt (1 + k) t .624 $2.79 -$5.00 Year 1 $15.626.71 Year 3 $13.63 Initial Outlay -$40.797 $11.674.000.21 $4.534 $1.000 $5.392.22 Year 5 $11.000 cumulative cumulative annual cash flow -10. 3.567 $6.000 0. jika maksimum discounted payback period adalah 3 tahun maka tidak ada proyek yang akan diterima.241.00 -10.000.273.340.456 $456.50 2 $3.000 $0 0. Jika dilihat pada proyek A. Projects A B Ratio A B A B Initial Outlay $10.128.11 $0.000.674.073.712 $9.000 $0 0.726.000.14 Year 4 $12.00 1.93 4 $2.00 1 $6.00 0.54 $3.000 -$10.0 Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Contoh Free Cash Present Value Present Flow (12%) Value Initial Outlay -$40.652.00 0.53 -$2.073.073.00 -$182.000.77 -$2.30 $0.57 -$2.000 $10. bisa berupa tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) atau biaya modal (cost of capital) IO = pembayaran kas di awal proyek n = lamanya proyek t = tahun ke t Diterima jika NPV ≥ 0.893 $13.636 $7. Karena tidak ada proyek yang mampu menutupi biaya investasi tersebut dalam waktu 3 tahun.48 $0.93 3 $4.871.000.731 $2.00 $1.70 Present value cash $47.067.253.000 $5. walaupun setelah 3 tahun belum menutup biaya investasi namun jumlah kas masuk setelah itu sebenarnya cukup besar.93 5 $1.497.000.50 -$4.00 0.855 $5.

626. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 24 .00 $12.000.567 Present value cash flow PI Present Value -$40.797 0.893 0.636 0.00 $13.00 Present Value (12%) 1.000.71 $9.Resume UKT Managemen Keuangan • • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Diterima jika PI ≥ 0.00 $7.14 $7.00 $1.00 Jika diketahui required rate of return 10%.70 $47.00 $3.712 0.674.00 $15.000 0.86 $11.160.000.00 $13.0 Ditolak jika PI < 0. n FCFt IRR = internal rate of return IRR: = IO (1 + IRR) t FCFt = arus kas tahunan periode tertentu t=1 n = lamanya proyek IO = initial outlay Σ Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas • kemungkinan adanya lebih dari satu IRR yang didapatkan • mengasumsikan bahwa semua kas yang didapat akan diinvestasikan kembali dengan tingkat sebesar IRR contoh Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 -$10.241.000.000.00 $11.00 $14.000.392.000.0 Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 -$40.000. internal rate of return (IRR) merupakan tingkat diskon yang membuat nilai sekarang dari arus kas yang akan datang sama besar dengan pembayaran dimuka (initial outlay).00 $6.000.19 5.000.000.000.63 $1. proyek tersebut diterima atau tidak? Dalam mencari IRR. kita bisa melakukan cara mencoba memasukkan beberapa perkiraan IRR.253.22 $6.

Arus kas masuk diperkirakan sama tiap tahun yaitu sebesar $22608.376 PV $9.58 $3.000.000.118 $3.69 $2.491 $10. Untuk menetukan IRR yang lebih tepat dapat dicari dengan : Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.00 IRR = 19% + = 19.000.00 $7.765 IO $10.50 PV IO $840 $2.000 IRR = 20% PV IRR 0.000. IRR f. Adanya arus kas keluar pada pertengahan proyek adapat menimbulkan adanya IRR ganda PVoutflows = ( 245 x 1%) 10 TV (1 + MIRR) n Langkah mencari MIRR 1. pada akhir masa proyek. modified internal rate of return tingkat diskon yang membuat present value dari arus kas keluar dari proyek menjadi sama dengan nilai sekarang (present value) dari terminal value proyek tersebut. yaitu nilai masa depan (future value) dari arus kas masuk (nilai arus kas masuk saat proyek dihentikan (terminated)) 3.010 $10. PI e. 2. IRR tidak bisa digunakan.560 $3. Diterima jika MIRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika MIRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas MIRR biasa digunakan ketika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek. NPV d. jika diketahui required rate of return sebesar 15%.083 0.00 $6.00 PV IRR 0.000 Dari perhitungan tersebut didapat bahwa IRR antara 19% dan 20%.472 0. discounted payback period c.71 0.000.000. menetukan nilai sekarang dari arus kas keluar suatu proyek. menentukan terminal value. karena jika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek. menentukan tingkat diskon yang memenuhi persamaan tersebut (MIRR) Contoh Soal Sebuah proyek membutuhkan initial outlay $54200 dan mempunyai masa manfaat selama 5 tahun. payback period b.83 $833 0.84 0.00 $6.04% 6.000. MIRR PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 25 . peralatan adapat dijual dengan nilai sebesar $13200. tentukan apakah proyek akan diterima atau tidak.Resume UKT Managemen Keuangan IRR = 19% Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.00 $7. dan hitunglah : a.00 $3.000.48 $3.59 0.00 $3.

perubahan arus kas operasi dari proyek 2. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 26 . perhitungan arus kas proyek a. perubahan dari modal kerja bersih (net working capital) 3. garis petunjuk dalam capital budgeting a. initial outlay merupakan arus kas yang harus segera keluar yang dibutuhkan untuk membeli aset dan menjadikannya siap digunakan untuk proses produksi. hanya mempertimbangkan hasil dari produk (proyek tersebut secara langsung / bukan dari produk yang lain) d. Tipe-tipe dari Initial outlay • Biaya pemasangan aset • Tambahan arus kas keluar yang sifatnya bukan merupakan beban (investasi pada modal kerja / working capital investments) • Tambahan biaya yang sifatnya beban setelah pajak (biaya pelatihan) • Dalam penggantian. terminal cash flow (arus kas di akhir proyek) macamnya: • nilai penjualan akhir / sisa (salvage value) proyek setelah pajak • kas keluar yang berhubungan dengan pemberhentian proyek • penemuan kembali adanya arus kas keluar yang bukan beban ketika proyek dimulai (contoh investasi modal kerja) Arus kas dibagi menjadi 3 macam. mempertimbangkan biaya tambahan g. misalnya arus kas dari penjualan mesin lama b. membutuhkan modal kerja f. perubahan dalam capital spending arus kas dari suatu proyek = change in earning before interest and taxes (EBIT) change in taxes + change in depreciation change in net working capital change in capital spending. memutuskan apakah biaya overhead benar-benar merupakan incremental cash flow j. perlu diingat bahwa sunk cost bukanlah merupakan incremental cash flow h. yaitu : 1. jika proyek tersebut dibiayai dengan mengeluarkan obligasi / mencari hutang c. memikirkan tentang tammbahan arus kas (incremental after tax cash flow) c. melihat efek-efek yang insidental dan sinergis e. penggunaan arus kas bebas bukan keuntungan secara akuntansi b. mengabaikan pembayaran bunga dan arus keuangan 2. memperhitungkan opportunity cost i. arus kas selama proyek macamnya : • tambahan pendapatan setelah dikurangi tambaahan beban • penghematan dalam tenaga kerja dan material • peningkatan dalam biaya overhead yang terjadi • perubahan pajak • perubahan modal kerja secara bersih • tidak ada pencantuman depresisasi dalam penghitungan arus kas • tidak memasukkan beban bunga.Resume UKT Managemen Keuangan ARUS KAS DAN TOPIK LAIN DALAM CAPITAL BUDGETING 1.

000 0 2.500.000.500.400.000 340. $130 di tahun ke 5 Variable cost $80/unit Fixed cost $500.000.000) 0 3.000 2.000 3.000 3.970. Metode depresiasi : metode garis lurus.000 4.034.000 0 0 1.000 3 100.000 816.000 500.000 2.000 1.000.000 2.400.584.000 0 4.000.000 2.660.000 (10.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100.000. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa.000 650.500.000 4.000 8.000 4.500.000 2.584.000 15.000 2.000 4.000 0 10.000 150 15.000. kemudian.500.000 4 70.000 100.000.000.000.970.000 4.000 816.000 2.000 5. I year terjual harga penjualan biaya tetap biaya variabel EBDIT depresiasi EBIT Pajak (34%) II arus kas operasi EBIT pajak depresiasi arus kas operasi III perubahan modal kerja bersih pendapatan kebutuhan modal kerja awal kebutuhan modal kerja bersih penghapusan modal kerja perubahan modal kerja IV arus kas bebas arus kas operasi perubahan modal kerja bersih perubahan capital spending arus kas bebas 0 1 50.500.000.000 750.000.000.000 1.500.000 7.500.000 1.050.600.000 Biaya transport dan instalasi 300.000 4.530.100.220.000 2.500.000.000 150 7.000 (450.000) 650.050.000.000 4.000 1.000 2.050.000 2.000 100.000.000.000 130 6.000 (450.000 2.000 5 50.000 4.000.000 1.000 3.000 750.000 2.000 (1.530.000 4.000.970.000 340.000.000 500.000 100. Dan diakhir proyek.500.000.000 4. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut.000 2 100.000 500.000 650.000 0 0 2.000 10.000 1.010.970.000 (1.530.000 650.000 2.000.000 1.000 150 10.000 500.000) 0 4.000.050.000.000.500.000 500.000 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 27 .530.000) 2.000 4.000. modal kerja tersebut akan dilikuidasi.000 15.500.400.000 Penjualan Tahun 1 50000 Tahun 2 100000 Tahun 3 100000 Tahun 4 70000 Tahun 5 50000 Harga jual $150 tahun 1-4.000 6.500.000 2.000) 6.000 0 0 4.000.000 2.000 8.000 6.700.000 1.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh secara komprehensif: Data : Biaya peralatan baru $9.660.970.000 750.500.000 150 15.

membatalkan proyek contoh soal : Biaya peralatan baru $6. Pilihan dalam capital budgeting: 1.000 Penjualan Tahun 1 80000 Tahun 2 100000 Tahun 3 120000 Tahun 4 70000 Tahun 5 70000 Harga jual $250 tahun 1-4. $200 di tahun ke 5 Variable cost $130/unit Fixed cost $300. Capital rationing dan mutually exclusive projects Capital rationing yaitu pemberian batas oleh perusahaan pada jumlah yang akan dikeluarkan untuk capital budgeting. menunda pelaksanaan proyek 2.000. Dihitung dengan membagi NPV proyek menggunakan PVFIA (present value interest annuity factor) yang tepat. kurangnya manajer yang memenuhi kualifikasi untuk menjalankan proyek 3.Resume UKT Managemen Keuangan 3.000 Biaya transport dan instalasi 100. Masalah-masalah dalam membuat rangking dari proyek 1. Dan diakhir proyek. kadang-kadang ada pertimbangan yang tidak nyata. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut. Alasan perlunya capital rationing: 1. kemudian. harga saham jatuh) 2.900. mengembangkan proyek 3. sehingga menerima satu proyek berarti akan menolak proyek lain. perbedaan ukuran besarnya proyek (size disparity) 2.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100. Metode depresiasi : metode garis lurus. perbedaan lamanya waktu (unequal lives) EAA (equivalent annual annuity) : arus kas tahunan yang menghasilkan nilai sekarang yang sama dengan NPV dari proyek. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa Carilah arus kas baik keluar maupun masuk untuk tiap tanun! PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 28 . perbedaan waktu (time disparity) 3. manajemen berpikir bahwa kadang-kadang kondisi pasar merugikan (tingkat bunga tinggi. Mutually exclusive projects Kumpulan dari proyek yang mempunyai kegiatan yang sama. modal kerja tersebut akan dilikuidasi.

Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapkan $10. mendiskontokan arus kas yang tidak berisiko 3. Berapakah NPV dari proyek tersebut? PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 29 . Certainty equivalent : jumlah kas yang akan dibutuhkan sesorang dengan keyakinan untuk membuatnya puas antara jumlah yang yakin dan sebagian yang berisiko. bukan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan. 2.000 $20. Project’s contribution to firm risk : jumlah risiko yang dimilki suatu proyek yang mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan. Yaitu risiko proyek yang membolehkan diversifikasi dalam perusahaan dan dalam portofolio pemegang saham. Yaitu risiko yang ada pada proyek dengan mengabaikan fakta bahwa hanya ada satu proyek dalam perusahaan tersebut.000 koefisien 0.75 0. Contoh: sebuah perusahaan mempunyai required rate of return 10%. maka tinggal mengalikan koefisien tersebut dengan arus kas yang berisiko.000 $80. berikut data arus kas masuk dan koefisien keyakinan yang ekuivalen (certainty equivalent coefficient). Systematic risk : risiko suatu proyek diukur dari sudut pandang shareholder yang telah didiversifikasi dengan baik.65 Tingkat bunga bebas risiko adalah 6%. Lama proyek 5 tahun.85 0. jika diketahui koefisiennya.Resume UKT Managemen Keuangan CAPITAL BUDGETING DAN ANALISIS RISIKO Risiko dan keputusan untuk melakukan investasi Project standing alone risk : risiko yang ada pada proyek yang berdiri sendiri diukur dengan keragaman dari tingkat pengembalian aset yang diharapkan. Yaitu risiko proyek yang memeprtimbangkan efek divesifikasi diantara proyek-proyekyang berbeda dalam suatu perusahaan tetapi mengabaikan efek dari diversifikasi pemegang saham dalam portofolio.90 0. risiko dihilangkan dari arus kas dengan cara memasukkan arus kas yang pasti. NPV = t=1 t . Metode memasukkan risiko dalam capital budgeting 1.95 0. certainty equivalent approach yaitu metode memperhitungakan risiko dalam keputusan capital budgeting dimana pembuat keputusan mensubstitusikan seperangkat arus kas yang sudah bebas risiko dalam arus kas yang diharapkan dan kemudian baru mendiskontokannya kedalam nilai sekarang.IO Σ (1t ACF + krf)t n α = certainty equivalent coefficient = jumlah kas flow tertentu (yang pasti) dibagi jumlah kas yang diharapkan Langkah menggunakan metode ini : 1. kecuali untuk penggunaan internal rate of return (IRR) dimana disini IRR dibandingkan dengan tingkat bebas risiko. menerapkan norma penganggaran modal. initial outlay $120000.000 $40.000 $80.

000 $100.000 $200.747 Total Initial Outlay NPV PV $8.95 0.00 $52. Pohon kemungkinan (Probability trees) Penyajian sistematis tentang suatu masalah dimana seluruh hasilnya digambarkan dalam bentuk grafik.85 0. Contoh soal Sebuah perusahaan mengevaluasi kemungkinan proyek A dan B.840 0.00 0. Langkah-langkah yang dipakai: 1.000 $300.26 $16. dimana IRR yang didapat dibandingkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan. kecuali untuk penggunaan IRR. Dimana diketahui juga certainty equivalents coefficient untuk masing-masning proyek. Risk adjusted discount rate (tingkat diskon yang telah disesuaikan) Metode dalam memasukkan nilai risiko ke dalam capital budgeting dengan menyesuakan tingkat diskon.000.000 $80.000 $300.000 $300. Bisa menjadi diatas normal maupun di bawah normal.95 0. Perusahaan mempunyai tingkat pengembalian yang diharapakan sebesar 25%.000 $80.000 koefisien 0.00 PV faktor 6% 0.75 B 1.000.70 0.94 $28.857.525.62 $38. menerapkan kriteria capital budgeting.962.000 A 1. Analisis skenario (Scenario analysis) Analisis dengan cara simulasi yang terfokus pada pengujian hasil dari proyek yang mungkin (dengan menggunakan range tertentu) Analisis sensitivitas (sensitivity analysis) Proses menentukan bagaimana distribusi dari pengembalian yang mungkin dari proyek tertentu yang dipengaruhi oleh satu input variabel.75 0.65 arus kas tidak berisiko $9.00 $34.06 $47.000 B -$300.000 $200.000. mendiskontokan arus kas yang diharapkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan 3.500.30 2.890 0.42 $139.000 $200.00 0.80 0.000 $40.912.019. tahun 0 1 2 3 4 5 A -$300.Resume UKT Managemen Keuangan Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapakan $10. sehingga di dapat tingkat diskon yang baru 2. menyesuaikan tingkat diskon dengan risiko.50 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 30 .000 $20.943 0. Proses ini dikerjakan dengan secara acak memilih pengamatan dari tiap hal-hal yang mempengaruhi proyek tersebut.30 $120.000.85 0.80 0. Dan mengkombinasikan pengamatan-pengamatan tersebut untuk menentukan hasil akhir dari proyek.912.90 0.00 $19.000.000 $200.000 $400.00 $18.60 0.792 0. Joint probability Kemungkinan terjadinya dua hasil yang berbeda. Pendekatan Lain dalam mengevaluasi risiko dalam capital budgeting Simulasi Yaitu proses meniru pelaksanaan proyek investasi untuk pelaksanaan evaluasi dengan menggunakan komputer.90 0.00 9. Dan tingkat bebas risiko setelah pajak adalah 8%.547.000 $200.00 $60. dan proses ini terus dilanjutkan sampai hasil ang diinginkan telah didapat.

Timbangan [persentase Biaya dari Sumber Biaya Tertimbang pembiayaan] Individu Utang 30% 10% 3.keputusan operasi dan keuangan yang dibuat manajemen 4. dan saham biasa.kemampuan pemasaran sekuritas perusahaan 3.0% Saham preferen 10% 12 1. BIAYA UTANG P0 = harga pasar utang n P0 = ∑ investor t=1 $It (1 + kd)t + $M (1+kd)n $It = bunga tahunan yang dibayar ke $M = nilai pari atau jatuh tempo utang n = jumlah tahun hingga jatuh tempo kd = tingkat pengembalian yang disyaratkan utang D = dividen Kps = tingkat pengembalian yang disyaratkan untuk pemegang saham preferen pemegang 2.8% pengembalian akan dapat diterima oleh investor.jumlah pembiayaan yang dibutuhkan bagaimana cara menghitung biaya modal individu? 1. Jumlah Persentase dari Struktur Modal Obligasi $ 600.8% Kesimpulannya: tawaran investasi dengan minimal 132.000 60 Total kewajiban dan ekuitas $ 2. sehi8ngga stockholder mungkin akan menyatakan untuk melupkan saja rencana invest tsb. Biaya Modal Tertimbang: rata-rata tertimbang dari sumber pembiayaan pribadi. dimana timbangannya sama dengan perrsentase modala yang ada dari beberapa sumber pembiayaan ILUSTRASI SOAL: Jeruk Inc. saham preferen.000.dengan biaya modal tertimbang akan menjawab pertanyaan ini berdasarkan komposisi struktur modal yang sama dgn sblmnya. memiliki tiga sumber modal:utang.2 Saham biasa 60% 16 9.6 100% Biaya modal tertimbang : 13.000 dengna tingkat penegembalian internal 15%.investasi sebaiknya dijalankan karena tk pengembalian 15% lebih dari memuaskan untuk semua investor.Kondisi Perekonomian secara Umum 2.Resume UKT Managemen Keuangan BIAYA MODAL Merupakan biaya peluang [opportunity cost]dari penggunaan dana untuk diinvestasikan dalam proyek baru. FAKTOR YANG MENENTUKAN BIAYA MODAL PERUSAHAAN: 1.000 10 Saham biasa 1. BIAYA SAHAM BIASA Kcs = D (1 +g) + g P0 g = tingkat pertumbuhan dividen tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 31 .000 100% pihak manajemen sedang mempertyimbangkan kesempatan investasi $200.200. BIAYA SAHAM PREFEREN P0 = _D_ Kps 3.000 30% Saham preferen 200.biaya modal perusahaan saat ini[yaitu tingkat pengembalian yang disyaratkannya]untuk setiap sumber keuangan adalah sbb: biaya modal utang 10% biaya saham preferen 12% biaya saham biasa 16% pertanyaan: sebaiknya perusahaan melakukan investasi/tidak? jawab: tingkat pengembalian internal sebesar 15% adalah kurang dari tingkat pengembalian saham biasa.

yaitu tingkat pengembalian yang diharapkan untuk sekuritas rata-rata PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 32 .Resume UKT Managemen Keuangan Cara lain menetukan tingkat pengembalian yang disyaratkan atas sebuah proyek: metode CAPM kcs = krf + ß ( km . krf = tingkat bebas risiko ß = ukuran risiko sistematis saham (beta) km = tingkat pengembalian yang diharapkan untuk pasar secara keseluruhan.krf ) kcs = tingkat pengembalian yang disyaratkan pemegang saham dan juga biaya modal internal karena tidak ada biaya transakasi pada pendapatan yang ditahan.

Jadi. tak ada arus kas masuk ke perush. dan pada uang): Call(put)di luar uang jika saham dijual di bawah(di atas)harga option yg ditetapkan. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 33 . di Eropa option hanya dapat dilaksanakan pada tgl kadaluarsa. utang dihilangkan dan beban pendanaan tetap dikurangi. In. and At-the-money (di dalam.Warrant saat ditukarkan. Warrant adl pilihan membeli sejumlah tertentu saham biasa pada harga yang telah ditentukan selama periode tertentu.tidak ada aset yang berpindah tangan. dana pensiun. 2. Intrinsic Value atau Nilai Intrinsik : nilai minimum option Time (or Speculative) Value atau Nilai Waktu (Spekulatif) : jumlah di mana premi option melebihi nilai intrinsik option CURRENCY SWAP :konversi kewajiban utang dalam mata uang yg berbeda. Beda warrant dgn sekuritas konvertibel: Dari titik perusahaan penerbit. maka kontrak option akan berharga 200memungkinkan pembelian 100saham pd harga yg ditetapkan. terdiri dari tiga bagian yaitu: • Future Tingkat Bunga digunakan oleh bank. Tanggal Kadaluarsa(Expiration Date):di USA option bisa dilaksanakan kapanpun hingga tgl kadaluarsa.saat konvertibel ditukar dgn saham biasa. Appendix: Sekuritas Konvertibel dan Warrant Sekuritas Konvertibel adl saham preferen / utang yg dapat ditukarkan dgn sejumlah tertentu saham biasa atas keinginan pemiliknya. Premi Option:harga option. Istilah dalam Option: Kontrak:saat option dibeli. perusahaan asuransi utk menghindari kerugian akibat kenaikan tingkat bunga tak terduga.Sedangkan warrant-yg hanya merupakan pilihan membeli saham pd harga tertentu-arus kas masuk mengikuti pertukaran.Saat konvertibel ditukarkan.biasanya dinyatakan dlm $ per saham.jika premi option call $2. Perusahaan menggunakannya utk menngunci tingkat bungna saat mereka merencanakan menerbitkan utang. Harga Pelaksanaan/exercise/striking price:yaitu harga dimana saham/aset bisa dibeli dari penulis dalam hal call atau dijual pada penulis dalam hal put.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN RISIKO risiko dapat dikontrol antara lain dengan menggunakan instrumen berikut: FUTURE = Kontrak untuk membeli atau menjual komoditas yang dicantumkan [seperti kedelai atau jagung] atau klaim finansial [seperti Treasury Bond USA] pada harga tertentu pada waktu tertentu di masa depan. Jenis-Jenis Future : Future Komoditas: utk menghilangkan efek perubahan ahrga di masa depan atas pembelian/penjualan suatu komoditas di masa depan Future Keuangan. ada dua perbedaan utama: 1. beban tetap tak dikurangi. di luar.harga yang telah ditetapkan akan terjadi hanya jika dan saat pembeli menginginkannya. Out-Of.satu keuntungan utamanya adl memungkionkan menahan risiko tingkat kurs untuk waktu yg lama. • Future Indeks Saham OPTION = Kontrak yang memberikan pembelinya hak membeli/menjual jumlah stok tertentu pada harga tertentu pada peride waktu terbatas yanng ditentukan. Option Tertutup dan Terbuka(Covered and Naked Option)Call tertutup(terbuka)penulis call menuliskan call pada saham yang dimilikinya(tidak dimilikinya) Bunga Terbuka(Open Interest):bunga terbuka memberikan investor dgn indikasi jumlah likuiditas option tertentu. • Future Konversi Asing digunakan oleh eksportir untuk mengunci kurs mata uang asing tertentu saat ia akan menerima pembayaran berupa mata uanng asing.warrant diterbitkan bersamaan dgn penerbitan saham biasa/saham preferen/obligasi sebagai pemanis/penarik minat investor.Ada dua bentuk dasar option: Option Call(Put):memberikan hak bagi pemiliknya untuk membeli(menjual) sejumlah stock tertentu/aset lain pada harga tertentu.

HMW = $0 .50mereka mau melakukannya krn kemunginan rugi kecil. Jika harga pelaksanaan < harga pasar saham biasa. Premi = (harga pasar waran) . nilai waran juga naik.50.Investor membayar premi $5. Premi Konversi (PK): selisih antara harga pasar konvertibel dan nilai sekuritas nya yg lebih tinggi dari nilai konversinya Penilaian Warrant Harga Minimum = (harga pasar saham biasa – harga pelaksanaan) X Rasio pelaksanaan Contoh: harga pelaksanaan > harga pasar saham biasa  harga minimum waran dianggap nol krn tidak ada harga pjualan negatif.69%saham biasa. investor dpt memperoleh laba perdagangan dgn membeli waran dan mengkonversinya bersama dgn harga pelaksanaan menjadi saham biasa dan harga waran didorong naik ke harga minimum. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 34 . HP=$80.kemunginan pengembaliannya besar karena jika harga saham biasa naik. RK = Nilai Pari sekuritas Konvertibel Harga konversi Nilai Konversi (NK): Nilai pasar total saham biasa yg dapat ditukarkan dgn konvertibel NK = RK X Nilai saham per saham biasa Nilai Sekuritas : Harga jual sekuritas konvertibel tanpa adanya atribut konversi Periode Konversi: periode waktu ndi mana konvertibel dapat ditukar dgn saham biasa. krn jika terjadi. krn harga waran hanya sekitar 9.Resume UKT Managemen Keuangan Ikhtisar Istilah Konvertibel: Rasio Konversi (RK) :Jumlah saham yg dpt ditukarkan dgn sekuritas konvertibel. Begitu tanggal kadaluarsa tiba. misal HPSB=$87.maka HM= $7. nilai premi mulai mengecil.(harga minimum waran) Contoh: HPW $5. dapat dikatakan waran tidak dapat jatuh di bwh hrg $7.

Bagi saham biasa dimana. harus dibayar sebelum dividen saham biasa dibayarsehingga dikatakan bersifat kumulatif 6) Persyartan perlindungan dimasukkan dalam kontrak pemegang saham preferen dgn tujuan untuk mengurangi risiko investor. Tingkat pengembaliannya yang diharapkan untuk sekuritas adalah tingkat pengembalian yang disyaratkan investor yang bersedia membayar nilai pasar sekarang untuk sekuritas tersebut. Karakteristik Dasar dan Keistimewaan Saham PREFEREN: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan 2) Jumlah dividen tetap 3) Memiliki berbagai kelas [misal:suatu perusahaan menerbitkan shm pref yg bs dikonversikan dlam saham biasa dan jg menerbitkan saham pref yg tdk bs dijonversikan dlam shm biasa] 4) Memiliki prioritas untuk menagih aktiva dan pendapatan dibanding saham biasa. pemegang saham biasa selaku pemilik perusahaan tidak dapat menagih aktiva sebelum pihak kreditor perusahaan. yaitu dengan memperoleh saham PIK [Payment In Kind/Pembayaran dalam Natura] 3) Nilai Saham Preferen Nilai: adalah nilai sekarang dari arus daan masa depan yang didiskon pada tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. jika belum dibayarkan seperti yg telah dijanjikan. 7) Pemegang saham biasa berhak mengangkat Dewan Komisaris untuk menyetujui setiap perubahan atas aanggaran dasar perusahaaan. Kenyataannya.Hanya jika kita ingin menginvestasikan kembali pada tingkat pengembalian yang lebih besar dari tingkat pengembalian yang diisyaratkan investor barulah pertumbuhan menghasilkan pertambahan nilai bagi perusahaan. 5) Namun. tidak PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 35 . Nilai Saham Preferen = dividen Tingkat pengembalian yang disyaratkan Karakteristik dasar dan Keistimewaan Saham biasa: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan. 5) Dividen. sebagai kebalikan dari pertumbuhan melalui penerbitan saham maupun akuisisi perusahaan lain. jika kita menginvestasikan pada tingkat kurang dari tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. nilai perusahaan sesungguhnya akan turun. 8) Hak didahulukan [ preemptive right ] mengijinkan pemegang saham biasa untuk mempertahankan bagian proporsional dalam kepemilikan perusahaan. menunjang tujuan karyawan keuangan untuk memaksimisasi nilai perusahaan. baik berupa konsep maupun prosedurnya. 7) Banyak dari saham preferen dapat dikonversi menjadi saham biasa Bagi beberapa saham preferen: 1) 2) Tingkat dividen dapat disesuaikan[adjustable] ketika tingkat bunga berubah Pemegang saham preferen diijinkan untuk partisipasi dalam laba perusahaan dalam situasi tertentu Pemegang saham preferen boleh menerima dividen dalam bentuk saham.dimana manajemen manahan sebagian dari keuntungan perusahaan untuk diinvestasikan kembali sehingga dapat menumbuhkan perusahaan. telah dipenuhi kewajibannya. dividen masa depan diharapkan untuk meningkat pada tingkat yang konstan. termasuk pemegang obligasi dan saham preferen. 6) Pemegang saham biasa berhak untuk mengangkat dewan Komisaris dan secara umum merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara. Walaupun setiap saham berhak atas satu suara. Pertumbuhan itu sendiri tidak berarti bahwa kita menciptakan nilai untuk pemegang saham. penilaian dapat diberikan dengan menggunakan persamaan ini: Nilai Saham Biasa = dividen tahun 1 tingkat pengembalian yang disyaratkan – tingkat pertumbuhan yang dimaksud dengan pertumbuhan di sini adalah pertumbuhan internal. 4) Jika terjadi kebangkrutan.Pengertian mengenai penilaian. namun prosedur pemberian suara tidak selalu sama di setiap perusahaan. tetap ada selama perusahaan berdiri 2) Tidak memilki batas dalam pembayaran dividennya 3) Pembayaran harus diumumkan oleh Dewan Komisaris Perusahaan sebelum dividen diumumkan. kewajiban pemegang saham biasa tetap terbatas pada jumlah investasi mereka.Resume UKT Managemen Keuangan MENGELOLA NILAI PEMEGANG SAHAM Penilaian merupakan proses penting dalam manajemen keuangan.

Tingkat pengembalian yang diharapkan untuk saham preferen dihitung sebagai berikut: Tingkat pengemballian Saham yang Diharapkan = Dividen Tahunan Harga Pasar Saham Tingkat pengembalian saham biasa yang diharapkan = Dividen tahun + Tingkat Pertumbuhan Dividen Harga Pasar Saham PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 36 .Resume UKT Managemen Keuangan lebih. Tingkat penembalian ini penting bagi manajer keuangan. karena sama dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor.

Primary market disebut juga pasar perdana.Resume UKT Managemen Keuangan MEMPEROLEH DANA PADA PASAR MODAL Financial market merupakan suatu institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi seluruh jenis instrumen keuangan. Financial market bertujuan untuk mengalokasikan jumlah tabungan dalam ekonomi (suply) kepada pihak-pihak yang membutuhkannya (demand).  Mengurangi flotation cost  Pembiayaan yang lebih fleksibel Pada private placement perusahaan berhadapan langsung dengan sejumlah kecil investor.  Secondary Market : pasar dimana sekuritas yang beredar diperdagangkan (pasar setelah pasar perdana)  Flotation cost : biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas penerbitan sekuritas yaitu underwriter’s spread dan issue cost. Issue cost biasanya mencakup biaya cetak sekuritas. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 37 . perusahaan lebih cepat memperoleh dana dibandingkan dengan melalui public offering karena tidak perlu melakukan registrasi ke bursa. sedangkan capital market (pasar modal) merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi-transaksi instrumen keuangan jangka panjang (lebih dari satu tahun). Beberapa Istilah:  Public offering : penerbitan sekuritas oleh prusahaan yang terbuka bagi publik. sehingga perusahaan dapat melakukan negosiasi langsung kepada masing-masing investor. Secara sederhana underwriter’s spread merupakan bagian underwriter atas jasa yang telah diberikan. Kerugian:  Beban bunga yang tinggi  Adanya pembatasan tertentu. seperti kebijakan dividen dan tingkat modal kerja. Underwriter’s spread merupakan perbedaan antara jumlah kotor (gross proceed) dengan jumlah bersih (net proceed) yang diterima atas penerbitan sekuritas yang dinyatakan sebagai persentase tertentu dari gross proceed.  Private placement : penerbitan sekuritas oleh perusahaan yang ditawarkan terbatas kepada investor tertentu. Financial market terdiri atas dua jenis yaitu money market (pasar uang) dan capital market (pasar modal). setiap investor baik individu maupun institusi memiliki kesempatan yang sama untuk membeli sekuritas tersebut. Private placement disebut juga dengan direct placement.  Kemungkinan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang Beberapa investor kadang kala mensyaratkan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang agar mereka lebih mudah menjual kembali sekuritas tersebut. Money market merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi hutang jangka pendek (kurang dari 1 tahun).  Primary market : pasar dimana sekuritas (biasanya saham) ditawarkan pertama kali kepada publik. legal and accounting fee dan trustee fee Private Placement Keuntungan:  Kecepatan.

Untuk memperoleh komposisi pembiayan yang sesuai perusahaan harus mempertimbangkan risiko variabilitas earning bagi pemegang saham dan risiko insolvensi akibat dari financial leverage. kontrak tenaga kerja. Operating leverage biasanya diukur dengan degree of operating leverage (DOL). struktur biaya. Menentukan breakeven point Sales-(total variable cost + total fixed cost) = EBIT = 0 (Sales price perunit) (unit sold). keputusan pembiayaan dan analisis pengeluaran modal (capital expenditure). DOL= (Persentase Perubahan EBIT) / (Persentase Perubahan Penjualan) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 38 .[(variabel cost per unit) (unit sold) + (total fixed cost)] = 0  Contribution margin analysis Unit contributon margin = sales price per unit – variabel cost per unit BEP* = total fixed cost/unit contribution margin *BEP Breakeven Point (unit)  Algebraic Analysis F Qb = P −V S= F V 1− P Qb = Breakaven point (unit) F = total fixed cost P = sales price per unit V = varible cost per unit S = Breakeven point (dinyatakan dalam Rupiah) Operating Leverage Operating leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan EBIT terhadap fluktuasi penjualan.Resume UKT Managemen Keuangan ANALYSIS AND IMPACT OF LEVERAGE Business and Financial Risk Business risk merupakan variasi yang terjadi pada EBIT (earning before interest and taxes) perusahaan. Financial leverage berarti porsi pembiayaan yang dilakukan perusahaan dengan menggunakan sekuritas yang memiliki tingkat pengembalian yang tetap (dapat berupa hutang atau saham preferen) dengan harapan akan meningkatkan earning bagi pemegang saham biasa. Operating leverage merujuk kepada terjadinya fixed operating cost dalam aliran pendapatan perusahaan (hint: mirip dengan pengertian fixed cost pada akuntansi biaya dan mikroekonomi). Operating leverage muncul sebagai akibat penggunaan fixed cost oleh perusahaan. Kegunaan breakeven analysis antara lain dalam penentuan kebijakan harga. dengan kata lain business risk yaitu bervariasinya EBIT. Breakeven Analysis Tujuan dari breakeven analysis adalah menentukan jumlah output minimal yang dapat menutup seluruh biaya (fixed & variable cost) sehingga menghasilkan EBIT yang samadengan nol (0). Business risk dipengaruhi beberapa faktor antara lain:  Tingkat sensitivitas produk perusahaan terhadap kondisi ekonomi  Tingkat kompetisi  Operating leverage  Ukuran perusahaan  Prospek pertumbuhan perusahaan Financial risk merupakan risiko yang dihadapi perusahaan sebagai akibat dari keputusan pembiayaan yang dibuat.

000 (1.000. Jika penjualan tahun 2007 diproyeksikan menjadi 3.000 (1. Misal: Diketahui EBIT tahun 2006 sebesar 1.000.500.000.000.000 dan DOL sebesar 3 kali. DFL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EPS akan berubah sebesar 6 kali dari tingkat perubahan EBIT Combination of Operting and Financial Leverage Perubahan pada tingkat penjualan akan mengakibatkan perubahan pada EBIT.000+1.000-2.000) Financial Leverage Financial leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan earning per share (EPS) terhadap perubahan EBIT.500. berapakah proyeksi EBIT tahun 2007? Jawab : Perubahan penjualan = 50% ((3.000 x 150%) EBIT th 2007 = 2. DFL = (Persentase Perubahan EPS) / (Persentase Perubahan EBIT) Seperti pada DOL.000. Kombinasi antara DOL dan DFL disebut degree of combined leverage (DCL) yang dirumuskan dengan: DCL = DOL x DFL PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 39 .000.Resume UKT Managemen Keuangan DOL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EBIT akan berubah sebesar 6 kali dari perubahan tingkat penjualan.000 dibandingkan tahun 2006 yang hanya sebesar 2.000.000) Perubahan EBIT = 150% (3 x 50%) Kenaikan EBIT = 1.500.000)/2. Perubahan pada EBIT akan mengakibatkan perubahan pada EPS. Financial leverage diukur dengan degree of financial leverage (DFL).000.000.

Mengakui fakta bahwa biaya bunga tidak kena pajak 2. Posisi Ekstrim 2 : Hipotesis Tidak Independen (NI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur modal perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. contohnya. Manajer. Biaya utang implicit = perubahan dari biaya saham biasa disebabkan dari pilihan utang.Hasilnya adalah kurva biaya modal rata-rata berbentuk piringan. Posisi Moderat : Pendapatan Perusahaan Terkena Pajak dan Perusahaan Mungkin Gagal Pandangan Moderat ini : 1. Posisi Ekstrim 1 : Hipotesis Independen (NOI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur keuangan perusahaan tidak mempunyai pengaruh pada nilai perusahaan.Resume UKT Managemen Keuangan PERENCANAAN BAURAN PERUSAHAAN Struktur Modal = utang jangka panjang + modal. Untuk mengurangi kemungkinan manajemen menanggung resiko berlebihan atas nama pemegang saham. Struktur Keuangan = struktur modal + utang jangka pendek Po= ΣDt/(I+Kc)t Po = harga sekarang dari saham biasa perusahaan Dt = Dividen Kas Kc = Biaya dari modal biasa Po = Dt/Kc = Et/Kc Sebuah kontroversi telah lama berlangsung dalam teori keuangan mengenai efek pengungkit keuangan dalam biaya modal gabungan terhadap perusahaan. Keputusan untuk menggunakan sekuritas senior dan kapitalisasi perusahaan menyebabkan 2 tipe efek pengungkit keuangan: a. Pandangan Moderat: Kurva Biaya Modal Berbentuk Piringan Pandangan moderat mengenai hubungan antara paduan pendanaan dan biaya modal perusahaan. Konflik lama antara pemegang saham dan pemegang obligasi. Kc = Dt / Po Biaya modal eksplisit = biaya modal dari yang terpisah dari sumber dana lain. Nilai perusahaan. Tipe biaya agensi lain berhubungan dengan “arus kas bebas”. perlu memasukkan beberapa batasan protektif dalam kontrak obligasi yang bertujuan membatasi pengambilan keputusan manajeman. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 40 . Tax shield = rd (M) (t) Tax shield adalah elemen dari kode pemerintah yang mengizinkanbiaya bunga yang dapat dikurangkan ketika menghitung pajak perusahaan. Teori Trade Off Statis dan Teori Pecking Order Struktur modal optimal meminimumkan biaya perusahaan. Konflik antara manager dan pemegang saham ini mengarah pada teori arus kas bebas dan struktur modl. Yang menyulitkan manager mencari struktur modal optimal adalah konflik yang mengarah kepada biaya agensi. Biaya agensi. Tambahan variabilitas dalam arus pendapatan per saham yang mengikuti penggunaan sekuritas biaya tetap. Kesimulan akhir adalah biaya agensi ini mempengaruhi bentuk khusus struktur modal perusahaan. Teori yang sama juga dikenal sebagai hipotesis kontrol dan hipotesis ancaman. bukannya membayarkan dalam bentuk dividen tunai yang lebih tinggi. memiliki insentif untuk menahan arus kas bebas dan menikmatinya. Jarak optimal pengungkit keuangan adalah jarak dari berbagai sumber keuangan menghasilkan kompisisi biaya modalterendah untuk perusahaan. Pengetahuan mengenai probabilita perusahaan mengalami biaya kebangkrutan langsung berhubungan dengan penggunaan pengungkit keuangan oleh perusahaan. Alat Manajemen Struktur Modal 1.

Rasio pengungkit neraca dan rasio penjamin dapat diperbandingkan sesuai dengan penerapan kontrakrual rencana keuangan yang diajukan. Kecenderungan menyingkap pendanaan manager. Analisis arus kas perusahaan. Ada preferensi besar menggunakan modal yang didapatkan dari dalam untuk mendanai investasi. 3. Perbandingan rasio-rasio ini dengan standar industri memungkinkan petugas keuangan menentukan apakah rasio kunci perusahaan melewati garis praktik yang diterima. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 41 . Proses ini melibatkan persiapan serial anggaran kas yang mempertimbangkan berbagai kondisi ekonomi dan struktur modal yang berbeda. Kita bergantung pada EBIT-EPS untuk mengukur efek kedua. Melalui analisis EBIT-EPS pembuat keputusan dapat meneliti dampak dampak rencana pendanaan alternatif atas EPS dalam lingkup tingkat EBIT yang penuh. Target mencerminkan kemampuan perusahaan memenuhi biaya pendanaan tetap dan juga mempertimbangkan resiko bisnis yang dihadapi perusahaan. 2. menyingkap bahwa: 1. Berhubungan dengan tingkat pendapatan per saham pada EBIT tertentu dengan struktur modal tertentu.Resume UKT Managemen Keuangan b. Struktur modal optimal diperkirakan dengan identifikasi target rasio utang . Perhitungan rasio pengungkit komparatif. Perusahaan lebih suka melepas proyak yang tampaknya menguntungkan daripada mengurangkan dividen yang diharapkan pemegang saham untuk mendanai bahian anggaran modal yang lebih besar. 3. Penerapan Struktur Modal Survei menunjukkan bahwa kebanyakan petugas keuangan dalam perusahaan besar percaya pada konsep struktur modal optimal. 2. penerbitan sekuritas disesuaikan waktunya dengan kondisi pasar yang menguntungkan. Pandangan yang berguna mengenai identifikasitarget rasio struktur modal yang tepat dapat diperoleh dengan menganalisis proyeksi laporan arus kas yang mengasumsikan kondisi operasional yang tidak disukai.

mereka tidak peduli datangnya dari dividen atau perolehan modal. 3. teori dividen residu Dividen hanya dibayar jika laba tidak sepenuhnya digunakan untuk tujuan investasi. Asumsi bahwa keputusan investasi dan pinjaman telah dibuat. setelah pendanaan investasi baru. Secara agregat.Resume UKT Managemen Keuangan KEBIJAKAN PERUSAHAAN DAN PENDAPATAN INTERNAL a. Pajak atas pendapatan dividen dibayarkan saat dividen diterima. Dividen rendah meningkatkan nilai saham Argumen ini sebagian besar didasarkan pada perbedaan perlakuan pajak atas pendapatan dividen dan perolehan modal. investor hanya memperhatikan pengembalian total dari keputusan investasi.  Kekurangan pasar lain yang dapat membuat kebijakan perusahaan yang mempengaruhi harga saham meliputi: a. biaya agensi Kebijakan dividen perusahaan dapat dianggap oleh pemilik sebagai alat untuk meminimasi biaya agensi. efek klien Setiap kebijakan dividen. 5.  Faktor yang mungkin mempengaruhi keputusan pembayaran dividen perusahaan. tidak masalah membayar dividen atau tidak. 4. 3. efek informasi Perbedaan kemampuan dalam mengakses informasi antara manajemen dan investor bisa mengakibatkan harga saham yang lebih rendah daripada yang akan terjadi pada kondisi pasti. mempunyai klien masing-masing. 2. Posisi likuiditas perusahaan b. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 42 . dan keputusan ini tidak akan diubah dengan pembayaran dividen. Pembatasan resmi e. Kestabilan pendapatan f. Biaya agensi c. 2. Pasar modal yang sempurna diasumsikan ada. Perluasan teori dividen: 1. efek keputusan dividen pada harga sahamdapat dinyatakan Tidak ada hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai saham. Dividen yang tinggi meningkatkan nilai saham Dividen lebih bisa diramalkan daripada perolehan modal. Dividen Payout Ratio = Jumlah dari dividen yang berhubungan dengan profit perusahaan dan laba per saham. sementara pajak atas atas perolehan modal ditunda hingga saham dijual. Keinginan investor yang dapat menjaga perusahaan. artinya hanya pada saat pendapatan sisa. b. Apa efek kebijakan dividen perusahaan pada saham biasa?Ada tiga pandangan dasar mengenai hal ini: 1. Dengan asumsi ini. Pandangan yang menyatakan bahwa dividen lebih pasti dari pada perolehan modal disebut “bird in the hand theory”. kita harus memahami:  Dalam pasar sempurna. Kegunaan pajak dari keuntungan modal b. Informasi dari kebijakan diberikan. teori ekspektasi Dalam upaya untuk memahami efek dari kebijakan perusahaan. meliputi: a. dengan kebijakan dividen tertentu. Perusahaan menarik klien tertentu. Kebijakan dividen tidak relevan Posisi bahwa dividen tidak penting berakar pada dua prekondisi yaitu: a. Dividen dijadikan alat untuk menimumkan kemungkinan perbedaan informasi. manajemen bisa mengntrol dividen tapi tidk bisa mendikte harga saham. Akses perusahaan ke pasar modal c. Yang perlu diperhatikan adalah perusahaan sebaiknya tidak membuat perubahan kebijakan dividen yang besar. Dividen mempunyai kontribusi yang berarti pada nilai perusahaan. Tingkat inflasi d. Efek Klien d.

Biasanya perusahan membayar dividen kuartalan. jumlah rupiah dividen yang stabil yang paling popular. Rasio pembayaran dividen konstan. Pesetujuan akhir pembayaran dividen adalah dari dewan direksi. Dividen saham dn pemecah saham digunakan oleh perusahaan baik untuk menggantikan atau untuk mendukung dividen tunai. Tanggal pencatatan . 2. 3. harga saham dapat naik.   PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 43 . Tapi dividen saham atau pemecahan dapat digunakan untuk menjaga harga saham dalam jarak yang optimal. 2. Jumlah dividen per rupiah saham stabil. Tanggal pembayaran – tanggal saat cek dividen dikirim ke pemegang saham. Setelah itu.tanggal saat buku transfer saham ditutup untuk menentukan siapa pemilik saham. hubungan antara dividen saham dan harga pasar saham. 3. tidak ada bukti empiris yang membuktikan. di mana jumlah rupiah dividen yang relatif stabil dipertahankan selalu. Tanggal eks dividen – 4 hari kerja sebelum tanggal pencatatan. Juga. Tanggal kritis dalam proses adalah sebagai berikut: 1. dimana perusahaan membayarkan sejumlah rupiah dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun. Tanggal deklarasi.tanggal saat dividen secara resmi diumumkan oleh dewan direksi.Sekarang. Dari ketiga kebijakan dividen itu. manajemen dapat membeli saham kembali.Resume UKT Managemen Keuangan  Dalam prakteknya. investor mungkin masih lebih menyukai dividen daripada pembelian saham kembali. dimana persentase dividen atas pendapatan ditahan konstan. hak menerima dividen tak lagi disertakan dalam saham. manager biasanya mengikuti salah satu dari tiga kebijakan dividen: 1. Dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun. jika investor menganggap dividen saham berisi informasi yang menguntungkan mengenai operasi perusahaan. Sebagai alternatif pembayaran dividen. Tapi. 4.

Sering. Jadi.33% $200. Unsecured Loans: mencakup sumber-sumber yang jaminannya hanya berdasarkan kepercayaan pemberi pinjaman.98 20/360  Unsecured Sources: Bank Credit . berapa tingkat bunga efektif tahunan? APR = $30 x 1 = 12% $1.333.000 jumlah pokok ditambah bunga $30. dan commercial paper.70 x1 = 14.12 x ½)A = $200.29%.  Unsecured Sources: Trade Credit => timbul secara spontan dari pembelian perusahaan Credit Terms dan Cash Discounts 2/10.3333. 0.73% $0.222 untuk menutupi persyaratan saldo kompensasi dan discounted interest. selama 20 hari). dimana bunga pinjaman akan dikurangi dari jumlah pinjaman sebelum dana diberikan kepada peminjam. A = $222.32 180/360 Jika PT B membutuhkan jumlah penuh $200. effective annual cost of credit: APR = $13.000 90/360 II. Dalam kasus ini. pinjaman akan meminta pembayaran pokok ($222.000. 2. dapat diturunkan persamaan untuk menghitung cost of short term credit atau annual percentage rate (APR): APR = interest : (principal x time) Contoh: PT A berencana meminjam $1.222.$23.32.000 dipinjam selama 6 bulan. Saldo ini menambah effective cost bagi peminjam.Credit Terms Line of Credit biasanya meminta peminjam untuk memelihara saldo minimum di bank selama periode pinjaman.000-$13.095 = $14.12 x ½ = $13.02 x 1 = 36. A – 0. net 30 berarti bahwa diskon 2% diberikan untuk pembayaran dalam 10 hari atau pembayaran penuh dalam 30 hari. A = $238.000 yang tersedia untuk digunakan olh PT B. Bunga = $222.29% $238.29% $200. Untuk mengakomodasi saldo kompensasi.333.32) pada akhir 6 bulan.000). Effective costnya adalah sebesar: APR = $0. Secured Loans: melibatkan jaminan asset tertentu. Sumber-Sumber Short-Term Credit Secara garis besar dibagi menjadi 2 macam: 1. unsecured bank loans. disebut saldo kompensasi (compensating balance).9A = $200.222) dan bunga ($13.285.32 x 1 = 14. pinjaman sebesar $200. sehingga jumlah yang dipinjam (A) lebih besar dari yang dibutuhkan ($200. dan PT B saat ini tidak memiliki deposito dengan bank pemberi pinjaman.095 . pinjaman bank dibuat dengan discount basis. Contoh: PT B memiliki $300. Pada saat jatuh tempo. PT A akan membayar $1.000 180/360 Dalam contoh PT B. penalti 2% akan dikenakan untuk pembayaran lebih dari 10 hari (terjadi penundaan pembayaran dari hari ke-10 sampai hari ke-30.285. sebagai berikut: APR = $14.810 . dimana hanya $200.333. Biaya pinjaman termasuk beban bunga dan opportunity cost untuk memelihara saldo idle cash (saldo kompensasi 10%).000.000.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN MODAL KERJA DAN PEMBIAYAAN JANGKA PENDEK I.70 180/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 44 . kecuali saldo deposit yang ada di bank sama/lebih besar daripada saldo minimum tersebut.32 x 1 = 13. Estimasi Cost of Short – Term Credit Formula Perkiraan Cost of Credit Persamaan dasar: interest = principal x rate x time Dari persamaan tersebut.$14.285. tambahan dana harus dipinjam.06 x $238. Tk bunga 12% per tahun. mis: accrued wages & taxes.000 line of credit yang meminta saldo minimum 10% dari jumlah pinjaman. trade credit.000 selama 90 hari.095 Bunga = 0. Jadi.222 x 0.Line of Credit Line of Credit Agreement adalah perjanjian pinjaman antara bank dan peminjam dimana bank menyediakan jumlah max dana selama periode tertentu .1A – (0.333. maka ia harus meminjam lebih dari $222. effective rate of interest atas pinjaman: APR = $13.70 Besar cost of credit tetap sama 14.

.000.000 + $100.55% $90.$9.06x$100.000 x 1 = 25.000 tiap bulan atau $1. saldo piutang rataratanya adalah $200. maka jumlah max pinjaman: FV A/R factored $100.840 + $2.01x$92. Besar fee merupakan persentase FV A/R yang difaktorkan (biasanya 1-3%). reserve (6-10%).200. biasanya sekitar 75%.000) Interest (0. Contoh: jika A/R $100. Contoh: PT D menjual perlengkapan elektrik dengan term net 30. Contoh: PT C berencana untuk menjual CP sebesar $100 juta yang jatuh tempo dalam 270 hari. Jumlah pinjaman max sama dengan FV A/R yang difaktorkan dikurangi factor’s fee (1-3%).000.000x12 bulan). bunga didiskontokan dan dihitung berdasarkan jumlah max dana yang tersedia ($92.000 .$100.000-$2. APR = $9. ia akan menentukan jumlah max persentase FV A/R yang relatif rendah. Factor biasanya tidak melakukan pembayaran atas A/R yang difaktorkan sampai A/R tersebut telah ditagih / credit terms telah dipenuhi.000 270/360  Secured Sources: Accounts Receivable Loans . biasanya 1-2% dari FV. dan tk bunga pokok saat ini adalah 10%.000 360/360 dimana total cost of loan terdiri dari beban bunga tahunan (0. A/R loans umumnya memiliki bungan 2-5% lebih tinggi dari tk bunga pokok bank. Factor menanggung risiko penagihan dan pelayanan dengan mendapat sejumlah fee tertentu.000) Reserve (0.Pledging A/R Peminjam menjanjikan (pledge) A/R sebagai jaminan atas pinjaman yang diberikan. PT D meminjam sebesar jumlah max.160 60/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 45 .7x$200. dan cost-cost ini harus dimasukkan dalam mengestimasi cost of credit.000 Less: Fee (0. Karena pemberi pinjaman tidak memiliki kontrol atas kualitas A/R yang di-pledge-kan.000. Bahkan jika dealer tidak digunakan. perusahaan penerbit akan mengakui cost berkaitan dengan persiapan dan penempatan CP baru.000. Ingat bahwa processing charge berlaku untuk semua A/R yang di-pledge-kan. Selama waktu tersebut. Tk bunga 12% ($9.000 . dan bunga 1%. Pemberi pinjaman juga biasanya membebankan handling fee yang merupakan persentase dari FV A/R yang diproses.57% $140. PT D mem-pledge-kan $100.Factoring A/R Factoring A/R melibatkan penjualan A/R kepada institusi keuangan.000 setahun. dan bunga.160 Ingat bahwa. reserve 6%.000 difaktorkan. dimana bunga tersebut didiskontokan. disebut factor.35% $100.000) (6.000.Resume UKT Managemen Keuangan  Unsecured Sources: Commercial Paper (CP) Lembaran baru CP bisa ditempatkan secara langsung (dijual oleh perusahaan penerbit langsung kepada masyarakat investor) atau ditempatkan melalui dealer.000-$6.000).200 + $12. Jumlah pinjaman max 70% dari FV A/R dengan tk bunga 3% di atas tk bunga pokok dan processing charge atas A/R yang di-pledge-kan sebesar 1%.000).000) dan processing fee tahunan (0. APR = $18. Penjualan rata-rata bulanan $100. Jadi. credit terms 60 hari. Jumlah pinjaman merupakan persentase dari face value (FV) jumlah A/R yang di-pledgekan. perusahaan bisa meminjam dari factor dengan menggunakan A/R yang difaktorkan sebagai jaminan. Jumlah pinjaman 0. PT D mem-pledge-kan semua piutangnya.000) (2. Placement fees dan beban lain berkaitan dengan penerbitan CP = $100.000.13x0.000.000 x 1 = 21.840) Maximum advance $ 90.02x$100.7x200. yang melibatkan CP dealer.000 = $140.01x$100.000x2 bulan) (1. Poin kunci dalam menghitung cost of CP adalah bahwa bunga CP biasanya didiskontokan dan sejumlah fee dibebankan jika dealer digunakan untuk menempatkan CP baru. APR = $1.000 x 1 = 13. factor’s fee 2%. sehingga dengan 2-bulan credit term perusahaan.000=$100.000.

2. MOTIF MEMEGANG KAS 1. IBM melaporkan total penerimaan $63 miliar. Sinkronisasi yang sempurna penerimaan dan pengeluaran kas. untuk tahun 1993. Eksternal/tidak reguler Dana dapat diperoleh dalam pasar keuangan dari penjualan sekuritas seperti obligasi. Processing float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan oleh perusahaan untuk memproses cek pembayaran sebelum mereka bisa disimpan di bank. Float (float total) memiliki empat unsur sebagai berikut: 1. Investasi dalam saldo kas yang tak dipakai harus diminimumkan. 2. Pembelian aset tetap dalam berbagai interval. pencairan persediaan tak terpakai atau usang. Disbursing float muncul dari fakta bahwa dana tersedia dalam rekening bank perusahaan hingga cek pembayaran dikliring melalui sistem perbankan. dan sebagainya. yaitu: 1. Harus ada kas cukup di tangan untuk memenuhi kebutuhan mengeluarkan yang timbul dari kegiatan bisnis biasa. saldo sehari yang dibebaskan adalah: PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 46 . Keputusan Dua kondisi atau keidealan akan memungkinkan perusahaan beroperasi hingga periode yang diperpanjang dengan tingkat saldo kas mendekati atau pada titik nol. membayar kembali pokok pinjaman dari kreditur. Motif Transaksi Saldo dipegang untuk memungkinkan perusahaan melakukan pemenuhan kebutuhan kas yang muncul dalam berbagai kegiatan bisnis biasa. Perusahaan mengalami penurunan saldo kas karena tiga alasan kunci. yaitu: 1. 2. Internal/reguler Penerimaan datang dari penagihan piutang dagang. 3. TUJUAN DAN KEPUTUSAN MANAJEMEN KAS KESEIMBANGAN RISIKO-PENGEMBALIAN Konsep manajemen kas adalah penentuan keseimbangan antara memegang kas terlalu banyak dan dan terlalu sedikit. 3. Mengelola Arus Kas Masuk Pengurangan float (jangka waktu dari saat cek ditulis hingga penerimaan aktual dapat ditarik atas penggunaan “dana yang baik“) ada pada pusat banyak pendekatan yang dipakai untuk mempercepat penerimaan kas.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN KAS DAN SURAT BERHARGA JANGKA PENDEK KENAPA PERUSAHAAN MEMEGANG KAS? PROSES ARUS KAS Perusahaan mengalami peningkatan saldo kas dari dua sumber. Motif Pencegahan Motif memegang kas ini berhubungan dengan mempertahankan saldo untuk memenuhi kebutuhan yang mungkin tapi jelas. Tujuan Keseimbangan risiko-pengembalian dapat dibagi menjadi dua tujuan utama sistem manajemen kas: 1. penjualan tunai atau baang jadi. dan saham biasa atau perusahaan dapat memasuki kontrak utang yang tak dapat dipasarkan dengan peminjam seperti bank komersial. 2. Secara tak reguler penarikan dilakukan untuk membayar dividen tunai atau saham preferen dan biasa. Transit float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan cek yang disimpan untuk dikliring melalui sistem perbankan komersial dan menjadi dana yang dapat digunakan oleh perusahaan. Jumlah dana yang dapat digunakan yang akan dibebaskan jika IBM dapat mencapai pengurangan float sehari bisa diperkirakan dengan membagi penerimaan (penjualan) tahunan dengan jumlah hari dalam setahun. Motif Spekulatif Kas dipegang untuk mengambil keuntungan situasi potensial menghasilkan laba. Sebagai contoh. membayar rekening pajak. Mail float disebabkan oleh jarak waktu antara konsumen mengirimkan cek pembayaran hingga perusahaan mulai memprosesnya. yaitu: 1. 4. 2. memenuhi persyaratan bunga dalam kontrak utang. penjualan aset tetap. saham preferen. 3. Peramalan akurat arus kas neto sepanjang horison perencanaan. Pembelian persediaan untuk menjaga stabilitas arus barang jadi dalam proses produksi. 2. membeli saham perusahaan sendiri. Dalam kasus ini.

Bank konsumen mencairkan dana cek dan masuk ke rekening perusahaan di bank perusahaan. Sistem Pengumpulan Kas Biasa 1. Gerakan kas melalui penggunaan depository transfer checks dapat beroperasi dengan system surat konvensional atau system otomatis. PAC dibuat melalui mekanisme perjanjian antara konsumen dengan bank konsumen yang bisa melaksanakan/menerbitkan PAC pada saat konsumen melakukan pembayaran melalui system bank komersial. Surat dikirimkan ke pusat perusahaan 3. lalu diteruskan seperti system biasa 4.000. Depository Transfer Checks itu sendiri adalah instrument yang tidak ditandatangani dan tidak dapat dinegosiasikan.000. Kontrol yang lebih baik 3.740 x 6% = $10. Investasi dalam portfolio sekuritas yang dapat dipasarkan Transfer Kawat Metode menggerakkan dana secara elektronik antar rekening bank untuk menghilangkan transit float. 2. Menghilangkan fungsi klerikal 3.000 : 365 = $172. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 47 . Pengaturan Lock-Box Sistem Lock-Box sederhana 1. Dana yang dikirim langsung dapat digunakan di bank pertama.356. Cek diproses dan disimpan dalam bank local (bank perusahaan) 4. maka nilai pengurangan float setahun akan menjadi: (penjualan per hari) x (perolehan yang diasumsikan) = $172.740 Jika dana yang dibebaskan ini mewakili penjualan sehari kurang lebih $172. Payable through Draft yaitu pembayaran yang menggantikan cek biasa di mana draft tidak ditarik atas bank. PAC diciptakan hanya dengan otorisasi sah dari individu. Bank local (bank perusahaan) membuka lock-box dan memproses cek untuk disimpan. Rekening Saldo Nol (Zero Balance Accounts) yaitu alat manajemen kas yang memungkinkan kontrol tersentralisasi atas arus kas keluar tapi juga mempertahankan otoritas pengeluaran divisional. Mengurangi biaya pengiriman dan penagihan 3. Tujuannya mempertahankan kontrol atas pembayaran yang diotorisasi lapangan.602.6 juta dan bisa dikembalikan pada tingkat pengembalian 6% per tahun.164 Jelas bahwa manajemen kas efektif dapat menghasilkan kesempatan yang mengesankan bagi peningkatan laba. Formulir itu menginstruksikan bank untuk membayar depository transfer checks tanpa ditandatangani. Keuntungan penggunaan depository transfer checks: 1. Manajemen Arus Kas Keluar 1. Pos mengirim ke Lock-Box (semacam PO BOX) 3. Konsumen mengirim cek lewat pos 2.602. Meningkatkan kas kerja Depository Transfer Checks Depository Transfer Checks memberikan alat untuk menggerakkan dana dari rekening bank local ke rekening bank konsentrasi (rekening pengeluaran utama). melainkan ditarik dan diotorisasi oleh perusahaan atas rekening demand depositnya. Kenyamanan konsumen 4.Resume UKT Managemen Keuangan Penerimaan tahunan : hari dalam setahun = $63. Konsumen mengirim cek lewat pos 2. Arus kas yang sangat dapat diramalkan 2. Bank perusahaan meneruskan cek ke bank konsumen melalui sisten kliring 5. Bank perusahaan memberikan laporan informasi kepada perusahaan Keuntungan pengaturan lock-box: 1. Meningkatkan kas kerja 2. Keuntungan dari system PAC: 1. Hanya bisa dibayarkan pada bank penyimpan (bank konsentrasi) untuk dikredit pada rekening khusus perusahaan. Tingkat ekses kas yang lebih rendah 2. Perusahaan mengarsipkan formulir otorisasi dengan tiap bank dari tempatnya menarik dana. Pengetahuan cek kosong lebih cepat Preauthorized Checks (PACs) PAC mirip dengan cek biasa. tetapi tak mensyaratkan tanda tangan orang yang rekeningnya ditarik.

Tapi harga instrumen 20 tahun akan turn lebih besar dalam dolarnya daripada instrumen 3 tahun. 2. baik jumlah bunga atau pokok diterima. Harga pasar baik obligasi 3 tahun maupun 20 tahun akan turun. KOMPOSISI PORTFOLIO SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN Kriteria tertentu memberikan kerangka kerja yang berguna bagi manajer keuangan untuk menyeleksi paduan sekuritas yang dapat dipasarkan.18=(D) ($900) (0. Naiknya tingkat bunga telah memaksa harga obligasi turun menjadi $821. P akan naik menjadi $0.84. Misalkan petugas keuangan menimbang keuntungan berinvestasi secara temporer kas perusahaan yang tersedia dalam obligasi baru US Treasury yang akan jatuh tempo dalam (1) 3 tahun atau (2) 20 tahun dari tanggal penerbitan. Cara analisis yang sama dapat dipakai untuk menganalisis alat manajemen kas lainnya.18 per cek jika lock-box digunakan. dan tingkat kupon (tingkat bunga yang tertera) adalah 7%. ini juga menunjukkan disbursing float menjadi tak berarti. dapat ditemukan dengan menghitung P sebagai berikut: 19 P=∑ T=1 $70/(1+0. dan processing float semakin tak penting sementara TDE semakin penting. Harga beli nota 3 tahun atau obligasi 20 tahun ada pada nilai parnya $1000 per sekuritas.217 hari. dan jika dana dibebaskan dengan penggunaan lock-box. tingkat bunga naik menjadi 9%. (1) T adalah tahun di mana pengembalian tertentu. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 48 . dan (3) $1000 adalah nilai jatuh tempo kontraktual obligasi. ukuran cek rata-rata S akan menjadi $900. Remote Disbursing yaitu bank konsentrasi perusahaan memiliki hubungan koresponden dengan bank yang lebih kecil yang berlokasi di kota yang jauh. Transit. harga pasar sekuritas Treasury ini akan turun membawa perolehan jatuh temponya sama dengan yang dapat diperoleh investor dengan membeli penerbitan baru instrumen itu. Dengan cara yang sama nota 3 tahun dapat dihitung dan menghasilkan P sebesar $964.09)19 = Dalam persamaan tersebut. Nilai jatuh tempo kedua kelas sekuritas sama dengan parnya. Setahun dari tanggal penerbitan harga di pasar untuk instrumen 20 tahun yang asli.01.09)T + $1000/(1+0. Jika setelah setahun dari tanggal pembelian. (2) $70 adalah pembayaran bunga tahunan. Sehingga kita bisa menentukan pengurangan waktu pengumpulan cek (D) sebaga berikut: $0.217 hari Jadi lock-box dibenarkan jika perusahaan dapat mempercepat pengumpulan lebih dari 1. Transfer Dana Elektronik (TDE) Inti TDE adalah menghilangkan cek sebagai metode mentransfer dana.Resume UKT Managemen Keuangan 3. Secara simultan. dimajemukkan per tahun. Risiko Keuangan Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari sekuritas karena perubahan yang mungkin terjadi dalam kapasitas keuangan penerbitan sekuritas untuk membuat pembayaran di masa depan pada pemilik sekuritas. mail. $1000.06/365) D=1.akan diinvestasikan dalam sekuritas dengan tingkat pengembalian sebelum pajak 6%. EVALUASI BIAYA JASA MANAJEMEN KAS biaya tambahan = keuntungan tambahan P=DxSxi P = peningkatan biaya per proses cek jika system baru dijalankan D = penghematan hari dalam proses pengumpulan (pengurangan float) S = ukuran cek rata-rata dalam dolar i = biaya oportunitas (tingkat pengembalian) sebelum pajak harian memegang kas Contoh Soal: Asumsikan sekarang bahwa biaya proses cek . Penghilangan cek mungkin takkan terjadi. Pertimbangan-pertimbangan ini meliputi evaluasi atas: 1. yang sekarang 19 tahun lagi jatuh tempo. Risiko Tingkat Bunga Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari instrumen keuangan karena perubahan dalam tingkat bunga. tetapi jelas gerakan menuju sistem keuangan yang menggunakan lebih sedikit cek akan terjadi.

Commercial paper : nota janji jangka pendek yang tak diamankan yang dijual yang dijual oleh bisnis besar untuk menghasilkan kas.06/1-0.00/$1000=6% Penerbitan utang yang kena pajak (kupon 8%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0.80 $52. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 49 . Bankers’ Acceptance : perintah membayar yang ditarik oleh bank tertentu oleh eksportir untuk mendapatkan pembayaran barang yang dikapalkan pada konsumen. Likuiditas Dalam formulasi preferensi memasukkan instrumen tertentu dalam portfolio. Federal Agency Securities : kewajiban utang perusahaan dan agensi yang diciptakan untuk mempengaruhi berbagai program peminjaman pemerintah AS.00 27. 4.28% Derivasi ekuivalen perolehan setelah pajak atas penerbitan pajak yang dipajakkan : r = r*/1-T = 0. Dana yang disimpan menghasilkan tingkat bunga yang tetap.20 $52. yang memiliki rekening pada bank tertentu itu Negotiable Certificates of Deposit : penerimaan dana yang telah disimpan dalam bank untuk periode tertentu yang dapat dipasarkan.00 $60.Resume UKT Managemen Keuangan 3.80/$1000=5.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $80.091% di mana : r adalah ekuivalen perolehan setelah pajak r* adalah perolehan setelah pajak pada sekuritas bebas pajak T adalah tingkat pajak marjinal perusahaan ALTERNATIF SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN US Treasury Bill : kewajiban langsung yang dijual oleh pemerintah AS secara reguler oleh bendahara AS.00 0.00 $60. Pengenaan Pajak Perbandingan perolehan setelah pajak Penerbitan utang bebas pajak (kupon 6%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0. dan (2) kemungkuinan sekuritas dapat dijual pada atau mendekat harga pasar pada saat itu. Repurchase Agreements : kontrak legal yang melibatkan penjualan sekuritas sebenarnya oleh peminjam pada pemberi pinjaman.34 = 9. manajer harus mempertimbangkan (1) periode yang dibutuhkan untuk menjual sekuritas. dengan komitmen di bagian peminjam membeli kembali sekuritas pada harga kontrak ditambah biaya bunga yang dicantumkan.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $60.

dan usaha penagihan)-di bawah kontrol manajemen keuangan.02/1-0. Penilaian kredit melibatkan evaluasi numerik tiap pelamar. 2.06) = $190000 Langkah 2 : Perkirakan Biaya Investasi Tambahan dalam Piutang Dagang dan Persediaan = (piutang dagang tambahan+persediaan tambahan) x (tingkat pengembalian yang disyaratkan sebelum pajak) piutang dagang tambahan = (penjualan harian baru) x (periode penagihan rata-rata baru) – (penjualan harian awal) x (periode penagihan rata-rata awal) = ($9000000/360 x 45) – ($8000000/360 x 30) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 50 . = (kenaikan penjualan x marjin kontribusi) – (kenaikan penjualan x persentase utang tak tertagih atas penjualan baru) = ($1000000 x 0.25) – ($1000000 x 0. PERSEDIAAN. Syarat Penjualan-Variabel Keputusan Contoh. DAN MANAJEMEN KUALITAS TOTAL MANAJEMEN PIUTANG DAGANG Ukuran Investasi Piutang Dagang Ukuran investasi dalam piutang dagang ditentukan oleh beberapa faktor. Lalu. Penerima meneriam nilai didasarkan pada jawabannya pada sekumpulan pertanyaan sederhana. jika syarat pembayaran 2/10 net 30. dan keseimbangan ini selalu jadi bagian pembuatan keputusan. jika piutang lewat 12 minggu.73% = 0. Kebijaksanaan kredit dan penagihan (syarat penjualan. Perubahan Kebijaksaan Kredit: Penggunaan analisis marjinal atau inkremental Contoh : Perusahaan X : Informasi yang relevan untuk analisis inkremental Tingkat Penjualan Baru (semua kredit) $9000000 Tingkat Penjualan Awal (semua kredit) $8000000 Marjin Kontribusi 25% Persentase Utang Tak Tertagih atas Penjualan Baru 6% Periode Penagihan Rata-rata Baru 45 hari Periode Penagihan Rata-rata awal 30 hari Investasi Tambahan dalam Persediaan $25000 Tingkat Pengembalian Yang Disyaratkan sebelum Pajak 15% Persentase Diskon Kas Baru 1% Persentase Pelanggan Yang Mengambil Diskon Kas 50% Langkah 1 : Perkirakan Perubahan Laba. kualitas pelanggan.02 x 360/30-10 Tipe Pelanggan-Variabel Keputusan Satu cara di mana baik individual dan perusahaan sering dievaluasi sebagai risiko kredit adalah melalui penggunaan panilaian kredit. Tingkat penjualan juga merupakan faktor yang menentukan ukuran investasi dalam piutang dagang. Keuntungan utama penilaian kredit adalah murah dan mudah dilaksanakan. biaya oportunitas melewatkan diskon 2% untuk menunda pembayaran 20 hari lagi adalah 36. keseimbangan langsung terjadi antara biaya penagihan dan kepercayaan yang hilang di satu sisi dan piutang tak tertagih di sisi lain. tingkatnya relatif pada standar menentukan apakah kredit harus atau tidak dapat diperpanjang. diikuti telepon setelah 6 minggu. Ini ditentukan sebagai berikut: Biaya oportunitas tahunan melepaskan diskon = a/1-a x 360/c-b 36. Persentase penjualan kredit terhadap penjualan total mempengaruhi tingkat piutang dagang yang dipegang. 3. bisa diserahkan pada agen penagih. Usaha Penagihan-Variabel Penagihan Contoh usaha yang dapat dilakukan oleh perusahaan untuk menagih piutangnya yang membandel: Surat lewat waktu (dunning letter) dikirim jika pembayaran tidak diterima tepat waktu. Akhirnya. Nilai ini lalu dievaluasi menurut standar yang telah ditentukan.73%. yaitu: 1. diikuti dengan surat lewat waktu tambahan bernada lebih serius jika piutang lewt 3 minggu.Resume UKT Managemen Keuangan PIUTANG.

50) – ($8000000 x 0.Resume UKT Managemen Keuangan = $458340 Biaya Investasi Tambahan = ($458340 + $25000) x 0.01 x 0. dan biaya penyimpanan per unit (C) adalah $2. Dari data ini.15 = $72501 Langkah 3 : Perkirakan Perubahan dalam Biaya Diskon Kas (jika perubahan dalam diskon kas dilakukan) = (tingkat penjualan baru x persentase diskon kas baru x persentase pelanggan yang mengambil diskon) – (tingkat penjualan awal x persentase diskon kas awal x persentase pelanggan yang mengambil diskon) = ($9000000 x 0.50) = $45000 Langkah 4 : Bandingkan Pendapatan Inkremental dengan Biaya Inkremental Perubahan neto dalam laba sebelum pajak = perubahan laba – (biaya investasi baru dalam piutang dagang dan persediaan + biaya perubahan dalam diskon kas) = langkah 1 – (langkah 2 + langkah 3) = $190000 – ($72501 + $45000) = $72499 MANAJEMEN PERSEDIAAN BIAYA PERSEDIAAN TOTAL = BIAYA PENYIMPANAN TOTAL + BIAYA PEMESANAN TOTAL BIAYA PENYIMPANAN TOTAL = PERSEDIAAN RATA-RATA x BIAYA PENYIMPANAN PER UNIT = Q/2 x C Q = ukuran pemesanan persediaan dalam unit C = biaya penyimpanan per unit BIAYA PEMESANAN TOTAL = JUMLAH PEMESANAN x BIAYA PEMESANAN PER PEMESANAN = S/Q x O S = permintaan total dalam unit selama periode perencanaan O = biaya pemesanan per pemesanan JADI.00 x 0. BIAYA TOTAL = Q/2 x C + S/Q x O SEHINGGA KITA TEMUKAN NILAI MAKSIMUM Q YAITU KUANTITAS PEMESANAN EKONOMIS (ECONOMIC ORDER QUANTITY=EOQ) ADALAH Q = √2SO/C (AKAR DARI 2SO/C) Contoh soal : Umpamakan sebuah perusahaan mengharapkan permintaan total (S) untuk produknya selama periode perencanaan adalah 5000 unit. dapat kita ketahui kuantitas pemesanan ekonomis Q=√2x5000x200/2 = 1000 unit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 51 . sementara biaya pemesanan per pemesanan (O) adalah $200.

Hitung NAL (Net Advantage to Leasing) untuk menentukan meleasing aset adalah lebih baik daripada membelinya.membeli aset dengan menggunakan optional financial lease . PINJAMAN BERJANGKA (TERM LOANS) Definisi: Pinjaman Berjangka adalah pinjaman yang jatuh temponya 1 sampai 10 tahun dan dibayar kembali dengan angsuran periodik selama umur pinjaman. SEWA GUNA USAHA (LEASES) Lessee adalah pihak yang me-lease aset dengan melakukan suatu seri pembayaran ke pemilik aset. pembatasan dalam perubahan manajemen Eurodollar Loans a. Leveraged Lease : lessor meminjam dari yang memberi pinjaman untuk mengubah aset yang akan di-lease-kan kepada lessee.lease aset tersebut dari pembeli. Lessor adalah pemilik aset yang di-lease oleh lessee Jenis-Jenis Lease: a. Hitung NPV untuk menentukan apakah aset harus dibeli. c. b. peminjam menyampaikan laporan keuangan secara berkala d. biasanya dijamin dengan chattel mortage. Direct Lease : suatu perusahaan memperoleh jasa dari suatu aset yang sebelumnya tidak dimiliki. Karakteristik: • Secured Loan (pinjaman dengan jaminan) • Jatuh tempo satu tahun hingga sepuluh tahun • Dibayar kembali dengan angsuran per periodik Jaminan: • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih pendek: chattel mortage (mortage on machinery and equipment) • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih panjang: mortage on real estate Syarat-Syarat Pembatasan Pinjaman (Restrictive Covenants on Borrowers): a. A. Sale and Lease Back : pemilik aset menjual aset ke pembeli kemudian pemilik tadi me. tingkat bunga disesuaikan berdasar pada London Inter Bank Offered Rate (LIBDR) 2. NAL = Keterangan: O : Operating cash flow jika dibeli R : sewa tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 52 .Resume UKT Managemen Keuangan PINJAMAN BERJANGKA DAN SEWA GUNA USAHA 1. working capital: peminjam menetapkan/meminta minimum current rate b. pembatasan atas tambahan pinjaman c. NPV = 2. LEASE VS PURCHASE Apakah suatu perusahaan .membelanjai aset menggunakan financial lease Prosedurnya 1. pinjaman yang dilaksanakan oleh Bank Internasional berdasar deposit uang asaing dengan denominator dollar b.

Flexibility Convenience (menyenangkan) • Lease lebih mudah.Resume UKT Managemen Keuangan I D TO T Vn rb : beban bunga (forfeited : kehilangan) jika melease : beban depresiasi : harga beli : marginal tax rate : after tax salvage value : bunga setelah pajak atas pinjaman B. Conservation of working capital (pengawetan modal kerja) Biasanya Initial Outlay lease lebih rendah daripada membeli 5. Mudah memeperoleh kredit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 53 . Lease tidak memerlukan Down Payment 6. Tidak ada risiko keuangan 4. Tidak ada pembatasan Lease biasanya tidak memiliki ketentuan protektif 3. lebih cepat dan dokumentasinya lebih sedikit • Lease lebih gampang memperoleh persetujuan daripada proyek capital budgeting • Book keeping untuk pajak lebih simple • Leasing bisa disinkronisasikan pembayarannya dengan cycle cash • Leasing mengabaikan problem kepemilikan 2. Tax Saving 7. LEASING VS PEMBELANJAAN HUTANG (DEBT FINANCING) 1.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful