Resume UKT Managemen Keuangan

Manajemen Keuangan

Disponsori oleh:

Tim Sukses UKT 2006 Ketua Tim: Pujo Hariyanto, Editor: Arif Ismail, Herudi Kandau, Ihwan Sururi; Kontributor: 3A: Bayu, Kusuma; 3B: Faizal, Arum; 3C: Aini, Marissa; 3D: Fadhol, Kahlil; 3E: Agung, Nisa; 3F: Anis, Dedy; 3G: Andy, Galuh; 3H: Asil, Heru; 3I: Afid, Wulan; 3J: Arifin, Sapto.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

1

Resume UKT Managemen Keuangan

MANAJEMEN KEUANGAN SEBUAH PENGANTAR

Manajemen keuangan berkepentingan dengan bagaimana cara menciptakan dan menjaga nilai ekonomis atau kesejahteraan. Konsekuensinya, semua pengambilan keputusan harus difokuskan pada penciptaan kesejahteraan. Untuk dapat menciptakan kesejahteraan, perusahaan dituntut mampu memanfaatkan sumber daya yang terbatas, dan beroperasi pada tingkat produktivitas yang optimal. Dengan tujuan ini, tugas manajer keuangan adlah menciptakan kesejahteraan bagi para pemegang saham. Oleh karena itu, perusahaan haruslah bertujuan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham bukan maksimalisasi keuntungan. Dalam ekonomi mikro, maksimalisasi keuntungan sering disebut sebagai tujuan perusahaan. Namun hal ini meliki kelemahan karena ekonomi mikro mengabaikan masalah waktu dan ketidakpastian agar dapat menjelaskan teoridengan mudah. Yang dimaksud dengan memaksimalkan kesejahteraan adalah memaksimalkan nilai pasar saham perusahaan karena seluruh keputusan keuangan akan terefleksi di dalamnya. Bagi para pemegang saham, harga pasar saham akan menggambarlan nilai perusahaan termasuk seluruh kompleksitas dan komplikasi risiko dunia nyata. Secara umum bentuk hukum perusahaan dapat dibagi menjadi empat kategori, yaitu: a. Perusahaan Perseorangan (Sole Proprietorship), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh perseorangan dimana pemilik perusahaan berhak atas seluruh harta perusahaan dan bertanggung jawab tanpa batas termasuk segala kewajiban yang timbul. Perusahaan perseorangan ini tidak mempunyai bentuk hukum perusahaan yang bersifat formal. b. Persekutuan Umum (General Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki oleh dua orang atau lebih dimana setiap sekutu bertanggung jawabpenuh atas semua kewajiban yang timbul dari para sekutunya (tindakan dari salah satu sekutu juga menjadi tanggung jawab para sekutu lainnya). Tanggung jawab pemilik partnership tidak terbatas bahkan sampai kekayaan pribadi. c. Persekutuan Komanditer (Limited Partnership), merupakan perusahaan yang dimiliki dua orang atau lebih dimana sebagian menjadi dimana sebagian sekutu bertanggung jawab menjalankan kegiatan usaha (sekutu aktif) dan ssatu atau lebih hanya sebagai pemberin modal (sekutu pasif). d. Perseroan Terbatas (Corporation), merupakan badan hukum yang didirikan berdasarkan perjanjian, melakukan kegiatan usaha dengan modal dasar yang seluruhnya terbagi dalam saham. Secara hukum perseroan memiliki kekayaan tersendiri yang terpisah dari harta kekayaan para pemilik perusahaan. Dengan demikian tanggung jawab para pemegang saham hanya sebesar jumlah modal yang disetor. Terdapat sepuluh aksioma yang mendasari praktik manajemen keuangan yang meliputi:  Aksioma 1: Keseimbangan Risiko dan Pengembalian (The Risk Return Off) ---- Jangan menambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan Tingkat pengembalian minimum atas suatui investasi harus lebih besar dari tingkat unflasi yang diperkirakan.  Aksioma 2: Nilai Waktu Uang (Time Value of Money) Uang yang diterima sekarang lebih berharga dari uang yang diterima kemudian. Konsep nilai waktu uang ini sangat berguna untuk meniai kelayakan suatu investasi yaitu untuk menghitung nilai sekarang (present value) dari pendapatan dan pengeluaran yang akan datang (future benefit and cost). Apabila penerimaan melebihi pendapatan maka investasi diterima dan ditolak jika sebaliknya.  Aksioma 3: Uang Kas ----- Bukan Besarnya Laba ----- adalah yang Utama Untuk mengukur kesejahteraan digunakan arus kas (cash flow) dan bukan keuntungan akuntansi (accounting profit). Uang kas adalah sesuatu yang secara nyata diterima dan dapat diinvestasikan kembali oleh perusahaan. Sedangkan keuntungan akuntansi, lebih banyak menggambarkan besarnya keuntungan perusahaan, daripada besarnya uang kas yang benar-benar ada. Aksioma 4: Tambahan Arus Kas (incremental Cash Flow) ----- Satu-satunya Pertambahan Nilai yang Dihitung Proses evaluasi untuk mengukur manfaat suatu proyek baru menggunakan arus kas yang dititikberatkan pada arus kas masuk yang sifatnya inkrimental (incremental cash in flow). Pedoman dalam menentukan apakah arus kas itu inkrimental adalah dengan membandingkan arus kas perusahaan apabila mengambil dan tidak mengambil suatu proyek.   Aksioma 5: Kondisi Persaingan Pasar ---- Alasan Mengapa Sangat Sulit Mendapatkan Proyek dengan Laba yang Luar Biasa

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

2

Resume UKT Managemen Keuangan Pada pasar yang sangat kompetitif, laba yang besar tidak dapat secara terus menerus didapat. Karena jika suatu industri menghasilkan, maka akan banyak pendatang baru yang akan berusaha masuk ke dalam industri. Persaingan yang semakin ketat dan penigkatan kapasitas produksi dalam industri dapat memperkecil keuntungan, dan akhirnya akan mendorong semakin kecilnya tingkat pengembalian investasi.  Aksioma 6: Pasar Modal yang Efisien ---- Pasar yang Bergerak Cepat dan Harga yang Tepat Pasar Modal adalah pasar yang efisien dimana informasi baru tercermin pada surat berharga secara cepat dan tidak ada satu investor pun yang memiliki kesempatan untuk mendapatkan keuntungan yang besar. Para investor akan bereaksi terhadap informasi baru yang diterima dengan jalan menjual ataupun membeli surat berharga yang ada sampai mereka merasa bahwa harga pasar yang terjadi benar-benar telah mencerminkan informasi baru tersebut. Aksioma 7: Masalah Keagenan ----- Manajer tidak akan Bekerja Bagi Pemilik Peruisahaan jika tidak Selaras dengan Kepentingan Mereka Masalah keagenan terjadi karena adanya pemisahan tugas antara pemegang manajemen perusahaan dengan pemegang saham. Para menajer akan mengambil keputusan yang memberikan keuntungan bagi mereka. Masalah keagenan ini akan tetap terjadi kecuali struktur insentif yang dibuat mencakup keselarasan kepentingan antara p-ara manajer dan pemegang saham. Dengan kata lain, apa yang terbaik bagi penegang saham merupakan yang terbaik bagi para manajer.   Aksioma 8: Perpajakan yang Berdampak pada Keputusan Bisnis Masalah perpajakan dapat membiaskan keputusan bisnis. Untuk itu tambahan arus kas yang digunakan untuk mengevaluasi suatu proyek adalah tambahan arus kas sesudah pajak bersih yang diterima perusahaan denagn kata lain pengembalian investasi dihitung berdasarkan nilai bersih sesudah pajak (after tax basis). Selain itu perpajakan juga mempunyai peranan untuk menentukan struktur modal perusahaan yaitu peraturan pajak menjadikan utang sebagai pembiayaan yang memberikan keunggulan beban dibandingkan saham karena beban bunga merupakan pengurang pajak seadang dividen tidak dapat sebagai pengurang pajak.  Aksioma 9: Tidak Semua Risiko Sama ---- Ada Sebagian Risiko yang dapat Didiversifikasi Diversifikasi dapat mengurangi risiko, sehingga mengukur besarnya risiko dari satu proyek ataupun investasi menjadi sangat sulit. Perubahan risiko dari suatu proyek tergantung pada (1) risiko proyek tersebut secara individu, (2) besarnya kontribusi risiko proyek bagi perusahaan, atau (3) besarnya kontribusi risiko proyek terhadap portofolio surat berharga milik para pemegang saham. Aksioma 10: Melakukan Sesuatu yang Benar adalah Perilaku Etis, dan banyak Dilema Etika dalam Manajemen Keuangan Perilaku yang sesuai dengan etika berarti “melakukan sesuatu yang benar”. Tiap kelompok mempunyai nilai yang berbeda yang digunakanakan sebagai dasar untuk merumuskan tentang apa yang dimaksud “melakukan sesuatu yang benar”. Sesuatu yang sesuai dengan hukum yang berlaku belum tentu etis. Hal inilah yang menyebabkan timbulnya dilema etika dalam manajemen keuangan. 

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

3

Resume UKT Managemen Keuangan

PERANAN PASAR UANG DAN TINGKAT BUNGA DALAM MANAJEMEN KEUANGAN

KOMPOSISI SEKURITAS YANG DIJUAL PERUSAHAAN DI PASAR MODAL Pada saat dana internal perusahaan tidak mencukupi untuk menjalankan kegiatan usahanya, perusahaan akan mencari modal pembiayaan eksternal biasanya melalui pasar modal. Metode pembiayaan yang paling disukai dan dominan adalah utang dibandingkan saham. Hal ini dikarenakan bunga utang dapat dikurangkan dari pendapatan saat dilakukan perhitungan pajak, sedangkan dividen pada saham tidak. • MENGAPA PASAR UANG TERCIPTA Pasar uang merupakan sebuah lembaga dan prosedur yang memberikan fasilitas transaksi untuk semua tipe tagihan keuangan. Fungsi pasar uang adalah untuk memfasilitasi transfer dana dari unit ekonomi surplus (pendapatan > belanja) kepada unit ekonomi yang defisit (pendapatan < belanja). • PEMBIAYAAN USAHA: PERPINDAHAN DANA MELALUI EKONOMI Transfer tabungan dari unit ekonomi yang surplus ke unit ekonomi yang defisit dapat dilakukan melalui tiga metode, yaitu: a. Transfer dana langsung  perusahaan yang mencari uang tunai menjual sekuritasnya langsung ke investor yang bermaksud membelinya dengan harapan memperoleh tingkat pengembalian yang wajar. b. Transfer tidak langsung dengan menggunakan bankir investasi  sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan yang mebutuhkan pembiayaan dibeli oleh sindikat bankir investasi yang dibentuk oleh bank pengelola investasi, selanjutnya sekuritas tersebut akan dijual oleh bankir investasi kepada investor publik. c. Transfer tidak langsung dengan menggunakan lembaga keuangan  lembaga keuangan mengumpulkan tabungan dari perorangan dan menerbitkan sekuritasnya sebagai pengganti tabungan. Selanjutnya tabungan yang berhasil dikumpulkan digunakan uantuk membeli sekuritas langsung kepada perusahaan. • KOMPONEN PASAR KEUANGAN AS Perusahaan dapat mengumpulkan dana melalui penawaran publik ataupun penempatan privat. Dalam penawaran publik, baik perorangan maupun lembaga investor mempunyai kesempatan untuk membeli sekuritas. Sedangkan dalam penempatan privat, sekuritas dijual langsung ke sejumlah tertentu lembaga investor. Pasar perdana adalah pasar untuk sekuritas yang baru diterbitkan ditawarkan untuk pertama kalinya. Sedangkan pasar sekunder mewakili transaksi sekuritas yang saat ini beredar di luar. Baik pasar uang maupun pasar modal memiliki bentuk primer dan sekundernya. Pasar uang berurusan dengan transaksi untuk instrumen hutang jangka pendek. Sedangkan pasar modal berurusan dengan transaksi instrumen keuangan jangka panjang. Perdagangan dalam pasar modal dan pasar uang dapat terjadi baik di bursa efek atau bursa paralel (over the counter market). Keuntungan bursa efek adalah: (1) menyediakan pasar yuang berkesinambungan, (2) memantapkan dan mempublikasikan harga sekuritas yang wajar, dan (3) membantu bisnis memperoleh modal baru. • BANKIR INVESTASI Bankir investasi adalah spesialis keuangan yang berfungsi sebagai penengah dalam penjualan sekuritas. Ia melakukan fungsi dari (1) penjamin efek, (2) distribusi, dan (3) pemberi saran. Metode utama untuk distribusi sekuritas ke publik adalah (1) pembelian yang dinegoisasikan, (2) pembelian dengan tawaran kompetitif, (3) berdasarkan komisi atau usaha terbaik, (4) pelanggan istimewa, dan (5) penjualan langsung. Penjualan langsung tidak melalui bankir investasi. Penjualan yang dinegopisasikan merupakan metode distribusi yang paling menguntungkan untuk bankir investasi. Ia juga memberikan jumlah terbesar jasa investasi perbankan untuk perusahaan pelanggan. • PENEMPATAN PRIVAT Penempatan privat merupakan alternatif penjualan sekuritas ke publik atau untuk kelompok investor yang terbatas melalui pelangganan istimewa. Investor utama dalam penempatan privat adalah (perusahaan asuransi jiwa, (2) lembaga dana pensiun lokal dan negara bagian, (3) dana pensiun swasta. Keuntungan penempatan privat (1) perusahaan cepat mendapat dana, (2) menurunkan biaya flotasi, (3) fleksibilitas pembiayaan. Sedangkan kerugiannya (1) biaya bunga lebih tinggi daripada penawaran publik, (2) perjanjian terbatas, dan (3) kemungkinan registrasi di SEC di masa depan. • TINGKAT PENGEMBALIAN DAN PENAMBAHAN BUNGA Tingkat pengembalian atas berbagai sekuritas didasarkan atas penawaran dana pinjaman (tabungan) dan permintaan untuk dana pinjaman tersebut. Sebagai tambahan bebas risiko, investor akan menginginkan kompensasi untuk kerugian daya beli potensial akibat inflasi. Terlebih lagi, investor PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

4

Resume UKT Managemen Keuangan mensyaratkan pengembalian yang lebih besar untuk risiko kegagalan yang lebih besar, premi jatuh tempo, dan premi likuiditas atas sekuritas yang dianalisis. Untuk menghitung tingkat bunga nominal digunakan rumus sebagai berikut: krf = k* + IRP + (k* . IRP) dengan: krf  tingkat bunga nominal k* tingkat bunga real IRP tingkat inflasi • STRUKTUR MASA TINGKAT BUNGA Hubungan antara tingkat bunga sekuritas utang dan lama waktu hingga utang hingga utang jatuh tempo diketahui sebagai struktur masa tingkat bunga atau penghasilan hingga jatuh tempo. Ada tiga teori yang dapat menjelaskan bentuk struktur nmasa tingkat bunga, yaitu: a. Teori harapan yang tidak berbias  bentuk struktur masa tingkat bunga ditentukan oleh harapan investor mengenai tingkat bunga di masa depan. b. Teori pilihan likuiditas  bentuk struktur masa ditentukan oleh investor yang mensyaratkan premi jatuh tempo sebagai kompensasi untuk tambahan risiko dari tingakt bunga yang berfluktuasi. c. Teori segmen pasar  bentuk struktur masa ditentukan hanya oleh permintaan dan penawaran sekuritas yang memiliki jatuh tempo yang spesifik.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006

5

Metode tidak langsung Pendapatan bersih bagi pemegang saham biasa + Beban operasi yang tidak mengakibatkan arus kas keluar (beban penyusutan. utang. dan sebagainya).persediaan Rasio cepat = ---------------------------------------utang lancar piutang dagang Periode penagihan rata-rata = ---------------------------------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 6 . dan (2) kita dapat membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan perusahaan lain.Kas yang dibayar kepada pemasok -. Laporan Arus Kas menggabungkan informasi dari Neraca dan Laporan Laba Rugi untuk menggambarkan sumber dan penggunaan kas selama periode tertentu dalam sejarah hidup perusahaan. dan Laporan Arus Kas. Laporan Laba Rugi. Neraca memberikan gambaran mengenai aktiva. dan ekuitas para pemilik perusahaan untuk tanggal tertentu. 1. dll) -. RASIO KEUANGAN 1. beban operasi. Namun.Penurunan uatng lancar = Total arus kas dari kegiatan operasi • ANALISIS LAPORAN KEUANGAN Rasio keuangan dapat digunakan untuk menjawab setidaknya 4 pertanyaan: (1) bagaimana tingkat likuiditas perusahaan? (2) apakah manajemen efektif dalam menghasilkan laba operasi atas aktiva yang dimiliki perusahaan? (3) bagaimana perusahaan didanai? (4) apakah para pemegang saham biasa mendapatkan tingkat pengembalian yang cukup? Rasio keuangan memberikan dua cara untuk membuat perbandingan dari data keuangan perusahaan menjadi lebih berarti: (1) kita dapat meneliti rasio antarwaktu (misalnya untuk 5 tahun terakhir) untuk meneliti arah pergerakannya. Ada dua metode untuk mengukur arus kas dari kegiatan operasi: metode langsung dan metode tidak langsung. Metode langsung: Arus kas masuk dari konsumen -. sedangkan Laporan Laba Rugi menggambarkan pendapatan bersih dari kegiatan operasi perusahaan selama periode tertentu.Kenaikan aktiva lancar -.Arus Kas Keluar dari kegiatan operasi lainnya dan pembayaran bunga -. LIKUIDITAS PERUSAHAAN aktiva lancar Rasio lancar = -------------------utang lancar aktiva lancar . dan kegiatan pendanaan (penjualan atau pembelian ekuitas atau utang serta pembayaran dividen). laporan ini penting bagi para analisis keuangan karena membantu memfokuskan pada arus kas yang terjadi akibat kegiatan operasi perusahaan.Pembayarab tunai untuk pajak = Total arus kas dari kegiatan operasi 2.Resume UKT Managemen Keuangan MENGEVALUASI KINERJA KEUANGAN • LAPORAN KEUANGAN DASAR Ada tiga laporan keuangan dasar yang biasa digunakan untuk menggambarkan kondisi keuangan dan kinerja perusahaan: Neraca. Laporan Arus Kas membagi faktor pemicu utama arus kas ke dalam tiga kelompok: kegiatan operasi (penjualan. kegiatan investasi (pembelian dan penjualan aktiva jangka panjang).Laba dari penjualan aktiva jangka panjang + Kenaikan utang lancar + Penurunan aktiva lancar -. • FAKTOR PEMICU ARUS KAS PERUSAHAAN Laporan arus kas mendapatkan isinya dari Neraca dan Laporan Laba Rugi perusahaan.

Resume UKT Managemen Keuangan penjualan kredit harian penjualan kredit Perputaran piutang dagang = -------------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = ---------------------------------persediaan 2. KEPUTUSAN PENDANAAN total utang Rasio utang = ----------------total aktiva laba operasi Rasio laba terhadap beban bunga = -----------------bunga 4. PROFITABILITAS OPERASI pendapatan operasi Tingkat pengembalian operasi atas investasi = ----------------------------total aktiva laba operasi Margin laba operasi = ------------------penjualan penjualan Perputaran total aktiva = -----------------total aktiva penjualan Perputaran piutang dagang = -----------------------piutang dagang harga pokok penjualan Perputaran persediaan = --------------------------------persediaan penjualan Perputaran aktiva tetap = -------------------------aktiva tetap bersih 3. PENGEMBALIAN EKUITAS PEMEGANG SAHAM pendapatan Tingkat bersih pengembalian ekuitas = --------------------------------------------ekuitas pemegang saham biasa PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 7 .

Manajemen dipandu dalam menentukan efektivitas pengelolaan sumber daya perusahaan untuk memaksimumkan tingkat penembalian investasi para pemilik. Sebagai tambahan. Kita juga dapat mengetahui bahwa tingkat pengembalian aktiva dapat disajikan sebagai berikut: Tingkat pengembalian aktiva = (margin laba bersih) × (perputaran aktiva) pendapatan bersih penjualan = --------------------------. dan rasio utang. perputaran aktiva.× ----------------penjualan total aktiva Penggunaan persamaan Du Pont memungkinkan manajemen melihat dengan lebih jelas pemicu tingkat pengembalian ekuitas serta hubungan antara margin laba bersih. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 8 . dan (2) jumlah utang yang digunakan untuk mendanai aktiva.dan total aktiva total utang rasio utang = ----------------total aktiva Jadi kita lihat bahwa tingkat pengembalian ekuitas merupakan fungsi dari (1) seluruh profitabilitas (pendapatan bersih relatif terhadap jumlah investasi pada aktiva). Tingkat pengembalian ekuitas dihitung sebagai berikut: Tingkat pengembalian ekuitas = (tingkat pengembalian aktiva) : (1 – rasio utang) dimana: pendapatan bersih tingkat pengembalian aktiva = --------------------------.Resume UKT Managemen Keuangan • ANALISIS DU PONT Analsis Du Pont merupakan sistem rasio keuangan yang dirancang untuk menyelidiki determinan rasio pengembalian ekuitas pemegang saham dan pengembalian aktiva. manajer atau pemilik dapat menentukan kenapa tingkat pengembalian tertentu dapat dihasilkan.

Sayangnya. NPV = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t . Nilai Bersih Sekarang = nilai sekarang dari arus kas bebas tahunan dikurangi dengan pengeluaran awal investasi. Diterima jika pembayaran kembali yang didiskonto ≤ masa pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Ditolak jika pengembalian diskonto > periode pengembalian diskonto maksimum yang dapat diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mempertimbangkan nilai waktu uang Kelemahan:  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang dapat diterima bersifat coba-coba 1. adalah: 1. a. yaitu tingkat pengembalian yang diinginkan atau biaya modal IO = pengeluaran kas awal n = masa bertahan sebuah proyek Diterima jika NPV ≥ 0. Diterima jika pembayaran kembali ≤ masa pengembalian pembayaran kembali maksimum yg dapat diterima Menolak jika pengembalian > periode pembayaran kembali yang diterima Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Mudah untuk menghitung dan memahami  Mungkin digunakan sebagai alat penyaringan awal Kelemahan:  Mengabaikan nilai waktu uang  Mengabaikan arus kas bebas yang terjadi setelah masa pengembalian  Pemilihan masa pengembalian maksimum yang bisa diterima berubah-ubah b.IO Keterangan: FCFt = arus kas bebas tahunan pada waktu peroide t (dapat diambil dari nilai positif maupun negatif) k = tingkat diskonto yang sesuai. Kita menguji empat kriteria yang biasa digunakan untuk menentukan penerimaan atau penolakan terhadap proposal penganggaran modal. Periode Pembayaran Kembali = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengembalikan investasi awal.Resume UKT Managemen Keuangan PENGANGGARAN MODAL Sebelum proyek yang menguntungkan dapat dijalankan. Umumnya. Proses penganggaran modal melibatkan pengambilan keputusan yang berkenaan dengan investasi di aktiva tetap. Empat kriteria tersebut. sumber gagasan terbaik untuk keuntungan potensial produk ditemukan dalam perusahaan.0 Ditolak jika NPV < 0. proyek tersebut harus diidentifikasi atau ditemukan terlebih dahulu. Masa Pembayaran yang Didiskonto = jumlah tahun yang diperlukan untuk mengemnalikan pengeluaran kas awal dari arus kas bebas yang didiskonto.0 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 9 . mendapat ide baru untuk membuat produk yang sudah ada agar lebih menguntungkan sangat sulit dilakukan.

0 Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan.0 Ditolak jika PI < 1. Indeks Profitabilitas = rasio nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan terhadap pengeluaran awal PI = ∑ (1 + k ) t =1 n FCFt t IO Diterima jika PI ≥ 1. yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek 3. IO = ∑ (1 + IRR ) t =1 n FCFt t Dimana: IRR = tingkat pengembalian internal sebuah proyek Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan perusahaan. ∑ (1 + k ) t =0 n ACOFt t = ∑ ACIF (1 + k ) t =0 t n n −t (1 + MIRR ) n PVaruskaskeluar = TV (1 + MIRR ) n 10 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 . yaitu memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas 2. Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi = tingkat diskonto kas yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas keluar proyek dengan nilai sekarang dari nilai akhir proyek.Resume UKT Managemen Keuangan Keunggulan:  Menggunakan arus kas diterima  Mengenali nilai waktu uang  Konsisten dengan tujuan utama perusahaan. Tingkat Pengembalian Internal = tingkat diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan sebuah proyek dengan pengeluaran awal proyek. yaitu memaksimalisasi keuntungan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan perincian peramalan jangka panjang dari arus kas bebas proyek  Kemungkinan IRR berganda  Mengasumsikan arus kas selama masa operasi proyek yang diinvestasikan kembali pada IRR 4.

yang akan memberi pengaruh negatif yang sedemikian penting terhadap kekayaan pemegang saham. konsisten dengan tujuan perusahaan memaksimalisasi kekayaan pemegang saham Kelemahan:  Memerlukan peramalan jangka panjang atas arus kas bebas proyek Etika dalam keputusan etis sangat mendominasi pada sebuah penganggaran modal. melanggar untuk mempertimbangkan etika. akan menghilangkan kepercayaan publik. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 11 .Resume UKT Managemen Keuangan Dimana: ACOF = arus kas bebas tahunan pada peroide waktu t ACIF = arus kas masuk bebas tahunan pada periode waktu t TV = nilali ACIF yang dimajemukan pada tingkat pengembalian yang diinginkan pada akhir masa proyek Diterima jika MIRR ≥ Tingkat pengembalian yang diinginkan Ditolak jika MIRR < Tingkat pengembalian yang diinginkan Keunggulan:  Menggunakan arus kas bebas  Menghitung nilai waktu uang  Secara umum. Begitu pula dengan semua hal yang berkaitan dengan keuangan.

jika tingkat suku bunga sebesar 6 %? 1 PV = $ 500 ( ) (1+0.000 (1.n) Keterangan : FVn= nilai masa depan investasi di akhir n tahun n = jumlah tahun di mana penjemukan terjadi i = tingkat suku bunga (diskonto) tahunan PV = nilai sekarang atau jumlah investasi awal pada tahun pertama FVIFi.628. berapa pertumbuhan investasi kita di akhir tahun ke-5? 0. Anuitas biasa/ordinary : pembayarannya pada setiap akhir periode.000 (1+0.n) Keterangan sd di atas dengan tambahan : PVIFi.89 BUNGA MAJEMUK PERIODE NON TAHUNAN Rumus Dasar : i mxn FVn = PV ( 1 -) m Keterangan sd di atas dengan tambahan : m = jumlah pemajemukan terjadi selama setahun Contoh : Jika kita memasukkan uang sebanyak $ 100 dalam rekening tabungan dengan bunga 12 % dimajemukkan setiap kuartalan. Berapa jumlah tabungan kita dalam 10 tahun ? FVn= PV (1+i)n = $ 1.000 dalam tabungan dengan tingkat bunga majemuk (compound interest) 5 % per tahun.Resume UKT Managemen Keuangan NILAI WAKTU UANG COMPOUND INTEREST & FUTURE VALUE Rumus Dasar : FVn = PV (1+i)n Atau FVn = PV (FVIFi.n = present value interest factor = nilai angka dari {(1+i)n } yang digunakan untuk menghitung nilai present value Contoh : Berapa nilai sekarang dari diskonto $500 yang akan diterima 10 tahun kemudian.12 4x5 FV = $100 ( 1 -) 4 n = $100 (1+0. Anuitas jatuh tempo/due : pembayarannya setiap awal periode.n= future value interest factor = nilai angka dari (1+i)n yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value Contoh : Jika kita memasukkan $ 1.791 = $ 500 (0.806) = $180. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 12 .62889) = $ 1.06)10 ( 1 ) = $ 500 1.60 NILAI SEKARANG (PRESENT VALUE) Rumus Dasar : 1 PV = FVn ( ) (1+i)n Atau PV = FVn (PVIFi.05)10 = $ 1.558) = $ 279 ANUITAS Yaitu suatu serangkaian pembayaran dalam jumlah yang sama selama jumlah tahun tertentu.03)20 = $100 (1.

722 ANUITAS JATUH TEMPO/DUE Rumus Dasar Future Value Anuitas Due: FVn = PMT (FVIFA i.000=PMT (FVIFA 8%.n) = $1.08 $ 5.000 (PVIFA 10%. i =8%=0.08 $ 5.n = 11 (1+i)n i Contoh : Berapa nilai sekarang dari anuitas selama 10 tahun atas $1.06) = $ 2.01)10 0.637) (1.000 yang didiskontokan kembali ke masa sekarang pada tingkat bunga 10% ? PVn = PMT (PVIFA i.n = future value interest factor anuity = nilai angka dari (1+i)n -1/i yang digunakan sebagai pengganda untuk menghitung nilai future value anuitas Contoh : Berapa banyak kita harus mendepositokan uang setiap akhir tahun jika suku bunga 8 % untuk mengumpulkan uang sebanyak $5.n) (1+i) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 13 .000 di akhir tahun ke-10? Maka FV10 =$5.08)10-1 $ 5.000 (7.987.10th) (1+0. Berapa nilai investasi kita pada akhir tahun ke-5 ? FV5 = $500 (FVIFA 6%.n) (1+i) Contoh : Kita menginvestasikan $ 500 setiap awal tahun selama dengan bunga 6%.n = (1+i)n-1 i Keterangan : FVn = nilai masa depan dari anuitas pada akhir tahun ke-n PMT = pembayaran anuitas yang disimpan atau diterima pada setiap periode i = tingkat bunga (atau diskonto) tahunan n = jumlah tahun akan berlangsungnya anuitas FVIFA i.487 PMT = $ 345.000 = PMT 14.06) = $500 (5.000 = PMT 0.10th) $ 1.01 = = $ 1.Resume UKT Managemen Keuangan ANUITAS BIASA/ORDINARY Rumus Dasar Future Value Anuitas Biasa: FVn = PMT (FVIFA i.n) dimana : PVIFA i.5th) (1+0.n) dimana : FVIFA i.14 Rumus Dasar Present Value Anuitas Biasa PVn = PMT (PVIFA i.000 11 (1+0.61 Rumus Dasar Present Value Anuitas Due PVn = PMT (PVIFA i.722) = $ 7.000 .

4th) $ 6.36 PINJAMAN YANG DIAMORTISASI adalah pinjaman yang telah diterima di awal dan dilunasi dengan pembayaran periodik yang sama jumlahnya dengan memperhitungkan nilai waktu dari uang. dan tingkat inflasi dikenal dengan Efek Fisher.232. Maka hitung peningkatan daya beli Anda setahun dari sekarang ? krf = k* + IRP + (k* x IRP) 0..000 yang harus dibayar dengan empat kali pembayaran yang sama pada setiap akhir tahun selama 4 tahun. sejak pertama kalinya.05 k* = 0.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh : Berapa nilai sekarang dari lima kali pembayaran pada setiap awal tahun masing-masing sebesar $500 dengan suku bunga 6% ? PVn = PMT (PVIFA i. Untuk menghitung present valuenya digunakan rumus : PV = di mana : PV = nilai sekarang dari perpetuitas PP = jumlah uang yang diterima per th i = tingkat bunga (diskonto) tahunan Berapa nilai sekarang dari anuitas abadi sebesar $ 500 yang didiskonto kembali ke nilai sekarang pada tingkat 8 %? PP i PV = PP i dengan bunga Rumus : dimana: m adalah jumlah pemajemukan dalam setahun RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN ANNUAL PERCENTAGE YIELD (APY) merupakan tingkat bunga majemuk tahunan yang menghasilkan tingkat pengembalian yang sama nominal yang pemajukannya bukan tahunan.063 k* = 0.250 $ 500 0. Hitung pembayaran tahunannya? $ 6. tingkat bunga riil. Persamaan umum Efek Fisher adalah sebagai berikut : 1 + krf = (1+k*) (1 + IRP) atau krf = k* + IRP + (k* x IRP) Keterangan : krf = tingkat suku bunga nominal k* = tingkat bunga riil IRP = tingkat inflasi Contoh : Jika Anda menabung $ 100 hari ini dan berencana akan menariknya setahun kemudian dengan tingkat suku bunga 11.05 + (k* x 0..855) PMT = $ 2. yaitu.5th) (1+0.06 = 6 % PENGEMBALIAN YANG DIHARAPKAN k = k1P(k1 ) + k2P(k 2) + . Hubungan antara tingkat bunga nominal. Contoh : Anda meminjam uang sebesar $ 6. APY = (1 + quoted rate/ m)m-1 = = $6.05) 1.000 = PMT (2. Contohnya adalah saham preferen dengan dividen yang tetap.000 = PMT (PVIFA15%.58 ANUITAS ABADI DAN TIDAK TERBATAS Anuitas abadi (perpetuitas) adalah anuitas yang berlanjut untuk selamanya.3 % dan inflasi yang terjadi adalah 5 persen per tahun.06) = $ 500 (4.212) (1.n) (1+i) = $ 500 (PVIFA 6%..113 = k* + 0. PENGEMBALIAN Inflasi akan mengurangi tingkat pengembalian riil yang diterima atas investasi. + knP(kn) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 14 .101. setiap tahun investasi akan membayarkan jumlah uang yang sama. dan tingkat bunga yang dibayar kepada pemberi pinjaman adalah 15 % dari pinjaman yang belum dilunasi.06) = $ 2.08 PENGARUH INFLASI PD TK.

Contoh : Kita membeli 8 saham dengan beta 1 dan β portofolio =Σ(%-tase yg diinvestasikan) x (β saham) 12 saham dengan beta 1.2) +(40%-15%)2(0. Deviasi yang lebih besar menunjukkan risiko yang lebih besar. Berapa beta dari portofolio kita? = 1.5) = 12.6 % RISIKO adalah prospek dari hasil yang tidak disukai.15 % dan 27.1+5%x0.000 Hitung tingkat pengembalian yang diharapkan! k = k1P(k1) + k2P(k2) + .. Deviasi standar adalah suatu ukuran dispersi atau jangkauan di sekitar rata-rata (mean) distribusi probabilitas.2+15%x0.4)+(25%σ=( 15%)2(0..85 % Interpretasinya adalah bahwa tingkat pengembalian riil akan jatuh diantara 2.400 14 % % return dihitung dari arus kas dibandingkan dengan initial investment $ 10. σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 ki = tingkat pengembalian ke-i yang mungkin k = tingkat pengembalian yang diharapkan Contoh : return -10% 5% 15% 25% 40% probabilitas 10% 20% 40% 20% 10% Hitung deviasi standarnya! k=-10%x0. Risiko ini dapat diperkecil dengan melakukan diversifikasi investasi. TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 15 .2) + (12%) (0.1 = 15 % σ = { Σ (ki-k)2 P(ki) }1/2 (-10%-15%)2(0. PENGUKURAN BETA PORTOFOLIO Beta adalah suatu ukuran risiko sistemaris.200 12 % Booming 50 % 1.0 ) + x 1.3 8 ( 12 Jadi setiap pasar umum meningkat atau x 1. + knP(kn) = (10%) (0.3) + (14%) (0. maka pengembalian portofolio baru kita akan berubah secara rata-rata 1..000 10 % Moderat 30 % 1. yaitu risiko yang masih dihadapi perusahaan bahkan setelah kita melakukan diversifikasi atas portofolio kita. Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari beta surat-surat berharga individual.1) σ = (165%)1/2 = 12. dihitung dengan akar dari rata-rata kuadrat deviasi masing-masing tingkat pengembalian yang diharapkan.5 ) β portofolio = ( 20 20 menurun 1 persen.1)+(5%-15%)2(0.2) ) 1/2 +(15%-15%)2(0.Resume UKT Managemen Keuangan k = pengembalian yang diharapkan k1 = pengembalian jika kondisi 1 terjadi P(k1) = probabilitas terjadinya kondisi 1 Contoh : Kondisi Probabilitas Arus Kas % return Resesi 20 % $1.5.85%). Deviasi ini harus dibandingkan dengan deviasi pada investasi lain sebelum mengambil keputusan.3 persen. Konsep ini telah diukur secara operasional sebagai deviasi standar atau beta.4+25%x0.2+40%x0.85 % (15%±12.

Persamaan CPAM : kj = krf + βj (km – krf) kj = krf + βj krp Keterangan : kj = tingkat pengembalian yang diinginkan krf = tingkat pengembalian bebas risiko βj = beta dari surat berharga krp = premi risiko = km . yang berarti bahwa pemegang obligasi Polaroid menuntut premi risiko sebesar 5%.5 persen selama tujuh decade terakhir.88 persen dari penanaman modal di dalam GE. Tingkat pengembalian yang diinginkan (k) dapat dipisahkan ke dalam komponen dasarnya.5 %) = 6 % + 11. pada 19 September 2000. Surat utang jangka pendek pemerintah 90 hari.25 (9. Ini juga merupakan tingkat diskonto yang menyamakan nilai arus kas saat ini dengan nilai surat berharga tersebut.Resume UKT Managemen Keuangan adalah tingkat pengembalian minimum yang diperlukan untuk menarik investor agar membeli atau memegang surat berharga tertentu.25. perhitungannya sebagai berikut : kGE = krf + βGE (km – krf) = 6 % + 1.88 % = 17. Seorang investor harus mengharapkan tingkat pengembalian sebesar 17. PENGUKURAN TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIINGINKAN Metode yang sering digunakan adalah model penetapan harga aset modal (critical asset pricing modelCPAM). Model ini adalah persamaan yang menyamakan tingkat pengembalian yang diinginkan atas saham dengan tingkat bebas risiko ditambah dengan premi risiko untuk risiko saham sistematis. tingkat pengembalian bebas risiko (krf) ditambah premi risiko (krp). Berdasarkan harga pasar dari obligasi ini. obligasinya jatuh tempo pada tahun 2006.88 % PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 16 .krf km = tingkat pengembalian yang diingkan mula-mula (belum memperhitungkan beta) Contoh : Standard & Poor’s mengestimasikan beta General Electric sebesar 1. Premi risiko untuk saham perusahaan besar (pengembalian pada saham perusahaan besar dengan tingkat risiko bebas yang kecil) telah menjadi 9. Tingkat risiko bebas pada pengembalian (obligasi jangka pendek pemerintah AS) pada akhir tahun 2000 sekitar 6 persen. kita dapat menentukan investor itu mengharapkan pengembalian sebesar 11 %. k = krf + krp Contoh : Perusahaan Polaroid. saat itu bernilai 6 %.

2. 3. 2. Besar serta waktu penerimaan atas arus kas aset yang diharapkan. Rumus  nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 17 . 5. (5) jumlah pinjaman subordinasi yang dikeluarkan perusahaan. 3. sebagai contoh obligasi diterbitkan di Eropa atau Asia oleh perusahaan Amerika dengan membayar bunga dan pokoknya pada peminjam dalam US dollar. Indenture  perjanjian legal atau surat kontrak antar perusahaan penerbit obligasi dengan dewan atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi tersebut. 2. 3. Nilai intrinsic  nilai sekarang atas arus dana yang diharapkan terjad di masa datang dan didiskontokan pada tingkat pengembalian minimum yang pantas. Surat Utang Subordinat (subordinate debentures)  surat utang yang berada di bawah surat utang biasa yang akan dibayar setelah surat utangnya dipenuhi. Penilaian Aset Nilai aset dipengaruhi oleh tiga elemen: 1. 6.000 yang dibayar tanpa bunga atau berbunga kecil. jika pasar sekuritas bekerja secara efisien maka nilai pasar sekuritas sama dengan nilai intrinsiknya. Tingkat pengembalian minimum investor untuk memilih suatu investasi. Karakteristik Obligasi 1. Obligasi Tanpa Bunga dan Rendah Nilai (zero and very low coupon bond)  obligasi yang diterbitkan dengan diskon tertentu dan nilai unjuk $1. Periode jatuh tempo  lamanya waktu hingga pihak penerbit obligasi membayarkan kembali nilai pari obligasi kepada pemilik obligasi yang sekaligus akan mengakhiri masa berlakunya. 3. 6. Klaim terhadap aset dan pendapatan perusahaan  klaim ini didahulukan dari saham biasa dan saham preferen. Nilai likuidasi  jumlah uang yang dapat direalisasikan jika suatu aset dijual secara individu. Obligasi Murahan (junk bond)  obligasi yang memiliki peringkat BB ke bawah. Definisi Nilai 1. 7. Tingkat penghasilan sekarang  rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar (pembayarn bunga per tahun : harga obligasi di pasar). Penilaian Obligasi Proses penilaian obligasi membutuhkan pengetahuan akan tiga elemen penting: (1) jumlah dan waktu arus kas yang akan diterima investor. Nilai pasar  nilai aset yang berlaku di pasar. Nilai ini menggambarkan biaya historis aktiva. 4. (4) besar kecilnya perusahaan. dan tidak sebagai bagian dari keseluruhan perusahaan. 5. Nilai buku  nilai aktiva yang ditunjukkan pada laporan neraca. 4. Obliagasi Euro (euro bond)  obligasi yang dikeluarkan oleh suatu negara dengan mata uang yang berbeda dengan mata uang obligasi itu. 2. Risiko dari penerimaan arus kas ini. Surat Utang (debentures)  semua utang jangka panjang tanpa jaminan. (3) tingkat pengembalian yang diinginkan investor. (3) tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan. Nilai pari  nilai unjuk/nilai nominal obligasi yang dikembalikan ke pemegang obligasi pada saat jatuh tempo. (2) tanggal jatuh tempo obligasi. Peringkat obligasi  peringkat obligasi ini dipengaruhi (1) proporsi modal terhadap utang. (2) tingkat profitabilitas perusahaan.Resume UKT Managemen Keuangan BOND VALUATION Jenis Obligasi 1. Tingkat suku bunga kupon  menunjukkan besarnya persentase terhadap niali pari obligasi yang akan dibayar setiap tahun sebagai bunga. Obligasi Gadai  obligasi yang dijamin dengan tanah atau rumah. 4.

PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 18 . Hubungan kelima: sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada lamanya waktu jatuh tempo. Hubungan kedua: nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih besar dari suku bunga obligasi. maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan semakin mendekati nilai parinya.Resume UKT Managemen Keuangan = bunga (PVIFA i. ketika tingkat suku bunga meningkat(menurun).000 Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting Hubungan pertama: nilai obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan (tingkat bunga saat ini).000 dan pembayaran bunga tahunan $120 memiliki jangka waktu jatuh tempo 5 tahun.605) + ($1. n) + pokok (PVIF i. Berapa nilai sekarang dari obligasi tersebut? Jawab: Nilai obligasi = nilai sekarang dari bunga + nilai sekarang dari pokok obligasi 1-(1+12%)-5 × = $120 -----------------. Tingkat pengembalian yang diinginkan investor (kb) adalah 12%.+ ($1. namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku bunga obligasi. Hubungan ketiga: semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi. Hubungan keempat: obligasi jangka panjang memiliki risiko tingkat bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek. tetapi juaga pada pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi tersebut. Dengan kata lain.6 = $1. nilai obligasi menurun (meningkat).000 × (1+12%)-5) 12% = ($120 × 3.000 × 0.567) = $999. n) dimana: i  tingkat pengembalian yang diharapkan investor (tingkat bunga pasar) pada setiap periode pembayaran bunga n  jumlah periode pembayaran bunga 1-(1+i)-n PVIFA = ------------i PVIF = (1+i)-n Contoh soal: Obligasi dengan nilai pari $1.

5. dll. perusahaan dapat menerbitkan lebih dari satu seri atau kelas saham preferen. Tagihan terhadap Aset  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa aset setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen. atau membatasi pembayaran dividen saham biasa jika pembayaran sinking fund tidak terpenuhi. seperti memberikan hak suara jika dividen tidak dibayarkan.64 = --------0. 2. 3. 4. Tanggung jawab terbatas  tanggung jawab pemegang saham biasa terbatas pada modal yang disetor.28%? Jawab: : D Vps = ----kps $3. Berbagai tingkat kelas  jika memang dikehendaki. Dapat ditukar (Convertible)  dapat ditukar berdasarkan kesepakatan pemegangnya menjadi sejumlah saham biasa. Tagihan terhadap aktiva dan pendapatan  lebih diprioritaskan daripada saham biasa. Hak suara  merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara. 2. 5.64 dan tingkat pengembalian yang disyaratkan 7. 4. 3.+ --------PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 19 .Resume UKT Managemen Keuangan STOCK VALUATION Sifat Saham Preferen 1. Persyaratan perlindungan  termasuk dalam syarat-syarat penerbitan untuk melindungi kepentingan investor. Tagihan terhadap Pendapatan  pemegang saham biasa memiliki hak untuk sisa pendapatan setelah pemegang obligasi dan pemegang saham preferen memperoleh pembayaran.0728 = $50 Karakteristik Saham Biasa 1. Sifat kumulatif  mensyaratkan semua dividen saham preferen yang belum dibayarkan sebelumnya harus diselesaikan sebelum dividen saham biasa diumumkan. Hak didahulukan (preemptive right)  hak untuk mempertahankan persentase atau proporsi kepemilikan saham. Menilai Saham Biasa Pertumbuhan saham biasa Rumus: g = ROE × r dimana: g  tingkat pertumbuhan dari laba masa depan ROE  tingkat pengembalian ekuitas r  persentase laba yang ditahan Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Tunggal D1 P1 Rumus: Vcs’ = ---------. Penilaian Saham Preferen D Rumus: Vps = ----kps dimana: Vps  nilai saham preferen D  dividen tahunan kps  tingkat pengembalian yang disyaratkan contoh soal: berapakah nilai saham preferen jika dividen tahunan yang dibayar sebesar $3.

atau kps = ----Vps P0 Dimana P0 adalah harga pasar sekarang saham preferen PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 20 .10 = $44 Tingkat Pengembalian Yang Diharapkan Pemegang Saham 1.+ -------------(1+18%) (1+18%) = Rp1. sehingga kps D D kps = ----.000 serta tingkat pengembalian yang disyaratkan investor adalah 18%? Rp1.640.034 Penilaian Saham Biasa – Periode Pemegangan Berganda D1 Rumus: Vcs’ = ---------kcs -.15 -..g dimana: D1 = D0 (1+ g) keterangan: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima pada akhir tahun ini D0  dividen yang diterima pada akhir tahun lalu kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor g  tingkat pertumbuhan contoh soal: berapakah nilai sekarang dari saham biasa jikadividen yang dibayar pada akhir tahun lalu sebesar $2. dan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor 15%? D1 = D0 (1+ g) D1 = $2 (1+10%) D1 = $2.20 D1 Vcs’ = ---------kcs -.000 Vcs’ = -----------.20 Vcs’ = ----------------0.390 + Rp18. tingkat pertumbuhannya 10%.Resume UKT Managemen Keuangan (1+kcs) (1+kcs) dimana: Vcs’  nilai sekarang saham biasa D1  dividen yang diterima dalam satu tahun P1  harga saham yang diprediksi di akhir tahun kcs  tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor contoh soal: berapakah nilai saham biasa jika dividen pada akhir tahun yang diharapkan Rp1.0. dan harga pasar pada akhir tahun yang diproyeksikan Rp22.g $2.640 Rp22.644 = Rp20. Tingkat Pengembalian yang diharapkan oleh Pemegang Saham Preferen : D Vps = ----.

Resume UKT Managemen Keuangan Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan invesotor jika dividen yang dibayarkan $3.g D1 D1 kcs = ----. dan tingkat pertumbuhan 10%? D1 kcs = ----.20 = --------.64 = --------$50 = 0.+ 10% $44 = 15% PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 21 .+ g P0 $2.0728 atau 7..64 dan haraga pasar sekarang saham preferen $50? D kps = ----P0 $3.20. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan oleh Pemegang Saham Biasa D1 Vcs’ = ---------.+ g . sehingga kcs -. atau kcs = ----.+ g Vcs P0 Contoh soal: Berapakah tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pemegang saham biasa jika dividen yang dibayarkan akhir tahun ini sebesar $2.28% 2. harga pasar sekarang saham biasa $44.

Capital budgeting sangat perlu dibahas karena capital budgeting berkaitan dengan dana yang sangat besar (investasi dalam aktiva tetap) sehingga pelaksanaannya harus benar-benar hatihati. Proyek A tidak akan diambil. Kriteria: Proyek diterima jika payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Dapat digunakan sebagai alat perkiraan secara sekilas Kerugian : • Mengabaikan nilai waktu dari uang (time value of money) • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer Contoh : Projects A B Initial Outlay -$10. Dalam capital budgeting yang intinya adalah proses pengambilan keputusan. discounted payback period variasi dari payback period dimana arus kas yang dipakai adalah arus kas yang telah didiskon (dibawa ke awal periode) Proyek diterima jika discounted payback period ≤ periode pengembalian maksimum yang diinginkan Proyek ditolak jika discounted payback period > periode pengembalian maksimum yang diinginkan Keuntungan : • Menggunakan arus kas bebas (free cash flow) • Mudah dalam penghitungan dan mudah dimengerti • Memperhitungkan time value of money Kerugian : • Mengabaikan arus kas bebas setelah payback period • Pemilihan periode pengembalian maksimum yang diinginkan sangat arbitrer PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 22 . maka proyek yang akan diambil adalah proyek B.000 $10. Dalam kenyataan sangat sulit untuk menemukan investasi yang menguntungkan karena dalam dunia bisnis terjadi persaingan yang sangat ketat.000 $5.000 annual cash flow 1 $6.000 $0 5 $1. walaupun pada tahun-tahun selanjutnya memberikan arus kas yang cuku besar bagi perusahan.000 3 $2. ada bebrapa alat yang dapat digunakan sebagai dasar untuk mengambil keputusan tersebut. dan masing-masing pihak selalu berusaha mencari proyek yang paling menguntungkan.000 $0 4 $2. payback period yaitu menggunakan berapa tahun yang dibutuhkan agar hasil investasi dapat menutupi jumlah dana yang telah dikeluarkan untuk investasi tersebut. yaitu: 1.000 2 $3.000 $5.Resume UKT Managemen Keuangan Kriteria Pengambilan keputusan dalam Capital budgeting Capital Budgeting adalah proses pembuatan keputusan yang mempertimbangkan investasi dalam asset tetap.000 $0 Jika diketahui periode pengembalian maksimum yang diinginkan adalah 2 tahun. 2.

636 $7.726.00 -$182.00 1 $6.000.652.00 0.11 $0.674.0 Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Contoh Free Cash Present Value Present Flow (12%) Value Initial Outlay -$40.93 5 $1.21 $4.871.IO = arus kas tahunan (dapat positif maupun negatif) pada tahun tertentu (t) = discount rate.253. jika maksimum discounted payback period adalah 3 tahun maka tidak ada proyek yang akan diterima.000.712 $9.000 0.000 $5.63 4.50 2 $3.160.63 Initial Outlay -$40.000.00 0.64 -$2.00 $884.000.273.77 -$2.000.86 Year 2 $14.073.731 $2.340.626.073.000 cumulative cumulative annual cash flow -10.71 Year 3 $13.54 $3.067.79 -$5.00 Year 1 $15.00 -10.073.456 $456.000 -$40.57 -$2.000 $10.53 -$2.567 $6.93 Dari tabel dapat dilihat.50 -$4. bisa berupa tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) atau biaya modal (cost of capital) IO = pembayaran kas di awal proyek n = lamanya proyek t = tahun ke t Diterima jika NPV ≥ 0. profitability index (benefit cost ratio) yaitu ratio dari nilai sekarang arus kas bebas yang akan diterima dengan pembayaran awalnya (initial outlay) PI = profitability index n FCFt = arus kas bebas tahunan FCFt PI = IO k = discount rate yang tepat (1 + k) t IO = initial outlay t=1 t = tahun tertentu n = lamanya proyek Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas Σ PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 23 .000 $5.000 $0 0.073.000 $0 0.000.30 $0.000.191.534 $1.000 $0 0.000. Jika dilihat pada proyek A.00 0. 3.674.855 $5.93 4 $2.22 Year 5 $11. net present value (NPV) Merupakan nilai bersih dari seluruh jumlah cash inflow NPV = FCFt k Σ t=1 n FCFt (1 + k) t .000 1 -$10.14 Year 4 $12.392. Karena tidak ada proyek yang mampu menutupi biaya investasi tersebut dalam waktu 3 tahun.893 $13.000 -$10.Resume UKT Managemen Keuangan Contoh dengan tingkat bunga yang ada 17% dan maksimum discounted payback period 3 tahun.497.00 NPV $7.000.000. Projects A B Ratio A B A B Initial Outlay $10.241.0 Ditolak jika NPV < 0.00 0.25 -$2.624 $2.797 $11.00 $1.70 Present value cash $47.93 3 $4.000 0.680.00 1. walaupun setelah 3 tahun belum menutup biaya investasi namun jumlah kas masuk setelah itu sebenarnya cukup besar.48 $0.128.00 0.

00 $13.0 Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 -$40. n FCFt IRR = internal rate of return IRR: = IO (1 + IRR) t FCFt = arus kas tahunan periode tertentu t=1 n = lamanya proyek IO = initial outlay Σ Diterima jika IRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika IRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas • kemungkinan adanya lebih dari satu IRR yang didapatkan • mengasumsikan bahwa semua kas yang didapat akan diinvestasikan kembali dengan tingkat sebesar IRR contoh Free Cash Flow Initial Outlay Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 -$10.0 Ditolak jika PI < 0.000.000.22 $6.14 $7.000. proyek tersebut diterima atau tidak? Dalam mencari IRR.00 $11.893 0.00 $6.00 $14.241.000.000.86 $11.000.71 $9.000.00 $12.70 $47. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 24 .253.712 0.00 Present Value (12%) 1.00 Jika diketahui required rate of return 10%.00 $7.000.000. kita bisa melakukan cara mencoba memasukkan beberapa perkiraan IRR.00 $13.Resume UKT Managemen Keuangan • • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) Konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian : membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas Diterima jika PI ≥ 0.00 $1.160.567 Present value cash flow PI Present Value -$40.674.392.63 $1.000.19 5.000.000 0.626.000.797 0. internal rate of return (IRR) merupakan tingkat diskon yang membuat nilai sekarang dari arus kas yang akan datang sama besar dengan pembayaran dimuka (initial outlay).636 0.00 $3.00 $15.

000. menetukan nilai sekarang dari arus kas keluar suatu proyek.083 0.000.00 $6. pada akhir masa proyek. 2.71 0.000.000 Dari perhitungan tersebut didapat bahwa IRR antara 19% dan 20%.50 PV IO $840 $2. Untuk menetukan IRR yang lebih tepat dapat dicari dengan : Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.00 $3. PI e. Diterima jika MIRR ≥ tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Ditolak jika MIRR < tingkat pengembalian yang diharapkan (required rate of return) Keuntungan: • Menggunakan arus kas bebas • Menggunakan nilai waktu dari uang (time value of money) • Secara umum konsisten dengan tujuan pemegang saham dalam memaksimalkan keuntungan Kerugian • membutuhkan ramalan yang detail dan panjang tentang arus kas MIRR biasa digunakan ketika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek.00 PV IRR 0. yaitu nilai masa depan (future value) dari arus kas masuk (nilai arus kas masuk saat proyek dihentikan (terminated)) 3. MIRR PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 25 .000.560 $3.84 0. IRR f. dan hitunglah : a.472 0. discounted payback period c.59 0. peralatan adapat dijual dengan nilai sebesar $13200.00 $7.00 $3. Adanya arus kas keluar pada pertengahan proyek adapat menimbulkan adanya IRR ganda PVoutflows = ( 245 x 1%) 10 TV (1 + MIRR) n Langkah mencari MIRR 1.000.Resume UKT Managemen Keuangan IRR = 19% Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 $1.00 $7. tentukan apakah proyek akan diterima atau tidak. payback period b.491 $10. IRR tidak bisa digunakan.765 IO $10.69 $2. jika diketahui required rate of return sebesar 15%. menentukan tingkat diskon yang memenuhi persamaan tersebut (MIRR) Contoh Soal Sebuah proyek membutuhkan initial outlay $54200 dan mempunyai masa manfaat selama 5 tahun. NPV d.000.04% 6. modified internal rate of return tingkat diskon yang membuat present value dari arus kas keluar dari proyek menjadi sama dengan nilai sekarang (present value) dari terminal value proyek tersebut.000 IRR = 20% PV IRR 0.376 PV $9.118 $3.000.58 $3.83 $833 0.010 $10.00 $6. menentukan terminal value.000. karena jika ada arus kas keluar pada pertengahan proyek.48 $3.00 IRR = 19% + = 19. Arus kas masuk diperkirakan sama tiap tahun yaitu sebesar $22608.

membutuhkan modal kerja f. memperhitungkan opportunity cost i. penggunaan arus kas bebas bukan keuntungan secara akuntansi b. yaitu : 1. perhitungan arus kas proyek a. perlu diingat bahwa sunk cost bukanlah merupakan incremental cash flow h. memikirkan tentang tammbahan arus kas (incremental after tax cash flow) c. perubahan dari modal kerja bersih (net working capital) 3. perubahan arus kas operasi dari proyek 2. perubahan dalam capital spending arus kas dari suatu proyek = change in earning before interest and taxes (EBIT) change in taxes + change in depreciation change in net working capital change in capital spending. melihat efek-efek yang insidental dan sinergis e. terminal cash flow (arus kas di akhir proyek) macamnya: • nilai penjualan akhir / sisa (salvage value) proyek setelah pajak • kas keluar yang berhubungan dengan pemberhentian proyek • penemuan kembali adanya arus kas keluar yang bukan beban ketika proyek dimulai (contoh investasi modal kerja) Arus kas dibagi menjadi 3 macam. hanya mempertimbangkan hasil dari produk (proyek tersebut secara langsung / bukan dari produk yang lain) d.Resume UKT Managemen Keuangan ARUS KAS DAN TOPIK LAIN DALAM CAPITAL BUDGETING 1. mempertimbangkan biaya tambahan g. mengabaikan pembayaran bunga dan arus keuangan 2. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 26 . jika proyek tersebut dibiayai dengan mengeluarkan obligasi / mencari hutang c. Tipe-tipe dari Initial outlay • Biaya pemasangan aset • Tambahan arus kas keluar yang sifatnya bukan merupakan beban (investasi pada modal kerja / working capital investments) • Tambahan biaya yang sifatnya beban setelah pajak (biaya pelatihan) • Dalam penggantian. arus kas selama proyek macamnya : • tambahan pendapatan setelah dikurangi tambaahan beban • penghematan dalam tenaga kerja dan material • peningkatan dalam biaya overhead yang terjadi • perubahan pajak • perubahan modal kerja secara bersih • tidak ada pencantuman depresisasi dalam penghitungan arus kas • tidak memasukkan beban bunga. garis petunjuk dalam capital budgeting a. memutuskan apakah biaya overhead benar-benar merupakan incremental cash flow j. misalnya arus kas dari penjualan mesin lama b. initial outlay merupakan arus kas yang harus segera keluar yang dibutuhkan untuk membeli aset dan menjadikannya siap digunakan untuk proses produksi.

Resume UKT Managemen Keuangan Contoh secara komprehensif: Data : Biaya peralatan baru $9.000 130 6.000 1.500.660.700.000 500. $130 di tahun ke 5 Variable cost $80/unit Fixed cost $500.000) 2.000.000 2.000.000.000.000 500.000 1.000 4.000.000 150 10.000 4.000 2.000 2.000 4. Metode depresiasi : metode garis lurus.000 150 15.000 10.000 4.000 100.000.000 750.050.000 8.000 15.000 15.500.970.000.000) 0 4.000 (450.000 3 100.400.000 (450.000 1.000 3.000 150 15.000 (1.000 750.000.000 650.530.000 650.000 5.000 Biaya transport dan instalasi 300.000) 0 3.000.970.500.530.000 2.000 5 50.000 4.000.000 0 10.000. Dan diakhir proyek.000.000 150 7.000.000 2.500.000 (1.500.000.000.220.970.000 2.000 0 0 2. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut.000 2 100. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa.000.500.000 3.000 4. kemudian.000 2.000 8.000 4. modal kerja tersebut akan dilikuidasi.000 2.000 4.000 0 2.000.050.660.000 500.530.000 2.000.000 0 0 1.000 816.000 0 4.000 100.500.600.000 100.000) 650.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100.970.584.000 2.500.500.000 1.000 340.000 4.000 2.000) 6.000.000 3.000 6.000.000 1.000.500.000 4.010.000 650.000 2.000 1.000 Penjualan Tahun 1 50000 Tahun 2 100000 Tahun 3 100000 Tahun 4 70000 Tahun 5 50000 Harga jual $150 tahun 1-4.000 2.000 (10.000 2.050.000 2.000 1.000 500.000.400.000 6.050.000 7.034.500.000 0 0 4.000.000 340.000 816.000 4.000.000 4 70.400.000.000. I year terjual harga penjualan biaya tetap biaya variabel EBDIT depresiasi EBIT Pajak (34%) II arus kas operasi EBIT pajak depresiasi arus kas operasi III perubahan modal kerja bersih pendapatan kebutuhan modal kerja awal kebutuhan modal kerja bersih penghapusan modal kerja perubahan modal kerja IV arus kas bebas arus kas operasi perubahan modal kerja bersih perubahan capital spending arus kas bebas 0 1 50.584.000 500.500.100.000 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 27 .000 1.530.500.500.000 750.970.

membatalkan proyek contoh soal : Biaya peralatan baru $6. Capital rationing dan mutually exclusive projects Capital rationing yaitu pemberian batas oleh perusahaan pada jumlah yang akan dikeluarkan untuk capital budgeting.900. sehingga menerima satu proyek berarti akan menolak proyek lain. Dihitung dengan membagi NPV proyek menggunakan PVFIA (present value interest annuity factor) yang tepat.000 Biaya transport dan instalasi 100. perbedaan ukuran besarnya proyek (size disparity) 2.000. Mutually exclusive projects Kumpulan dari proyek yang mempunyai kegiatan yang sama. kurangnya manajer yang memenuhi kualifikasi untuk menjalankan proyek 3. perbedaan waktu (time disparity) 3. Pilihan dalam capital budgeting: 1. Alasan perlunya capital rationing: 1.000 Kebutuhan modal kerja : dibutuhkan modal kerja awal $100. harga saham jatuh) 2. manajemen berpikir bahwa kadang-kadang kondisi pasar merugikan (tingkat bunga tinggi. modal kerja tersebut akan dilikuidasi.Resume UKT Managemen Keuangan 3.000 Penjualan Tahun 1 80000 Tahun 2 100000 Tahun 3 120000 Tahun 4 70000 Tahun 5 70000 Harga jual $250 tahun 1-4. kemudian. $200 di tahun ke 5 Variable cost $130/unit Fixed cost $300. kadang-kadang ada pertimbangan yang tidak nyata. Metode depresiasi : metode garis lurus. menunda pelaksanaan proyek 2. Masalah-masalah dalam membuat rangking dari proyek 1. untuk setiap tahun berikutnya sama dengan 10% dari penjualan tahu tersebut. Dan diakhir proyek. perbedaan lamanya waktu (unequal lives) EAA (equivalent annual annuity) : arus kas tahunan yang menghasilkan nilai sekarang yang sama dengan NPV dari proyek. mengembangkan proyek 3. selama 5 tahun dan tanpa nilai sisa Carilah arus kas baik keluar maupun masuk untuk tiap tanun! PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 28 .

Metode memasukkan risiko dalam capital budgeting 1. NPV = t=1 t . Lama proyek 5 tahun. Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapkan $10.65 Tingkat bunga bebas risiko adalah 6%.000 koefisien 0. Contoh: sebuah perusahaan mempunyai required rate of return 10%.95 0. mendiskontokan arus kas yang tidak berisiko 3.75 0.000 $40. menerapkan norma penganggaran modal. maka tinggal mengalikan koefisien tersebut dengan arus kas yang berisiko.90 0.Resume UKT Managemen Keuangan CAPITAL BUDGETING DAN ANALISIS RISIKO Risiko dan keputusan untuk melakukan investasi Project standing alone risk : risiko yang ada pada proyek yang berdiri sendiri diukur dengan keragaman dari tingkat pengembalian aset yang diharapkan. Project’s contribution to firm risk : jumlah risiko yang dimilki suatu proyek yang mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan. Certainty equivalent : jumlah kas yang akan dibutuhkan sesorang dengan keyakinan untuk membuatnya puas antara jumlah yang yakin dan sebagian yang berisiko. initial outlay $120000. Yaitu risiko proyek yang membolehkan diversifikasi dalam perusahaan dan dalam portofolio pemegang saham. berikut data arus kas masuk dan koefisien keyakinan yang ekuivalen (certainty equivalent coefficient).IO Σ (1t ACF + krf)t n α = certainty equivalent coefficient = jumlah kas flow tertentu (yang pasti) dibagi jumlah kas yang diharapkan Langkah menggunakan metode ini : 1. certainty equivalent approach yaitu metode memperhitungakan risiko dalam keputusan capital budgeting dimana pembuat keputusan mensubstitusikan seperangkat arus kas yang sudah bebas risiko dalam arus kas yang diharapkan dan kemudian baru mendiskontokannya kedalam nilai sekarang. Yaitu risiko yang ada pada proyek dengan mengabaikan fakta bahwa hanya ada satu proyek dalam perusahaan tersebut. jika diketahui koefisiennya. Systematic risk : risiko suatu proyek diukur dari sudut pandang shareholder yang telah didiversifikasi dengan baik. 2. Berapakah NPV dari proyek tersebut? PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 29 . Yaitu risiko proyek yang memeprtimbangkan efek divesifikasi diantara proyek-proyekyang berbeda dalam suatu perusahaan tetapi mengabaikan efek dari diversifikasi pemegang saham dalam portofolio.85 0. bukan dengan tingkat pengembalian yang diharapkan. risiko dihilangkan dari arus kas dengan cara memasukkan arus kas yang pasti.000 $80. kecuali untuk penggunaan internal rate of return (IRR) dimana disini IRR dibandingkan dengan tingkat bebas risiko.000 $80.000 $20.

857.26 $16.890 0. Proses ini dikerjakan dengan secara acak memilih pengamatan dari tiap hal-hal yang mempengaruhi proyek tersebut.000.00 $19.75 B 1.547.00 $18.30 $120.000 B -$300. dimana IRR yang didapat dibandingkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan.000 $20.000 $200.00 $52.912.94 $28.000 $200.840 0.000 $300. kecuali untuk penggunaan IRR. mendiskontokan arus kas yang diharapkan dengan tingkat diskon yang telah disesuaikan 3.525.80 0.000 $200.000 $80.50 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 30 .000 $300.00 PV faktor 6% 0.792 0.500.00 $60. Dan tingkat bebas risiko setelah pajak adalah 8%. menerapkan kriteria capital budgeting. Risk adjusted discount rate (tingkat diskon yang telah disesuaikan) Metode dalam memasukkan nilai risiko ke dalam capital budgeting dengan menyesuakan tingkat diskon.000. Joint probability Kemungkinan terjadinya dua hasil yang berbeda.95 0.00 $34. Pendekatan Lain dalam mengevaluasi risiko dalam capital budgeting Simulasi Yaitu proses meniru pelaksanaan proyek investasi untuk pelaksanaan evaluasi dengan menggunakan komputer.30 2.000.00 9.Resume UKT Managemen Keuangan Tahun 1 2 3 4 5 arus kas yang diharapakan $10.06 $47. sehingga di dapat tingkat diskon yang baru 2.65 arus kas tidak berisiko $9.000.000 $300.000 $100. Bisa menjadi diatas normal maupun di bawah normal.85 0. Pohon kemungkinan (Probability trees) Penyajian sistematis tentang suatu masalah dimana seluruh hasilnya digambarkan dalam bentuk grafik. Langkah-langkah yang dipakai: 1.000 $40. menyesuaikan tingkat diskon dengan risiko. Analisis skenario (Scenario analysis) Analisis dengan cara simulasi yang terfokus pada pengujian hasil dari proyek yang mungkin (dengan menggunakan range tertentu) Analisis sensitivitas (sensitivity analysis) Proses menentukan bagaimana distribusi dari pengembalian yang mungkin dari proyek tertentu yang dipengaruhi oleh satu input variabel.42 $139.62 $38.60 0. Dimana diketahui juga certainty equivalents coefficient untuk masing-masning proyek. Perusahaan mempunyai tingkat pengembalian yang diharapakan sebesar 25%. Contoh soal Sebuah perusahaan mengevaluasi kemungkinan proyek A dan B.019.000 A 1.000 koefisien 0.70 0.962.90 0.000 $400.85 0.000 $200.000.80 0.912.747 Total Initial Outlay NPV PV $8.000 $200. tahun 0 1 2 3 4 5 A -$300.00 0.75 0. Dan mengkombinasikan pengamatan-pengamatan tersebut untuk menentukan hasil akhir dari proyek. dan proses ini terus dilanjutkan sampai hasil ang diinginkan telah didapat.000 $80.90 0.95 0.943 0.00 0.

200.kemampuan pemasaran sekuritas perusahaan 3. Jumlah Persentase dari Struktur Modal Obligasi $ 600.8% pengembalian akan dapat diterima oleh investor.000 100% pihak manajemen sedang mempertyimbangkan kesempatan investasi $200.jumlah pembiayaan yang dibutuhkan bagaimana cara menghitung biaya modal individu? 1. Timbangan [persentase Biaya dari Sumber Biaya Tertimbang pembiayaan] Individu Utang 30% 10% 3. saham preferen.Kondisi Perekonomian secara Umum 2.000 10 Saham biasa 1.biaya modal perusahaan saat ini[yaitu tingkat pengembalian yang disyaratkannya]untuk setiap sumber keuangan adalah sbb: biaya modal utang 10% biaya saham preferen 12% biaya saham biasa 16% pertanyaan: sebaiknya perusahaan melakukan investasi/tidak? jawab: tingkat pengembalian internal sebesar 15% adalah kurang dari tingkat pengembalian saham biasa. BIAYA SAHAM BIASA Kcs = D (1 +g) + g P0 g = tingkat pertumbuhan dividen tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 31 .dengan biaya modal tertimbang akan menjawab pertanyaan ini berdasarkan komposisi struktur modal yang sama dgn sblmnya.000 60 Total kewajiban dan ekuitas $ 2.000 dengna tingkat penegembalian internal 15%. sehi8ngga stockholder mungkin akan menyatakan untuk melupkan saja rencana invest tsb. BIAYA SAHAM PREFEREN P0 = _D_ Kps 3.8% Kesimpulannya: tawaran investasi dengan minimal 132. BIAYA UTANG P0 = harga pasar utang n P0 = ∑ investor t=1 $It (1 + kd)t + $M (1+kd)n $It = bunga tahunan yang dibayar ke $M = nilai pari atau jatuh tempo utang n = jumlah tahun hingga jatuh tempo kd = tingkat pengembalian yang disyaratkan utang D = dividen Kps = tingkat pengembalian yang disyaratkan untuk pemegang saham preferen pemegang 2.investasi sebaiknya dijalankan karena tk pengembalian 15% lebih dari memuaskan untuk semua investor. dimana timbangannya sama dengan perrsentase modala yang ada dari beberapa sumber pembiayaan ILUSTRASI SOAL: Jeruk Inc.6 100% Biaya modal tertimbang : 13. memiliki tiga sumber modal:utang. FAKTOR YANG MENENTUKAN BIAYA MODAL PERUSAHAAN: 1.2 Saham biasa 60% 16 9.0% Saham preferen 10% 12 1.000 30% Saham preferen 200.Resume UKT Managemen Keuangan BIAYA MODAL Merupakan biaya peluang [opportunity cost]dari penggunaan dana untuk diinvestasikan dalam proyek baru. Biaya Modal Tertimbang: rata-rata tertimbang dari sumber pembiayaan pribadi.keputusan operasi dan keuangan yang dibuat manajemen 4. dan saham biasa.000.

yaitu tingkat pengembalian yang diharapkan untuk sekuritas rata-rata PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 32 .Resume UKT Managemen Keuangan Cara lain menetukan tingkat pengembalian yang disyaratkan atas sebuah proyek: metode CAPM kcs = krf + ß ( km . krf = tingkat bebas risiko ß = ukuran risiko sistematis saham (beta) km = tingkat pengembalian yang diharapkan untuk pasar secara keseluruhan.krf ) kcs = tingkat pengembalian yang disyaratkan pemegang saham dan juga biaya modal internal karena tidak ada biaya transakasi pada pendapatan yang ditahan.

satu keuntungan utamanya adl memungkionkan menahan risiko tingkat kurs untuk waktu yg lama.tidak ada aset yang berpindah tangan. Premi Option:harga option.biasanya dinyatakan dlm $ per saham.Ada dua bentuk dasar option: Option Call(Put):memberikan hak bagi pemiliknya untuk membeli(menjual) sejumlah stock tertentu/aset lain pada harga tertentu. di luar.jika premi option call $2. Tanggal Kadaluarsa(Expiration Date):di USA option bisa dilaksanakan kapanpun hingga tgl kadaluarsa.saat konvertibel ditukar dgn saham biasa. Harga Pelaksanaan/exercise/striking price:yaitu harga dimana saham/aset bisa dibeli dari penulis dalam hal call atau dijual pada penulis dalam hal put. Istilah dalam Option: Kontrak:saat option dibeli. maka kontrak option akan berharga 200memungkinkan pembelian 100saham pd harga yg ditetapkan. Beda warrant dgn sekuritas konvertibel: Dari titik perusahaan penerbit.Saat konvertibel ditukarkan. Jenis-Jenis Future : Future Komoditas: utk menghilangkan efek perubahan ahrga di masa depan atas pembelian/penjualan suatu komoditas di masa depan Future Keuangan. ada dua perbedaan utama: 1. Out-Of. Intrinsic Value atau Nilai Intrinsik : nilai minimum option Time (or Speculative) Value atau Nilai Waktu (Spekulatif) : jumlah di mana premi option melebihi nilai intrinsik option CURRENCY SWAP :konversi kewajiban utang dalam mata uang yg berbeda. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 33 . Option Tertutup dan Terbuka(Covered and Naked Option)Call tertutup(terbuka)penulis call menuliskan call pada saham yang dimilikinya(tidak dimilikinya) Bunga Terbuka(Open Interest):bunga terbuka memberikan investor dgn indikasi jumlah likuiditas option tertentu. perusahaan asuransi utk menghindari kerugian akibat kenaikan tingkat bunga tak terduga. di Eropa option hanya dapat dilaksanakan pada tgl kadaluarsa. Warrant adl pilihan membeli sejumlah tertentu saham biasa pada harga yang telah ditentukan selama periode tertentu. terdiri dari tiga bagian yaitu: • Future Tingkat Bunga digunakan oleh bank.harga yang telah ditetapkan akan terjadi hanya jika dan saat pembeli menginginkannya.Warrant saat ditukarkan. Perusahaan menggunakannya utk menngunci tingkat bungna saat mereka merencanakan menerbitkan utang. Appendix: Sekuritas Konvertibel dan Warrant Sekuritas Konvertibel adl saham preferen / utang yg dapat ditukarkan dgn sejumlah tertentu saham biasa atas keinginan pemiliknya. beban tetap tak dikurangi. In. • Future Indeks Saham OPTION = Kontrak yang memberikan pembelinya hak membeli/menjual jumlah stok tertentu pada harga tertentu pada peride waktu terbatas yanng ditentukan.Jadi. • Future Konversi Asing digunakan oleh eksportir untuk mengunci kurs mata uang asing tertentu saat ia akan menerima pembayaran berupa mata uanng asing.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN RISIKO risiko dapat dikontrol antara lain dengan menggunakan instrumen berikut: FUTURE = Kontrak untuk membeli atau menjual komoditas yang dicantumkan [seperti kedelai atau jagung] atau klaim finansial [seperti Treasury Bond USA] pada harga tertentu pada waktu tertentu di masa depan. dana pensiun. dan pada uang): Call(put)di luar uang jika saham dijual di bawah(di atas)harga option yg ditetapkan. and At-the-money (di dalam. 2.Sedangkan warrant-yg hanya merupakan pilihan membeli saham pd harga tertentu-arus kas masuk mengikuti pertukaran. utang dihilangkan dan beban pendanaan tetap dikurangi. tak ada arus kas masuk ke perush.warrant diterbitkan bersamaan dgn penerbitan saham biasa/saham preferen/obligasi sebagai pemanis/penarik minat investor.

maka HM= $7.50. Premi = (harga pasar waran) . dapat dikatakan waran tidak dapat jatuh di bwh hrg $7. Jika harga pelaksanaan < harga pasar saham biasa.69%saham biasa.kemunginan pengembaliannya besar karena jika harga saham biasa naik.(harga minimum waran) Contoh: HPW $5. nilai premi mulai mengecil. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 34 .50mereka mau melakukannya krn kemunginan rugi kecil. misal HPSB=$87. HMW = $0 .Resume UKT Managemen Keuangan Ikhtisar Istilah Konvertibel: Rasio Konversi (RK) :Jumlah saham yg dpt ditukarkan dgn sekuritas konvertibel. krn jika terjadi. RK = Nilai Pari sekuritas Konvertibel Harga konversi Nilai Konversi (NK): Nilai pasar total saham biasa yg dapat ditukarkan dgn konvertibel NK = RK X Nilai saham per saham biasa Nilai Sekuritas : Harga jual sekuritas konvertibel tanpa adanya atribut konversi Periode Konversi: periode waktu ndi mana konvertibel dapat ditukar dgn saham biasa.Investor membayar premi $5. HP=$80. Begitu tanggal kadaluarsa tiba. nilai waran juga naik. investor dpt memperoleh laba perdagangan dgn membeli waran dan mengkonversinya bersama dgn harga pelaksanaan menjadi saham biasa dan harga waran didorong naik ke harga minimum. krn harga waran hanya sekitar 9. Premi Konversi (PK): selisih antara harga pasar konvertibel dan nilai sekuritas nya yg lebih tinggi dari nilai konversinya Penilaian Warrant Harga Minimum = (harga pasar saham biasa – harga pelaksanaan) X Rasio pelaksanaan Contoh: harga pelaksanaan > harga pasar saham biasa  harga minimum waran dianggap nol krn tidak ada harga pjualan negatif.

kewajiban pemegang saham biasa tetap terbatas pada jumlah investasi mereka. 6) Pemegang saham biasa berhak untuk mengangkat dewan Komisaris dan secara umum merupakan satu-satunya pemegang sekuritas yang memiliki hak suara. penilaian dapat diberikan dengan menggunakan persamaan ini: Nilai Saham Biasa = dividen tahun 1 tingkat pengembalian yang disyaratkan – tingkat pertumbuhan yang dimaksud dengan pertumbuhan di sini adalah pertumbuhan internal. nilai perusahaan sesungguhnya akan turun. menunjang tujuan karyawan keuangan untuk memaksimisasi nilai perusahaan. namun prosedur pemberian suara tidak selalu sama di setiap perusahaan. jika kita menginvestasikan pada tingkat kurang dari tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. harus dibayar sebelum dividen saham biasa dibayarsehingga dikatakan bersifat kumulatif 6) Persyartan perlindungan dimasukkan dalam kontrak pemegang saham preferen dgn tujuan untuk mengurangi risiko investor. Kenyataannya. termasuk pemegang obligasi dan saham preferen. 7) Pemegang saham biasa berhak mengangkat Dewan Komisaris untuk menyetujui setiap perubahan atas aanggaran dasar perusahaaan.Resume UKT Managemen Keuangan MENGELOLA NILAI PEMEGANG SAHAM Penilaian merupakan proses penting dalam manajemen keuangan. dividen masa depan diharapkan untuk meningkat pada tingkat yang konstan.dimana manajemen manahan sebagian dari keuntungan perusahaan untuk diinvestasikan kembali sehingga dapat menumbuhkan perusahaan. Nilai Saham Preferen = dividen Tingkat pengembalian yang disyaratkan Karakteristik dasar dan Keistimewaan Saham biasa: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan. 4) Jika terjadi kebangkrutan. 5) Dividen. pemegang saham biasa selaku pemilik perusahaan tidak dapat menagih aktiva sebelum pihak kreditor perusahaan. tidak PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 35 . Tingkat pengembaliannya yang diharapkan untuk sekuritas adalah tingkat pengembalian yang disyaratkan investor yang bersedia membayar nilai pasar sekarang untuk sekuritas tersebut.Hanya jika kita ingin menginvestasikan kembali pada tingkat pengembalian yang lebih besar dari tingkat pengembalian yang diisyaratkan investor barulah pertumbuhan menghasilkan pertambahan nilai bagi perusahaan.Pengertian mengenai penilaian. baik berupa konsep maupun prosedurnya. tetap ada selama perusahaan berdiri 2) Tidak memilki batas dalam pembayaran dividennya 3) Pembayaran harus diumumkan oleh Dewan Komisaris Perusahaan sebelum dividen diumumkan. Walaupun setiap saham berhak atas satu suara. jika belum dibayarkan seperti yg telah dijanjikan. 5) Namun. telah dipenuhi kewajibannya. Bagi saham biasa dimana. Karakteristik Dasar dan Keistimewaan Saham PREFEREN: 1) Tidak memilki tanggal jatuh tempo yg ditetapkan 2) Jumlah dividen tetap 3) Memiliki berbagai kelas [misal:suatu perusahaan menerbitkan shm pref yg bs dikonversikan dlam saham biasa dan jg menerbitkan saham pref yg tdk bs dijonversikan dlam shm biasa] 4) Memiliki prioritas untuk menagih aktiva dan pendapatan dibanding saham biasa. 7) Banyak dari saham preferen dapat dikonversi menjadi saham biasa Bagi beberapa saham preferen: 1) 2) Tingkat dividen dapat disesuaikan[adjustable] ketika tingkat bunga berubah Pemegang saham preferen diijinkan untuk partisipasi dalam laba perusahaan dalam situasi tertentu Pemegang saham preferen boleh menerima dividen dalam bentuk saham. Pertumbuhan itu sendiri tidak berarti bahwa kita menciptakan nilai untuk pemegang saham. yaitu dengan memperoleh saham PIK [Payment In Kind/Pembayaran dalam Natura] 3) Nilai Saham Preferen Nilai: adalah nilai sekarang dari arus daan masa depan yang didiskon pada tingkat pengembalian yang disyaratkan investor. 8) Hak didahulukan [ preemptive right ] mengijinkan pemegang saham biasa untuk mempertahankan bagian proporsional dalam kepemilikan perusahaan. sebagai kebalikan dari pertumbuhan melalui penerbitan saham maupun akuisisi perusahaan lain.

karena sama dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan investor.Resume UKT Managemen Keuangan lebih. Tingkat penembalian ini penting bagi manajer keuangan. Tingkat pengembalian yang diharapkan untuk saham preferen dihitung sebagai berikut: Tingkat pengemballian Saham yang Diharapkan = Dividen Tahunan Harga Pasar Saham Tingkat pengembalian saham biasa yang diharapkan = Dividen tahun + Tingkat Pertumbuhan Dividen Harga Pasar Saham PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 36 .

Resume UKT Managemen Keuangan MEMPEROLEH DANA PADA PASAR MODAL Financial market merupakan suatu institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi seluruh jenis instrumen keuangan. sedangkan capital market (pasar modal) merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi-transaksi instrumen keuangan jangka panjang (lebih dari satu tahun).  Mengurangi flotation cost  Pembiayaan yang lebih fleksibel Pada private placement perusahaan berhadapan langsung dengan sejumlah kecil investor. Private placement disebut juga dengan direct placement. Primary market disebut juga pasar perdana. Underwriter’s spread merupakan perbedaan antara jumlah kotor (gross proceed) dengan jumlah bersih (net proceed) yang diterima atas penerbitan sekuritas yang dinyatakan sebagai persentase tertentu dari gross proceed.  Kemungkinan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang Beberapa investor kadang kala mensyaratkan pendaftaran sekuritas ke bursa di masa datang agar mereka lebih mudah menjual kembali sekuritas tersebut.  Private placement : penerbitan sekuritas oleh perusahaan yang ditawarkan terbatas kepada investor tertentu. seperti kebijakan dividen dan tingkat modal kerja. setiap investor baik individu maupun institusi memiliki kesempatan yang sama untuk membeli sekuritas tersebut.  Primary market : pasar dimana sekuritas (biasanya saham) ditawarkan pertama kali kepada publik. legal and accounting fee dan trustee fee Private Placement Keuntungan:  Kecepatan. Financial market terdiri atas dua jenis yaitu money market (pasar uang) dan capital market (pasar modal). PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 37 . Beberapa Istilah:  Public offering : penerbitan sekuritas oleh prusahaan yang terbuka bagi publik. sehingga perusahaan dapat melakukan negosiasi langsung kepada masing-masing investor. Financial market bertujuan untuk mengalokasikan jumlah tabungan dalam ekonomi (suply) kepada pihak-pihak yang membutuhkannya (demand). Issue cost biasanya mencakup biaya cetak sekuritas. Secara sederhana underwriter’s spread merupakan bagian underwriter atas jasa yang telah diberikan.  Secondary Market : pasar dimana sekuritas yang beredar diperdagangkan (pasar setelah pasar perdana)  Flotation cost : biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas penerbitan sekuritas yaitu underwriter’s spread dan issue cost. perusahaan lebih cepat memperoleh dana dibandingkan dengan melalui public offering karena tidak perlu melakukan registrasi ke bursa. Money market merupakan institusi dan prosedur yang memfasilitasi transaksi hutang jangka pendek (kurang dari 1 tahun). Kerugian:  Beban bunga yang tinggi  Adanya pembatasan tertentu.

keputusan pembiayaan dan analisis pengeluaran modal (capital expenditure). kontrak tenaga kerja. Kegunaan breakeven analysis antara lain dalam penentuan kebijakan harga. struktur biaya. Operating leverage merujuk kepada terjadinya fixed operating cost dalam aliran pendapatan perusahaan (hint: mirip dengan pengertian fixed cost pada akuntansi biaya dan mikroekonomi).Resume UKT Managemen Keuangan ANALYSIS AND IMPACT OF LEVERAGE Business and Financial Risk Business risk merupakan variasi yang terjadi pada EBIT (earning before interest and taxes) perusahaan. Breakeven Analysis Tujuan dari breakeven analysis adalah menentukan jumlah output minimal yang dapat menutup seluruh biaya (fixed & variable cost) sehingga menghasilkan EBIT yang samadengan nol (0). Operating leverage biasanya diukur dengan degree of operating leverage (DOL). DOL= (Persentase Perubahan EBIT) / (Persentase Perubahan Penjualan) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 38 . Operating leverage muncul sebagai akibat penggunaan fixed cost oleh perusahaan.[(variabel cost per unit) (unit sold) + (total fixed cost)] = 0  Contribution margin analysis Unit contributon margin = sales price per unit – variabel cost per unit BEP* = total fixed cost/unit contribution margin *BEP Breakeven Point (unit)  Algebraic Analysis F Qb = P −V S= F V 1− P Qb = Breakaven point (unit) F = total fixed cost P = sales price per unit V = varible cost per unit S = Breakeven point (dinyatakan dalam Rupiah) Operating Leverage Operating leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan EBIT terhadap fluktuasi penjualan. Financial leverage berarti porsi pembiayaan yang dilakukan perusahaan dengan menggunakan sekuritas yang memiliki tingkat pengembalian yang tetap (dapat berupa hutang atau saham preferen) dengan harapan akan meningkatkan earning bagi pemegang saham biasa. Business risk dipengaruhi beberapa faktor antara lain:  Tingkat sensitivitas produk perusahaan terhadap kondisi ekonomi  Tingkat kompetisi  Operating leverage  Ukuran perusahaan  Prospek pertumbuhan perusahaan Financial risk merupakan risiko yang dihadapi perusahaan sebagai akibat dari keputusan pembiayaan yang dibuat. Untuk memperoleh komposisi pembiayan yang sesuai perusahaan harus mempertimbangkan risiko variabilitas earning bagi pemegang saham dan risiko insolvensi akibat dari financial leverage. dengan kata lain business risk yaitu bervariasinya EBIT. Menentukan breakeven point Sales-(total variable cost + total fixed cost) = EBIT = 0 (Sales price perunit) (unit sold).

000)/2.000) Perubahan EBIT = 150% (3 x 50%) Kenaikan EBIT = 1.000+1.000. berapakah proyeksi EBIT tahun 2007? Jawab : Perubahan penjualan = 50% ((3. DFL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EPS akan berubah sebesar 6 kali dari tingkat perubahan EBIT Combination of Operting and Financial Leverage Perubahan pada tingkat penjualan akan mengakibatkan perubahan pada EBIT.000. Perubahan pada EBIT akan mengakibatkan perubahan pada EPS.500.000) Financial Leverage Financial leverage menunjukkan tingkat keterpengaruhan earning per share (EPS) terhadap perubahan EBIT.000 dibandingkan tahun 2006 yang hanya sebesar 2. Misal: Diketahui EBIT tahun 2006 sebesar 1.Resume UKT Managemen Keuangan DOL sebesar 6 kali menunjukkan bahwa EBIT akan berubah sebesar 6 kali dari perubahan tingkat penjualan. Kombinasi antara DOL dan DFL disebut degree of combined leverage (DCL) yang dirumuskan dengan: DCL = DOL x DFL PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 39 .000.000 (1.000 dan DOL sebesar 3 kali.000.000 (1. Jika penjualan tahun 2007 diproyeksikan menjadi 3.000.000-2.500. Financial leverage diukur dengan degree of financial leverage (DFL). DFL = (Persentase Perubahan EPS) / (Persentase Perubahan EBIT) Seperti pada DOL.000.000 x 150%) EBIT th 2007 = 2.000.500.000.000.

Resume UKT Managemen Keuangan PERENCANAAN BAURAN PERUSAHAAN Struktur Modal = utang jangka panjang + modal. Tambahan variabilitas dalam arus pendapatan per saham yang mengikuti penggunaan sekuritas biaya tetap. Pandangan Moderat: Kurva Biaya Modal Berbentuk Piringan Pandangan moderat mengenai hubungan antara paduan pendanaan dan biaya modal perusahaan. Pengetahuan mengenai probabilita perusahaan mengalami biaya kebangkrutan langsung berhubungan dengan penggunaan pengungkit keuangan oleh perusahaan. Biaya agensi.Hasilnya adalah kurva biaya modal rata-rata berbentuk piringan. Posisi Moderat : Pendapatan Perusahaan Terkena Pajak dan Perusahaan Mungkin Gagal Pandangan Moderat ini : 1. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 40 . contohnya. Kc = Dt / Po Biaya modal eksplisit = biaya modal dari yang terpisah dari sumber dana lain. perlu memasukkan beberapa batasan protektif dalam kontrak obligasi yang bertujuan membatasi pengambilan keputusan manajeman. memiliki insentif untuk menahan arus kas bebas dan menikmatinya. Jarak optimal pengungkit keuangan adalah jarak dari berbagai sumber keuangan menghasilkan kompisisi biaya modalterendah untuk perusahaan. bukannya membayarkan dalam bentuk dividen tunai yang lebih tinggi. Struktur Keuangan = struktur modal + utang jangka pendek Po= ΣDt/(I+Kc)t Po = harga sekarang dari saham biasa perusahaan Dt = Dividen Kas Kc = Biaya dari modal biasa Po = Dt/Kc = Et/Kc Sebuah kontroversi telah lama berlangsung dalam teori keuangan mengenai efek pengungkit keuangan dalam biaya modal gabungan terhadap perusahaan. Tax shield = rd (M) (t) Tax shield adalah elemen dari kode pemerintah yang mengizinkanbiaya bunga yang dapat dikurangkan ketika menghitung pajak perusahaan. Konflik antara manager dan pemegang saham ini mengarah pada teori arus kas bebas dan struktur modl. Keputusan untuk menggunakan sekuritas senior dan kapitalisasi perusahaan menyebabkan 2 tipe efek pengungkit keuangan: a. Yang menyulitkan manager mencari struktur modal optimal adalah konflik yang mengarah kepada biaya agensi. Teori yang sama juga dikenal sebagai hipotesis kontrol dan hipotesis ancaman. Mengakui fakta bahwa biaya bunga tidak kena pajak 2. Konflik lama antara pemegang saham dan pemegang obligasi. Alat Manajemen Struktur Modal 1. Untuk mengurangi kemungkinan manajemen menanggung resiko berlebihan atas nama pemegang saham. Posisi Ekstrim 2 : Hipotesis Tidak Independen (NI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur modal perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kesimulan akhir adalah biaya agensi ini mempengaruhi bentuk khusus struktur modal perusahaan. Posisi Ekstrim 1 : Hipotesis Independen (NOI Theory) Konsep dari teori keuangan yang menganjurkan struktur keuangan perusahaan tidak mempunyai pengaruh pada nilai perusahaan. Tipe biaya agensi lain berhubungan dengan “arus kas bebas”. Manajer. Nilai perusahaan. Teori Trade Off Statis dan Teori Pecking Order Struktur modal optimal meminimumkan biaya perusahaan. Biaya utang implicit = perubahan dari biaya saham biasa disebabkan dari pilihan utang.

Kita bergantung pada EBIT-EPS untuk mengukur efek kedua. Perusahaan lebih suka melepas proyak yang tampaknya menguntungkan daripada mengurangkan dividen yang diharapkan pemegang saham untuk mendanai bahian anggaran modal yang lebih besar.Resume UKT Managemen Keuangan b. Pandangan yang berguna mengenai identifikasitarget rasio struktur modal yang tepat dapat diperoleh dengan menganalisis proyeksi laporan arus kas yang mengasumsikan kondisi operasional yang tidak disukai. menyingkap bahwa: 1. Berhubungan dengan tingkat pendapatan per saham pada EBIT tertentu dengan struktur modal tertentu. Proses ini melibatkan persiapan serial anggaran kas yang mempertimbangkan berbagai kondisi ekonomi dan struktur modal yang berbeda. Kecenderungan menyingkap pendanaan manager. Rasio pengungkit neraca dan rasio penjamin dapat diperbandingkan sesuai dengan penerapan kontrakrual rencana keuangan yang diajukan. Target mencerminkan kemampuan perusahaan memenuhi biaya pendanaan tetap dan juga mempertimbangkan resiko bisnis yang dihadapi perusahaan. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 41 . Perbandingan rasio-rasio ini dengan standar industri memungkinkan petugas keuangan menentukan apakah rasio kunci perusahaan melewati garis praktik yang diterima. Melalui analisis EBIT-EPS pembuat keputusan dapat meneliti dampak dampak rencana pendanaan alternatif atas EPS dalam lingkup tingkat EBIT yang penuh. Struktur modal optimal diperkirakan dengan identifikasi target rasio utang . 3. Penerapan Struktur Modal Survei menunjukkan bahwa kebanyakan petugas keuangan dalam perusahaan besar percaya pada konsep struktur modal optimal. Analisis arus kas perusahaan. 2. penerbitan sekuritas disesuaikan waktunya dengan kondisi pasar yang menguntungkan. 3. Perhitungan rasio pengungkit komparatif. 2. Ada preferensi besar menggunakan modal yang didapatkan dari dalam untuk mendanai investasi.

dengan kebijakan dividen tertentu. efek informasi Perbedaan kemampuan dalam mengakses informasi antara manajemen dan investor bisa mengakibatkan harga saham yang lebih rendah daripada yang akan terjadi pada kondisi pasti. kita harus memahami:  Dalam pasar sempurna. artinya hanya pada saat pendapatan sisa. 2.Resume UKT Managemen Keuangan KEBIJAKAN PERUSAHAAN DAN PENDAPATAN INTERNAL a. 5. Pandangan yang menyatakan bahwa dividen lebih pasti dari pada perolehan modal disebut “bird in the hand theory”. meliputi: a. manajemen bisa mengntrol dividen tapi tidk bisa mendikte harga saham. efek keputusan dividen pada harga sahamdapat dinyatakan Tidak ada hubungan antara kebijakan dividen dengan nilai saham. Kebijakan dividen tidak relevan Posisi bahwa dividen tidak penting berakar pada dua prekondisi yaitu: a. Kegunaan pajak dari keuntungan modal b. Dividen dijadikan alat untuk menimumkan kemungkinan perbedaan informasi. tidak masalah membayar dividen atau tidak.  Faktor yang mungkin mempengaruhi keputusan pembayaran dividen perusahaan. mereka tidak peduli datangnya dari dividen atau perolehan modal. Kestabilan pendapatan f. mempunyai klien masing-masing. Yang perlu diperhatikan adalah perusahaan sebaiknya tidak membuat perubahan kebijakan dividen yang besar. Perusahaan menarik klien tertentu. Dividen yang tinggi meningkatkan nilai saham Dividen lebih bisa diramalkan daripada perolehan modal. Informasi dari kebijakan diberikan.  Kekurangan pasar lain yang dapat membuat kebijakan perusahaan yang mempengaruhi harga saham meliputi: a. teori ekspektasi Dalam upaya untuk memahami efek dari kebijakan perusahaan. 4. sementara pajak atas atas perolehan modal ditunda hingga saham dijual. Apa efek kebijakan dividen perusahaan pada saham biasa?Ada tiga pandangan dasar mengenai hal ini: 1. Posisi likuiditas perusahaan b. Dengan asumsi ini. 3. 2. Perluasan teori dividen: 1. Dividen Payout Ratio = Jumlah dari dividen yang berhubungan dengan profit perusahaan dan laba per saham. Asumsi bahwa keputusan investasi dan pinjaman telah dibuat. Pembatasan resmi e. Dividen mempunyai kontribusi yang berarti pada nilai perusahaan. Pajak atas pendapatan dividen dibayarkan saat dividen diterima. Dividen rendah meningkatkan nilai saham Argumen ini sebagian besar didasarkan pada perbedaan perlakuan pajak atas pendapatan dividen dan perolehan modal. Keinginan investor yang dapat menjaga perusahaan. setelah pendanaan investasi baru. Biaya agensi c. biaya agensi Kebijakan dividen perusahaan dapat dianggap oleh pemilik sebagai alat untuk meminimasi biaya agensi. efek klien Setiap kebijakan dividen. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 42 . dan keputusan ini tidak akan diubah dengan pembayaran dividen. b. Secara agregat. teori dividen residu Dividen hanya dibayar jika laba tidak sepenuhnya digunakan untuk tujuan investasi. 3. Pasar modal yang sempurna diasumsikan ada. Efek Klien d. Tingkat inflasi d. investor hanya memperhatikan pengembalian total dari keputusan investasi. Akses perusahaan ke pasar modal c.

Dari ketiga kebijakan dividen itu. investor mungkin masih lebih menyukai dividen daripada pembelian saham kembali. jumlah rupiah dividen yang stabil yang paling popular. Juga. 2. hubungan antara dividen saham dan harga pasar saham.Resume UKT Managemen Keuangan  Dalam prakteknya.tanggal saat dividen secara resmi diumumkan oleh dewan direksi. Tanggal kritis dalam proses adalah sebagai berikut: 1. Pesetujuan akhir pembayaran dividen adalah dari dewan direksi. hak menerima dividen tak lagi disertakan dalam saham. Sebagai alternatif pembayaran dividen. dimana perusahaan membayarkan sejumlah rupiah dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun.   PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 43 .Sekarang. di mana jumlah rupiah dividen yang relatif stabil dipertahankan selalu. Tanggal deklarasi. Tapi dividen saham atau pemecahan dapat digunakan untuk menjaga harga saham dalam jarak yang optimal. 3. manager biasanya mengikuti salah satu dari tiga kebijakan dividen: 1. Tanggal eks dividen – 4 hari kerja sebelum tanggal pencatatan. Setelah itu. tidak ada bukti empiris yang membuktikan. 2. Dividen reguler yang kecil ditambah ekstra akhir tahun.tanggal saat buku transfer saham ditutup untuk menentukan siapa pemilik saham. manajemen dapat membeli saham kembali. jika investor menganggap dividen saham berisi informasi yang menguntungkan mengenai operasi perusahaan. harga saham dapat naik. Tapi. dimana persentase dividen atas pendapatan ditahan konstan. Rasio pembayaran dividen konstan. Tanggal pencatatan . Biasanya perusahan membayar dividen kuartalan. 3. Jumlah dividen per rupiah saham stabil. Dividen saham dn pemecah saham digunakan oleh perusahaan baik untuk menggantikan atau untuk mendukung dividen tunai. 4. Tanggal pembayaran – tanggal saat cek dividen dikirim ke pemegang saham.

333.222 untuk menutupi persyaratan saldo kompensasi dan discounted interest. Sumber-Sumber Short-Term Credit Secara garis besar dibagi menjadi 2 macam: 1. Saldo ini menambah effective cost bagi peminjam. pinjaman bank dibuat dengan discount basis.98 20/360  Unsecured Sources: Bank Credit . Biaya pinjaman termasuk beban bunga dan opportunity cost untuk memelihara saldo idle cash (saldo kompensasi 10%). net 30 berarti bahwa diskon 2% diberikan untuk pembayaran dalam 10 hari atau pembayaran penuh dalam 30 hari.000. sehingga jumlah yang dipinjam (A) lebih besar dari yang dibutuhkan ($200.70 x1 = 14.29%. effective rate of interest atas pinjaman: APR = $13.285. unsecured bank loans. selama 20 hari). berapa tingkat bunga efektif tahunan? APR = $30 x 1 = 12% $1.000. Effective costnya adalah sebesar: APR = $0.000 90/360 II. dan PT B saat ini tidak memiliki deposito dengan bank pemberi pinjaman.Credit Terms Line of Credit biasanya meminta peminjam untuk memelihara saldo minimum di bank selama periode pinjaman.095 Bunga = 0. Pada saat jatuh tempo.222 x 0.000 selama 90 hari.333. dan commercial paper.000.285. penalti 2% akan dikenakan untuk pembayaran lebih dari 10 hari (terjadi penundaan pembayaran dari hari ke-10 sampai hari ke-30. Dalam kasus ini.095 .3333. PT A akan membayar $1.000 dipinjam selama 6 bulan.32 x 1 = 13. Tk bunga 12% per tahun. sebagai berikut: APR = $14.32 x 1 = 14.06 x $238.$14.222. A = $222. A – 0. dapat diturunkan persamaan untuk menghitung cost of short term credit atau annual percentage rate (APR): APR = interest : (principal x time) Contoh: PT A berencana meminjam $1. tambahan dana harus dipinjam. pinjaman sebesar $200.000 yang tersedia untuk digunakan olh PT B.000 180/360 Dalam contoh PT B.32) pada akhir 6 bulan. effective annual cost of credit: APR = $13. maka ia harus meminjam lebih dari $222. 2.12 x ½)A = $200.222) dan bunga ($13. Unsecured Loans: mencakup sumber-sumber yang jaminannya hanya berdasarkan kepercayaan pemberi pinjaman. Untuk mengakomodasi saldo kompensasi.29% $238.32. Sering.12 x ½ = $13.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN MODAL KERJA DAN PEMBIAYAAN JANGKA PENDEK I. Jadi. dimana hanya $200.33% $200.70 180/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 44 .810 . disebut saldo kompensasi (compensating balance). trade credit.$23.9A = $200.000 line of credit yang meminta saldo minimum 10% dari jumlah pinjaman. Jadi. mis: accrued wages & taxes. dimana bunga pinjaman akan dikurangi dari jumlah pinjaman sebelum dana diberikan kepada peminjam. pinjaman akan meminta pembayaran pokok ($222. Bunga = $222.095 = $14.000-$13.70 Besar cost of credit tetap sama 14. Estimasi Cost of Short – Term Credit Formula Perkiraan Cost of Credit Persamaan dasar: interest = principal x rate x time Dari persamaan tersebut.02 x 1 = 36. A = $238.29% $200.000). kecuali saldo deposit yang ada di bank sama/lebih besar daripada saldo minimum tersebut.1A – (0.333.333.73% $0.285.32 180/360 Jika PT B membutuhkan jumlah penuh $200.Line of Credit Line of Credit Agreement adalah perjanjian pinjaman antara bank dan peminjam dimana bank menyediakan jumlah max dana selama periode tertentu .  Unsecured Sources: Trade Credit => timbul secara spontan dari pembelian perusahaan Credit Terms dan Cash Discounts 2/10.000 jumlah pokok ditambah bunga $30. Secured Loans: melibatkan jaminan asset tertentu. 0. Contoh: PT B memiliki $300.

perusahaan bisa meminjam dari factor dengan menggunakan A/R yang difaktorkan sebagai jaminan. sehingga dengan 2-bulan credit term perusahaan.000 .000 x 1 = 13.000) Reserve (0. Ingat bahwa processing charge berlaku untuk semua A/R yang di-pledge-kan. factor’s fee 2%. Jumlah pinjaman merupakan persentase dari face value (FV) jumlah A/R yang di-pledgekan. APR = $9.000. APR = $18.000). dan bunga.06x$100.000 x 1 = 21.000.Resume UKT Managemen Keuangan  Unsecured Sources: Commercial Paper (CP) Lembaran baru CP bisa ditempatkan secara langsung (dijual oleh perusahaan penerbit langsung kepada masyarakat investor) atau ditempatkan melalui dealer.000 270/360  Secured Sources: Accounts Receivable Loans . A/R loans umumnya memiliki bungan 2-5% lebih tinggi dari tk bunga pokok bank. ia akan menentukan jumlah max persentase FV A/R yang relatif rendah.55% $90.000. Factor biasanya tidak melakukan pembayaran atas A/R yang difaktorkan sampai A/R tersebut telah ditagih / credit terms telah dipenuhi.000. Contoh: PT C berencana untuk menjual CP sebesar $100 juta yang jatuh tempo dalam 270 hari. Poin kunci dalam menghitung cost of CP adalah bahwa bunga CP biasanya didiskontokan dan sejumlah fee dibebankan jika dealer digunakan untuk menempatkan CP baru. reserve (6-10%).000 + $100.000.7x200.$9. perusahaan penerbit akan mengakui cost berkaitan dengan persiapan dan penempatan CP baru. biasanya 1-2% dari FV. Jumlah pinjaman 0. Factor menanggung risiko penagihan dan pelayanan dengan mendapat sejumlah fee tertentu.01x$100. PT D mem-pledge-kan semua piutangnya. Contoh: jika A/R $100. credit terms 60 hari.000 difaktorkan. PT D meminjam sebesar jumlah max.840) Maximum advance $ 90.13x0. reserve 6%.000 x 1 = 25.160 Ingat bahwa.000.000=$100. Jadi. APR = $1. Contoh: PT D menjual perlengkapan elektrik dengan term net 30. Jumlah pinjaman max 70% dari FV A/R dengan tk bunga 3% di atas tk bunga pokok dan processing charge atas A/R yang di-pledge-kan sebesar 1%. biasanya sekitar 75%.35% $100.7x$200.000 360/360 dimana total cost of loan terdiri dari beban bunga tahunan (0.000 setahun. dan tk bunga pokok saat ini adalah 10%. Selama waktu tersebut. maka jumlah max pinjaman: FV A/R factored $100. Karena pemberi pinjaman tidak memiliki kontrol atas kualitas A/R yang di-pledge-kan.200.000) Interest (0.000x2 bulan) (1.57% $140.$100.000) dan processing fee tahunan (0.02x$100.000) (2.01x$92. Pemberi pinjaman juga biasanya membebankan handling fee yang merupakan persentase dari FV A/R yang diproses.000) (6.000-$2.000. Tk bunga 12% ($9. .000-$6.000 .Factoring A/R Factoring A/R melibatkan penjualan A/R kepada institusi keuangan. Jumlah pinjaman max sama dengan FV A/R yang difaktorkan dikurangi factor’s fee (1-3%). PT D mem-pledge-kan $100.Pledging A/R Peminjam menjanjikan (pledge) A/R sebagai jaminan atas pinjaman yang diberikan.200 + $12. Placement fees dan beban lain berkaitan dengan penerbitan CP = $100.000. Besar fee merupakan persentase FV A/R yang difaktorkan (biasanya 1-3%).000 tiap bulan atau $1. yang melibatkan CP dealer. Bahkan jika dealer tidak digunakan. dan cost-cost ini harus dimasukkan dalam mengestimasi cost of credit. dimana bunga tersebut didiskontokan.840 + $2.160 60/360 PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 45 . disebut factor.000x12 bulan).000 Less: Fee (0. saldo piutang rataratanya adalah $200.000).000 = $140. dan bunga 1%. bunga didiskontokan dan dihitung berdasarkan jumlah max dana yang tersedia ($92. Penjualan rata-rata bulanan $100.

Disbursing float muncul dari fakta bahwa dana tersedia dalam rekening bank perusahaan hingga cek pembayaran dikliring melalui sistem perbankan. MOTIF MEMEGANG KAS 1. Jumlah dana yang dapat digunakan yang akan dibebaskan jika IBM dapat mencapai pengurangan float sehari bisa diperkirakan dengan membagi penerimaan (penjualan) tahunan dengan jumlah hari dalam setahun. saldo sehari yang dibebaskan adalah: PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 46 . Mail float disebabkan oleh jarak waktu antara konsumen mengirimkan cek pembayaran hingga perusahaan mulai memprosesnya. 2. Motif Pencegahan Motif memegang kas ini berhubungan dengan mempertahankan saldo untuk memenuhi kebutuhan yang mungkin tapi jelas. yaitu: 1. 3. Harus ada kas cukup di tangan untuk memenuhi kebutuhan mengeluarkan yang timbul dari kegiatan bisnis biasa. 2. 3. dan sebagainya. Keputusan Dua kondisi atau keidealan akan memungkinkan perusahaan beroperasi hingga periode yang diperpanjang dengan tingkat saldo kas mendekati atau pada titik nol. Transit float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan cek yang disimpan untuk dikliring melalui sistem perbankan komersial dan menjadi dana yang dapat digunakan oleh perusahaan. memenuhi persyaratan bunga dalam kontrak utang. Motif Spekulatif Kas dipegang untuk mengambil keuntungan situasi potensial menghasilkan laba. Sinkronisasi yang sempurna penerimaan dan pengeluaran kas. membeli saham perusahaan sendiri. Sebagai contoh. 2. membayar rekening pajak. Secara tak reguler penarikan dilakukan untuk membayar dividen tunai atau saham preferen dan biasa.Resume UKT Managemen Keuangan MANAJEMEN KAS DAN SURAT BERHARGA JANGKA PENDEK KENAPA PERUSAHAAN MEMEGANG KAS? PROSES ARUS KAS Perusahaan mengalami peningkatan saldo kas dari dua sumber. Tujuan Keseimbangan risiko-pengembalian dapat dibagi menjadi dua tujuan utama sistem manajemen kas: 1. penjualan aset tetap. Perusahaan mengalami penurunan saldo kas karena tiga alasan kunci. saham preferen. Pembelian aset tetap dalam berbagai interval. Eksternal/tidak reguler Dana dapat diperoleh dalam pasar keuangan dari penjualan sekuritas seperti obligasi. Dalam kasus ini. TUJUAN DAN KEPUTUSAN MANAJEMEN KAS KESEIMBANGAN RISIKO-PENGEMBALIAN Konsep manajemen kas adalah penentuan keseimbangan antara memegang kas terlalu banyak dan dan terlalu sedikit. Internal/reguler Penerimaan datang dari penagihan piutang dagang. 3. Mengelola Arus Kas Masuk Pengurangan float (jangka waktu dari saat cek ditulis hingga penerimaan aktual dapat ditarik atas penggunaan “dana yang baik“) ada pada pusat banyak pendekatan yang dipakai untuk mempercepat penerimaan kas. Pembelian persediaan untuk menjaga stabilitas arus barang jadi dalam proses produksi. 2. Processing float disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan oleh perusahaan untuk memproses cek pembayaran sebelum mereka bisa disimpan di bank. penjualan tunai atau baang jadi. IBM melaporkan total penerimaan $63 miliar. Peramalan akurat arus kas neto sepanjang horison perencanaan. 2. yaitu: 1. dan saham biasa atau perusahaan dapat memasuki kontrak utang yang tak dapat dipasarkan dengan peminjam seperti bank komersial. untuk tahun 1993. 4. yaitu: 1. membayar kembali pokok pinjaman dari kreditur. Motif Transaksi Saldo dipegang untuk memungkinkan perusahaan melakukan pemenuhan kebutuhan kas yang muncul dalam berbagai kegiatan bisnis biasa. Investasi dalam saldo kas yang tak dipakai harus diminimumkan. pencairan persediaan tak terpakai atau usang. Float (float total) memiliki empat unsur sebagai berikut: 1. 2.

000. Manajemen Arus Kas Keluar 1. Meningkatkan kas kerja Depository Transfer Checks Depository Transfer Checks memberikan alat untuk menggerakkan dana dari rekening bank local ke rekening bank konsentrasi (rekening pengeluaran utama). Kontrol yang lebih baik 3. Tujuannya mempertahankan kontrol atas pembayaran yang diotorisasi lapangan. melainkan ditarik dan diotorisasi oleh perusahaan atas rekening demand depositnya. lalu diteruskan seperti system biasa 4. Formulir itu menginstruksikan bank untuk membayar depository transfer checks tanpa ditandatangani. Pengetahuan cek kosong lebih cepat Preauthorized Checks (PACs) PAC mirip dengan cek biasa. Menghilangkan fungsi klerikal 3. Meningkatkan kas kerja 2. Payable through Draft yaitu pembayaran yang menggantikan cek biasa di mana draft tidak ditarik atas bank. Bank perusahaan meneruskan cek ke bank konsumen melalui sisten kliring 5. Perusahaan mengarsipkan formulir otorisasi dengan tiap bank dari tempatnya menarik dana.000 : 365 = $172. Gerakan kas melalui penggunaan depository transfer checks dapat beroperasi dengan system surat konvensional atau system otomatis. Pengaturan Lock-Box Sistem Lock-Box sederhana 1. Investasi dalam portfolio sekuritas yang dapat dipasarkan Transfer Kawat Metode menggerakkan dana secara elektronik antar rekening bank untuk menghilangkan transit float. Sistem Pengumpulan Kas Biasa 1. Depository Transfer Checks itu sendiri adalah instrument yang tidak ditandatangani dan tidak dapat dinegosiasikan. maka nilai pengurangan float setahun akan menjadi: (penjualan per hari) x (perolehan yang diasumsikan) = $172. Hanya bisa dibayarkan pada bank penyimpan (bank konsentrasi) untuk dikredit pada rekening khusus perusahaan. Keuntungan penggunaan depository transfer checks: 1. Arus kas yang sangat dapat diramalkan 2.740 x 6% = $10. Cek diproses dan disimpan dalam bank local (bank perusahaan) 4. Rekening Saldo Nol (Zero Balance Accounts) yaitu alat manajemen kas yang memungkinkan kontrol tersentralisasi atas arus kas keluar tapi juga mempertahankan otoritas pengeluaran divisional. Dana yang dikirim langsung dapat digunakan di bank pertama.740 Jika dana yang dibebaskan ini mewakili penjualan sehari kurang lebih $172. Konsumen mengirim cek lewat pos 2. Keuntungan dari system PAC: 1. PAC diciptakan hanya dengan otorisasi sah dari individu.164 Jelas bahwa manajemen kas efektif dapat menghasilkan kesempatan yang mengesankan bagi peningkatan laba. tetapi tak mensyaratkan tanda tangan orang yang rekeningnya ditarik. Mengurangi biaya pengiriman dan penagihan 3. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 47 .602.6 juta dan bisa dikembalikan pada tingkat pengembalian 6% per tahun. Bank konsumen mencairkan dana cek dan masuk ke rekening perusahaan di bank perusahaan. Konsumen mengirim cek lewat pos 2. Pos mengirim ke Lock-Box (semacam PO BOX) 3. Bank perusahaan memberikan laporan informasi kepada perusahaan Keuntungan pengaturan lock-box: 1.602. Surat dikirimkan ke pusat perusahaan 3. PAC dibuat melalui mekanisme perjanjian antara konsumen dengan bank konsumen yang bisa melaksanakan/menerbitkan PAC pada saat konsumen melakukan pembayaran melalui system bank komersial. Kenyamanan konsumen 4. Tingkat ekses kas yang lebih rendah 2.000.356. Bank local (bank perusahaan) membuka lock-box dan memproses cek untuk disimpan.Resume UKT Managemen Keuangan Penerimaan tahunan : hari dalam setahun = $63. 2.

dan processing float semakin tak penting sementara TDE semakin penting. Cara analisis yang sama dapat dipakai untuk menganalisis alat manajemen kas lainnya. dan jika dana dibebaskan dengan penggunaan lock-box. EVALUASI BIAYA JASA MANAJEMEN KAS biaya tambahan = keuntungan tambahan P=DxSxi P = peningkatan biaya per proses cek jika system baru dijalankan D = penghematan hari dalam proses pengumpulan (pengurangan float) S = ukuran cek rata-rata dalam dolar i = biaya oportunitas (tingkat pengembalian) sebelum pajak harian memegang kas Contoh Soal: Asumsikan sekarang bahwa biaya proses cek . Harga beli nota 3 tahun atau obligasi 20 tahun ada pada nilai parnya $1000 per sekuritas. Tapi harga instrumen 20 tahun akan turn lebih besar dalam dolarnya daripada instrumen 3 tahun. P akan naik menjadi $0.09)T + $1000/(1+0. Pertimbangan-pertimbangan ini meliputi evaluasi atas: 1.01. dan tingkat kupon (tingkat bunga yang tertera) adalah 7%. ukuran cek rata-rata S akan menjadi $900. Dengan cara yang sama nota 3 tahun dapat dihitung dan menghasilkan P sebesar $964. tingkat bunga naik menjadi 9%. Harga pasar baik obligasi 3 tahun maupun 20 tahun akan turun.09)19 = Dalam persamaan tersebut. ini juga menunjukkan disbursing float menjadi tak berarti. tetapi jelas gerakan menuju sistem keuangan yang menggunakan lebih sedikit cek akan terjadi. dapat ditemukan dengan menghitung P sebagai berikut: 19 P=∑ T=1 $70/(1+0.18=(D) ($900) (0. yang sekarang 19 tahun lagi jatuh tempo. Remote Disbursing yaitu bank konsentrasi perusahaan memiliki hubungan koresponden dengan bank yang lebih kecil yang berlokasi di kota yang jauh. Secara simultan. Transfer Dana Elektronik (TDE) Inti TDE adalah menghilangkan cek sebagai metode mentransfer dana. Sehingga kita bisa menentukan pengurangan waktu pengumpulan cek (D) sebaga berikut: $0.84.Resume UKT Managemen Keuangan 3. 2.06/365) D=1.217 hari Jadi lock-box dibenarkan jika perusahaan dapat mempercepat pengumpulan lebih dari 1. $1000. dan (3) $1000 adalah nilai jatuh tempo kontraktual obligasi.18 per cek jika lock-box digunakan. Nilai jatuh tempo kedua kelas sekuritas sama dengan parnya.217 hari. harga pasar sekuritas Treasury ini akan turun membawa perolehan jatuh temponya sama dengan yang dapat diperoleh investor dengan membeli penerbitan baru instrumen itu.akan diinvestasikan dalam sekuritas dengan tingkat pengembalian sebelum pajak 6%. baik jumlah bunga atau pokok diterima. dimajemukkan per tahun. Naiknya tingkat bunga telah memaksa harga obligasi turun menjadi $821. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 48 . Jika setelah setahun dari tanggal pembelian. Penghilangan cek mungkin takkan terjadi. Setahun dari tanggal penerbitan harga di pasar untuk instrumen 20 tahun yang asli. Misalkan petugas keuangan menimbang keuntungan berinvestasi secara temporer kas perusahaan yang tersedia dalam obligasi baru US Treasury yang akan jatuh tempo dalam (1) 3 tahun atau (2) 20 tahun dari tanggal penerbitan. Risiko Tingkat Bunga Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari instrumen keuangan karena perubahan dalam tingkat bunga. Transit. Risiko Keuangan Hal ini mengacu pada ketidakpastian pengembalian yang diharapkan dari sekuritas karena perubahan yang mungkin terjadi dalam kapasitas keuangan penerbitan sekuritas untuk membuat pembayaran di masa depan pada pemilik sekuritas. (1) T adalah tahun di mana pengembalian tertentu. mail. (2) $70 adalah pembayaran bunga tahunan. KOMPOSISI PORTFOLIO SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN Kriteria tertentu memberikan kerangka kerja yang berguna bagi manajer keuangan untuk menyeleksi paduan sekuritas yang dapat dipasarkan.

dan (2) kemungkuinan sekuritas dapat dijual pada atau mendekat harga pasar pada saat itu.00 $60.00 0. manajer harus mempertimbangkan (1) periode yang dibutuhkan untuk menjual sekuritas. 4. Dana yang disimpan menghasilkan tingkat bunga yang tetap. Pengenaan Pajak Perbandingan perolehan setelah pajak Penerbitan utang bebas pajak (kupon 6%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0. Federal Agency Securities : kewajiban utang perusahaan dan agensi yang diciptakan untuk mempengaruhi berbagai program peminjaman pemerintah AS.34 = 9.00/$1000=6% Penerbitan utang yang kena pajak (kupon 8%) Pendapatan Bunga Pajak Pendapatan (0.00 27.00 $60. Commercial paper : nota janji jangka pendek yang tak diamankan yang dijual yang dijual oleh bisnis besar untuk menghasilkan kas.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $60. dengan komitmen di bagian peminjam membeli kembali sekuritas pada harga kontrak ditambah biaya bunga yang dicantumkan.80 $52. Bankers’ Acceptance : perintah membayar yang ditarik oleh bank tertentu oleh eksportir untuk mendapatkan pembayaran barang yang dikapalkan pada konsumen.20 $52. Likuiditas Dalam formulasi preferensi memasukkan instrumen tertentu dalam portfolio. yang memiliki rekening pada bank tertentu itu Negotiable Certificates of Deposit : penerimaan dana yang telah disimpan dalam bank untuk periode tertentu yang dapat dipasarkan.091% di mana : r adalah ekuivalen perolehan setelah pajak r* adalah perolehan setelah pajak pada sekuritas bebas pajak T adalah tingkat pajak marjinal perusahaan ALTERNATIF SEKURITAS YANG DAPAT DIPASARKAN US Treasury Bill : kewajiban langsung yang dijual oleh pemerintah AS secara reguler oleh bendahara AS.Resume UKT Managemen Keuangan 3.80/$1000=5.28% Derivasi ekuivalen perolehan setelah pajak atas penerbitan pajak yang dipajakkan : r = r*/1-T = 0. Repurchase Agreements : kontrak legal yang melibatkan penjualan sekuritas sebenarnya oleh peminjam pada pemberi pinjaman. PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 49 .06/1-0.34%) Pendapatan Bunga setelah Pajak Perolehan setelah Pajak $80.

kualitas pelanggan. Penilaian kredit melibatkan evaluasi numerik tiap pelamar. Usaha Penagihan-Variabel Penagihan Contoh usaha yang dapat dilakukan oleh perusahaan untuk menagih piutangnya yang membandel: Surat lewat waktu (dunning letter) dikirim jika pembayaran tidak diterima tepat waktu. Keuntungan utama penilaian kredit adalah murah dan mudah dilaksanakan. Persentase penjualan kredit terhadap penjualan total mempengaruhi tingkat piutang dagang yang dipegang. 2.02/1-0. tingkatnya relatif pada standar menentukan apakah kredit harus atau tidak dapat diperpanjang. Penerima meneriam nilai didasarkan pada jawabannya pada sekumpulan pertanyaan sederhana.02 x 360/30-10 Tipe Pelanggan-Variabel Keputusan Satu cara di mana baik individual dan perusahaan sering dievaluasi sebagai risiko kredit adalah melalui penggunaan panilaian kredit. = (kenaikan penjualan x marjin kontribusi) – (kenaikan penjualan x persentase utang tak tertagih atas penjualan baru) = ($1000000 x 0. dan usaha penagihan)-di bawah kontrol manajemen keuangan. diikuti telepon setelah 6 minggu. biaya oportunitas melewatkan diskon 2% untuk menunda pembayaran 20 hari lagi adalah 36. diikuti dengan surat lewat waktu tambahan bernada lebih serius jika piutang lewt 3 minggu. Perubahan Kebijaksaan Kredit: Penggunaan analisis marjinal atau inkremental Contoh : Perusahaan X : Informasi yang relevan untuk analisis inkremental Tingkat Penjualan Baru (semua kredit) $9000000 Tingkat Penjualan Awal (semua kredit) $8000000 Marjin Kontribusi 25% Persentase Utang Tak Tertagih atas Penjualan Baru 6% Periode Penagihan Rata-rata Baru 45 hari Periode Penagihan Rata-rata awal 30 hari Investasi Tambahan dalam Persediaan $25000 Tingkat Pengembalian Yang Disyaratkan sebelum Pajak 15% Persentase Diskon Kas Baru 1% Persentase Pelanggan Yang Mengambil Diskon Kas 50% Langkah 1 : Perkirakan Perubahan Laba. PERSEDIAAN. bisa diserahkan pada agen penagih.25) – ($1000000 x 0. DAN MANAJEMEN KUALITAS TOTAL MANAJEMEN PIUTANG DAGANG Ukuran Investasi Piutang Dagang Ukuran investasi dalam piutang dagang ditentukan oleh beberapa faktor. 3. Nilai ini lalu dievaluasi menurut standar yang telah ditentukan. jika piutang lewat 12 minggu.73% = 0.Resume UKT Managemen Keuangan PIUTANG. Ini ditentukan sebagai berikut: Biaya oportunitas tahunan melepaskan diskon = a/1-a x 360/c-b 36. yaitu: 1.73%. Syarat Penjualan-Variabel Keputusan Contoh.06) = $190000 Langkah 2 : Perkirakan Biaya Investasi Tambahan dalam Piutang Dagang dan Persediaan = (piutang dagang tambahan+persediaan tambahan) x (tingkat pengembalian yang disyaratkan sebelum pajak) piutang dagang tambahan = (penjualan harian baru) x (periode penagihan rata-rata baru) – (penjualan harian awal) x (periode penagihan rata-rata awal) = ($9000000/360 x 45) – ($8000000/360 x 30) PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 50 . jika syarat pembayaran 2/10 net 30. Lalu. Kebijaksanaan kredit dan penagihan (syarat penjualan. keseimbangan langsung terjadi antara biaya penagihan dan kepercayaan yang hilang di satu sisi dan piutang tak tertagih di sisi lain. Tingkat penjualan juga merupakan faktor yang menentukan ukuran investasi dalam piutang dagang. dan keseimbangan ini selalu jadi bagian pembuatan keputusan. Akhirnya.

01 x 0. BIAYA TOTAL = Q/2 x C + S/Q x O SEHINGGA KITA TEMUKAN NILAI MAKSIMUM Q YAITU KUANTITAS PEMESANAN EKONOMIS (ECONOMIC ORDER QUANTITY=EOQ) ADALAH Q = √2SO/C (AKAR DARI 2SO/C) Contoh soal : Umpamakan sebuah perusahaan mengharapkan permintaan total (S) untuk produknya selama periode perencanaan adalah 5000 unit.50) = $45000 Langkah 4 : Bandingkan Pendapatan Inkremental dengan Biaya Inkremental Perubahan neto dalam laba sebelum pajak = perubahan laba – (biaya investasi baru dalam piutang dagang dan persediaan + biaya perubahan dalam diskon kas) = langkah 1 – (langkah 2 + langkah 3) = $190000 – ($72501 + $45000) = $72499 MANAJEMEN PERSEDIAAN BIAYA PERSEDIAAN TOTAL = BIAYA PENYIMPANAN TOTAL + BIAYA PEMESANAN TOTAL BIAYA PENYIMPANAN TOTAL = PERSEDIAAN RATA-RATA x BIAYA PENYIMPANAN PER UNIT = Q/2 x C Q = ukuran pemesanan persediaan dalam unit C = biaya penyimpanan per unit BIAYA PEMESANAN TOTAL = JUMLAH PEMESANAN x BIAYA PEMESANAN PER PEMESANAN = S/Q x O S = permintaan total dalam unit selama periode perencanaan O = biaya pemesanan per pemesanan JADI. dan biaya penyimpanan per unit (C) adalah $2. Dari data ini. sementara biaya pemesanan per pemesanan (O) adalah $200.Resume UKT Managemen Keuangan = $458340 Biaya Investasi Tambahan = ($458340 + $25000) x 0.00 x 0. dapat kita ketahui kuantitas pemesanan ekonomis Q=√2x5000x200/2 = 1000 unit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 51 .50) – ($8000000 x 0.15 = $72501 Langkah 3 : Perkirakan Perubahan dalam Biaya Diskon Kas (jika perubahan dalam diskon kas dilakukan) = (tingkat penjualan baru x persentase diskon kas baru x persentase pelanggan yang mengambil diskon) – (tingkat penjualan awal x persentase diskon kas awal x persentase pelanggan yang mengambil diskon) = ($9000000 x 0.

Hitung NAL (Net Advantage to Leasing) untuk menentukan meleasing aset adalah lebih baik daripada membelinya. working capital: peminjam menetapkan/meminta minimum current rate b. Leveraged Lease : lessor meminjam dari yang memberi pinjaman untuk mengubah aset yang akan di-lease-kan kepada lessee.lease aset tersebut dari pembeli. PINJAMAN BERJANGKA (TERM LOANS) Definisi: Pinjaman Berjangka adalah pinjaman yang jatuh temponya 1 sampai 10 tahun dan dibayar kembali dengan angsuran periodik selama umur pinjaman. A.membeli aset dengan menggunakan optional financial lease . b. pinjaman yang dilaksanakan oleh Bank Internasional berdasar deposit uang asaing dengan denominator dollar b. peminjam menyampaikan laporan keuangan secara berkala d.membelanjai aset menggunakan financial lease Prosedurnya 1. biasanya dijamin dengan chattel mortage. NPV = 2. Sale and Lease Back : pemilik aset menjual aset ke pembeli kemudian pemilik tadi me. Direct Lease : suatu perusahaan memperoleh jasa dari suatu aset yang sebelumnya tidak dimiliki. pembatasan dalam perubahan manajemen Eurodollar Loans a.Resume UKT Managemen Keuangan PINJAMAN BERJANGKA DAN SEWA GUNA USAHA 1. pembatasan atas tambahan pinjaman c. SEWA GUNA USAHA (LEASES) Lessee adalah pihak yang me-lease aset dengan melakukan suatu seri pembayaran ke pemilik aset. Hitung NPV untuk menentukan apakah aset harus dibeli. Lessor adalah pemilik aset yang di-lease oleh lessee Jenis-Jenis Lease: a. LEASE VS PURCHASE Apakah suatu perusahaan . NAL = Keterangan: O : Operating cash flow jika dibeli R : sewa tahunan PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 52 . tingkat bunga disesuaikan berdasar pada London Inter Bank Offered Rate (LIBDR) 2. Karakteristik: • Secured Loan (pinjaman dengan jaminan) • Jatuh tempo satu tahun hingga sepuluh tahun • Dibayar kembali dengan angsuran per periodik Jaminan: • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih pendek: chattel mortage (mortage on machinery and equipment) • Untuk pinjaman yang jangka waktunya lebih panjang: mortage on real estate Syarat-Syarat Pembatasan Pinjaman (Restrictive Covenants on Borrowers): a. c.

Lease tidak memerlukan Down Payment 6. Mudah memeperoleh kredit PSAK-Tim Sukses UKT Akuntansi 2006 53 . Conservation of working capital (pengawetan modal kerja) Biasanya Initial Outlay lease lebih rendah daripada membeli 5. Tidak ada pembatasan Lease biasanya tidak memiliki ketentuan protektif 3. Tax Saving 7. Tidak ada risiko keuangan 4.Resume UKT Managemen Keuangan I D TO T Vn rb : beban bunga (forfeited : kehilangan) jika melease : beban depresiasi : harga beli : marginal tax rate : after tax salvage value : bunga setelah pajak atas pinjaman B. LEASING VS PEMBELANJAAN HUTANG (DEBT FINANCING) 1. Flexibility Convenience (menyenangkan) • Lease lebih mudah. lebih cepat dan dokumentasinya lebih sedikit • Lease lebih gampang memperoleh persetujuan daripada proyek capital budgeting • Book keeping untuk pajak lebih simple • Leasing bisa disinkronisasikan pembayarannya dengan cycle cash • Leasing mengabaikan problem kepemilikan 2.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful