Analisis Pengaruh Konsep Konvensional dan Konsep Berbasis Nilai sebagaiAlat Ukur Kinerja terhadap Return Saham

Rudy Laduna

#

Abstract: This research is intent to examines the correlation of theperfomance measurement conventional concept which is proxied by Return on Investment (ROO andNef Operating Cash Flow (NOCF), and value bossed concept which is proxied by Economic Value Added (EVA) of the go-public enterprises at the Jakarta Stock Exchange (JSX). The purposive sampling which based on several judgement criteriia or judgement samplingproduced 104 samples. Data analysis dataperiode 2001-2002 is to make a best model as representative of good ecomonic condition where the Indonesian economic condition of the past year (1996-1998) is not normal as a excess of economics crisist. This choice is to eliminate bias analysis as a cocequences of abnornal economic condition, for examples on that periode, the risk free rate (SBI) on 20,00%70,81%, and average ROIs of the firms were negative until the end of 2000. Multiple regression analysis was used for testing of hypotheses. The conclusion of this analysis is that performance measurement conventional concept which is proxied by Return On Investment (ROI), Net Operating Cash Flow (NOCF), and value based concept which is proxied by Economic Value Added (EVA) significantly correlated Return on Share, and the change variabiliiy of return of equity can be explained by the change variabliiy offhese independent variables. With the result that alteration of Return On Investment (ROI). Net Operating Cash Flow (NOCF), and Economic Valve Added (EVA) significantly can be used to predict the alteration of the return of equity. The result of this research also describepartial conclusion that regression coeflcient ofROI, NOCE andEVA are positive, that meanspartially each unit of alteration of ROI, NOCE and EVA concequence the alteration of return of equity by number of regression coeficient on the same direction. Ifthis independet variables increase partial[y, return on Share will increase and on the contrary. ifthese variables decrease partially. return of equity will decrease, and E VA is a betterfit of significant and greatest correlation than others, (ROI andNOCF nonsignificant at level of 5%). Thefinal conclusion of this research is a evidence that performance measurement value based which is proxied by economic value added (EVA) is betterforpredictingreturn of equity than coneventional concept which isproxied by Return On Investment (ROO andNet Operating Cash Flow (NOCF). Keywords: return on investment (roi), net operating cashjlow (nocfi, economic value adde (eva), return on share

Seorang investor, dalam melakukan investasi tentu akan menanamkan modalnya pada saham perusahaan yang memiliki kinerja yang baik. Kinerja yang haik menun~ukkan bahwapemsahaan dapat meningkatkan kekayaan bagi pemegang sahamnya. Oleh karena itu, pengukuran kinerja perusahaan diperlukan untuk menentukan keberhasilan perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang sahamnya. Artinya, perusahaan berhasll memberikan tingkat pengembalian

sebagaima~a yang diharapkan investor (return saham), yang berupa capital gain dan dividen yield. Untuk menilai kinerja perusahaan, biasanya investor akan melihat dan menganalisis laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Selama ini laba akuntansi selalu menjadi fokus perhatian dalam menilai kinerja sebuah perusahaan. Alat ukur finansial yang lazim digunakan untuk mengukur tingkat laba adalah Return on Investment (ROI)yang merupakan salah

Rudy Laduna adalah dosen Fakultns Ekonomi Universiras Khairun

.

.

pemegang saham. seperti adanya perubahan nilai keseimbangan dari harga pasar. sedangkan pasar yang ditinjau dari sudut kecanggihan pelaku pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia disebut dengan efisiensi pasar secara keputusan. tetapi jugadari kecanggihan pelaku pasar dalain pengambilan keputusan berdasarkan analisis dari informasi yangtersedia. Harga ekuilibrium ini mencerminkan konsensus bersama antara semua partisipan pasar tentang nilai dari aktiva tersebut berdasarkan infonnasi yang tersedia (Jogiyanto. Kinejamanajemen dapat dilihat dari tingkat profitabilitasnya yang terdapat dalam laporan keuangan. Bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau dari segi infonnasinya saja atau dapat dilihat tidak hanya dari ketersediaan informasi. jika harga sekuritas mencerminkan secara penuh informasi yang tersedia. Pengukuran kinerja perusahaan pada umumnya dapat dibagi dua pengukuran. suatu laporan laba perusahaan dikatakan menpunyai kandungan informasi. Perbedaan kedua definisi tersebut adalah bahwa Fama (1970) menekankan pada fully reflect dan information available. Menurut Triyono dan Jogiyanto (2000). pemerintah. Lebih lanjut Jones (1 998) menyatakan bahwa pasar modal efisien adalah pasar yang harga-harga sekuritasnya secara cepat dan sepenuhnya (quickly a n d fully) mencerminkan semua informasi yang tersedia tentang aktiva. Kinerja manajemen . dan personelnya. 1998). Oleh karena itu. Definisi ini berbeda dengan yangdiberikan Fama(l970) yang menyatakan bahwa suatu pasar modal dikatakan efisien. harga saham yang terus meningkat akan selalu mengakibatkan return saham yang juga meningkat. maupun semua pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan. terbentuknya harga ekuilibrium suatu aktivdsekuritas ditentukan oleh penawaran dan permintaan agregat. karena penilaian kinerja menyangkut distribusi lesejahtcraan di antara mereka. bilamuncul informasi baru yang digunakan untuk menganalisis dan menentukan harga aktiva tersebut. ZOO 1). jika informasi tersebut mampu mengubah kepercayaan (belief) para pengambil keputusan. Kepercayaan baru ini akan mengubah harga melalui perubahan demand dan supply surat-surat berharga (Hastuti dan Bambang. sedangkan Jones (1998) memasukkm unsur speed od adjusment (kecepatan penyesuaian informasi). Harga ekuilibrium tersebut bergeser ke ekuilibrium yang baru. dan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya (Mulyadi dan Johny.nerupakan basil kegiatan manajemen (Asyikdan Komsyiah. untuk mengukur efisiensi pasar modal kunci utamanya adalah hubungan antara harga sahadsekuritas dengan informasi (Jogiyanto. 1998). Informasi akuntansi mempunyai peranan penting dalam akt~vitas bisnis dan ekonomi sehari-hari. suatu peristiwa dianggap memiliki kandungan informasi apabila dari peristiwa tersebut menyebabkan para pelaku pasar melakukan reaksi perdagangan yang menyebabkan peningkatan return yang selanjutnya ditunjukkan oleh adanya abnormal return. Menurut Beaver (1989). Adanyasuatu informasi yang baru akan membentuk suatu kepercayaan yang baru di kalangan para investor. Kinerja (performance) merupakan salah satu alat ukur bagi keberhasilan operasional perusahaan dalam mencapai target atau tujuan yang telah ditetapkan. Tujuan utama manajer adalah maksimisasi kemakmuran pemegang saham. Penilaian kinerja adalah penentuan secara periodik efektivitas operasional suatu organisasi. . DESEMBER ZOO6 bersifat langsung dari akibat kebijakan-kebijakan manajerial perusahaan. pertamq kinerja perusahaan yang diukur melalui kinerja manajemen. dan EVA dapat membantu manajer terutama dalam mengeliminirgap teori dan praktik dari kegagalan metode konvensional untuk mengukur kemampuannya menghasilkan keuntungan perusahaan karena. VOLUME 4. Hal tersebutdikarenakan kemampuan yangdimiliki entitas dalam menghasilkan informasi yang sangat berguna dalam memenuhi kebutuhan informasi bagi pelakupelaku bisnis itu sendiri. 2002). Di dalam suatu pasar modal yang kompetitif. bagian organisasi. Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja disebut dengan efisiensi pasa. standar. Suatu informasi dianggap informatif. bila laporan tersebut menimbulkan suatu perubahan penilaian investasi dari kemungkinan distribusi return yang akan datang.458 JURNAL APLIKASI MANAJEMEN. Kinerja atau dalam beberapa literatur diterjemahkan sebagai prestasi merupakan hasil dari banyak keputusan individual secara terus-menerus oleh manajemen. berdasarkan sasaran. EVAmengukur keuntungan dikurangi biayabiayadari semuamodal yang digunakan (Fettif 1998). 2003). secara informasi. Informasi merupakan kunci untuk menentukan harga saham (Jones. 2003). Dengan demikian. NOMOR 3. Penilaian kiierjaperusahaan penting dilakukan oleh manajemen.

.

.

.

kerangka teori yang digunakan serta faktor keterbatasan peneliti. Objek penelitian ini adalah perusahaangopublik. dengan tujuan tidak hanya untuk membuat deskripsi. faktual dan akurat mengenai fakta-fakta serta hubungan antar fenomena yang diselidiki. Teknik pengambilan sampel berdasarkan purposive sampling. Prosedur pemilihan sampel disajikan dalam Tabel 1. Metode-metode analisis yang digunakan adalah dimaksudkan untuk dapat membahas masalah. VOLUME 4. sehingga menghasilkan suatu gambaran maupun Tabel 1 Prosedur Pemilihan Sampel Keterangan konsep yang lebih informatif sebagai dasar pertimbangan dalam pengambilan keputusan keuangan bagi pihak intern perusahaan. Variabel independen meliputi. Indentifikasi Variabel Sejumlahvariahel yangdiobservasi dalam penelitian ini dikelcmpokkan menjadi 2. Net operating cash flow (NOCF) dan Economic Value Added (EVA). Datadalam penelitian ini meliputi: Data akuntansi yang berupa laporan keuangan yangmeliputi neraca. Sesuai dengan Indonesian Capital Market Directory 2003 jumlah populasi tersebut sebanyak 329 perusahaan. Data sekunder yang digunakan diperoleh dengan dokumentasi data-data pembukuan. pengumpulan data dilakukan dengan teknik domumentasi. NOMOR 3. tetapi juga menerangkan hubungan dan menguji hipotesis. Jumlah Sampel Perusahaan gopublik yang terdaftar tahun 2002 Jurnlalr Pemsahaan Pool 2001-2002 Lembaga keuangan Perusahaan yang mel&kan penambahan jumlah saham lebih besar atau sama dengan periode sebelumnya dengan cara stock split atau dengan cam lain Perusahaan yang tidak mernbayar dividen Perusahaan yang tidak memenuhi syarat (data tidak lengkap) Perusahaan yang terpilih sebagai sampel 329 658 (112) (176) (242) (24) 104 . Penelitian ini mempunyai ruang lingkup tentang pengkajian Akuntansi Keuangan khususnya tentang konsep konvensional dan konsep berbasis nilai (value based) sebagai alat ukur kinerja keuangan pemsahaan komersil.: Economic ValueAdded(EVA) berpengaruh signifikan positif terhadap return saham. Return on Investment (ROI). Data d a n S u m b e r Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. yaitu variabel dependen dan variabel independen. laporan laba rugi. Sampel Penelitian Populasi penelitian ini meliputi seluruh pemsahaan yang telah go public dan terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Data tentang tingkat suku bunga sertifikat Bank Indonesia (SBI) tahun 2001 dan 2002 sebagai ukuran tingkat bunga bebas risiko. dan data-data yang berkaitan dengan operasional penelitian perusahaan gopublik yang tercatat di Bursa Efek Jakarta (BEJ) tahun 2001-2002 dengan terlebih dahulu menentukan beberapa penisaham yang memenuhi syarat dijadikan sampel.462 JUWAL APLIKASI MANAJEMEN. laporanlaporan keuangan. d m penelitiannya dilakukan di Bursa Efek Jakarta (BEJ). dan tingkat suku bunga umum bank-bank di Indonesia diperoleh dari Bank Indonesia. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return saham. DESEMBER 2006 H. dan data pasar modal berupa harga saham (harga penutupan) pada tahun 2001 dan 2002 diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory atau dari JSX Fact Book. METODE Rancangan PenelitianPerspektif Pendekatan Penelitian Rancangan atau perspektif pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif. laporan arus kas. maupun pihak ekstern. gambaran atau lukisan secara sistematis. R u a n g Lingkup Penelitian Penetapan ruang lingkup penelitian yang diiakukan ini adalah didasarkan pada pertimbangan yang antara lain: maksud dan tujuan ienelitian.

.

.

.

.

.

.

.

L. . J.470 JUANAL APLIKASIMANAJEMEN. ada kemungkinan studi ini kurang sempurna. 1991. dan sebaliknya jika ketiga variabel tersebut turun. 26-28. dan Hail dan Bmmmer (2001). DESEMBER 2006 Hasil-hasil penelitian yang dibahas dalam bab I V juga dapat ditarik kesimpulan-kesimpulan parsial bahwa Return On Investment (ROI). 11. yaitutahun 2000-2002. DAFTAR RUJUKAN Alwi. Bernard.F.. Journal of Accounting Research. Keterbatasan penelitian ini adalah adanya intervensi peneliti dengan modifikasi data membuang data pencial outlier sehingga dapat mengakibatkan ada kemungkinan bias analisis dan periode pengamatan hanya 3 tahun. The Incremental Content of Fund Statement Ratios. Belkaoui. maka return saham akan turun. B. 159-177.J. 1968. Teori Akuntansi. LC.H.L. 1989. F. pp. 1999.1575-1617.. Vol. Amiadji (1994). Jakarta: Salemba Empat. Accounting Horizon. dan Gapenski..B. Jakatta: Penerbit Erlangga. Jakarta: Salemba Empat. dan Schaefer. Sixth Edition. C. 1970. 1996. V. Net Operating Cash Flow (NOCF). L. Saran Karena keterbatasan waktu. 2000. Auditing & Finance: 41 1433. dan Livnat. New York. Famma. E. Aplikasi Economic Value Added (EVA). dan Donald. NOMOR 3..Integrating Activity-based Costing and Economic Value Added. Beaver. R. C. Sehingga hasil tersebut dapat mendukung dan dapat dijadikan pelengkap peneltian Stewart 111 (1991). dan EVA secara parsial naik.S. 1989.pp.. 1997. E.. Ball.E. American Accounting Association.F. Fabozzi. AccountingReview 64 (October): 624-652.E. Blocher.danL'i. dan Brown. New York: The Dryden Press. Artinyq jika ROI. C.Intermediate Financial Management. T. Dodd. sehinggadapat memberikan sumbangan konsep untuk perkembangan ilmu pengetahuan tentang Akuntansi Keuangan khususnya tentang konsep konvensional dan konsep berbasis nilai (value based) untuk meningkatkan kemakmuran pemegang saham pemsahaan go publik di Indonesia dan hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar penelitian lanjutan.W. USA: University Of Washington. Manajemen Investasi. 95 Chas Flow From Operation AS Assessed by Security Market Effect. The Nature and Amount of Information in Cash Flows and Accruals.E..Evidence on EVA. Lehn & Makhija (1996).E.S. Jakarta: Penerbit SalembaEmpat. Edisi Indonesia. Cheng.EVAaNew Panacea? B&E Review.J.M. Seventh Edition. J. 2002. A. dan Simmin.F. 1999. N. biaya dan analisis.C. S. Journal ofAccounting. R.W. maka return sahamjuga naik. 1999..R. 6. and Regine. New York: The Dryden Press.C. Efficient Capital Market 11. Untuk i w kepada peneliti Iain yang berminatuntukmengembangkan studi ini disarankan untuk memperdalam kajian tersebut. dari hasil-hasil yang diperoleh dalam penelitian ini dapat membuktikan bahwa alat ukur kinerja konsep value based yang diproksikan dengan (Economic ValueAdded) lebih baik daripada konsep konvensional yang diprosikan dengan (Return O n Investment dan N e t O p e r a t i n g Cash Flow) sebagai prediksi pembahan return saham. SustyArnbaniani). dan Stober. Dengan demikian. L.H.R. danGapenski. Jurnal Bisnis dun Akuntansi. 383-412. J. September. S.T. USA: Prentice-Hall. 2. untuk Memilih Saham Efisien dun Korelasinya dengan Market Value Added (MVA).F.. 4. VOLUME4.. Liu. The Value Relevance of SFAS No. Pengaruh Pemonitoran Eksternal terhadap Sensitivitas Kompensasi-Kinerja. Alat-Alat Analisis dalam Pembelanjaan Edisi Revisi. 1996.Vol. NOCF. Asyik.Robe~t. Rousana (1997).Financial Management (Theory andPractice). Metode Penelitian Bisnis (Alih Bahasa). Bidlle. Cooper. 1999. disarankan untukmencobamenggunakan periode pengamatan yang Iebih panjang sehingga dapat menampilkan model yang dapat merepresentasikan fakta lebih baik dan akurat. C. E. RD.Kung. July-September. Kepada peneliti selanjutnya. Inc. W. dan Economic vale Added (EVA) menghasilkan koefisien arah regresi positif yang memberikan pengertian bahwa secara parsial setiap unit perubahan ketigavariabel tersebut secara parsial akan mengakibatkan perubahan Return saham sebesar koefisien regresinya dengan arah yang sama. Yogyakarta:Andi Offset. 1990. 1999. Phillip.GC.An Empirical Evaluation of Accounting Number. Brigham. 1994. dan Wallace.No. CSAgnes. Emory. Vol. P. Journal of Finance 46. Barlev. Management Accounting. 1994.. dan Komsiah. CostManagement: a strategic emphasis (Diterjemahkan oleh: A.. Brigham. Financial Reporting an Accounting Revolution: Second Edition.. Tesis Pascasarjana Universitas Tujuh Belas Agustus Surabaya. Efficient Capital Market: A Review of Theory and Empirical Work. Amiadji. T. Famma. 1994. Journal of Finance 25.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful