Struktur Modal Internasional

Teori Struktur Modal : Kontroversi
• Struktur modal – nilai perusahaan
– Modigliani dan Miller (MM) “Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan asumsi kondisi pasar modal sempurna (tidak ada arbitrasi) dan tidak ada pajak” – Asumsi dilanggar
• • • • VI = Vu + t.D ; memasukkan biaya kebangkrutan VI = Vu + t.D – PV .Biaya kebangkrutan Keuntungan = R.Q – C.Q Keuntungan maksimum = MRR = MCC

Teori Struktur Modal : Pendekatan Teori Keagenan (Agency Approach) • Struktur modal disusun untuk mengurangi konflik kepentingan antara: • Pemegang saham dengan pemegang hutang • Pemegang saham dengan manajemen • Pemegang hutang dengan manajemen .

Teori Struktur Modal : Pendekatan Teori Asimetri Informasi dan Pendekatan Interaksi Produk/Input dengan Pasar • Pendekatan asimetri informasi • Mengakui ada asimetri informasi di pasar keuangan • Pendekatan interaksi produk/input dengan pasar • Kategori : – Menjelaskan hubungan antara struktur modal perusahaan dengan strategi – Menjelaskan hubungan antara struktur modal dengan karakteristik produk atau input .

Teori Struktur Modal : Pendekatan Kontes Atas Pengendalian Perusahaan • Berkembangnya kegiatan pengambilalihan dan penggabungan bisnis serta restrukturisasi • Perusahaan target akan menaikkan hutang untuk menaikkan harga saham .

Faktor Pendukung Hutang yang Tinggi • Ketersediaan modal – Akses yang lebih besar untuk mendapatkan dana lebih murah – Karakteristik biaya modal karena likuiditas dan segmentasi pasar • Pengurangan resiko melalui diversifikasi – Optimalisasi kombinasi resiko-return portfolio • Ukuran – Skala ekonomi sebagai keunggulan komparatif • Asimetri pajak .

Faktor Penghambat Hutang yang Tinggi Resiko perubahan kurs  Adanya resiko langsung bagi perusahaan multinasional dan resiko tidak langsung bagi perusahaan dalam negri Resiko politik dicerminkan dalam biaya modal Peningkatan biaya Resiko Politik  Kompleksitas operasi  .

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan • Bukti empiris • Struktur modal perusahaan multinasional cenderung mengikuti struktur modal perusahaan pusat • Struktur modal setiap negara cenderung berbeda .

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan : Struktur Modal Lokal • Keuntungan – Lebih konsisten dengan situasi lokal – Mengurangi kritik terhadap perusahaan multinasional • Kelemahan – Mengabaikan keunggulan komparatif – Sudut pandang perusahaan pusat .

Manajemen Biaya Modal • Sebagai alat persaingan • Alat pengukur biaya modal – Tingkat bunga – Tingkat leverage – PER (price earning ratio) – CAPM .

Manajemen Modal Kerja MNC .

.Manajemen Modal Kerja MNC Manajemen modal kerja (seperti persediaan. • Beban Anak Perusahaan Dimulai dengan pembayaran arus keluar anak perusahaan untuk membeli bahan mentah atau perlengkapan. terdapat kemungkinan bahwa pembayaran akan jauh lebih tinggi karena apresiasi mata uang terkait. Anak perusahaan umumnya lebih sulit untuk meramalkan pembayaran arus kas masa depan jika pembeliannya dilakukan secara internasional dan bukan domestik karena fluktuasi arus kas. dan kas) memiliki pengaruh yang berbeda terhadap jumlah dan waktu arus kas. Selain itu. piutang. Manajemen modal kerja terintegrasi dengan manajemen arus kas. Pembayaran arus keluar untuk membeli perlengkapan akan dipengaruhi oleh penjualan di masa depan.

. Penjualan sering kali meningkat ketika standar kredit diperlonggar. volume penjualan akan lebih berfluktuasi dibandingkan jika produk tersebut hanya dijual setempat. Namun. Volume penjualan ekspor juga dipengaruhi oleh siklus bisnis negara importir. penting untuk berfokus pada arus kas masuk dari penjualan daripada penjualan itu sendiri. Manajemen piutang merupakan bagian penting dari manajemen modal kerja anak perusahaan karena potensi dampaknya terhadap arus kas masuk. Volatilitas tersebut dapat disebabkan oleh fluktuasi kurs dari mata uang yang digunakan dalam faktur.Manajemen Modal Kerja MNC • Pendapatan Anak Perusahaan Jika anak perusahaan mengekspor produknya.

potensi penggunaan dana pada berbagai lokasi anak perusahaan. dan aturan pemerintah setempat. . taksiran perubahan mata uang anak perusahaan. Tingkat dividen yang dibayar oleh anak perusahaan kepada induk perusahaan ditentukan berdasarkan kebutuhan likuiditas masing-masing anak perusahaan. Beban ini dapat berupa royalti atau beban biaya overhead yang dikeluarkan induk perusahaan untuk anak perusahaan.Manajemen Modal Kerja MNC • Pembayaran Dividen Anak Perusahaan Anak perusahaan diharapkan akan mengirim pembayaran dividen dan beban lain kepada induk perusahaan secara berkala.

tetapi risiko kurs dapat membuat hasil efektif investasi menjadi tidak pasti. anak perusahaan akan memiliki kelebihan kas atau kekurangan kas. Jika anak perusahaan mengantisipasi kelebihan kas. Jika anak perusahaan mengantisipasi kekurangan kas. Investasi dalam mata uang asing mungkin menarik. maka harus ditentukan bagaimana penggunaan kelebihan kas tersebut. diperlukan pembiayaan jangka pendek.• Manajemen Likuiditas Anak Perusahaan Setelah menghitung seluruh pembayaran arus keluar dan arus masuk. . Anak perusahaan menggunakan manajemen likuiditas untuk menginvestasikan kelebihan kasnya atau meminjam untuk menutup kekurangan kasnya.

. Meskipun likuiditas penting bagi MNC. Anak perusahaan umumnya memiliki akses atas berbagai lini kredit dan fasilitas overdraft dalam berbagai mata uang. Kemungkinan akses dana lebih relevan dibandingkan kas yang ada saat ini. Karenanya.• Manajemen likuiditas merupakan komponen penting pada manajemen modal kerja anak perusahaan. anak perusahaan mungkin memiliki cukup likuiditas tanpa saldo kas yang besar. namun likuiditas tidak dapat diukur secara layak dengan menggunakan rasio likuiditas.

tiap anak perusahaan lebih memperhatikan operasinya sendiri dibandingkan dengan keseluruhan aktivitas MNC. kelompok manajemen kas terpusat (centralized cash management) perlu mengawasi. Peran ini penting karena sering kali membantu anak perusahaan yang membutuhkan dana atau terlalu memiliki eksposur risiko kurs yang tinggi. dan jika mungkin mengelola arus kas antara anak perusahaaninduk perusahaan atau antar anak perusahaan. Namun sering kali. . Jadi.• Manajemen Kas Terpusat Tiap anak perusahaan dapat mengelola modal kerjanya sendiri secara simultan dengan mempertimbangkan seluruh masalah yang telah dihahas sebelumnya.

Sumber Pembiayaan MNC .

Seorang eksportir yang membutuhkan dana bisa dengan segera memperoleh pinjaman bank yang aman dengan menjaminkan piutang • Anjak Piutang (factoring) – Eksportir menjual piutang tanpa perjanjian untuk menebusnya kembali (recourse) dan menanggung semua tanggung jawab administrasi dengan penagihan piutang dari pembeli serta eksposur kredit pembeli. Seperti transaksi pembiayaan piutang usaha (accounts receivable financing) yaitu bank menyediakan kredit kepada eksportir yang dijamin dengan piutang. saldo piutangnya akan meningkat kecuali jika mendapatkan kredit dari bank dengan jaminan piutang Eksportir harus selalu memonitor keberhasilan penagihan piutang .Sumber Pembiayaan MNC • Pendanaan Piutang Usaha (accounts receivable financing) – ika eksportir membutuhkan dana cepat maka eksportir dapat meminta pembiayaan dari bank. Pada saat eksportir mengirim barang sebelum menerima pembayaran.

L/C merupakan komponen penting dalam berbagai transaksi perdagangan internasional.Sumber Pembiayaan MNC • Letter of credit (L/C) – merupakan bentuk pembiayaan perdagangan tertua yang masih digunakan. L/C merupakan pengambilalihan oleh bank untuk melakukan pembayaran atas nama pihak tertentu untuk penerima manfaat berdasarkan kondisi tertentu – Terdapat dua jenis L/C : • dapat dibatalkan (revocable) : maksudnya dapat dibatalkan atau ditunda kapan pun tanpa pemberitahuan sebelumnya pada penerima manfaat • tidak dapat dibatalkan maksudnya tidak dapat diubah tanpa persetujuan penerima manfaat dan mewajibkan bank penerbit untuk menalangi pembayaran sesuai dengan yang tertera pada L/C .

maka draft akan dibayar saat dokumen diberikan. dan diterima oleh importir.Sumber Pembiayaan MNC – tiga bentuk dokumen L/C : • Draft : perjanjian tanpa syarat yang dibuat suatu pihak (eksportir). Jumlah. Harga. • Dokumen penerimaan (konosemen) : merupakan tanda terima pengiriman dan berisi biaya pengiriman. Jika draft harus dibayar pada tanggal tertentu di kemudian hari (time draft). untuk meminta importir membayar jumlah yang tertera pada draf saat diserahkan atau pada tanggal tertentu di masa depan. Informasi pengiriman a. Nama dan alamat pembeli c. dan asuransi jika ada f. penanganan. Tanggal d. dan yang lebih penting. berat. termasuk biaya pengiriman. dokumen ini memindahkan hak milik barang • Faktur komersial (commercial invoice) Deskripsi barang yang dijual untuk pembeli dari eksportir (penjual). maka draft tersebut dikenal sebagai trade aceptance. Syarat pembayaran e. yang umumnya terdiri atas informasi berikut : b. pengepakan. dan lain-lain g. Banker’s acceptance. Nama dan alamat penjual .Jika draft berbentuk sight draft.

pinjaman jangka pendek dapat membiayai pembuatan barang yang ditujukan untuk ekpor(pembiayaan sebelum ekspor) atau jangka waktu dari saat penjualan hingga pembayaran dari pembeli diterima.Sumber Pembiayaan MNC • Akseptasi Bank Akseptasi Bank merupakan dokumen pertukaran atau time drive yang dibuat dan diterima suatu bank. . Merupakan kewajiban bank penerima untuk membayar pemegang dratf pada saat jatuh tempo • Pendanaan Modal Kerja membiayai siklus modal kerja yang dimulai dengan membeli persediaan berlanjut dengan penjualan barang. Bagi eksportir. dan konversi piutang menjadi kas. timbulnya piutang.

MNC mengambil peluang perdagangan tandingan terutama di asia. sepertti barter dan bentuk umum dari perdagangan tandingan adalah kompensasi dan pembelian tandingan (counterpurchase). biasanya eksportir. tanpa recourse dari pemegang awal.Sumber Pembiayaan MNC • Pendanaan Barang Modal Jangka Menengah digunakaan bentuk pembiayaan perdagangan yang dinamakan forfaiting. . Beberapa bentuk perdagangan tandingan. maka bank harus menilai kelayakan kredit importir seperti jika banknmemberikan pinjaman menengah • Perdagangan Tandingan mengacu pad seluruh bentuk transaksi perdagangan asing di mana penjualan barang pada suatu Negara di kaitkan dengan pembelian atau pertukaran barang dari Negara yang sama. Forfaiting merupakan pembelian obligasi keuangan. seperti dokumen pertukaran atau wesel bayar. amerika latin dan eropa utara. bank forfaiting menanggung risiko tertagih.

. • Sumber pembiayaan eksternal.Alternatif sumber pembiayaan Anak MNC • Sumber pembiayaan yang diperoleh dari kegiatan operasi perusahaan. • Sumber pembiayaan yang diperoleh dari group perusahaan.

Hal – hal untuk mempertimbangkan sumber pembiayaan anak MNC • Meminimumkan pembiayaan modal eksternal setelah disesuaikan dengan risiko valuta asing • Mengutamakan sumber pembiayaan dari kegiatan operasi perusahaan ( internal ) untuk meminimumkan floatation cost. pembayaran pajak dan risiko politik. • Memotivasi manajemen perusahaan anak untuk memasuki strategi pembiayaan pada tujuan meminimumkan biaya modal group ( MNC secara keseluruhan ) .