Struktur Modal Internasional

Teori Struktur Modal : Kontroversi
• Struktur modal – nilai perusahaan
– Modigliani dan Miller (MM) “Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan asumsi kondisi pasar modal sempurna (tidak ada arbitrasi) dan tidak ada pajak” – Asumsi dilanggar
• • • • VI = Vu + t.D ; memasukkan biaya kebangkrutan VI = Vu + t.D – PV .Biaya kebangkrutan Keuntungan = R.Q – C.Q Keuntungan maksimum = MRR = MCC

Teori Struktur Modal : Pendekatan Teori Keagenan (Agency Approach) • Struktur modal disusun untuk mengurangi konflik kepentingan antara: • Pemegang saham dengan pemegang hutang • Pemegang saham dengan manajemen • Pemegang hutang dengan manajemen .

Teori Struktur Modal : Pendekatan Teori Asimetri Informasi dan Pendekatan Interaksi Produk/Input dengan Pasar • Pendekatan asimetri informasi • Mengakui ada asimetri informasi di pasar keuangan • Pendekatan interaksi produk/input dengan pasar • Kategori : – Menjelaskan hubungan antara struktur modal perusahaan dengan strategi – Menjelaskan hubungan antara struktur modal dengan karakteristik produk atau input .

Teori Struktur Modal : Pendekatan Kontes Atas Pengendalian Perusahaan • Berkembangnya kegiatan pengambilalihan dan penggabungan bisnis serta restrukturisasi • Perusahaan target akan menaikkan hutang untuk menaikkan harga saham .

Faktor Pendukung Hutang yang Tinggi • Ketersediaan modal – Akses yang lebih besar untuk mendapatkan dana lebih murah – Karakteristik biaya modal karena likuiditas dan segmentasi pasar • Pengurangan resiko melalui diversifikasi – Optimalisasi kombinasi resiko-return portfolio • Ukuran – Skala ekonomi sebagai keunggulan komparatif • Asimetri pajak .

Faktor Penghambat Hutang yang Tinggi Resiko perubahan kurs  Adanya resiko langsung bagi perusahaan multinasional dan resiko tidak langsung bagi perusahaan dalam negri Resiko politik dicerminkan dalam biaya modal Peningkatan biaya Resiko Politik  Kompleksitas operasi  .

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan • Bukti empiris • Struktur modal perusahaan multinasional cenderung mengikuti struktur modal perusahaan pusat • Struktur modal setiap negara cenderung berbeda .

Struktur Modal Anak/Cabang Perusahaan : Struktur Modal Lokal • Keuntungan – Lebih konsisten dengan situasi lokal – Mengurangi kritik terhadap perusahaan multinasional • Kelemahan – Mengabaikan keunggulan komparatif – Sudut pandang perusahaan pusat .

Manajemen Biaya Modal • Sebagai alat persaingan • Alat pengukur biaya modal – Tingkat bunga – Tingkat leverage – PER (price earning ratio) – CAPM .

Manajemen Modal Kerja MNC .

Anak perusahaan umumnya lebih sulit untuk meramalkan pembayaran arus kas masa depan jika pembeliannya dilakukan secara internasional dan bukan domestik karena fluktuasi arus kas.Manajemen Modal Kerja MNC Manajemen modal kerja (seperti persediaan. piutang. • Beban Anak Perusahaan Dimulai dengan pembayaran arus keluar anak perusahaan untuk membeli bahan mentah atau perlengkapan. terdapat kemungkinan bahwa pembayaran akan jauh lebih tinggi karena apresiasi mata uang terkait. Selain itu. Manajemen modal kerja terintegrasi dengan manajemen arus kas. Pembayaran arus keluar untuk membeli perlengkapan akan dipengaruhi oleh penjualan di masa depan. . dan kas) memiliki pengaruh yang berbeda terhadap jumlah dan waktu arus kas.

Namun. Manajemen piutang merupakan bagian penting dari manajemen modal kerja anak perusahaan karena potensi dampaknya terhadap arus kas masuk. . Volume penjualan ekspor juga dipengaruhi oleh siklus bisnis negara importir. Volatilitas tersebut dapat disebabkan oleh fluktuasi kurs dari mata uang yang digunakan dalam faktur. Penjualan sering kali meningkat ketika standar kredit diperlonggar. volume penjualan akan lebih berfluktuasi dibandingkan jika produk tersebut hanya dijual setempat. penting untuk berfokus pada arus kas masuk dari penjualan daripada penjualan itu sendiri.Manajemen Modal Kerja MNC • Pendapatan Anak Perusahaan Jika anak perusahaan mengekspor produknya.

Manajemen Modal Kerja MNC • Pembayaran Dividen Anak Perusahaan Anak perusahaan diharapkan akan mengirim pembayaran dividen dan beban lain kepada induk perusahaan secara berkala. Tingkat dividen yang dibayar oleh anak perusahaan kepada induk perusahaan ditentukan berdasarkan kebutuhan likuiditas masing-masing anak perusahaan. taksiran perubahan mata uang anak perusahaan. Beban ini dapat berupa royalti atau beban biaya overhead yang dikeluarkan induk perusahaan untuk anak perusahaan. potensi penggunaan dana pada berbagai lokasi anak perusahaan. . dan aturan pemerintah setempat.

diperlukan pembiayaan jangka pendek. Anak perusahaan menggunakan manajemen likuiditas untuk menginvestasikan kelebihan kasnya atau meminjam untuk menutup kekurangan kasnya. Investasi dalam mata uang asing mungkin menarik. Jika anak perusahaan mengantisipasi kekurangan kas. tetapi risiko kurs dapat membuat hasil efektif investasi menjadi tidak pasti. Jika anak perusahaan mengantisipasi kelebihan kas. maka harus ditentukan bagaimana penggunaan kelebihan kas tersebut. anak perusahaan akan memiliki kelebihan kas atau kekurangan kas.• Manajemen Likuiditas Anak Perusahaan Setelah menghitung seluruh pembayaran arus keluar dan arus masuk. .

Meskipun likuiditas penting bagi MNC.• Manajemen likuiditas merupakan komponen penting pada manajemen modal kerja anak perusahaan. Kemungkinan akses dana lebih relevan dibandingkan kas yang ada saat ini. Anak perusahaan umumnya memiliki akses atas berbagai lini kredit dan fasilitas overdraft dalam berbagai mata uang. namun likuiditas tidak dapat diukur secara layak dengan menggunakan rasio likuiditas. anak perusahaan mungkin memiliki cukup likuiditas tanpa saldo kas yang besar. . Karenanya.

kelompok manajemen kas terpusat (centralized cash management) perlu mengawasi. . Jadi. dan jika mungkin mengelola arus kas antara anak perusahaaninduk perusahaan atau antar anak perusahaan. tiap anak perusahaan lebih memperhatikan operasinya sendiri dibandingkan dengan keseluruhan aktivitas MNC. Peran ini penting karena sering kali membantu anak perusahaan yang membutuhkan dana atau terlalu memiliki eksposur risiko kurs yang tinggi. Namun sering kali.• Manajemen Kas Terpusat Tiap anak perusahaan dapat mengelola modal kerjanya sendiri secara simultan dengan mempertimbangkan seluruh masalah yang telah dihahas sebelumnya.

Sumber Pembiayaan MNC .

Sumber Pembiayaan MNC • Pendanaan Piutang Usaha (accounts receivable financing) – ika eksportir membutuhkan dana cepat maka eksportir dapat meminta pembiayaan dari bank. saldo piutangnya akan meningkat kecuali jika mendapatkan kredit dari bank dengan jaminan piutang Eksportir harus selalu memonitor keberhasilan penagihan piutang . Seorang eksportir yang membutuhkan dana bisa dengan segera memperoleh pinjaman bank yang aman dengan menjaminkan piutang • Anjak Piutang (factoring) – Eksportir menjual piutang tanpa perjanjian untuk menebusnya kembali (recourse) dan menanggung semua tanggung jawab administrasi dengan penagihan piutang dari pembeli serta eksposur kredit pembeli. Seperti transaksi pembiayaan piutang usaha (accounts receivable financing) yaitu bank menyediakan kredit kepada eksportir yang dijamin dengan piutang. Pada saat eksportir mengirim barang sebelum menerima pembayaran.

L/C merupakan pengambilalihan oleh bank untuk melakukan pembayaran atas nama pihak tertentu untuk penerima manfaat berdasarkan kondisi tertentu – Terdapat dua jenis L/C : • dapat dibatalkan (revocable) : maksudnya dapat dibatalkan atau ditunda kapan pun tanpa pemberitahuan sebelumnya pada penerima manfaat • tidak dapat dibatalkan maksudnya tidak dapat diubah tanpa persetujuan penerima manfaat dan mewajibkan bank penerbit untuk menalangi pembayaran sesuai dengan yang tertera pada L/C .Sumber Pembiayaan MNC • Letter of credit (L/C) – merupakan bentuk pembiayaan perdagangan tertua yang masih digunakan. L/C merupakan komponen penting dalam berbagai transaksi perdagangan internasional.

penanganan. • Dokumen penerimaan (konosemen) : merupakan tanda terima pengiriman dan berisi biaya pengiriman. Harga. Tanggal d. dan lain-lain g. dan diterima oleh importir. Nama dan alamat penjual . dan yang lebih penting. Syarat pembayaran e. berat. Jumlah. pengepakan. dan asuransi jika ada f.Sumber Pembiayaan MNC – tiga bentuk dokumen L/C : • Draft : perjanjian tanpa syarat yang dibuat suatu pihak (eksportir). Banker’s acceptance. untuk meminta importir membayar jumlah yang tertera pada draf saat diserahkan atau pada tanggal tertentu di masa depan. Nama dan alamat pembeli c. termasuk biaya pengiriman. Informasi pengiriman a. maka draft tersebut dikenal sebagai trade aceptance.Jika draft berbentuk sight draft. yang umumnya terdiri atas informasi berikut : b. Jika draft harus dibayar pada tanggal tertentu di kemudian hari (time draft). dokumen ini memindahkan hak milik barang • Faktur komersial (commercial invoice) Deskripsi barang yang dijual untuk pembeli dari eksportir (penjual). maka draft akan dibayar saat dokumen diberikan.

timbulnya piutang. dan konversi piutang menjadi kas. pinjaman jangka pendek dapat membiayai pembuatan barang yang ditujukan untuk ekpor(pembiayaan sebelum ekspor) atau jangka waktu dari saat penjualan hingga pembayaran dari pembeli diterima.Sumber Pembiayaan MNC • Akseptasi Bank Akseptasi Bank merupakan dokumen pertukaran atau time drive yang dibuat dan diterima suatu bank. Merupakan kewajiban bank penerima untuk membayar pemegang dratf pada saat jatuh tempo • Pendanaan Modal Kerja membiayai siklus modal kerja yang dimulai dengan membeli persediaan berlanjut dengan penjualan barang. Bagi eksportir. .

Forfaiting merupakan pembelian obligasi keuangan. Beberapa bentuk perdagangan tandingan. MNC mengambil peluang perdagangan tandingan terutama di asia. bank forfaiting menanggung risiko tertagih.Sumber Pembiayaan MNC • Pendanaan Barang Modal Jangka Menengah digunakaan bentuk pembiayaan perdagangan yang dinamakan forfaiting. sepertti barter dan bentuk umum dari perdagangan tandingan adalah kompensasi dan pembelian tandingan (counterpurchase). tanpa recourse dari pemegang awal. maka bank harus menilai kelayakan kredit importir seperti jika banknmemberikan pinjaman menengah • Perdagangan Tandingan mengacu pad seluruh bentuk transaksi perdagangan asing di mana penjualan barang pada suatu Negara di kaitkan dengan pembelian atau pertukaran barang dari Negara yang sama. seperti dokumen pertukaran atau wesel bayar. . amerika latin dan eropa utara. biasanya eksportir.

Alternatif sumber pembiayaan Anak MNC • Sumber pembiayaan yang diperoleh dari kegiatan operasi perusahaan. • Sumber pembiayaan yang diperoleh dari group perusahaan. • Sumber pembiayaan eksternal. .

Hal – hal untuk mempertimbangkan sumber pembiayaan anak MNC • Meminimumkan pembiayaan modal eksternal setelah disesuaikan dengan risiko valuta asing • Mengutamakan sumber pembiayaan dari kegiatan operasi perusahaan ( internal ) untuk meminimumkan floatation cost. pembayaran pajak dan risiko politik. • Memotivasi manajemen perusahaan anak untuk memasuki strategi pembiayaan pada tujuan meminimumkan biaya modal group ( MNC secara keseluruhan ) .

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful