PEMILIHAN PORTOFOLIO

 Terdapat banyak sekali kemungkinan portofolio yang dapat

dibentuk dari kombinasi aktiva yang ada di pasar.
 Shg timbul masalah “Bagaimana melakukan pemilihan portofolio
dari sekian banyak asset, untuk memaksimalkan return yang
diharapkan pada tingkat risiko tertentu yang bersedia ditanggung
investor”

Manajemen portofolio terdiri dari 3 aktivitas :

1. Pembuatan keputusan alokasi asset (asset allocation decision)
2. Penentuan porsi dana yang akan diinvestasikan pada masing-
masing kelas asset
3. Pemilihan asset-aset dari setiap kelas asset yang telah dipilih

 Attainable set/opportuniy set : seluruh set (kumpulan) yang

memberikan kemungkinan portofolio yang dapat dibentuk dari
kombinasi n aktiva yang tersedia
 Semua titik dalam attainable set menyediakan semua kemungkinan
portofolio baik yang efisien maupun yg tidak efisien yang dapat
dipilih investor
 Efficient set/efficient frontier : merupakan kumpulan portofolio
efisien
Fungsi utilitas dan Kurva Indiferens
 Fungsi utilitas : suatu fungsi matematis yang menunjukkan nilai dari
semua alternative pilihan yang ada
 Dalam konteks mnj portofolio, fungsi utilitas menunjukkan
preferensi seorang investor terhadap berbagai pilihan investasi dg
masing-masing risiko dan tingkat return yang diharapkan
 Fungsi utilitas dapat digambarkan dalam bentuk grafik sebagai
kurva indiferens
Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal
 Portofolio efisien : portofolio yang menawarkan risiko terendah
dengan tk return tertentu atau menawarkan tk return terbesar
dengan risiko tertentu
asumsi : semua investor tidak menyukai risiko (risk averse)
 Portofolio Optimal : adalah portofolio yang dipilih seorang investor
dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan portofolio
efisien.
Pemilihan berdasarkan preferensi investor terhadap return maupun
risiko yang bersedia ditanggung
Portofolio optimal akan berbeda untuk masing-masing investor

Pemilihan Portofolio dengan Model Markowitz

 Memanfaatkan informasi yang tersedia sebagai dasar
pembentukan portofolio optimal
 Asumsi :
1. Periode investasi tunggal
2. Tidak ada biaya transaksi
 3. Preferensi investor hanya berdasar pada return yang diharapkan
dan risiko
4. tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko (riskless lending
and borrowing)
 titik portofolio optimal dapat ditentukan dengan menggunakan
metode penyelesaian optimasi.
Fungsi kendala :
1.Total proporsi yang diinvestasikan di masing-masing aktiva untuk
seluruh n aktiva adalah sama dengan 1 (100%)
n

 wi  1
i 1

2. proporsi masing-masing sekuritas tidak boleh bernilai negative

wi ≥ 0 untuk i=1 sampai dengan n
3 jumlah rata-rata seluruh return masing-masing aktiva (Ri) sama
dengan return portofolio (Rp)
n

 w .R
i 1
i i  Rp

Fungsi tujuannya :
n n n

 wi . i   wi.w j ij
2
Minimumkan i 1 i 1 j 1

Portofolio optimal berdasarkan Model Indeks Tunggal

 Merupakan penyederhanaan dari model Markowitz
 Perbandingannya :

Markowitz single index model

n aktiva n aktiva
n return n return
n varians n buah β
n( n  1) n varians
2
covarians
1 indeks pasar

 Model indeks tunggal :

Ri = αi + βi RM + ei
Ri : return sekuritas i
αi : bagian return sekuritas i yang tidak dipengaruhi kinerja
pasar
RM : return indeks pasar
βi : ukuran kepekaan return sekuritas i thd perubahan return
pasar
ei : kesalahan residual
 Perhitungan untuk menentukan portofolio optimal dengan
menggunakan rasio ekses return dengan beta (excess return to
E ( Ri )  R BR
beta ratio) : ERBi = i

ERBi : excess return to beta sekuritas ke i

 E(Ri) : return ekspektasi berdasar model indeks tunggal utk
sekuritas ke i
RBR : return aktiva bebas risiko
βi : beta sekuritas ke i
 Portofolio optimal akan berisi aktiva-aktiva yang memiliki nilai
ERB tinggi

Portofolio optimal berdasarkan preferensi investor

 Tiap investor mempunyai preferensi risiko yang berbeda-beda
 Portofolio yang akan dipilih tergantung dari fungsi utilitas masing-
masing investor
 Investor akan memilih portofolio yang memberikan kepuasan
tertinggi

Portofolio optimal dengan adanya simpanan dan pinjaman bebas

risiko (riskless lending and borrowing)
 Investor mempunyai pilihan untuk memasukkan aktiva bebas risiko
ke dalam portofolionya dalam bentuk simpanan (lending) atau
pinjaman (borrowing)
 Asset bebas risiko adalah asset yang tingkat returnnya di masa
depan sudah bisa dipastikan pada saat ini, dan ditunjukkan oleh
varians return sama dengan nol
 Dalam bentuk simpanan (lending) artinya membeli aktiva bebas
risiko dan memasukkannya ke dalam portofolio efisien aktiva
berisiko
 Dalam bentuk pinjaman (borrowing) artinya meminjam sejumlah
dana dengan tk bunga bebas risiko (menjual aktiva bebas risiko)
dan menggunakan dana ini untuk menambah proporsi portofolio
efisien aktiva berisiko
 Kombinasi portofolio efisien aktiva berisiko dengan aktiva tidak
berisiko

 Kombinasi optimal terjadi saat garis lurus yang menghubungkan RF

dengan titik-titik pada efficient frontier mempunyai slope paling
curam
 Perubahan pada Efficient Frontier Markowitz jika dimasukkan asset
bebas risiko :
 Investor bisa meminjam dana untuk meningkatkan kemampuannya
berinvestasi
 Adanya tambahan dana dari pinjaman memungkinkan investor
mendapatkan return yang diharapkan lebih tinggi
 Tambahan dana yang berasal dari pinjaman bisa memperluas
posisi portofolio
 Perubahan pada Efficient Frontier jika Investor bisa meminjam
dana bebas risiko