BAB I MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu

atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang. Manajemen Portofolio Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTOR SEKARANG INI Penting untuk diketahui: • Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian • Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna • Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan INVESTASI UNTUK

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan. Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat MENGAPA KITA BERINVESTASI? Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang. Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi. Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007. Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar. Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI Aspek Pribadi Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun. Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS. Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 20052007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting. PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasiinformasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja. EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi. INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll. BAB 2 FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu: 1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain. 2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya. 3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain. Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor. Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta. Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta. DIRECT INVESTING Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia Non-marketable Pasar keuangan - SBI - negotiable certificate of deposit - surat berharga - Eurodollars - janji dibeli kembali - banker's acceptances - pendapatan tetap: Pemerintah ( SUN) Government retail (ORI) Koperasi -ekuitas Saham preferen Saham biasa - option -future contact INDIRECT INVESTING - unit investment trust -open end money market mutual -close end -exchange trade funds DIRECT INVESTING - tabungan -sertifikat deposito

Pasar saham

Pasar derivative

Perusahaan investor funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari. Beberapa money market securities yang penting : 1.Sertifikat Bank Indonesia 2.Negotiable certificates of deposit (CDs) 3.Commercial paper 4.Eurodollars 5.Repurchase agreement (RPs) 6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika. SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset. SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF. Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun. Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian. Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield =

Face Value – Purchase Price Purchase Price

X

365 Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini. Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya. Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default.efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama. Investor terutama lebih suka pada saham biasa Saham Preferen Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA. sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan. Untuk menciptakan ABS. berasal oleh Merrill Lynch. sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-danmenguasai investor. untuk investor individu. tanpa pembayaran tunai. dan lebih meyakinkan. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi. A. jika masalah ini dikumulatifkan. BBB. hingga D. Harga Atas Efek Pendapatan Tetap Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut. Convertible Bonds . yang berarti tidak ada diskon.Obligasi korporasi adalah efek senior. menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima. penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi . yang memungkinkan investor untukmemilih. Sebagai risiko. tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). Tipe baru obligasi korporasi di AS. AA. seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. yaitu. dan sebagainya. Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah. Asset-Backed Securities (Abs)/Aset . menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka. yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial. yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. atau bunga yang masih harus dibayar. Biasanya. obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa . menjual efek kepada investor. Jenis Saham Preferen Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen. Kepercayaan tersebut. seperti MIPS dan menyindir. yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS.saham preferen dan saham biasa. mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi. pada gilirannya. premi. Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu. yang wajib membayar atas hasil pasar. deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar. Bond Rating (peringkat obligasi). preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi. dan perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi.Namun. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. dengan responhigheryields. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu. efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture. Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun. memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. JunkObligasi .sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap. Sebuah alternatif. catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000). Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap. ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut.

karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date. dibayarkan pada 2 Juli. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden. meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney. investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. investor harus membeli saham dengan 4 Juni. Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1. Jika harga Astra sebesar Rp 25. saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam.000 per saham. dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. dalam hal kesulitan keuangan. dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). yaitu. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut. berusaha untuk membawa perubahan.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy. ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil Karakteristik Saham Biasa Nilai nominal untuk saham biasa. 7 Juni. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan. atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya. yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar. Payout ratio. pemegang saham memiliki suara untuk proxy.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. Di Indonesia. Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. Contoh 2-8 Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan. harga pasar berada di kisaran Rp 25000. dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan. Nilai keseluruhan pasar korporasi. secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan. Tunas Baru lampung Rp 125. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat. hanyalah harga pasar diamati saat ini. tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang. adalah rasio deviden terhadap pendapatan. Namun. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun.namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor.dari investasi hasil grade obligasi korporasi. dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. Untuk menerima dividen ini. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal. 2 Juli.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu. tentu saja. Tutup buku pada tanggal ini. dividen yield akan 2. dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham. untuk menghindari masalah. Pada hari keempat ini. pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan. McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. sedangkan astra internasional Rp 500. nilai pasar dari satu saham. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas. mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum.000. Dividen Kas Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. Sebagai pemilik. tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. meninggalkan para pemegang saham dilindungi.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas. yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya. dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran. merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase.610 atau 40 persen Bagaimana Deviden Dibayarkan Di AS. industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan. nilai nominal aqua sebesar Rp 1.58 persen. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. dan deviden tidak harus dibayar karena itu. yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. sebagai pemilik sisa dari korporasi. dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham. pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues. Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan. yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan. Saham Biasa Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham.Deviden jumlah ini. Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa. mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi. Asumsikan bahwa dewan direksi .

seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham.000 lembar saham dari total 200. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas. dan dividen dibayarkan dalam dollar. memudahkan dalam penjualan sekuritas. jaminan dari setiap kontrak. Pada awal tahun 2005. beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. rekening bank. dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. dibayarkan pada 2 Juli. 10 kali penghasilan. Cukup sederhana. dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated. Sekarang ini. dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. Toyota. dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu. Derivative Sekurities. apakah dividen atau split. sertifikat saham. kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100. misalnya. Sony. nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah. ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham. kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan. Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Sementara. closed-end funds. berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. Jelas. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. Dengan stock split. dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. Laba Muliplier P / E Rasio. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran. American Depository Receipts (ADRs). Saham biasa dan Pemecahan Saham Dividen lain yang bukan uang. jika Anda memiliki 1. Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya. secara praktis. dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR. dan waktu yang telah ditetapkan juga. mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari perusahaan. atau 15 kali laba. mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. Sebenarnya. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi. dan komisi. itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham. closed-end funds. juga disebut sebagai multiplier pendapatan. membayar setiap pemotongan pajak luar negeri. exchange traded funds). didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international. Disamping itu. Sejauh ini. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar. Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. kantor mengikuti . karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. katakanlah. Lebih lanjut lagi. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri. muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian. Option dan Future contracts adalah derivative securities. masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. misalnya. mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan. biasanya dijual dengan kelipatan tinggi. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas). Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds. investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds. sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara. atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri. Sebagai contoh. Bahkan. Pertumbuhan saham. dan Glaxo. lembaran kertas.Astra bertemu pada 24 Mei. Tidak seperti investor Amerika. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Namun. Namun. tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama. Contohnya. ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah . serta membagi saham itu sendiri. Dan menyatakan dividen semester. dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs. dibandingkan dengan rata-rata saham.000 saham yang beredar. biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan. Data saham. perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Volvo. memasukkan sisa dana ke dalam dollar. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang. investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. telah dikemas kembali. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor Investasi Internasional dalam Ekuitas Para investor Indonesia.000 saham yang beredar. biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan.

posisi pembeli tidak berubah. berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. dan seterusnya. Contohnya. diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. keuntungan agregat juga harus nol. Sebaliknya. tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. yang dikenal dengan premi. termasuk indeks pasar saham. Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman. karena itu. KONTRAK BERJANGKA Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Harga akan berfluktuasi terus-menerus. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan. Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman. kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. mata uang. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai. dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). dan Indofood. setelah titik tertentu. tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya. obligasi treasury.investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Sebagai contoh. tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual. karena berlawanan dengan obligasi. para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi. sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik. sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu. Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset. atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. tingkat suku bunga saat ini. sebuah " good faith deposit". hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia. resiko. yang disebut margin. kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. dan harga di mana opsi dapat dieksekusi. spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga. membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Sebaliknya. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Asset mereka dapat mempengaruhi. Astra International. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya. membuat opsi put lebih bernilai. Di Indonesia pada bulan April 2008. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka. tagihan treasury. ketika semua peserta berjangka diperhitungkan. Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka. masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat. Mungkin. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum. keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. pembeli dapat memotong distribusi return potensial. nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo. memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. Artinya. dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas. namun bukan obligasi. dengan demikian resiko-kontrol. Sebagai contoh. Untuk contohnya. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian. perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan. . Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi. Selain itu. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan. itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa. karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi. Bank Central Asia. seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun. Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak. OPSI Dalam dunia investasi sekarang. dan sertifikat deposito bank. Kemudian. Mereka menang atau kalah. tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS. Selain itu. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil. sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. perubahan saham. Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Di Indonesia. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek. penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya.

Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya. BAB 5 Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG) Perusahaan Pialang Secara umum. Fidelity. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. dan OptionXpress. • Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya ) • Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh. yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. dan perencana finansial. perusahaan – perusahaan perseorangan. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN. entah itu masalah perpajakan. Brown and Company. penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Sebenarnya. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund). perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka. Pialang Diskon Online Dalam zaman internet sekarang ini. di sisi lain. dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab. ataupun hal – hal yang lainnya. dan Charles Schwab. Waterhouse. termasuk Merryl Lynch. Majalah Smartmoney. perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6. Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet. indusri – industri tertentu. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi. khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. menurut survey yang dilakukan AAII. atau eksekutif investasi. hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang. sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri. . secara khas mencari kliennya dengan $250. perusahaan. pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka. Morgal Stanley. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. A. Scottrade.G Edwards. Misalnya. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch. dengan rata-rata komisi $18. E*Trade.000 di dalam akun mereka. dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham. Jones. dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Full service brokers Secara tradisional. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. Demikian pula. investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi . dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. membedakan pialang diskon menjadi dua. pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”. dengan pilang diskon online. dan UBS. Sekarang ini. nama baik perusahaan pialang tersebut. 1. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel. dan hanya membayar pelaksanaan perintah. atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. Lihat Box 5-1. Sekarang ini. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person. Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi. Well Fargo. seperti konsultan keuangan . pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar . mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. Pada tahun 2005. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade. • Pialang saham AS dengan pelayanan penuh. Namun. tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. tidak menawarkan nasihat apapun. agen penjualan layanan finansial. dan informasi – informasi yang lainnya. tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Spekulan. pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka. hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . Wachovia. dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas. Oleh karena itu. dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. Smith Barney. Pada awal tahun 2005. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat. Sebaliknya. Investasi pada saat ini. memutuskan sendiri. Kenyataannya. Pialang Diskon Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham. jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset. yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. obligasi. dan E*Trade. Muriel Siebert. investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan. dengan membeli kontrak berjangka. Jika harga diharapkan naik (turun). Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. kontrak akan dibeli (dijual). Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan.

000. Di BEI.tetapi hanya saham tertentu. Bukan Anggota Bursa Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa. yaitu: 1. Wrap account. perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan. pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar. yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara. atau 100% dari harga pembelian. Bila ya. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya.1 persen.konsultan & manajer keuangan.1 sampai 0.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi Akun holders merupakan masalah kartu bank.kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen.000 untuk $ 100. Penjelasan peranan keduanya. Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas).1 sampai 1. Untuk memperoleh gambaran margin ini. tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata.Di Indonesia. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10.seperti dana sekuritas pemerintah.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini).contoh. ada dua jenis pilang saham. pialang saham lokal. Komisi .biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.Penasehat boleh menentukan /memutuskan. Karena popularitas mereka. walaupun sebagian lainnya tidak. meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1.000 pada perusahaan pialang saham mereka.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia. Danareksa dan Bahana. Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas).000 dengan perusahaan perdagangan. yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli. kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana.biaya rata-rata 1. Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2.para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi.ikut serta dalam pasar langsung.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain.yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. kecuali milik pemerintah. memiliki margin. (Inilah yang disebut “margin minimum”).banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini. Perantara Perdagangan Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi. baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2. biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah.tidak ada biaya.000.biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham.Dibawah akun wrap ini.000.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal.semua transaksi biaya-biaya.dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva. karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX. biasanya yang likuid.000 mungkin disyaratkan.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional. Di Indonesia.semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan.Uang adalah jenis dana yang paling umum. seperti dana sekuritas pemerintah. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia.perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini. Pemegang rekening diterbitkan kartu bank.rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2. Pemerintah juga memiliki pialang saham. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun. yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor.walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1.untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham. mana yang lebih rendah.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum. biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan.4 persen dari aktiva.sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan. Akun Pialang Jenis akun paling dasar adalah akun kas. Anggota Bursa 2. Di bursa efek Indonesia.000 diwajibkan.dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas. Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100.3%.perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun. Sebaliknya. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa.walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya. tetapi hanya saham-saham tertentu. yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya.

Oleh karena itu.tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen.dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi.19 sampai 0. Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi.bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN.Untuk sebagian besar sejarah panjang. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar.dalam 2005 partisipasi spesialis.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu. Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan.NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu.salah satu penuh atau sebagian kecil.spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar.Untuk setiap penjualan pesanan.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar.hal itu.Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan minimum)komisi.turun dari $ 18 dalam dua tahun. investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka.untuk investor mengikuti rencana ini. Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.dalam satu tahun yang lalu 98.000 lembar saham. Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan.perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya). Berdasarkan NYSE. Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE. banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian. Namun.diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume.rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15 Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan. Siapa melakukan transaksi saham blok besar.1 persen dari total nilai transaksi.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar.investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik. spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi Seperti pedagang.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi. Di bursa efek Indonesia.yang menawarkan modal adequate.eliminasi semua komisi tetap.Pantas pemegang saham. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat.karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor.3 persen total nilai transaksi. Seperti pedagang perantara. atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai. jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.atau berhentinya perdagangan pasar.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat . komisi Perdagangan perantara antara 0.kira-kira 15% dari volume perdagangan saham. Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi.harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak. BAGAIMANA KERJA PESANAN Pesanan atas pertukaran rencana organisasi NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.ketika semua catatan batas pesanan. Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain.perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor.jadi mereka dapat membandingkanya. Investasi dengan seorang perdagangan perantara DRIPs di US.Pajak penjualan ini adalah akhir.pertukaran sedikit sampai 1975. DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan.menyusun pasar menurut saham mereka.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen. Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama. Untuk online pedagang perantara.agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham. Mengingat.spesialis memelihara batas buku.penggunaan data NYSE.mereka harus melawan pasar.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE. pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang. Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely.

dan telah terpercaya menangani permintaan. rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan.dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.penanganan dan volume . kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari. Untuk pertama kalinya dalam sejarah.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka. Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan.tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot. Namun. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30. Seperti dijelaskan dalam Bab 4. .Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari. NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu. lebih dari 1 miliar saham per hari.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama.yang merupakan bagian dari sistem SuperDot. yang lain bagian dari sistem SuperDot. akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan. atau calo lantai.kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah.dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka. Nasdaq meluncurkan tinggi baru . SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka.pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham. menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat. Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE. Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran. perdagangan harus sangat otomatis.salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.. tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot.dan .099 saham. seperti yang tercantum dalam Bab 4.termasuk NYSE.harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). NYSE kini bergabung dengan ArcaEx.91%pada waktu itu. Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli . Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar. dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu. Semua pesanan untuk saham. mereka dibayar untuk membuat pasar. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker. pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing. Akibatnya. dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah.Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota.000 lembar saham atau lebih. Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis ebook. "Bersih .099 saham.spesialis atau pialang bawah.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka. Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli.atau hanya sedikit perubahan.efek yang tercatat. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga.hingga volume 3. sebuah ECN. SuperDot adalah urutan elektronik .kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik. Sebagai bagian dari SuperDot. Untuk obligasi. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs. termasuk spesialis NYSE. Pada bulan Maret 2004. Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker.menjual pesanan.menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia. semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System).Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar. NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida. Volume spesialis . pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. Sebagai bagian dari SuperDot. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30. penetapan harga pembukaan saham. pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima.sistem routing untuk NYSE .

Tampilan S. Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima. Jenis. dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan . Pada tanggal penetapan. Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) . Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa. tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan 3. Pada 1956. proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. yang merupakan nama perusahaan broker. serta merta atau dibatalkan . pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar . penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing .yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah.yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name. . pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia. Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal. Prosedur Kliring Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular . Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan.pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu . penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar. yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi 2. Secara teknis. pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 . perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga. Selama periode tersebut. sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran.5 sen. surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . atau 12. karena hampir tempat lain di dunia. Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu.HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001. Atau dengan kata lainn. Di Amerika Serikat dan Indonesia . Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah . Untuk pengoperasiaannya.yang efektif hanya untuk 1 hari. IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) . Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi. Pada !972. Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham. Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian . stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai.Jenis Pemesanan Saham Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham : 1. Pada 1929. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan.delapan titik.ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas. perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia. Decimalization telah jelas menguntungkan investor. Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam. Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama.5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan. pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan. yang ditangkap oleh spidol pasar. NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001. Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000. dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . Penyebaran yang 12. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930. Pada 1952. Di Amerika Serikat. Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99.2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia. Standar order berkisar sekitar 1 lot.

seorang arbitrageur terkenal.yang memperdagangkan sahamnya. Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987. ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut. kasus yang melibatkan Maria Stewart ini. Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. Untuk menjadi seorang WMI. AEI. “Insider”. sistem remote trading mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi.LK.Selama 1977-1987. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga . Pada 1995. dan APEI.( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain 2.Pada Juni 1988. Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc. Pada tahun 2000 . The SEC and Insider Trading Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Ivan Boesky. seseorang harus melewati test tertulis . setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. Selama hari perdagangan. anda dapat menjelaskan alasan anda 2. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak 2. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia.. Di indinesia. Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange. di tahun 1982. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. Untuk menjadi penasehat investasi.Pada Desember 1988. Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public . Pada 16 Juni 1989. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . tentunya. Pada 13 Juli 1992. Terakhir kali. Margin Persyaratan dan kewajiban  Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi. seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti. National Association of Securities Dealer ( NASD ) NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham. Setuju atau tidak. dengan sekuritas sebagai jaminan. seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. Checking Your Understanding 1. Pada 2007. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk : 1. sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi. 3. dan melayani setiap kepentingan investornya. NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu Bagaimana Akun margin dapat digunakan : Akun margin dapat digunakan untuk: 1. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. Sejak November 1995. Sebagai contoh.  Margin merupakan pinjaman yang dijamin. NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta. . Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. setelah melewati test tersebut. peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.

contoh 5-6 Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai.000 dipinjam. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. $ 5. harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut: Harga MC = Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call. Contoh 5-7 Dengan menggunakan data di atas.000) / 6666000].000. meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual.660.666. dan margin pemeliharaan 30%. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan. dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100. sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. jika harga saham menurun menjadi Rp 66. sejak tahun 1974. margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %. namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. contoh 5-5 mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan. ini dapat mengakibatkan akun terbatas. sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening.000]. margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah: Harga MC = = $ 71. pada kenyataannya.000. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal. untuk 100 saham. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6. Jika harga saham turun menjadi Rp 80.000) / 8. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. Penjualan Singkat ( Short Sales ) . Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar. konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu. dengan margin awal 50%. margin yang sebenarnya akan 37. Margin Pemeliharaan Di samping margin awal. kita anggap setiap masalah secara bergantian. sejarahnya.000/saham. mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya. rata-rata sekitar 50%. Margin Aktual 44 % = = Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. Margin call Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah. 4. Namun. ada dua persyaratan margin yang terpisah.000. ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian. pada kenyataannya. Margin awal dewan gubernur dari sistem cadangan federal.000.000 menjadi Rp 90.yang mengatakan. yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan.000 5. menggunakan peraturan T. pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.000 .5% [(Rp 8. semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. pada kenyataannya. 3.000.Rp 5. pada kenyataannya. dengan tingkat saat ini 50%. 5. 2. sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual.43 Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin 1. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut: Margin awal = margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. tidak ada margin call. pada kenyataannya. yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi margin awal.

(ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2.id. Selling short sebagai seorang investor Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif. mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun). Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. Puas dengan penurunan ini. penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham. dan mengembalikan kepada pemiliknya semula. BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari. Dan. Jika harga Merck naik menjadi $180. Jika anda tertarik pada penjualan stock short.000. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50. short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan.800. melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota. Beli dulu kemudian dijual. tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. dengan syarat tambahan deposito kas. bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar. hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas.000 per lembar. menjualnya. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity. Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka. atau $5. kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5. Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali. short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor.  Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek).400 dalam akun ekuitas. akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. adalah lebih baik untuk menjualnya. Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL . Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam). dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas. kemudian segera membelinya. sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang. Oleh karena itu.000 per lembar.200.  Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang).Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). diinstruksikan untuk menjual singkat. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50. Spesialis. Pada akhirnya sekuritas dijual. dengan harga Rp 38. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar.000. seperti penjualan lainnya. Jika sekuritasnya tidak dimiliki. investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat.000 – Rp 3. Demikian asumsinya.000. Contoh 5-9.Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas. Beli dulu kemudian dijual. Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih. Di Indonesia. Keuntungannya adalah Rp 5. Hubungan ini tetap selama seluruh periode. menjualnya. Seperti investasi pada tempat lain. Selama beberapa periode. dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar. menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity. Short-interest ratio. Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut.000 tunai atau sekuritas). Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat.co.000. asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat. investor harus mempunyai 30% dari batas awal. dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual. contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham. penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Sebagai contoh. Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. Caranya dengan meminjam saham. yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat. dan publik melaporkan memo. secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih. asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT.Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik.000 dalam akunnya (batas awal 50%).000 per lembar.kpei. dan transaksi telah lengkap. short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham. Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE. Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap. Menurut suatu penelitian. kepada investor yang ingin memilikinya. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. Investor harus memiliki $5. Contoh 5-8. batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat. Pialang. atau Rp 1.

juga tidak mencoba ke waktu pasar. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis. Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing. MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA . kendala. menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory. dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil. kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan STRATEGI PASIF Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan. dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa. didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. Indeks dana pada dasarnya buy and hold. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat. Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum. Dalam banyak hal. seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999. dan sebagainya. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan. Sebaliknya. alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. saham yang paling bereaksi sesuai. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa. INDEX DANA Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Dan investasi yang lebih canggih. saham yang paling terapresiasi secara signifikan. apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia. seperti yang terjadi pada 2000-2002. para pemimpin yang inovatif. biaya pencari tambahan dan sebagainya. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga. investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun. yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. penjualan saham hanya whennecessary. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan. profesor ekonomi. Jika pasar adalah sangat efisien. menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari. dan yang posisinya adalah unhedge. Artinya. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional. orangorang dengan track record yang terbukti. menurut Malkiel "rata-rata. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks. Demikian pula. komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainan Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa Dalam cara yang sama.Dalam dunia sekarang investasi. Membangun Portofolio Saham Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di portofolio. ketika pasar menurun tajam. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio. dijual dan diganti dengan efek lainnya.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu. melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset.

investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental. tetapi analisis teknis juga digunakan. cukup banyak dilaporkan.Misalnya. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya. dan menjelaskan alasan Anda. dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok. • Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan. dan karena itu investor perlu memperhatikan. investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. . daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri. investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. Target harga saham harus ditampilkan. laju pertumbuhan. sehubungan dengan artikel ini. banyak investor selalu percaya. • Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham. investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat. dan rekomendasi untuk membeli. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi. pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar. konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. Strategi Aktif Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. laporan tahunan. karena pentingnya. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI. dalam hal banyak. serta perkiraan pendapatan. analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI. • Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. Analyst memperkirakan. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapat e. di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan. namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter.Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. JUAL. gunakan yang diberikan oleh analis. pertimbangkan variasi dalam saham biasa. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan. dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. atau menjual. dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya. laporan dari pelayanan rekomendasi. bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan. sampai sangat baru-baru ini. kesabaran. perkiraan pendapatan. Pemilihan Keamanan Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. menahan. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. d. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaanperusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE). Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. untuk lebih baik atau lebih buruk. dan prospek industri. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham. setuju atau tidak setuju. layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan. kapan. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik. ini termasuk: a. dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. atau kembali. garis nilai investasi survei. • Menggunakan perkiraan laba Sebelum berinvestasi. dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar. kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini. bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. dan jika berubah. dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. SIMPAN atau JUAL c. menurut survei analis. alternatif. namun. Reports harus menunjukkan track record penulis. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan • Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan. StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. SIMPAN. dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau. seperti BELI atau JUAL b. perkiraan analis belum menjadi lebih akurat. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. laba sangat penting dalam menentukan harga saham. meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan.

dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda. penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar. dan JUAL. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan. telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. penyedia informasi reksa dana. Sebagai contoh. NETRAL. Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk. pergeseran antara cyclicals. Menggunakan Output Analis Keamanan Sebelum perubahan terbaru. Invesco. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang • . Industri bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. barang modal di seluruh dunia. utilitas. 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. misalnya. saham tahan lama pelanggan. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. dan utilitas. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek. WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. energi. penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. subjek market timing adalah kontroversial. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. waktu luang. penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor Momentum industri dan sektor investasi Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham. Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. tetapi resiko juga besar. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor. pada pertengahan-2002. jasa lingkungan. dan nilai-nilai saham. jasa keuangan. Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk.f. kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting. dan perawatan kesehatan. seperti dalam pemahaman lingkungan politik. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold. Atau. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham. pada waktu yang hampir bersamaan. Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis. internasional. Kontroversi seputar market timing Seperti banyak masalah di arena investasi. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik.19 persen selama periode 1990-1999. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia. Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25. Real estat. saham modal yang baik. dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI. saham pertumbuhan. SIMPAN. SEKTOR ROTASI Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. Morningstar. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. atau MENJUAL. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini. dan saham defensif. Menggunakan analisis sektoral Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI. untuk total selisih 20 persen • Munculnya penelitian independen Mulai pertengahan tahun 2004. perusahaan reksa dana besar di amerika serikat. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC. emas. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan. sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif. sebaliknya terjadi. analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. ilmu kesehatan. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa • Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini? Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen. rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. teknologi.

yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari. termasuk: . Dalam nada yang sama. sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar. Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi. tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari.  Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini.Informasi masa lalu misalnya. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya. Rasional Pasar Dan Strategi Aktif Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain. rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas. penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir. dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. Kajian Ulang Konsep Pasar Efisien Apa itu Pasar Efisien? Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko. semi kuat dan kuat. . Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. menerapkan indeks Eropa. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon. dan penyimpangan. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis.Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split. kita akan dapat:  Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. Informasi dihasilkan secara acak. menilai dan memperdagangkan stock. Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus. Semua informasi yang diketahui. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia.Setelah semua. harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. informasi ini justru kurang handal. Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:  Dalam suatu pasar yang efisien. hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. Behavioral finance. yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus. hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi. Terbukti. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan menganalisis. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. Setelah membaca bab ini.menurun. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional. Harga stock sekarang menggambarkan: 1. Perspektif Internasional Tidak seperti pasar Amerika Serikat. keamanan pasar dikatakan efisien. dianalisis jauh lebih buruk. sedangkan 1 persen lainnya. selama era 1990 an.  Dalam pasar yang efisien. 2. PASAR EFISIEN Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan pasar. yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor. Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien? Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut: 1. kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting.  Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH). harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. dan selama tiga tahun terakhir. dan bukti apa yang telah diperlihatkan. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah. akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya.  Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah. Berdasarkan skenario ini. investor diasumsikan untuk membuat rasional. Dalam pasar yang efisien. harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko. Dalam pasar rasional. 4. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan. kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal. dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. . dikenal sebagai ahead of time. 2. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional. kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil. jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai. 3. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama. Sekuritas dalam berbagai pasar asing.

Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham. Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya. kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah independent. tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan. yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi. Bentuk Semi-Kuat Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik. Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah. Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi. Jika harga mengikuti kecenderungan nonacak. yaitu: 1. Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. kesulitan pendanaan. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat.Bentuk-bentuk efisiensi pasar Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan lengkap. Dalam pasar tersebut. Cara Menguji Efisiensi Pasar Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat. maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga. uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang? EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk). maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan. tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut. Jika bentuk lemah EMI benar. Uji Bentuk Lemah Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. pengumuman perputaran saham. Di sisi lain. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal. setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas. Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah. Dengan kata lain. Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat. 2. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman. Oleh karena itu. dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi. harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. pengembangan produk baru. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. Bentuk Lemah Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar. maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. Oleh karena itu. investor yang menerima bentuk lemah. melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik. akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi. maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak. Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu. 1. Pada kondisi ekstrim. Pada tahun 1970. Pasar efisien semikuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. maka dalam pasar seperti itu. Jika harga mengikuti gerakan acak. Bentuk Kuat Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat. dan perubahan-perubahan akuntansi. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini. dividen. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu. seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. 2. . seperti laba. dan sebaliknya. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko. akan menjadi variabel bebas. Dalam artikel ini. termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya. beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya. 3. maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat. tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut.

Dengan kata lain menurut penelitian mereka. sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. dan dikalkulasikan sebagai: CAR = AR Di mana: CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki. Namun. mengetahui hasil stock masa depan. dan pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Uji statistik yang dibahas sebelumnya. STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa. maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. Uji tanda juga mendukung independensi. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan. dari kedua jenis aturan statistik dan dagang. .t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t. 0 . Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. terjadi setelah portofolio terbentuk. yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwaperistiwa baru yang dramatis. dengan adanya model indeks. melalui hasil berikutnya. Dengan kata lain. Abnormal Return (AR) = Rn . Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik. Namun. atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. BUKTI BENTUK KUAT Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. TEST BENTUK SEMI KUAT Test bentuk lemah. PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding.Uji Statistik Perubahan Harga Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Jika ada perubahan harga yang persisten. Aturan Teknik Dagang Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya. Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi. setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan. Dua uji statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga. maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu. berdasarkan hubungan model indeks. termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis. dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock. hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi. namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan. direktur. diharapkan mempengaruhi stock return. menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi.E (rata-rata) Di mana: AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t E(R. yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam.

Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham. strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit. yang sudah dirujuk sebelumnya. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan. dan lain sebagainya. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil. Sehingga.Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. EFEK JANUARI Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar) Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. hari sebelum liburan. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat. EFEK UKURAN Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan. SUE didefinisikan sebagai : SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan. telah dikenal sebagai efek Januari. Charles Jones. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga. atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak. ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA) Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun. yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk. . Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. Namun demikian. yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. bulan. karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu. Secara keseluruhan. dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. melampaui rasio saham P/E tinggi. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. tetapi keyakinan itu tetap ada. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. pada hari beikutnya. Henry Latane. SISTEM RANKING GARIS NILAI Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. Pengumuman Laba Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat. Menurut beberapa bukti. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya. Satu anomali penting. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers. anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah. strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham. diharapkan untuk member respons harga positif atau negative Rasio P/E Rendah Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata. melampaui saham P/E tinggi. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan. atau di The Wall Street Journal. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas. SUE dapat dikalkulasikan. kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan.

dan reaksi terhadap pengumuman lain. dan merasa bahwa pasar. Meskipun demikian. semi kuat dan kuat. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar. Secara paradoks. pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar. Laba yang tidak diharapkan 2. Efek Januari 4. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data.Untuk menelaah efisiensi pasar.Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan. Dalam pasar Amerika. mengandung masalah-masalah statistik. tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas. dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini.Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat. antara lain meliputi: 1. sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan.  . apakah itu uji statistik atau aturan dagang. ataupun beberapa kombinasinya. sebaiknya ditutup. Eugene Fama. beserta alat-alat investasi yang ditawarkan. . Bukti tentang laba kejutan sangat kuat. banyak investor bersaing. atau dasar pemikiran. perubahan penawaran uang. Dengan upaya yang cukup. melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain. telah membuat pasar semakin efisien.Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah. ketersediaan informasi dan data dalam internet. . . pengumuman dividen. termasuk antara lain perubahan akuntansi. . sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien. mendukung kuat hipotesis. dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. Barangkali. Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR Dalam analisis akhir. . dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar. PENAMBANGAN DATA Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi.Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan. Jika pasar tidak benar efisien. mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM. . para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur. yakni lemah. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. . Kinerja garis nilai ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global Seorang investor harus berpikir secara global. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian. bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional. Menurut Samuel Eisenstadt. . informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak. Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif. Membuat pilihan.Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien. menolak efisiensi bentuk kuat. Oleh sebab itu. dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan. Namun demikian. dan teknik ini dipergunakan secara luas. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. kalangan investor harus menjamin penambangan data. sampai skala kuat. dan perbedaan politik. ironisnya. adalah tergolong efisien semi kuat. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis. yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu. Indikatornya adalah pasar Amerika. sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. Meskipun demikian. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru. tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. RINGKASAN . atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya.Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi. umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. polanya akan disingkapkan. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali.Bukti bentuk lemah.Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar.Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara memuaskan. Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Dan hamper dapat dipastikan.Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat. yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang.Kondisi yang menjamin pasar efisien. Di sisi lain. ekonomi. banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. . . Efek ukuran 3.

dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi). Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP Di Amerika. Ben Bernacke. Pasar Modal. kebanyakan perusahaan akan ikut bagus. Bagaimanapun juga. Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. tingkat inflasi aktual. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. GDP dihitung dua kali. adalah penentu utama dari kegiatan Federal. berkembang hingga mengalami resesi (penurunan). investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. dan ini di rasakan banyak negara. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci. baik positif maupun ngatif. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. maka suku bunga turun begitu sebaliknya. berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20. Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003. Tentu saja. Perkiraan Ekonomi Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik. Karena ekonomi dan pasar terkait erat. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi.dan seberapa banyak yang tersedia? Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi. Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal. 2004. dan suatu ketertinggalan. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga. ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. Menurut dia. Contoh. yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI). Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon . Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. pasar keuangan terlihat bereaksi. suku bunga. Meskipun tentu tidak konklusif. sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating. Sebagai contoh. indeks ekspektasi konsumen. puncak dan akhir. tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak. Singkatnya. Mulai dari awal. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin. yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi. tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. Dalam hal ini. seberapa baik ramalan itu. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi. GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. Robert Barro. jika ekonomi bagus. yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan. pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. penawaran uang dan suku bunga. penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis  Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. dan 2005. hal-hal dapat berbeda di masa depan. Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. kejadian (proses). jika harga obligasi naik. Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. karena itu. Hubungan antara Pasar Obligasi. begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Menafsirkan Ekonomi Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). seorang ekonom Harvard yang terkemuka. dengan presiden baru. telah terjadi 9 resesi. Dalam perputaran bisnis. Tahun 2002. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. dikenal istilah ’trough’ • The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi • The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending). Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. Sebaliknya. Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Secara historis. dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut. kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. yang diberikan publisitas. investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga.

"bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas. Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi. Memeriksa Pemahaman Anda Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan. Sebagai contoh. Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE. konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan. Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu. Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500 PO = PO/E1 x E1 E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier . Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan. dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus". Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan. Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil. Selain itu. "ekspektasi perlambatan ekonomi. membawa pesan menyenangkan. • Ketika kurva hasil menjadi datar. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. semua saham di NYSE. telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count. indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular. bagaimanapun(namun). langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi.terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter) Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu. harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat. ketika mengacu ke pasar. Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta. Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar". Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka. Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. Seperti yang kita ketahui dari chapter4. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. sebagai investor. yang akan terulang lagi dimasa depan. ketika kita membahas pasar. yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator. Umumnya. Ratio Pendapatan P/F . Dengan demikian.Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada. setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah. Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ? Di bab 10. penerbit(hal lain) tetap konstan. Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average). untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya. sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana. dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. pasar Nasdag . setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya. namun. indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia). Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik. seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya. lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata. Lebih spesifik: • kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi. Sedangkan di Indonesia. sebagian besar investor hari ini. • kurva hasil terbalik. baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan). investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya). Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. dan saham asing. hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini? Memahami Pasar Saham Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya. Tentunya. kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Karena itu. Ketika berbicara tentang pasar. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi. apakah investor tersebut membelinya. dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham.

Laba usaha yang diharapkan Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang akan datang. MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12. seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham. Menempatkan keduanya secara bersama-sama Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. Yang ada kaitannya dengan GDP. The Multiplier atau Rasio P/E Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. dan penjualan perusahaan. tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang? Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar.spglobal. Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul. Tidak hanya ingin melakukan. terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah. dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit. seperti yang telah dibahas sebelumnya. pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Akibat lainnya. Implikasi ini didukung oleh data yang memadai. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar.The Earning Stream/Arus Pendapatan Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Pendapatan perusahaan. Membuat Ramalan Pasar Dalam meramalkan pasar saham. investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien. pendapatan perusahaan sesudah pajak. melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum. Kemudian. naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP. hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. Sebagian dari proses ini. hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. intinya adalah untuk menilai tingkat pasar. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan. Fokus pada Variabel yang Penting Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan.com . investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. yaitu laba perusahaan dan angka pengganda. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus. jangka panjang atau jangka pendek. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi. tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan. Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006). Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Meskipun demikian. yaitu : 1. investor beralih ke saham. secara detailnya. yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga. ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006). Pada akhirnya. sederhana atau detail. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga. Tingkat bunga 2. dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. Tingkat bunga. Selain itu. sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE. serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. . kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. yang terdiri dari berbagai macam cara. mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain. Ideal nya. diberikan beberapa gagasan yang ada. mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ? Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www. dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan. Seperti yang telah kita lihat. dan Harga saham Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. Dengan kata lain.

Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan. pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali. inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. 2. 3. ekuitas relatif tidak menarik. harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen. ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah. Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun. 2.Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan. Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut: 1. kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10. persediaan barang tidak menarik. penurunan harga saham akan menurun secara drastis. persediaan barang ditaksir di bawah harga. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka panjang. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang. dan sering ditinjau kembali. sebagai berikut: 1. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya. Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000. Oleh karena itu. dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu. bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat. yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi. 2. perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II. dan 1% adalah 100. diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva. 2. sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan. Untuk melakukan hal ini. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya. Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna. Sejauh ini. 1. maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi. dan bagian penghasilan S&P. yaitu: Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun Untuk menggunakan rumus ini. persediaan barang ditaksir di atas harga. 2. Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. bawah ke atas. . dan menjelang peningkatan resesi. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. dimana nilai dasar sebesar 36 persen. persediaan barang akan relatif menarik. Pada dasarnya. hal ini menyebabkan masalah. harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. Oleh karena itu. jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. Lagipula. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50. 1. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. ekuitas relatif menarik. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi. diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan. 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. maka kenaikan pasar dapat diprediksi. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini. tetapi tidak selalu bekerja dengan baik. Peningkatan ini terjadi secara luas. meliputi dari atas ke bawah. 4. pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. sebelum dasar itu hilang. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. dengan 2% dana simpanan penghasilan. Rasio Harga/ Pendapatan Pasar Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. seperti perubahan pada harga saham. tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan. perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E. PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi secara potensial. Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi. Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. Dasar-dasar dari analisis diatas adalah: 1. Meskipun demikian. harga saham akan menurun pada saat resesi. Secara umum. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang. Akhirnya.

BAB 14 ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE APAKAH INDUSTRI ITU? Pada awalnya. memulihkan keseimbangan. diukur dari Indeks S&P 500. istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Pada dasarnya. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. kami mencatat bahwa sejak tahun 1950. Setiap orang mengenal industry auto. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun. model ini harus digunakan dengan baik. korelasinya sempurna sejak tahun 1937. atau secara spesifik. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. Penghasilan Dividen. Selanjutnya. pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. Akibat wajar yang menarik. PENGELOMPOKKAN INDUSTRI Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. Kebijakan Moneter. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. sebagai tingkatan yang juga penting. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif. hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut. 3.meskipun demikian. rata-rata hampir 22%. dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). tidak heran. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain. model E/P seperti ini. industry obatan. yang mengganti kode SIC tahun 1997. sebuah cara sebagai keinginan. Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara. dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. Tingkat Suku Bunga. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai .“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar. system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US.” Pelaksanaan Pasar bulan Januari. dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial. dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%). pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah. SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS) SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya. terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah. pasar sedang menuju perbaikan. persediaan pasar terlihat buruk. 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut. jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu. peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan. ini adalah proses yang tidak tepat. penulis selanjutnya mengatakan bahwa. sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama. Jika diakhir Januari pasar turun. Analisis akhir. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001. jarang terjadi kasus seperti ini. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya.Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500. Jadi. banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%. oleh karena itu. perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama. perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting. Dahulu. menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar. dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan. menetapkan peringatan yang memadai. Sejarahnya. Tujuan dari harga komoditi. Kesimpulannya. tetapi dari semua itu. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. Logikanya. . dan industry peralatan listrik. Pada dasarnya. S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari. atau memberikan pelayanan yang sama. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen.

Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka.170 industri. dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga. serta modal ventura. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industryindustri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000. Pada 1983.NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri. dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri. untuk melihat hal ini. TAHAP STABILISASI Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943. NAICS mengijinkan identifikasi 1. mungkin pada tingkat yang meningkat. dengan perusahaan lemah gagal dan putus. dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. 1983. 1995. 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. indeks sekitar 150 kali dasarnya. Bagaimanapun. TAHAP PENURUNAN Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual.4 kali dasar. Menilai siklus hidup industri Jenis analisis memiliki keterbatasan. Profit margin sangat tinggi. industry peralatan listrik bekerja baik. hanya generalisasi. yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan. rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor Selama 30 tahun periode 1943-1973. dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. Mereka lebih stabil dan solid. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . Sebuah pengujian atas keseluruhan periode. sedangkan industry hiburan hanya 3. pasar ini penuh dengan pesaing. industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. stabilisasi. Basis modal melebar dan diperkuat. Kedua. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif. TAHAP EKSPANSI pada tahap perluasan siklus. bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan . membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. Pertama. Pada tahap perintis industri. kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. ekspansi. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup. oleh karena itu. bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin. Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan. sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. Siklus Hidup Perindustrian Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Sementara itu. campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. Karena data dilaporkan dalam angka indeks. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri. lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor. dan March 2000. pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. Dividen sering menjadi hutang. dan decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. atau semua perusahaan dalam industri tertentu. tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif. industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. TAHAP PERINTISAN Pada tahap perintis. meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama. Maret 2000.

tawar pemasok Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982. industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. Akhirnya. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. biaya mahal tanaman buliding. .kecil berjuang untuk bertahan hidup. Sebagai contoh. harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. garis bawah dalam analisis keamanan harga saham. beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. Perubahan Struktural. tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif. dan papan memori tambahan. fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat. seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya. beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. industri baru dengan potensi yang sangat besar. printer. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan. yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri. pada 1 Januari 1984. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 1. tawar pembeli 3. salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi. Seperti yang telah kita pelajari. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM. paling tidak. Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri. seperti baja. bagaimanapun. Pengaruh Pemerintah. sedangkan beberapa industri tradisional. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. industri besar akan terpengaruh. Sebagai contoh kedua. selamanya merubah industri tersebut. muncul. persaingan antara pesaing yang ada 4. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. ancaman pendatang baru 2. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu). dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak. track record industri tidak boleh diabaikan. Persaingan. deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain. pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau. dan sebagainya? Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. Pertimbangkan pecahnya AT & T. Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. dan akan. ancaman produk pengganti atau layanan 5. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Kinerja Historis. menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama.

beberapa industri seperti mikrokomputer. akhir tahun 90an. seperti tahun 1990. sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error. keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk. dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan. dan perputaran saham dijelaskan berikut. pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi. investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor.Contohnya. perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. investor harus menanyakan pertanyaan berikut : Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an. .telekomunikasi. dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting. firma teknologi harus diidentifikasi) Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi? Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini. Orang harus makan. menemukan pengobatan medis yang baru.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis. Itulah. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi. Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi.but [yang] mereka mengenal values. Untuk itu. jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat. pertumbuhan sagam berlaba 2. Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga. 2.dan telepon selular harus dapat dikenali.Bagaimana seorang investor untuk memproses? Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan.Potensi pendatang Ancaman dari pendatang baru Pemasok Posisi tawar pemasok Industri Pesaing Posisi tawar pembeli Pembeli Persaingan antar perusahaan-perusahaan yang ada Ancaman dari barang dan jasa pengganti Pengganti Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran 1.dan kemudian mereka minum. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik. beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti.industri perangkat lunak.5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen. Di U. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. Ketika suatu kecenderungan sector tampak. tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan. Evaluasi Prospek Masa Depan Industri akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future. Dasar pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi.S. perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya. mikrokomputer. yang dikenal dengan nilai. Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh.

Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode.Mobil. . Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA Sebagai dasar untuk jangka pendek. ANALISIS PERUSAHAAN Analisis Fundamental Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. Neraca Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan. Misalnya. dan seberapa teitinya para auditor. Tahun 1994. dan sebagainya. penjualan. kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. ketika ekonomi berganti. penyusutan. Resesi tahun 1990 U. menurun 40 persen. tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama. pada periode waktu tertentu. margin laba. dan laporan arus kas. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif. dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. dan tingkat pajak. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku. dan faktor-faktor lainnya. itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan. Persamaan (15-1) Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan. Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan. tiga kali sebanyak S&P 500. perputaran saham menurun 20 persen. persaingan dengan pihak asing. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia. perputaran berjalan baik. Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio. Dengan menggunakan analisis sekuritas. jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri. yang biasanya dalam jangka satu tahun. terutama tentang neraca. Para investor harus mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. perilaku manajemen. jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan. yaitu : • Aktivitas kas dari operasi • Aktivitas kas dari investasi • Aktivitas kas dari keuangan Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba. perubahan teknologi.. Variabel-variabel tersebut terdiri atas. Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan.S. investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif. apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel.industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut. Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian. Kas adalah jumlah actual dalam dollar. Aspek Laba Akuntansi Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa. Laporan Arus Kas Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas. investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”. dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik. Selain tu. dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan laba/rugi.industri. relatif kepada sejarah terdahulu. begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya. lemari es. laporan laba-rugi. investor harus menilai industri. contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan. Laporan Laba/Rugi Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor. investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan. General Motors. penggunaan aset. Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”. tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. Selain itu. hubungan antar karyawan. sumbersumber keuangan.

Mengapa harus dilakukan hal tersebut? Menganalisis Laba Perusahaan .AKUNTASI INTERNASIONAL Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP). Pada hasil Laporan. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi. yang telah memiliki analisis independennya sendiri. dengan laba bersih disesuaikan . Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya” Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. Untuk diingat. bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut.maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ? Masalah pada EPS Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. Kualitas Laba Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. di bawah pimpinan baru. dan bahkan tidak mungkin. Apa Yang Dapat Dilakukan Investor Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik. terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow). yaitu : • IAS membebankan biaya pata saham. mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya. Memeriksa Pemahaman Anda 3. : • Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. Beberapa pemeriksaan masalah: Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ? Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba : • Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. IAS mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi. Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan. • GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan.. Para investor harus. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba. termasuk.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya. • 51 persen dari saham. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah. beban atas hibah opsi saham. DUNIA GLOBAL . berubah haluan. pajak. GAAP tidak melakukannya. atau laba sebelum bunga. sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda. berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah. dan sebagainya. yang biasa disebut “Laba Pro Forma . AKANKAH SITUASI MEMBAIK? FASB . IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”. • GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya. agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan. masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi. dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor. seperti dana pensiun. • Membaca catatan atas Laporan Keuangan. dan mungkin. • Mendapatkan opini lain. Dengan kata lain. terkadang sulit. adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. beban yang melibatkan penulisan aktiva. Terutama pada : • Biaya yang termasuk pada Pro Forma. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor. Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka. • Laba Operasi (Operating Earnings). Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya. • EBITDA.Memeriksa Pemahaman Anda 1. • Mengeluarkan S&P. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik. EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online. • Mempelajari Laporan arus Kas. 4. dan penyusutan dan amortisasi. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP. 2. dan tidak pernah sama. Masalah paling sederhana . Bagaimanapun. perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA.

tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan. ROA mengukur perputaran asset. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan. Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan. mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar. efek dari leverage harus dipertimbangkan. Memahami Pemeriksaan Anda 5. Persamaan (15-5) MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. saat ROE mengukur perputaran pemegang saham. yang ditunjukkan pada : Persamaan (15-4) Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif. kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 : MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA) ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. 3. investor membutuhkan : 1. yang menyebabkan kerugian. sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan.Pada perusahaan. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba. Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan. Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE : Persamaan (15-2) Dimana : MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE) Persamaan (15-3) Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) . Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam. Dalam menganalisi EPS. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu. Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal. Memahami peraturan dari imbas harga saham PERKIRAAN ATAS EPS Menganalisis Perkiraan Laba Saham . Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g). Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan. 2. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan. Untuk mengkalkulasikan ROE. Contoh. 6. Perkiraan Laba EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. Untuk ke ROA ke ROE. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. Persamaan (15-6) Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. Ada dua faktor.

• P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan. PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN? Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode. tanda adanya pendapatan. 2. 5. Seperti untuk menekspektasinya di Pasar . Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan. PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. 3. PENENTU RATIO P/E Persamaan (15-8) P/E= Keterangan : .Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis.Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. 4. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual. akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih. RASIO P/E Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan. Investor tertarik untuk membeli saham. Satu saja laba tidak terduga. 4. 5. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga. Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba. Persamaan (15-7) LABA PRODUKTIF Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang akan datang . yaitu : • P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. 6. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual. seperti : 1. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. • P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut : 1. Tanpa semua itu. 8. pendapatan. Merevisi analisis perkiraan. sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba. 7. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan. 2. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor. LABA TIDAK TERDUGA Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan . Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan. atau penjualan. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan. 3. 3. 2. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak. TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA 1. Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif PERMAINAN DALAM LABA Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan.

situasi pajak. nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS. yang menyisakan kontroversi. MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail. resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis: Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya. Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham. Secara tradisional. sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut. Oleh karena itu. Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan. sector industri atau saham individu pada umumnya. tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. seperti penjualan potensial perusahaan. Penyelidikan Fibonacci. Selanjutnya. Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor. Akibatnya. kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya. fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya. dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan. penawaran investasi firma. Dalam melakukan analisis saham fundamental. hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. BAB 16 SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF. dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut. tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat. indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli. dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. currencies. Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya. Oleh karena itu. . biaya projeksi. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah. pesaing. Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko. Didalam model analisis modern.D1/E1 k g = rasio deviden payout yang diharapkan = tingkat dari return saham = tingkat deviden yang diharapkan Menganalisis Ratio P/E = MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. saham dipilih dengan dua pendekatan:  Analisis Fundamental  Analisis Teknis Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12. Faktanya. yang merupakan analisis teknis. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”. pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik. jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini. dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars. pelatihan akuntansi. untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui. TOLOK UKUR RASIO Persamaan (15-9) Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab. Paling tidak. dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. bannyak investor melakukannnya dengan tepat. kedua dasar dan pergerakan rata-rata. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat.ANALISIS TEKNIS Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis. karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal. dan sebagainya. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an). Walaupun pendekatan ini kurang tepat. analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan. dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya.

mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar. karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan. Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental. Technical analysis seeks to Time Movements in Agregat market and/or Individual Stocks By assessing changes in prices throug . Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. penjualan. Malahan. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga. dan kekuatan psikologi.” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas. “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. politik. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka. perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas. Sebagai contoh. seperti luasnya data pasar. momentum. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. penawaran. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan.” Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan. yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. Martin J. Di lain pihak. model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham. Jadi. sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis. suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002. dalam bukunya Analisis Teknis. Pring. atau saham 2. rata-rata industri.Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya. keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. pembagian saham atau seluruh pasar. Lebih lanjut. Point penting dalam analisis teknikal : 1. di lain pihak. Para penganut analisis teknis. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat. atau regulasi pemerintah. penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor. tingkat pertumbuhan. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru. percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru 1. harga bergerak dalam trend. mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi. sentimen pasar. dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. baik harga saham agregat dan saham individu. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat. moneter. apakah optimis atau pesimis. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi. Mengingat bahwa dalam analisis fundamental. mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis. Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal. hal itulah yang relevan. dan indikator lainnya Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri. tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya. dievaluasi dengan tepat.

Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran. yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. dalam hal ini. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. bar charts. Pada kenyataannya. Dengan kata lain. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung. disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan. yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan. Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer. Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu. terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder. dengan pola berulang dan dapat diprediksi. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. Sebagai catatan. Charles H. awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal. Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga. Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham. yaitu : 1. menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Pergerakan hari ke hari. yaitu : 1. . Support Levels Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu. dengan trend awal sampai ke periode gabungan. yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. yang merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan 3. sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya. sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. dan point-and-figure charts. pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham. dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Pada level ini. Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2). dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Pergerakan primer. BAR CHARTS Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut. Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular.Technical Indicators Charts HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME Theory Dow Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory. Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. Sebaliknya. sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam. Dengan kata lain. PETA POLA HARGA Untuk menaksir pergerakan harga saham. 2. Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun 2. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas. Pergerakan sekunder (Intermediate). dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Sebuah koreksi. ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). Pada level ini. yang terjadi di dalam pergerakan primer. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend. dimana hal ini akan berada pada support level. Hal ini disebut dengan uptrend. para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu. Dow. para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga.

sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari. Kelanjutannya. jenis moving average yang digunakan. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham. kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20. terdiri dari tiga alternatif: 1. 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya. adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan. Dengan melakukan itu. tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). proses ini diulang setiap hari atau mingguan. Ketika mata uang bergerak naik. Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang. keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. “sangat sering tren berubah. 3. Ini disebut dengan head.kemudian arah kedua. cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga. tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. . Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga. rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa. atau MACD. Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang disebut dengan neckline (4). bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri. grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri. akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 . pola yang terburuk. serta 100 . Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. kadang-kadang harga terbuka. dari baik ke buruk atau sebaliknya. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini. Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4. Hasilnya. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata. rendah. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar. dapat dicirikan sebagai bullish. Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average. 2. Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif. rata-rata bergerak sederhana sering digunakan. harga yang digunakan. dan sebaliknya.rata-rata hari. dimana terjadi light volume (6). Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. tinggi." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini. dan 50 . Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi. Karena harga saham meningkat. lebih dari moving average. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. terjadi pada volume hebat. Terlepas dari bagaimana terbentuknya. ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK ) Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. atau yang lainnya." Pendapat tentang chart ini sangat luas. kebalikannya berlaku untuk daya jual. Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda. bukan yang akan berlangsung. bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir. jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. baik untuk saham individu maupun indeks pasar. Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu. 200 . Data moving average halus. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik.moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik. meskipun harga penutupan sering digunakan. 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). selama jangka waktu tertentu. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen.kontroversi akan terus berlanjut.hari moving average. dalam dua dari tiga kasus. dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham. atau selama beberapa periode sebelumnya. telah naik atau turun. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif setidaknya untuk kepuasan setiap orang . atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. POINT-AND-FIGURE CHARTS Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu.rata-rata hari. RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif) Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength. Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish). termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari. Ketika komisi broker telah dipotong. dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). fluktuasi ditandai dengan tanda X. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder. pasar. periode waktu menghitung rata-rata. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari).

ditunjukkan pada Gambar 16-8. dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari. sering mengacu untuk sebagai luas pasar. pasar juga mengalami penurunan selama periode ini. Yaitu. Ketinggian Baru dan Dasar-dasar Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan. • Advance. coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan. Volume perdagangan tinggi. Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar. atau real time. hal-hal lainnya menyamai. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52. Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan. Program-program berbasis software lebih komprehensif. tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun. seperti yang dibahas di bawah ini. Jika advance. Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak. dan biaya dapat ditambahkan secara cepat.menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata . ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength). Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu. • Advance. ketika dalam : þ Short. Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif. Data dapat disediakan pada menjelang sore. Beberapa tahun yang lalu.merosot baris naik sementara pasar lanjut. • Baris kemunduran maju itu. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham. kecuali untuk beberapa bulan pertama. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data.tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok. INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance. tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis. hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu. baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis.yang adalah. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV.puncak minggu. kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa. pada basis harian kumulatif. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali. Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus. investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak.Decline ( Luas pasar ) • Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris. yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan. untuk menganalisa apa pun divergence. Volume Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength. untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan. Jika keduanya sedang naik(lanjut).Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu. secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya.merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. khususnya Dow jones Industrial Average. MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS Jelas. sebelum memilih saham individual. para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. Oleh karena itu.merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok. teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda. PETUNJUK SENTIMEN Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stokstok thyose pada NYSE. Namun.menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. khususnya pada pengumuman akhir periode.

yang menurut dugaan hampir selalu lose. Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes. pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor. Satu atau lebih penafsiran benar. þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya. Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat. Satu large. dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis. yang sekarang sedang mereka uji. semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda. KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Namun demikian. menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold. akan menghancurkan diri mereka . ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal: þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987.posisi kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham. þ Baron. Misalnya aturan atau pola. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal. para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biayabiaya yang relevan dikurangi. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks. karena itu. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. Setelah terjadi. Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi. ia akan tampil. Jika kita cukup melakukan tes. itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Namun demikian. Dan beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas. kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat. lebih tinggi kepentingan jangka pendek. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. Sebagai tersebut di atas. þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu.dengan kata lain. Karena itu. sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule). Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. Likuiditas Dana Bersama þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran. Akhirnya. Ini satu ide lama pada Wall Street. Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan. BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL.þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot. Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai. untuk menentang kerumunan. Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar? þ Validitas diluar sample (out-of-sample). EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara.

. Secara garis besar. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan. strategi portopolio dan langkah pemilihan saham 6. Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. 2. dan mengijinkan tiap investor. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor. individual maupun institusi. Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor. Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun Manajemen Portopolio sebagai Proses Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. siapa yang seharusnya membuat keputusan. Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. Ekspektasi capital market bagi ekonomi. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya. dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur 3. Sementara itu. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya. manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses. bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan. dan seterusnya. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan. Faktanya. meliputi real estate. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio. pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham 4. Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. pada basis after-transaction-cost. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya.sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Objektif. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. paksaan. industry dan sector-sektor. dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar 5. Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang: 1. untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur. dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Ini melibatkan alokasi asset. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis. BAB XXI PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Berdasarkan beberapa bukti keterangan. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel. Karenanya. emas dan asset riil lainnya. orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan. Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. dan melingkupi semua investasi portopolio. kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya.

sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi 3. politik. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6) 2. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. pengawasan dan proses revisi 2. namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu. dan pertimbangan saham Ekspektasi capital market Pengawasan ekonomis dan factor input pasar gambar 1 Pembuatan portopolio. sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban. . Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun. dan preferensi. social. Investor-investor individu versus investor-investor institusi Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan.Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan Kebijakan portopolio dan strategi Mengawasi investormeliputi factorfaktor input Pembangunan portopolio dan revisi Pengalokasian asset pengoptimalan portopolio pemilihan saham. kendala. implementasi dan pelaksanaan Pencapaian sasaran investor Pengukuran performa Ekonomi yang relevan. tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi. dan institusi. sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus. individu. Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut: 1. 4. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka.

toleransi risiko investor institusional. 2. dan preferensi di mana harus beroperasi. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut.disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan. dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. dan kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. kita mungkin akan kehabisan stok. Jika tidak. • Waktu yang akan datang. dan kendala investasi. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. Di dalamnya diringkas tujuan. Masa depan tidak pasti. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari. atau memilki sedikit modal. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. sedangkan banyak institusi. Tujuan  Persyaratan Return  Toleransi risiko 2.5. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang. Penolakan dan Pilihan. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi. yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. seperti dana pensiun. untuk setiap investor individu atau institusi: 1. Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut: 1. Pertimbangan Inflasi. karena masa depan tidak pasti. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian. Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses investasi. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham. seperti satu tahun. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi 2. Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua: 1. sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu. tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. dan preferensi untuk investor. menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia. bebas dari pertimbangan tersebut. Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan. Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. kendala. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda. Dalam analisis akhir. Diikuti oleh  Kendala dan preferensi likuiditas horison waktu hukum dan peraturan pajak preferensi khusus dan keadaan Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. kesalahan tidak dapat dihindari. hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang diperlukan. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. dalam urutan berikut. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. .

Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor. dalam mengelola aset untuk pihak lain. Seperti yang ada di bab 2. Kenyataannya. itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang. salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. Mempengaruhi expectational mikro. mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun. di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. sekali strategi portofolio dikembangkan. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu. Juga sayangnya. atau tujuan. kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan. di tahun-tahun sekarang ini? . Karena itu. beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat. Tindakan. investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumbersumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. Kita tahu berarti kembali sejarah. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10. Hukum dan peraturan persyaratan. atau bahkan ditentukan aset. Masalah di instistusi investor. Unik Kebutuhan dan Keadaan. dan ini sebagian besar relatip kecil. walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian. harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian. • Pertimbangan Pajak. 1990. dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. baik aritmatika dan geometri. dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. 2. Sebagai titik awal. yang melanggar semua prinsip portofoliobangunan kita pelajari sebelumnya. akan kembali ke 1830. langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham. Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. saham. Masing-masing investor. misalnya. sebagai contoh. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala. Banyak stok memiliki modal. standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan. hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja. dan tagihan. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu. Sayangnya.Masalah bagi masing-masing investor. berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan. tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar. Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk? Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982. • Kebutuhan Modal. berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya. dan buruk. Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. Sebagai contoh. Pada dasarnya. Itu adalah harapan tentang pasar modal. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan. dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham. obligasi. harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. Faktor expectational makro. tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham. dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta. kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. tidak menyukai beberapa lembaga investor. Jelas. negara aturan yang dipercaya bahwa.2 persen setahun selama tahun 1920-2005. seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. Perlakuan pendapatan yang biasa. yang dikelola oleh departemen tenaga kerja. disebut sebagai Erisa.5 persen setahun selama tahun 1982-1999. diversifikasi portofolio. keputusan alokasi aset harus dibuat. tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. Akan tetapi. Di negara bersatu. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset. Lebih lanjut lagi. Asumsi Tingkat Pengembalian Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset. yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip. itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. Pembentukan Ekspektasi Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah: 1. meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu. mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu. dan dampak pajak. Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18. bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik. waktu yang akan datang bisa jadi lama. yang paling penting. modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional.

bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal. berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan. Dengan demikian. bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P. real estate. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian. dan standar deviasi adalah 20. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). obligasi dan ekuivalen kas. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset.677. . Memeriksa Pemahaman Anda Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10. Pesan dari Tabel 21-1 penting. dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal. 2. obligasi. probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen. secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset. investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing. meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode.5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan.537. investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar. strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu. ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati. saham kecil. yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005.2 persen. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. Bagi investor institusional. begitu strategi portofolio dikembangkan. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama. yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah. Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut. atau setiap pendapatan lebih rendah. optimisasi protofolio dan pemilihan saham. khususnya saham. hanyalah 0.20 persen ke atas untuk setiap periode usaha? Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan. Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”. berdasarkan data pendapatan. angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”. Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1. yang didasarkan pada sejarah panjang ini. yang menurut tabel enam-lima adalah 10. dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal): 1. Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data. dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai. modal ventura dan lain sebagainya.20 persen.743. memperoleh 10. langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi. Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10. alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya. umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham. Di lain pihak. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset. adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui. probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu. probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen.Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru. Yaitu. mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi. ALOKAS ASSET Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. Namun demikian. Sebagai rangkuman. Dalam suatu kelas asset. obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini. Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates. probabilitas mencapai kira-kira 10. Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. atau angka pendapatan 8 persen. dengan pasti. Baru-baru ini. Berapakah probabilitas. terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang? Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya.5037 persen atau lebih. ekuivalen kas dan lain sebagainya. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini. portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu.

dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula. Sebaliknya. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset. Menurut teori daur-hidup.Kategori aset Early career (%) Kas Obligasi Saham penutupanbesar Saham penutupankecil Saham internasional 15 15 10 20 40 Conservative Late career (%) 10 30 40 10 10 5 5 Retirement (%) 10 40 40 30 30 Early career (%) 10 0 30 Aggressive Late career (%) 10 10 40 20 20 15 15 Retirement (%) 10 10 50 Akan tetapi. Contoh 21-6 Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset. toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Bahkan di antara kelompok umur yang sama. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7. menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing 2. peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi. proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000. seperti yang diuraikan di atas. investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. dengan kerangka waktu tiga tahun. ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. Dengan demikian. Di lain pihak. ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”. pendekatan aset alokasi lebih khusus. konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang). dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset. khususnya toleransi risiko investor. maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. risiko. alokasi aset strategis. OPTIMASI PORFOLIO Dinyatakan secara sederhana. yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daurhidup alokasi asset. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan. dan korelasi. Seperti yang dicatat Sharpe. Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut. Portfolio yang . Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. William Sharpe. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor. Jika tahap ini dihilangkan. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan. bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset. dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai Jenis alokasi aset Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan. keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun. menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham. Menurut sebagian analisa. Satu investor merupakan “conservative”. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham. Karena itu. kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. misalnya. alokasi aset taktis. perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu. model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan. Pendekatan tersebut meliputi: 1. alokasi asset terkait erat dengan usia investor. Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda.  Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal. dan yng lainnya merupakan “aggressive”.

Investor individu.efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. . itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. dan sebagainya. sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio. setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset. melanggar rencana alokasi aset. Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor MEMANTAU KONDISI PASAR. tentu saja. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya. Untuk kembali seimbang. atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an. manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. Akhirnya. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas. Beberapa perubahan terebut antara lain:  perubahan harta  perubahan waktu  perubahan persyaratan likuiditas  perubahan keadaan pajak  perubahan peraturan dan hukum  perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik Menyeimbangkan kembali Portfolio Biaya perdagangan melibatkan komisi. kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang.