BAB I MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu

atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang. Manajemen Portofolio Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTOR SEKARANG INI Penting untuk diketahui: • Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian • Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna • Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan INVESTASI UNTUK

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan. Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat MENGAPA KITA BERINVESTASI? Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang. Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi. Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007. Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar. Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI Aspek Pribadi Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun. Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS. Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 20052007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting. PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasiinformasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja. EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi. INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll. BAB 2 FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu: 1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain. 2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya. 3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain. Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor. Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta. Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta. DIRECT INVESTING Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia Non-marketable Pasar keuangan - SBI - negotiable certificate of deposit - surat berharga - Eurodollars - janji dibeli kembali - banker's acceptances - pendapatan tetap: Pemerintah ( SUN) Government retail (ORI) Koperasi -ekuitas Saham preferen Saham biasa - option -future contact INDIRECT INVESTING - unit investment trust -open end money market mutual -close end -exchange trade funds DIRECT INVESTING - tabungan -sertifikat deposito

Pasar saham

Pasar derivative

Perusahaan investor funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari. Beberapa money market securities yang penting : 1.Sertifikat Bank Indonesia 2.Negotiable certificates of deposit (CDs) 3.Commercial paper 4.Eurodollars 5.Repurchase agreement (RPs) 6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika. SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset. SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF. Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun. Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian. Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield =

Face Value – Purchase Price Purchase Price

X

365 Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini. Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya. Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

JunkObligasi . Jenis Saham Preferen Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu. Biasanya. Harga Atas Efek Pendapatan Tetap Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang. berasal oleh Merrill Lynch. catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000). AA. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. dan lebih meyakinkan. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. Tipe baru obligasi korporasi di AS. deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. jika masalah ini dikumulatifkan. Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-danmenguasai investor. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka. seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi.Obligasi korporasi adalah efek senior. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi. Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. hingga D. dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima. dan perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi. ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi. menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen.efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama. sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi. Sebagai risiko. yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS. seperti MIPS dan menyindir.Namun. untuk investor individu. deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar. tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs).Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. dan sebagainya. tanpa pembayaran tunai. Asset-Backed Securities (Abs)/Aset . Convertible Bonds . Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default.saham preferen dan saham biasa. memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. atau bunga yang masih harus dibayar. Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap. Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu. BBB. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu. saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Sebuah alternatif. pada gilirannya. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim. yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi . yaitu. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA. yang berarti tidak ada diskon.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut. Investor terutama lebih suka pada saham biasa Saham Preferen Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap. Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah. Untuk menciptakan ABS. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan. premi. yang wajib membayar atas hasil pasar. Bond Rating (peringkat obligasi). obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa . Kepercayaan tersebut. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1. yang memungkinkan investor untukmemilih. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut. menjual efek kepada investor. nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market. yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. dengan responhigheryields. tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. A. efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi.

dalam hal kesulitan keuangan. investor harus membeli saham dengan 4 Juni. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar. Namun. harga pasar berada di kisaran Rp 25000.000 per saham. untuk menghindari masalah. Payout ratio. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya. nilai pasar dari satu saham. dan deviden tidak harus dibayar karena itu. pemegang saham memiliki suara untuk proxy. tentu saja.610 atau 40 persen Bagaimana Deviden Dibayarkan Di AS. meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun. 7 Juni. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu. Dividen Kas Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. hanyalah harga pasar diamati saat ini. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan. yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat. Pada hari keempat ini. Contoh 2-8 Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan. Asumsikan bahwa dewan direksi . Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. Sebagai pemilik. Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. dibayarkan pada 2 Juli. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy. dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham. dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan).Deviden jumlah ini. berusaha untuk membawa perubahan. ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan. dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. Tutup buku pada tanggal ini. atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. sedangkan astra internasional Rp 500. Saham Biasa Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham. 2 Juli. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas. Tunas Baru lampung Rp 125.58 persen. sebagai pemilik sisa dari korporasi. Untuk menerima dividen ini. dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil Karakteristik Saham Biasa Nilai nominal untuk saham biasa. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa. Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan. mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir.dari investasi hasil grade obligasi korporasi. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran. dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat. yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya. tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang. dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam.000. Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut. karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date. McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan.namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor. Di Indonesia. Jika harga Astra sebesar Rp 25. yaitu. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden. pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas. merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase. secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan. tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1. industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. meninggalkan para pemegang saham dilindungi. Nilai keseluruhan pasar korporasi. dividen yield akan 2. yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public. kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan. dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan. mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa. adalah rasio deviden terhadap pendapatan. nilai nominal aqua sebesar Rp 1.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644.

nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar. Pertumbuhan saham. misalnya. American Depository Receipts (ADRs). dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR. beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. dan dividen dibayarkan dalam dollar. Toyota. memudahkan dalam penjualan sekuritas. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. jika Anda memiliki 1. membayar setiap pemotongan pajak luar negeri. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan. dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu. Sony. Jelas. kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah . Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. sertifikat saham. muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan. dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama. Bahkan. telah dikemas kembali. didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international. katakanlah. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. rekening bank. Sejauh ini. Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya. variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. Cukup sederhana. investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. jaminan dari setiap kontrak. Sebenarnya. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds.000 lembar saham dari total 200. karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100.000 saham yang beredar. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi. Volvo. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang. Pada awal tahun 2005. ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham. seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham. dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari perusahaan. Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor Investasi Internasional dalam Ekuitas Para investor Indonesia. Disamping itu. Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas). ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. dan Glaxo. Sebagai contoh. Contohnya. lembaran kertas. Derivative Sekurities. karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. closed-end funds. 10 kali penghasilan. sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara. itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan. secara praktis. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. misalnya. penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. Saham biasa dan Pemecahan Saham Dividen lain yang bukan uang. memasukkan sisa dana ke dalam dollar. Dan menyatakan dividen semester. Sementara. Data saham. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham. biasanya dijual dengan kelipatan tinggi. dan waktu yang telah ditetapkan juga.Astra bertemu pada 24 Mei. dibayarkan pada 2 Juli. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. apakah dividen atau split. Laba Muliplier P / E Rasio. dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. Namun. Option dan Future contracts adalah derivative securities. dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Dengan stock split. Tidak seperti investor Amerika. Lebih lanjut lagi. kantor mengikuti . investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds. dibandingkan dengan rata-rata saham. 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA. dan komisi. exchange traded funds). serta membagi saham itu sendiri. atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri. Sekarang ini. biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan. kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan. atau 15 kali laba. cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs).000 saham yang beredar. dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. juga disebut sebagai multiplier pendapatan. kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2. Namun. closed-end funds.

Mereka menang atau kalah. sebuah " good faith deposit". nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo. mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas. Selain itu. Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka. . Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai. Contohnya. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa. Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. setelah titik tertentu. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu. hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia. sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual. tingkat suku bunga saat ini. ketika semua peserta berjangka diperhitungkan. Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Kemudian. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan. karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Di Indonesia pada bulan April 2008. pembeli dapat memotong distribusi return potensial. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Astra International. KONTRAK BERJANGKA Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. karena itu. dan sertifikat deposito bank. Bank Central Asia. namun bukan obligasi. walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. posisi pembeli tidak berubah. untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak. perubahan saham. karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi. dan harga di mana opsi dapat dieksekusi. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun. sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu. obligasi treasury. resiko. penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek. seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman. perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual.investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik. Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. dan seterusnya. Artinya. dengan demikian resiko-kontrol. tagihan treasury. spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga. Sebagai contoh. Asset mereka dapat mempengaruhi. keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi. sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. Mungkin. karena berlawanan dengan obligasi. Selain itu. membuat opsi put lebih bernilai. yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka. tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya. kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. termasuk indeks pasar saham. memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. dan Indofood. dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan. keuntungan agregat juga harus nol. Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil. yang disebut margin. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian. Sebagai contoh. memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Sebaliknya. kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama. Harga akan berfluktuasi terus-menerus. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka. yang dikenal dengan premi. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman. Untuk contohnya. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. mata uang. diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. OPSI Dalam dunia investasi sekarang. berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Di Indonesia. tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS. Sebaliknya.

hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. Smith Barney. investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi . termasuk Merryl Lynch. Pada awal tahun 2005. sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet. ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang. indusri – industri tertentu. dan UBS. pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka. Jika harga diharapkan naik (turun). Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch.000 di dalam akun mereka. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. Pada tahun 2005. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel. atau eksekutif investasi. Jones. sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri. perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6. hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . menurut survey yang dilakukan AAII. Sebaliknya. dan perencana finansial. Full service brokers Secara tradisional. dan hanya membayar pelaksanaan perintah. Namun. penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Demikian pula. • Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya ) • Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh. kontrak akan dibeli (dijual). nama baik perusahaan pialang tersebut. Muriel Siebert. yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade. Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab. perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka. dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham. pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”. dan E*Trade. E*Trade. dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. membedakan pialang diskon menjadi dua. Pialang Diskon Online Dalam zaman internet sekarang ini. BAB 5 Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG) Perusahaan Pialang Secara umum. pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka. Scottrade. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya. Sekarang ini. yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund). . Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Pialang Diskon Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. Wachovia. investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan. Sekarang ini. dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas. seperti konsultan keuangan . pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. obligasi. ataupun hal – hal yang lainnya. entah itu masalah perpajakan. dengan pilang diskon online. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Investasi pada saat ini. Spekulan. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan. dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. di sisi lain. secara khas mencari kliennya dengan $250. perusahaan. Fidelity.G Edwards. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset. jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat. dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Morgal Stanley. tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Misalnya. Kenyataannya. Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN. Majalah Smartmoney. agen penjualan layanan finansial. Well Fargo. 1. dengan membeli kontrak berjangka. Oleh karena itu. Waterhouse. Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. Brown and Company. dan OptionXpress. khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. • Pialang saham AS dengan pelayanan penuh. dan informasi – informasi yang lainnya. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person. dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham. mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. tidak menawarkan nasihat apapun. A. dengan rata-rata komisi $18. memutuskan sendiri. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi. Sebenarnya. perusahaan – perusahaan perseorangan. Lihat Box 5-1. dan Charles Schwab. pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar .

biasanya yang likuid.semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara. pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar. meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1. yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2. kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak.perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini.Dibawah akun wrap ini. Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan. pialang saham lokal. Komisi . yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum. Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas).biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham. Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas).perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun. Di BEI.walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya. kecuali milik pemerintah. Karena popularitas mereka.sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan.Penasehat boleh menentukan /memutuskan.1 sampai 0. walaupun sebagian lainnya tidak. yaitu: 1. biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini. memiliki margin. Anggota Bursa 2. Sebaliknya. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan.000 dengan perusahaan perdagangan. ada dua jenis pilang saham. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi. Bukan Anggota Bursa Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan. Bila ya. yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor.000 diwajibkan. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10.000. yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli. Perantara Perdagangan Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai.1 persen.Uang adalah jenis dana yang paling umum. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya. Wrap account.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi Akun holders merupakan masalah kartu bank. tetapi hanya saham-saham tertentu. mana yang lebih rendah.000. Pemerintah juga memiliki pialang saham.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan. Untuk memperoleh gambaran margin ini.para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional. biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah.dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya.rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.Di Indonesia.1 sampai 1.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun.3%. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana. Pemegang rekening diterbitkan kartu bank.biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.contoh. Penjelasan peranan keduanya.4 persen dari aktiva. Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2. (Inilah yang disebut “margin minimum”). Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain. Di bursa efek Indonesia.tetapi hanya saham tertentu.tidak ada biaya. Di Indonesia.biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva.000 mungkin disyaratkan. seperti dana sekuritas pemerintah. atau 100% dari harga pembelian.kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen. Akun Pialang Jenis akun paling dasar adalah akun kas.ikut serta dalam pasar langsung.yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. Danareksa dan Bahana. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal.000.untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.biaya rata-rata 1.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa.konsultan & manajer keuangan.000 untuk $ 100.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1. tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata.000 pada perusahaan pialang saham mereka.dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini).semua transaksi biaya-biaya. karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX.seperti dana sekuritas pemerintah. perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening.

000 lembar saham.perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE. pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0.bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN. investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka. Namun. Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat.dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat . jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga. Oleh karena itu. Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.19 sampai 0. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya).rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15 Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan.Pantas pemegang saham. BAGAIMANA KERJA PESANAN Pesanan atas pertukaran rencana organisasi NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.menyusun pasar menurut saham mereka.artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan.atau berhentinya perdagangan pasar. Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi. atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar. spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi Seperti pedagang. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka.karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor. Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.eliminasi semua komisi tetap.Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor. Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.untuk investor mengikuti rencana ini.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic. Seperti pedagang perantara.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi.jadi mereka dapat membandingkanya.Pajak penjualan ini adalah akhir.tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen.kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.dalam 2005 partisipasi spesialis.dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan. Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet. Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.hal itu. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu. Siapa melakukan transaksi saham blok besar. Mengingat.Untuk setiap penjualan pesanan.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar. Berdasarkan NYSE.investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.pertukaran sedikit sampai 1975.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5. komisi Perdagangan perantara antara 0. Di bursa efek Indonesia.diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume.3 persen total nilai transaksi. Investasi dengan seorang perdagangan perantara DRIPs di US. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan.yang menawarkan modal adequate.dalam satu tahun yang lalu 98.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.turun dari $ 18 dalam dua tahun.ketika semua catatan batas pesanan.1 persen dari total nilai transaksi.NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely.2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu.perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan minimum)komisi. banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang.spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian.salah satu penuh atau sebagian kecil. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar.agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham. Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen.mereka harus melawan pasar.harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak.penggunaan data NYSE. Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain. DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.spesialis memelihara batas buku. Untuk online pedagang perantara.Untuk sebagian besar sejarah panjang.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama.

kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik. yang lain bagian dari sistem SuperDot.spesialis atau pialang bawah. rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan. NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari.dan . Volume spesialis . Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat. perdagangan harus sangat otomatis. pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. Semua pesanan untuk saham. mereka dibayar untuk membuat pasar. mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya. Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan. semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System). SuperDot adalah urutan elektronik .harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. Pada bulan Maret 2004. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan.tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot. atau calo lantai.. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker. Sebagai bagian dari SuperDot. kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah.yang merupakan bagian dari sistem SuperDot. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga. Untuk obligasi. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan. Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis ebook. dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. Untuk pertama kalinya dalam sejarah. kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari. Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka. akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30. SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka.pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx. PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.91%pada waktu itu.menjual pesanan.efek yang tercatat.dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli. lebih dari 1 miliar saham per hari. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar.099 saham.penanganan dan volume .atau hanya sedikit perubahan.099 saham. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar. Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan. Namun. Akibatnya.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot. termasuk spesialis NYSE. SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka. Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran.dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan. dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu.menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima.sistem routing untuk NYSE .kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30. "Bersih . sebuah ECN. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah. Sebagai bagian dari SuperDot.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar. Nasdaq meluncurkan tinggi baru .salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.000 lembar saham atau lebih.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE.hingga volume 3. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat. dan telah terpercaya menangani permintaan. Seperti dijelaskan dalam Bab 4.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama. seperti yang tercantum dalam Bab 4.Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota. .termasuk NYSE. NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida. Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli . pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia. penetapan harga pembukaan saham.

Pada !972.yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai. Jenis. serta merta atau dibatalkan . Untuk pengoperasiaannya. Pada 1956. Prosedur Kliring Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular . Atau dengan kata lainn. karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda. harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan. Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian . Di Amerika Serikat dan Indonesia . Selama periode tersebut. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu . Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu. Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . yang ditangkap oleh spidol pasar. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing . Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi. kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000. surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker.ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam.Jenis Pemesanan Saham Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham : 1. perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia. yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Standar order berkisar sekitar 1 lot. pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 . Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian .yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. Pada tanggal penetapan. penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan. dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan.HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001. perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. Decimalization telah jelas menguntungkan investor. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal. tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi 2.2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia. Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) . Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler. penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar. tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan 3. Pada 1952. Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan. pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar . Di Amerika Serikat. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah . mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless.delapan titik. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas. Penyebaran yang 12. IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) . Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. atau 12. Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa. Tampilan S. . yang merupakan nama perusahaan broker. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Secara teknis. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930. Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap. pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan.5 sen. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham. pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001.5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name.pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan . Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. karena hampir tempat lain di dunia.yang efektif hanya untuk 1 hari. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima. Pada 1929.

Pada Desember 1988. The SEC and Insider Trading Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public . ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga . peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. seorang arbitrageur terkenal. dan melayani setiap kepentingan investornya. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta. Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. Selama hari perdagangan. Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange. Untuk menjadi seorang WMI. kasus yang melibatkan Maria Stewart ini. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. sistem remote trading mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Pada 2007. sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi. setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. seseorang harus melewati test tertulis . Ivan Boesky. dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.Pada Juni 1988. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Pada 16 Juni 1989. National Association of Securities Dealer ( NASD ) NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham. Di indinesia. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut. tentunya. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu Bagaimana Akun margin dapat digunakan : Akun margin dapat digunakan untuk: 1. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini.. dan APEI. anda dapat menjelaskan alasan anda 2. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Checking Your Understanding 1. Pada tahun 2000 . Pada 13 Juli 1992.Selama 1977-1987. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987.( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam. seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti. setelah melewati test tersebut.LK. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain 2. Pada 1995.yang memperdagangkan sahamnya. Margin Persyaratan dan kewajiban  Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak 2. Sebagai contoh. Terakhir kali. AEI. dengan sekuritas sebagai jaminan. NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar.  Margin merupakan pinjaman yang dijamin. Setuju atau tidak. di tahun 1982. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi. Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. Sejak November 1995. Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam. “Insider”. Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc. Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. Untuk menjadi penasehat investasi. . Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk : 1. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. 3.

yang mengatakan.000. Margin call Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). pada kenyataannya. pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.666. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. Margin Pemeliharaan Di samping margin awal. contoh 5-5 mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. pada kenyataannya. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal.000 menjadi Rp 90. 3. dan margin pemeliharaan 30%. margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6. mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya. jika harga saham menurun menjadi Rp 66. margin yang sebenarnya akan 37. yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang.000.000/saham. untuk 100 saham. ada dua persyaratan margin yang terpisah. sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual.5% [(Rp 8. Margin awal dewan gubernur dari sistem cadangan federal.000 dipinjam.000. 5. Margin Aktual 44 % = = Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut: Margin awal = margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan.43 Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin 1. Namun. ini dapat mengakibatkan akun terbatas.000) / 8. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual. sejarahnya. menggunakan peraturan T.000 .660. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai. Penjualan Singkat ( Short Sales ) . pada kenyataannya. margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah: Harga MC = = $ 71. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan.000) / 6666000]. pada kenyataannya. dengan margin awal 50%. semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat. yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi margin awal. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. tidak ada margin call. Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan. Contoh 5-7 Dengan menggunakan data di atas.000]. dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.000 5.Rp 5. sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening. 4. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan.000. kita anggap setiap masalah secara bergantian. meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. $ 5. margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. dengan tingkat saat ini 50%.000. pada kenyataannya. sejak tahun 1974. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan. konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100. Jika harga saham turun menjadi Rp 80. ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian. rata-rata sekitar 50%. contoh 5-6 Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. 2. meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan. sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan. harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut: Harga MC = Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call.

penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham. Jika sekuritasnya tidak dimiliki. short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor. mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun). Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE. Short-interest ratio. melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity. Selling short sebagai seorang investor Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas. Keuntungannya adalah Rp 5. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. dan publik melaporkan memo. Contoh 5-8. kepada investor yang ingin memilikinya. Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif. dan mengembalikan kepada pemiliknya semula. yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar.000. Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap. dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. adalah lebih baik untuk menjualnya. menjualnya. menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity. Beli dulu kemudian dijual. Dan. Oleh karena itu. sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang. penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50. Menurut suatu penelitian. Puas dengan penurunan ini.000 per lembar. dengan harga Rp 38. yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. dengan syarat tambahan deposito kas. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2.Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas.co. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat. investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat.Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. Seperti investasi pada tempat lain. Jika harga Merck naik menjadi $180. Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50. Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik.000 per lembar. dan transaksi telah lengkap.id. Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005. tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. seperti penjualan lainnya.000 per lembar. asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT. short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham. Spesialis. kemudian segera membelinya. dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar. Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut. Di Indonesia. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam). MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL .200. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Jika anda tertarik pada penjualan stock short. diinstruksikan untuk menjual singkat. atau $5. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual. dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas. kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5. contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham. atau Rp 1. BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali. Pialang. Sebagai contoh. Demikian asumsinya.000 dalam akunnya (batas awal 50%). Contoh 5-9. Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat. Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. Beli dulu kemudian dijual. secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih. batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat. Investor harus memiliki $5. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar. asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar.000. Pada akhirnya sekuritas dijual.000 – Rp 3.  Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek). Selama beberapa periode.800. menjualnya. Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL.kpei. Caranya dengan meminjam saham. investor harus mempunyai 30% dari batas awal.Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). Hubungan ini tetap selama seluruh periode.  Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang).000.400 dalam akun ekuitas.000 tunai atau sekuritas). short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan.000.

tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. INDEX DANA Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel. melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan. kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. Artinya. profesor ekonomi. seperti yang terjadi pada 2000-2002. Dalam banyak hal. yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda. Demikian pula. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks. menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan. investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum.Dalam dunia sekarang investasi. dan sebagainya. Membangun Portofolio Saham Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di portofolio. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu. orangorang dengan track record yang terbukti. Jika pasar adalah sangat efisien. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga. komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil. saham yang paling bereaksi sesuai. kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan STRATEGI PASIF Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainan Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa Dalam cara yang sama. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio. Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. menurut Malkiel "rata-rata. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional. menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory. cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. juga tidak mencoba ke waktu pasar. dijual dan diganti dengan efek lainnya. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun. seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999. investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan. mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa. penjualan saham hanya whennecessary. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia. daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing. dan yang posisinya adalah unhedge. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. para pemimpin yang inovatif. Indeks dana pada dasarnya buy and hold. Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat. kendala. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari. saham yang paling terapresiasi secara signifikan. apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. Dan investasi yang lebih canggih. biaya pencari tambahan dan sebagainya. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. ketika pasar menurun tajam. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis. didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. Sebaliknya. MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA .

Pemilihan Keamanan Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. . analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. laporan tahunan. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan. alternatif. dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar. dalam hal banyak. dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham. adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi. Strategi Aktif Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. perkiraan analis belum menjadi lebih akurat. dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. ini termasuk: a. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapat e. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik. setuju atau tidak setuju. perkiraan pendapatan.Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. d. untuk lebih baik atau lebih buruk. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental. StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. • Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu. bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan. laporan dari pelayanan rekomendasi. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri. dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. dan prospek industri. karena pentingnya. • Menggunakan perkiraan laba Sebelum berinvestasi. perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan. di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. banyak investor selalu percaya. Reports harus menunjukkan track record penulis. dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok. namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter. laju pertumbuhan. dan karena itu investor perlu memperhatikan. SIMPAN atau JUAL c. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaanperusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan. dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. sampai sangat baru-baru ini. pertimbangkan variasi dalam saham biasa.Misalnya. dan jika berubah. atau kembali. menurut survei analis. JUAL. layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. cukup banyak dilaporkan. kesabaran. Analyst memperkirakan. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan • Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan. dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau. investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. SIMPAN. • Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham. serta perkiraan pendapatan. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI. namun. kapan. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. garis nilai investasi survei. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya. dan rekomendasi untuk membeli. investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian. investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya. konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. atau menjual. pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar. hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE). • Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. Target harga saham harus ditampilkan. sehubungan dengan artikel ini. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. menahan. dan menjelaskan alasan Anda. gunakan yang diberikan oleh analis. dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya. tetapi analisis teknis juga digunakan. laba sangat penting dalam menentukan harga saham. seperti BELI atau JUAL b.

Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa • Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini? Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan.19 persen selama periode 1990-1999. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif. Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. ilmu kesehatan. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang • . pada pertengahan-2002. NETRAL. sebaliknya terjadi. teknologi. dan JUAL. misalnya. jasa lingkungan. rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold. Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Menggunakan Output Analis Keamanan Sebelum perubahan terbaru. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. seperti dalam pemahaman lingkungan politik. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC. jasa keuangan. kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting. dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk. dan saham defensif. SIMPAN. tetapi resiko juga besar. subjek market timing adalah kontroversial. penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. waktu luang. dan nilai-nilai saham. perusahaan reksa dana besar di amerika serikat. dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI. dan perawatan kesehatan. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen. sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen. dan utilitas. utilitas. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik. internasional. investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. emas. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait. Menggunakan analisis sektoral Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. saham pertumbuhan. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25. negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). Real estat. pada waktu yang hampir bersamaan. Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor. penyedia informasi reksa dana. Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. atau MENJUAL. energi. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan.f. Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham. Invesco. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia. Kontroversi seputar market timing Seperti banyak masalah di arena investasi. SEKTOR ROTASI Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek. Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini. Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. saham modal yang baik. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor Momentum industri dan sektor investasi Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. pergeseran antara cyclicals. Sebagai contoh. telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. Morningstar. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar. penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan. barang modal di seluruh dunia. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham. telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. untuk total selisih 20 persen • Munculnya penelitian independen Mulai pertengahan tahun 2004. Atau. saham tahan lama pelanggan. analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka.

Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional. yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus. termasuk: . dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. Sekuritas dalam berbagai pasar asing. semi kuat dan kuat. keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. Behavioral finance. sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. Setelah membaca bab ini. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia. sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain. dan bukti apa yang telah diperlihatkan.  Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah. harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko. akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya. kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil. 2. keamanan pasar dikatakan efisien. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon. tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari.Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split. dan penyimpangan. Rasional Pasar Dan Strategi Aktif Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. menerapkan indeks Eropa. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya. investor diasumsikan untuk membuat rasional. hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru. kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal. . 4. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. Kajian Ulang Konsep Pasar Efisien Apa itu Pasar Efisien? Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko. Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi. harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan menganalisis. Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien? Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut: 1. dikenal sebagai ahead of time. 3. kita akan dapat:  Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. Terbukti. 2.  Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH).  Dalam pasar yang efisien. Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus. dan selama tiga tahun terakhir. Harga stock sekarang menggambarkan: 1. Dalam nada yang sama. penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir.  Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini. PASAR EFISIEN Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan pasar. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan. Dalam pasar yang efisien. Berdasarkan skenario ini. yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional. dianalisis jauh lebih buruk. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis.Setelah semua. Perspektif Internasional Tidak seperti pasar Amerika Serikat. yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor.Informasi masa lalu misalnya. Dalam pasar rasional. yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting.menurun. Semua informasi yang diketahui. harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama. sedangkan 1 persen lainnya. selama era 1990 an. sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar. Informasi dihasilkan secara acak. jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai. Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:  Dalam suatu pasar yang efisien. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. menilai dan memperdagangkan stock. . rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas. dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. informasi ini justru kurang handal.

Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik. maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini. seperti laba. Dalam pasar tersebut. akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal. dan perubahan-perubahan akuntansi. 3. pengembangan produk baru. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat. Pada tahun 1970. Oleh karena itu. Dengan kata lain. maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga. setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas.Bentuk-bentuk efisiensi pasar Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan lengkap. kesulitan pendanaan. 1. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu. bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi. Jika harga mengikuti gerakan acak. sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. Cara Menguji Efisiensi Pasar Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman. pengumuman perputaran saham. Bentuk Kuat Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat. 2. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan. yaitu: 1. Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi. uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang? EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk). tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan. dividen. Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu. tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah. maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat. Pada kondisi ekstrim. Pasar efisien semikuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. Uji Bentuk Lemah Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak. Oleh karena itu. Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. dan sebaliknya. Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko. Jika harga mengikuti kecenderungan nonacak. Dalam artikel ini. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah independent. maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat. termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya. akan menjadi variabel bebas. kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu. 2. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. maka dalam pasar seperti itu. Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut. beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya. maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan. seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya. Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Bentuk Semi-Kuat Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik. . Jika bentuk lemah EMI benar. investor yang menerima bentuk lemah. Bentuk Lemah Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar. tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut. Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Di sisi lain.

mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara. sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam. PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer. yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwaperistiwa baru yang dramatis. BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi. . 0 . menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham. dari kedua jenis aturan statistik dan dagang. atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini. maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu. berdasarkan hubungan model indeks. STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa. dengan adanya model indeks. karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. mengetahui hasil stock masa depan. Uji tanda juga mendukung independensi. Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t. dan dikalkulasikan sebagai: CAR = AR Di mana: CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. Aturan Teknik Dagang Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya. Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. Namun. Abnormal Return (AR) = Rn .E (rata-rata) Di mana: AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t E(R. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis. namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. Namun. BUKTI BENTUK KUAT Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock. Uji statistik yang dibahas sebelumnya. dan pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Dua uji statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. melalui hasil berikutnya. Dengan kata lain menurut penelitian mereka.Uji Statistik Perubahan Harga Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik. biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi. Dengan kata lain. TEST BENTUK SEMI KUAT Test bentuk lemah. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi. setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan. direktur. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik. terjadi setelah portofolio terbentuk. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga. dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi. Jika ada perubahan harga yang persisten. diharapkan mempengaruhi stock return. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding.

Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA) Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga. Satu anomali penting. melampaui rasio saham P/E tinggi.Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham. anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil. diharapkan untuk member respons harga positif atau negative Rasio P/E Rendah Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata. tetapi keyakinan itu tetap ada. telah dikenal sebagai efek Januari. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. Sehingga. bulan. Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar) Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. atau di The Wall Street Journal. SISTEM RANKING GARIS NILAI Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya. Charles Jones. saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas. Pengumuman Laba Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat. dan lain sebagainya. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. Namun demikian. yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk. Menurut beberapa bukti. EFEK JANUARI Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan. pada hari beikutnya. Henry Latane. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. SUE didefinisikan sebagai : SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit. dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan. strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek. yang sudah dirujuk sebelumnya. SUE dapat dikalkulasikan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun. hari sebelum liburan. karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. . EFEK UKURAN Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan. termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah. Secara keseluruhan. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan. melampaui saham P/E tinggi. yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian.

para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur. Meskipun demikian. yakni lemah. umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain.Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar. . . RINGKASAN . yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu. ironisnya. ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR Dalam analisis akhir. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian. termasuk antara lain perubahan akuntansi. semi kuat dan kuat. . . Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif. ekonomi. Dengan upaya yang cukup. Oleh sebab itu. dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan. apakah itu uji statistik atau aturan dagang. Dan hamper dapat dipastikan. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas. dan perbedaan politik. Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. ataupun beberapa kombinasinya. sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar. telah membuat pasar semakin efisien. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali. ketersediaan informasi dan data dalam internet. Membuat pilihan. mengandung masalah-masalah statistik.Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah. sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan.Kondisi yang menjamin pasar efisien.Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan. Laba yang tidak diharapkan 2. atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. dan reaksi terhadap pengumuman lain. . Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru.Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi. adalah tergolong efisien semi kuat. mendukung kuat hipotesis. . kalangan investor harus menjamin penambangan data. dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini. bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro. dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar. keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien. atau dasar pemikiran. Namun demikian.Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. beserta alat-alat investasi yang ditawarkan. antara lain meliputi: 1.Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat. sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. banyak investor bersaing. Di sisi lain.  . Barangkali. pengumuman dividen. Indikatornya adalah pasar Amerika. SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar. dan merasa bahwa pasar. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. Dalam pasar Amerika. Eugene Fama. menolak efisiensi bentuk kuat. . tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain. Menurut Samuel Eisenstadt. Efek Januari 4.Untuk menelaah efisiensi pasar. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis. yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang. Meskipun demikian. mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM. polanya akan disingkapkan. . Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. melainkan hanya diperoleh dari penambangan data.Bukti bentuk lemah.Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara memuaskan. sampai skala kuat.Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan. Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. . banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar. Secara paradoks. . PENAMBANGAN DATA Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi. Jika pasar tidak benar efisien. dan teknik ini dipergunakan secara luas. Efek ukuran 3. perubahan penawaran uang. sebaiknya ditutup. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. Kinerja garis nilai ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global Seorang investor harus berpikir secara global. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat. informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak.Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat.

Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP Di Amerika. Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga. perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. Singkatnya. dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin. adalah penentu utama dari kegiatan Federal. dan suatu ketertinggalan. beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon . GDP dihitung dua kali. hal-hal dapat berbeda di masa depan. tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak. yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan. pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal. baik positif maupun ngatif. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat. Sebaliknya. penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. Menurut dia. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi. Secara historis. jika ekonomi bagus. Menafsirkan Ekonomi Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). karena itu. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis  Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. tingkat inflasi aktual. begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini. Hubungan antara Pasar Obligasi. Karena ekonomi dan pasar terkait erat. suku bunga. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang. yang diberikan publisitas. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. Pasar Modal. yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI). Sebagai contoh. Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. Mulai dari awal. dan 2005. indeks ekspektasi konsumen. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci. dan ini di rasakan banyak negara. kebanyakan perusahaan akan ikut bagus. 2004. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi. maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. jika harga obligasi naik. Harga pasar tentu berdampak negatif juga.dan seberapa banyak yang tersedia? Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi. kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. seorang ekonom Harvard yang terkemuka. Tentu saja. tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. Perkiraan Ekonomi Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik. seberapa baik ramalan itu. kejadian (proses). Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut. penawaran uang dan suku bunga. ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. dengan presiden baru. puncak dan akhir. berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi. Contoh. Ben Bernacke. Meskipun tentu tidak konklusif. Dalam hal ini. Dalam perputaran bisnis. banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya. Bagaimanapun juga. GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. berkembang hingga mengalami resesi (penurunan). dikenal istilah ’trough’ • The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi • The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending). dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi). Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga. Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. Tahun 2002. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur. telah terjadi 9 resesi. pasar keuangan terlihat bereaksi. Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. Robert Barro. Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir.

untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya. Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas. Seperti yang kita ketahui dari chapter4. investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya). sebagai investor. Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta. mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan). • Ketika kurva hasil menjadi datar. semua saham di NYSE. setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah. Ketika berbicara tentang pasar. kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor. namun. indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular. dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Sedangkan di Indonesia. Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. Lebih spesifik: • kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi. bagaimanapun(namun). Tentunya. telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count. Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil. Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar". Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. Selain itu. Sebagai contoh. dan saham asing. Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ? Di bab 10. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Karena itu. konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan.terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter) Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan. ketika mengacu ke pasar. setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya. Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE. pasar Nasdag .Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan. yang akan terulang lagi dimasa depan. indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia). Umumnya. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik. harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500 PO = PO/E1 x E1 E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier . dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat.Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada. Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi. apakah investor tersebut membelinya. seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya. yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator. Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan. membawa pesan menyenangkan. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus". Memeriksa Pemahaman Anda Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka. lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata. Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. penerbit(hal lain) tetap konstan. sebagian besar investor hari ini. kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. Ratio Pendapatan P/F . hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini? Memahami Pasar Saham Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya. Dengan demikian. "ekspektasi perlambatan ekonomi. sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana. • kurva hasil terbalik. ketika kita membahas pasar. baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi. langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi. seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average).

hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Selain itu. tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan. sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE. Pendapatan perusahaan. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Tingkat bunga. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar. begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Implikasi ini didukung oleh data yang memadai. seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. dan penjualan perusahaan. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus. Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Fokus pada Variabel yang Penting Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan. yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga. yang terdiri dari berbagai macam cara. MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. Akibat lainnya. yaitu : 1. investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi. intinya adalah untuk menilai tingkat pasar.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006). Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. Dengan kata lain. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12. walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. Tingkat bunga 2. Kemudian. serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul. ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006). naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP. dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. seperti yang telah dibahas sebelumnya. Sebagian dari proses ini.com . Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum. dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan. Menempatkan keduanya secara bersama-sama Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ? Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www. Meskipun demikian. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit. yaitu laba perusahaan dan angka pengganda. mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa. . apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang? Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar.spglobal. bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia. Seperti yang telah kita lihat. dan Harga saham Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. jangka panjang atau jangka pendek. Laba usaha yang diharapkan Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang akan datang. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. diberikan beberapa gagasan yang ada. kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan. harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus.The Earning Stream/Arus Pendapatan Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Yang ada kaitannya dengan GDP. secara detailnya. Membuat Ramalan Pasar Dalam meramalkan pasar saham. investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. investor beralih ke saham. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah. dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga. pendapatan perusahaan sesudah pajak. Tidak hanya ingin melakukan. sederhana atau detail. Pada akhirnya. The Multiplier atau Rasio P/E Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi. Ideal nya. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain. melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien.

Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. 2. 2. Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. 3. Oleh karena itu. sebelum dasar itu hilang. diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan. maka kenaikan pasar dapat diprediksi. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan. 2. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi. hal ini menyebabkan masalah. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. dengan 2% dana simpanan penghasilan. dan bagian penghasilan S&P. . Peningkatan ini terjadi secara luas. diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva. yaitu: Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun Untuk menggunakan rumus ini. model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. dimana nilai dasar sebesar 36 persen. Dasar-dasar dari analisis diatas adalah: 1. Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. Rasio Harga/ Pendapatan Pasar Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. 1. pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. persediaan barang ditaksir di atas harga. tetapi tidak selalu bekerja dengan baik. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi. Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini. pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali. Oleh karena itu. Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. seperti perubahan pada harga saham. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. ekuitas relatif tidak menarik. harga saham akan menurun pada saat resesi. dan 1% adalah 100. ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah. Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi. persediaan barang ditaksir di bawah harga. bawah ke atas. bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat. Untuk melakukan hal ini. 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20. sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan. Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna. Akhirnya. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi. Secara umum. dan sering ditinjau kembali. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan. persediaan barang tidak menarik. Sejauh ini. Pada dasarnya. Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan. Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka panjang. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya. jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10. perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E. Meskipun demikian. 2. inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi. 4. Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut: 1. harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan. tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya. sebagai berikut: 1. Lagipula. Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen. dan menjelang peningkatan resesi. 2. ekuitas relatif menarik. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. penurunan harga saham akan menurun secara drastis. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya. PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi secara potensial. persediaan barang akan relatif menarik. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan. perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang. meliputi dari atas ke bawah. yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi. 1.Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25.

hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut. diukur dari Indeks S&P 500. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. Setiap orang mengenal industry auto. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen. 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain. rata-rata hampir 22%. Logikanya. system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. BAB 14 ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE APAKAH INDUSTRI ITU? Pada awalnya. oleh karena itu. Kesimpulannya. perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan. SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS) SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. sebagai tingkatan yang juga penting. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif. persediaan pasar terlihat buruk. dan industry peralatan listrik.” Pelaksanaan Pasar bulan Januari. 3. atau memberikan pelayanan yang sama. perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama. atau secara spesifik. jarang terjadi kasus seperti ini. kami mencatat bahwa sejak tahun 1950. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. industry obatan. Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). Akibat wajar yang menarik. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun. Selanjutnya. Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya.Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500. jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain. Jika diakhir Januari pasar turun. istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan. model ini harus digunakan dengan baik. korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai . Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara. dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. model E/P seperti ini. sebuah cara sebagai keinginan. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu. yang mengganti kode SIC tahun 1997. PENGELOMPOKKAN INDUSTRI Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. tetapi dari semua itu. Tingkat Suku Bunga. menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar. pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari. pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah. Pada dasarnya. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. tidak heran. pasar sedang menuju perbaikan. ini adalah proses yang tidak tepat. Dahulu. . memulihkan keseimbangan. Tujuan dari harga komoditi. banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial. penulis selanjutnya mengatakan bahwa. peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. Analisis akhir.“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar. menetapkan peringatan yang memadai. Penghasilan Dividen. Jadi. persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya. terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting. Sejarahnya. sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya.meskipun demikian. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001. Pada dasarnya. Kebijakan Moneter. dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%).

NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri.4 kali dasar. bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin. pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. TAHAP STABILISASI Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. 1995. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode. Kedua. NAICS mengijinkan identifikasi 1. dan March 2000. Pada tahap perintis industri. Maret 2000. kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. sedangkan industry hiburan hanya 3. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan. Profit margin sangat tinggi. yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri. dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. Menilai siklus hidup industri Jenis analisis memiliki keterbatasan. oleh karena itu. tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. Bagaimanapun. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industryindustri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000. hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga. untuk melihat hal ini. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya. dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri. indeks sekitar 150 kali dasarnya. lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943. dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi. ekspansi.170 industri. dengan perusahaan lemah gagal dan putus. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual. rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor Selama 30 tahun periode 1943-1973. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup. Dividen sering menjadi hutang. ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. Pada 1983. dan decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama. TAHAP EKSPANSI pada tahap perluasan siklus. yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. Karena data dilaporkan dalam angka indeks. mungkin pada tingkat yang meningkat. Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10. Sementara itu. atau semua perusahaan dalam industri tertentu. industry peralatan listrik bekerja baik. Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. Pertama. Mereka lebih stabil dan solid. bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan . TAHAP PERINTISAN Pada tahap perintis. campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. Siklus Hidup Perindustrian Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah. stabilisasi. pasar ini penuh dengan pesaing. serta modal ventura. Basis modal melebar dan diperkuat. 1983. hanya generalisasi. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. TAHAP PENURUNAN Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif. meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar. perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka.

muncul. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu). Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu. tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan. ancaman pendatang baru 2. garis bawah dalam analisis keamanan harga saham. selamanya merubah industri tersebut. bagaimanapun. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Persaingan. seperti baja. Akhirnya. menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Sebagai contoh kedua. Pertimbangkan pecahnya AT & T. fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat. deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain. yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. Kinerja Historis. tawar pemasok Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan. ancaman produk pengganti atau layanan 5. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif. Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri. tawar pembeli 3. salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat. persaingan antara pesaing yang ada 4. industri besar akan terpengaruh. industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. paling tidak. dan akan. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 1. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri.kecil berjuang untuk bertahan hidup. seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya. dan sebagainya? Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif. printer. . beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula. pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau. biaya mahal tanaman buliding. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM. track record industri tidak boleh diabaikan. Sebagai contoh. dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak. Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. sedangkan beberapa industri tradisional. dan papan memori tambahan. Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. Seperti yang telah kita pelajari. harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. Perubahan Struktural. pada 1 Januari 1984. beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. Pengaruh Pemerintah. yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri. industri baru dengan potensi yang sangat besar. Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan.

Evaluasi Prospek Masa Depan Industri akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. pertumbuhan sagam berlaba 2.telekomunikasi. Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri. Di U. Ketika suatu kecenderungan sector tampak.dan kemudian mereka minum.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error. mikrokomputer.industri perangkat lunak. tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan.but [yang] mereka mengenal values. Itulah.Potensi pendatang Ancaman dari pendatang baru Pemasok Posisi tawar pemasok Industri Pesaing Posisi tawar pembeli Pembeli Persaingan antar perusahaan-perusahaan yang ada Ancaman dari barang dan jasa pengganti Pengganti Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik. Orang harus makan.Bagaimana seorang investor untuk memproses? Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan. keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting. beberapa industri seperti mikrokomputer. investor harus menanyakan pertanyaan berikut : Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an. seperti tahun 1990. memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. yang dikenal dengan nilai.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan. 2.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis. investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor.dan telepon selular harus dapat dikenali. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi. . Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan. Dasar pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. Untuk itu. menemukan pengobatan medis yang baru. sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga. firma teknologi harus diidentifikasi) Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi? Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan.Contohnya.S. akhir tahun 90an. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti. pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi.5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran 1. dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector. perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat. perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru. dan perputaran saham dijelaskan berikut. beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi.

margin laba. Para investor harus mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku. laporan laba-rugi.industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan. ANALISIS PERUSAHAAN Analisis Fundamental Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. Persamaan (15-1) Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan. Neraca Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan. contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif. Selain tu. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut. Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian. jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri. pada periode waktu tertentu. persaingan dengan pihak asing. Aspek Laba Akuntansi Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa. hubungan antar karyawan. dan tingkat pajak. dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik.industri. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia. Laporan Arus Kas Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. General Motors. Tahun 1994. Selain itu. . dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan laba/rugi.S. Dengan menggunakan analisis sekuritas. dan faktor-faktor lainnya. Kas adalah jumlah actual dalam dollar. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode. perilaku manajemen. penggunaan aset. MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA Sebagai dasar untuk jangka pendek. kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. perputaran berjalan baik. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. Variabel-variabel tersebut terdiri atas. Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan. dan sebagainya.Mobil.. investor harus menilai industri. terutama tentang neraca. sumbersumber keuangan. investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”. lemari es. ketika ekonomi berganti. perubahan teknologi. yaitu : • Aktivitas kas dari operasi • Aktivitas kas dari investasi • Aktivitas kas dari keuangan Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba. yang biasanya dalam jangka satu tahun. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. dimana pasar saham dapat bernilai di pasar.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”. tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama. perputaran saham menurun 20 persen. Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan. Resesi tahun 1990 U. dan laporan arus kas. menurun 40 persen. jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan. itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan. tiga kali sebanyak S&P 500. penjualan.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah. Laporan Laba/Rugi Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor. investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif. begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya. dan seberapa teitinya para auditor. apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. penyusutan. Misalnya. Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat. relatif kepada sejarah terdahulu. investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan.

Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah. terkadang sulit. IAS mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi. Apa Yang Dapat Dilakukan Investor Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik. EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi. • Mendapatkan opini lain. Dengan kata lain. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya. • Laba Operasi (Operating Earnings). di bawah pimpinan baru. mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi. 4. dan sebagainya. atau laba sebelum bunga. DUNIA GLOBAL . Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi. agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan. berubah haluan. yaitu : • IAS membebankan biaya pata saham. seperti dana pensiun.Memeriksa Pemahaman Anda 1. termasuk. beban atas hibah opsi saham. dan tidak pernah sama. masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor. Pada hasil Laporan. seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya” Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya. AKANKAH SITUASI MEMBAIK? FASB . Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online. Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma.AKUNTASI INTERNASIONAL Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP). • EBITDA. Bagaimanapun. terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey. Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba. pajak. GAAP tidak melakukannya. 2. • Membaca catatan atas Laporan Keuangan. beban yang melibatkan penulisan aktiva. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ? Masalah pada EPS Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor. Beberapa pemeriksaan masalah: Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ? Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba : • Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda. • GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. Masalah paling sederhana . : • Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi.maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya. dan mungkin. Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka. yang biasa disebut “Laba Pro Forma .. Para investor harus. Memeriksa Pemahaman Anda 3. Mengapa harus dilakukan hal tersebut? Menganalisis Laba Perusahaan . berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah. • Mempelajari Laporan arus Kas. dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan. • 51 persen dari saham. Terutama pada : • Biaya yang termasuk pada Pro Forma. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya. dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut. • Mengeluarkan S&P. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP. dan penyusutan dan amortisasi. sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. dengan laba bersih disesuaikan . • GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan. Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. dan bahkan tidak mungkin. adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. yang telah memiliki analisis independennya sendiri. Untuk diingat. Kualitas Laba Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow). perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA.

Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan. Untuk ke ROA ke ROE. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam. saat ROE mengukur perputaran pemegang saham. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE : Persamaan (15-2) Dimana : MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE) Persamaan (15-3) Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) . sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan. Persamaan (15-5) MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 : MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA) ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. Perkiraan Laba EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. Memahami Pemeriksaan Anda 5. tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu. Untuk mengkalkulasikan ROE. yang menyebabkan kerugian. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba.Pada perusahaan. mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar. ROA mengukur perputaran asset. Memahami peraturan dari imbas harga saham PERKIRAAN ATAS EPS Menganalisis Perkiraan Laba Saham . Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal. efek dari leverage harus dipertimbangkan. 6. Dalam menganalisi EPS. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan. 3. tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan. yang ditunjukkan pada : Persamaan (15-4) Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g). Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset. Persamaan (15-6) Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. 2. investor membutuhkan : 1. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan. Ada dua faktor. Contoh.

PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN? Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual. tanda adanya pendapatan. akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif PERMAINAN DALAM LABA Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan. PENENTU RATIO P/E Persamaan (15-8) P/E= Keterangan : . Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan. atau penjualan. 7. pendapatan. Seperti untuk menekspektasinya di Pasar . 3. Merevisi analisis perkiraan. 5. Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. Tanpa semua itu. • P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. yaitu : • P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. Satu saja laba tidak terduga. PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah. 2. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba. 5. Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga. RASIO P/E Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual. 2. Investor tertarik untuk membeli saham. seperti : 1. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan. TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA 1. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor. 8. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak. 4. 6. sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba. 4. KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut : 1. 3.Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. Persamaan (15-7) LABA PRODUKTIF Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang akan datang . 2. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan. LABA TIDAK TERDUGA Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan . Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham. Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan.Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. 3.

Oleh karena itu. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12. dan sebagainya. pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik. MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail. TOLOK UKUR RASIO Persamaan (15-9) Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab. dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut. Akibatnya. karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal. yang merupakan analisis teknis.ANALISIS TEKNIS Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis. sector industri atau saham individu pada umumnya. pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah. biaya projeksi. dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan. Dalam melakukan analisis saham fundamental. indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. currencies. Paling tidak. kedua dasar dan pergerakan rata-rata. Selanjutnya. fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis: Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya. sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya. dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut. analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan. Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya. Penyelidikan Fibonacci. dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars. dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien. jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini. Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko. untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui. penawaran investasi firma. dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. Oleh karena itu. Secara tradisional. Didalam model analisis modern. nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS. Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan. saham dipilih dengan dua pendekatan:  Analisis Fundamental  Analisis Teknis Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. seperti penjualan potensial perusahaan. Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor. BAB 16 SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF.D1/E1 k g = rasio deviden payout yang diharapkan = tingkat dari return saham = tingkat deviden yang diharapkan Menganalisis Ratio P/E = MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”. bannyak investor melakukannnya dengan tepat. pelatihan akuntansi. dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. yang menyisakan kontroversi. Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an). situasi pajak. tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat. Walaupun pendekatan ini kurang tepat. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat. pesaing. . Faktanya.

tingkat pertumbuhan. atau regulasi pemerintah. Malahan. percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. moneter. politik. penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor. Para penganut analisis teknis. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru 1. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga. mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar. model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka. tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya. Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. Lebih lanjut. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental. perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas. mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. dan kekuatan psikologi. apakah optimis atau pesimis. harga bergerak dalam trend. sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. penjualan. Di lain pihak. mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi. pembagian saham atau seluruh pasar. karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan. Technical analysis seeks to Time Movements in Agregat market and/or Individual Stocks By assessing changes in prices throug . rata-rata industri. baik harga saham agregat dan saham individu. Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri. dalam bukunya Analisis Teknis. Pring. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran. sentimen pasar. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat.Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis. yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal. penawaran. dan indikator lainnya Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. Point penting dalam analisis teknikal : 1. Mengingat bahwa dalam analisis fundamental. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru. Jadi. atau saham 2. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat. Sebagai contoh. Martin J. “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar. seperti luasnya data pasar. dievaluasi dengan tepat. di lain pihak. keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis.” Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan.” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas. suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi. momentum. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. hal itulah yang relevan.

awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal. sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. Sebagai catatan. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu. Pada level ini.Technical Indicators Charts HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME Theory Dow Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung. yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu. pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular. Pergerakan primer. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut. bar charts. Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham. dan point-and-figure charts. para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga. dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts. Support Levels Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. Sebuah koreksi. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas. yaitu : 1. . pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham. Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend. Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer. dalam hal ini. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. 2. BAR CHARTS Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). Dow. Pada level ini. sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. Hal ini disebut dengan uptrend. Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline. PETA POLA HARGA Untuk menaksir pergerakan harga saham. yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan. yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut. jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam. Pergerakan hari ke hari. Pergerakan sekunder (Intermediate). yaitu : 1. terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder. yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. dimana hal ini akan berada pada support level. dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. Dengan kata lain. disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan. maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. Dengan kata lain. yang terjadi di dalam pergerakan primer. dengan pola berulang dan dapat diprediksi. sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend. dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi. para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2). yang merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan 3. gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun 2. Charles H. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Pada kenyataannya. Sebaliknya.

atau MACD. tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. terjadi pada volume hebat. pasar. lebih dari moving average. telah naik atau turun. Data moving average halus. Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang disebut dengan neckline (4). dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). atau yang lainnya. terdiri dari tiga alternatif: 1. meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain. tinggi. bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir. dan sebaliknya. termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini. 200 . kadang-kadang harga terbuka. Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini. Terlepas dari bagaimana terbentuknya. 2. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari). rata-rata bergerak sederhana sering digunakan.hari moving average. keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif. Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang. . 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya. adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan.kemudian arah kedua. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York. atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri." Pendapat tentang chart ini sangat luas. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda. proses ini diulang setiap hari atau mingguan. bukan yang akan berlangsung. kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20. dapat dicirikan sebagai bullish. POINT-AND-FIGURE CHARTS Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa. pola yang terburuk. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata. jenis moving average yang digunakan. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif setidaknya untuk kepuasan setiap orang . Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi. harga yang digunakan. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 . sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari. rendah. “sangat sering tren berubah. serta 100 . Hasilnya. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar. Ketika komisi broker telah dipotong. 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri. tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). jadi ini merupakan proses akhir left shoulder.rata-rata hari. dari baik ke buruk atau sebaliknya. rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi. dan 50 . RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif) Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength. Karena harga saham meningkat. Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4. kebalikannya berlaku untuk daya jual.rata-rata hari. selama jangka waktu tertentu. Ini disebut dengan head. Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang.kontroversi akan terus berlanjut. Kelanjutannya. Dengan melakukan itu. baik untuk saham individu maupun indeks pasar. meskipun harga penutupan sering digunakan. dalam dua dari tiga kasus. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri. atau selama beberapa periode sebelumnya. dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham. 3. dimana terjadi light volume (6). periode waktu menghitung rata-rata. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish). Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu. Ketika mata uang bergerak naik. MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK ) Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average. akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut. cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga. fluktuasi ditandai dengan tanda X.moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik.

Volume perdagangan tinggi.puncak minggu. peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength. Jika keduanya sedang naik(lanjut).merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. seperti yang dibahas di bawah ini. tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data. investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. Oleh karena itu. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV.yang adalah. ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength). biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52. perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stokstok thyose pada NYSE. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan.menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata . Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Program-program berbasis software lebih komprehensif. • Advance. Namun. • Baris kemunduran maju itu. tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu. ditunjukkan pada Gambar 16-8. atau real time. • Advance. teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda. pada basis harian kumulatif. baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu. baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis. Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus.merosot baris naik sementara pasar lanjut. hal-hal lainnya menyamai. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari. Jika advance. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai. Yaitu. INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali. dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. sering mengacu untuk sebagai luas pasar. untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan.Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif. sebelum memilih saham individual. pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun. secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya.tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok. pasar juga mengalami penurunan selama periode ini. Data dapat disediakan pada menjelang sore. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan.Decline ( Luas pasar ) • Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris. khususnya Dow jones Industrial Average. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham. PETUNJUK SENTIMEN Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. Volume Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS Jelas. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak. kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya. kecuali untuk beberapa bulan pertama. khususnya pada pengumuman akhir periode. Beberapa tahun yang lalu. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa. Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar.merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu. Ketinggian Baru dan Dasar-dasar Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52.menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan. untuk menganalisa apa pun divergence. para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. ketika dalam : þ Short.

ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal: þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biayabiaya yang relevan dikurangi. Ini satu ide lama pada Wall Street. dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis. Akhirnya. Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule). Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan.posisi kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham. untuk menentang kerumunan. þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. Misalnya aturan atau pola. Jika kita cukup melakukan tes. TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. Dan beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes. Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. Namun demikian. Karena itu. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold. Sebagai tersebut di atas. Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar. kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. Satu large. teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai. kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu.dengan kata lain. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor. Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. Likuiditas Dana Bersama þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. yang menurut dugaan hampir selalu lose. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar? þ Validitas diluar sample (out-of-sample). ia akan tampil. aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda. þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi. Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas. karena itu. para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung. ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat. akan menghancurkan diri mereka . namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal. lebih tinggi kepentingan jangka pendek. KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi. itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya. semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. Setelah terjadi. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Satu atau lebih penafsiran benar. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. yang sekarang sedang mereka uji. kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat.þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks. Namun demikian. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik. þ Baron.

Objektif. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel. Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses. kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset. dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar 5. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor. Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. dan melingkupi semua investasi portopolio. 2. Berdasarkan beberapa bukti keterangan. Faktanya.sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya. dan mengijinkan tiap investor. dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur 3. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham 4. Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses. meliputi real estate. . Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya. studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan. siapa yang seharusnya membuat keputusan. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya. emas dan asset riil lainnya. Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun Manajemen Portopolio sebagai Proses Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya. Sementara itu. Secara garis besar. Ini melibatkan alokasi asset. orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. Karenanya. Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan. individual maupun institusi. Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan. pada basis after-transaction-cost. Ekspektasi capital market bagi ekonomi. Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang: 1. dan seterusnya. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur. bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa. dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. BAB XXI PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis. strategi portopolio dan langkah pemilihan saham 6. paksaan. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio. Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan. industry dan sector-sektor. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor.

namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. dan institusi. 4. dan preferensi. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor. individu.Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan Kebijakan portopolio dan strategi Mengawasi investormeliputi factorfaktor input Pembangunan portopolio dan revisi Pengalokasian asset pengoptimalan portopolio pemilihan saham. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi. sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban. dan pertimbangan saham Ekspektasi capital market Pengawasan ekonomis dan factor input pasar gambar 1 Pembuatan portopolio. kendala. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu. implementasi dan pelaksanaan Pencapaian sasaran investor Pengukuran performa Ekonomi yang relevan. social. Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut: 1. tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus. sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6) 2. politik. sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi 3. Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. pengawasan dan proses revisi 2. . Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka. Investor-investor individu versus investor-investor institusi Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan.

dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian. kita mungkin akan kehabisan stok. bebas dari pertimbangan tersebut. Jika tidak. kendala. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi. mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi. Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua: 1. untuk setiap investor individu atau institusi: 1. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. dalam urutan berikut. dan kendala investasi. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. sedangkan banyak institusi. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari. dan preferensi di mana harus beroperasi. seperti dana pensiun. tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda. Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut: 1.5. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang. toleransi risiko investor institusional. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan. Pertimbangan Inflasi. Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. Diikuti oleh  Kendala dan preferensi likuiditas horison waktu hukum dan peraturan pajak preferensi khusus dan keadaan Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri. yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham. karena masa depan tidak pasti. 2. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. Dalam analisis akhir. hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang diperlukan. dan preferensi untuk investor. sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. Penolakan dan Pilihan. Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses investasi. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi 2. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu. dan kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Masa depan tidak pasti.disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan. Di dalamnya diringkas tujuan. kesalahan tidak dapat dihindari. • Waktu yang akan datang. seperti satu tahun. atau memilki sedikit modal. . Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut. menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia. Tujuan  Persyaratan Return  Toleransi risiko 2.

Jelas. atau bahkan ditentukan aset. tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham. berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan. Pembentukan Ekspektasi Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah: 1. dan tagihan. itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang. Lebih lanjut lagi. Unik Kebutuhan dan Keadaan. harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. Sayangnya. dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta. investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumbersumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. • Kebutuhan Modal. keputusan alokasi aset harus dibuat. ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. yang dikelola oleh departemen tenaga kerja. Faktor expectational makro. beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat. akan kembali ke 1830. modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. dalam mengelola aset untuk pihak lain. tidak menyukai beberapa lembaga investor. yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip. walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. obligasi. saham. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset. Pada dasarnya. di tahun-tahun sekarang ini? . di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian. baik aritmatika dan geometri. itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. 2. terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk? Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982. mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. Seperti yang ada di bab 2. dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset.5 persen setahun selama tahun 1982-1999. Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor. harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian. Hukum dan peraturan persyaratan. dan ini sebagian besar relatip kecil. Karena itu. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Masing-masing investor. negara aturan yang dipercaya bahwa. Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham. Masalah di instistusi investor. seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. Itu adalah harapan tentang pasar modal. kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri. Mempengaruhi expectational mikro. Kita tahu berarti kembali sejarah. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun. dan dampak pajak. waktu yang akan datang bisa jadi lama. mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu. standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan. sekali strategi portofolio dikembangkan. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi. disebut sebagai Erisa. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif. Perlakuan pendapatan yang biasa. Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu.2 persen setahun selama tahun 1920-2005. kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan. diversifikasi portofolio. Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. misalnya. atau tujuan. Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. • Pertimbangan Pajak. Banyak stok memiliki modal. hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja. meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. Sebagai contoh. yang paling penting. tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu. Tindakan.Masalah bagi masing-masing investor. Di negara bersatu. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala. 1990. Asumsi Tingkat Pengembalian Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset. Akan tetapi. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun. Juga sayangnya. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan. langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10. berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya. yang melanggar semua prinsip portofoliobangunan kita pelajari sebelumnya. sebagai contoh. dan buruk. Sebagai titik awal. Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu. Kenyataannya. dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham.

atau angka pendapatan 8 persen. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini. probabilitas mencapai kira-kira 10.2 persen. probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen. investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. atau setiap pendapatan lebih rendah. yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham. real estate. mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi. probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu. modal ventura dan lain sebagainya.5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan.537. Bagi investor institusional. Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10. langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama. memperoleh 10.20 persen ke atas untuk setiap periode usaha? Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan. khususnya saham. optimisasi protofolio dan pemilihan saham. dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai. saham kecil. 2.20 persen. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin. obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini. alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya. Namun demikian.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10. obligasi dan ekuivalen kas. Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan. berdasarkan data pendapatan. dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset. hanyalah 0. Baru-baru ini. investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing. Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut. Dalam suatu kelas asset. begitu strategi portofolio dikembangkan. yang didasarkan pada sejarah panjang ini. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005. strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset. .Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru. Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”. yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah. setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. Di lain pihak. dan standar deviasi adalah 20. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui. meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. ekuivalen kas dan lain sebagainya. Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar. Berapakah probabilitas. adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar.5037 persen atau lebih. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu. bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. Pesan dari Tabel 21-1 penting. dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal): 1. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset. bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal. portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu. probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen. dengan pasti. berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. obligasi. terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang? Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. Sebagai rangkuman. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset. ALOKAS ASSET Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham. kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya. Dengan demikian.743. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia. Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1. yang menurut tabel enam-lima adalah 10.677. Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi. Memeriksa Pemahaman Anda Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10. Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”. Yaitu.

Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset. dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai Jenis alokasi aset Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset. Sebaliknya. Menurut sebagian analisa. peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi. Jika tahap ini dihilangkan. alokasi aset strategis. model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal. bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000. Menurut teori daur-hidup. Di lain pihak. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan. keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio. William Sharpe. alokasi aset taktis. maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. Pendekatan tersebut meliputi: 1. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset. ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. dengan kerangka waktu tiga tahun. Portfolio yang . perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda. kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. dan korelasi. Contoh 21-6 Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset. seperti yang diuraikan di atas. tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. risiko. dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula. misalnya. khususnya toleransi risiko investor. Dengan demikian. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daurhidup alokasi asset. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7. dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset. menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing 2. konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. OPTIMASI PORFOLIO Dinyatakan secara sederhana. Karena itu.  Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor. investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. pendekatan aset alokasi lebih khusus. Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Satu investor merupakan “conservative”. Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang). biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun.Kategori aset Early career (%) Kas Obligasi Saham penutupanbesar Saham penutupankecil Saham internasional 15 15 10 20 40 Conservative Late career (%) 10 30 40 10 10 5 5 Retirement (%) 10 40 40 30 30 Early career (%) 10 0 30 Aggressive Late career (%) 10 10 40 20 20 15 15 Retirement (%) 10 10 50 Akan tetapi. Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham. menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham. dan yng lainnya merupakan “aggressive”. Seperti yang dicatat Sharpe. alokasi asset terkait erat dengan usia investor. seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan. dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut. Bahkan di antara kelompok umur yang sama. perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu. ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”.

manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai. sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an. investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam. Investor individu. setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset.efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. . Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. melanggar rencana alokasi aset. itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. dan sebagainya. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Akhirnya. Untuk kembali seimbang. kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas. tentu saja. Beberapa perubahan terebut antara lain:  perubahan harta  perubahan waktu  perubahan persyaratan likuiditas  perubahan keadaan pajak  perubahan peraturan dan hukum  perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik Menyeimbangkan kembali Portfolio Biaya perdagangan melibatkan komisi. Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor MEMANTAU KONDISI PASAR.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful