BAB I MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu

atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang. Manajemen Portofolio Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTOR SEKARANG INI Penting untuk diketahui: • Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian • Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna • Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan INVESTASI UNTUK

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan. Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat MENGAPA KITA BERINVESTASI? Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang. Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi. Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007. Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar. Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI Aspek Pribadi Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun. Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS. Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 20052007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting. PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasiinformasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja. EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi. INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll. BAB 2 FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu: 1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain. 2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya. 3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain. Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor. Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta. Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta. DIRECT INVESTING Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia Non-marketable Pasar keuangan - SBI - negotiable certificate of deposit - surat berharga - Eurodollars - janji dibeli kembali - banker's acceptances - pendapatan tetap: Pemerintah ( SUN) Government retail (ORI) Koperasi -ekuitas Saham preferen Saham biasa - option -future contact INDIRECT INVESTING - unit investment trust -open end money market mutual -close end -exchange trade funds DIRECT INVESTING - tabungan -sertifikat deposito

Pasar saham

Pasar derivative

Perusahaan investor funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari. Beberapa money market securities yang penting : 1.Sertifikat Bank Indonesia 2.Negotiable certificates of deposit (CDs) 3.Commercial paper 4.Eurodollars 5.Repurchase agreement (RPs) 6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika. SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset. SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF. Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun. Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian. Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield =

Face Value – Purchase Price Purchase Price

X

365 Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini. Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya. Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE.efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama. tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default. Sebuah alternatif. catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000). yang berarti tidak ada diskon. tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). dengan responhigheryields. JunkObligasi . mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi. Untuk menciptakan ABS. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut. yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS. dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima. dan sebagainya. sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar.saham preferen dan saham biasa. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Sebagai risiko. Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market. Bond Rating (peringkat obligasi). obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa . yaitu. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan. menjual efek kepada investor. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA. Convertible Bonds . yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. atau bunga yang masih harus dibayar. efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi. seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi. dan perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi.Namun. Kepercayaan tersebut. dan lebih meyakinkan. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun. AA. untuk investor individu. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi. berasal oleh Merrill Lynch. menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. hingga D. A. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim. Tipe baru obligasi korporasi di AS. yang memungkinkan investor untukmemilih. jika masalah ini dikumulatifkan.Obligasi korporasi adalah efek senior. Jenis Saham Preferen Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen. yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. premi. obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. BBB. Investor terutama lebih suka pada saham biasa Saham Preferen Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap. seperti MIPS dan menyindir. sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen. Asset-Backed Securities (Abs)/Aset . yang wajib membayar atas hasil pasar. yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial. ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi . dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1. tanpa pembayaran tunai. saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap. Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture. Harga Atas Efek Pendapatan Tetap Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang. Biasanya.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-danmenguasai investor. Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap. Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah. Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. pada gilirannya.

atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. untuk menghindari masalah. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden. mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum.namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor.Deviden jumlah ini.58 persen. adalah rasio deviden terhadap pendapatan. Asumsikan bahwa dewan direksi . efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1. ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham. sebagai pemilik sisa dari korporasi.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan. Namun. nilai pasar dari satu saham. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public. dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. harga pasar berada di kisaran Rp 25000. secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi. yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues. dalam hal kesulitan keuangan. Payout ratio. Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan. yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. 2 Juli. kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan. hanyalah harga pasar diamati saat ini. sedangkan astra internasional Rp 500. dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham. Di Indonesia. McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. Untuk menerima dividen ini. Contoh 2-8 Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan. industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil Karakteristik Saham Biasa Nilai nominal untuk saham biasa. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan.000 per saham. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden. dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo. saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam. meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun. meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney. Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. Tunas Baru lampung Rp 125.000. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal. dan deviden tidak harus dibayar karena itu. Nilai keseluruhan pasar korporasi. Pada hari keempat ini. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat. tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. 7 Juni. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang. yaitu. dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan. Sebagai pemilik. investor harus membeli saham dengan 4 Juni. meninggalkan para pemegang saham dilindungi. dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar.dari investasi hasil grade obligasi korporasi. Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy. dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut. dividen yield akan 2. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu. nilai nominal aqua sebesar Rp 1. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas. Tutup buku pada tanggal ini. Dividen Kas Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. Jika harga Astra sebesar Rp 25. dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham. tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya. pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase. investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. pemegang saham memiliki suara untuk proxy.610 atau 40 persen Bagaimana Deviden Dibayarkan Di AS. tentu saja. berusaha untuk membawa perubahan. karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date. Saham Biasa Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham. dibayarkan pada 2 Juli. mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa.

dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). closed-end funds. masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. kantor mengikuti . dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu. nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah. Derivative Sekurities. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. Contohnya. exchange traded funds). Data saham. katakanlah. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds. Jelas. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated. lembaran kertas. tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama. 10 kali penghasilan. muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian. dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. Sebenarnya. Dengan stock split.000 lembar saham dari total 200. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham. mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan. Lebih lanjut lagi. Tidak seperti investor Amerika. didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international. biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100. serta membagi saham itu sendiri. misalnya.000 saham yang beredar. jika Anda memiliki 1. Disamping itu. beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. Sebagai contoh. biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. Bahkan. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan. dan komisi. sertifikat saham. kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah . closed-end funds. dan waktu yang telah ditetapkan juga. dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. membayar setiap pemotongan pajak luar negeri. Namun. biasanya dijual dengan kelipatan tinggi. Sejauh ini. kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2. Option dan Future contracts adalah derivative securities. secara praktis. Cukup sederhana. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar. investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR. karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. memudahkan dalam penjualan sekuritas. Dan menyatakan dividen semester. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. dan dividen dibayarkan dalam dollar. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri. Pertumbuhan saham. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. atau 15 kali laba. atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri. dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan. apakah dividen atau split. seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham. telah dikemas kembali. penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Sony. Toyota. Sekarang ini. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari perusahaan. misalnya. Volvo. perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Sementara.Astra bertemu pada 24 Mei. ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Laba Muliplier P / E Rasio. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs.000 saham yang beredar. dibayarkan pada 2 Juli. Pada awal tahun 2005. 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA. Namun. dan Glaxo. ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. dibandingkan dengan rata-rata saham. rekening bank. karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas). memasukkan sisa dana ke dalam dollar. Saham biasa dan Pemecahan Saham Dividen lain yang bukan uang. penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. juga disebut sebagai multiplier pendapatan. jaminan dari setiap kontrak. American Depository Receipts (ADRs). investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran. variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya. dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor Investasi Internasional dalam Ekuitas Para investor Indonesia. sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi.

para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi. Sebagai contoh. Bank Central Asia. tagihan treasury. keuntungan agregat juga harus nol. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai. untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum. Sebagai contoh. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan. Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka. sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS. Di Indonesia pada bulan April 2008. perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian. yang dikenal dengan premi. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan. Sebaliknya. mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. namun bukan obligasi. Di Indonesia. penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. karena itu. Asset mereka dapat mempengaruhi. tingkat suku bunga saat ini. ketika semua peserta berjangka diperhitungkan. yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas. sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu. dan sertifikat deposito bank. Artinya. kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. dan harga di mana opsi dapat dieksekusi. karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri. perubahan saham. . Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun. dan Indofood. Kemudian. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu. Mungkin. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi. tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya. pembeli dapat memotong distribusi return potensial. walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak. masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman. dan seterusnya. Astra International. sebuah " good faith deposit". Mereka menang atau kalah. dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Contohnya. Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka. obligasi treasury. Selain itu. sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. karena berlawanan dengan obligasi. tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik. Harga akan berfluktuasi terus-menerus. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat. itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. mata uang. posisi pembeli tidak berubah. setelah titik tertentu. spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga. seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. termasuk indeks pasar saham. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli. atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset. membuat opsi put lebih bernilai. dengan demikian resiko-kontrol. OPSI Dalam dunia investasi sekarang. resiko. KONTRAK BERJANGKA Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo. keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya. Untuk contohnya. yang disebut margin. Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi. tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual. diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak.investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman. Selain itu. hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia. Sebaliknya.

atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade. Morgal Stanley. • Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya ) • Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh. nama baik perusahaan pialang tersebut. yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. atau eksekutif investasi. perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka. Lihat Box 5-1. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. entah itu masalah perpajakan. Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. kontrak akan dibeli (dijual). Brown and Company. investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi . dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. dan hanya membayar pelaksanaan perintah. Waterhouse. E*Trade. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset. dan informasi – informasi yang lainnya. Demikian pula. penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Smith Barney. dengan membeli kontrak berjangka. Fidelity. investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”. membedakan pialang diskon menjadi dua. memutuskan sendiri. Spekulan. perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6. pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka. dan perencana finansial. dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham. Pada tahun 2005. dan UBS. sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri. Scottrade. seperti konsultan keuangan . Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi. khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. dan OptionXpress. secara khas mencari kliennya dengan $250. dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. Sekarang ini. hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya.G Edwards. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch. dengan pilang diskon online. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel. Full service brokers Secara tradisional. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi. Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab. pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar . sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. Kenyataannya. mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . A. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund). Investasi pada saat ini. dan E*Trade. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person. perusahaan. dengan rata-rata komisi $18. dan Charles Schwab. Jones. • Pialang saham AS dengan pelayanan penuh. obligasi. BAB 5 Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG) Perusahaan Pialang Secara umum. 1. tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. perusahaan – perusahaan perseorangan. ataupun hal – hal yang lainnya. jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . termasuk Merryl Lynch. Pada awal tahun 2005. Jika harga diharapkan naik (turun). Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. tidak menawarkan nasihat apapun. pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka. Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi. dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas. Sebaliknya. dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. . Wachovia. dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham. Pialang Diskon Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. Well Fargo. Sekarang ini. Majalah Smartmoney. dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. Misalnya. agen penjualan layanan finansial. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN. ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang. investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan.000 di dalam akun mereka. Sebenarnya. Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet. indusri – industri tertentu. Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Pialang Diskon Online Dalam zaman internet sekarang ini. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya. Oleh karena itu. di sisi lain. Muriel Siebert. tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. menurut survey yang dilakukan AAII. Namun.

1 sampai 0. Di bursa efek Indonesia. yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor. atau 100% dari harga pembelian. walaupun sebagian lainnya tidak. mana yang lebih rendah. karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX.1 persen.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional.seperti dana sekuritas pemerintah.4 persen dari aktiva. yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli. Penjelasan peranan keduanya.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi Akun holders merupakan masalah kartu bank. tetapi hanya saham-saham tertentu. Anggota Bursa 2. Perantara Perdagangan Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai.walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1.tidak ada biaya. kecuali milik pemerintah. Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan.Dibawah akun wrap ini. Bukan Anggota Bursa Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa. Sebaliknya.biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham. Pemerintah juga memiliki pialang saham. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya. Untuk memperoleh gambaran margin ini. Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100.perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain.dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan. ada dua jenis pilang saham.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum.tetapi hanya saham tertentu.untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.Uang adalah jenis dana yang paling umum. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya. seperti dana sekuritas pemerintah. Akun Pialang Jenis akun paling dasar adalah akun kas.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini. Di Indonesia.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia. biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah.dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas. pialang saham lokal. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini).Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan.Di Indonesia. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan.biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.3%.biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva. yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun.000 diwajibkan. pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar. biasanya yang likuid. (Inilah yang disebut “margin minimum”).dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien. Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas).konsultan & manajer keuangan.Penasehat boleh menentukan /memutuskan. Di BEI.000 pada perusahaan pialang saham mereka. Bila ya.rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan.perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia.sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan.000 mungkin disyaratkan. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10. baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2. Karena popularitas mereka.biaya rata-rata 1.ikut serta dalam pasar langsung. Danareksa dan Bahana. yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. Komisi .kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen.para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi.contoh.000.semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara.000. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal.semua transaksi biaya-biaya. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi.000 untuk $ 100. kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak. meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1. tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata. memiliki margin. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana.yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. yaitu: 1. Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas). biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan. Wrap account. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa. Pemegang rekening diterbitkan kartu bank.walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya.000. perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan.000 dengan perusahaan perdagangan.1 sampai 1.

DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.salah satu penuh atau sebagian kecil.Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan minimum)komisi. Berdasarkan NYSE. Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.turun dari $ 18 dalam dua tahun.NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor.dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15 Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN. Mengingat.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat .menyusun pasar menurut saham mereka.diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume. investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka.1 persen dari total nilai transaksi.000 lembar saham.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama. atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai. jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi. komisi Perdagangan perantara antara 0.untuk investor mengikuti rencana ini. Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain. banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely. BAGAIMANA KERJA PESANAN Pesanan atas pertukaran rencana organisasi NYSE sering memanggil agensi pasar lelang. Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi. Namun.yang menawarkan modal adequate.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu.hal itu.dalam 2005 partisipasi spesialis. Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan.Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor. Oleh karena itu. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.spesialis memelihara batas buku.investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya). Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar.kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.Pajak penjualan ini adalah akhir.dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan. Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE. Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar.atau berhentinya perdagangan pasar.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.pertukaran sedikit sampai 1975.19 sampai 0.spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar.perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen. Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar.agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham.Untuk setiap penjualan pesanan. Seperti pedagang perantara. Di bursa efek Indonesia. pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0.3 persen total nilai transaksi. spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi Seperti pedagang. Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi.jadi mereka dapat membandingkanya.Pantas pemegang saham.dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi. Siapa melakukan transaksi saham blok besar.spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.mereka harus melawan pasar. Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE.penggunaan data NYSE.dalam satu tahun yang lalu 98.harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak. Untuk online pedagang perantara. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen.karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang. Investasi dengan seorang perdagangan perantara DRIPs di US.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar.Untuk sebagian besar sejarah panjang.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat.eliminasi semua komisi tetap.2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan.ketika semua catatan batas pesanan.

rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah. sebuah ECN. NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida.099 saham.yang merupakan bagian dari sistem SuperDot.menjual pesanan.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs. mereka dibayar untuk membuat pasar. Seperti dijelaskan dalam Bab 4. dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. perdagangan harus sangat otomatis. lebih dari 1 miliar saham per hari. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat. akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia.dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE.dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30. Volume spesialis . Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan.91%pada waktu itu. Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis ebook. mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya. Pada bulan Maret 2004. Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE. penetapan harga pembukaan saham. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga. pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing. SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka.atau hanya sedikit perubahan.tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot. seperti yang tercantum dalam Bab 4.kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik. SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka.harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. . atau calo lantai. "Bersih . Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama.penanganan dan volume .dan . Nasdaq meluncurkan tinggi baru . kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari.menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE. semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System). Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker. NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu.099 saham. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx. Semua pesanan untuk saham. Namun. Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. termasuk spesialis NYSE.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan.000 lembar saham atau lebih.pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham.hingga volume 3.salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar. Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli . Untuk obligasi. Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan.sistem routing untuk NYSE .efek yang tercatat.spesialis atau pialang bawah.termasuk NYSE. menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka. kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan.. Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan. PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan. Sebagai bagian dari SuperDot.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka. Akibatnya. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30. pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. Untuk pertama kalinya dalam sejarah. dan telah terpercaya menangani permintaan. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham.kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. yang lain bagian dari sistem SuperDot. Sebagai bagian dari SuperDot. tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. SuperDot adalah urutan elektronik .

penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal.2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia. tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian .Jenis Pemesanan Saham Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham : 1. karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu. Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. Pada 1929. hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan . Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap. Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas. Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930. Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing . . Pada 1952. NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. Prosedur Kliring Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular . Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler. mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. Pada !972. Penyebaran yang 12. stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah . Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan.5 sen. pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar . yang ditangkap oleh spidol pasar. Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar.pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. Pada 1956. Untuk pengoperasiaannya. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Tampilan S. tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan 3. dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. serta merta atau dibatalkan . Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu . Selama periode tersebut. satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah.HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001. Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) . Pada tanggal penetapan. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order.ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi. perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit.yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. Standar order berkisar sekitar 1 lot. kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga.delapan titik. perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham. Atau dengan kata lainn. proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri.yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. karena hampir tempat lain di dunia. pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 . Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. Jenis. pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia. Di Amerika Serikat. dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. atau 12. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. Di Amerika Serikat dan Indonesia . surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan. yang merupakan nama perusahaan broker. tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi 2. Secara teknis.5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name. Decimalization telah jelas menguntungkan investor. IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) . Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya.yang efektif hanya untuk 1 hari. pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan.

Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc. dan melayani setiap kepentingan investornya. AEI. seseorang harus melewati test tertulis . Checking Your Understanding 1. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun.. Untuk menjadi penasehat investasi. seorang arbitrageur terkenal. ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia. sistem remote trading mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain 2. Margin Persyaratan dan kewajiban  Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi. peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam. dengan sekuritas sebagai jaminan. Terakhir kali. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak 2. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk : 1. Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. Sebagai contoh. Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. Pada 13 Juli 1992. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu Bagaimana Akun margin dapat digunakan : Akun margin dapat digunakan untuk: 1.yang memperdagangkan sahamnya. Sejak November 1995. Selama hari perdagangan. dan APEI.  Margin merupakan pinjaman yang dijamin. Setuju atau tidak. Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang.LK. seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti.Pada Juni 1988. 3. .Selama 1977-1987. seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam. dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar. Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public . Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. Pada 1995. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987. “Insider”. tentunya. anda dapat menjelaskan alasan anda 2. NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi.Pada Desember 1988. setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. The SEC and Insider Trading Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Di indinesia. Pada tahun 2000 . di tahun 1982. sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi. National Association of Securities Dealer ( NASD ) NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Ivan Boesky. terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. kasus yang melibatkan Maria Stewart ini. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. setelah melewati test tersebut. Untuk menjadi seorang WMI. Pada 16 Juni 1989. Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga . Pada 2007.

5. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan.000]. semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat. dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.000. Margin call Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). tidak ada margin call. dan margin pemeliharaan 30%. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. Penjualan Singkat ( Short Sales ) . Margin awal dewan gubernur dari sistem cadangan federal. sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual. $ 5. Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan. sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah: Harga MC = = $ 71. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. pada kenyataannya. rata-rata sekitar 50%.666. margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai.000) / 6666000]. Contoh 5-7 Dengan menggunakan data di atas.000 menjadi Rp 90. Margin Aktual 44 % = = Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut: Harga MC = Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call.000. yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi margin awal. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. contoh 5-5 mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. 3. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal. sejarahnya.000. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan.000. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. pada kenyataannya.43 Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin 1. margin yang sebenarnya akan 37. meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan.660. 4. mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya. pada kenyataannya.yang mengatakan. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut: Margin awal = margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. 2. Margin Pemeliharaan Di samping margin awal.Rp 5. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan. dengan margin awal 50%. namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda.000/saham. sejak tahun 1974. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. ini dapat mengakibatkan akun terbatas. pada kenyataannya. Jika harga saham turun menjadi Rp 80. menggunakan peraturan T. untuk 100 saham. margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %. yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang. konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu. contoh 5-6 Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual. kita anggap setiap masalah secara bergantian.000) / 8. sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening. ada dua persyaratan margin yang terpisah. jika harga saham menurun menjadi Rp 66. dengan tingkat saat ini 50%.000 dipinjam.000 5. pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka. Namun. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan.000 .000. pada kenyataannya. dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100.5% [(Rp 8. ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian.

Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat.  Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang). Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif. seperti penjualan lainnya. dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual.000 – Rp 3. Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan.000.co. investor harus mempunyai 30% dari batas awal. MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL .Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif. Short-interest ratio. Jika anda tertarik pada penjualan stock short. asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT. dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga.000. dengan syarat tambahan deposito kas. Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap. contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50.000 per lembar. dan publik melaporkan memo.000 dalam akunnya (batas awal 50%). secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih. Seperti investasi pada tempat lain.400 dalam akun ekuitas. Spesialis.000. short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham.000 per lembar. Investor harus memiliki $5. menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity. Jika harga Merck naik menjadi $180. short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam). kepada investor yang ingin memilikinya. Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali.000 tunai atau sekuritas). menjualnya. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi.000. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. Hubungan ini tetap selama seluruh periode.200. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat. Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat.Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas. adalah lebih baik untuk menjualnya. Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut. Oleh karena itu. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. Jika sekuritasnya tidak dimiliki. dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar.id. dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas.kpei. Contoh 5-9. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari. Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. kemudian segera membelinya. Demikian asumsinya. Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005. akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat.  Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek). Di Indonesia. menjualnya. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity. Beli dulu kemudian dijual. penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). Sebagai contoh.000 per lembar. dan mengembalikan kepada pemiliknya semula. sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang. kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5. dengan harga Rp 38. investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat. Selama beberapa periode. Pialang. yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. atau Rp 1. Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. Caranya dengan meminjam saham. BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar. Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50. melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota. Pada akhirnya sekuritas dijual. Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. Selling short sebagai seorang investor Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas. Beli dulu kemudian dijual. Dan.800. Puas dengan penurunan ini. asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat. yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar. Contoh 5-8. dan transaksi telah lengkap. Keuntungannya adalah Rp 5. mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun). Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE. diinstruksikan untuk menjual singkat. Menurut suatu penelitian. penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih.Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan. atau $5.

Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga. investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini. kendala. komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. Dalam banyak hal. saham yang paling terapresiasi secara signifikan. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel. INDEX DANA Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Membangun Portofolio Saham Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di portofolio. Demikian pula.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis. menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan. melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada. dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio. menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia. MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA . Jika pasar adalah sangat efisien. alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa. menurut Malkiel "rata-rata. THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun. dan yang posisinya adalah unhedge. yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda. kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan STRATEGI PASIF Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa. Dan investasi yang lebih canggih. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat. investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. seperti yang terjadi pada 2000-2002. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainan Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa Dalam cara yang sama. investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999. orangorang dengan track record yang terbukti. kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. para pemimpin yang inovatif. mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. ketika pasar menurun tajam. Indeks dana pada dasarnya buy and hold. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham. apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia. dan sebagainya. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. biaya pencari tambahan dan sebagainya. Artinya. didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing.Dalam dunia sekarang investasi. dijual dan diganti dengan efek lainnya. dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. penjualan saham hanya whennecessary. juga tidak mencoba ke waktu pasar. tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. profesor ekonomi. Sebaliknya. saham yang paling bereaksi sesuai. Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan.

Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan. analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham. dalam hal banyak. dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya. dan rekomendasi untuk membeli. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. seperti BELI atau JUAL b. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya. dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. gunakan yang diberikan oleh analis. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaanperusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. namun. . analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat. kesabaran. investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian. sampai sangat baru-baru ini. namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya. garis nilai investasi survei. meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapat e. laporan tahunan. investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan. SIMPAN atau JUAL c. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. pertimbangkan variasi dalam saham biasa. dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya.Misalnya. • Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau. JUAL. StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI. konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. sehubungan dengan artikel ini. perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. Reports harus menunjukkan track record penulis. menurut survei analis. d. kapan. dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental. atau menjual. investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. untuk lebih baik atau lebih buruk. dan karena itu investor perlu memperhatikan. SIMPAN. • Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. ini termasuk: a. • Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu. Analyst memperkirakan. cukup banyak dilaporkan. dan jika berubah. kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini. tetapi analisis teknis juga digunakan. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. Strategi Aktif Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. laju pertumbuhan. alternatif. dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan. dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. Target harga saham harus ditampilkan. serta perkiraan pendapatan. perkiraan analis belum menjadi lebih akurat. dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa. laporan dari pelayanan rekomendasi. pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar. perkiraan pendapatan. atau kembali. menahan. laba sangat penting dalam menentukan harga saham. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan • Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan. dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok. dan menjelaskan alasan Anda. investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan. dan prospek industri. di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar.Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. banyak investor selalu percaya. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik. karena pentingnya. Pemilihan Keamanan Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri. bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan. layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE). setuju atau tidak setuju. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan. • Menggunakan perkiraan laba Sebelum berinvestasi.

dan perawatan kesehatan. Kontroversi seputar market timing Seperti banyak masalah di arena investasi. ilmu kesehatan. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). emas. pada waktu yang hampir bersamaan. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. dan saham defensif. atau MENJUAL. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan. telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini. pada pertengahan-2002. barang modal di seluruh dunia. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. perusahaan reksa dana besar di amerika serikat. Atau. Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. misalnya.f. penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat. rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham. telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa • Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini? Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan. Sebagai contoh. Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham. analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan. untuk total selisih 20 persen • Munculnya penelitian independen Mulai pertengahan tahun 2004. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor. saham tahan lama pelanggan. waktu luang. yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. dan nilai-nilai saham.19 persen selama periode 1990-1999. saham modal yang baik. Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI. Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. SEKTOR ROTASI Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk. dan JUAL. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor Momentum industri dan sektor investasi Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Invesco. Morningstar. internasional. Menggunakan Output Analis Keamanan Sebelum perubahan terbaru. Real estat. sebaliknya terjadi. penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. NETRAL. SIMPAN. pergeseran antara cyclicals. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. jasa keuangan. jasa lingkungan. teknologi. Menggunakan analisis sektoral Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan. penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang • . subjek market timing adalah kontroversial. tetapi resiko juga besar. dan utilitas. saham pertumbuhan. Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek. Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. energi. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold. negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar. sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen. penyedia informasi reksa dana. seperti dalam pemahaman lingkungan politik. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik. utilitas. dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda. 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka.

Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi. harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. 2. . 2. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya. 4. menerapkan indeks Eropa. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. dan penyimpangan. Harga stock sekarang menggambarkan: 1. Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:  Dalam suatu pasar yang efisien. Setelah membaca bab ini. PASAR EFISIEN Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan pasar. hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor. Perspektif Internasional Tidak seperti pasar Amerika Serikat. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan menganalisis. sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar. hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia. selama era 1990 an. sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. keamanan pasar dikatakan efisien.  Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH). dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal. Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi.Setelah semua. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis. Rasional Pasar Dan Strategi Aktif Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. investor diasumsikan untuk membuat rasional. kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil. Dalam nada yang sama.  Dalam pasar yang efisien. termasuk: . Terbukti. Dalam pasar rasional. tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari. harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko. dan selama tiga tahun terakhir. kita akan dapat:  Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. Sekuritas dalam berbagai pasar asing. menilai dan memperdagangkan stock.Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split. jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai. Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien? Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut: 1. yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari.  Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini. harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya. yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus. penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir. Semua informasi yang diketahui. sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain. Berdasarkan skenario ini. kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting.  Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah. informasi ini justru kurang handal.Informasi masa lalu misalnya. 3. sedangkan 1 persen lainnya. dianalisis jauh lebih buruk. Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. Kajian Ulang Konsep Pasar Efisien Apa itu Pasar Efisien? Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama.menurun. dan bukti apa yang telah diperlihatkan. semi kuat dan kuat. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah. Behavioral finance. dikenal sebagai ahead of time. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional. yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional. Informasi dihasilkan secara acak. Dalam pasar yang efisien. keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. . Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon. Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus. dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor.

maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya. Pada kondisi ekstrim. dan sebaliknya. dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Jika harga mengikuti gerakan acak. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat. kesulitan pendanaan. maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak. Oleh karena itu. Dengan kata lain. Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan. Bentuk Kuat Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat. Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah. yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut. 2. kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu. pengumuman perputaran saham. seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. 3. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko. Dalam pasar tersebut. beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya. dan perubahan-perubahan akuntansi. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman. akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi. Dalam artikel ini. Bentuk Lemah Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar. maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan. akan menjadi variabel bebas. maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat. Oleh karena itu. sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham. melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu. harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. Cara Menguji Efisiensi Pasar Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi. maka dalam pasar seperti itu. terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini. 2.Bentuk-bentuk efisiensi pasar Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan lengkap. investor yang menerima bentuk lemah. Jika harga mengikuti kecenderungan nonacak. yaitu: 1. Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat. seperti laba. setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas. 1. . tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut. Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Pada tahun 1970. dividen. Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya. Uji Bentuk Lemah Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Di sisi lain. Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Bentuk Semi-Kuat Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik. Pasar efisien semikuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan. maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah independent. pengembangan produk baru. tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi. akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah. Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. Jika bentuk lemah EMI benar. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang? EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk).

Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwaperistiwa baru yang dramatis. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini. Dua uji statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan. hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi. Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam. . termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis. Dengan kata lain. dan dikalkulasikan sebagai: CAR = AR Di mana: CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. melalui hasil berikutnya. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik. STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa. setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. Jika ada perubahan harga yang persisten. Uji tanda juga mendukung independensi. dengan adanya model indeks. Namun. dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. Namun. BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi. karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. BUKTI BENTUK KUAT Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. Abnormal Return (AR) = Rn . PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer. berdasarkan hubungan model indeks. maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu. diharapkan mempengaruhi stock return. Aturan Teknik Dagang Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya. direktur. biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham. Dengan kata lain menurut penelitian mereka. sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding. Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi. dan pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. 0 . dari kedua jenis aturan statistik dan dagang.Uji Statistik Perubahan Harga Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. terjadi setelah portofolio terbentuk. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara. sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +. mengetahui hasil stock masa depan. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik. Uji statistik yang dibahas sebelumnya. atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. TEST BENTUK SEMI KUAT Test bentuk lemah. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga. mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga.E (rata-rata) Di mana: AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t E(R. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t.

Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. diharapkan untuk member respons harga positif atau negative Rasio P/E Rendah Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas. Pengumuman Laba Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat. karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham. kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan. Namun demikian. melampaui saham P/E tinggi. hari sebelum liburan. yang sudah dirujuk sebelumnya. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak. . atau di The Wall Street Journal. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya. SUE didefinisikan sebagai : SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan. SISTEM RANKING GARIS NILAI Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan. tetapi keyakinan itu tetap ada. EFEK UKURAN Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan. Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar) Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. Secara keseluruhan. dan lain sebagainya. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan. termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA) Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. pada hari beikutnya. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan. bulan. telah dikenal sebagai efek Januari.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit. Henry Latane. anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal. yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah. strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek. Satu anomali penting. sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga. yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan.Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. Charles Jones. Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Menurut beberapa bukti. melampaui rasio saham P/E tinggi. Sehingga. Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham. EFEK JANUARI Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. SUE dapat dikalkulasikan.

dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar. sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. . Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif. Menurut Samuel Eisenstadt. ketersediaan informasi dan data dalam internet. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis.Untuk menelaah efisiensi pasar. kalangan investor harus menjamin penambangan data. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. . antara lain meliputi: 1. umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. telah membuat pasar semakin efisien. adalah tergolong efisien semi kuat.Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar. Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Membuat pilihan. beserta alat-alat investasi yang ditawarkan.Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. dan reaksi terhadap pengumuman lain. Namun demikian. Indikatornya adalah pasar Amerika. Dan hamper dapat dipastikan. Barangkali. tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. polanya akan disingkapkan. yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru. sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien. . Eugene Fama. SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. Laba yang tidak diharapkan 2. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar. perubahan penawaran uang. Oleh sebab itu. . pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar. PENAMBANGAN DATA Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi. ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR Dalam analisis akhir. pengumuman dividen. Jika pasar tidak benar efisien. RINGKASAN . Meskipun demikian.Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi. dan teknik ini dipergunakan secara luas. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. Dengan upaya yang cukup. dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan.Kondisi yang menjamin pasar efisien. Meskipun demikian. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro. . dan perbedaan politik.Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah. sampai skala kuat. Efek Januari 4.Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat. Di sisi lain. ekonomi. para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur. tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas.Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan. semi kuat dan kuat. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. termasuk antara lain perubahan akuntansi. para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain.  . bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional. Kinerja garis nilai ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global Seorang investor harus berpikir secara global. atau dasar pemikiran. mengandung masalah-masalah statistik. ataupun beberapa kombinasinya. ironisnya. . Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian.Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan. sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan. .Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat. Dalam pasar Amerika. banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar. yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang. . menolak efisiensi bentuk kuat. dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal.Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara memuaskan. melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM. mendukung kuat hipotesis. sebaiknya ditutup. yakni lemah. dan merasa bahwa pasar. . banyak investor bersaing. informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak. Efek ukuran 3. apakah itu uji statistik atau aturan dagang.Bukti bentuk lemah. atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. Secara paradoks. dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat. .

Menurut dia. Mulai dari awal. begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini. jika harga obligasi naik. telah terjadi 9 resesi. Tahun 2002. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga. 2004. dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik. dengan presiden baru. investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga. seberapa baik ramalan itu. kejadian (proses). Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI). kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. Secara historis. tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. Ben Bernacke. tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat. Hubungan antara Pasar Obligasi. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya. Menafsirkan Ekonomi Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi. Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003. Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP Di Amerika. indeks ekspektasi konsumen. GDP dihitung dua kali. suku bunga. Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. Perkiraan Ekonomi Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. jika ekonomi bagus. dan ini di rasakan banyak negara. seorang ekonom Harvard yang terkemuka. Meskipun tentu tidak konklusif. hal-hal dapat berbeda di masa depan. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi). Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. dan 2005. sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating. adalah penentu utama dari kegiatan Federal. baik positif maupun ngatif. Sebaliknya. puncak dan akhir. beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon . maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis  Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut. banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. Dalam perputaran bisnis. dikenal istilah ’trough’ • The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi • The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending). Tentu saja. Dalam hal ini. penawaran uang dan suku bunga. Robert Barro. ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal. Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. Pasar Modal. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. karena itu. Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur. Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20. penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. pasar keuangan terlihat bereaksi. yang diberikan publisitas. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci. tingkat inflasi aktual. kebanyakan perusahaan akan ikut bagus. dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin. Singkatnya.dan seberapa banyak yang tersedia? Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi. berkembang hingga mengalami resesi (penurunan). Sebagai contoh. Contoh. berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi. Bagaimanapun juga. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Karena ekonomi dan pasar terkait erat. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi. dan suatu ketertinggalan.

penerbit(hal lain) tetap konstan. indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia). ketika kita membahas pasar. konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan. Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil. seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average). Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE. ketika mengacu ke pasar.Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada. setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya. Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500 PO = PO/E1 x E1 E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier . membawa pesan menyenangkan. Dengan demikian. Tentunya. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ? Di bab 10. Ketika berbicara tentang pasar. indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus". ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat. Ratio Pendapatan P/F . bagaimanapun(namun). dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. namun. • kurva hasil terbalik. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan.terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter) Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu. • Ketika kurva hasil menjadi datar. baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. apakah investor tersebut membelinya. sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana. Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. Karena itu. kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. Sedangkan di Indonesia. Memeriksa Pemahaman Anda Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. yang akan terulang lagi dimasa depan. Lebih spesifik: • kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi. setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi. telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count. "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas. kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan. yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator. seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya. Sebagai contoh. semua saham di NYSE. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Umumnya. Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar". Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik. pasar Nasdag . dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi. Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu. "ekspektasi perlambatan ekonomi. sebagian besar investor hari ini. langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi. Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan. dan saham asing. dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya. harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Seperti yang kita ketahui dari chapter4. hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini? Memahami Pasar Saham Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya. Selain itu. investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya). Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta. lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata. sebagai investor. mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan).

Pada akhirnya. The Multiplier atau Rasio P/E Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi. bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia. Yang ada kaitannya dengan GDP.spglobal. pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Tidak hanya ingin melakukan. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit. tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga. Pendapatan perusahaan. dan Harga saham Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. dan penjualan perusahaan. Selain itu. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang? Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar. ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien. secara detailnya. Laba usaha yang diharapkan Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang akan datang. Menempatkan keduanya secara bersama-sama Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa. harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus. hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya.com . yang terdiri dari berbagai macam cara. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006). Implikasi ini didukung oleh data yang memadai. diberikan beberapa gagasan yang ada. seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. intinya adalah untuk menilai tingkat pasar. seperti yang telah dibahas sebelumnya. ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006). Fokus pada Variabel yang Penting Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. . Meskipun demikian. yaitu : 1. Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi. Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. Akibat lainnya. Seperti yang telah kita lihat. Dengan kata lain. investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. Ideal nya. tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan. dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus.The Earning Stream/Arus Pendapatan Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Kemudian. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. pendapatan perusahaan sesudah pajak. sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar. Sebagian dari proses ini. jangka panjang atau jangka pendek. mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan. investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. Tingkat bunga. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain. melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. sederhana atau detail. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12. Membuat Ramalan Pasar Dalam meramalkan pasar saham. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ? Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www. begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP. dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan. walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah. hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. yaitu laba perusahaan dan angka pengganda. dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul. investor beralih ke saham. kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga. Tingkat bunga 2.

kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10. Peningkatan ini terjadi secara luas. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan. dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu. sebagai berikut: 1. 2. hal ini menyebabkan masalah. Akhirnya. yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi. harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan. model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. meliputi dari atas ke bawah. bawah ke atas. Sejauh ini. Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini. Oleh karena itu. Secara umum. Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka panjang. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. ekuitas relatif tidak menarik. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan. ekuitas relatif menarik. dan menjelang peningkatan resesi. persediaan barang tidak menarik. pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen. Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000. pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali. persediaan barang ditaksir di atas harga. sebelum dasar itu hilang. perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya. Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut: 1. Dasar-dasar dari analisis diatas adalah: 1. persediaan barang ditaksir di bawah harga. Oleh karena itu. Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50. bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat. Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi. dan sering ditinjau kembali. diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva. jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. 4. Meskipun demikian. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang. dimana nilai dasar sebesar 36 persen. dan bagian penghasilan S&P. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. 3. . persediaan barang akan relatif menarik. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya. 2. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya. tetapi tidak selalu bekerja dengan baik. Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. dan 1% adalah 100. maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi. 1. Rasio Harga/ Pendapatan Pasar Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah. maka kenaikan pasar dapat diprediksi. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. yaitu: Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun Untuk menggunakan rumus ini. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Pada dasarnya. Untuk melakukan hal ini. inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. harga saham akan menurun pada saat resesi. penurunan harga saham akan menurun secara drastis. diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan. 2. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II. 2. Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun. 1. dengan 2% dana simpanan penghasilan.Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan. seperti perubahan pada harga saham. 2. PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi secara potensial. harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan. Lagipula.

rata-rata hampir 22%. Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. Logikanya. Dahulu. tidak heran. ini adalah proses yang tidak tepat. banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%. system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi. pasar sedang menuju perbaikan. Akibat wajar yang menarik. oleh karena itu. model ini harus digunakan dengan baik. korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Pada dasarnya. hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi.Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500. dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda. industry obatan. dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%). Pada dasarnya. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan. sebagai tingkatan yang juga penting. BAB 14 ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE APAKAH INDUSTRI ITU? Pada awalnya. Penghasilan Dividen. menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar. 3. persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi. Kebijakan Moneter. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai . atau memberikan pelayanan yang sama. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. menetapkan peringatan yang memadai. memulihkan keseimbangan. Analisis akhir. yang mengganti kode SIC tahun 1997. dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara. dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. jarang terjadi kasus seperti ini. Kesimpulannya. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain. dan industry peralatan listrik. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen. Jadi. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah. . persediaan pasar terlihat buruk. kami mencatat bahwa sejak tahun 1950. dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial. sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama. jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain. model E/P seperti ini. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun. Sejarahnya. sebuah cara sebagai keinginan. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Tingkat Suku Bunga. atau secara spesifik. pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Jika diakhir Januari pasar turun. Tujuan dari harga komoditi. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya. peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan. istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu. Setiap orang mengenal industry auto.“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar.meskipun demikian. perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting. tetapi dari semua itu. Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. penulis selanjutnya mengatakan bahwa.” Pelaksanaan Pasar bulan Januari. investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. diukur dari Indeks S&P 500. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001. Selanjutnya. PENGELOMPOKKAN INDUSTRI Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS) SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari. 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut.

dan decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi. sedangkan industry hiburan hanya 3. Menilai siklus hidup industri Jenis analisis memiliki keterbatasan. Bagaimanapun. sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. dengan perusahaan lemah gagal dan putus. serta modal ventura. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif. ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku.170 industri. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka. lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor. NAICS mengijinkan identifikasi 1. industry peralatan listrik bekerja baik. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan. ekspansi. Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan. pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual. mungkin pada tingkat yang meningkat. perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi. Kedua. dan March 2000. Dividen sering menjadi hutang. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industryindustri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000.NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri. oleh karena itu. indeks sekitar 150 kali dasarnya. membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. TAHAP PENURUNAN Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. Mereka lebih stabil dan solid. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. Pada tahap perintis industri. Sementara itu. Siklus Hidup Perindustrian Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif. pasar ini penuh dengan pesaing. dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. 1983. industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. atau semua perusahaan dalam industri tertentu. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Karena data dilaporkan dalam angka indeks. bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin. hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga. TAHAP EKSPANSI pada tahap perluasan siklus. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah. yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. Maret 2000. stabilisasi. Pertama. meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar. dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor Selama 30 tahun periode 1943-1973. kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. TAHAP PERINTISAN Pada tahap perintis. 1995. Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10.4 kali dasar. dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. Pada 1983. tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. untuk melihat hal ini. hanya generalisasi. industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode. Basis modal melebar dan diperkuat. Profit margin sangat tinggi. campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943. TAHAP STABILISASI Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan .

Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Perubahan Struktural. ancaman produk pengganti atau layanan 5. bagaimanapun. yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing. paling tidak. Sebagai contoh kedua. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif. ancaman pendatang baru 2. industri baru dengan potensi yang sangat besar. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. Pengaruh Pemerintah. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. selamanya merubah industri tersebut. dan papan memori tambahan. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu). printer. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM. track record industri tidak boleh diabaikan. biaya mahal tanaman buliding. tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982. dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak. Persaingan. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 1. seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya. harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. persaingan antara pesaing yang ada 4. garis bawah dalam analisis keamanan harga saham. pada 1 Januari 1984. muncul. tawar pembeli 3. yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri. beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. seperti baja. Sebagai contoh. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri. tawar pemasok Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. dan sebagainya? Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Pertimbangkan pecahnya AT & T. salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982. industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Kinerja Historis. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu. beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. . Akhirnya. Seperti yang telah kita pelajari.kecil berjuang untuk bertahan hidup. fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat. industri besar akan terpengaruh. Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri. Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. dan akan. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan. deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. sedangkan beberapa industri tradisional. Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau.

sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik. investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor. investor harus menanyakan pertanyaan berikut : Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an. memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi. Di U. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror. jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat. firma teknologi harus diidentifikasi) Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi? Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan.dan kemudian mereka minum. seperti tahun 1990. beberapa industri seperti mikrokomputer. dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru. Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. Evaluasi Prospek Masa Depan Industri akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik. Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri.dan telepon selular harus dapat dikenali. perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. Dasar pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. menemukan pengobatan medis yang baru.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis. dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting. dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk.Bagaimana seorang investor untuk memproses? Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran 1. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti.S. pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi. perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga.industri perangkat lunak. Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan.but [yang] mereka mengenal values.Potensi pendatang Ancaman dari pendatang baru Pemasok Posisi tawar pemasok Industri Pesaing Posisi tawar pembeli Pembeli Persaingan antar perusahaan-perusahaan yang ada Ancaman dari barang dan jasa pengganti Pengganti Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini. Ketika suatu kecenderungan sector tampak. beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan. Orang harus makan.5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen. pertumbuhan sagam berlaba 2.telekomunikasi. 2. yang dikenal dengan nilai. dan perputaran saham dijelaskan berikut. akhir tahun 90an. tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan. . Untuk itu. Itulah. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi.Contohnya. mikrokomputer.

industri. menurun 40 persen. penggunaan aset. tiga kali sebanyak S&P 500. apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio. relatif kepada sejarah terdahulu. investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan. perilaku manajemen. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku. Variabel-variabel tersebut terdiri atas. Selain tu.Mobil. Laporan Arus Kas Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”.industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan. itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan. laporan laba-rugi. Aspek Laba Akuntansi Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa. Dengan menggunakan analisis sekuritas. terutama tentang neraca. tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA Sebagai dasar untuk jangka pendek. ketika ekonomi berganti. yaitu : • Aktivitas kas dari operasi • Aktivitas kas dari investasi • Aktivitas kas dari keuangan Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba. tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. perubahan teknologi. dan faktor-faktor lainnya. margin laba. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode. begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya. Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian. jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri. sumbersumber keuangan. kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. Selain itu. Laporan Laba/Rugi Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor. penyusutan. Persamaan (15-1) Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan. yang biasanya dalam jangka satu tahun. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan. persaingan dengan pihak asing. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif. Misalnya. Tahun 1994. ANALISIS PERUSAHAAN Analisis Fundamental Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah. dan seberapa teitinya para auditor. Neraca Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan. Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan. Resesi tahun 1990 U. pada periode waktu tertentu. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. penjualan. Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan. contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan. investor harus menilai industri. perputaran saham menurun 20 persen. dan laporan arus kas.S. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”. dan tingkat pajak. . dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan laba/rugi. jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan. Para investor harus mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. perputaran berjalan baik. investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif. dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. dan sebagainya. dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik. General Motors.. lemari es. hubungan antar karyawan. Kas adalah jumlah actual dalam dollar. Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat.

• EBITDA. dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda. seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya” Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. IAS mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi. di bawah pimpinan baru. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ? Masalah pada EPS Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan. bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. dengan laba bersih disesuaikan . Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba. • Laba Operasi (Operating Earnings). dan penyusutan dan amortisasi. dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan. terkadang sulit. : • Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. 4. GAAP tidak melakukannya. sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. atau laba sebelum bunga. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP. AKANKAH SITUASI MEMBAIK? FASB . Kualitas Laba Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. yaitu : • IAS membebankan biaya pata saham. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah. Beberapa pemeriksaan masalah: Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ? Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba : • Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. Terutama pada : • Biaya yang termasuk pada Pro Forma. IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”. Bagaimanapun. adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. Pada hasil Laporan. Mengapa harus dilakukan hal tersebut? Menganalisis Laba Perusahaan . • GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey. 2. EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi. Untuk diingat. berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah. • 51 persen dari saham. DUNIA GLOBAL . Apa Yang Dapat Dilakukan Investor Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik. yang biasa disebut “Laba Pro Forma . Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya. perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. • GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan. • Mempelajari Laporan arus Kas. Para investor harus. berubah haluan.maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya. • Membaca catatan atas Laporan Keuangan. beban atas hibah opsi saham. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online. • Mengeluarkan S&P. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi. Masalah paling sederhana . dan sebagainya. Memeriksa Pemahaman Anda 3. dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. dan bahkan tidak mungkin. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya. Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. pajak.AKUNTASI INTERNASIONAL Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP). termasuk. yang telah memiliki analisis independennya sendiri. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik.Memeriksa Pemahaman Anda 1. seperti dana pensiun. Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow). Dengan kata lain. mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya. beban yang melibatkan penulisan aktiva.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya. dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor. • Mendapatkan opini lain. dan tidak pernah sama. dan mungkin. Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar.. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor. masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba.

Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan. yang menyebabkan kerugian. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar. 6. Untuk ke ROA ke ROE. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g). tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan. yang ditunjukkan pada : Persamaan (15-4) Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif. tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu. kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 : MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA) ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. saat ROE mengukur perputaran pemegang saham. Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan. Persamaan (15-6) Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba. Ada dua faktor. Contoh. Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal. investor membutuhkan : 1. Memahami Pemeriksaan Anda 5. Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset. 3.Pada perusahaan. ROA mengukur perputaran asset. Dalam menganalisi EPS. Persamaan (15-5) MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. Memahami peraturan dari imbas harga saham PERKIRAAN ATAS EPS Menganalisis Perkiraan Laba Saham . Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan. Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE : Persamaan (15-2) Dimana : MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE) Persamaan (15-3) Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) . sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan. Untuk mengkalkulasikan ROE. efek dari leverage harus dipertimbangkan. Perkiraan Laba EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. 2. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan.

Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. PENENTU RATIO P/E Persamaan (15-8) P/E= Keterangan : . Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga. 5. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham. Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan. LABA TIDAK TERDUGA Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan . • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual. seperti : 1. Tanpa semua itu. Satu saja laba tidak terduga. 3.Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. 2. • P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan. PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah. akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga. 5. 4. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual. 7. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya. Merevisi analisis perkiraan. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan. 4. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba.Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. 3. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan. PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN? Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan. TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA 1. tanda adanya pendapatan. 2. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba. pendapatan. atau penjualan. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan. 6. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual. RASIO P/E Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham. yaitu : • P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor. Seperti untuk menekspektasinya di Pasar . 8. Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif PERMAINAN DALAM LABA Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan. 3. Investor tertarik untuk membeli saham. KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut : 1. Persamaan (15-7) LABA PRODUKTIF Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang akan datang . 2.

indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui. Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli.ANALISIS TEKNIS Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis. kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya. bannyak investor melakukannnya dengan tepat. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah. Didalam model analisis modern. Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12. BAB 16 SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF. pesaing. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an). seperti penjualan potensial perusahaan. analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan. karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal. pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. kedua dasar dan pergerakan rata-rata. sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis: Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya. Oleh karena itu. currencies. Selanjutnya. Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor.D1/E1 k g = rasio deviden payout yang diharapkan = tingkat dari return saham = tingkat deviden yang diharapkan Menganalisis Ratio P/E = MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. . Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”. Paling tidak. Dalam melakukan analisis saham fundamental. Oleh karena itu. dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik. Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham. Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko. sector industri atau saham individu pada umumnya. dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars. yang menyisakan kontroversi. penawaran investasi firma. Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan. TOLOK UKUR RASIO Persamaan (15-9) Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab. Walaupun pendekatan ini kurang tepat. dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya. situasi pajak. Secara tradisional. fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya. MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail. jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini. resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat. saham dipilih dengan dua pendekatan:  Analisis Fundamental  Analisis Teknis Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. Faktanya. dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat. nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS. Akibatnya. dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut. Penyelidikan Fibonacci. biaya projeksi. tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. dan sebagainya. yang merupakan analisis teknis. hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. pelatihan akuntansi.

atau saham 2. Jadi. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat. Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. Martin J. di lain pihak. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi. Technical analysis seeks to Time Movements in Agregat market and/or Individual Stocks By assessing changes in prices throug . mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar. seperti luasnya data pasar.” Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan. moneter. dan indikator lainnya Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. Sebagai contoh. Malahan. analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri. penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor. Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal. percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002. sentimen pasar. model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru 1. dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan. karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan. keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. dievaluasi dengan tepat. yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. tingkat pertumbuhan. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume.” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas. baik harga saham agregat dan saham individu. hal itulah yang relevan. tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya. penawaran. Di lain pihak. pembagian saham atau seluruh pasar. Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. harga bergerak dalam trend. sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis. Pring. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru. Mengingat bahwa dalam analisis fundamental. rata-rata industri.Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya. Lebih lanjut. Point penting dalam analisis teknikal : 1. mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi. dalam bukunya Analisis Teknis. apakah optimis atau pesimis. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka. penjualan. momentum. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran. perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat. atau regulasi pemerintah. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga. politik. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental. Para penganut analisis teknis. “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar. dan kekuatan psikologi.

maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut. Pergerakan hari ke hari. Hal ini disebut dengan uptrend. para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga. PETA POLA HARGA Untuk menaksir pergerakan harga saham. melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal. jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts. Pergerakan sekunder (Intermediate). Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung. ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). Support Levels Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu. para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar. dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan. Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham. Sebaliknya. Pergerakan primer. BAR CHARTS Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. Dow. dalam hal ini. dan point-and-figure charts. Dengan kata lain. dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer. gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun 2. yaitu : 1. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. dengan pola berulang dan dapat diprediksi. yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. yaitu : 1. Charles H.Technical Indicators Charts HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME Theory Dow Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory. terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder. 2. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Dengan kata lain. Pada kenyataannya. yang merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan 3. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu. dimana hal ini akan berada pada support level. menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran. Sebagai catatan. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. Pada level ini. yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu. Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut. yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend. . Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga. dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline. sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. yang terjadi di dalam pergerakan primer. dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi. Pada level ini. Sebuah koreksi. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2). bar charts.

Ketika komisi broker telah dipotong. dan sebaliknya. termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari. Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga.moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik. lebih dari moving average. tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. dalam dua dari tiga kasus. Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). dari baik ke buruk atau sebaliknya. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi. kebalikannya berlaku untuk daya jual. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya. dapat dicirikan sebagai bullish.kontroversi akan terus berlanjut. . 3. telah naik atau turun. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini. kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20. baik untuk saham individu maupun indeks pasar. Ini disebut dengan head. terdiri dari tiga alternatif: 1.kemudian arah kedua. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri. jenis moving average yang digunakan. RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif) Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength. MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK ) Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average.rata-rata hari. 200 . keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. rendah. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi. meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif setidaknya untuk kepuasan setiap orang . Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4. pola yang terburuk. Terlepas dari bagaimana terbentuknya. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga. bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir. Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa. dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York. Hasilnya. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik.rata-rata hari. 2. atau MACD. dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham. meskipun harga penutupan sering digunakan. Karena harga saham meningkat. selama jangka waktu tertentu. harga yang digunakan. bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. atau yang lainnya. Ketika mata uang bergerak naik. jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang. tinggi. rata-rata bergerak sederhana sering digunakan. kadang-kadang harga terbuka. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar. Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. pasar. cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari). Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata. dimana terjadi light volume (6). POINT-AND-FIGURE CHARTS Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu. Kelanjutannya. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 . atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. dan 50 . bukan yang akan berlangsung. serta 100 . Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham." Pendapat tentang chart ini sangat luas. rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. proses ini diulang setiap hari atau mingguan. Data moving average halus. akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen. “sangat sering tren berubah. adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini. grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri. Dengan melakukan itu. Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang disebut dengan neckline (4). fluktuasi ditandai dengan tanda X. tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish). Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif. terjadi pada volume hebat.hari moving average. atau selama beberapa periode sebelumnya. ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. periode waktu menghitung rata-rata. Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual.

Data dapat disediakan pada menjelang sore. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV.Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength). • Advance. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa. INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance. baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis. biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. kecuali untuk beberapa bulan pertama. peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength. sering mengacu untuk sebagai luas pasar. khususnya Dow jones Industrial Average.merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya.menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu. tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. ditunjukkan pada Gambar 16-8. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52. Namun. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan. dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. seperti yang dibahas di bawah ini.tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok.merosot baris naik sementara pasar lanjut. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu. Volume Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS Jelas. hal-hal lainnya menyamai. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun. investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak. • Baris kemunduran maju itu. Jika advance. pasar juga mengalami penurunan selama periode ini. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham. Jika keduanya sedang naik(lanjut). di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data. Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus. Program-program berbasis software lebih komprehensif. Beberapa tahun yang lalu. pada basis harian kumulatif. para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. Yaitu. tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis. perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stokstok thyose pada NYSE.menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata .merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok.yang adalah. Ketinggian Baru dan Dasar-dasar Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52. atau real time. baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu. coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan. khususnya pada pengumuman akhir periode. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan.puncak minggu. dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. PETUNJUK SENTIMEN Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali. ketika dalam : þ Short. Volume perdagangan tinggi. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan.Decline ( Luas pasar ) • Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris. Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar. Oleh karena itu. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari. kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya. Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. • Advance. Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif. sebelum memilih saham individual. pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). untuk menganalisa apa pun divergence. teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda. Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya.

yang menurut dugaan hampir selalu lose. kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat. Sebagai tersebut di atas. Dan beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik. Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. Satu atau lebih penafsiran benar. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes.þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal. Jika kita cukup melakukan tes. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis. Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar? þ Validitas diluar sample (out-of-sample). lebih tinggi kepentingan jangka pendek. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor.posisi kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham. ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat. Namun demikian. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. Akhirnya. kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran. pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu. KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold. itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya. EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi. kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya.dengan kata lain. Namun demikian. ia akan tampil. sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule). Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik. karena itu. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks. para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung. Karena itu. untuk menentang kerumunan. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Setelah terjadi. yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. akan menghancurkan diri mereka . þ Baron. aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda. Satu large. Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. yang sekarang sedang mereka uji. Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan. BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL. Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. Misalnya aturan atau pola. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biayabiaya yang relevan dikurangi. Likuiditas Dana Bersama þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. Ini satu ide lama pada Wall Street. ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal: þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987. namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara. jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar. teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai.

Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan. Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. Secara garis besar. siapa yang seharusnya membuat keputusan. Karenanya. dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur 3. . Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses. Berdasarkan beberapa bukti keterangan. studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi. pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham 4. yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor. orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. 2. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor. dan mengijinkan tiap investor.sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan. dan melingkupi semua investasi portopolio. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio. Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun Manajemen Portopolio sebagai Proses Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. pada basis after-transaction-cost. meliputi real estate. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya. Ini melibatkan alokasi asset. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan. industry dan sector-sektor. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya. manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset. Ekspektasi capital market bagi ekonomi. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. strategi portopolio dan langkah pemilihan saham 6. bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa. kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar 5. emas dan asset riil lainnya. Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan. Sementara itu. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. dan seterusnya. untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur. Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang: 1. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel. Objektif. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya. Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. Faktanya. proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. individual maupun institusi. paksaan. BAB XXI PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio.

sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. dan institusi. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi. . sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi 3. Investor-investor individu versus investor-investor institusi Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan.Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan Kebijakan portopolio dan strategi Mengawasi investormeliputi factorfaktor input Pembangunan portopolio dan revisi Pengalokasian asset pengoptimalan portopolio pemilihan saham. sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak. politik. pengawasan dan proses revisi 2. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka. individu. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6) 2. implementasi dan pelaksanaan Pencapaian sasaran investor Pengukuran performa Ekonomi yang relevan. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu. dan preferensi. 4. dan pertimbangan saham Ekspektasi capital market Pengawasan ekonomis dan factor input pasar gambar 1 Pembuatan portopolio. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus. tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi. kendala. namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun. social. Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut: 1.

Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. seperti dana pensiun. Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut: 1. karena masa depan tidak pasti. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. kendala. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. 2. dan kendala investasi. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi 2. Dalam analisis akhir. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. . Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda. Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. Tujuan  Persyaratan Return  Toleransi risiko 2. dalam urutan berikut. Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua: 1. sedangkan banyak institusi. untuk setiap investor individu atau institusi: 1. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut. hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang diperlukan. Penolakan dan Pilihan. atau memilki sedikit modal. toleransi risiko investor institusional. dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian. kita mungkin akan kehabisan stok.5. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. dan kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya. • Waktu yang akan datang. kesalahan tidak dapat dihindari. Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses investasi. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari. Masa depan tidak pasti. Jika tidak. tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. bebas dari pertimbangan tersebut. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi. sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi. Diikuti oleh  Kendala dan preferensi likuiditas horison waktu hukum dan peraturan pajak preferensi khusus dan keadaan Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan. menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia. Di dalamnya diringkas tujuan. dan preferensi untuk investor.disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan. mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. seperti satu tahun. Pertimbangan Inflasi. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang. dan preferensi di mana harus beroperasi.

modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. Banyak stok memiliki modal. baik aritmatika dan geometri. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan. Perlakuan pendapatan yang biasa. Masalah di instistusi investor. Masing-masing investor. mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu. langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. Karena itu. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10. atau bahkan ditentukan aset. Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18. atau tujuan. tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. Sebagai titik awal. dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. yang melanggar semua prinsip portofoliobangunan kita pelajari sebelumnya. ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. Itu adalah harapan tentang pasar modal. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun. • Kebutuhan Modal. saham. meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. dan dampak pajak. Kenyataannya. itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang. akan kembali ke 1830. Di negara bersatu. tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar. 2. Hukum dan peraturan persyaratan. dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham. berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya. harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian. Akan tetapi. di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. Pada dasarnya.2 persen setahun selama tahun 1920-2005. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi. kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip. Jelas. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu. dan buruk. di tahun-tahun sekarang ini? . Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. sebagai contoh. itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. negara aturan yang dipercaya bahwa. Seperti yang ada di bab 2. beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat. disebut sebagai Erisa.Masalah bagi masing-masing investor. • Pertimbangan Pajak. Sebagai contoh. Juga sayangnya. bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik. dalam mengelola aset untuk pihak lain. dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. tidak menyukai beberapa lembaga investor. Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. obligasi. yang paling penting. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Tindakan. mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset. waktu yang akan datang bisa jadi lama. 1990. mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. sekali strategi portofolio dikembangkan. misalnya. mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset.5 persen setahun selama tahun 1982-1999. kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri. terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk? Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982. Lebih lanjut lagi. hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja. standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala. tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif. Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. Asumsi Tingkat Pengembalian Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset. berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan. Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham. yang dikelola oleh departemen tenaga kerja. Faktor expectational makro. investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumbersumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. keputusan alokasi aset harus dibuat. sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu. diversifikasi portofolio. Unik Kebutuhan dan Keadaan. harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. Sayangnya. dan ini sebagian besar relatip kecil. Kita tahu berarti kembali sejarah. Mempengaruhi expectational mikro. dan tagihan. Pembentukan Ekspektasi Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah: 1. dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta.

Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin. saham kecil. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia.5037 persen atau lebih. memperoleh 10.20 persen ke atas untuk setiap periode usaha? Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan. umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham. yang menurut tabel enam-lima adalah 10. dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai.677. berdasarkan data pendapatan. 2. dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal.537. ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati. khususnya saham. bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu. Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian. Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. hanyalah 0. yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset. atau angka pendapatan 8 persen. meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang? Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. begitu strategi portofolio dikembangkan. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar. Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10. setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P.2 persen. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini. Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1. probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen. bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset. investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. Pesan dari Tabel 21-1 penting.20 persen. Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data.743. berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Berapakah probabilitas. atau setiap pendapatan lebih rendah. real estate. probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu. Bagi investor institusional. obligasi dan ekuivalen kas. yang didasarkan pada sejarah panjang ini. Dengan demikian. modal ventura dan lain sebagainya. obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini. mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi. Yaitu.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10. dengan pasti. portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset. langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Dalam suatu kelas asset. Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan. kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya. ALOKAS ASSET Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset.Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru. investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing. Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). Sebagai rangkuman. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama. dan standar deviasi adalah 20. Namun demikian. probabilitas mencapai kira-kira 10. obligasi. ekuivalen kas dan lain sebagainya. Memeriksa Pemahaman Anda Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah.5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen. optimisasi protofolio dan pemilihan saham. Di lain pihak. Baru-baru ini. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates. angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”. dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal): 1. .

menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham. kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset. khususnya toleransi risiko investor. toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset. pendekatan aset alokasi lebih khusus.Kategori aset Early career (%) Kas Obligasi Saham penutupanbesar Saham penutupankecil Saham internasional 15 15 10 20 40 Conservative Late career (%) 10 30 40 10 10 5 5 Retirement (%) 10 40 40 30 30 Early career (%) 10 0 30 Aggressive Late career (%) 10 10 40 20 20 15 15 Retirement (%) 10 10 50 Akan tetapi. Pendekatan tersebut meliputi: 1. alokasi aset strategis. dan yng lainnya merupakan “aggressive”. Sebaliknya. investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus. bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. Satu investor merupakan “conservative”. dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal. konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. dan korelasi. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan. William Sharpe. Di lain pihak. bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000. alokasi asset terkait erat dengan usia investor. perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu. maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. misalnya. dengan kerangka waktu tiga tahun. model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun. seperti yang diuraikan di atas. Jika tahap ini dihilangkan. Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda. ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing 2. OPTIMASI PORFOLIO Dinyatakan secara sederhana.  Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset. Dengan demikian. proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula. Seperti yang dicatat Sharpe. alokasi aset taktis. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor. Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang). Bahkan di antara kelompok umur yang sama. tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi. ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”. tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. Menurut teori daur-hidup. Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan. yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio. Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. risiko. Menurut sebagian analisa. dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai Jenis alokasi aset Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan. Contoh 21-6 Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. Portfolio yang . Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut. seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daurhidup alokasi asset. Karena itu. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham.

dan sebagainya. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai. setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an. memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam. Untuk kembali seimbang. menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. melanggar rencana alokasi aset. Beberapa perubahan terebut antara lain:  perubahan harta  perubahan waktu  perubahan persyaratan likuiditas  perubahan keadaan pajak  perubahan peraturan dan hukum  perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik Menyeimbangkan kembali Portfolio Biaya perdagangan melibatkan komisi. atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan. itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. . keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya. Investor individu. Akhirnya. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor MEMANTAU KONDISI PASAR. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio. investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas.efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu. tentu saja. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful