BAB I MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu

atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang. Manajemen Portofolio Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTOR SEKARANG INI Penting untuk diketahui: • Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian • Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna • Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan INVESTASI UNTUK

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan. Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat MENGAPA KITA BERINVESTASI? Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang. Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi. Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007. Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar. Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI Aspek Pribadi Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun. Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS. Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 20052007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting. PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasiinformasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja. EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi. INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll. BAB 2 FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu: 1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain. 2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya. 3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain. Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor. Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta. Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta. DIRECT INVESTING Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia Non-marketable Pasar keuangan - SBI - negotiable certificate of deposit - surat berharga - Eurodollars - janji dibeli kembali - banker's acceptances - pendapatan tetap: Pemerintah ( SUN) Government retail (ORI) Koperasi -ekuitas Saham preferen Saham biasa - option -future contact INDIRECT INVESTING - unit investment trust -open end money market mutual -close end -exchange trade funds DIRECT INVESTING - tabungan -sertifikat deposito

Pasar saham

Pasar derivative

Perusahaan investor funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari. Beberapa money market securities yang penting : 1.Sertifikat Bank Indonesia 2.Negotiable certificates of deposit (CDs) 3.Commercial paper 4.Eurodollars 5.Repurchase agreement (RPs) 6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika. SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset. SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF. Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun. Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian. Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield =

Face Value – Purchase Price Purchase Price

X

365 Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini. Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya. Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

yang wajib membayar atas hasil pasar. penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi . dan perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture. yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS. efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi. Untuk menciptakan ABS. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-danmenguasai investor. pada gilirannya. yaitu. dengan responhigheryields.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. berasal oleh Merrill Lynch.saham preferen dan saham biasa. Sebagai risiko. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi. yang memungkinkan investor untukmemilih. Biasanya. Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap. jika masalah ini dikumulatifkan. tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. Harga Atas Efek Pendapatan Tetap Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. Tipe baru obligasi korporasi di AS. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut. tanpa pembayaran tunai. ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap. obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa . dan sebagainya. Kepercayaan tersebut. Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi. atau bunga yang masih harus dibayar. deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. Investor terutama lebih suka pada saham biasa Saham Preferen Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi. yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial. dan lebih meyakinkan.Namun. AA. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. untuk investor individu. A. Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. Jenis Saham Preferen Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen. Asset-Backed Securities (Abs)/Aset . hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim. Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu.Obligasi korporasi adalah efek senior. menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE. premi. yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan. Sebuah alternatif. nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market. Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. yang berarti tidak ada diskon. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu. catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000). Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA. BBB. Convertible Bonds . Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah. seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. hingga D. JunkObligasi . seperti MIPS dan menyindir. menjual efek kepada investor. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu. sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva.efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama. mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi. menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi. dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima. Bond Rating (peringkat obligasi). tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default.

investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public. adalah rasio deviden terhadap pendapatan. yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. dalam hal kesulitan keuangan. 2 Juli. kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan. Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan. Payout ratio.610 atau 40 persen Bagaimana Deviden Dibayarkan Di AS.namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor. dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun.000 per saham. mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan. dividen yield akan 2.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas. nilai pasar dari satu saham.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. Untuk menerima dividen ini. pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu. yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat. meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney. nilai nominal aqua sebesar Rp 1. industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. tentu saja. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi. dan deviden tidak harus dibayar karena itu. sedangkan astra internasional Rp 500. tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. Di Indonesia. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang.58 persen. Tutup buku pada tanggal ini. investor harus membeli saham dengan 4 Juni. pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan. Namun. Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. Pada hari keempat ini. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil Karakteristik Saham Biasa Nilai nominal untuk saham biasa. Contoh 2-8 Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa. Saham Biasa Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham. yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya. meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun. harga pasar berada di kisaran Rp 25000. atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase. hanyalah harga pasar diamati saat ini. dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham. dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy. dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar. 7 Juni.Deviden jumlah ini.000. Tunas Baru lampung Rp 125. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal. dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan. mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1. sebagai pemilik sisa dari korporasi. meninggalkan para pemegang saham dilindungi. saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam.dari investasi hasil grade obligasi korporasi.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat. karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date. berusaha untuk membawa perubahan. yaitu. Asumsikan bahwa dewan direksi . Sebagai pemilik. dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan. Jika harga Astra sebesar Rp 25.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan. Dividen Kas Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya. ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham. dibayarkan pada 2 Juli. dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. untuk menghindari masalah. Nilai keseluruhan pasar korporasi. pemegang saham memiliki suara untuk proxy.

dan komisi. Data saham. dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah. Sony. secara praktis. Cukup sederhana. Toyota. Dengan stock split. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan. Pada awal tahun 2005. Dan menyatakan dividen semester. kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. serta membagi saham itu sendiri.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100. dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. Namun. misalnya. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham. investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds. kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah . Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . Namun. sertifikat saham. Disamping itu. berkelanjutan untuk menarik perhatian investor.000 saham yang beredar. Derivative Sekurities. mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan. beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international.000 lembar saham dari total 200. Sebenarnya. juga disebut sebagai multiplier pendapatan. exchange traded funds). Sejauh ini. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. Tidak seperti investor Amerika. apakah dividen atau split. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas. sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara. dibayarkan pada 2 Juli. dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR. Jelas. perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. Volvo. rekening bank. kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan. investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. Sebagai contoh. kantor mengikuti . ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham. Contohnya. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA.000 saham yang beredar.Astra bertemu pada 24 Mei. atau 15 kali laba. American Depository Receipts (ADRs). masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar. muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian. biasanya dijual dengan kelipatan tinggi. mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari perusahaan. cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). Option dan Future contracts adalah derivative securities. jika Anda memiliki 1. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran. dibandingkan dengan rata-rata saham. closed-end funds. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas). Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya. dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. dan dividen dibayarkan dalam dollar. closed-end funds. Bahkan. lembaran kertas. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi. Saham biasa dan Pemecahan Saham Dividen lain yang bukan uang. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. dan Glaxo. itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. telah dikemas kembali. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds. katakanlah. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs. Sekarang ini. atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri. rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor Investasi Internasional dalam Ekuitas Para investor Indonesia. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu. mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. misalnya. jaminan dari setiap kontrak. karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama. penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. 10 kali penghasilan. memudahkan dalam penjualan sekuritas. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri. ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. Laba Muliplier P / E Rasio. membayar setiap pemotongan pajak luar negeri. penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. Pertumbuhan saham. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA. dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. memasukkan sisa dana ke dalam dollar. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan. dan waktu yang telah ditetapkan juga. biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. Sementara. Lebih lanjut lagi.

memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya. dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman. Sebaliknya. dengan demikian resiko-kontrol. Selain itu. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya. OPSI Dalam dunia investasi sekarang. Sebaliknya. dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak. berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. . setelah titik tertentu. Di Indonesia pada bulan April 2008. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi. mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama. Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman. Sebagai contoh. Astra International. sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. yang dikenal dengan premi. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa. perubahan saham. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian. Asset mereka dapat mempengaruhi. karena itu. kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. resiko. Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik. pembeli dapat memotong distribusi return potensial. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan. Harga akan berfluktuasi terus-menerus. keuntungan agregat juga harus nol. dan harga di mana opsi dapat dieksekusi. Selain itu. sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum. karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri. ketika semua peserta berjangka diperhitungkan. termasuk indeks pasar saham. tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual. tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS. KONTRAK BERJANGKA Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat. Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo. Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka. tingkat suku bunga saat ini. karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi. spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga. membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. karena berlawanan dengan obligasi. itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Kemudian. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan. Di Indonesia. tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. Contohnya. obligasi treasury. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu. sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. membuat opsi put lebih bernilai. Mereka menang atau kalah. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli. Untuk contohnya. penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek. Mungkin. sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu. dan Indofood. tagihan treasury. Artinya. posisi pembeli tidak berubah. kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. namun bukan obligasi. keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. yang disebut margin. sebuah " good faith deposit". dan seterusnya. perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual. memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. mata uang. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman. Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset.investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Sebagai contoh. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka. diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. Bank Central Asia. yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia. dan sertifikat deposito bank.

ataupun hal – hal yang lainnya. agen penjualan layanan finansial. dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund). Smith Barney. tidak menawarkan nasihat apapun. dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Jika harga diharapkan naik (turun). menurut survey yang dilakukan AAII. perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6. dan informasi – informasi yang lainnya. 1. seperti konsultan keuangan . Pada awal tahun 2005. membedakan pialang diskon menjadi dua. tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Brown and Company. Sekarang ini. Sebenarnya.G Edwards. nama baik perusahaan pialang tersebut. Wachovia. pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”. dan E*Trade. yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. Morgal Stanley. khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya. Well Fargo. mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. dan hanya membayar pelaksanaan perintah. Lihat Box 5-1. ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang. A. Muriel Siebert. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat. pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. Misalnya. Pialang Diskon Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. di sisi lain. E*Trade. BAB 5 Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG) Perusahaan Pialang Secara umum. pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. Majalah Smartmoney. Sekarang ini. dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas. termasuk Merryl Lynch. Sebaliknya. Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Jones. perusahaan – perusahaan perseorangan. hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi . Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset. Pialang Diskon Online Dalam zaman internet sekarang ini. Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi. dan UBS. kontrak akan dibeli (dijual). penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Pada tahun 2005. investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan. atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar . dengan rata-rata komisi $18. Namun. dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham. atau eksekutif investasi. • Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya ) • Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh. Waterhouse.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. dengan membeli kontrak berjangka. dan perencana finansial. sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri. dan OptionXpress. dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi. . Fidelity. dengan pilang diskon online. Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet. Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. Kenyataannya. perusahaan. Spekulan. Scottrade. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi. • Pialang saham AS dengan pelayanan penuh. perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka. secara khas mencari kliennya dengan $250. Investasi pada saat ini. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person. dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. dan Charles Schwab. investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan. Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN.000 di dalam akun mereka. Demikian pula. sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. obligasi. memutuskan sendiri. Full service brokers Secara tradisional. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch. jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . indusri – industri tertentu. pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel. tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. entah itu masalah perpajakan. Oleh karena itu.

tetapi hanya saham tertentu. Penjelasan peranan keduanya. karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX.konsultan & manajer keuangan.000 diwajibkan. Untuk memperoleh gambaran margin ini.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan.000 untuk $ 100.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional. Pemerintah juga memiliki pialang saham. pialang saham lokal. Bukan Anggota Bursa Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa.walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya. Di Indonesia.sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan.4 persen dari aktiva.Dibawah akun wrap ini.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan. yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor. perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening.perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan.semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain.biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan. tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata.Penasehat boleh menentukan /memutuskan. Wrap account.rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2. meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1. Akun Pialang Jenis akun paling dasar adalah akun kas.yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan. Sebaliknya. Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2.000 mungkin disyaratkan.contoh. Di bursa efek Indonesia.000. yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10. Pemegang rekening diterbitkan kartu bank.biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan. Karena popularitas mereka.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana.Uang adalah jenis dana yang paling umum. seperti dana sekuritas pemerintah.ikut serta dalam pasar langsung. yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal.000 dengan perusahaan perdagangan. ada dua jenis pilang saham. Danareksa dan Bahana.kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen.3%. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya.biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham. Perantara Perdagangan Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai. (Inilah yang disebut “margin minimum”). biasanya yang likuid. kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa.perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.000. Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100. pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar. biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini). Bila ya.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum.000.walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1. Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas).1 sampai 0.biaya rata-rata 1.dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien. Komisi .praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia. walaupun sebagian lainnya tidak. yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli.para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi. yaitu: 1. atau 100% dari harga pembelian. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi Akun holders merupakan masalah kartu bank.semua transaksi biaya-biaya.1 persen. mana yang lebih rendah. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2.Di Indonesia.000 pada perusahaan pialang saham mereka. baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2.seperti dana sekuritas pemerintah. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya. kecuali milik pemerintah.dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas. Anggota Bursa 2. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan. memiliki margin.untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor. tetapi hanya saham-saham tertentu. Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas).tidak ada biaya. Di BEI.1 sampai 1. biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah.

harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic.hal itu.pertukaran sedikit sampai 1975. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.1 persen dari total nilai transaksi.agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar. Investasi dengan seorang perdagangan perantara DRIPs di US.salah satu penuh atau sebagian kecil.Pajak penjualan ini adalah akhir. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.19 sampai 0.turun dari $ 18 dalam dua tahun.spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu.dalam 2005 partisipasi spesialis. Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka. Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.000 lembar saham.menyusun pasar menurut saham mereka. Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain. DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.Pantas pemegang saham.spesialis memelihara batas buku.3 persen total nilai transaksi.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.eliminasi semua komisi tetap. jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar.penggunaan data NYSE. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan.Untuk sebagian besar sejarah panjang.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE.investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen.dalam satu tahun yang lalu 98.ketika semua catatan batas pesanan.atau berhentinya perdagangan pasar. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor. pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0. Siapa melakukan transaksi saham blok besar.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.untuk investor mengikuti rencana ini. BAGAIMANA KERJA PESANAN Pesanan atas pertukaran rencana organisasi NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya).jadi mereka dapat membandingkanya. investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka.karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor. atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai. Di bursa efek Indonesia.Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan minimum)komisi. komisi Perdagangan perantara antara 0.dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi.yang menawarkan modal adequate.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely.rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15 Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan. Mengingat. Namun. Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan. Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan. Oleh karena itu. banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs). Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang. Berdasarkan NYSE. Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume.perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian.perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.mereka harus melawan pasar. Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi.bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN. Untuk online pedagang perantara. spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi Seperti pedagang.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar.artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka.Untuk setiap penjualan pesanan.tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat.Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor. Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan.NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu. Seperti pedagang perantara.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat .2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.

Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs. mereka dibayar untuk membuat pasar. Nasdaq meluncurkan tinggi baru . Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30. menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat.tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot. lebih dari 1 miliar saham per hari. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka. Namun.spesialis atau pialang bawah.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah.000 lembar saham atau lebih. NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida. Seperti dijelaskan dalam Bab 4. Akibatnya.099 saham.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar. Pada bulan Maret 2004. Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis ebook. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx. SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka. Untuk pertama kalinya dalam sejarah. seperti yang tercantum dalam Bab 4.Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota. mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya.atau hanya sedikit perubahan. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga. Sebagai bagian dari SuperDot. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30. Untuk obligasi. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham..harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik.hingga volume 3.penanganan dan volume . rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan.dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). Sebagai indikasi dari kedalaman pasar. Volume spesialis . pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima. Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). "Bersih . yang lain bagian dari sistem SuperDot.yang merupakan bagian dari sistem SuperDot.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka. Sebagai bagian dari SuperDot. dan telah terpercaya menangani permintaan. SuperDot adalah urutan elektronik .000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker. pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. atau calo lantai. penetapan harga pembukaan saham. semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System).dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.099 saham. PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan. Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli . pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing.dan . Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan.salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.efek yang tercatat. kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia. termasuk spesialis NYSE.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari. dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu. . lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah. Semua pesanan untuk saham. dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan.kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka. SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka. Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq.sistem routing untuk NYSE . perdagangan harus sangat otomatis.91%pada waktu itu. Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar.termasuk NYSE. sebuah ECN. Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE. Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran. Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan.menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE.menjual pesanan.pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham.

Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian .2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia. tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi 2. atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan. pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia. Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah . Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu. pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar . pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 . market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima.pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. Jenis. serta merta atau dibatalkan . Untuk pengoperasiaannya.delapan titik. . dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . yang ditangkap oleh spidol pasar. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930.yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga.5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000.ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. Pada !972. pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. Secara teknis. Penyebaran yang 12. hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan . yang merupakan nama perusahaan broker. Di Amerika Serikat. Decimalization telah jelas menguntungkan investor. penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing . tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian . Pada tanggal penetapan. Pada 1952.HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001. Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name. Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. atau 12. stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai.5 sen.yang efektif hanya untuk 1 hari. Prosedur Kliring Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular . proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia. tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan 3. Tampilan S. fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas. Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Atau dengan kata lainn. Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu . yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Selama periode tersebut. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham. Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. Pada 1929. IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) . IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. Standar order berkisar sekitar 1 lot. Di Amerika Serikat dan Indonesia .Jenis Pemesanan Saham Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham : 1. karena hampir tempat lain di dunia. karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda. Pada 1956.yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal. harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan. Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler. Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) . Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap. penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar. dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah.

Setuju atau tidak. . National Association of Securities Dealer ( NASD ) NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. Pada tahun 2000 .yang memperdagangkan sahamnya. ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. dengan sekuritas sebagai jaminan. Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk : 1. Selama hari perdagangan. sistem remote trading mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar. seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti. dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia. Ivan Boesky. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. seorang arbitrageur terkenal. Pada 13 Juli 1992. dan melayani setiap kepentingan investornya. “Insider”. Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc. Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu Bagaimana Akun margin dapat digunakan : Akun margin dapat digunakan untuk: 1.  Margin merupakan pinjaman yang dijamin. para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut. Sejak November 1995. seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam. terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain 2.Selama 1977-1987.LK. setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. 3. Pada 16 Juni 1989. Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia .( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. Pada 1995. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. Checking Your Understanding 1. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. anda dapat menjelaskan alasan anda 2. Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public . Terakhir kali. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia.Pada Desember 1988. Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga . dan APEI.. AEI. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak 2.Pada Juni 1988. di tahun 1982. Margin Persyaratan dan kewajiban  Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi. NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta. Untuk menjadi seorang WMI. Sebagai contoh. peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. tentunya. Pada 2007. Di indinesia. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. setelah melewati test tersebut. Untuk menjadi penasehat investasi. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987. kasus yang melibatkan Maria Stewart ini. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. seseorang harus melewati test tertulis . meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi. The SEC and Insider Trading Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan.

000. Jika harga saham turun menjadi Rp 80. contoh 5-5 mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. sejarahnya. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. tidak ada margin call. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal. pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.yang mengatakan. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi margin awal. yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang. dan margin pemeliharaan 30%. 4. sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening. mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya. 3. ini dapat mengakibatkan akun terbatas. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual. pada kenyataannya.000) / 8. Margin call Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan. pada kenyataannya. Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan. meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun.000.000) / 6666000].000 dipinjam. semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat. pada kenyataannya. rata-rata sekitar 50%.660. pada kenyataannya. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. kita anggap setiap masalah secara bergantian. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai. harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut: Harga MC = Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call. jika harga saham menurun menjadi Rp 66. sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda.000 menjadi Rp 90. konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu.000. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan.43 Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin 1. margin yang sebenarnya akan 37. Penjualan Singkat ( Short Sales ) . Margin awal dewan gubernur dari sistem cadangan federal. Contoh 5-7 Dengan menggunakan data di atas.000 5. contoh 5-6 Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar. ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian. margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut: Margin awal = margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100. Margin Aktual 44 % = = Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. Namun.000.000].Rp 5. $ 5. pada kenyataannya.5% [(Rp 8. Margin Pemeliharaan Di samping margin awal. ada dua persyaratan margin yang terpisah.666. dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.000 . sejak tahun 1974. dengan margin awal 50%. margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah: Harga MC = = $ 71. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. 2. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan.000.000/saham. 5. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan. menggunakan peraturan T. sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual. dengan tingkat saat ini 50%. untuk 100 saham. margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %.

000 per lembar.400 dalam akun ekuitas. dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity. yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. investor harus mempunyai 30% dari batas awal. seperti penjualan lainnya. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif. dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity.000 per lembar. dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar.000.000 tunai atau sekuritas). short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham.  Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek). batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat. Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL.000. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat. Pada akhirnya sekuritas dijual. Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www. Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat. Selama beberapa periode. Pialang. Investor harus memiliki $5. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50.co. Spesialis. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. adalah lebih baik untuk menjualnya. dengan syarat tambahan deposito kas. Dan. Puas dengan penurunan ini. Sebagai contoh. Seperti investasi pada tempat lain. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari. Beli dulu kemudian dijual. Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali.800. Selling short sebagai seorang investor Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. Menurut suatu penelitian. asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT.Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas. Di Indonesia. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam).200. menjualnya. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50.Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. Jika anda tertarik pada penjualan stock short.000. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat. BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi.kpei. Beli dulu kemudian dijual. contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan. yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar. Caranya dengan meminjam saham.000. kepada investor yang ingin memilikinya. Jika harga Merck naik menjadi $180. short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. Keuntungannya adalah Rp 5. short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif.000 – Rp 3.000 per lembar. Contoh 5-9. Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka. atau $5. bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE. dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual. Jika sekuritasnya tidak dimiliki.id.  Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang). Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap.Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). dan mengembalikan kepada pemiliknya semula. atau Rp 1. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih. dengan harga Rp 38. secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih.000 dalam akunnya (batas awal 50%). Short-interest ratio. Demikian asumsinya. hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar. sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang. penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat. diinstruksikan untuk menjual singkat. Contoh 5-8. menjualnya. dan transaksi telah lengkap. dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2. Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005. Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota. kemudian segera membelinya. asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. dan publik melaporkan memo. MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL . Oleh karena itu. mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun). Hubungan ini tetap selama seluruh periode. kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5.

menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainan Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa Dalam cara yang sama. kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan STRATEGI PASIF Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa. didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini. Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. seperti yang terjadi pada 2000-2002. dan yang posisinya adalah unhedge. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan. daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing. dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga. Sebaliknya. investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat. MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA . mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil. profesor ekonomi. alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham. Artinya. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari. Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. saham yang paling terapresiasi secara signifikan. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. biaya pencari tambahan dan sebagainya. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu. Membangun Portofolio Saham Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di portofolio. Jika pasar adalah sangat efisien. orangorang dengan track record yang terbukti. keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa.Dalam dunia sekarang investasi. dijual dan diganti dengan efek lainnya. Demikian pula. juga tidak mencoba ke waktu pasar. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks. tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa. THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun. apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia. menurut Malkiel "rata-rata.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. para pemimpin yang inovatif. saham yang paling bereaksi sesuai. Dalam banyak hal. Dan investasi yang lebih canggih. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. ketika pasar menurun tajam. seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional. kendala. melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. dan sebagainya. yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda. investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel. penjualan saham hanya whennecessary. INDEX DANA Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. Indeks dana pada dasarnya buy and hold. menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory.

dan jika berubah. alternatif. dalam hal banyak. menurut survei analis. Analyst memperkirakan. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. atau menjual. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham. laju pertumbuhan. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. kapan. dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. dan prospek industri. • Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. Pemilihan Keamanan Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri.Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan. SIMPAN. setuju atau tidak setuju. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya. sampai sangat baru-baru ini. investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan. Target harga saham harus ditampilkan. d. SIMPAN atau JUAL c. perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. untuk lebih baik atau lebih buruk. • Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu. laporan dari pelayanan rekomendasi. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE). dan menjelaskan alasan Anda. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan. StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. • Menggunakan perkiraan laba Sebelum berinvestasi. konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan. Reports harus menunjukkan track record penulis. dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI. investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian. kesabaran. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik. sehubungan dengan artikel ini. namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter. dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok. dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya. dan rekomendasi untuk membeli. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa. tetapi analisis teknis juga digunakan. gunakan yang diberikan oleh analis. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaanperusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. pertimbangkan variasi dalam saham biasa. pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapat e. bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan.Misalnya. garis nilai investasi survei. Strategi Aktif Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. laba sangat penting dalam menentukan harga saham. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. perkiraan pendapatan. banyak investor selalu percaya. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental. perkiraan analis belum menjadi lebih akurat. dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan • Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan. atau kembali. dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. namun. laporan tahunan. ini termasuk: a. adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi. • Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham. seperti BELI atau JUAL b. serta perkiraan pendapatan. menahan. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya. cukup banyak dilaporkan. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat. bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan. kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini. investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan. dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau. . dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. JUAL. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. karena pentingnya. dan karena itu investor perlu memperhatikan. di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar.

Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. penyedia informasi reksa dana. energi. Sebagai contoh. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. SEKTOR ROTASI Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. barang modal di seluruh dunia. pergeseran antara cyclicals. NETRAL. Menggunakan Output Analis Keamanan Sebelum perubahan terbaru. telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. jasa lingkungan. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen. pada pertengahan-2002. Kontroversi seputar market timing Seperti banyak masalah di arena investasi. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. waktu luang. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait. Invesco. saham tahan lama pelanggan. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang • . perusahaan lain mengumumkan langkah serupa • Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini? Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan. dan utilitas. dan saham defensif. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif. dan perawatan kesehatan. Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC. misalnya. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor Momentum industri dan sektor investasi Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. perusahaan reksa dana besar di amerika serikat. untuk total selisih 20 persen • Munculnya penelitian independen Mulai pertengahan tahun 2004. Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Menggunakan analisis sektoral Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI. rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. ilmu kesehatan. WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun.f. yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. jasa keuangan. 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka. internasional. tetapi resiko juga besar. dan nilai-nilai saham. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk. dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting. dan JUAL. analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik. seperti dalam pemahaman lingkungan politik. penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat. Real estat. penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. emas.19 persen selama periode 1990-1999. negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis. investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan. sebaliknya terjadi. dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham. utilitas. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia. sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen. Morningstar. SIMPAN. Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham. saham pertumbuhan. saham modal yang baik. pada waktu yang hampir bersamaan. Atau. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar. atau MENJUAL. dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda. subjek market timing adalah kontroversial. penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. teknologi.

Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah. harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. Informasi dihasilkan secara acak. . Terbukti. . Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus. kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting. Harga stock sekarang menggambarkan: 1. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan menganalisis. Rasional Pasar Dan Strategi Aktif Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. Kajian Ulang Konsep Pasar Efisien Apa itu Pasar Efisien? Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko. 4. dan penyimpangan. harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko. PASAR EFISIEN Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan pasar. Dalam pasar yang efisien. yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus. hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis. hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500.  Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH). Semua informasi yang diketahui.Setelah semua. keamanan pasar dikatakan efisien. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari. jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai. Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:  Dalam suatu pasar yang efisien.  Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini. menilai dan memperdagangkan stock. Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien? Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut: 1. kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. informasi ini justru kurang handal. Dalam pasar rasional. dan bukti apa yang telah diperlihatkan. Dalam nada yang sama. kita akan dapat:  Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. 2. investor diasumsikan untuk membuat rasional. rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan. dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal. tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari. 2. selama era 1990 an. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon.  Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah. dikenal sebagai ahead of time.Informasi masa lalu misalnya. keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional. Sekuritas dalam berbagai pasar asing. menerapkan indeks Eropa. Behavioral finance. harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar. Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama. Setelah membaca bab ini. dianalisis jauh lebih buruk. sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul.menurun. dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. sedangkan 1 persen lainnya.  Dalam pasar yang efisien. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru. penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir.Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split. akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya. yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor. Berdasarkan skenario ini. sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain. semi kuat dan kuat. 3. dan selama tiga tahun terakhir. Perspektif Internasional Tidak seperti pasar Amerika Serikat. Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya. termasuk: .

seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik. Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya. 2. Dengan kata lain. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). dan sebaliknya. yaitu: 1. Bentuk Semi-Kuat Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik. harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini. akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman. Dalam artikel ini. Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi. dan perubahan-perubahan akuntansi. Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat. Cara Menguji Efisiensi Pasar Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu. dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan. pengumuman perputaran saham. kesulitan pendanaan. Dalam pasar tersebut. 1. 3. maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan. yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat. tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal. Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu. Jika harga mengikuti gerakan acak. Pasar efisien semikuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang? EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk). maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. Oleh karena itu. Bentuk Lemah Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar. maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak. yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah independent. maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat. maka dalam pasar seperti itu. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko. sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham. Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Pada kondisi ekstrim. bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi. seperti laba. akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi.Bentuk-bentuk efisiensi pasar Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan lengkap. setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas. maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga. Jika harga mengikuti kecenderungan nonacak. Oleh karena itu. Bentuk Kuat Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat. . Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut. Pada tahun 1970. tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan. dividen. tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi. Jika bentuk lemah EMI benar. Uji Bentuk Lemah Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. pengembangan produk baru. Di sisi lain. investor yang menerima bentuk lemah. Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah. Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. 2. beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya. akan menjadi variabel bebas.

TEST BENTUK SEMI KUAT Test bentuk lemah. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi. sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. Dengan kata lain menurut penelitian mereka. STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa. dengan adanya model indeks. dan dikalkulasikan sebagai: CAR = AR Di mana: CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki. Namun. maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. dari kedua jenis aturan statistik dan dagang. dan pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. BUKTI BENTUK KUAT Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan. menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham. 0 . setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga. maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik. berdasarkan hubungan model indeks. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +. Jika ada perubahan harga yang persisten. melalui hasil berikutnya. Namun. biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam.Uji Statistik Perubahan Harga Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini. Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Dengan kata lain.E (rata-rata) Di mana: AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t E(R. diharapkan mempengaruhi stock return. Uji statistik yang dibahas sebelumnya. karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding. direktur. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara. . mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. Aturan Teknik Dagang Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya. Uji tanda juga mendukung independensi. terjadi setelah portofolio terbentuk. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi. PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer. Abnormal Return (AR) = Rn . BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis. Dua uji statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t. Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock. mengetahui hasil stock masa depan. yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwaperistiwa baru yang dramatis. yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior.

Secara keseluruhan. pada hari beikutnya. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya. karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. SISTEM RANKING GARIS NILAI Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. SUE didefinisikan sebagai : SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan. melampaui rasio saham P/E tinggi. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan. atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil. ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA) Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan. EFEK UKURAN Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham. Charles Jones. yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit. melampaui saham P/E tinggi. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. hari sebelum liburan. bulan. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah. Menurut beberapa bukti. . Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham. anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal. EFEK JANUARI Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal.Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan. diharapkan untuk member respons harga positif atau negative Rasio P/E Rendah Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata. tetapi keyakinan itu tetap ada. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. Namun demikian. Satu anomali penting. strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek. Pengumuman Laba Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat. yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers. Sehingga. saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. dan lain sebagainya. Henry Latane. atau di The Wall Street Journal. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan. sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga. SUE dapat dikalkulasikan. Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar) Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun. yang sudah dirujuk sebelumnya. telah dikenal sebagai efek Januari. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat.

Barangkali. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP.Untuk menelaah efisiensi pasar.Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat. dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. atau dasar pemikiran. atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. RINGKASAN . . kalangan investor harus menjamin penambangan data. tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain. mendukung kuat hipotesis. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. ketersediaan informasi dan data dalam internet. Namun demikian. Laba yang tidak diharapkan 2. ataupun beberapa kombinasinya. Dalam pasar Amerika.Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara memuaskan. Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. sebaiknya ditutup. yakni lemah. . banyak investor bersaing. telah membuat pasar semakin efisien. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali. . melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien. .Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan. semi kuat dan kuat. dan merasa bahwa pasar. sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan. . umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. antara lain meliputi: 1. menolak efisiensi bentuk kuat. . Membuat pilihan. dan reaksi terhadap pengumuman lain. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat.Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi. banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar. dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini.Kondisi yang menjamin pasar efisien.Bukti bentuk lemah. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. Indikatornya adalah pasar Amerika. Meskipun demikian.Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. Jika pasar tidak benar efisien. adalah tergolong efisien semi kuat. dan teknik ini dipergunakan secara luas. SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. . sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang. polanya akan disingkapkan. dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar. apakah itu uji statistik atau aturan dagang. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. Di sisi lain.Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar. Efek Januari 4. . PENAMBANGAN DATA Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi.Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan. Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. beserta alat-alat investasi yang ditawarkan. Eugene Fama. pengumuman dividen. sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien. termasuk antara lain perubahan akuntansi. dan perbedaan politik. Meskipun demikian. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro. para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur. Dengan upaya yang cukup. Oleh sebab itu. Secara paradoks. Kinerja garis nilai ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global Seorang investor harus berpikir secara global.Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru. perubahan penawaran uang. Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif. informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak. . Menurut Samuel Eisenstadt. ironisnya. .Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian. dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan. ekonomi.  . mengandung masalah-masalah statistik. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis. pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar. Efek ukuran 3. sampai skala kuat. yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu. Dan hamper dapat dipastikan. bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar. ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR Dalam analisis akhir. tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas. mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM.

begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini. Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. berkembang hingga mengalami resesi (penurunan). Pasar Modal. 2004.dan seberapa banyak yang tersedia? Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi. Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. indeks ekspektasi konsumen. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI). Dalam hal ini. penawaran uang dan suku bunga. tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. Hubungan antara Pasar Obligasi. jika harga obligasi naik. ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan. Contoh. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis  Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. kebanyakan perusahaan akan ikut bagus. Robert Barro. berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi. Singkatnya. Mulai dari awal. Tentu saja. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat. seorang ekonom Harvard yang terkemuka. dengan presiden baru. penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. yang diberikan publisitas. Meskipun tentu tidak konklusif. Sebagai contoh. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. hal-hal dapat berbeda di masa depan. Karena ekonomi dan pasar terkait erat. Ben Bernacke. Bagaimanapun juga. tingkat inflasi aktual. suku bunga. Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal. Sebaliknya. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. pasar keuangan terlihat bereaksi. GDP dihitung dua kali. Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP Di Amerika. puncak dan akhir. Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci. yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. Perkiraan Ekonomi Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi). kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20. adalah penentu utama dari kegiatan Federal. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. Tahun 2002. dan ini di rasakan banyak negara. pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi. Menafsirkan Ekonomi Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. kejadian (proses). Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang. tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak. dan suatu ketertinggalan. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. baik positif maupun ngatif. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. telah terjadi 9 resesi. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya. Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga. Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon . Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin. perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. dan 2005. Dalam perputaran bisnis. dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi. dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga. jika ekonomi bagus. GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. seberapa baik ramalan itu. Menurut dia. karena itu. Secara historis. sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur. dikenal istilah ’trough’ • The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi • The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending). Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003.

seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average). kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. membawa pesan menyenangkan. konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan. Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik. bagaimanapun(namun). "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi. pasar Nasdag . setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah. Sedangkan di Indonesia. baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE. dan saham asing. ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat. lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata. Tentunya. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Dengan demikian. Memeriksa Pemahaman Anda Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah.terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter) Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu. penerbit(hal lain) tetap konstan. semua saham di NYSE. dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Selain itu. • Ketika kurva hasil menjadi datar. Lebih spesifik: • kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi. seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya. harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Ratio Pendapatan P/F .Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator. setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya. Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan. mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan). indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular. Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka. Sebagai contoh. dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan. untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya. sebagai investor. Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar". langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi. telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count. Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil. Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi. ketika kita membahas pasar. apakah investor tersebut membelinya. indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia). sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana. investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya). namun. Ketika berbicara tentang pasar. yang akan terulang lagi dimasa depan. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus". Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta. "ekspektasi perlambatan ekonomi. Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ? Di bab 10. kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor. hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini? Memahami Pasar Saham Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya. Karena itu. Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500 PO = PO/E1 x E1 E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier . Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan. ketika mengacu ke pasar. sebagian besar investor hari ini. Seperti yang kita ketahui dari chapter4. Umumnya. • kurva hasil terbalik. Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi.

mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa. diberikan beberapa gagasan yang ada. serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006).spglobal. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah. investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga. secara detailnya. kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. sederhana atau detail. Yang ada kaitannya dengan GDP. hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12. Sebagian dari proses ini. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus. mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan. naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP.The Earning Stream/Arus Pendapatan Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien. harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus. dan penjualan perusahaan. dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan. hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia. pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Ideal nya. Pada akhirnya. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum. terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. Tingkat bunga. Membuat Ramalan Pasar Dalam meramalkan pasar saham. Meskipun demikian. melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. Dengan kata lain. seperti yang telah dibahas sebelumnya. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain. Fokus pada Variabel yang Penting Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi. yaitu : 1. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun.com . Kemudian. The Multiplier atau Rasio P/E Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Seperti yang telah kita lihat. Tidak hanya ingin melakukan. Tingkat bunga 2. yang terdiri dari berbagai macam cara. Menempatkan keduanya secara bersama-sama Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. intinya adalah untuk menilai tingkat pasar. seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham. dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi. Laba usaha yang diharapkan Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang akan datang. pendapatan perusahaan sesudah pajak. jangka panjang atau jangka pendek. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar. dan Harga saham Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. Pendapatan perusahaan. Selain itu. Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. . apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang? Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006). Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit. investor beralih ke saham. tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan. tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. Implikasi ini didukung oleh data yang memadai. MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. yaitu laba perusahaan dan angka pengganda. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ? Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www. sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE. Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Akibat lainnya. Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul.

Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Secara umum. Untuk melakukan hal ini. diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan. sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan. 2. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II. hal ini menyebabkan masalah. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. bawah ke atas. 2. persediaan barang tidak menarik. tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan. Rasio Harga/ Pendapatan Pasar Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen. sebagai berikut: 1. persediaan barang ditaksir di bawah harga. 3. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang. Peningkatan ini terjadi secara luas. Akhirnya. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan. harga saham akan menurun pada saat resesi. 2. harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan. dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu. Sejauh ini. persediaan barang akan relatif menarik. pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir.Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan. maka kenaikan pasar dapat diprediksi. dengan 2% dana simpanan penghasilan. Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi. 1. Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya. maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya. seperti perubahan pada harga saham. Dasar-dasar dari analisis diatas adalah: 1. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi. inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya. pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali. jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. meliputi dari atas ke bawah. tetapi tidak selalu bekerja dengan baik. Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna. kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10. . bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat. PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi secara potensial. Pada dasarnya. dan menjelang peningkatan resesi. Oleh karena itu. Lagipula. Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut: 1. 2. yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi. Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka panjang. ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. dan bagian penghasilan S&P. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. Oleh karena itu. 4. Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. sebelum dasar itu hilang. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. penurunan harga saham akan menurun secara drastis. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan. Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi. dan 1% adalah 100. Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun. 2. yaitu: Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun Untuk menggunakan rumus ini. harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan. Meskipun demikian. perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E. 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi. ekuitas relatif tidak menarik. perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. dimana nilai dasar sebesar 36 persen. ekuitas relatif menarik. dan sering ditinjau kembali. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva. 1. persediaan barang ditaksir di atas harga.

sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama. istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. atau memberikan pelayanan yang sama. dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial. tidak heran. dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi. jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain. pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif. industry obatan. Analisis akhir. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai . Akibat wajar yang menarik. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001. Kebijakan Moneter. PENGELOMPOKKAN INDUSTRI Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS) SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. penulis selanjutnya mengatakan bahwa. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya. tetapi dari semua itu. investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. atau secara spesifik. Pada dasarnya. Selanjutnya. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan. kami mencatat bahwa sejak tahun 1950.“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar. perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. BAB 14 ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE APAKAH INDUSTRI ITU? Pada awalnya. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain.” Pelaksanaan Pasar bulan Januari. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut. model E/P seperti ini. pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah. 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan.meskipun demikian. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Logikanya. Pada dasarnya. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen. perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama. ini adalah proses yang tidak tepat. Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%. pasar sedang menuju perbaikan. Tujuan dari harga komoditi. Kesimpulannya. menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar. system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Tingkat Suku Bunga. diukur dari Indeks S&P 500. rata-rata hampir 22%. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda. dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. Penghasilan Dividen. Sejarahnya. dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%). Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Jadi. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu. memulihkan keseimbangan. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. model ini harus digunakan dengan baik. Dahulu. Jika diakhir Januari pasar turun. persediaan pasar terlihat buruk. menetapkan peringatan yang memadai. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi. korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya. terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah. oleh karena itu. sebagai tingkatan yang juga penting. Setiap orang mengenal industry auto. sebuah cara sebagai keinginan. S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari. . Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. jarang terjadi kasus seperti ini. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan. dan industry peralatan listrik. yang mengganti kode SIC tahun 1997. 3.Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500.

Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943.4 kali dasar. industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya. TAHAP EKSPANSI pada tahap perluasan siklus. Sementara itu. dengan perusahaan lemah gagal dan putus. bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin. Mereka lebih stabil dan solid. hanya generalisasi. kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual. oleh karena itu. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah. sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. dan March 2000. Siklus Hidup Perindustrian Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis. industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. industry peralatan listrik bekerja baik. lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor. tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Bagaimanapun. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. atau semua perusahaan dalam industri tertentu. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif. NAICS mengijinkan identifikasi 1. Menilai siklus hidup industri Jenis analisis memiliki keterbatasan. stabilisasi. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Pada tahap perintis industri. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif. serta modal ventura.NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi. TAHAP PERINTISAN Pada tahap perintis. 1983. indeks sekitar 150 kali dasarnya.170 industri. ekspansi. ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor Selama 30 tahun periode 1943-1973. TAHAP STABILISASI Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. Pertama. Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10. dan decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama. dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri. Kedua. dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. Maret 2000. sedangkan industry hiburan hanya 3. yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan. bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan . pasar ini penuh dengan pesaing. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan. meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar. Pada 1983. TAHAP PENURUNAN Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industryindustri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000. Dividen sering menjadi hutang. perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi. Profit margin sangat tinggi. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri. campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. untuk melihat hal ini. 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. Basis modal melebar dan diperkuat. industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode. mungkin pada tingkat yang meningkat. Karena data dilaporkan dalam angka indeks. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup. 1995.

. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan. beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. industri besar akan terpengaruh. track record industri tidak boleh diabaikan. mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula. dan sebagainya? Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi. salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau. menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 1.kecil berjuang untuk bertahan hidup. paling tidak. garis bawah dalam analisis keamanan harga saham. Pertimbangkan pecahnya AT & T. tawar pemasok Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. pada 1 Januari 1984. ancaman produk pengganti atau layanan 5. tawar pembeli 3. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan. biaya mahal tanaman buliding. pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982. Pengaruh Pemerintah. Perubahan Struktural. Kinerja Historis. sedangkan beberapa industri tradisional. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri. fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat. dan papan memori tambahan. beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya. Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. Sebagai contoh. Seperti yang telah kita pelajari. industri baru dengan potensi yang sangat besar. selamanya merubah industri tersebut. harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif. seperti baja. Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri. industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. Akhirnya. yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982. dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak. Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri. Persaingan. ancaman pendatang baru 2. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan. dan akan. bagaimanapun. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). persaingan antara pesaing yang ada 4. Sebagai contoh kedua. printer. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain. yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri. muncul. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu).

Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri. Untuk itu. menemukan pengobatan medis yang baru. firma teknologi harus diidentifikasi) Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi? Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk. pertumbuhan sagam berlaba 2. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi. mikrokomputer. dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan. dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting. dan perputaran saham dijelaskan berikut. investor harus menanyakan pertanyaan berikut : Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. Itulah. Evaluasi Prospek Masa Depan Industri akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future. dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti.telekomunikasi. Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan.industri perangkat lunak. pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. . Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror.Potensi pendatang Ancaman dari pendatang baru Pemasok Posisi tawar pemasok Industri Pesaing Posisi tawar pembeli Pembeli Persaingan antar perusahaan-perusahaan yang ada Ancaman dari barang dan jasa pengganti Pengganti Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. Dasar pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. akhir tahun 90an.dan kemudian mereka minum.Contohnya. investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis. beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran 1.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error. sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik. yang dikenal dengan nilai. tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan. Di U. jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat.Bagaimana seorang investor untuk memproses? Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan. perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya. 2. beberapa industri seperti mikrokomputer. Orang harus makan. seperti tahun 1990.S. Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector.5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen. Ketika suatu kecenderungan sector tampak.dan telepon selular harus dapat dikenali.but [yang] mereka mengenal values.

Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat. tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama. dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. Variabel-variabel tersebut terdiri atas. Dengan menggunakan analisis sekuritas. investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif. hubungan antar karyawan. begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia. Laporan Laba/Rugi Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor. Kas adalah jumlah actual dalam dollar. Selain itu. Para investor harus mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. ketika ekonomi berganti. Resesi tahun 1990 U. Laporan Arus Kas Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas. contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan. Neraca Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan. Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian. kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode.. dan sebagainya. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum.industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan. margin laba. dan laporan arus kas. lemari es. dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik. investor harus menilai industri. dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan laba/rugi. dan tingkat pajak. Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan. menurun 40 persen. jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan. perubahan teknologi. . MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA Sebagai dasar untuk jangka pendek. penyusutan.industri. penggunaan aset. ANALISIS PERUSAHAAN Analisis Fundamental Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah. perilaku manajemen. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. yang biasanya dalam jangka satu tahun. tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. perputaran berjalan baik.Mobil. perputaran saham menurun 20 persen. jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri. dan faktor-faktor lainnya. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif. dan seberapa teitinya para auditor. tiga kali sebanyak S&P 500. Persamaan (15-1) Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku.S. persaingan dengan pihak asing. apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. Selain tu. itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan. Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio. Tahun 1994. investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan. Misalnya. relatif kepada sejarah terdahulu. investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”. Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”. Aspek Laba Akuntansi Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa. laporan laba-rugi. sumbersumber keuangan. pada periode waktu tertentu. penjualan. yaitu : • Aktivitas kas dari operasi • Aktivitas kas dari investasi • Aktivitas kas dari keuangan Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba. General Motors. terutama tentang neraca.

mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya. • 51 persen dari saham. Memeriksa Pemahaman Anda 3. dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. Apa Yang Dapat Dilakukan Investor Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik. • GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. • EBITDA. dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan. GAAP tidak melakukannya. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow). • Mendapatkan opini lain. terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey. bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor. 4. Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. terkadang sulit.maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya. pajak. Terutama pada : • Biaya yang termasuk pada Pro Forma. • Mengeluarkan S&P. Masalah paling sederhana . beban yang melibatkan penulisan aktiva. IAS mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi. termasuk. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya. • Membaca catatan atas Laporan Keuangan. Kualitas Laba Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. berubah haluan. : • Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut.AKUNTASI INTERNASIONAL Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP). berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah. Untuk diingat. • Laba Operasi (Operating Earnings). 2. Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba. agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor. beban atas hibah opsi saham. Pada hasil Laporan. Mengapa harus dilakukan hal tersebut? Menganalisis Laba Perusahaan . masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. dan penyusutan dan amortisasi. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah. di bawah pimpinan baru. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya. atau laba sebelum bunga. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi. AKANKAH SITUASI MEMBAIK? FASB . Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP. yang biasa disebut “Laba Pro Forma . • GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan. dan bahkan tidak mungkin. seperti dana pensiun. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi. DUNIA GLOBAL . Beberapa pemeriksaan masalah: Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ? Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba : • Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. • Mempelajari Laporan arus Kas. Dengan kata lain. perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. yaitu : • IAS membebankan biaya pata saham. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ? Masalah pada EPS Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. Bagaimanapun.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya.Memeriksa Pemahaman Anda 1. dan sebagainya. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online. seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya” Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS.. Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. dan tidak pernah sama. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik. Para investor harus. yang telah memiliki analisis independennya sendiri. dan mungkin. dengan laba bersih disesuaikan . EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi. IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”. dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda. adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan.

sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam. Untuk mengkalkulasikan ROE. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan. yang menyebabkan kerugian. saat ROE mengukur perputaran pemegang saham. kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 : MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA) ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. Untuk ke ROA ke ROE. Contoh. 2. Persamaan (15-5) MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. 6. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g). tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan. Perkiraan Laba EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. Dalam menganalisi EPS. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan. Memahami peraturan dari imbas harga saham PERKIRAAN ATAS EPS Menganalisis Perkiraan Laba Saham . Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE : Persamaan (15-2) Dimana : MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE) Persamaan (15-3) Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) . Ada dua faktor. EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. investor membutuhkan : 1. Memahami Pemeriksaan Anda 5. Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba. mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar. 3. Persamaan (15-6) Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance.Pada perusahaan. efek dari leverage harus dipertimbangkan. ROA mengukur perputaran asset. Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal. Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan. yang ditunjukkan pada : Persamaan (15-4) Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif. Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan. tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu.

2. yaitu : • P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN? Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode. 5. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan. 6. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga.Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan. Satu saja laba tidak terduga. Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga. sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba. 2. seperti : 1. Tanpa semua itu. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. 8. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan. akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak. Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. 7. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya. 2. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih. Persamaan (15-7) LABA PRODUKTIF Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang akan datang . Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual. pendapatan. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan. PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah. PENENTU RATIO P/E Persamaan (15-8) P/E= Keterangan : . 3. 3. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual. 4. • P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran.Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. Investor tertarik untuk membeli saham. 3. atau penjualan. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual. Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan. 5. 4. Seperti untuk menekspektasinya di Pasar . Merevisi analisis perkiraan. tanda adanya pendapatan. LABA TIDAK TERDUGA Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan . TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA 1. Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif PERMAINAN DALAM LABA Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan. KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut : 1. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor. RASIO P/E Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham.

Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12. Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko. kedua dasar dan pergerakan rata-rata. untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui. dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya. currencies. . dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut. pelatihan akuntansi. Penyelidikan Fibonacci. dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an). dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars. pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik. Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor.D1/E1 k g = rasio deviden payout yang diharapkan = tingkat dari return saham = tingkat deviden yang diharapkan Menganalisis Ratio P/E = MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail. saham dipilih dengan dua pendekatan:  Analisis Fundamental  Analisis Teknis Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS. yang menyisakan kontroversi. pesaing. biaya projeksi. situasi pajak. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat. TOLOK UKUR RASIO Persamaan (15-9) Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham. penawaran investasi firma. Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya. Oleh karena itu. bannyak investor melakukannnya dengan tepat. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. BAB 16 SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF. dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. Secara tradisional. jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini. dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal.ANALISIS TEKNIS Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis: Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya. indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. Faktanya. tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat. Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan. sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya. karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal. fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah. Dalam melakukan analisis saham fundamental. dan sebagainya. pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut. analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan. Walaupun pendekatan ini kurang tepat. seperti penjualan potensial perusahaan. Akibatnya. Oleh karena itu. sector industri atau saham individu pada umumnya. resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien. Didalam model analisis modern. Paling tidak. yang merupakan analisis teknis. Selanjutnya.

Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal. Para penganut analisis teknis. dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. tingkat pertumbuhan. Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis. keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. dan indikator lainnya Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri. tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya. Point penting dalam analisis teknikal : 1. penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor.” Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan. suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002. di lain pihak. Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. penawaran. atau regulasi pemerintah. momentum. pembagian saham atau seluruh pasar. hal itulah yang relevan. rata-rata industri. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental. sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis. Mengingat bahwa dalam analisis fundamental. Jadi. percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. harga bergerak dalam trend. Technical analysis seeks to Time Movements in Agregat market and/or Individual Stocks By assessing changes in prices throug .” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru. politik. “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar. Lebih lanjut. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka. mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat. perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas. dalam bukunya Analisis Teknis. Martin J. model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham.Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya. mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga. dievaluasi dengan tepat. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran. seperti luasnya data pasar. Di lain pihak. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat. baik harga saham agregat dan saham individu. atau saham 2. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru 1. karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan. dan kekuatan psikologi. mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi. penjualan. Malahan. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. apakah optimis atau pesimis. moneter. Pring. sentimen pasar. Sebagai contoh. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan.

Pada level ini. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. Pergerakan hari ke hari. menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat. dengan pola berulang dan dapat diprediksi. sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan. terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Sebaliknya. sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya. para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham. Pergerakan primer. Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga.Technical Indicators Charts HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME Theory Dow Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory. yang merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan 3. pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut. bar charts. PETA POLA HARGA Untuk menaksir pergerakan harga saham. dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. dan point-and-figure charts. Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer. 2. Dengan kata lain. Sebuah koreksi. Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2). yaitu : 1. yaitu : 1. yang terjadi di dalam pergerakan primer. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend. Charles H. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu. Pada kenyataannya. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan. dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu. Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya. Hal ini disebut dengan uptrend. awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal. melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun 2. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. Dengan kata lain. para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung. Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. BAR CHARTS Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga. Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu. dimana hal ini akan berada pada support level. Support Levels Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu. . Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi. Pergerakan sekunder (Intermediate). Pada level ini. dalam hal ini. Dow. jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam. dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. Sebagai catatan.

rata-rata hari. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder. baik untuk saham individu maupun indeks pasar.moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik. terjadi pada volume hebat. Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa. 200 . bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. selama jangka waktu tertentu. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini. lebih dari moving average. kadang-kadang harga terbuka. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 . . Dengan melakukan itu. Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average. Terlepas dari bagaimana terbentuknya. 3. serta 100 . Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. atau yang lainnya. Ketika mata uang bergerak naik. 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya. “sangat sering tren berubah. atau MACD. dan sebaliknya.rata-rata hari. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen. bukan yang akan berlangsung. adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan. 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga. Kelanjutannya. periode waktu menghitung rata-rata. tinggi. dimana terjadi light volume (6). tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. POINT-AND-FIGURE CHARTS Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari. rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). kebalikannya berlaku untuk daya jual. RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif) Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari). fluktuasi ditandai dengan tanda X. proses ini diulang setiap hari atau mingguan. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK ) Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. Data moving average halus. Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang disebut dengan neckline (4). telah naik atau turun. meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain. dapat dicirikan sebagai bullish. meskipun harga penutupan sering digunakan. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga. dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham. Ketika komisi broker telah dipotong. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata. pasar. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York. sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari. Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang. Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu. Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4. Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif. keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average.hari moving average." Pendapat tentang chart ini sangat luas.kemudian arah kedua. dan 50 . Hasilnya. dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda. Karena harga saham meningkat. terdiri dari tiga alternatif: 1. Ini disebut dengan head. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri. atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir. 2. rata-rata bergerak sederhana sering digunakan. dalam dua dari tiga kasus. Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini. kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif setidaknya untuk kepuasan setiap orang . Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish). atau selama beberapa periode sebelumnya. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi. akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut.kontroversi akan terus berlanjut. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham. jenis moving average yang digunakan. Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri. rendah. pola yang terburuk. harga yang digunakan. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi. Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). dari baik ke buruk atau sebaliknya.

puncak minggu. MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS Jelas. Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak. dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan. perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stokstok thyose pada NYSE. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa. pada basis harian kumulatif.Decline ( Luas pasar ) • Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris. Data dapat disediakan pada menjelang sore. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV. Yaitu. secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya. baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis. Program-program berbasis software lebih komprehensif.Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar. Beberapa tahun yang lalu. Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif. atau real time. sebelum memilih saham individual.merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun. Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus. untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan. kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya.menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut.yang adalah. khususnya Dow jones Industrial Average. Oleh karena itu. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan. Ketinggian Baru dan Dasar-dasar Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52.merosot baris naik sementara pasar lanjut. Jika advance.merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok. yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan. teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda. tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan.tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok.menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata . • Advance. • Baris kemunduran maju itu. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52. Volume perdagangan tinggi. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali. seperti yang dibahas di bawah ini. ditunjukkan pada Gambar 16-8. Namun. Jika keduanya sedang naik(lanjut). untuk menganalisa apa pun divergence. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu. Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. Volume Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari. tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. ketika dalam : þ Short. PETUNJUK SENTIMEN Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu. ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength). Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data. hal-hal lainnya menyamai. investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu. biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham. pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). khususnya pada pengumuman akhir periode. INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance. sering mengacu untuk sebagai luas pasar. peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength. • Advance. kecuali untuk beberapa bulan pertama. pasar juga mengalami penurunan selama periode ini.

aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda.dengan kata lain. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi. yang menurut dugaan hampir selalu lose. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal. Namun demikian. Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar. Sebagai tersebut di atas. Likuiditas Dana Bersama þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor. TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar? þ Validitas diluar sample (out-of-sample). Jika kita cukup melakukan tes. Satu atau lebih penafsiran benar. Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal: þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987. teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai. Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik. Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL. Setelah terjadi.þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot. lebih tinggi kepentingan jangka pendek. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes. yang sekarang sedang mereka uji. Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. þ Baron. kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat. Akhirnya. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas. Dan beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Misalnya aturan atau pola. Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan. namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. Karena itu. Namun demikian. pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks. itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran.posisi kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham. ia akan tampil. sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule). Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu. Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara. ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. untuk menentang kerumunan. para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung. Satu large. dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. Ini satu ide lama pada Wall Street. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi. akan menghancurkan diri mereka . Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik. dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biayabiaya yang relevan dikurangi. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. karena itu. semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya.

Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. individual maupun institusi. dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar 5. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel. pada basis after-transaction-cost. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. paksaan. meliputi real estate. studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor. Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang: 1. yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio. Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset. Ekspektasi capital market bagi ekonomi. untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur. orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. siapa yang seharusnya membuat keputusan. pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham 4. dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur 3. Berdasarkan beberapa bukti keterangan. industry dan sector-sektor. 2. dan mengijinkan tiap investor. Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya. Ini melibatkan alokasi asset. Objektif. dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. dan seterusnya. Sementara itu. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya. bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa. emas dan asset riil lainnya. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan. proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis.sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Secara garis besar. dan melingkupi semua investasi portopolio. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya. Faktanya. Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun Manajemen Portopolio sebagai Proses Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. Karenanya. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan. kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. BAB XXI PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan. strategi portopolio dan langkah pemilihan saham 6. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya. manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya. Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor. . Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur.

implementasi dan pelaksanaan Pencapaian sasaran investor Pengukuran performa Ekonomi yang relevan. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut: 1. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus. dan institusi. Investor-investor individu versus investor-investor institusi Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan. individu. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor. . Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun. dan pertimbangan saham Ekspektasi capital market Pengawasan ekonomis dan factor input pasar gambar 1 Pembuatan portopolio. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka. pengawasan dan proses revisi 2. sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak. namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6) 2. 4. politik.Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan Kebijakan portopolio dan strategi Mengawasi investormeliputi factorfaktor input Pembangunan portopolio dan revisi Pengalokasian asset pengoptimalan portopolio pemilihan saham. dan preferensi. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu. kendala. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi. sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi 3. sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban. social. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka.

Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan. hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang diperlukan. • Waktu yang akan datang. Pertimbangan Inflasi. sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi 2. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu. Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua: 1. dalam urutan berikut. menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya.disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan. dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama. untuk setiap investor individu atau institusi: 1. 2. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi. tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. toleransi risiko investor institusional. seperti dana pensiun. Masa depan tidak pasti. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. dan preferensi di mana harus beroperasi. karena masa depan tidak pasti. Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses investasi. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda. . Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya. sedangkan banyak institusi. Penolakan dan Pilihan. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham. Tujuan  Persyaratan Return  Toleransi risiko 2. kesalahan tidak dapat dihindari. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang. kendala. atau memilki sedikit modal. Dalam analisis akhir. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian. Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut: 1. yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. bebas dari pertimbangan tersebut. Diikuti oleh  Kendala dan preferensi likuiditas horison waktu hukum dan peraturan pajak preferensi khusus dan keadaan Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. dan kendala investasi. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi. dan kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Jika tidak. dan preferensi untuk investor. kita mungkin akan kehabisan stok. Di dalamnya diringkas tujuan.5. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari. seperti satu tahun.

termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor. Pembentukan Ekspektasi Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah: 1.2 persen setahun selama tahun 1920-2005. 2. tidak menyukai beberapa lembaga investor.Masalah bagi masing-masing investor. Perlakuan pendapatan yang biasa. tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham. ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif. negara aturan yang dipercaya bahwa. mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu. berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya. 1990. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian. disebut sebagai Erisa. Akan tetapi. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun. Juga sayangnya. Hukum dan peraturan persyaratan. diversifikasi portofolio. mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. • Pertimbangan Pajak. atau tujuan. berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan. dan buruk. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu. baik aritmatika dan geometri. harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian. dalam mengelola aset untuk pihak lain. obligasi. itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang. atau bahkan ditentukan aset. keputusan alokasi aset harus dibuat. Masalah di instistusi investor. misalnya. terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk? Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982. salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja. Asumsi Tingkat Pengembalian Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset. tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. waktu yang akan datang bisa jadi lama. di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar. Jelas. Di negara bersatu. yang paling penting. Banyak stok memiliki modal. dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta. modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun. dan ini sebagian besar relatip kecil. dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. Lebih lanjut lagi. saham. kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri. meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan. seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. yang melanggar semua prinsip portofoliobangunan kita pelajari sebelumnya. kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. sekali strategi portofolio dikembangkan. di tahun-tahun sekarang ini? . Itu adalah harapan tentang pasar modal. Sayangnya. sebagai contoh. Tindakan. Mempengaruhi expectational mikro. Karena itu. Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham. mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu. Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. Pada dasarnya. beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat. yang dikelola oleh departemen tenaga kerja. Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik. mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18. itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. Seperti yang ada di bab 2. Kita tahu berarti kembali sejarah. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan. harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. Sebagai titik awal. akan kembali ke 1830. Masing-masing investor. Sebagai contoh. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi. dan dampak pajak. Faktor expectational makro.5 persen setahun selama tahun 1982-1999. • Kebutuhan Modal. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu. yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip. Unik Kebutuhan dan Keadaan. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan. Kenyataannya. investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumbersumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. dan tagihan.

terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang? Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang.20 persen ke atas untuk setiap periode usaha? Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan.537. ekuivalen kas dan lain sebagainya.Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan. bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini.5037 persen atau lebih. . Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu.677. yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah. Bagi investor institusional. Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1. umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham. kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya. ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati. saham kecil. yang didasarkan pada sejarah panjang ini. obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini. dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal. investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. memperoleh 10. probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu.5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut. Dengan demikian.743. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset. investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian.20 persen. Dalam suatu kelas asset. probabilitas mencapai kira-kira 10. berdasarkan data pendapatan. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar. modal ventura dan lain sebagainya. dan standar deviasi adalah 20. berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. real estate. bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal. Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”. atau angka pendapatan 8 persen. portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu. yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005. dengan pasti. Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan. Berapakah probabilitas. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates. alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya. Pesan dari Tabel 21-1 penting. dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal): 1. setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P. Baru-baru ini. Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data. strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset. hanyalah 0. Namun demikian. 2. atau setiap pendapatan lebih rendah. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia. Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi. Di lain pihak. yang menurut tabel enam-lima adalah 10.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui. ALOKAS ASSET Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin. Sebagai rangkuman. probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen. begitu strategi portofolio dikembangkan. angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”. obligasi. Memeriksa Pemahaman Anda Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10. secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset. khususnya saham. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama. obligasi dan ekuivalen kas. dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai. optimisasi protofolio dan pemilihan saham. langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal.2 persen. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. Yaitu. mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi.

alokasi aset strategis. alokasi aset taktis. biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun. ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham. dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal. peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. dan korelasi. ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”. kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan. menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing 2. OPTIMASI PORFOLIO Dinyatakan secara sederhana. Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset. maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham. Seperti yang dicatat Sharpe. proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan. toleransi risiko investor dan kerangka waktu.  Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. Satu investor merupakan “conservative”. tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula. Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang). Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daurhidup alokasi asset. dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut. tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset. Jika tahap ini dihilangkan. Dengan demikian. risiko. Di lain pihak. Menurut sebagian analisa.Kategori aset Early career (%) Kas Obligasi Saham penutupanbesar Saham penutupankecil Saham internasional 15 15 10 20 40 Conservative Late career (%) 10 30 40 10 10 5 5 Retirement (%) 10 40 40 30 30 Early career (%) 10 0 30 Aggressive Late career (%) 10 10 40 20 20 15 15 Retirement (%) 10 10 50 Akan tetapi. Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda. perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu. keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000. yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio. Sebaliknya. model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. William Sharpe. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset. seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan. Portfolio yang . Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor. dengan kerangka waktu tiga tahun. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7. alokasi asset terkait erat dengan usia investor. misalnya. Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai Jenis alokasi aset Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan. khususnya toleransi risiko investor. Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. Pendekatan tersebut meliputi: 1. pendekatan aset alokasi lebih khusus. Karena itu. Contoh 21-6 Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset. dan yng lainnya merupakan “aggressive”. Bahkan di antara kelompok umur yang sama. Menurut teori daur-hidup. seperti yang diuraikan di atas. investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus.

setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas. manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. Investor individu. memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam. melanggar rencana alokasi aset. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. dan sebagainya. Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor MEMANTAU KONDISI PASAR. investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. Akhirnya. sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. . kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya. Beberapa perubahan terebut antara lain:  perubahan harta  perubahan waktu  perubahan persyaratan likuiditas  perubahan keadaan pajak  perubahan peraturan dan hukum  perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik Menyeimbangkan kembali Portfolio Biaya perdagangan melibatkan komisi. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Untuk kembali seimbang. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an. itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. tentu saja.efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas.