BAB I

MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI

Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan
datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai
sekarang dari pendapatan mendatang.

Manajemen Portofolio
Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya
menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung
dengan rumus matematika.

PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTASI UNTUK

INVESTOR SEKARANG INI
Penting untuk diketahui:
• Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian
• Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna
• Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN

Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan
yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara
keseluruhan.
Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan
investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf
bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat

MENGAPA KITA BERINVESTASI?

Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat.
(Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami
berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang
sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi,
dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan
keuangan seseorang.
Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu.
dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa
depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa
accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta
(tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari
seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi.
Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam
reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan
dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi
kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem
keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir
tahun 2007.
Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002.
rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama
kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal,
dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105
telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek
Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007.
pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham
Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US
$ 16.282 milyar kapitalisasi pasar.
Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus
melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi

PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI

Aspek Pribadi
Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain
kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang
dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam
bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa
selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi.
Keputusan Pensiun.
Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit
salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin
oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila
mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis
kemiskinan.
CONTOH
Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak
pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha
menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada
akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi
terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah
wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh
Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25
persen total pasar dana pensiun AS.
Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 2005-
2007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan
yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi.
Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti
yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan
dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan
dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan
dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting.

PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI

Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasi-
informasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya,
dimana dan kapan saja.

EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN

Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah
return aktual yang sudah direalisasi.

INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI

Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara
langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam
sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll.

BAB 2
FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR

MENATA ASET KEUANGAN

Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu:
1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah
untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain.
2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara
lainnya.
3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan
pengambilan keputusan pada pihak lain.

Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan
pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana
pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat
populer akhir- akhir ini dikalangan investor.
Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding
sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang
besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta.
Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada
tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta.

DIRECT INVESTING
Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara.
Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:
 Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia

DIRECT INVESTING
Non-marketable - tabungan
-sertifikat deposito
Pasar keuangan - SBI
- negotiable certificate of deposit
- surat berharga
- Eurodollars
- janji dibeli kembali
- banker's acceptances
Pasar saham - pendapatan tetap:
Pemerintah ( SUN)
Government retail (ORI)
Koperasi
-ekuitas
Saham preferen
Saham biasa
Pasar derivative - option
-future contact

INDIRECT INVESTING
Perusahaan investor - unit investment trust
-open end money market mutual
funds
-close end
-exchange trade funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga

Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh
lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1
hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari.

Beberapa money market securities yang penting :

1.Sertifikat Bank Indonesia

2.Negotiable certificates of deposit (CDs)

3.Commercial paper

4.Eurodollars

5.Repurchase agreement (RPs)

6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia

The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika.

SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset.

SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF.

Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang
tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.
 Menghitung Diskon

Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun.

Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti
harga pembelian.

Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki
kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield = Face Value – Purchase Price X 365

Purchase Price Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini.

Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan
surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan
saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus
dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah
menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi
sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir
kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya
di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya.

Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds

• revenue bonds

Perusahaan
Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong
operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance
misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan
Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam
kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang
lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar.
Dengan kualitas kredit yang bervariasi.
 Obligasi korporasi adalah efek senior. yaitu, mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu
perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu
sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah
Debenture, obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. Tipe baru obligasi korporasi di AS.
dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu, tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct
Acces Note (DANs). catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada
nilai nominal ($ 1000), yang berarti tidak ada diskon, premi, atau bunga yang masih harus dibayar. Perusahaan penerbit obligasi
biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu, yang memungkinkan investor
untukmemilih. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-dan-
menguasai investor.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut, dan karena itu tidak
ada jaminan mengenai harga yang akan diterima.

Convertible Bonds ; Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. Pemilik dari obligasi ini adalah
yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. Biasanya, obligasi
tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa , tanpa pembayaran tunai.

Bond Rating (peringkat obligasi); Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif
dari default. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk
membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA, AA, A, BBB, dan
sebagainya, hingga D. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang
telah diberikan.

JunkObligasi ; Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah, dengan responhigheryields. Sebuah alternatif, dan
lebih meyakinkan, nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market.

Asset-Backed Securities (Abs)/Aset - efek Beragun

Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama, seperti tagihan kartu kredit atau
hipotik. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. Untuk menciptakan ABS, sebuah perusahaan
menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. Kepercayaan tersebut, pada gilirannya, menjual efek
kepada investor. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi.
Sebagai risiko, sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen, sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih
diprediksi.

Harga Atas Efek Pendapatan Tetap

Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta
kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada
bab 1, tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default, dan perusahaan peringkat yang lebih
rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi.

Ekuitas Keamanan
Tidak seperti efek pendapatan tetap, efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi. Ini efek
pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari
suatu perusahaan. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu,saham preferen dan saham biasa. Investor terutama lebih suka pada saham
biasa

Saham Preferen
Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap, saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap
karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak
terbatas dalam membayar deviden. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan
dikenal di muka, memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi
orang-orang dalam obligasi.
Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran
pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi.Namun, deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih
pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut, deviden yang belum
dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar, jika masalah ini dikumulatifkan.

Jenis Saham Preferen

Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen, yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga
pasar saat ini. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun, menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada
pilihan pemilik. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi, yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam
beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. yang wajib membayar atas hasil pasar, yang investor menyerah sekitar 20
persen dari setiap kenaikan potensial.
Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu, menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. hibrida
keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim, seperti MIPS dan menyindir, yang dikeluarkan oleh
Goldman Sachs dan TOPrS, berasal oleh Merrill Lynch. untuk investor individu, ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan
stocks. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE, penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi
dari investasi hasil grade obligasi korporasi, dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. Hibrida
peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut, meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun.

Saham Biasa
Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham, dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas
bergantian. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang. kebanyakan perusahaan
memilih untuk go public, yaitu, mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. tindakan ini diambil terutama untuk
memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan
tertentu, mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa, dimana investor memiliki 500 / n
persen korporasi. sebagai pemilik sisa dari korporasi, pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah
pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang
tersisa setelah semua pihak lainnya puas.
Sebagai pemilik, pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues.each utama
biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan, yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk
hadir. pemegang saham memiliki suara untuk proxy, yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk
membeli saham nya. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy, dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan
perusahaan, berusaha untuk membawa perubahan. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas, yang berarti bahwa
mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. dalam hal kesulitan keuangan, kreditur meminta bantuan
hanya atas harta perusahaan, meninggalkan para pemegang saham dilindungi. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan
alasan mengapa telah begitu berhasil

Karakteristik Saham Biasa

Nilai nominal untuk saham biasa, tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang
signifikan. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya, nilai nominal aqua sebesar Rp 1.000 per
saham, sedangkan astra internasional Rp 500, Tunas Baru lampung Rp 125, dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham.nilai
nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat
dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal.
Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. itu adalah SUN modal saham
biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan.Deviden jumlah ini, atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang
beredar menghasilkan nilai buku per saham. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. meskipun nilai buku per saham
memainkan peran dalam membuat keputusan investasi,namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi
investor. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor. Nilai keseluruhan pasar korporasi, dihitung dengan
mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. nilai pasar dari satu saham, tentu saja, hanyalah harga pasar diamati saat
ini. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat, harga pasar berada di kisaran Rp 25000.

Dividen Kas
Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. mereka memutuskan
dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu
membayar. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden, dimana pemegang saham
biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo, dan deviden
tidak harus dibayar karena itu, saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga
saham biasanya berfluktuasi tajam, yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu
yang relatif singkat.

Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden, merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan
secara persentase. Payout ratio, adalah rasio deviden terhadap pendapatan, ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan
yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham.

Contoh 2-7
Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut
sebesar Rp 644. Jika harga Astra sebesar Rp 25.000, dividen yield akan 2,58 persen. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1.610 atau
40 persen
Bagaimana Deviden Dibayarkan
Di AS, secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan, meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney,
McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. Di Indonesia, dividen dinyatakan dan dibayarkan
setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan, investor harus menjadi
pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang
saham yang harus dibayar. Namun, untuk menghindari masalah, industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa
hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. Pada hari keempat ini, dibenarkan
untuk meninggalkan dividen saham, karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date.

Contoh 2-8
Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei
disebut tanggal deklarasi. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan, 7 Juni. Tutup buku pada tanggal
ini, tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. Untuk menerima dividen ini, investor harus membeli saham dengan 4 Juni. Dividen
tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran, 2 Juli. Asumsikan bahwa dewan direksi
Astra bertemu pada 24 Mei. Dan menyatakan dividen semester, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Dewan juga
akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran.

Saham biasa dan Pemecahan Saham

Dividen lain yang bukan uang, serta membagi saham itu sendiri, berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. Dividen saham
adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar
saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. Dengan stock split, nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang
berubah, misalnya, masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. Namun, secara praktis, ada sedikit perbedaan
antara dividen saham dan pemecahan saham.
Data saham, seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan
perusahaan untuk pemegang saham, biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. Jelas, penyesuaian tersebut
harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data.
Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi, apakah dividen atau split. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham
lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas), tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama,
penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. Cukup sederhana, lembaran
kertas, sertifikat saham, telah dikemas kembali. Sebagai contoh, jika Anda memiliki 1.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki
100.000 saham yang beredar, kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2.000 lembar saham
dari total 200.000 saham yang beredar. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan, kepemilikan proporsional
Anda akan dipotong setengah .

Laba Muliplier

P / E Rasio, juga disebut sebagai multiplier pendapatan, biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba
perusahaan. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar.
Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan, katakanlah, 10 kali penghasilan, atau 15 kali
laba. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. Pertumbuhan saham,
misalnya, biasanya dijual dengan kelipatan tinggi, dibandingkan dengan rata-rata saham, karena investor bersedia membayar lebih
untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi.
P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas, muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian, dalam laporan
yang mencakup pialang saham tertentu, dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. Seperti
dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya, itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan
memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Namun, variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham
biasa. Bahkan, rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam
analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor

Investasi Internasional dalam Ekuitas

Para investor Indonesia, sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara, dapat juga melakukan
investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. Sekarang ini, mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain
karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. Lebih lanjut lagi, perubahan didalam nilai dolar dapat sangat
meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana
dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. Sementara, investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan
untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds, closed-end funds, exchange traded funds), didiskusikan pada
bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international, mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki
perseorangan.
American Depository Receipts (ADRs), cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor
Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan
dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri, dan ADRs
tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. Sebenarnya, ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan
oleh kostudian luar negeri. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham, membayar setiap pemotongan pajak luar negeri,
memasukkan sisa dana ke dalam dollar, dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR.
Tidak seperti investor Amerika, investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor
Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang, rekening bank, dan komisi.
Pada awal tahun 2005, 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA, dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10
tahun. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated, Toyota, Volvo,
Sony, dan Glaxo. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar, dan dividen dibayarkan dalam dollar. Tercatat bebrapa perusahan
di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs, dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak
mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari
sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds, closed-end funds, atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar
negeri.
Derivative Sekurities, kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian
banyak investor. Option dan Future contracts adalah derivative securities, karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang
menghubungkan mereka. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. Sejauh ini, beberapa perbedaan dari
kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. Contohnya, Warrant adalah sebuah corporate yang telah
membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . mereka memberikan kepada pemilik hak untuk
membeli saham dari perusahaan. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan, dan
waktu yang telah ditetapkan juga.
Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual
dengan cepat dan murah. Disamping itu, memudahkan dalam penjualan sekuritas, jaminan dari setiap kontrak, kantor mengikuti
investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. Untuk contohnya, penjual dari future contract dapat membeli
kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan
option mempunyai pengaruh yang sangat kuat.
Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka, Asset mereka dapat
mempengaruhi, resiko, dan seterusnya. Mungkin, perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli
atau menjual, tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual, karena berlawanan dengan obligasi. Pembeli dari
option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas.
Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko
dari portofolio. Contohnya, para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi, karena mereka menanamkan modal
dalam bentuk sekuritas luar negeri, atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap
pendapatan tetap pada sekuritas. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko
mereka, dengan demikian resiko-kontrol. Kemudian, Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang
mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. Selain itu, spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk
mencoba laba dari ketidaktetapan harga.

OPSI
Dalam dunia investasi sekarang, dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Pilihan diciptakan bukan
oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. Panggilan (penanaman) opsi
memberikan pembeli hak, namun bukan obligasi, untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut
harga exersice) dalam waktu tertentu. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan
kedepan, walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua
dan satu setengah tahun. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa,
memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Ekuitas pilihan yang tersedia
untuk saham banyak individu, tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS.
Di Indonesia pada bulan April 2008, hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi
Indonesia, Astra International, Bank Central Asia, dan Indofood. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian.
Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik, membuat opsi panggilan(the call option)
lebih bernilai. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun, membuat opsi put lebih
bernilai. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. Penjual
(penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini
Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli, itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder.
Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. Harga akan berfluktuasi terus-menerus, sama seperti
perubahan harga saham biasa pada umumnya. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang
memberikan nilai. Selain itu, nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo, tingkat suku bunga saat ini, perubahan
saham, dan harga di mana opsi dapat dieksekusi.

Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls)

Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka
pendek dari saham biasa tertentu. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil, yang dikenal dengan premi, yang mana
maksimalnya pembeli bias hilang. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya, keuntungan yang diperbesar dalam
kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. Penulis (penjual)
mendapatkan premi sebagai pendapatan, berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Mereka menang atau kalah, tergantung cuaca
keyakinan mereka benar atau salah. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi, memberi peluang investor untuk mengelola
portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebagai contoh, karena pembeli
kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi, pembeli dapat memotong distribusi return potensial.
Artinya, setelah titik tertentu, tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya, posisi pembeli tidak berubah.

KONTRAK BERJANGKA
Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. Mereka juga tersedia di
beberapa instrumen keuangan, termasuk indeks pasar saham, mata uang, tagihan treasury, obligasi treasury, dan sertifikat deposito
bank. Di Indonesia, kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. Sebuah kontrak berjangka
adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. Kontrak penjual untuk
memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli.
Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman, sebuah " good faith deposit", yang disebut margin, diperlukan untuk
mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak.
Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman, sementara posisi pendek
merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan
dalam menghubungkan kontrak berjangka, kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual.
Sebaliknya, masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama, dan bukan uang yang mengubah
pemindahtanganan pada waktu itu. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. Sebaliknya, mereka adalah "kerugian"
dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. Sebagai contoh, seorang pembeli kontrak berjangka
tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman, sementara penjual
bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu.
Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset, sementara orang yang
memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek, karena itu,
ketika semua peserta berjangka diperhitungkan, keuntungan agregat juga harus nol. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita
mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum.
 Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. Hedger
berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. Misalnya, dengan membeli kontrak berjangka,
Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. Demikian pula, penjual
dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Spekulan, di sisi lain, mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan
terjadi di masa yang akan datang. Jika harga diharapkan naik (turun), kontrak akan dibeli (dijual). Kebenaran antisipasi dapat
menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi.

BAB 5
Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas

TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG)

Perusahaan Pialang
Secara umum, sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini.
Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person, nama baik perusahaan
pialang tersebut, ataupun hal – hal yang lainnya. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar
tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya, tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya
sedikit saja informasi yang dibutuhkan. Sebenarnya, hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat
komunikasi telepon ataupun computer . investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan.
Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan.
1. Full service brokers
Secara tradisional, perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka, khususnya informasi –
informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. Sekarang ini, investor dapat memperoleh informasi yang
beragam mengenai ekonomi , indusri – industri tertentu, perusahaan – perusahaan perseorangan, dan pasar yang menawarkan obligasi
dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham, termasuk Merryl Lynch, Morgal Stanley, Smith Barney, A.G Edwards, Jones,
Wachovia, Well Fargo, dan UBS. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran –
saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham –
saham pribadi, perusahaan, obligasi, dan informasi – informasi yang lainnya. Investasi pada saat ini, pialang saham dengan pelayanan
penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka, entah itu masalah perpajakan, pendidikan keuangan
untuk anak –anak mereka, atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional.
• Pialang saham AS dengan pelayanan penuh, secara khas mencari kliennya dengan $250.000 di dalam akun mereka.
• Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis
latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya )
• Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari
pialang saham dengan pelayanan penuh.
Sekarang ini, pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar , seperti konsultan keuangan ,
atau eksekutif investasi. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. Perusahaan pialang
dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Itulah
sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch.

Pialang Diskon
Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya
kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan
perdagangan. Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Beberapa investor membutuhkan
dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset, dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. Namun,
sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri, memutuskan sendiri, dan hanya membayar pelaksanaan perintah.

Pialang Diskon Online

Dalam zaman internet sekarang ini, pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. Pada awal tahun 2005,
menurut survey yang dilakukan AAII, jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena
konsolidasi . Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab, Fidelity, dan E*Trade, dan juga deretan
pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. Oleh karena itu, dengan pilang diskon
online, investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan.
Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet, dengan rata-rata komisi
$18, dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel,
dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas, dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak
opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar
sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN.
Majalah Smartmoney, dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham, membedakan pialang diskon menjadi dua, yaitu :
“pialang diskon premium” dan pialang diskon. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi, tetapi semuanya
menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Pada tahun 2005, perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon
menurun menjadi $6, yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang
paling penting bagi mereka. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan
mutual fund), E*Trade, dan Charles Schwab. Sebaliknya, pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”,
tidak menawarkan nasihat apapun, hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. Pialang dalam
kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade, Waterhouse, Scottrade, Brown and Company, Muriel Siebert, dan OptionXpress.
Kenyataannya, ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang, agen penjualan layanan finansial, dan
perencana finansial. Lihat Box 5-1. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat.
 Di Indonesia, kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis
sekuritas dalam negeri atau tidak. Bila ya, biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan.
Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal.
Sebaliknya, pialang saham lokal, kecuali milik pemerintah, biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah. Pemerintah
juga memiliki pialang saham, Danareksa dan Bahana, yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam
privatisasi badan usaha milik Negara.
Di Indonesia, ada dua jenis pilang saham, yaitu:
1. Anggota Bursa
2. Bukan Anggota Bursa
Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa, karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan
pesanan ke dalam sistem IDX. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa. Penjelasan peranan
keduanya. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0.1 sampai 0.3%, tergantung pada pialang dan nilai transaksi
rata-rata.

Akun Pialang
Jenis akun paling dasar adalah akun kas, yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk
setiap sekuritas yang dibeli. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun, yang membolehkan pelanggan
meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini).
Untuk memperoleh gambaran margin ini, baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2,000 pada
perusahaan pialang saham mereka, atau 100% dari harga pembelian, mana yang lebih rendah. (Inilah yang disebut “margin
minimum”). Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2,000.
Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas), yang bearti
mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk
pembukaan dan pembayaran biaya tahunan, walaupun sebagian lainnya tidak. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap
saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya, seperti dana sekuritas
pemerintah. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana, meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1,000 diwajibkan.
Di BEI, perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening.
Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50
persen dari total nilai transaksi.
Pemegang rekening diterbitkan kartu bank. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini
tidak dibebankan biaya. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia, tetapi hanya saham-saham tertentu, biasanya yang likuid, memiliki
margin.

Perantara Perdagangan
Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai,dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan
harga penuh untuk sekuritas.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini,yang mengizinkan pelanggan untuk
meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD
mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2.000 dengan perusahaan perdagangan.
Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas),dengan berarti
mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka
dan pembayaran upah tahunan,walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya.Semua menawarkan penginvestasian
kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana
lain,seperti dana sekuritas pemerintah.Uang adalah jenis dana yang paling umum,walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1.000
mungkin disyaratkan.
Di bursa efek Indonesia,perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp
50 juta per akun.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.Variasi margin
minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi
Akun holders merupakan masalah kartu bank.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak
minimum.tidak ada biaya.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia,tetapi hanya saham tertentu,biasanya yang liquid lebih dapat
menguntungkan.
Wrap account, pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar,kesesuaian klain dengan manajer keuangan
independen.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan,para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu
daftar yang telah tersedia oleh komisi.Dibawah akun wrap ini,semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara,konsultan & manajer
keuangan,semua transaksi biaya-biaya,biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham,biaya itu adalah 1 sampai
3 persen dari pengelolaan aktiva.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer
keuangan institusional,rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2,1 persen.
Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum
$ 100.000.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah
program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan. Karena
popularitas mereka,perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini.
Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10.000 untuk
$ 100.000,sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan,ikut serta dalam pasar langsung.biaya rata-rata 1,1 sampai 1,4 persen
dari aktiva,dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari
kondisi pasar dan keperluan klien.Penasehat boleh menentukan /memutuskan.contoh,untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan
saham.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.

Komisi
 Untuk sebagian besar sejarah panjang,Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan
minimum)komisi.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga
pasar,atau berhentinya perdagangan pasar.pertukaran sedikit sampai 1975,eliminasi semua komisi tetap.biaya adalah melakukan
negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen. Pelanggan adalah biaya untuk
melihat dan melakukan satu kecerdasan,karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu)
investor,perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.
Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari
kenaikan dan internet.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan
komisi.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely,tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara
premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen,turun dari $ 18 dalam dua tahun.
Untuk online pedagang perantara,rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15
Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan, Siapa melakukan transaksi saham blok besar.Rata-rata
pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic,dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada
sebagian dari pertukaran –daftar saham.
Di bursa efek Indonesia, komisi Perdagangan perantara antara 0.19 sampai 0.3 persen total nilai transaksi.Untuk setiap
penjualan pesanan, pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0.1 persen dari total nilai transaksi.Pajak penjualan ini adalah
akhir,artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan.
Investasi dengan seorang perdagangan perantara
DRIPs di US, banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).untuk investor
mengikuti rencana ini,perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian,salah satu penuh
atau sebagian kecil.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.Keuntungan atas plans serupa
memasukkan rata-rata biaya dolar,dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika
tinggi.
Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan, investor sering beli saham dari pedagang perantara
mereka.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu.Pantas pemegang saham,investor bisa kerjasama antara
program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.
DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh
mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.
Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian
tradisi. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock
purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari
perusahaan untuk biaya pembelian sedang.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak
terbatas pengizinanya).Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan
membangun goodwill dengan investor.

BAGAIMANA KERJA PESANAN

Pesanan atas pertukaran rencana organisasi
NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.hal itu,agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari
pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk
perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi. Mengingat,bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN.
Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas
dalam partisipasi pasar. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.
Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan
pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE, Spesialis
adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham
untuk mereka.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang.
Seperti pedagang perantara,spesialis memelihara batas buku,ketika semua catatan batas pesanan, atau pesanan investor
memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada
menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan
dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat. Oleh karena itu, spesialis menerima bagian dari biaya pedagang
perantara/komisi
Seperti pedagang,spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara
ketertiban pasar. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar, jaminan investor mereka hampir selalu
dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama,jadi mereka dapat
membandingkanya,spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan
pembelian,harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak.
Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan,menyusun pasar menurut saham mereka,mereka harus
melawan pasar,yang menawarkan modal adequate.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.000
lembar saham. Namun,NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu,dan
stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan.
Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis
lain.penggunaan data NYSE,dalam 2005 partisipasi spesialis,diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi
oleh kedua total volume,kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham
dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE. Penting untuk diketahui bahwa
spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.
Berdasarkan NYSE,dalam satu tahun yang lalu 98,2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam
perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat
dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar,hingga volume 3.000 lembar saham atau lebih,
rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan,atau hanya sedikit perubahan,91%pada waktu itu.

Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan,harus lah memiliki otomasi
yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.Sebauh sitem elektronik
mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka,menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah
sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas
pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung
ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan
pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari,dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.
Sebagai bagian dari SuperDot,Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan
pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota,pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis
sampai kepada pembukaan sebuah saham.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka.OARS menangani
pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30.099 saham.
SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan
pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka,termasuk NYSE,spesialis atau pialang
bawah.
Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis e-
book,yang merupakan bagian dari sistem SuperDot.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan
pasar.Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan,tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98%
dari semua pesanan SuperDot.

Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE, lebih dari 1 miliar saham per hari, perdagangan harus sangat
otomatis. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik. Suatu sistem elektronik
pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka, penetapan harga pembukaan saham. SuperDot adalah
urutan elektronik - sistem routing untuk NYSE - efek yang tercatat. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi
langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan, dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas
sistem yang sama. kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari, dan telah
terpercaya menangani permintaan.
Sebagai bagian dari SuperDot, Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai
perusahaan anggota preopening membeli - dan - menjual pesanan, pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke
spesialis sampai pembukaan saham. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. OARS pra pembukaan pasar
menangani pesanan pasar sampai dengan 30.099 saham.
SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan
pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka, termasuk spesialis NYSE,, atau calo lantai.
Volume spesialis - penanganan dan volume - kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan
menciptakan Spesialis Buku Elektronik, yang lain bagian dari sistem SuperDot. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan
pelaporan limit order dan pasar. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan, tetapi juga
sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot.
NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu.
"Bersih - salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa
mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. Namun, pesanan pada harga yang lebih
baik akan harus diterima.
Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk
perdagangan saham. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah, seperti yang tercantum dalam Bab 4. NYSE kini bergabung
dengan ArcaEx, sebuah ECN. Untuk pertama kalinya dalam sejarah, NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida,
menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat.

PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ

Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan, dengan masing-masing pembuat pasar membuat
pasar dalam efek tertentu. Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk
menjualnya kepada pembeli. Seperti dijelaskan dalam Bab 4, pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan
masing-masing. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga.

Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa
pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan
produktif penyebaran, kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah. Akibatnya, mereka dibayar untuk membuat pasar.
Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia, mereka tidak
diwajibkan untuk melakukannya.
Pada bulan Maret 2004, Nasdaq meluncurkan tinggi baru - kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. Ia
dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang
menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs.
Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan
dilakukan melalui broker.
Semua pesanan untuk saham, akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai
Jakarta Automatic Trading System (JATS). Untuk obligasi, semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed
Income Trading System).
HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS
untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001, pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan
dan seperenambelas. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. Ini juga memberikan penyebaran yang
nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu - delapan titik, atau 12,5 sen, yang ditangkap oleh spidol pasar. Investor
merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal, karena hampir tempat lain di dunia, penyebaran bisa sempit dan mereka akan
menguntungkan.
NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001. Nasdaq
menyelesaikan transisi tahun yang sama. Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan
untuk saham akan kembali dalam waktu, harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan.
Decimalization telah jelas menguntungkan investor. Penyebaran yang 12,5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1
sen. Jenis- Jenis Pemesanan Saham
Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham :
1. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai
diterima, tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi
2. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing ,
tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan
3. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham, tetapi harga transaksi
sebenarnya tidak bisa dipastikan
Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian ,yang efektif hanya untuk 1 hari, atau pemesanan yang cocok
sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan,yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui.
Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa, karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh
setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda.
Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1
hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak
mempunyai bagian) ; serta merta atau dibatalkan ; fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). Stop order
digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . pembelian stop order ditetapkan dibawah
harga pasar ,ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. Atau dengan kata lainn, stop limit order berubah
menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai.
Standar order berkisar sekitar 1 lot, yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Odd lots adalah sejumlah lembar saham
yang berjumlah 1-99. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham
yang berjumlah kecil. Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan
investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler.
Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan
marketble limit order. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Secara teknis, hal ini
berbeda dari market order karena dalam pengorderan , penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar.

Prosedur Kliring
Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular ,yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari
setelah tanggal penjualan. Pada tanggal penetapan,pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual.
Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk
menyimpan surat berharga mereka dalam street name, yang merupakan nama perusahaan broker. Konsumen menerima laporan
bulanan yang menunjukkan posisi atas kas, surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. Untuk pengoperasiaannya, IDX
didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) , dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . Kedua badan ini merupakan
organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000, mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan
scriptless. Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi.

Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga

Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di
negara tersebut. Di Amerika Serikat, pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 , kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat
berharga, pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan.
Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930.
Di Amerika Serikat dan Indonesia , proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari
sektor industri. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan
pemerintah .
Pada 1929, sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar
secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat
berharga. Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . Tampilan S.2 berisi penjelasan
mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia.
Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap, dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai
perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. Pada 1952, pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh
mentri hukum indonesia, Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. Selama periode tersebut, satu satunya aset keuanganyang
diperdagangkan adalah obligasi pemerintah. Pada 1956, perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan
nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia.
Pada !972, perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham
perusahaan yang pertama kali terbit. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam.
Selama 1977-1987, Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public , dan menginjinkan investor luar
negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.Pada Juni 1988, Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi
Perdagangan Uang dan Surat Berharga .Pada Desember 1988. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go
public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. Pada 16 Juni 1989,
Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc,. Pada 13 Juli 1992, Jakarta Stock Exchange
diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam- LK. Sejak November 1995, Bursa Efek Indonesia memiliki
Undang undang Pasar Modal No. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . peraturan ini berlaku sejak Januari
1996. Pada 1995, Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. Pada tahun 2000 , sistem remote trading mulai
diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Pada 2007, Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck
Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange.
Untuk menjadi penasehat investasi, setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. Untuk
menjadi seorang WMI, seseorang harus melewati test tertulis . setelah melewati test tersebut, sebelum menerima serifikat sebagai
manajer investasi, seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam.

The SEC and Insider Trading

Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Insider
trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. “Insider”,( pegawai kantor
dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. Di indinesia,
terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam –
LK.
Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. Sebagai contoh, di tahun 1982, seorang
arbitrageur terkenal, Ivan Boesky, ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. Terakhir kali, tentunya, kasus yang
melibatkan Maria Stewart ini, seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang
seorang selebriti. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini, para investor kecil dapat dan dibayar atas
kepemilikan atas informasi non publik tersbeut.

Self Regulation
Peraturan Mengenai Pertukaran Saham
Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan.
The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan
peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam
mengatur hal ini. Selama hari perdagangan, NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta.yang memperdagangkan sahamnya.
Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam
pasar saham di tahun 1987, NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan
yang etrjadi di pasar, dan melayani setiap kepentingan investornya.

National Association of Securities Dealer ( NASD )

NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari
lemabaga perdagangan saham.
Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi
Analisis Efek Indonesia, AEI, dan APEI.

Checking Your Understanding

1. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan
dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus. Setuju atau tidak, anda dapat menjelaskan alasan anda
2. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi

MARGIN
Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para
pialang. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan
Margin Account dapat digunakan untuk :
1. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih
sekuritas tambahan lain
2. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu

Bagaimana Akun margin dapat digunakan :

Akun margin dapat digunakan untuk:
1. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak
2. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi.
3. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa
tertulis (atau pembelian kartu debit).
 Margin merupakan pinjaman yang dijamin, dengan sekuritas sebagai jaminan.

Margin Persyaratan dan kewajiban

 Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi.
yang mengatakan, ada dua persyaratan margin yang terpisah. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai,
namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin
call. kita anggap setiap masalah secara bergantian.

Margin awal
dewan gubernur dari sistem cadangan federal, menggunakan peraturan T, yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi
margin awal, ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian. sejarahnya, margin awal untuk saham
telah berkisar antara 40 dan 10 %, dengan tingkat saat ini 50%, sejak tahun 1974. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut:
Margin awal =
margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. rata-rata sekitar 50%.

Margin Pemeliharaan
Di samping margin awal, semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki
dalam akun seorang investor setiap saat. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas
setiap. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan
harus dipertimbangkan.

contoh 5-5
mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%, dengan margin awal 50%, dan bahwa penurunan harga saham dari Rp
100,000 menjadi Rp 90.000/saham. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual.

Margin Aktual =

44 % =

Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. ini dapat mengakibatkan akun terbatas,
yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang, meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai)
ke akun. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call
diperlukan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar.
Margin call
Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang)
dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). Jenis panggilan
ini dibayarkan pada permintaan, dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika
tanda-tanda yang memburuk cukup parah.

contoh 5-6
Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. Jika harga saham turun menjadi Rp 80.000,
margin yang sebenarnya akan 37,5% [(Rp 8.000.000 - Rp 5.000.000) / 8.000.000]. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan, tidak
ada margin call. Namun, jika harga saham menurun menjadi Rp 66,660, margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6.666.000 -
5.000.000) / 6666000]. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal.
harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut:

Harga MC =

Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call.
Contoh 5-7
Dengan menggunakan data di atas, untuk 100 saham, $ 5.000 dipinjam, dan margin pemeliharaan 30%, margin call akan dikeluarkan
ketika harga adalah:

Harga MC =

= $ 71,43

Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin

1. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. pada kenyataannya, sementara pialang yang paling
berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual, mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya.
2. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. pada kenyataannya, pialang dapat memilih efek
Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.
3. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. pada kenyataannya, konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu,
meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan.
4. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan. pada kenyataannya,
sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda.
5. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. pada kenyataannya, sebuah
perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening.

Penjualan Singkat ( Short Sales )

 Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama
(jangka panjang). Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut.
 Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang)- Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin
bahwa harganya akan naik. Pada akhirnya sekuritas dijual. Beli dulu kemudian dijual.
 Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek)- Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan
turun? Jika investor memiliki sekuritas, adalah lebih baik untuk menjualnya. Jika sekuritasnya tidak dimiliki, investor akan
mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat. Caranya dengan
meminjam saham, menjualnya, kemudian segera membelinya, dan mengembalikan kepada pemiliknya semula.

Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. Beli
dulu kemudian dijual. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat. Di Indonesia, penjualan singkat
diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). Kriteria
tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui
www.kpei.co.id. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat, dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik
sekuritas, dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. Pialang, diinstruksikan untuk menjual singkat, akan membuat
persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. Oleh
karena itu, penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham, menjualnya, mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah
turun). Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat.
Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka, seperti penjualan lainnya, kepada investor yang
ingin memilikinya. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. Demikian asumsinya. Penjual singkat
menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui
sekuritas yang dipinjam). Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga
pembelian kembali. Contoh 5-8, asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT. Astra International Tbk (AI) akan
turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI
dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50.000 per lembar. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam
dengan harga Rp 50.000 per lembar, secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti
yang diprediksi Ratih, dengan harga Rp 38.000 per lembar. Puas dengan penurunan ini, dia menginstruksikan pialang untuk menjual
100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. Keuntungannya adalah Rp 5.000.000 – Rp 3.800.000, atau Rp 1.200.000.
Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap, dan transaksi telah lengkap.
Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat, contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan
saham, dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual. Ingatlah untuk menjual singkat seorang
investor harus yakin akan adanya keuntungan. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity, kita lihat bahwa ekuitas
minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5.000, batas awal persyaratan 50% dari penjualan
singkat, dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2.000 tunai atau sekuritas).
Contoh 5-9, menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity, asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100
lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. Investor harus memiliki $5.000 dalam akunnya (batas awal 50%). Jika harga
Merck naik menjadi $180, investor harus mempunyai 30% dari batas awal, atau $5.400 dalam akun ekuitas, dengan syarat tambahan
deposito kas.
Selling short sebagai seorang investor
Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. Sebagai contoh, short sales menyediakan likuiditas dan
dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham. Dan, tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham
ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. Selama beberapa periode, short selling dapat menjadi sebuah
strategi yang baik bagi beberapa invenstor.
Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005, short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang
dilaporkan. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE, dan publik melaporkan memo. Spesialis, yang
sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar, melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota.
Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat
memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. Menurut suatu penelitian, sebuah portfolio memegang
posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang.
Jika anda tertarik pada penjualan stock short, bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat
melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. Seperti investasi pada tempat lain, hasil dari rekomendasi
orang tersebut memliki cakupan yang luas.
Short-interest ratio. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk
satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian. Hal ini mengindasikan bahwa
jumlah hari, yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. Semakin tinggi
rasio semakin beresiko. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari
18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Hubungan ini tetap selama
seluruh periode. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif.

BAB 11
MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA
Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif
atau pendekatan pasif untuk investasi. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau
lebih baik sebagai pendekatan aktif. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah
Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar.

MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL

 Dalam dunia sekarang investasi, investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. Dan investasi
yang lebih canggih, daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing, cari
investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa, para pemimpin yang inovatif, orang-
orang dengan track record yang terbukti, dan sebagainya. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia, apakah itu
adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi
telekomunikasi adalah nama permainan
Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa
Dalam cara yang sama, kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. Dampak pasar pada
setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan, dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil.

Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu

Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor
tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. Ketika pasar negara-negara bersatu akan
Facebook kuat, seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999, saham yang paling terapresiasi secara signifikan. Ini akan
menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama
periode waktu. Demikian pula, ketika pasar menurun tajam, seperti yang terjadi pada 2000-2002, saham yang paling bereaksi
sesuai. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini, dan yang posisinya adalah unhedge, melarikan diri beberapa
derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari
pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham

Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan

Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada, didefinisikan sebagai tingkat pengembalian
yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. Artinya, mengingat resiko keamanan yang
harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. Premi
risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber
tradisional, komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi
risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil
yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga.

Membangun Portofolio Saham

Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di
portofolio, investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan, kendala, dan preferensi sebagai
terdiri dari dua tahap. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. Dalam banyak hal,
alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. Setelah membuat keputusan alokasi portofolio, kunci investor di
bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan

STRATEGI PASIF
Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam
memiliki dan mengelola saham biasa. Jika pasar adalah sangat efisien, menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat
keseimbangan, tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. Hipotesis pasar efisien
memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis, keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa.
Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham, juga tidak mencoba ke waktu pasar. Sebaliknya,
investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum. Hal ini sering
berarti menggunakan dana indeks.

Buy And Hold

Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa
waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari, biaya pencari
tambahan dan sebagainya. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu, menghasilkan hasil sebagai
baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory, dijual dan
diganti dengan efek lainnya. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan.

INDEX DANA
Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Kolam ini aset
dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat
terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. Pentingnya dana indeks
ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar
dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka.
Indeks dana pada dasarnya buy and hold, penjualan saham hanya whennecessary.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase
dana indeks yang disebut disempurnakan, yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit
berbeda.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel, profesor ekonomi, menurut
Malkiel "rata-rata, THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun.

MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA

 Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. Anda memutuskan untuk mengadakan
diversifikasi portofolio saham. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio
yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. setuju atau tidak setuju, dan menjelaskan alasan Anda.

Strategi Aktif
Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. di bidang saham biasa penggunaan
model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk
meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. mereka menganggap atau mengharapkan
keuntungan lebih besar daripada biaya. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa, dan kami akan mempertimbangkan yang
paling menonjol. karena pentingnya, kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini.

Pemilihan Keamanan
Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban
karakteristik keuntungan dan risiko unggul. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental, tetapi
analisis teknis juga digunakan, dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. banyak investor selalu percaya, dan tetap percaya
walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar, bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan, kesabaran, dan
kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok.
• Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham,
pertimbangkan variasi dalam saham biasa. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham
berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. garis nilai investasi survei, layanan penasihat investasi terbesar dalam hal
jumlah pelanggan, adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi.
• Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. daripada melakukan analisis
keamanan mereka sendiri, investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. bagian
penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. institusi
terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya, namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk
laporan broker dan newsletter, laporan dari pelayanan rekomendasi. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen
seperti garis nilai dan standar dan miskin. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan, bagaimana analis mengharapkan
perusahaan untuk melakukan, perkiraan pendapatan, perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan, dan rekomendasi untuk
membeli, menahan, atau menjual. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan
menjelaskan apa perusahaan tidak. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh
pesat.
• Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu, laju pertumbuhan, atau
kembali. alternatif, dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya.
investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian, dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan
mereka sendiri atau, dalam hal banyak, gunakan yang diberikan oleh analis. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen
puncak perusahaan sedang dipertimbangkan, laporan tahunan, dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan
BAPEPAM. menurut survei analis, konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. variabel sangat penting dalam
analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham, hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE), dan prospek
industri. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaan-
perusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. laba sangat penting dalam
menentukan harga saham, dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. perkiraan analis biasanya terlalu
optimis menarik, meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan, perkiraan analis
belum menjadi lebih akurat.
• Menggunakan perkiraan laba
Sebelum berinvestasi, investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan, serta perkiraan pendapatan. estimasi tersedia di
banyak situs Web utama meliputi investasi. Analyst memperkirakan, untuk lebih baik atau lebih buruk, cukup banyak dilaporkan, dan
beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya.Misalnya, pada
tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar, dan karena itu
investor perlu memperhatikan. sehubungan dengan artikel ini, StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari
analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham
selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan
membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan
• Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya
Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan, analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka
di lahan BELI, SIMPAN, JUAL. namun. sampai sangat baru-baru ini, investor menerima laporan broker biasanya melihat
rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti
ini. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada
saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat
pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. SEC mengadopsi aturan baru pada
tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin
masih ada. ini termasuk:
a. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan, seperti BELI atau JUAL
b. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI, SIMPAN atau JUAL
c. Reports harus menunjukkan track record penulis.
d. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan
ketika mereka berubah pendapat
e. Target harga saham harus ditampilkan, dan jika berubah, kapan.
 f. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini.

• Menggunakan Output Analis Keamanan

Sebelum perubahan terbaru, analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. mereka menghindari
melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. pada pertengahan-2002, Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi
saham, dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI, NETRAL, atau MENJUAL. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan
proyeksi total return dan risiko. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila
mengubah peringkat pada perusahaan. pada waktu yang hampir bersamaan, Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke
sistem BELI, SIMPAN, dan JUAL. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa
• Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini?
Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan, investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka.
pada contoh pasar bersatu kita menyatakan, rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000
dan 2001. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat
pengembalian tahunan rata-rata 14 persen, sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed
sebesar 7 persen, untuk total selisih 20 persen
• Munculnya penelitian independen
Mulai pertengahan tahun 2004, negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis.
sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC, 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien
mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan
peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. misalnya,
penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat, dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain
mengatakan berbeda.

SEKTOR ROTASI
Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. Strategi ini melibatkan pergeseran
berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk.
Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait, pergeseran antara cyclicals, saham pertumbuhan,
dan nilai-nilai saham. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas:
saham interes-sensitif, saham tahan lama pelanggan, saham modal yang baik, dan saham defensif.
Menggunakan analisis sektoral
Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari
suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun
berjalan.
Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini, kondisi dan
pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting, seperti dalam pemahaman lingkungan politik, internasional.
Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor
Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Sebagai contoh, Invesco, perusahaan reksa dana besar di
amerika serikat, telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh
dunia, energi, jasa keuangan, teknologi, barang modal di seluruh dunia, jasa lingkungan, emas, ilmu kesehatan, waktu luang, dan
utilitas. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham, yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. Teknologi dana sektor
Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25,19 persen selama periode 1990-1999. Sekarang ada 600
sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. Real estat, utilitas, dan perawatan kesehatan. Morningstar, penyedia
informasi reksa dana, telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. Sektor investasi di reksa dana menawarkan
potensi keuntungan yang besar, tetapi resiko juga besar. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana
perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor
Momentum industri dan sektor investasi
Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada
kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). Penelitian telah menemukan sebuah
momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. Edward O'Neal telah
mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor.

WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN

Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase
portofolio aset pada efek ekuitas. Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai
potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. Ketika
ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik, penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham
biasa. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk, sebaliknya terjadi. Atau, penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari
portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market
timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi
buy and hold.
Kontroversi seputar market timing
Seperti banyak masalah di arena investasi, subjek market timing adalah kontroversial. Bisakah beberapa investor secara
teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. Satu-satunya cara
untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek, dengan mengingat
bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. Banyak bukti empiris mengenai
market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta
portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang
menurun. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di
respon.
Rasional Pasar Dan Strategi Aktif
Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan
yang rasional-aset-harga model mendominasi. Berdasarkan skenario ini, investor diasumsikan untuk membuat rasional, keputusan
berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. Dalam pasar rasional, harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan
investor mengenai arus kas masa depan. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi
signifikan bagi investor. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi, dan terlepas dari apakah investor
akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar
efisiensi pasar dan harga aset rasional, dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara
yang terlalu mustahil. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk
memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah, kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil.Setelah
semua, jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai, kasus
strategi pasif menjadi jauh lebih penting. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya, hipotesis pasar efisien berkaitan dengan
penilaian investor informasi. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi
yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan, keamanan pasar dikatakan efisien. Dalam nada yang sama, rasional-aset-harga
digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas.

PASAR EFISIEN
Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan
pasar, sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar.
Behavioral finance, yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor, yang kelihatannya
mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional.
Setelah membaca bab ini, kita akan dapat:
 Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor.
 Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah, semi kuat dan kuat.
 Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH), dan bukti apa yang telah diperlihatkan.
 Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini, dan penyimpangan.

Kajian Ulang
Konsep Pasar Efisien
Apa itu Pasar Efisien?
Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari
saham dan resiko.
Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan
seluruh informasi relevan yang tersedia:
 Dalam suatu pasar yang efisien, harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan.
 Dalam pasar yang efisien, harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan
dengan tingkat resiko.

Harga stock sekarang menggambarkan:

1. Semua informasi yang diketahui, termasuk:
- Informasi masa lalu misalnya, penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir.
- Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split.
2. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis.
Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. Dalam pasar
yang efisien, kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal, akan mengendalikan harga stock sampai nilai
ekuilibriumnya.
Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi, dikenal sebagai ahead of time.

Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien?
Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut:
1. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan
menganalisis, menilai dan memperdagangkan stock.
2. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama.
3. Informasi dihasilkan secara acak, sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain.
4. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru, yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus.

Perspektif Internasional
Tidak seperti pasar Amerika Serikat, Sekuritas dalam berbagai pasar asing, dianalisis jauh lebih buruk. Informasi cenderung
menjadi langka dan dalam banyak kasus, informasi ini justru kurang handal. Terbukti, selama era 1990 an, hanya 10 persen dari
manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500, sedangkan 1 persen lainnya, menerapkan indeks Eropa, dan selama
tiga tahun terakhir, sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara
kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu
hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia, tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari, yakni seluruh
adaptasi informasi terjadi dalam satu hari.
Bentuk-bentuk efisiensi pasar
Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan
lengkap, harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan
informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan, maka dalam pasar seperti
itu, setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas.
Pada tahun 1970, Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh
tahun lalu, Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi, yang menekankan
harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi
tersebut. Dalam artikel ini, Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat.

1. Bentuk Lemah
Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar,
terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu
pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam
memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). Jika
bentuk lemah EMI benar, maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan.

2. Bentuk Semi-Kuat
Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik,
melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik, seperti laba, dividen, pengumuman perputaran saham,
pengembangan produk baru, kesulitan pendanaan, dan perubahan-perubahan akuntansi. Pasar yang dapat memadukan seluruh
informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat.
Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. Pasar efisien semi-
kuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga
yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman
tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal, maka dikatakan pasar tidak efisien
dalam arti semi-kuat.

3. Bentuk Kuat
Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat, yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan
sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai
informasi yang terkandung dalam pengumuman, sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan
kedalam harga saham.
Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena
terbatas pada kelompok-kelompok tertentu, seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Pada kondisi ekstrim, bentuk
kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi, tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut.
Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga.
Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. Di sisi lain, investor yang menerima bentuk lemah, tetapi menolak
kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi.

Cara Menguji Efisiensi Pasar

Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi
nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan
merupakan bukti dari inefisiensi pasar. Oleh karena itu, akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi,
dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko
setiap pertimbangan biaya transaksi. Dalam pasar tersebut, beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya
dan sebagian di bawahnya.

Uji Bentuk Lemah

Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Jika harga mengikuti kecenderungan
nonacak, maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat, dan sebaliknya, akan menjadi variabel bebas. Oleh
karena itu, uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu
direflesikan dalam harga sekarang?
EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random
walk). Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung
kepada hasil sebelumnya.
Jika harga mengikuti gerakan acak, maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. Jika informasi baru diperoleh
secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini, maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak.
Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah, yaitu:
1. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah
independent, maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga, tidak bermanfaat sama sekali
bagi semua investor. Dengan kata lain, kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu, tidak dapat dieksploitasi secara
menguntungkan.
2. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan
risiko, termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum
setelah mengurangi seluruh biaya, akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah.
Uji Statistik Perubahan Harga
Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Dua uji statistik sederhana tas independensi
ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga,
sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +, 0 , atau – (tanpa
mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. Jika ada
perubahan harga yang persisten, maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh
saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga
sebelumnya. Uji tanda juga mendukung independensi. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi, namun semuanya masih dalam
batas-batas keacakan, karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa
hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Namun, biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang
mungkin terjadi.

Aturan Teknik Dagang

Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya, menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri
acak tidak terlihat pada harga saham.
Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock.
Uji statistik yang dibahas sebelumnya, mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. Tidak semua seri ini dapat dikatakan
independen sepenuhnya secara statistik. Namun, hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi
dependensi statistik kecil yang terjadi.

BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH

Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi, yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwa-
peristiwa baru yang dramatis. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga
periode pengujian. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini, melalui hasil berikutnya, terjadi setelah
portofolio terbentuk, dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap
efisiensi pasar. Dengan kata lain menurut penelitian mereka, mengetahui hasil stock masa depan.

TEST BENTUK SEMI KUAT

Test bentuk lemah, dari kedua jenis aturan statistik dan dagang, sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. Di
sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan
adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik.

STUDI TENTANG PERISTIWA

Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa, yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk
menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang
menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. Dengan kata lain, setelah
penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan, dengan adanya model indeks, maka setiap bagian lain dari
hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu.
Abnormal Return (AR) = Rn - E (rata-rata)

Di mana:
AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t
Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t
E(R.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t, berdasarkan hubungan model indeks.

Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti
diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas
periode waktu tertentu dibawah penyelidikan, dan dikalkulasikan sebagai:
CAR = AR
Di mana:
CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I
CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki, diharapkan
mempengaruhi stock return.

BUKTI BENTUK KUAT

Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi
termasuk informasi pribadi. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk
menghasilkan laba abnormal secara konsisten.
Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi
dalam pasar superior. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara, termasuk menganalisis hasil capaian manager
profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis.

PIHAK DALAM PERUSAHAAN

Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer, direktur, dan pemilik lebih dari 10 persen stok
perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Informasi ini
dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding.
Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan.
Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh
abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari
efisiensi bentuk kuat, yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal.
Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak
luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan.
Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan, atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga
stock mungkin bergerak.

Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar)

Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. Juga menganalisis bias
perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor
mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya.
Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan
memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Menurut definisi
anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. Sehingga, anomali pasar berbeda dengan anomali yang
diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal.

Pengumuman Laba
Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat, kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang
diharapkan dan yang tidak diharapkan. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman
dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham, sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh
kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga.
Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham, Henry Latane, Charles Jones, dan
Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai
cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. SUE didefinisikan sebagai :
SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual
Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga

Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama
dengan laporan, atau di The Wall Street Journal, pada hari beikutnya. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data
laba historis sebelum laba dilaporkan. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan, SUE dapat dikalkulasikan. Perusahaan-perusahaan
dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan, diharapkan untuk member respons harga positif atau negative

Rasio P/E Rendah

Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata, melampaui saham P/E tinggi. Dasar pemikiran konsep
ini tidak eksplisit, tetapi keyakinan itu tetap ada. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan
membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Hasil studi Basu
mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah, melampaui rasio saham P/E tinggi.
Menurut beberapa bukti, strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. Namun
demikian, saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. Secara keseluruhan, strategi P/E rendah
harus dipandang sebagai strategi jangka pendek, yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk.

EFEK UKURAN
Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan, yang sudah dirujuk sebelumnya. Efek ukuran ini
tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun.

EFEK JANUARI
Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. Bukti terbaru musiman hasil saham
telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya.Performance kuat di bulan
Januari oleh stock perusahaan kecil, telah dikenal sebagai efek Januari. Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia
selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers.

SISTEM RANKING GARIS NILAI

Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. Ranking garis
nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan
berikutnya. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa
rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan.

ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA)

Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas, termasuk beberapa
penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu, bulan, hari sebelum liburan, dan lain sebagainya. Satu anomali penting, karena
konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang
bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa
beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai
peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham.
Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar
Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang
telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. Dan hamper dapat dipastikan, ketersediaan informasi dan data dalam
internet, beserta alat-alat investasi yang ditawarkan, telah membuat pasar semakin efisien. Menurut Samuel Eisenstadt, sistem ranking
garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan
investor secara umum. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian.
Meskipun demikian, banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar, atau setidaknya memberikan
keuntungan yang lebih besar dari biaya. Secara paradoks, keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien.

PENAMBANGAN DATA
Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi, kalangan investor harus menjamin penambangan data. Istilah ini
menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data.
Dengan upaya yang cukup, polanya akan disingkapkan, dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti
memberikan hasil atau return abnormal. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki
landasan teoritis, atau dasar pemikiran, melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat,
dan teknik ini dipergunakan secara luas. Namun demikian, Eugene Fama, pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar,
mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang
memperlihatkan anomali, mengandung masalah-masalah statistik, dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk
ditemukan, yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang.

SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN

Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih
baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. Di sisi lain, ironisnya, sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk
selama berkepanjangan, yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu.
Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan
antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif, ataupun beberapa kombinasinya. Membuat pilihan,
sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien.

ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR

Dalam analisis akhir, tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat. Jika
pasar tidak benar efisien, sebaiknya ditutup. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. Sejumlah besar investor tidak benar-benar
memukul pasar. Barangkali, bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor
profesional.

RINGKASAN
- Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi.
- Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi
yang diketahui secara tepat dan akurat.
- Kondisi yang menjamin pasar efisien, dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar, banyak investor bersaing, informasi
tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak, dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini.
- Untuk menelaah efisiensi pasar, tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas, yakni lemah, semi kuat dan kuat.
- Bukti bentuk lemah, apakah itu uji statistik atau aturan dagang, mendukung kuat hipotesis.
- Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan, termasuk antara lain perubahan akuntansi, pengumuman dividen,
perubahan penawaran uang, dan reaksi terhadap pengumuman lain.
- Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat.
- Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan
kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar.
- Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah, menolak efisiensi bentuk kuat, dan merasa bahwa pasar, sampai
skala kuat, adalah tergolong efisien semi kuat.
- Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan.
- Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara
memuaskan, antara lain meliputi:
1. Laba yang tidak diharapkan
2. Efek ukuran
3. Efek Januari
4. Kinerja garis nilai

ANALISIS EKONOMI/PASAR
 Pertimbangan Perspektif Global
Seorang investor harus berpikir secara global. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap
kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. Oleh sebab itu, para investor harus
memikirkan tentang ekonomi di Negara lain. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro.
Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend
Amerika. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru. Meskipun demikian, umumnhya analisis dari
pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. Kewajaran pasar adalah bagaimana
meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. Indikatornya adalah pasar Amerika. Dalam pasar Amerika, para investor
memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur, ekonomi, dan perbedaan politik.
 Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. Tahun 2002, Euro
mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003, 2004, dan 2005. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan
korporasi.
 Menafsirkan Ekonomi
Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output
oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP
Di Amerika, GDP dihitung dua kali, pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Badan analisi ekonomi mengestimasikan
bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan
kekauatan dari sebuah ekonomi. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya.
Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. Mekanismenya secara relatif berpengaruh –
jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. Harga pasar tentu berdampak negatif
juga. Dalam hal ini, investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga, suku bunga. Ekspansi ini
dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis
 Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis
Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. Bagaimanapun juga,
perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. Mulai dari awal, puncak dan akhir. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang
dimulai dari keadaan bawah (depresi), berkembang hingga mengalami resesi (penurunan).
Dalam perputaran bisnis, dikenal istilah ’trough’
• The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi
• The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi
Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending), kejadian (proses),
dan suatu ketertinggalan. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga, indeks ekspektasi konsumen,
penawaran uang dan suku bunga. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur, penjualan dan untuk
lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. Indeks tersebut digunakan untuk
mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang.

Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan
aliran modal di antara negara. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di
seluruh dunia. Contoh, tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak, dan ini di rasakan banyak negara.

Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20, telah terjadi 9 resesi. Beberapa
pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot
dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi.

Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. Jika ekonomi dalam keadaan
buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. Sebaliknya, jika ekonomi bagus, kebanyakan
perusahaan akan ikut bagus, begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini.

Hubungan antara Pasar Obligasi, Pasar Modal, dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin, jika harga
obligasi naik, maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang
tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke
pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi, dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi.

Perkiraan Ekonomi
Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Karena ekonomi dan pasar terkait erat, ramalan yang baik tentang
variabel makroekonomi akan sangat berguna. seberapa baik ramalan itu,dan seberapa banyak yang tersedia?

Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi, banyak investor
mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. Ketika
Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik, pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa
depan ekonomi dan pasar keuangan. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci, yang diberikan publisitas,
pasar keuangan terlihat bereaksi, baik positif maupun ngatif. Secara historis, Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan
target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal.
Robert Barro, seorang ekonom Harvard yang terkemuka, berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang
relatif konsisten untuk memerangi inflasi, investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal.
Menurut dia, tingkat inflasi aktual, yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI), adalah penentu utama dari
kegiatan Federal. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat, yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih
tinggi di masa depan dan, karena itu, kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Pemerintah federal juga memiliki
kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. Singkatnya, dari
semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut, yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar
tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. Tentu saja, dengan presiden baru, Ben Bernacke, hal-hal dapat berbeda di masa
depan.
Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel
kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Sebagai contoh, sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat
memperlambat perekonomian overheating, tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk
merangsang ekonomi lemah. Meskipun tentu tidak konklusif, beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon
terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap
penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter)

Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi)
dan waktu, penerbit(hal lain) tetap konstan, dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke
waktu pada setiap hari tertentu. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang
obligasi tentang ekonomi masa depan. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan
ekonomi. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi.
Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil
cenderung rendah dan miring ke atas. Lebih spesifik:
• kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter
untuk merangsang ekonomi.
• Ketika kurva hasil menjadi datar, ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat.
• kurva hasil terbalik, namun, membawa pesan menyenangkan, "ekspektasi perlambatan ekonomi. setiap resesi sejak Perang
Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah.

Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Beberapa dari mereka
dikenal sebagai ramalan "konsensus", dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk
saham. Sebagai contoh, Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS
seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil, harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Dengan demikian,
investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya), konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya
satu tahun ke depan.

Memeriksa Pemahaman Anda

Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. sebagai investor, hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak
keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini?

Memahami Pasar Saham

Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”?
Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya, "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap
pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat
pasar global untuk efek ekuitas, baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja
mereka. Selain itu, langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi, seperti yang dijelaskan di bagian
selanjutnya.
Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar", yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau
beberapa indikator, dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan, lebih
mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata.
Seperti yang kita ketahui dari chapter4, indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular, seperti saham
NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average), semua saham di NYSE, pasar Nasdag , dan saham asing. Ketika berbicara tentang
pasar, dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Umumnya, bagaimanapun(namun),
sebagian besar investor hari ini, ketika mengacu ke pasar, mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average
(dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh
investor kelembagaan dan manajer keuangan). Karena itu, ketika kita membahas pasar, kita mengacu ke pasar yang diukur dengan
salah satu dari kedua indeks pasar. Sedangkan di Indonesia, indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45
(dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia).

Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap
saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik,
sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana.
Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin
untuk menjelaskan apa yang akan terjadi.
Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan.Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk
mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada.
Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka.Karena saham
cenderung naik atau turun secara bersamaan, kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor, apakah investor tersebut
membelinya. Tentunya, untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya, setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya.
Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang
lalu, yang akan terulang lagi dimasa depan.
Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta.

Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ?

Di bab 10, telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model
Dividen Dis Count, Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE, Ratio Pendapatan P/F . Persamaan model ii diterapkan
untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500
PO = PO/E1 x E1
E1 = Pendapatan yang diharapkan
PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier
The Earning Stream/Arus Pendapatan
Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks
pasar atau secara umum, pendapatan perusahaan sesudah pajak.
Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Yang ada kaitannya dengan GDP, secara detailnya, naik-turunnya
analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP, dan penjualan perusahaan, serta penurunan
pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak.

Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ?

Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www.spglobal.com , yang terdiri dari berbagai macam cara.Seperti
mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006), ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006), dan bahkan 1/3 dari elemen
yang terkecil ketidakpastian pendapatan.
The Multiplier atau Rasio P/E
Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan
berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa
perubahan harga di pasar, sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE, yang mana menjadi
faktor utama terhadap perubahan harga.

Menempatkan keduanya secara bersama-sama

Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga
saham yang sedang beredar saat ini. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus, tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar
berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan.
Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul, intinya adalah untuk menilai tingkat pasar, seorang investor harus meneliti kedua
faktor yang menentukan harga saham, yaitu laba perusahaan dan angka pengganda.

Membuat Ramalan Pasar

Dalam meramalkan pasar saham, terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. Seperti yang
telah dibahas dalam bab 12, ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien, hal ini menyebabkan setiap perubahan
yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Akibat lainnya, bahkan manajer
keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia, dan
bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. Implikasi ini didukung oleh data
yang memadai.
Meskipun demikian, kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. Tidak hanya
ingin melakukan, mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa, tetapi mereka juga ingin
beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. Sebagian dari proses ini, seperti yang telah dibahas sebelumnya, melibatkan analisis
ekonomi secara keseluruhan. Ideal nya, investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham
untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. Seperti yang telah kita lihat, walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan,
diberikan beberapa gagasan yang ada. Kemudian, apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang?
Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar.
Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit, sederhana atau detail, jangka panjang atau jangka pendek.

Fokus pada Variabel yang Penting

Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan, dan tingkat bunga berperan penting
dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham
baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi, yaitu :
1. Tingkat bunga
2. Laba usaha yang diharapkan
Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang
akan datang, mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan.

Pendapatan perusahaan, Tingkat bunga, dan Harga saham

Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. Ketika
tingkat pengembalian atas surat berharga rendah, investor beralih ke saham. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Saham
meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. Dengan kata lain, investor harus memperhatikan
tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang
dapat mempengaruhi harapan investor. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat
mempengaruhi tingkat bunga, begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Pada akhirnya, pers umum
melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Seperti kebanyakan
hubungan investasi lain, hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. Tingkat bunga tidak memiliki hubungan
garis lurus dengan harga saham. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting
dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi
dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi.

MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR

Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. Selain itu, harga saham
merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus.
 Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan, seperti perubahan
pada harga saham. Secara umum, harga saham akan menurun pada saat resesi, dan menjelang peningkatan resesi, penurunan harga
saham akan menurun secara drastis. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya, maka pasar juga akan menurun dalam
beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi.
Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi, perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif
(positif) pada akhir tahun siklus bisnis. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah.
Peningkatan ini terjadi secara luas, jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. Sejauh ini, harga saham sering kali
mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan.
Dasar-dasar dari analisis diatas adalah:
1. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi, maka kenaikan pasar dapat diprediksi, dengan menggunakan dasar
percobaan yang lalu, sebelum dasar itu hilang. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II, pasar mulai meningkat
setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali.
2. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan, dimana nilai dasar sebesar 36 persen.
3. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi, harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan.
4. Pada dasarnya, 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20, pasar harga/ pendapatan selalu
mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya.

PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR

Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi
secara potensial.

Rasio Harga/ Pendapatan Pasar

Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Walaupun pasar mengalami penurunan
pada tahun 2000, diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan, Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis
artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. Fisher dan Meir Statman
mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen.

Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury

Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka
panjang. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah
dipertimbangkan. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya
terkhususnya terhadap saham dan obligasi, yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi, diman tingkat pengembalian saham lebih
seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva.
Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan
mudah. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan.
Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut:
1. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun, persediaan barang akan
relatif menarik.
2. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun, persediaan barang tidak
menarik.
Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya
pada nilai indeks sekarang. Untuk melakukan hal ini, bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan
penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat.
1. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang, persediaan barang ditaksir di bawah harga.
2. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang, persediaan barang ditaksir di atas harga.
Akhirnya, perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah
estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E, yaitu:
Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun
Untuk menggunakan rumus ini, kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan
pada bab 10.
1. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan, ekuitas relatif menarik.
2. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan, ekuitas relatif tidak menarik.
Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun, tetapi tidak selalu bekerja dengan baik.
Lagipula, ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah, model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas
normal. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya, hal ini menyebabkan masalah.
Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna, tetapi bukan tanpa masalah
dan batasan-batasan, sebagai berikut:
1. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Hal ini
berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan, diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. Meskipun demikian,
dengan 2% dana simpanan penghasilan, diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50, dan 1% adalah 100. Oleh karena
itu, inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah
karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E.
2. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Ada perbedaan estimasi
dari tingkatan ini, meliputi dari atas ke bawah, bawah ke atas, dan bagian penghasilan S&P, dan sering ditinjau kembali.
Oleh karena itu, sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan.
 3. Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat
pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500.
Sejarahnya, jarang terjadi kasus seperti ini.
Kesimpulannya, model E/P seperti ini, menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba
untuk meramalkan masa depan persediaan pasar, model ini harus digunakan dengan baik. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti
dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan, terutama ketika tingkat suku
bunga tidak biasanya rendah.

Penghasilan Dividen. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk
membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. Dahulu, banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada
Indeks S&P 500 di bawah 3%, pasar sedang menuju perbaikan. Logikanya, dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi
membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%), investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih
tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat
penghasilan dividen, memulihkan keseimbangan. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa
depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain.
Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda
tersebut dapat dipercaya. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu, jadi hal itu
yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain.
Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun, dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah.
Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Analisis akhir,
ini adalah proses yang tidak tepat, persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya.

Tingkat Suku Bunga. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. Tingkat suku
bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan, dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal.
Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P
500. Selanjutnya, peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan, menetapkan peringatan yang memadai.
Tujuan dari harga komoditi, sebagai tingkatan yang juga penting. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator
perekonomian yang penting, dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial.

Kebijakan Moneter. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap
tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun
sejak 1963. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi
dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan
moneter sebanyak 21 kali. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif, persediaan pasar terlihat
buruk, dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi, pengembaliannya
lebih tinggi dan risikonya lebih rendah, rata-rata hampir 22%. Jadi, tidak heran, penulis selanjutnya mengatakan bahwa,“Manajemen
kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar.”

Pelaksanaan Pasar bulan Januari. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan
persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. Akibat wajar yang menarik, kami mencatat bahwa sejak tahun 1950, hampir
90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut, diukur dari Indeks S&P 500. Jika diakhir
Januari pasar turun, pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001,
korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya, S&P telah berjalan dengan baik di bulan
Januari, tetapi dari semua itu, 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut.

BAB 14
ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE
APAKAH INDUSTRI ITU?
Pada awalnya, istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Pada dasarnya, sebuah industry terdiri dari
sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama, atau memberikan
pelayanan yang sama. Setiap orang mengenal industry auto, industry obatan, dan industry peralatan listrik. Berbedanya pelayanan
investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda.

PENGELOMPOKKAN INDUSTRI
Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60
tahun. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. Kode-kode SIC
membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan
industri da perusahaan. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai , atau secara spesifik,
sebuah cara sebagai keinginan.meskipun demikian, system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Ini
mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara, yang mengganti kode SIC tahun 1997.

SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS)

SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. Itu dibangun
menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi; oleh karena itu, perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam
industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. Pada dasarnya, perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam
cara yang sama diklasifikasikan bersama.
 NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam
20 sektor industri, yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. Lima belas dari sector ini mematuhi sector
pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. NAICS mengijinkan identifikasi 1.170 industri.
Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali

PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS

MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN
Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi
utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . untuk melihat hal ini, kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri
selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan
dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi, dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih. Karena data dilaporkan
dalam angka indeks, perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi.
Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10, oleh karena itu, membagi angka indeks untuk industry
manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. Bagian atas table 14
menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973, 1983, 1995, dan
March 2000. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943, campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun
pada periode 31 tahun. Maret 2000, indeks sekitar 150 kali dasarnya. Bagaimanapun, rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan
mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor
Selama 30 tahun periode 1943-1973, industry peralatan listrik bekerja baik, meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar,
sedangkan industry hiburan hanya 3,4 kali dasar. Pada 1983, industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya, sedangkan industry
peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode, 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa
industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya.
Sementara itu, industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri
minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industry-
industri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000.
Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan
pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh
industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka.

Siklus Hidup Perindustrian

Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis, ekspansi, stabilisasi, dan decelaration dalam pertumbuhan dan /
atau penurunan. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam
industri.

TAHAP PERINTISAN
Pada tahap perintis, pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang
berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif, yang paling mengalami pertumbuhan
pesat dalam penjualan dan pendapatan, mungkin pada tingkat yang meningkat. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah
perusahaan, serta modal ventura. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk
bertahan hidup, dengan perusahaan lemah gagal dan putus. Pada tahap perintis industri, bisa sulit bagi analis keamanan untuk
mengidentifikasi para korban mungkin, hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang
paling berharga.

TAHAP EKSPANSI
pada tahap perluasan siklus, industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. Mereka
lebih stabil dan solid, dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi
di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. Kebijakan Keuangan
menjadi mapan pada tahap ini. Basis modal melebar dan diperkuat. Profit margin sangat tinggi. Dividen sering menjadi hutang, lebih
lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor.

TAHAP STABILISASI
Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif, pasar ini
penuh dengan pesaing, dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. kemampuan manajemen untuk
mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan
individual. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama, tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat
pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.

TAHAP PENURUNAN
Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan
terjadi. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan
kerugian. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah.

Menilai siklus hidup industri

Jenis analisis memiliki keterbatasan. Pertama, hanya generalisasi, dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk
mengkategorikan setiap industri, atau semua perusahaan dalam industri tertentu, ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku.
Kedua, bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan
kecil berjuang untuk bertahan hidup. Akhirnya, garis bawah dalam analisis keamanan harga saham, fungsi dari yang diharapkan aliran
manfaat dan resiko yang terlibat.

Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri

Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri.
Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam
menilai prospek masa depan.

Kinerja Historis. Seperti yang telah kita pelajari, beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu
yang lama. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu, track record industri tidak boleh
diabaikan. dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam
kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Siaran media industri di sisi
lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982.
Persaingan. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri
dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru
sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan, biaya mahal tanaman buliding, tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi
menguntungkan, dan sebagainya?
Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif, yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif
dalam suatu industri. Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di
atas rata-rata. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima
dasar faktor kompetitif:
1. ancaman pendatang baru
2. tawar pembeli
3. persaingan antara pesaing yang ada
4. ancaman produk pengganti atau layanan
5. tawar pemasok
Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan
dapat berubah dari waktu ke waktu), industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. Lima kekuatan kompetitif
menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Kekuatan masing-masing faktor adalah
fungsi dari struktur industri. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri.
Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif, yang pada gilirannya menentukan
profitabilitas industri.
Pengaruh Pemerintah. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri.
Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau, paling tidak, harus menyadari bahwa mereka ada dan
mungkin akan terus berlanjut. Pertimbangkan pecahnya AT & T, salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat,
pada 1 Januari 1984. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga.
Sebagai contoh kedua, deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman
lebih langsung bersaing satu sama lain, menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Tindakan tersebut harus
mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain, seperti industri broker (yang
sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya.
Perubahan Struktural. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam
perekonomian. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi, industri
besar akan terpengaruh. industri baru dengan potensi yang sangat besar, dan akan, muncul, sedangkan beberapa industri tradisional,
seperti baja, mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula.
Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. Sebagai contoh, pada awal tahun 1980 industri
komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing, beberapa di antaranya menikmati kesuksesan
fenomenal dalam waktu singkat. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982, bagaimanapun, selamanya merubah industri
tersebut. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM, dan pemasok bergegas untuk
memasok barang-barang seperti perangkat lunak, printer, dan papan memori tambahan. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini
mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri.
 Potensi
pendatang

Ancaman dari pendatang baru

Industri Pesaing
Posisi tawar pemasok Posisi tawar pembeli
Pemasok Pembeli

Persaingan antar
perusahaan-perusahaan
yang ada

Ancaman dari barang dan jasa pengganti

Pengganti

Perputaran Sektor
Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. Dasar pemikirannya adalah perusahaan
sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. Untuk itu, jika
seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat, perubahan portofolio dengan waktu
yang tepat akan dapat dibuat. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk
menentukan saat rugi dan untung. Ketika suatu kecenderungan sector tampak, investor ini memutar kedalam sector yang baik dan
keluar dari sector kerugian investor.
Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector,
dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga, perusahaan
sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk
sector menjadi kurang baik, dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru.

Evaluasi Prospek Masa Depan Industri

akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu)
adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error,but [yang] mereka mengenal values.how kemudian
adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. Mereka
menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror, tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu
fungsi dari parameter yang diharapkan, yang dikenal dengan nilai.Bagaimana seorang investor untuk memproses?

Penaksiran Prospek Long-Term

Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan, investor harus menanyakan pertanyaan berikut :
1. Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an,
beberapa industri seperti mikrokomputer,industri perangkat lunak,telekomunikasi,dan telepon selular harus dapat dikenali, akhir tahun
90an, firma teknologi harus diidentifikasi)
2. Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi?
Analisis Perputaran Bisnis
Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui
kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan. Itulah, beberapa industri melaksanakan dengan kurang
baik suatu resesi, sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik.Beberapa industri berpindah dengan
perputaran bisnis, keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang
buruk.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini.
Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan, pendapatan yang diharapkan
penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi.pertumbuahn indutri
di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan, mikrokomputer, menemukan pengobatan medis yang baru. Sekarang dan
kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. Di U.S.
pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi, seperti tahun 1990, dan perputaran saham dijelaskan berikut.Contohnya,
pertumbuhan sagam berlaba 2,5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen.
Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri, dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan
ekonomi. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. Orang harus makan,dan kemudian mereka minum, memakan
yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. Perputaran industri
kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih
dari ekonomi yang tak pasti. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran
industri.Mobil, lemari es, dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik, tetapi beberapa pembelian akan ditunda
selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama.
Resesi tahun 1990 U.S., perputaran saham menurun 20 persen, tiga kali sebanyak S&P 500. Tahun 1994, General Motors,
contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan, menurun 40 persen. Selain tu, ketika ekonomi berganti, perputaran
berjalan baik.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari
perusahaan dalam industri rendah, relatif kepada sejarah terdahulu.

MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA

Sebagai dasar untuk jangka pendek, investor harus menilai industri. Para investor harus mampu untuk memperkirakan
pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. Hal tersebut membutuhkan
pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai
industri dan kebenaran informasi yang tersedia.
Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat, investor harus menanyakan hal-hal berikut ini
pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif,industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang
meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan, apakah
investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi
pada industri tersebut. Selain itu, investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang
signifikan.
Dengan menggunakan analisis sekuritas, kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri. Sebagian besar dari
proses ini merupakan hal yang umum. Misalnya, jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri, itu dapat
mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan.

ANALISIS PERUSAHAAN
Analisis Fundamental
Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di
dalam sebuah perusahaan. Variabel-variabel tersebut terdiri atas, penjualan, margin laba, penyusutan, dan tingkat pajak, sumber-
sumber keuangan, penggunaan aset, dan faktor-faktor lainnya. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi
perusahaan di industri tersebut, hubungan antar karyawan, perubahan teknologi, perilaku manajemen, persaingan dengan pihak asing,
dan sebagainya.
Aspek Laba Akuntansi
Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami
seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa.
Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio.
Persamaan (15-1)
Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio
= E1 x P/E
Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan, terutama tentang neraca,
laporan laba-rugi, dan laporan arus kas. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas
seluruh data keuangan perusahaan.
Neraca
Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan, begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya, pada
periode waktu tertentu. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi.
Kas adalah jumlah actual dalam dollar, dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada
dinilai buku.
Laporan Laba/Rugi
Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor, tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi
juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode,
yang biasanya dalam jangka satu tahun.
Laporan Arus Kas
Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas, dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan
laba/rugi.
Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian, yaitu :
• Aktivitas kas dari operasi
• Aktivitas kas dari investasi
• Aktivitas kas dari keuangan
Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba.
Pernyataan Laporan
Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan
Laporan Keuangan.
Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang
dapat menjadi pengukuran yang objektif.
Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan
Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan, dan seberapa teitinya para auditor,
investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”, jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang
kondisi keuangan perusahaan.
Memeriksa Pemahaman Anda
1. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor, mengapa harus di khawatirkan tentang informasi
yang terkandung di dalamnya.
2. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan
kerugiaan yang besar. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ?
Masalah pada EPS
Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas
Laba. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor, masalah tetap terjadi pada
Laporan Atas Laba. Masalah paling sederhana , adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. EPS bukan sesuatu yang sempurna
yang telah sama setiap waktunya, dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda, dan tidak pernah sama.
Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas
EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP, terkadang sulit, dan bahkan tidak mungkin, sebenarnya timgkat kerja perusahaan
dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau
perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik.
AKANKAH SITUASI MEMBAIK?
FASB , di bawah pimpinan baru, berubah haluan. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang
didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah.
Kualitas Laba
Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya.
Dengan kata lain, EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya
beratnya dari pada waktunya.
Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam
akuntansi dan menganalisis keuangan. Bagaimanapun, seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada
data yang original dan dapat menafsirkannya”
Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi
dalam beberapa jumlah EPS. Beberapa pemeriksaan masalah:
Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ?
Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba :
• Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba.
• Laba Operasi (Operating Earnings), yang biasa disebut “Laba Pro Forma , dengan laba bersih disesuaikan .
• EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, dan penyusutan dan amortisasi.
Untuk diingat, bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. Jika sebuah Perusahaan
memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka,maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya.

Apa Yang Dapat Dilakukan Investor

Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik, dan mayoritas
dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut.
Para investor harus, dan mungkin, berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar
terlihat alamiah.
Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan
laporan keuangan dan Laporan Laba, termasuk. :
• Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara
online.
• Membaca catatan atas Laporan Keuangan. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering
menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi.
• Mendapatkan opini lain., terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey, yang telah memiliki
analisis independennya sendiri.
• Mempelajari Laporan arus Kas. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi, dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan
masalah kas. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow).

Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. Terutama pada :
• Biaya yang termasuk pada Pro Forma, seperti dana pensiun, beban atas hibah opsi saham, beban yang melibatkan
penulisan aktiva, dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan, dan sebagainya.
• Mengeluarkan S&P, agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan.

DUNIA GLOBAL - AKUNTASI INTERNASIONAL

Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP), yaitu :
• IAS membebankan biaya pata saham, GAAP tidak melakukannya.
• GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan, IAS mengizinkan pengembangan biaya
untuk di kapitalisasi.
• GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan.
• 51 persen dari saham, IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”.
Memeriksa Pemahaman Anda
3. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya.
4. Pada hasil Laporan, perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. Mengapa harus dilakukan hal tersebut?
Menganalisis Laba Perusahaan
 Pada perusahaan, EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. Variabel akuntansi dapat
digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan.
Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE :

Persamaan (15-2)

Dimana :

MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE)

Persamaan (15-3)

Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) , sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. ROA
mengukur perputaran asset, saat ROE mengukur perputaran pemegang saham.
Untuk ke ROA ke ROE, efek dari leverage harus dipertimbangkan. Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan
perusahaan sebagai asset.

Untuk mengkalkulasikan ROE, kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 :

MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA)

ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. Ada dua faktor, yang ditunjukkan pada :
Persamaan (15-4)

Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif, yang menyebabkan kerugian.
Persamaan (15-5)

MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL

Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba
dan deviden. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam, tanpa pengeluaran atas penambahan saham
semua itu.
Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g).
Persamaan (15-6)

Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba
perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. Contoh, Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan
di masa depan, tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan.
Memahami Pemeriksaan Anda
5. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan.
6. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal.
Perkiraan Laba
EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di
masa depan P/E rasio. Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan, mereka dapat
mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar.
Dalam menganalisi EPS, investor membutuhkan :
1. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba.
2. Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan.
3. Memahami peraturan dari imbas harga saham
PERKIRAAN ATAS EPS
Menganalisis Perkiraan Laba Saham
 Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS.
Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual.

Menilai Laba Secara Mekanikal

Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. Studi tentang sifat
pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam
tingkat pertumbuhan pada laba biasa. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak.
TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA
1. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual.
2. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual.
3. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor.

LABA TIDAK TERDUGA

Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan .Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba
dan harga saham sangat berhubungan. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara
pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan.
Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga, Latane dan jones mengembangkan model untuk
menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan.
Persamaan (15-7)

LABA PRODUKTIF
Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang
akan datang . Seperti untuk menekspektasinya di Pasar .
Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif

PERMAINAN DALAM LABA

Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan, seperti :
1. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan.
2. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan.
3. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba.
4. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga.
5. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan
investor sebelum laba diumumkan.

KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA

Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut :
1. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham.
2. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan.
3. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga.
4. Satu saja laba tidak terduga, akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya.
5. Merevisi analisis perkiraan.
6. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih.
7. Investor tertarik untuk membeli saham.
8. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan.

PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF

Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah, pendapatan, atau penjualan. Tanpa semua itu, sebuah perusahaan tidak dapat
memiliki laba, tanda adanya pendapatan. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas
perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan.

RASIO P/E
Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham.
PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN?
Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode, yaitu :
• P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu.
• P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan.
• P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini.
• P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya.
PENENTU RATIO P/E
Persamaan (15-8)
P/E=
Keterangan :
D1/E1 = rasio deviden payout yang diharapkan
k = tingkat dari return saham
g = tingkat deviden yang diharapkan

Menganalisis Ratio P/E

=

MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN

Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai
pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan
tingkat pertumbuhan laba yang rendah.
Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya.
TOLOK UKUR RASIO
Persamaan (15-9)

Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab.

MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL

Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail, seperti penjualan potensial perusahaan, pesaing, situasi
pajak, biaya projeksi, pelatihan akuntansi, dan sebagainya.
Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli.
Dalam melakukan analisis saham fundamental, nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua
informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS.
Didalam model analisis modern, resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien.
Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko, dibutuhkan semua fungsi dari kedua
komponen tersebut.
Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan, dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan.

BAB 16
SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF- ANALISIS TEKNIS

Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis, yang merupakan analisis teknis. Pendekatan ini sangatlah
berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12.
Secara tradisional, saham dipilih dengan dua pendekatan:
 Analisis Fundamental
 Analisis Teknis
Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab
terakhir. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis:
Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya, dan Anda segera merasa seperti
sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars, dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak
dikenal. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan.
Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Penyelidikan Fibonacci, kedua dasar dan pergerakan
rata-rata. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an),
yang menyisakan kontroversi. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat,
karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal, tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta
yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah
cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”, fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar
telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya.
Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor,
penawaran investasi firma, dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya. Selanjutnya, hal ini mungkin
menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. Faktanya, analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya
dengan kebiasaan keuangan, sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. Akibatnya, indicator teknis digunakan untuk mengukur
emosi investor. Walaupun pendekatan ini kurang tepat, bannyak investor melakukannnya dengan tepat. Oleh karena itu, jalan yang
bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini, pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk
membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. Paling tidak, pemberi info
investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik, untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui, dan lebih dapat digunakan untuk
memutuskan validitas yang diakui tersebut.
Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham, currencies, dan komoditi yang sama dengan saham pada
umumnya, tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat, sector industri atau saham individu pada umumnya. Oleh karena itu, kita
batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya.
 Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya, baik
harga saham agregat dan saham individu. Martin J. Pring, dalam bukunya Analisis Teknis, mengatakan : “Pendekatan analisis teknis
dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh
perubahan sikap investor dari variasi ekonomi, moneter, politik, dan kekuatan psikologi. Seni dari analisis teknis adalah untuk
mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta
bahwa trend mengalami kemunduran.
Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal, karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk
mengosongkan akses permintaan, penawaran, pembagian saham atau seluruh pasar. Jadi, analisis teknis percaya bahwa pasar itu
sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri.” Teori
analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas.
Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. Teknisi tidak setuju
tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran.
Semenjak tidak semua investor setuju pada harga, penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan
untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor, apakah optimis atau pesimis. Lebih lanjut, sekali lagi keseimbangan dari investor
menjadi optimis, keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis.
Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan, “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia
merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar.”
Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan,
penjualan, tingkat pertumbuhan, atau regulasi pemerintah. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data
volume. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental, hal itulah yang relevan.
Sebagai contoh, perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas, suatu
argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002.
Mengingat bahwa dalam analisis fundamental, model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan
sebuah keputusan nilai intrinsic saham, yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. Para penganut analisis fundamental percaya
bahwa data mereka, dievaluasi dengan tepat, dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. Para penganut analisis
teknis, di lain pihak, percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk
mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. Di lain pihak, mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari
sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. Malahan, mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan
permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar.
Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu
penyesuaian harga baru. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru, harga bergerak
dalam trend. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat, tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut
menguasai semuanya.
Point penting dalam analisis teknikal :
1. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat,
rata-rata industri, atau saham
2. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga
saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru

1. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis, seperti luasnya
data pasar, sentimen pasar, momentum, dan indikator lainnya

Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal

Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik
(chart) dan indikator teknis. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi.

Technical analysis
seeks to

Time Movements in

Agregat market and/or Individual Stocks

By assessing changes
in prices throug
 Technical
Indicators Charts

HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME

Theory Dow
Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory, awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh
editor The Wall Street Journal, Charles H. Dow, yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. Teori ini
berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga, yaitu :
1. Pergerakan primer, gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun
2. Pergerakan sekunder (Intermediate), yang terjadi di dalam pergerakan primer, yang merupakan gangguan yang berlangsung
beberapa minggu atau bulan
3. Pergerakan hari ke hari, terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder.
Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer, menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan
sebuah harga DJIA. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas, sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan
utama ke bawah. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi,
sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya.

PETA POLA HARGA

Untuk menaksir pergerakan harga saham, para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga.
Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak
sesuai dengan garis trend, dengan pola berulang dan dapat diprediksi.
Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline, yang menunjukkan arah pergerakan
saham yang cukup sederhana. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran, ini berarti saham menunjukkan batas
bawah tertinggi (higher low points). Hal ini disebut dengan uptrend. Sebaliknya, jika batas bawah mengindikasikan bahwa
penawaran meningkat lebih tajam, maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. Pada kenyataannya, para investor
akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend.
Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan
menggambarkan kondisi saham, yaitu :
1. Support Levels
Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu, dimana membeli saham seharusnya bisa
menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. Pada level ini, para analis teknikal mengharapkan
adanya peningkatan permintaan selembar saham. Dengan kata lain, pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham
yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham.
2. Resistance Level
Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu, dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat
untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Pada level ini, para analis teknikal
mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. Dengan kata lain, pada saat harga saham berada di
batas atas harga pasar, para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut, yang merupakan tindakan
pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri.
Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai
dengan sebuah peningkatan. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut,
dimana hal ini akan berada pada support level. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari
sebuah harga tertinggi. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu.
Sebagai catatan, sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya
trend. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. Garis trend disebut dengan channel lines atau
garis penghubung, dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. Momentum merupakan
kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. Ketika
suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat, para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Sebuah
koreksi, dalam hal ini, melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa
gabungan waktu, dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts, bar
charts, dan point-and-figure charts.

BAR CHARTS
Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang
membentuk balok vertical. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga
penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan
untuk setiap harinya, yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume
perdagangan.
Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular, disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan,
dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Yang perlu
diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. Head & Shoulder ini dapat
dilihat pada titik (1). Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2),
kemudian arah kedua, dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan
jatuh yang disebut dengan neckline (4), jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. Kelanjutannya, ketika volume rendah dan harga
kembali menurun menuju neckline. Ini disebut dengan head. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder, dimana terjadi light
volume (6). Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. Downside breakout seperti yang terlihat pada
figure 16-4, terjadi pada volume hebat, dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham.

POINT-AND-FIGURE CHARTS
Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. Ketika
mata uang bergerak naik, fluktuasi ditandai dengan tanda X. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. Arah bagan hanya
akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu.
Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. Dengan
melakukan itu. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi. Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian
fluktuasi harga. Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan
peningkatan atau penurunan dari harga saham.
Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa, meskipun
beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain, tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari
pasar. Ketika komisi broker telah dipotong, tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang
menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish)." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini, adalah bahwa
"pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan, dan sebaliknya, pola yang terburuk, dalam
dua dari tiga kasus, dapat dicirikan sebagai bullish." Pendapat tentang chart ini sangat luas. Ini dikarenakan bukti tidak konklusif -
setidaknya untuk kepuasan setiap orang - kontroversi akan terus berlanjut.

MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK )

Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan
digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung
moving average. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata, nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan
pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. proses ini diulang setiap hari atau mingguan.
Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. Data moving average halus,
cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga.
Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average, terdiri dari tiga alternatif:
1. periode waktu menghitung rata-rata.
keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama
adalah moving average 200 hari (alternatif, 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren
menengah). kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20, dan 50 - rata-rata hari, serta 100 - rata-rata
hari. 200 - moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik, lebih dari moving average.
2. harga yang digunakan.
meskipun harga penutupan sering digunakan, kadang-kadang harga terbuka, tinggi, rendah, dan dekat digunakan dalam
konfigurasi yang berbeda.
3. jenis moving average yang digunakan.
rata-rata bergerak sederhana sering digunakan, tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik
sederhana atau tertimbang). bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir,
sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari.
Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. Daya beli umumnya dihasilkan
ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi, kebalikannya berlaku untuk daya jual. Gambar 16-7
menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini, termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari
dan rata-rata bergerak 50 hari. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari
200 - hari moving average, 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya, baik untuk saham individu maupun indeks
pasar. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi, bukan yang akan
berlangsung. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga, selama jangka waktu tertentu, telah naik atau turun. Terlepas dari
bagaimana terbentuknya, rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang
populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen, atau MACD. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang
lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari). Karena harga saham meningkat, bullish
signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang.
Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang.

RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif)

Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength.
Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar,
atau selama beberapa periode sebelumnya. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri, atau nilai
relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu.
Hasilnya, grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri, pasar, atau yang lainnya. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch
di Ney York, “sangat sering tren berubah, dari baik ke buruk atau sebaliknya, akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham
tersebut.
 Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan. Karena diasumsikan tren
berlanjut selama beberapa waktu, peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative
strength. Yaitu,menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. Penurunan rasio akan
memiliki implikasi yang sama penurunan. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative
strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan, tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis, teknisi menafsirkan beberapa
sinyal dalam cara yang berbeda.
Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio
antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. Harga saham Coca-cola selama periode
ini umumnya menurun, khususnya pada pengumuman akhir periode. Namun, pasar juga mengalami penurunan selama periode ini,
baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu, ditunjukkan pada Gambar 16-8. Oleh karena itu, kecuali untuk
beberapa bulan pertama, coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya
jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan.
Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif, sebelum
memilih saham individual. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV, yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis
keamanan, dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan,
investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam
mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali, tetapi sebuah
teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih
kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. Kemungkinan seperti
itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai
kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham.
Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan
relatif karena menurun lebih lambat dari pasar, ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi
Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength).

MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS

Jelas, secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya. Beberapa
tahun yang lalu, para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy
dari grafik secara berkala. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data.
Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan
online. Program-program berbasis software lebih komprehensif, baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis, seperti yang
dibahas di bawah ini. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple
indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa.
Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus, dan biaya dapat ditambahkan secara
cepat. Data dapat disediakan pada menjelang sore, atau real time. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang
memadai.

INDIKATOR-INDIKATOR
Baris Advance- Decline ( Luas pasar )
• Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris, pada basis harian kumulatif, perbedaan jala antara jumlah ukuran yang
menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stok-
stok thyose pada NYSE.
• Baris kemunduran maju itu, sering mengacu untuk sebagai luas pasar, hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini
nomor-nomor seberang waktu.
• Advance- merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok, khususnya Dow jones Industrial Average, untuk menganalisa
apa pun divergence- yang adalah, untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di
pasar secara keseluruhan.
• Advance- merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. Jika keduanya sedang naik(lanjut), pasar
keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). Jika advance- merosot baris naik sementara pasar lanjut, kemunduran
dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya.

Ketinggian Baru dan Dasar-dasar

Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52- tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing
stok. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52- puncak minggu.

Volume
Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. Volume perdagangan tinggi, hal-hal lainnya menyamai, biasanya dianggap
sebagai satu tanda menanjak. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak.

PETUNJUK SENTIMEN
Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek
þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah
dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat
untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari, ketika dalam :
þ Short- menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata
 þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot, karena itu, ia akan tampil, lebih
tinggi kepentingan jangka pendek, semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. Satu large- posisi
kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan
sebuah saham.
þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara, ketika satu contrarian meteran : perbandingan
kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek
menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat.

Likuiditas Dana Bersama

þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan
kebanyakan investor-investor, yang menurut dugaan hampir selalu lose- dengan kata lain, untuk menentang kerumunan. Ini
satu ide lama pada Wall Street, dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain
untuk huruf besar pada ini konsep. Sebagai tersebut di atas, kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu
contrarian meteran, dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis.
þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan
þ Konsistensi. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar?

þ Validitas diluar sample (out-of-sample). Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan
untuk prosedur aturan.

Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih
sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. Jika kita cukup melakukan tes, kita dapat menemukan
aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu. Karena itu, sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan
perdagangan (trading rule), kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan
biaya yang sesuai harus dikurangi. Akhirnya, aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda.

TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN

Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. Hampir semua tes statistic yang lemah
dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal, yang
menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. Beberapa tes aturan
teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biaya-
biaya yang relevan dikurangi. Namun demikian, para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada
beberapa bukti pendukung, yang sekarang sedang mereka uji.

BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL.

Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. Namun demikian, ada beberapa
bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal:
þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987.
Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang
signifikan dibulan berikutnya. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan
dibulan berikutnya.
þ Baron, Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic
properties of stock return”. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks, pergerakan rata-rata dan
dukungan dan penolakan. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi.
þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin
dan mengamati harga saham. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada
portofolio dengan respon tinggi.

EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL

Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Dan beberapa firma menggunakan analisis
fundamental dan analisis teknikal. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya
dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada
umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik.

KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL

Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga
saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan.
Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas.
Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau
melecehkan konsep ini. Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes, teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai, menetapkan
biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold.
Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik
menunjukkan banyaknya kemungkinan. Satu atau lebih penafsiran benar, namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui
sebelumnya apa yang akan terjadi. Setelah terjadi, kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat.
Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik, itu akan memprediksi pergerakan pasar atau
beberapa saham tertentu. Misalnya aturan atau pola, jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar, akan menghancurkan diri mereka
sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan, Menghilangkan peluang
memperoleh keuntungan.
Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Analisis
teknikal tidak diuji secara menyeluruh. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan.
Berdasarkan beberapa bukti keterangan, kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. Beberapa studi
belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah. Sementara itu, studi yang mendukung pasar effisien
semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi, pada basis after-transaction-cost. Namun
faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor.

BAB XXI
PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO

Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Yang dibahas antara lain adalah cara investor
dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan.
Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap
investor. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. Hubungan antara bermacam investasi
alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio
yang optimal dan mencapai tujuan investasinya.

Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh
manajer investasi manapun

Manajemen Portopolio sebagai Proses

Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana
dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual.
Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu
tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya.
Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket
aktivitas yang bersifat logis dan teratur. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya, proses ini bersifat
berkelanjutan dan sistematis. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel, dan melingkupi semua investasi portopolio, meliputi
real estate, emas dan asset riil lainnya.
Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. Faktanya, Maginn dan Tuttle
menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya,
siapa yang seharusnya membuat keputusan, dan seterusnya. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri
bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya, yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai
sebuah proses.
Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses, manajer portopolio dapat menjalankan keputusan
penting bagi investor. Karenanya, bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa, orang lain dapat melangkahi dan mengambil
alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap
bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan, dan mengijinkan tiap investor, individual maupun institusi, untuk diakomodasi didalam
sebuah system yang teratur.
Secara garis besar, Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang:
1. Objektif, paksaan, dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah
pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang.
2. Ekspektasi capital market bagi ekonomi, industry dan sector-sektor, dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur
3. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. Ini melibatkan alokasi asset, pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham
4. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio, dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau
perubahan ekspektasi pasar
5. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset, strategi portopolio dan
langkah pemilihan saham
6. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor.
 Spesifikasi dan ukuran
dari sasaran investor Mengawasi investor-
Kebijakan portopolio
paksaan dan pilihan meliputi factor-
dan strategi
faktor input

Pembangunan
portopolio dan revisi
Pencapaian
Pengalokasian asset sasaran investor
pengoptimalan
portopolio pemilihan Pengukuran
saham, implementasi performa
dan pelaksanaan

Pengawasan
Ekspektasi capital
ekonomis dan factor
market
Ekonomi yang relevan, input pasar
social, politik, dan
pertimbangan saham

gambar 1
Pembuatan portopolio, pengawasan dan proses revisi

2. Investor-investor individu versus investor-investor institusi

Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan, kendala, dan preferensi. Banyak dari kita yang lebih
tertarik pada investasi individu. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor, individu, dan
institusi. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering
menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus, namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu.
Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya
sampai mereka pensiun. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif
konstan sepanjang waktu.

Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut:
1. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif
biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6)
2. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka, sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi
tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi.
3. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka, sedangkan untuk institusi adalah total
aktiva dan kewajiban.
4. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi, sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan
peraturan yang banyak.
 5. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu, sedangkan banyak institusi, seperti dana pensiun,
bebas dari pertimbangan tersebut.

Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut:
1. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda, dan kebijakan investasi bagi investor
individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada
dirinya sendiri.
2. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi, sangat penting untuk
menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan
yang dicari, toleransi risiko investor institusional, dan kendala investasi, dan preferensi di mana harus beroperasi.

Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua:
1. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi
2. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka
pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut.

Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai

Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses
investasi. Di dalamnya diringkas tujuan, kendala, dan preferensi untuk investor. Pendekatan yang direkomendasikan dalam
merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi, dalam urutan berikut, untuk setiap investor
individu atau institusi:
1. Tujuan
 Persyaratan Return
 Toleransi risiko
2. Diikuti oleh
 Kendala dan preferensi
likuiditas
horison waktu
hukum dan peraturan
pajak
preferensi khusus dan keadaan

Tujuan
Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor.
Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya.
Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. Sebuah awal yang baik
tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks
Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan, yang secara implisit
melibatkan distribusi profitabilitas. Masa depan tidak pasti, dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi
probabilistik return selama periode holding yang sama, seperti satu tahun, karena masa depan tidak pasti, kesalahan tidak dapat
dihindari, tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian,
menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia.
Dalam analisis akhir, mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko
investor. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk
memaksimalkan return yang diberikan ini. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana
dalam saham,disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan.

Menentukan Tingkat Risiko Portofolio.

Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai
dengan risikonya. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang. Jika tidak, kita mungkin akan kehabisan stok, atau memilki
sedikit modal.

Pertimbangan Inflasi.
Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari
inflasi di investor dalam jangka yang panjang.

Penolakan dan Pilihan.

Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi, hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang
diperlukan.
• Waktu yang akan datang. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. Tujuannya
untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang.
 Masalah bagi masing-masing investor, sebagai contoh, dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. Masalah di instistusi
investor, waktu yang akan datang bisa jadi lama.

• Kebutuhan Modal. Seperti yang ada di bab 2, modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan.
Kenyataannya, kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Banyak
stok memiliki modal, tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar.

• Pertimbangan Pajak. Masing-masing investor, tidak menyukai beberapa lembaga investor, harus mempertimbangkan pengaruh
kuat dari pajak di program investasi. Perlakuan pendapatan yang biasa, seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah
yang penting karena jenis pajak yang berbeda. Lebih lanjut lagi, hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja, itu
membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang.

Hukum dan peraturan persyaratan.

Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif
sedikit atau dana pensiun, tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. Di negara bersatu, berkaitan dengan tanggung jawab
yang dipercaya, salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan,
akan kembali ke 1830, walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. Pada dasarnya, negara
aturan yang dipercaya bahwa, dalam mengelola aset untuk pihak lain, harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian, kebijaksanaan
dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri.
Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu
dan keadaan. Sayangnya, beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat, meniadakan nilai fleksibilitas untuk
periode waktu dan keadaan yang terlibat. Juga sayangnya, dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta,
standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan, yang melanggar semua prinsip portofolio-
bangunan kita pelajari sebelumnya.
Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak
penghasilan saham, disebut sebagai Erisa. Tindakan, yang dikelola oleh departemen tenaga kerja, mengatur rencana pensiun yang
disponsori majikan. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak
diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan.
Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil
untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor, atau tujuan, mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan.
Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif, mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif
persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu.

Unik Kebutuhan dan Keadaan.

Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Sebagai contoh, sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama
mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu, atau bahkan ditentukan aset. Atau
seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu.

Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas.

Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala, langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi
berdasarkan pernyataan kebijakan. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset, diversifikasi portofolio, dan dampak pajak.
sekali strategi portofolio dikembangkan, mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk
aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. yang paling penting, keputusan alokasi aset harus dibuat.
Pembentukan Ekspektasi
Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah:
1. Faktor expectational makro. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi, saham, dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara
internasional. Itu adalah harapan tentang pasar modal.
2. Mempengaruhi expectational mikro. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan
dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu.

Asumsi Tingkat Pengembalian

Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari
berbagai aset. Jelas, itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali.
Sebagai titik awal, investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumber-
sumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. Kita tahu berarti kembali
sejarah, baik aritmatika dan geometri, dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham, obligasi, dan
tagihan. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian, ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa
depan. misalnya, berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan, terutama ketika mereka kembali luar biasa
baik atau buruk?
Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982, Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan
pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18,5 persen setahun selama tahun 1982-1999. Ini 80 persen lebih besar daripada
pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10,2 persen setahun selama tahun 1920-2005. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu
tahun, 1990, dan ini sebagian besar relatip kecil. Akan tetapi, tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham, yang
diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip, di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. Karena itu, bagaimana harapan
investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik, dan buruk, di tahun-tahun sekarang ini?
Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru, terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa
mendatang?
Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. Dalam menaksir perkiraan
pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500). Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko
dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan
digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan
hubungan perjumlahan. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates, ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan
pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati, dengan
pasti, angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”.
Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan, dan pendapatan yang
secara realistis diperkirakan bisa dicapai, adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Walaupun
kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005, yang menurut tabel
enam-lima adalah 10,2 persen, bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka
pendapatan historis ini. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan
tahunan seiring berjalannya waktu.
Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan
pengamatan S&P ”yang dikoreksi”.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10.537, dan standar deviasi
adalah 20.743. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data
yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama.
Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data, bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi
lognormal, yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada
standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka
pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya
angka pendapatan gabungan negara bagian.
Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1, probabilitas mencapai kira-kira 10,5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada
pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10,5037 persen atau
lebih, probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu, berbeda dengan pernyataan tegas para
pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. Di lain pihak, probabilitas
mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen, atau angka pendapatan 8 persen, atau setiap pendapatan lebih rendah, meningkat
seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. Namun demikian,
setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P, yang didasarkan pada sejarah
panjang ini, hanyalah 0,677. Dengan demikian, investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih
kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar, probabilitas
setelah 40 tahun hanya 78 persen, yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah.
Pesan dari Tabel 21-1 penting. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui, kemungkinan bahwa investor akan
benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak
setinggi yang diyakininya. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin.

Memeriksa Pemahaman Anda

Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10,20 persen. Berapakah probabilitas, berdasarkan data
pendapatan, memperoleh 10,20 persen ke atas untuk setiap periode usaha?

Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi

Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan, dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal, langkah berikutnya adalah
pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Yang tercakup di sini
adalah isu-isu seperti alokasi asset, optimisasi protofolio dan pemilihan saham. Sebagai rangkuman, begitu strategi portofolio
dikembangkan, strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk
masing-masing asset guna memilih portofolio asset.
Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi,
dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal):
1. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. Bagi investor
institusional, secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset, khususnya saham, obligasi dan ekuivalen kas. Baru-baru ini,
investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing, saham kecil, real estate, modal
ventura dan lain sebagainya. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset, mungkin keputusan utama yang diambil
manager investasi.
2. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini.
Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut.

ALOKAS ASSET
Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan
ditempatkan pada saham, obligasi, ekuivalen kas dan lain sebagainya. Yaitu, alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor
akan memilih portofolionya. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia, umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang
keputusan alokasi asset dalam bentuk saham, obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang
salah satu dari ketiga kelas asset ini.
Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri.
Dalam suatu kelas asset, portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu.
 Kategori aset Conservative Aggressive

Early career Late career Retirement Early career Late career Retirement

(%) (%) (%) (%) (%) (%)

Kas 10 10 10 10 10 10

Obligasi 20 30 40 0 10 10

Saham penutupan- 40 40 40 30 40 50
besar

Saham penutupan- 15 10 5 30 20 15
kecil

Saham internasional 15 10 5 30 20 15

Akan tetapi, kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. Karena itu, perbedaan
dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu, yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio.
William Sharpe, peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi, menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana
pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham, ”alokasi asset
menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. Seperti yang dicatat Sharpe, ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”.

Contoh 21-6
Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset, bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil
keputusan ini di awal tahun 1995. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham, maka si investor akan meraih
keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. Di lain pihak, bayangkan investor ini
mengambil keputusan di awal tahun 2000, dengan kerangka waktu tiga tahun. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan
kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. Sebaliknya, investor yang menempatkan seluruh dananya
pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus.
 Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan
dan risiko yang diambil. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan.

Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan
pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang), toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Ini
dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset, seperti yang
diuraikan di atas.
Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. Telah
diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset.
Menurut sebagian analisa, alokasi asset terkait erat dengan usia investor. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daur-
hidup alokasi asset. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda
secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. Menurut teori daur-hidup, misalnya, dengan semakin dekatnya
masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut.

Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar
selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. Satu investor merupakan “conservative”, dan yng lainnya merupakan “aggressive”.
Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda, dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula, tetapi respon
mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap
siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan.
Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase
alokasi. Bahkan di antara kelompok umur yang sama, tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting. Dengan demikian, keputusan
alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan
alokasi aset, dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai

Jenis alokasi aset

Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan, proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. Ini termasuk isu-isu spesifik
untuk investor, khususnya toleransi risiko investor, dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal, seperti prediksi tentang
pengembalian yang diharapkan, risiko, dan korelasi. Jika tahap ini dihilangkan, pendekatan aset alokasi lebih khusus. Pendekatan
tersebut meliputi:
1. alokasi aset strategis, biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun, menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan
berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing
2. alokasi aset taktis, dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset.
OPTIMASI PORFOLIO
Dinyatakan secara sederhana, konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan
penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7, model
Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. Portfolio yang
efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu, atau risiko terendah untuk
mencari tingkat pengembalian yang diharapkan.

Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor

MEMANTAU KONDISI PASAR. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. keputusan investasi dilakukan di pasar yang
dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena
dampak laba terhadap harga saham

PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. ini dapat dengan mudah
diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas. Beberapa perubahan terebut antara lain:
 perubahan harta
 perubahan waktu
 perubahan persyaratan likuiditas
 perubahan keadaan pajak
 perubahan peraturan dan hukum
 perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik

Menyeimbangkan kembali Portfolio

Biaya perdagangan melibatkan komisi, menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk
perdagangan. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio, melanggar rencana alokasi aset,
memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam, dan sebagainya. Investor individu, setelah meluangkan waktu untuk membuat
keputusan alokasi aset, sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan
manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya, kembali
portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa
investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Untuk kembali seimbang, investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan
menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. Selama gelembung
pasar saham di akhir 1990-an, itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. Akhirnya, tentu saja, manfaat
menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai.