Jurnal Ilmiah Teknik Sipil Vol. 13, No.

1, Januari 2009

STUDI KELAYAKAN INVESTASI BISNIS PROPERTI (STUDI KASUS: CIATER RIUNG RANGGA) Putu Dharma Warsika
Dosen Jurusan Teknik Sipil, Fakultas Teknik, Universitas Udayana, Denpasar E-mail: dharmawarsika@civil.unud.ac.id

Abstrak: Sudah sejak lama pemerintah (regulator), pengembang (pelaksana) dan pihak perbankan (sumber pendanaan), terjebak dalam salah kaprah dalam melihat bisnis properti. Anggapan pemerintah, pembangunan kawasan perumahan skala besar (melalui dalih pembangunan kota baru atau kota mandiri) akan menciptakan efisiensi pada industri perumahan nasional, ternyata keliru total. Begitu juga dengan pandangan yang terbukti salah dari pihak pengembang dan perbankan yang menganggap dari kalkulasi bisnis, proyek properti skala besar akan lebih menguntungkan ketimbang proyek skala kecil. Logikanya, semakin besar proyek properti akan semakin tinggi harga tanah dan harga rumah dijual ke pasar (konsumen) dan semakin kecil pula pangsa pasarnya. Mengingat proyek Ciater Riung Rangga merupakan produk properti yang telah diluncurkan sejak tahun 1995 dan mempertaruhkan modal besar dalam jangka panjang maka akan timbul masalah apakah menginvestasikan dana pada Ciater Riung Rangga menguntungkan atau tidak. Dalam menganalisis data-data dan hasil penelitian, peneliti menggunakan analisa cash in flow, cash out flow, projected cash flow, analisa NPV, analisa IRR, analisa profitability index, analisa modified IRR, dan analisa COC. Berdasarkan hasil penelitian proyek, maka didapatkan total cash in flow adalah Rp.190.772.079.000,- dan cash out flow pada proyek Ciater Riung Rangga adalah Rp.121.493.750.000,-. Projected Net profit menunjukkan Rp. 35.202.956.100,-. NPV yang diperoleh adalah Rp. 14.848.189.000,- yang menunjukkan bahwa proyek ini layak untuk dijalankan. Hasil IRR yang diperoleh adalah 69,38% > 20%, maka hal ini menunjukkan proyek ini layak untuk dijalankan. Profitability index/rasio menunjukkan ∞ >>> 1 dengan anggapan investasi awal adalah 0. Hasil MIRR adalah 33,42% dan COC adalah 25,76%, berarti dapat diinvestasikan kembali (MIRR > COC). Kata kunci: studi kelayakan, investasi, properti.

FEASIBILITY STUDY OF INVESTMENT ON BUSINESS PROPERTY (CASE STUDY: CIATER RIUNG RANGGA)
Abstract: It has been long time that government (regulator), developer (organizer) and banking side (source of finance) are trapped in wrong assumption of seeing business of property. The government assumption that development of big scale housing area (by development of new town or self-supporting town) will create efficiency at national industry housing in fact is totally wrong. Developer and banking side opinion which say that by using business calculation big scale property will give more benefits than those of small scale project. Logically, the greater the project property the higher the price of the land and the house to be sold to the consumer but it lacks of buyer. Ciater Riung Rangga is one of property projects which were launched in 1995 and invested a big capital in long term. The question arises whether investment to that project will benefit or not. Analyses such as cash in flow, cash out flow, projected

32

..000. proyek properti skala besar akan lebih menguntungkan ketimbang proyek skala kecil.. ternyata keliru total. Peneliti menetapkan pokok masalah yang dibahas adalah apakah menginvestasikan dana pada Ciater Riung Rangga menguntungkan atau tidak.. Modified IRR and COC are used to analyze the data. Profitability Index/ ratio was ∞ >>> 1.............. cash out flow.. maka terjadi mismatch. pembangunan kawasan perumahan skala besar (melalui dalih pembangunan kota baru atau kota mandiri) akan menciptakan efisiensi pada industri perumahan nasional. apabila dana jangka pendek perbankan digunakan untuk keperluan investasi jangka panjang di sektor properti. PENDAHULUAN Peringatan Bapak Gubernur Bank Indonesia. Lien Karlina.. NPV..-. begitu juga di sektor properti.38 % (greater than 20%). Base on the research conducted total cash in flow and cash out flow of the Ciater Riung Rangga project were Rp190... Profitability index. tidak ada cara lain kecuali mengundang investor baru bahkan kalau perlu investor asing masuk karena hampir semua kegiatan pembangunan saat ini sudah dibiayai lembaga keuangan internasional.. investor atau pemberi bantuan kredit dan lembaga lain yang berhubungan dengan kegiatan proyek tersebut dan sebagai pedoman dalam pengawasan apakah proyek nanti dapat berjalan sesuai dengan yang direncanakan atau tidak. TINJAUAN PUSTAKA Teori Evaluasi Proyek Proyek merupakan suatu rangkaian aktivitas yang dapat direncanakan....189... analisa modified IRR....76%.. misalnya : uang dan tenaga kerja. which means that the project was feasible to be run.. Begitu juga dengan pengamat properti Bapak Panangian Simanungkalit yang mengingatkan prilaku pengembang yang terlampau rakus dalam melakukan ekspansi di dunia bisnis properti. hal 1). semakin besar proyek properti akan semakin tinggi harga tanah dan harga rumah dijual ke pasar (konsumen) dan semakin kecil pula pangsa pasarnya.Studi Kelayakan Investasi Bisnis Properti ..100.... 42% and COC was 25..772. Untuk menggairahkan kembali perekonomian nasional. Projected Net profit was Rp35. investment.. akan dilihat prospek proyek Ciater Ranch Resort agar dapat digunakan sebagai pedoman perencanaan dalam pengambilan keputusan..750.. property... Glive Gray. terjebak dalam salah kaprah dalam melihat bisnis properti...848. Sudah sejak lama pemerintah (regulator)...000.indicating that this project was competent to be run.. yang didalamnya menggunakan sumber-sumber (inputs). Begitu juga dengan pandangan yang terbuti salah dari pihak pengembang dan perbankan yang menganggap dari kalkulasi bisnis. Result of IRR was 69.. Logikanya.. projected cash flow. Pada studi ini... Dalam menganalisis data-data dan hasil penelitian. pengembang (pelaksana) dan pihak perbankan (sumber pendanaan).956.493.. Warsika cash flow.. dan analisa COC. analisa profitability index. IRR..079.. analisa NPV..000.... with assumption that initial investment was zero. peneliti menggunakan analisa cash in flow.202. Anggapan pemerintah... analisa IRR.. Keywords: feasibility study...and Rp121. meaning that it can be reinvested (MIRR > COC). Pengantar Evaluasi Proyek. baik bagi developer. Result of MIRR was 33. untuk mendapat manfaat (benefits) atau hasil (return) di masa yang akan datang (Kadariah.respectively. Proyek Ciater Riung Rangga merupakan produk properti yang telah diluncurkan sejak tahun 1995 dan mempertaruhkan modal besar dalam jangka panjang... Kegunaan evaluasi proyek adalah untuk menganalisa terhadap suatu proyek 33 . NPV obtained was Rp14.

2. yaitu suatu investasi yang tidak dipengaruhi oleh tingkat pendapatan. MIRR memperhitungkan biaya uang yang dipinjam untuk suatu investasi dan mengasumsikan menanam kembali uang dihasilkan.. 3. (I = f(Y)) c. sedang dan selesai dilaksanakan untuk bahan perbaikan dan penilaian pelaksanaan proyek tersebut. Investasi yang sifatnya dipengaruhi oleh adanya tingkat bunga uang atau modal yang berlaku di masyarakat.. 13. b1. berdasarkan pada besarnya keuntungan dan biaya yang dikeluarkan. Investasi (investment) dibagi menjadi : a. Aspek Teknis 2. yaitu suatu investtasi yang mempunyai kaitan dengan tingkat pendapatan. IRR= b + cn b +c b + c2 − kt + 1 1 + 2 + .. Dengan adanya proyek-proyek tersebut. Aspek-aspek Perencanaan Evaluasi Proyek 1. No.…. Aspek Finansial Metode Penilaian Investasi 1.…. n bt − ct t t =1 (1 + i ) PV/K = n kt t t =1 (1 + i ) PV/K > 1 maka proyek akan dipilih. Autonomous Investment. b2. (I = f(r)) Untuk mengambil keputusan apakah suatu investasi akan diterima atau tidak. 4.. 1. Aspek Ekonomis 5. + n 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) n Dimana : kt merupakan modal yang digunakan pada periode investasi. + n 2 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n Dimana : r menunjukkan Internal Rate of Returns IRR > Discount Rate maka proyek sebaiknya dijalankan..Jurnal Ilmiah Teknik Sipil Vol. pendapatan suatu Negara (terutama Negara yang sedang membangun) diharapkan dapat meningkat. Profitability Index menunjukkan perbandingan antara penerimaan (benefit) dengan biaya modal (K) yang digunakan setelah dipresent-valuekan. baik proyek yang akan dilaksanakan. dengan asumsi transaksi terjadi akhir suatu periode dan mengembalikan tingkat bunga ekuivalen periode tersebut. 34 .. Modified IRR (MIRR) adalah untuk menghitung tingkat pengembalian suatu investasi dengan modifikasi yang hampir sama dengan fungsi IRR. c2. Aspek Sosial 4. Organisasi dan Institusi/Lembaga 3. Induce Investment. bn adalah penerimaan pada tahun ke 1 sampai dengan tahun ke n. Dasar Pertimbangan Keputusan Proyek Dalam suatu Negara yang sedang membangun selalu dibutuhkan kegiatankegiatan seperti proyek. NPV= b − cn b − c b − c2 − kt + 1 1 + 2 + .. Januari 2009 tertentu. Net Present Value (NPV) adalah selisih antara benefit (penerimaan) dengan cost (pengeluaran) yang dapat dipresent-valuekan. NPV > 0 maka investasi layak dijalankan.. Aspek Managerial. c1. dimana keuntungan harus lebih besar daripada biayanya. (I = I0) b. I adalah tingkat discount rate. Internal Rate of Returns (IRR) merupakan tingkat bunga yang menggambarkan bahwa antara benefit (penerimaan) yang telah dipresent-valuekan dan cost (pengeluaran) yang telah dipresent-valuekan adalah sama dengan nol. cn adalah pengeluaran pada tahun ke 1 sampai dengan tahun ke n..

.Tanah 38.Bangunan 14. peneliti menggunakan analisa sebagai berikut : 1.8 Ha).. didapatkan hasil penjualan villa (penerimaan kas) adalah sebagai berikut : a.. Sales Villa Tahap I ... Listrik. Yang dibangun sendiri ...Bangunan 7.060 . Cost of Capital (COC) adalah besarnya biaya riil harus ditanggung oleh perusahaan untuk memperoleh dana dari suatu sumber..Equestrian .. price dan promotion. total Cash in flow pada proyek ini adalah Rp... ..100 Ha areal yang dikembangkan dibuat pembagian areal yaitu : 1...Tanah 11..760. danau. Spa (1.Commercial Area 2. 190.708...4 Ha) dengan beberapa bagian penting yaitu arena.0 Ha).Tanah 16. Bandung dan daerah pengembangan industri Bekasi sampai ke Cikampek. Bangunan Prasarana (perumahan karyawan. water treatment plan.950. Dengan investor lain .000 Sub Total 1 190.310....Member Cards TOTAL : 190..854....642 .Spa Rencana Pemasaran Market Segment yang akan dituju dalam memasarkan Ciater Ranch Resort ini adalah penduduk Jakarta.50 Ha terdiri dari Hotel (9... club house. Danau (0.000 Tahap II . Sales Others ...Hotel ..650 Tahap IV .Tanah Hotel .. HASIL DAN PEMBAHASAN Mengingat proyek Ciater Riung Rangga merupakan produk properti yang telah diluncurkan sejak tahun 1995 dan mempertaruhkan modal besar dalam jangka panjang maka akan timbul masalah apakah menginvestasikan dana pada Ciater Riung Rangga menguntungkan atau tidak.Air.Tanah tempat camping . Jalur Hijau (jalur berkuda.20 Ha.752...275. Warsika 5.Bangunan 13. 6.Villa . 5. telepon.Infrastructure berupa jalan.772... Sedangkan dari sudut Marketing Mix akan terlihat pada product.2 Ha terdiri dari Equestrian Center (5... Equestrian seluas 8.. saluran... dll. 35 .. +/. 4.6 Ha).. Rental Land Commercial Area d. taman.. air...079..Studi Kelayakan Investasi Bisnis Properti .227 . Sport Complex (3.. Spa. Sales Non Villa Area Tahap IV . administration office..6 Ha). Cash In Flow Dari hasil perhitungan.Tanah 37. Telepon. Commercial seluas 1.092. listrik. Dalam menganalisis data-data dan hasil penelitian.. Security System .. Rencana Pembangunan 1...037. Parabolic Antena.772. 3. Hotel.000 Tahap V . dan Tempat Camping (1.- Gambaran Umum Dalam master plan.Bangunan 12..079 Dengan demikian.... Sport Area seluas 15.500 Tahap III ...80 Ha.079 b.031. kereta kuda dan jalan kaki).Tanah permandian air panas c. dan power house).. 2.Sport Complex .772.....3 Ha).Tanah 28.Bangunan 10.742 . dan stables (kandang kuda) dan Padang Rumput (2.. Residential / Villa seluas 42...0 Ha).258 .

000/m1 Rp. Site Preparation Rp.000/Ls TAHAP II TAHAP II Rp. cut and fill.000/Ls TAHAP II (Rp.000 TAHAP I Rp. 400. 85. 260.000/m1 Rp./ /Nos) 2. Tahap III : Rp. bangunan prasarana dan fasilitas rata-rata naik 10% pertahun dikarenakan tingkat inflasi.000/m1 TAHAP II Biaya konstruksi untuk pembangunan villa. Harga Pembelian Tanah Rp. 60. 330. 95.000. 800. 15. TAHAP III TAHAP IV Rp.000.000/m2 d. 260.000.000/Ls TAHAP I (Rp. 75.000.000/m1 Rp. 360./Ls) 25.000/m2 Rp.000/m1 TAHAP V Rp. 39.000/m2 Rp.000/m1 Rp.000/m1 Rp.000/m1 TAHAP III TAHAP III Rp. 600.000 TAHAP III (Rp. 80.000/m1 Rp.000/Ls Rp. 97.000/m1 TAHAP I Rp.000/m2 TAHAP III Rp.000/m1 Rp. 45.000/m2 Rp. 1.000/Ls Rp. 400/watt Rp./ /Nos) 2. 17. 55. 90.000/m2 Rp. 480.000/m1 Rp.000/Ls DANAU TAHAP I Rp.000/m1 TAHAP V TAHAP V CENTRAL SECURITY SYSTEM WATER TRAETMENT PLANT TAHAP II (Rp.450. 97. 39. 72.000.000/m2 TAHAP V Rp.000.000 Rp. b.500/m2 Rp. 73.700. 100.000/m2 TAHAP I Rp. 53. 450/watt Rp. 100. 40. Tahap II : Rp.000/m2 b. 150.000/m1 Rp.000/m1 TAHAP V Rp. 13. 2.000 TAHAP IV (Rp. 80. 590.000/m1 Rp. 270. 550/watt Rp.000 TAHAP V TAHAP II TAHAP III Rp.000/m2 (sudah termasuk ijin lokasi. 550. 730.000. 30.000/Ls Rp.000 TAHAP V (Rp. 22. Januari 2009 2. 17.000/m1 Rp.000/m1 Rp. 20.000/m1 Rp.000/m1 Rp. Biaya Konstruksi Villa a.000/m2 untuk preparation works.000/m2 2. 43. No.000/m2 TAHAP I Rp. 45. 230. 48. 360. 60.000.000 TAHAP I Rp.000/m2 e.000/m1 TAHAP IV TAHAP V Rp. 48. 600/watt Rp. 15.000/Ls TAHAP III (Rp.000/m1 Rp. Tahap IV : Rp. peneliti menggunakan asumsi-asumsi sebagai berikut : a.000/m TAHAP III 1 Rp./Ls) 25./ /Nos) 2. Biaya Konstruksi JALAN Type I : Primari Type II : Secondary Type III : Tertiary Type IV : Minor SALURAN AIR Type I Type II Type III Type IV AIR External – Supply Internal – Type I Internal – Type II Internal – Type III Internal – Type IV LISTRIK External – PLN Internal – Type I Internal – Type II Internal – Type III Internal – Type IV Transformator & Panel TELEPHONE External – TELKOM CENTRAL PARABOLIC ANTHENA Main equipment Internal – Type I Internal – Type II Internal – Type III Internal – Type IV GREEN BELT TRAILS PAGAR TAHAP I Rp. Tahap I : Rp./Ls) 25. 660.000.000/m2 TAHAP II Rp. 1. site clearance.000 TAHAP V TAHAP II TAHAP III TAHAP IV TAHAP III TAHAP IV TAHAP V 36 .000.000/m1 Rp.Jurnal Ilmiah Teknik Sipil Vol. 300. Tahap V : Rp.000 TAHAP IV TAHAP V (Rp.500/m1 TAHAP IV TAHAP IV Rp. 250. 100. 15./Ls) 25. Cash Out Flow dengan rincian : Dalam perhitungan cash out flow ini.000/m1 Rp.000/m1 Rp.000/m1 TAHAP I Rp. 66.000.000.000/m2 Rp. water resources surveys.000/m1 Rp.000/m1 TAHAP IV Rp. 35.000. 150. 230.000/m2 TAHAP IV Rp. 72.000/m2 c. sertifikat tanah dan lain-lain).000/m1 TAHAP I (Rp./ /Nos) 3. 55. 15. 88.000/Ls TAHAP II Rp.000/m1 Rp.000. 45.000.000.000/m1 Rp.000/m2 Rp.000/m2 Rp./ /Nos) 2.000/m1 Rp.500/m2 TAHAP II Rp. 22. 35.500/m1 Rp. 25. c. 500/watt Rp. Biaya Konstruksi Bangunan Prasarana.000.000/m1 Rp./Ls) 100.000/m2 Rp.000 TAHAP IV (Rp. 150. 45. 400.200. 570. 40. 107.000/m1 TAHAP II Rp. 50.000/m1 TAHAP III Rp.000/Ls TAHAP I Rp.

5.158... Project cash flow menunjukkan Rp 35.Total Income Rp... 50..250.bangunan prasarana Rp...800.000. 170.3.000. 8.Rp.Rp..000.001.000.000. 0. didapat hasil IRR adalah 69.. 0.563. 14...000.189.600. 4.250.500.900.404 = 69.000.079.772..924. int erest × (1 − corporationTax) × 100% workingCapital 5.000.848..000. 0..Total biaya Permits Rp.550..000.TOTAL BIAYA Rp.Total biaya Insurance Rp. Warsika Hasil perhitungan biaya berdasarkan asumsi-asumsi tersebut di atas. Perhitungan profitability index adalah sebagai berikut : 7.Rental Land Rp. 3.198 IRR = × (70 − 20)% + 20% 14.Total biaya Bank Interest (20% p. maka didapatkan MIRR = 33. 62.Total biaya Equipment Rp.Total biaya Lain-lain Rp.000..772..350. 37 ...000.000. 5....379.613. Dengan anggapan investasi awal = 0 sehingga profitability index / ratio = ∞ >>> 1..Rp...000....100. 190. Analisa Modified IRR Dengan tingkat bunga pendanaan 20% dan tingkat bunga re-investasi 15%.. 48.Total biaya konstruksi . karena NPV memperhatikan “time value of money”.000...000... 136.100.685.-..000..a untuk 36 bulan) Rp.200.Studi Kelayakan Investasi Bisnis Properti .202. 63..390..000.Total biaya konstruksi – fasilitas Rp.198 + 60.000. peneliti lebih memfokuskan pada analisa Net Present Value (NPV).. 18.Expenditures Land and Development Cost Construction Cost Operation Cost Total Expenditures Earning Before Tax Corporation Tax 35% Earning After Tax Initial Investment Rp. 1..000.848.079.390.000. Analisa IRR menggunakan dasar discounted cash flow.935.Rp..000 × (1 − 35%) × 100% = 25.Other Income Rp. Hal ini menunjukkan bahwa proyek ini layak untuk dijalankan..78% > 20% yang artinya proyek layak untuk dijalankan. 7.055... 121.000. 6..000.. 54.000.yang artinya proyek tersebut layak dilaksanakan.682.000.Rp.42. 6.Total biaya Design Fee Rp. 13. 35.627.000 Dari keseluruhan analisa data tersebut.955.303..956...300.202...3 BULAN Profitability Index 21.750.. Analisa Profitability Index menunjukkan perbandingan antara penerimaan (benefit) dengan biaya modal. Analisa COC.895.000. 190..... 1...358.394.Total biaya Marketing Expenses Rp.000.. 601..76% 13.493.- Rp.956. 10.000.Total biaya Overhead Costs Rp.12 Berdasarkan hasil perhitungan. 1..848.Rp....455..Sales Land Rp.437.. yaitu tingkat bunga yang akan menjadikan nilai sekarang dari projected cash flow sama dengan pengeluaran modal.. Analisa NPV adalah cash flow yang didiskontokan atas dasar rate of return yang diinginkan. didapatkan: DESKRIPSI JUMLAH Total biaya konstruksi villa Rp.78% Incomes Sale Residences / Villa Rp. Projected Cash Flow adalah aliran kas yang diharapkan baik masuk maupun kas keluar menunjukkan positif supaya proyek layak dilaksanakan.000.000. Discount rate yang digunakan adalah 20% sehingga diperoleh NPV Rp 14.

Bagi para pembeli tidak perlu ragu apabila ingin menginvestasikan pada Ciater Riung Rangga karena harga yang ditawarkan adalah Rp.189. B. 13. 2.H. dan Gray. G.. Yogyakarta. Yayasan Penerbit Gadjah Mada. Simanjuntak. Riyanto. Jakarta. walaupun proyek ini mempunyai Debt Equity Ratio sebesar 45. 1. 125. dan Wisnu. Minkin. 250.772. Chang.202. dapat disarankan hal-hal sebagai berikut : 1.. Pengantar Evaluasi Proyek. Vision Publishing. G.. Pengantar Evaluasi Proyek. IRR : 69. C. dan Suwarsono. tergantung dari tipe real estate. maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut : 1. Saran Berdasarkan hasil dan pembahasan. Dengan demikian proyek Ciater Riung Rangga ini layak untuk dijalankan dan menginvestasikan dana pada proyek ini adalah menguntungkan dan mempunyai prospek yang cukup bagus. S. 1998. 35. Danuza. Studi Kelayakan Proyek.079. Vision Publishing. Appraisal Properti. 1998. Bagi pemberi bantuan kredit (khususnya).848. 800. dan Santoso.100. L. 1993. dan Maspaitella. Pengantar Manajemen Keuangan. Cetakan Pertama.2.L. Bogor dan Bandung yaitu Rp. Atma Jaya.Jurnal Ilmiah Teknik Sipil Vol. hal ini menunjukkan bahwa proyek ini layak untuk dijalankan. B. 3. hal ini menunjukkan proyek ini layak untuk dijalankan.000 / M2 dengan mendapatkan kawasan Resort pertama yang memadukan gaya Ranch dan Resort dengan kelengkapan fasilitas sebuah ranch. Evaluasi Proyek.000. IRR yang diperoleh adalah IRR > Discount Rate (69. Subur. O. School of Real Estate. NPV : Rp14.956.S. P. Cetakan Pertama. 5.F.000 / M2 – Rp. Fx. Cetakan Pertama.. Vision Publishing. School of Real Estate. Hal ini dapat dibandingkan dengan harga-harga kaveling yang dijual di daerah Cipanas. Gramedia. Husnan. November. NPV yang diperoleh adalah NPV positif.L.202. Econoquake. Riset Pasar Real Estate.-. Lembaga Penerbitan FE-UI. P. tetapi proyek ini mempunyai cash flow yang baik dan proyek ini cukup besar sehingga hutang tetap akan terbayar.956. Penerbit PT.-.33% dimana apabila dibandingkan antara komposisi hutang dengan modal sendiri cukup tinggi (40% . Building Wealth Through Investment Property. 4. The Great Boom Ahead. M. Penerbit Univ.38 %. Studi Real Estate adalah studi yang komplek dan memerlukan beberapa disiplin ilmu. Penerbit Liberty. Januari 2009 SIMPULAN DAN SARAN Simpulan Berdasarkan hasil penelitian proyek pada bab sebelumnya.3. Gray. proyek Ciater Riung Rangga ini karena mempunyai projected net profit sebesar Rp. Strategi Pemasaran Real Estate. investor dan pemberi bantuan kredit tidak perlu ragu mengucurkan dananya untuk 38 .A. DAFTAR PUSTAKA Kadariah. B. Lembaga Penerbitan FE-UI. Yogyakarta. J.38% > 20%). Pudjosunarto. Indrajaja. Mutaqin. 1993. 1993.000 / M2 – Rp.000. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan.60%).000 / M2. No.K. Suwarto Fx. Project Value : Rp190. J. Dent. Projected Net Profit: Rp35. Bagi para developer. MIRR > Cost of Capital berarti dapat diinvestasikan kembali. 450. School of Real Estate.100. H. Yogyakarta. Somers. K. M. 1998. Dari analisis di atas yang paling baik adalah Analisa NPV yang juga memperhatikan rate of return atau cost of capital yang diinginkan selain time of money.