Mekanisme Pengaruh Perubahan Harga Saham terhadap PDB

Pada gambar 1, pengaruh perubahan harga saham (stock prices) terhadap PDB riil, dapat dijelaskan melalui empat cara, yaitu : (1) teori Tobin’s q, (2) efek kekayaan dalam rumah tangga, (3) efek likuiditas dalam rumah tangga dan (4) Efek terhadap balance sheet perusahaan dalam hal penyaluran kredit. Oleh sebab itu , menurut Mishkin (2001 dan 2004), mekanisme transmisi kebijakan moneter yang melalui harga saham dapat dijelaskan melalui empat cara tersebut. Selain empat jalur tersebut, Altissimo et al (2005), menunjukkan satu jalur tambahan yang disebut confidence channel.

Sumber : Mishkin (2004, p 619)

Gambar 1 Rincian Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter 1. Tobin’s q : Harga Saham dan Investasi Menurut Romer (2006 p.395), Tobin’s q merangkum semua informasi masa depan yang relevan dengan pengambilan keputusan investasi perusahaan. Dengan kata lain, teori Tobin’s q dapat memberikan penjelasan mengenai

Cara lain untuk menjelaskan mekanisme Tobin’s q dilakukan oleh Altissimo et al. harga-harga saham menurun tajam. Pada saat q rendah. dapat dikatakan bahwa pasar menilai saham suatu perusahaan lebih tinggi dari nilai bukunya. investasi baru akan rendah juga. yang tercermin . Sebaliknya. Demikian pula pada saat krisis ekonomi di Indonesia yang dimulai pada akhir tahun 1997. harga pasar dari saham perusahaan relatif lebih tinggi dari nilai bukunya. Oleh sebab itu. Nilai buku dari modal perusahaan disebut juga biaya penggantian modal (replacement cost of capital). penambahan investasi fisik baru. Dengan kata lain. Jika nilai Tobin’s q suatu perusahaan tinggi. dapat dilihat hubungan antara harga pasar saham dengan investasi dan selanjutnya dengan pertumbuhan PDB riil. (2005). Dengan demikian. apabila nilai q rendah perusahaan tentu tidak akan melakukan tambahan investasi baru karena nilai pasar perusahaan relatif lebih rendah dari biaya kapital atau nilai buku saham perusahaan. hal ini menunjukkan bahwa nilai buku dari modal perusahaan berkenaan lebih kecil dari nilai pasarnya. dimana harga-harga saham menurun sangat tajam. yang ditandai dengan anjloknya IHSG yang diikuti dengan penurunan tajam PDB riil. Peningkatan harga-harga saham seluruh perusahaan. misalnya dalam bentuk peralatan dan pabrik. Menurut Mishkin. dapat dibiayai dengan menjual lebih sedikit saham baru pada saat harga pasar tinggi dibandingkan pada harga saham sesuai pembukuan perusahaan. perusahaan dapat menjual tambahan saham lebih sedikit dan menginvestasikan uang yang didapat dari hasil menjual tambahan saham tersebut. merupakan rasio dari nilai pasar dari modal suatu perusahaan dibandingkan nilai bukunya. Penjelasan tersebut dapat digeneralisasi untuk kasus pasar saham secara keseluruhan. teori Tobin’s q memberikan penjelasan yang baik bagi rendahnya sangat rendahnya pengeluaran investasi pada masa depresi besar di Amerika Serikat. Misalkan nilai q suatu perusahaan lebih besar dari 1. Oleh sebab itu. Tobin’s q.2 mekanisme bagaimana perubahan harga saham dapat mempengaruhi perekonomian yang dapat direpresentasikan dengan PDB riil melalui perubahan dalam investasi riil perusahaan.

Peningkatan jumlah uang beredar menyebabkan masyarakat mempunyai merasa memiliki uang tunai lebih banyak dan cenderung untuk meningkatkan pengeluarannya. maka nilai dari kekayaan finansial juga akan meningkat . komponen utama dari kekayaan seorang konsumen adalah aset finansial. 2. Penjelasan mengenai Tobin’s q diatas.3 dalam peningkatan indeks harga saham. Apabila seluruh perusahaan melihat bahwa nilai Tobin’s q lebih dari satu. Selanjutnya. dengan komponen utama adalah saham. hanya menunjukkan hubungan antara harga saham dan investasi yang selanjutnya berpengaruh terhadap PDB riil. misalnya BI melakukan ekspansi moneter dengan menurunkan tingkat bunga SBI yang selanjutnya dapat meningkatkan jumlah uang beredar. Selanjutnya bagaimana hubungan antara Tobin’s q dan perubahan BI rate atau adanya kebijakan moneter? Secara sederhana. investasi dan akhirnya dapat meningkatkan PDB riil. menyesuaikan dengan kekayaan yang dimiliki sepanjang hidup dan tidak hanya berdasarkan pendapatannya pada saat ini. tambahan investasi berpotensi menyebabkan pertumbuhan ekonomi. Menurut Mishkin kesimpulan tersebut dapat dijelaskan melalui hipotesis konsumsi seumur hidup (life cycle hypothesis) dari Franco Modigliani. Dasar pemikiran Modigliani adalah bahwa setiap konsumen atau rumah tangga dalam perekonomian berusaha untuk membuat pola konsumsinya tidak berfluktuasi secara ekstrim (smooth) sepanjang hidupnya. Ketika harga saham meningkat. berpotensi meningkatkan nilai Tobin’s q seluruh perusahaan. Salah satu peningkatan pengeluaran diperuntukkan untuk melakukan investasi finansial dengan membeli saham. mereka mungkin akan memutuskan untuk menjual tambahan saham untuk membiayai tambahan investasi. Menurut penjelasan Modigliani. Perubahan Harga Saham dan Efek Kekayaan Rumah Tangga Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan tingkat kekayaan seseorang dan tingkat konsumsi barang dan jasa untuk kebutuhan sehari-hari (non durable goods and services). Peningkatan permintaan saham akan meningkatkan harga-harga saham. Tobin’s q.

ekspansi moneter dapat menyebabkan kenaikan harga saham. peningkatan . maka nilai aset finansial konsumen tersebut juga akan meningkat. estimasi terjadinya kesulitan likuiditas sangat rendah. Selanjutnya. Apabila seorang konsumen memiliki aset yang lebih besar relatif terhadap hutang mereka. Dalam kondisi tersebut. Peningkatan kekayaan tersebut menyebabkan penurunan kemungkinan konsumen bersangkutan untuk mengalami kesulitan keuangan.4 yang selanjutnya akan meningkatkan kekayaan yang dimiliki seorang konsumen. maka secara agregat dapat meningkatkan PDB riil. kemungkinan konsumen mengalami kesulitan likuiditas dan tingkat konsumsi barang dan jasa tahan lama (durable goods and services). Selanjutnya. peningkatan konsumsi yang terjadi akibat kenaikan kekayaan ini menurut Modigliani hanyalah untuk pengeluaran konsumsi terhadap barang dan jasa untuk keperluan sehari-hari atau barang dan jasa tidak tahan lama (non durable goods and services). Kebanyakan individu tentu akan meningkatkan tingkat konsumsinya. Pada akhirnya. ketika harga saham meningkat. Selisih antara pendapatan dan pengeluaran seorang konsumen (balance sheet) dapat menjadi indikator penting untuk memprediksikan apakah seorang konsumen akan mengalami kesulitan keuangan atau likuiditas (financial distress) di masa yang akan datang. 3. Selanjutnya dengan terjadinya peningkatan konsumsi. Kenaikan harga saham dapat meningkatkan nilai kekayaan konsumen dan pada gilirannya. Hal penting yang perlu dicatat adalah. Efek Harga Saham terhadap Likuiditas Rumah Tangga Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan nilai aset finansial yang dimiliki konsumen. peningkatan nilai kekayaan konsumen dapat meningkatkan konsumsi dan akhirnya terjadi peningkatan PDB riil. Peningkatan kekayaan akan memberikan pilihan bagi seorang konsumen untuk membelanjakannya semasa ia masih hidup atau mewariskan atau menyumbangkannya pada orang lain pada orang lain setelah ia meninggal. konsumen bersangkutan akan lebih menyukai melakukan pengeluaran untuk membeli barang-barang tahan lama atau perumahan.

4. Pada akhirnya peluang untuk mengembalikan pinjaman menjadi berkurang. sehingga berpeluang menghasilkan keputusan yang salah. Selain itu dalam situasi yang sama. Pemilik perusahaan merasa nilai perusahaan yang dimilikinya berkurang dan perusahaan yang dimilikinya akan lebih berpotensi untuk terlibat dalam investasi yang beresiko lebih tinggi. Peningkatan harga saham suatu perusahaan akan diikuti dengan peningkatan nilai bersih dari perusahaan.5 konsumsi barang tahan lama dan perumahan tersebut akan meningkatkan PDB riil. informasi yang asimetrik terjadi apabila pihak yang memberikan pinjaman tidak mempunyai informasi yang cukup mengenai pihak yang mengajukan pinjaman. Nilai bersih (net worth) perusahaan akan terpengaruh terhadap fluktuasi harga saham perusahaan bersangkutan. Pihak bank yang akan memberikan kredit dalam situasi tersebut akan menghadapi problem adverse selection yang lebih buruk. Pada akhirnya peningkatan investasi akan dapat . akan terjadi peningkatan peluang terjadinya moral hazard. karena pada dasarnya nilai jaminan dari kredit yaitu nilai bersih perusahaan berkurang dengan menurunya harga saham perusahaan bersangkutan. Situasi sebaliknya terjadi apabila harga saham meningkat. Penurunan nilai bersih perusahaan tersebut dapat meningkatkan peluang terjadinya adverse selection dalam pengajuan kredit. Efek Harga Saham terhadap Balance sheet Perusahaan Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan peluang terjadinya informasi yang asimetrik di pasar kredit. Apabila terjadi penurunan harga saham maka nilai bersih perusahaan akan juga menurun. Secara garis besar informasi yang asimetrik ini dapat terjadi sebelum terjadinya kontrak kredit (adverse selection) dan setelah terjadinya kontrak kredit (moral hazard). sehingga memperbesar peluang meningkatnya perjanjian kredit dan selanjutnya dapat meningkatkan investasi. Selanjutnya peningkatan nilai bersih dari perusahaan akan menyebabkan penurunan terjadinya simetrik informasi di pasar kredit. Dalam kasus ini.

6 meningkatkan PDB riil. (2005). untuk merevisi perkiraan keuntungan mereka dan mengurangi atau menunda investasi. Kebijakan moneter dalam hal ini peningkatan BI rate. yang akan mengubah perhitungan resiko pelaku pasar. Dari sisi konsumen. Investor selanjutnya akan mengurangi portfolio aset yang beresiko dan menginginkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi untuk aset yang beresiko. . insentif bagi konsumen dan perusahaan untuk melakukan pengeluaran akan menurun. perubahan dalam pasar modal dapat mempunyai efek tidak langsung terhadap PDB riil melalui pengaruhnya terhadap kepercayaan konsumen dan perusahaan terhadap kondisi perekonomian. 5. Penurunan harga-harga saham dapat menjadi pertanda buruk bagi prospek perekonomian. penurunan harga saham dan lemahnya keyakinan bisnis akan meningkatkan tingkat penghindaran resiko (risk aversion) investor. termasuk perusahaan yang tidak mengeluarkan saham di bursa. Selanjutnya Altisimo et al. yang telah terbukti secara empiris untuk negara-negara eropa. akan meningkatkan harga saham dan efek selanjutnya sama dengan yang telah dijelaskan diatas. Konsekuensinya. sehingga akan mempengaruhi perekonomian dalam bentuk tingkat bunga yang lebih tinggi dan harga saham yang lebih rendah dan pengaruh negatif terhadap investasi. tingkat konsumsi akan menurun dan dari sisi perusahaan tingkat investasi akan menurun. Pengaruh Harga Saham terhadap PDB melalui Confidence Channel Menurut Altissimo et al. Selain itu. maka untuk keseluruhan perusahaan dalam perekonomian. menyatakan bahwa jalur kepercayaan (confidence channel) ini konsisten dengan pemikiran bahwa harga-harga saham dapat berguna sebagai indikator utama bagi aktivitas ekonomi riil. Oleh karena harga saham merefleksikan ekspektasi pelaku pasar terhadap kinerja keuangan sebuah perusahaan di masa depan dan hal tersebut sangat terkait dengan aktivitas ekonomi perusahaan. Sebagai contoh. penurunan tajam pada harga saham akan memaksa perusahaan-perusahaan.

.7 harga saham dapat digunakan untuk membantu memprediksi pertumbuhan ekonomi.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful