Mekanisme Pengaruh Perubahan Harga Saham terhadap PDB

Pada gambar 1, pengaruh perubahan harga saham (stock prices) terhadap PDB riil, dapat dijelaskan melalui empat cara, yaitu : (1) teori Tobin’s q, (2) efek kekayaan dalam rumah tangga, (3) efek likuiditas dalam rumah tangga dan (4) Efek terhadap balance sheet perusahaan dalam hal penyaluran kredit. Oleh sebab itu , menurut Mishkin (2001 dan 2004), mekanisme transmisi kebijakan moneter yang melalui harga saham dapat dijelaskan melalui empat cara tersebut. Selain empat jalur tersebut, Altissimo et al (2005), menunjukkan satu jalur tambahan yang disebut confidence channel.

Sumber : Mishkin (2004, p 619)

Gambar 1 Rincian Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter 1. Tobin’s q : Harga Saham dan Investasi Menurut Romer (2006 p.395), Tobin’s q merangkum semua informasi masa depan yang relevan dengan pengambilan keputusan investasi perusahaan. Dengan kata lain, teori Tobin’s q dapat memberikan penjelasan mengenai

investasi baru akan rendah juga. apabila nilai q rendah perusahaan tentu tidak akan melakukan tambahan investasi baru karena nilai pasar perusahaan relatif lebih rendah dari biaya kapital atau nilai buku saham perusahaan. Penjelasan tersebut dapat digeneralisasi untuk kasus pasar saham secara keseluruhan. dimana harga-harga saham menurun sangat tajam. Sebaliknya. Demikian pula pada saat krisis ekonomi di Indonesia yang dimulai pada akhir tahun 1997. Jika nilai Tobin’s q suatu perusahaan tinggi. yang tercermin . yang ditandai dengan anjloknya IHSG yang diikuti dengan penurunan tajam PDB riil. misalnya dalam bentuk peralatan dan pabrik. dapat dibiayai dengan menjual lebih sedikit saham baru pada saat harga pasar tinggi dibandingkan pada harga saham sesuai pembukuan perusahaan. Tobin’s q. dapat dikatakan bahwa pasar menilai saham suatu perusahaan lebih tinggi dari nilai bukunya. Oleh sebab itu. Menurut Mishkin. Pada saat q rendah. perusahaan dapat menjual tambahan saham lebih sedikit dan menginvestasikan uang yang didapat dari hasil menjual tambahan saham tersebut. penambahan investasi fisik baru. harga-harga saham menurun tajam. (2005). Peningkatan harga-harga saham seluruh perusahaan. dapat dilihat hubungan antara harga pasar saham dengan investasi dan selanjutnya dengan pertumbuhan PDB riil. Cara lain untuk menjelaskan mekanisme Tobin’s q dilakukan oleh Altissimo et al. harga pasar dari saham perusahaan relatif lebih tinggi dari nilai bukunya. Dengan demikian.2 mekanisme bagaimana perubahan harga saham dapat mempengaruhi perekonomian yang dapat direpresentasikan dengan PDB riil melalui perubahan dalam investasi riil perusahaan. teori Tobin’s q memberikan penjelasan yang baik bagi rendahnya sangat rendahnya pengeluaran investasi pada masa depresi besar di Amerika Serikat. merupakan rasio dari nilai pasar dari modal suatu perusahaan dibandingkan nilai bukunya. Nilai buku dari modal perusahaan disebut juga biaya penggantian modal (replacement cost of capital). Dengan kata lain. Misalkan nilai q suatu perusahaan lebih besar dari 1. Oleh sebab itu. hal ini menunjukkan bahwa nilai buku dari modal perusahaan berkenaan lebih kecil dari nilai pasarnya.

investasi dan akhirnya dapat meningkatkan PDB riil.3 dalam peningkatan indeks harga saham. Salah satu peningkatan pengeluaran diperuntukkan untuk melakukan investasi finansial dengan membeli saham. Menurut Mishkin kesimpulan tersebut dapat dijelaskan melalui hipotesis konsumsi seumur hidup (life cycle hypothesis) dari Franco Modigliani. Selanjutnya bagaimana hubungan antara Tobin’s q dan perubahan BI rate atau adanya kebijakan moneter? Secara sederhana. 2. berpotensi meningkatkan nilai Tobin’s q seluruh perusahaan. dengan komponen utama adalah saham. Peningkatan permintaan saham akan meningkatkan harga-harga saham. Ketika harga saham meningkat. Tobin’s q. Dasar pemikiran Modigliani adalah bahwa setiap konsumen atau rumah tangga dalam perekonomian berusaha untuk membuat pola konsumsinya tidak berfluktuasi secara ekstrim (smooth) sepanjang hidupnya. hanya menunjukkan hubungan antara harga saham dan investasi yang selanjutnya berpengaruh terhadap PDB riil. mereka mungkin akan memutuskan untuk menjual tambahan saham untuk membiayai tambahan investasi. tambahan investasi berpotensi menyebabkan pertumbuhan ekonomi. maka nilai dari kekayaan finansial juga akan meningkat . Menurut penjelasan Modigliani. Penjelasan mengenai Tobin’s q diatas. Perubahan Harga Saham dan Efek Kekayaan Rumah Tangga Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan tingkat kekayaan seseorang dan tingkat konsumsi barang dan jasa untuk kebutuhan sehari-hari (non durable goods and services). misalnya BI melakukan ekspansi moneter dengan menurunkan tingkat bunga SBI yang selanjutnya dapat meningkatkan jumlah uang beredar. Peningkatan jumlah uang beredar menyebabkan masyarakat mempunyai merasa memiliki uang tunai lebih banyak dan cenderung untuk meningkatkan pengeluarannya. Apabila seluruh perusahaan melihat bahwa nilai Tobin’s q lebih dari satu. Selanjutnya. komponen utama dari kekayaan seorang konsumen adalah aset finansial. menyesuaikan dengan kekayaan yang dimiliki sepanjang hidup dan tidak hanya berdasarkan pendapatannya pada saat ini.

Apabila seorang konsumen memiliki aset yang lebih besar relatif terhadap hutang mereka.4 yang selanjutnya akan meningkatkan kekayaan yang dimiliki seorang konsumen. Peningkatan kekayaan akan memberikan pilihan bagi seorang konsumen untuk membelanjakannya semasa ia masih hidup atau mewariskan atau menyumbangkannya pada orang lain pada orang lain setelah ia meninggal. ekspansi moneter dapat menyebabkan kenaikan harga saham. kemungkinan konsumen mengalami kesulitan likuiditas dan tingkat konsumsi barang dan jasa tahan lama (durable goods and services). Peningkatan kekayaan tersebut menyebabkan penurunan kemungkinan konsumen bersangkutan untuk mengalami kesulitan keuangan. Selanjutnya dengan terjadinya peningkatan konsumsi. Dalam kondisi tersebut. Pada akhirnya. Hal penting yang perlu dicatat adalah. Selanjutnya. estimasi terjadinya kesulitan likuiditas sangat rendah. peningkatan nilai kekayaan konsumen dapat meningkatkan konsumsi dan akhirnya terjadi peningkatan PDB riil. maka nilai aset finansial konsumen tersebut juga akan meningkat. Kebanyakan individu tentu akan meningkatkan tingkat konsumsinya. peningkatan . maka secara agregat dapat meningkatkan PDB riil. Kenaikan harga saham dapat meningkatkan nilai kekayaan konsumen dan pada gilirannya. peningkatan konsumsi yang terjadi akibat kenaikan kekayaan ini menurut Modigliani hanyalah untuk pengeluaran konsumsi terhadap barang dan jasa untuk keperluan sehari-hari atau barang dan jasa tidak tahan lama (non durable goods and services). Efek Harga Saham terhadap Likuiditas Rumah Tangga Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan nilai aset finansial yang dimiliki konsumen. Selanjutnya. konsumen bersangkutan akan lebih menyukai melakukan pengeluaran untuk membeli barang-barang tahan lama atau perumahan. 3. Selisih antara pendapatan dan pengeluaran seorang konsumen (balance sheet) dapat menjadi indikator penting untuk memprediksikan apakah seorang konsumen akan mengalami kesulitan keuangan atau likuiditas (financial distress) di masa yang akan datang. ketika harga saham meningkat.

Peningkatan harga saham suatu perusahaan akan diikuti dengan peningkatan nilai bersih dari perusahaan. Pada akhirnya peluang untuk mengembalikan pinjaman menjadi berkurang. Efek Harga Saham terhadap Balance sheet Perusahaan Perubahan harga saham dapat mempengaruhi PDB riil melalui perubahan peluang terjadinya informasi yang asimetrik di pasar kredit. Situasi sebaliknya terjadi apabila harga saham meningkat. Penurunan nilai bersih perusahaan tersebut dapat meningkatkan peluang terjadinya adverse selection dalam pengajuan kredit. Selanjutnya peningkatan nilai bersih dari perusahaan akan menyebabkan penurunan terjadinya simetrik informasi di pasar kredit. Pihak bank yang akan memberikan kredit dalam situasi tersebut akan menghadapi problem adverse selection yang lebih buruk. sehingga berpeluang menghasilkan keputusan yang salah. 4.5 konsumsi barang tahan lama dan perumahan tersebut akan meningkatkan PDB riil. sehingga memperbesar peluang meningkatnya perjanjian kredit dan selanjutnya dapat meningkatkan investasi. Apabila terjadi penurunan harga saham maka nilai bersih perusahaan akan juga menurun. Dalam kasus ini. Selain itu dalam situasi yang sama. karena pada dasarnya nilai jaminan dari kredit yaitu nilai bersih perusahaan berkurang dengan menurunya harga saham perusahaan bersangkutan. informasi yang asimetrik terjadi apabila pihak yang memberikan pinjaman tidak mempunyai informasi yang cukup mengenai pihak yang mengajukan pinjaman. akan terjadi peningkatan peluang terjadinya moral hazard. Pada akhirnya peningkatan investasi akan dapat . Nilai bersih (net worth) perusahaan akan terpengaruh terhadap fluktuasi harga saham perusahaan bersangkutan. Pemilik perusahaan merasa nilai perusahaan yang dimilikinya berkurang dan perusahaan yang dimilikinya akan lebih berpotensi untuk terlibat dalam investasi yang beresiko lebih tinggi. Secara garis besar informasi yang asimetrik ini dapat terjadi sebelum terjadinya kontrak kredit (adverse selection) dan setelah terjadinya kontrak kredit (moral hazard).

penurunan harga saham dan lemahnya keyakinan bisnis akan meningkatkan tingkat penghindaran resiko (risk aversion) investor. akan meningkatkan harga saham dan efek selanjutnya sama dengan yang telah dijelaskan diatas. .6 meningkatkan PDB riil. Selanjutnya Altisimo et al. Kebijakan moneter dalam hal ini peningkatan BI rate. menyatakan bahwa jalur kepercayaan (confidence channel) ini konsisten dengan pemikiran bahwa harga-harga saham dapat berguna sebagai indikator utama bagi aktivitas ekonomi riil. Selain itu. insentif bagi konsumen dan perusahaan untuk melakukan pengeluaran akan menurun. Sebagai contoh. untuk merevisi perkiraan keuntungan mereka dan mengurangi atau menunda investasi. Penurunan harga-harga saham dapat menjadi pertanda buruk bagi prospek perekonomian. perubahan dalam pasar modal dapat mempunyai efek tidak langsung terhadap PDB riil melalui pengaruhnya terhadap kepercayaan konsumen dan perusahaan terhadap kondisi perekonomian. yang telah terbukti secara empiris untuk negara-negara eropa. (2005). termasuk perusahaan yang tidak mengeluarkan saham di bursa. maka untuk keseluruhan perusahaan dalam perekonomian. Dari sisi konsumen. sehingga akan mempengaruhi perekonomian dalam bentuk tingkat bunga yang lebih tinggi dan harga saham yang lebih rendah dan pengaruh negatif terhadap investasi. yang akan mengubah perhitungan resiko pelaku pasar. Pengaruh Harga Saham terhadap PDB melalui Confidence Channel Menurut Altissimo et al. tingkat konsumsi akan menurun dan dari sisi perusahaan tingkat investasi akan menurun. Oleh karena harga saham merefleksikan ekspektasi pelaku pasar terhadap kinerja keuangan sebuah perusahaan di masa depan dan hal tersebut sangat terkait dengan aktivitas ekonomi perusahaan. penurunan tajam pada harga saham akan memaksa perusahaan-perusahaan. Konsekuensinya. 5. Investor selanjutnya akan mengurangi portfolio aset yang beresiko dan menginginkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi untuk aset yang beresiko.

.7 harga saham dapat digunakan untuk membantu memprediksi pertumbuhan ekonomi.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful