P. 1
WACC

WACC

|Views: 649|Likes:
Published by RaZorligh

More info:

Published by: RaZorligh on Sep 29, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as DOC, PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

10/22/2013

pdf

text

original

Biaya Modal MODUL 8

BIAYA MODAL (COST OF CAPITAL)
Agus Zainul Arifin

Keputusan penganggaran modal yang melibatkan analisis arus kas yang didiskontokan, tingkat diskontonya disini disebut biaya modal.

Biaya modal adalah faktor kunci dalam keputusan yang berhubungan dengan penggunaan modal utang atau modal ekuitas. Biaya modal adalah biya yang harus dikeluarkan / hrs dibayar. Untuk mendapatkan modal yang baik yang berasal dari utang, saham preferen, saham biasa, maupun laba yang ditahan untuk membiayai investasi perusahaan. Konsep biaya modal hanya relevan untuk keputusan jangka panjang.

Pengertian rate of return dapat dilihat dari 2 sisi. Dari pihak investor, tinggi rendahnya tingkat laba yang disyaratkan merupakan pencerminan oleh tingkat resiko aktiva yang dimiliki dan struktur modal serta faktor lain seperti manajemen. Sedangkan di pihak perusahaan, tingkat laba yang diminta. Merupakan biaya yang harus dikeluarkan untuk mendapatkan modal dari pemegang saham secara umum bahwa resiko perusahaan yang tinggi berakibat bahwa tingkat keuntungan yang diminta oleh investor juga tinggi dan biaya modal / juga tinggi. Tinggi rendahnya tingkat keuntungan yang diminta dipengaruhi oleh tingkat keuntungan bebas resiko (risk free rate) (Rf) dan risk premium untuk mengkompensasikan resiko yang melekat pada surat berharga itu. Rp = Rf + risk premium.

EXPECTED RATE OF RETURN Rp = tingkat keuntungan yang diminta. Rp dipengaruhi oleh 2 faktor (1) tingkat inflasi yang diharapkan (2) demand&suppy dana 2 faktor tersebut sangat mempengaruhi return pada surat berharga bebas resiko & Required rate of return bagi semua surat berharga juga akan dipengaruhi oleh risk free. Bagi surat berharga yang spesifik terdapat 4 komponen resiko yang menentukan risk premium : (1) Bussiness risk ditentukan oleh variabilitas laba sebelum bunga & pajak Pusat Pengembangan Bahan Ajar - UMB Dr. Ir. Agus Zainul Arifin, MM MANAJEMEN KEUANGAN

(M) dengan dana yang diberikan saat ini (harga surat berharga/ obligasi = Po) Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Agus Zainul Arifin. (3) Marketability risk. yang empat komponen struktur modal yang utama . marjinal perusahaan. saham preferen. DEFINISI DASAR Pos-pos yang berada pada sisi kanan neraca-berbagai jenis utang. menunjukkan kemampuan investasi untuk membeli & menjual surat berharga perusahan. biaya komponen setiap jenis modal tersebut ditunjukkan dengan simbol-simbol berikut : Kd = suku bunga utang baru perusahaan = biaya komponen utang sebelum pajak Kd (1-T) = biaya komponen utang setelah pajak. biaya modal harus merefleksikan biaya rata-rata dari berbagai sumber dana jangka panjang yang digunakan. Kd (1-T) merupakan biaya utang yang digunakan menghitung biaya modal rata-rata tertimbang Kps = biaya komponen saham preferen Ks = biaya komponen laba ditahan (atau ekuitas internal ) Ke = biaya komponen ekuitas eksternal. laba ditahan. Ir. dan seperti faktor-faktor lainnya. Modal merupakan faktor produksi yang dibutuhkan. ditunjukkan variabilitas laba per lembar (EPS) . BIAYA UTANG (COST OF DEBT) Besarnya tingkat keuntunganyang diminta investor (Kd) tersebut adalah sama dengan tingkat bunga yang menyamakan present value penerimaan di masa datang yang berupa bunga (I) dan pembayaran pokok pinjaman. atau ekuitas yang diperoleh dengan menerbitkan saham biasa baru sebagai pengganti laba ditahan WACC = biaya modal rata-rata tertimbang untuk C. (4) interest rate risk. dan penerbitan saham biasa baru. modal mempunyai biaya. saham preferen. B. Konsentrasi kita dalam membahas biaya modal kali ini pada utang.Biaya Modal (EBIT). MM MANAJEMEN KEUANGAN . (2) Financial risk.UMB Dr. tidak hanya biaya ekuitas perusahaan. dan ekuitas saham biasa-disebut komponen modal. A. LOGIKA BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG Bagi perusahaan ini. dimana T merupakan tarif pajak. menunjukkan variabilitas tingkat keutungan atas surat berharga.

bukan atas utang yang masih beredar. dibagi dengan harga penerbitan bersih. maka biaya utang setelah pajak (Ki) harus disesuaikan dengan cara mengalikan (1-pajak) sehingga menjadi : Ki = Kd (1-t) Biaya utang setelah pajak (Kd(1-T)) digunakan untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang. Kps. maka bunga menghasilkan penghematan pajak yang mengurangi biaya utang bersih. Karena bunga merupakan beban yang dapat dikurangkan. Biaya utang adalah suku bunga atas utang baru. dengan kata lain. Ir. Dps.Biaya Modal Jika obligasi baru dijual dengan harga sama dengan nilai nominal dan tidak ada floation cost.UMB Dr. Nilai saham perusahaan. Agus Zainul Arifin. Apabila saham preferen yang dikeluarkanmemiliki jatuh tempomaka untuk mencari biaya modal saham preferen (Kp) adalah sama dengan menghitung biaya modal utang. Pn. apakah sebuah mesin baru akan menghasilkan pengembalian yang lebih besar daripada biaya modal yang diperlukan untuk memperoleh mesin tersebut? Suku bunga yang dikenakan atas pinjaman perusahaan di masa lalu tidak relevan-kita membutuhkan biaya modal baru. Biaya saham preferen merupakan tingkat pengembalian yang diperlukan investor atas saham preferen perusahaan. Karena pembayaran bunga merupakan pengurang pajak. bergantung pada arus kas setelah pajak. maka biaya utang sama dengan tingkat bunga. kita berkepentingan dengan biaya utang marjinal. D. dikurangi penghematan pajak yang dihasilkan karena bunga sudah dikurangi. dan hal itu merupakan suku bunga utang Kd. yang ingin kita maksimumkan. yang dihitung sebagai deviden saham preferen. yang membuat biaya utang setelah pajak lebih kecil daripada biaya utang sebelum pajak. MM MANAJEMEN KEUANGAN . Komponen biaya saham preferen = Kps = Dps dibagi Pn Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Perhatian utama kita berkaitan dengan biaya modal terletak pada penggunaannya untuk keputusan penganggran modal-misalnya. BIAYA SAHAM PREFEREN (KPS) Biaya modal saham preferen adalah sebesar tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor saham preferen.

Terdapat tiga pendekatan untuk menentukan besarnya Ke : (1) menggunakan model pendiskontoan aliran kas. dan (3) menggunakan pendekatan bond yield plus risk premium. perusahaan harus memperoleh laba ditahan paling tidak sama dengan yang diterima pemegang saham atas investasi alternatif dengan resiko yang sebanding. harus = tingkat pengembalian yang diharapkan. maka : a. 1. dalam obligasi. Alasan mengapa kita harus membebankan biaya modal ke laba ditahan mencakup prinsip biaya oportunitas. Jika manajemen memutuskan untuk menahan laba. maka perusahaan harus membayar dana tersebut kepada pemegang saham serta membiarkan mereka melakukan investasi secara langsung dalam aktiva lainnya yang dapat memberikan pengembalian ini. Jadi.UMB Dr. BIAYA MODAL SENDIRI Biaya modal sendiri adalah sebesar tingkat keuntungan yang disyaratkan/ required rate of return investor saham biasa. (2) menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). maka terdapat biaya oportunitas yang terlibat-pemegang saham akan menerima laba sebagai deviden dan menginvestasikan uang ini dalam saham lainnya. Agus Zainul Arifin. Ks Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Karenanya. Perusahaan memperoleh modal sendiri dengan dua cara : (1) laba ditahan dan (2) mengeluarkan saham baru. Biaya Laba ditahan Biaya laba ditahan merupakan tingkat pengembalian yang diperlukan pemengang saham atas modal ekuitas perusahaan yang diperoleh dari laba ditahan. Ir. Dengan demikian manajemen dapat membagikan laba setelah pajak yang diperolehnya sebagai dividen atau menahanya dalam bentuk laba ditahan. Ks. atau dalam hal lainnya. dalam real estate. Jika saham berada dalam ekuilibrium. Penerimaan kas dari penjualan saham baru adalah sebesar harga jual dikurangi dengan biaya emisi. Tingkat pengembalian yang diperlukan.Biaya Modal Tidak ada penghematan pajak yang berhubungan dengan penggunaan saham preferen. MM MANAJEMEN KEUANGAN . E. jika perusahaan tidak dapat menginvestasikan laba ditahan dan menghasilkan paling tidak sebesar Ks. Laba perusahaan setelah pajak adalah milik pemegang saham.

atau atas rata. MM MANAJEMEN KEUANGAN . 1. dengan memperhatikan faktor-faktor seperti proyeksi penjualan. Jika pertumbuhan perusahaan di masa lalu terlalu tinggi atau terlalu rendah. lalu mengalikan tingkat resistensi dengan tingkat pengembalian atas ekuitas yang diharapkan di masa depan perusahaan. Krf. yaitu : Langkah 1 : estimasi suku bunga bebas resiko. Agus Zainul Arifin. Pengembalian yang diperlukan adalah = suku bunga bebas resiko. dan faktor-faktor kompetitif. tingkat resistensi. g. Km. bi. 2. Krf. Tanda i menunjukkan beta perusahaan ke-i.UMB Dr. Analisis sekuritas secara reguler membuat ramalan tentang pertumbuhan laba & deviden. RP. D1 / D0.Biaya Modal b.rata saham. dan gunakan ini sebagai indeks resiko saham. Pendekatan Hasil Deviden Plus Tingkat Pertumbuhan. Langkah 3 : estimasi tingkat pengembalian yang diharapkan atas pasar. Ir. ditambah tingkat pertumbuhan yang diharapkan.S. atau Arus Kas yang didiskontokan (DCF) Metode esrimasi biaya ekuitas ini disebut metode arus kas yang didiskontokan atau DCF. Treasury atau suku bunga Treasury Bill jangka pendek (30 hari) Langkah 2 : estimasi koefisien beta saham. Metode lainnya untuk mengestimasi g meliputi peramalan pertama dari rasio pembayaran deviden rata-rata di masa depan perusahaan dan komplemennya. Langkah 4 : subtitusi nilai sebelumnya ke persamaan CAPM untuk mengestimasi pernyataan : Ks = Krf + (Km – Krf)bi tingkat pengembalian yang diperlukan atas saham pada Pusat Pengembangan Bahan Ajar . baik karena situasinya yang unik maupun karena fluktuasi perekonomian secara umum. maka investor tidak akan memproyeksikan tingkat pertumbuhan masa lalu ke masa depan. dimana pengembalian yang diharapkan atas saham dengan pertumbuhan konstan = hasil deviden saham. Pendekatan CAPM Salah satu pendekatan untuk mengestimasi biaya laba ditahan adalah menggunakan model penetapan harga aktiva modal. marjin laba. ditambah premi resiko. yang biasanya berupa suku bunga obligasi U.

UMB Dr. Pendekatan Hasil Obligasi Plus Premi Resiko Adalah logis untuk menganggap bahwa perusahaan yang beresiko. Laba bersih yang tersedia untuk dibagikan kepada yang berhak. MM MANAJEMEN KEUANGAN . Agus Zainul Arifin. karena biaya flotasi terlibat dalam penerbitan saham biasa baru. serta prosedur yang mendasarkan ekuitas dapat dengan mudah mengobservasi biaya utang dengan menggunakan logika ini. definisi akuntansi laba bersih adalah: NI = (X – kbB) – (X – kbB)T Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Ks = hasil obligasi + premi resiko 2. adalah laba sesudah dikurangi pajak penghasilan. nilai saham adalah: S= N I ks Karena itu biaya modal ekuitas adalah: ks = N I S selain itu. Ir. berperingkat rendah. Ks. Dengan demikian kita dapatkan persamaan: VU = X (1 −T ) Ku Penyusunan kembali persamaan diatas menghasilkan persamaan kU = X (1 −T ) Vu Hal ini membawa kita kepada Dalil MM II. Ke. atau ekuitas eksternal.Biaya Penerbitan Baru Saham Biasa. Pajak Perseroan Saja Kita mulai dengan tarif pajak perseroan yang besarnya proporsional dna kita sebut dengan T. tentang biaya modal ekuitas. juga akan memiliki ekuitas yang beresiko dan berbiaya tinggi. dan sebagai akibatnya memiliki suku bunga utang yang tinggi. atau Ekuitas Eksternal. Kita mulai dengan definisi biaya modal ekuitas dan laba bersih.Biaya Modal 3. Kita ketahui bahwa untuk arus laba yang terus-menerus. Ke Biaya ekuitas saham biasa baru. lebih tinggi daripada biaya laba ditahan.

Selanjutnya. Sedangkan biaya modal rata-rata tertimbang. dibagi dengan rasio leveragenya. hal itu akan meningkatkan kekayaan para pemegang saham. MCC Pusat Pengembangan Bahan Ajar . saham preferen. Kita mulai dengan model deskristif biaya modal sebagai biaya tertimbang nilai pasar hutang dan ekuitas. tetapi juga menyimpulkan aspek-aspek lain dari pembiayaan atau keuangan yaitu: 1. dan ekuitas saham biasa yang akan memaksimalkan harga saham perusahaan. Definisi tradisional biaya modal tersebut adalah: k = WACC = kb(1-T) B S + ks VL VL kesulitan utama dari definisi tradisional ini adalah walaupun dapat digunakan untuk menghitung WACC tidak dapat digunakan untuk memberitahukan pada kita bagaimana WACC berubah jika leverage keuangan perusahaan berubah. Definisi Moigliani – Miller tentang rata-rata tertimbang nilai modal tidak hanya menyatakan kepada kita bagaimana WACC berubah dengan meningkatnya leverage. MM MANAJEMEN KEUANGAN . rata-rata tertimbang biaya modal marjinal (weighted average cost of capital = WACC) dapat dirumuskan dalam tiga versi. dan ekuitas saham biasa. 3.Biaya Modal Persamaan ini adalah Dalil MM II dengan pajak penghasilan yang menyatakan bahwa biaya ekuitas adalah sama dengan biaya modal dari sebuah perusahaan yang unleverage ditambah dengan selisih (sesudah pajak) antara biaya modal perusahaan yang unlevered dengan biaya hutang. 2. G.UMB Dr. BIAYA MODAL MARJINAL. WACC Target struktur modal (optimal) merupakan persentase hutang. WACC ialah rata-rata tertimbang komponen biaya hutang. Agus Zainul Arifin. Jika arus kas investasi baru didiskontokan pada tingkat WACC arus ini didefinisikan sebagai arus kas operasi setelah pajak yang akan diterima perusahaan jika perusahaan tersebut tidak mempunyai hutang. Jika perusahaan mengerjakan proyek-proyek sehingga memperoleh penghasilan yang lebih besar daripada WACC-nya. ATAU RATA-RATA TERTIMBANG. F. Seluruh peningkatan nilai perusahaan ditambahkan kepada para pemegang saham yang mula-mula. saham preferen. Ir. BIAYA MODAL KOMPOSIT.

serta ekuitas saham biasa mulai meningkat. Laba ditahan. saham preferen. H. dan ketika hal ini terjadi. adalah ada. biaya rata-rata tertimbang dari dolar terakhir modal baru yang diperoleh. persediaan. Break Point Laba Ditahan Dalam praktiknya. yang mencerminkan hubungan positif antara modal yang diperoleh dengan biaya modal.Biaya Modal Biaya modal marjinal merupakan biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan tambahan dolar modal baru. Mengidentifikasikan ketidakmampuan kita untuk mengukur biayabiaya ini secara tepat dengan menggunakan satu band biaya bukan satu garis. biaya utang. tanpa investasi dengan asumsi tanpa dikenai Pusat Pengembangan Bahan Ajar . yang didefinisikan sebagai bagian laba tahun ini yang diputuskan akan ditahan dalam bisnis oleh manajemen dan tidak digunakan sebagai deviden (tetapi bukan laba ditahan masa lalu. Skedul biaya modal marjinal ialah sebuah grafik yang menghubungkan biaya ratarata tertimbang perusahaan dari setiap dolar modal dengan jumlah total modal baru yang diperoleh. atau sebagai akibat kenaikan lebih lanjut dari biaya flotasi ketika perusahaan menerbitkan lagi saham biasa.UMB pajak. MM MANAJEMEN KEUANGAN . Memperlihatkan skedul MCC dengan kemiringan ke atas. dan laim-lain) 2. karena laba tersebut telah diinvestasikan dalam pabrik. Biaya modal juga akan meningkat karena kenaikan biaya utang atau biaya saham preferen. ketika perusahaan memperoleh lebih banyak dana selama satu periode waktu tertentu. peralatan. Hasil dari penjualan saham biasa baru Skedul MCC di luar Break Point Laba Ditahan Apakah ada break lain dalam skedul ini? Jawabannya. b. Ir. Nilai Dr. Ekuitas saham biasa baru berasal dari 2 sumber : 1. biaya rata-rata tertimbang setiap dolar modal baru juga meningkat. Agus Zainul Arifin. KASUS BEBAS PAJAK Karya klasik Moigliani – Miller (MM) yang membahas sebuah perusahaan tanpa pertumbuhan. Lebih lanjut kita telah : a.

hal ini menganjurkan diadakannya modifikasi atas model MM yang mula-mula dengan unsur pajak. Yang menyatakan bahwa biaya moal perusahaan apa saja. rendah dari pada WACC perusahaan tanpa leverage. Kita peroleh persamaan k = ku = X V persamaan ini merupakan perumusan kembali Dalil I dalam bentuk biaya modal (atau hasil pengembalian atas aktiva). Pusat Pengembangan Bahan Ajar . k: V= NOI X = k k MM ketika mereka mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat risiko tertentu akan mempunyai tingkat diskonto yang sama. Bahkan dikesankan bahwa perusahaan akan menggunakan hutang 100% dalam struktur modalnya. Dalam pembahasannya mereka menerapkan bahwa perusahaan dengan ukuran yang berbeda hanya akan berselisih sebesar ” faktor skala” dan juga menunjukkan bahwa arus kas dari dua perusahaan (atau proyek) yang berbeda ukuran atau skalanya akan berkorelasi dengan sempurna. Implikasi lebih lanjut ialah bahwa biaya modal rata-rata tertimbang dari perusahaan dengan leverage. Kita juga dapat merumuskan kembali pesamaan diatas untuk mencari k. Jelas kita akan mengabaikan rasio leveage yang sedemikian tinggi. Hal ini terlihat jelas pada persamaan: k = k U (1-TL) Implikasinya adalah makin besar hutang makin baik.Biaya Modal perusahaan (atau proyek) yang demikian adalah arus kas perpetualnya. tidak tergantung pada struktur modalnya. MM MANAJEMEN KEUANGAN . I.UMB Dr. N I atau O X. Agus Zainul Arifin. BIAYA MODAL DENGAN PAJAK PERORANGAN DAN PAJAK PERSEROAN Dalam diskusi tentang biaya modal dengan pajak perseroan. Ir. kita memperoleh hasil berupa persamaan yaitu VL = VU + TB. ku. dan bahwa besar biaya ini adalah sama dengan tingkat kapitalisasi arus modal murni dari jenis (risiko) perusahaan yang bersangkutan. dibagi dengan biaya modal.

Agus Zainul Arifin. adalah sama dengan pajak atas pendapat obligasi (Tax on Bond Income). kita akan memperoleh  (1 − TC ) ( (1 − T ps ) )  V L = VU + B L −  (1 − T pb )  BL     = VU + 1 −    (1 − TC ) ( (1 − T ps ) )  (1 − T ) pb  BL   Andaikan kita temukan bahwa G adalah keuntungan yang didapatkan dari leverage dan B adalah BL. Analisis yang dilakukan serupa dengan yang telah dilakukan dalam dunia dengan pajak perseroan saja.   Jika pajak atas pendapatan saham biasa (Tax on Common Stock Income). Analisis tersebut memberikan kesimpulan seperti sebelumnya. MM MANAJEMEN KEUANGAN .Biaya Modal Perluasan yang mungkin adalah dengan memasukkan pajak penghasilan perorangan (personal taxes) disamping pajak penghasilan perseroan (corporate taxes). Pusat Pengembangan Bahan Ajar .UMB Dr. Tpb akan kita dapatkan: V L = VU + (1 − 1 + Tc ) B L = VU + Tc B. Dengan demikian kita dapatkan:  (1 − Tc ) (1 − T ps )  α (V L − B L ) = αS U − α   BL  (1 − T pb )    Kita coret α nya dan menyusun kembali persamaan tersebut. Dua alternatif yang ada adalah membeli saham (equity) dari sebuah perusahaan dengan leverage atau dari perusahaan tanpa leverage. dimana karena hasil pengembalian dalam dolar adalah sama. Tps. Karena itu kita tetapkan bahwa nilai kedua investasi itu satu dengan lainya adalah sama. maka nilai investasi juga sama. dan menjual obligasi yang menhasilkan hasil pengembalian dalam jumlah yang sama dengan hasil pengembalian yang didapatkan bila alternatif pertama diambil. Ir.maka G = 1 −    (1 − Tc ) (1 − T ps )  (1 − T ) pb  B.

Sebagai tambahan. Pusat Pengembangan Bahan Ajar .UMB Dr. ingat kembali dari perusahaan kita mengenal CAPM di masa suku bunga yang lebih tinggi juga meningkatkan niaya modal ekuitas saham biasa dan preferen. Selain itu. maka biaya utang juga akan meningkat karena perusahaan harus membayar pemegang obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh modal utang. hal ini makin mengutakan kondisi yang mendorong terciptanya suatu struktur modal yang optimum. yaitu : a. mereka juga mempertimbangkan peranan lindungan pajak perusahaan.Biaya Modal De Angelo dan Masulis (1980) mengembangkan analisis ini lebih lanjut disamping memperhitungkan bunga pinjaman. Model yang dikembangkan DeAngelo dan Masulis ini menduga bahwa perusahaan akan memilih tingkat hutang yang berkorelasi negatif dengan tingkat lindungan pajak lain seperti kredit pajak investasi penyusutan. J. Tingkat suku bunga Jika suku bunga dalam perekonomian meningkat. Tarif Pajak Tarif pajak yang berada jauh di luar kendali perusahaan (walaupun perusahaan telah melakukan lobi untuk mendapatkan perlakuan pajak yang lebih lunak). Keuntungan marjinal yang iharapkan dari lindungan pajak ini akan dikaitkan dengan biaya kepailitan marjinal yang diharapkan untuk menghasilkan tingkat leverage keuangan yang optimum. penyisihan penyusutan dan penyisipan untuk deplesi hasil tambang. jika terdapat biaya kepailitan (bankruptcy costs) yang cukup berarti. atau deplesi. Faktor-faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan 1. Agus Zainul Arifin. 2. Ir. kemungkinan terjadinya keadaan dimana penghasilan tidak mencukupi untuk dapat memanfatkan semua lindungan pajak yang ada juga makin meningkat. Tidak semua perusahaan membayar tarif pajak efektif yang sama. MM MANAJEMEN KEUANGAN . FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI BIAYA MODAL Ada 2 faktor yang mempengaruhi biaya modal. Lindungan pajak perusahaan ini mencakup kredit pajak investasi. memiliki pengaruh penting terhadap biaya modal. eksistensi berbagai lindungan pajak ini dapat menghasilkan struktur hutang optimum. Mereka menunjukkan bahwa makin besar hutang diambil. Jadi.

Mengidentifikasi sejumlah peluang investasi yang tersedia b. semakin tinggi rasio pembayaran deviden. kenaikan penggunaan utang akan meningkatkan resiko baik utang maupun ekuitas. Karenanya. sehingga break point laba ditahan semakin jauh bergeser ke kiri dalam skedul MCC. Mencari nilai sekarang dari setiap arus kas di masa depan. Mengestimasi arus kas di masa depan yang berhubungan dengan setiap proyek c. Dana yang dihasilkan dari penyusutan Secara singkat. Membandingkan PV setiap proyek dengan biayanya. BEBERAPA PERMASALAHAN DALAM BIAYA MODAL Masalah tersebut antara lain : a. dan menjumlahkan PV tersebut untuk memperoleh total PV setiap proyek d. Kebijakan investasi Ketika kita mengestimasi biaya modal. kita menggunakan tingkat pengembalian yang diperlukan atas saham dan obligasi perusahaan yang beredar sebagai titik awal. Akan tetapi. Ir. semakin rendah jumlah laba ditahan. 2. Faktor-faktor yang dapat dikendalikan perusahaan 1. MM MANAJEMEN KEUANGAN . MENGGUNAKAN MCC DALAM PENGANGGARAN MODAL : SEBUAH TINJAUAN Pada pokoknya.Biaya Modal b. dan kenaikan komponen biaya ini cendrung mengoffset pengaruh perubahan bobot. dan menerima proyek jika PV arus kas masuk di masa depan melebihi biaya proyek L. K. yang didiskontokan pada biaya modal yang digunakan untuk membiayai proyek. penganggaran modal terdiri dari langkah-langkah berikut : a. untuk setiap tingkat laba tertentu. Kebijakan struktur modal Biaya utang setelah pajak adalah lebih kecil daripada biaya ekuitas. arus kas penyusutan dapat direinvestasi atau dikembalikan kepada investor (pemegang saham dan kreditor) Pusat Pengembangan Bahan Ajar .UMB Dr. Kebijakan deviden Laba ditahan merupakan laba yang belum dibayarkan sebagai deviden. 3. Agus Zainul Arifin.

(1994). B.. J. & Houston. Biaya modal untuk proyek dengan resiko yang berbeda f. (2001). F. M.UMB Dr.. Agus Zainul Arifin. MM MANAJEMEN KEUANGAN .Biaya Modal b. Masalah pengukuran e. Yogyakarta: BPFE Pusat Pengembangan Bahan Ajar . F. Sartono. J.E. & Weston. Copeland. A. Fundamentals of financial management.. Managerial finance. Florida: Hartcourt. Agus. Bobot struktur modal DAFTAR PUSTAKA Brigham.. (1992). E.. Manajemen Keuangan. Perusahaan Tertutup c. T. F. Usaha Kecil d. 9th ed. 9th ed. Ir. Florida: Dryden Press.

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->