P. 1
Biaya Modal

Biaya Modal

|Views: 92|Likes:
Published by Juana Setiyawati

More info:

Published by: Juana Setiyawati on Nov 08, 2011
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as DOC, PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

11/08/2011

pdf

text

original

Modul 12 BIAYA MODAL

Tujuan Instruktusional Khusus : Diharapkan mahasiswa dapat memahami bahwa dalam penentuan struktur modal perlu diketahui tentang biaya modal yang membentuk struktur modal tersebut agar diperoleh struktur modal dengan biaya yang minimal Materi Pembahasan : 1. Definisi 2. Biaya Hutang

3. Biaya Saham Preferen
4. Biaya Laba Ditahan 5. Biaya Saham Biasa baru 6. Weighted Average Cost of Capital I. Definisi Modal adalah dana yang digunakan untuk membiayai pengadaan aktiva dan operasi perusahaan. Modal terdiri dari hutang, saham biasa, saham preferen dan laba ditahan. Perhitungan biaya penggunaan modal sangatlah penting berdasarkan 3 alasan, yaitu : 1. maksimisasi nilai perusahaan mengharuskan biaya- biaya termasuk biaya modal diminimumkan 2. keputusan pengangaran modal ( capital budgeting ) memerlukan suatu estimasi tentang biaya modal 3. keputusan lain seperti leasing, modal kerja juga memerlukan estimasi biaya Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modal (Weighted Average Cost of Capital atau WACC), dan tidak semua komponen modal diperhitungkan dalam menentukan WACC. Hutang dagang penentuan WACC karena : 1. Tidak dapat terlalu dikontrol oleh manajemen ( Accounts Payable) tidak diperhitungkan dalam

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB

Luna Haningsih SE.ME.

SEMINAR MANAJ. KEUANGAN

1

Sehingga dengan demikian pada umumnya hutang jangka panjang dan modal sendirilah yang merupakan unsure untuk menghitung WACC. Dengan demikian kita harus menghitung 1. Biaya hutang (kd) ini merupakan biaya hutang sebelum pajak (pre – tax cost). Biaya laba ditahan ( cost of retained earning ) 3. SEMINAR MANAJ.2. nilai nominal Rp. KEUANGAN 2 . karena arus kas setelah pajak adalah arus kas yang relevan untuk keputusan investasi. 1000. diperlakukan sebagai arus modal kerja bersih dalam proses penganggaran modal Namun demikian untuk hutang wesel ( notes payable ) atau hutang jangka pendek yang berbunga dimasukkan dalam perhitungan WACC hanya jika hutang tersebut merupakan bagian dari pembelanjaan tetap perusahaan. 5) + 1000 (PVIF. 5) dengan menggunakan bantuan table kita dapat menemukan kd sebesar 10%.n) 1000 = 100 (PVIFA. Biaya saham baru ( cost 0f new common stock ) Biaya modal harus dihitung berdasarkan suatu basis setelah pajak (after tax basis). yang relevan adalah biaya hutang setelah pajak (after-tax cost of debt) Biaya hutang setelah pajak = biaya hutang setelah pajak x (1 – pajak ) PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE. kd.jatuh tempo dalam waktu 5 tahun. II. n) + M (PVIF. Maka biaya hutang dapat dicari dengan cara : Harga obligasi = n ∑ (1 + Kd ) t =1 I t + M (1 + Kd ) n = I (PVIFA. Dalam menghitung WACC. Biaya Hutang Jika perusahaan menggunakan obligasi sebagai sarana untuk memperoleh dana dari hutang jangka panjang.ME. bukan pembelanjaan sementara. kd. Biaya hutang ( cost of debt ) 2. kd. Contoh : Perusahaan menerbitkan obligasi yang membayar bunga 10%. Obligasi tersebut terjual dengan harga Rp 1000. Biaya saham preferen ( cost of preferred stock ) 4.. maka biaya hutang adlah dama dengan Kd atau Yield to Maturity (YTM) yaitu tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemegang atau pembeli obligasi.-.kd.

over head lain EBIT Biaya bunga EBT Pajak 15% EAT 200 juta 100 juta 100 juta 20 juta 80 juta 0 80 juta 12 juta 68 juta ( 50 juta x 10%) bentuk 2 200 100 100 20 80 5 75 juta juta juta juta juta juta juta modal sendiri dan bentuk kedua menggunakan 50% hutang 11.5% atau sama dengan kd (1-t ) = 10% (1-15%) = 8.5% III. Ini dalah salah satu keuntungan menggunakan hutang disbanding menggunakan modal sendiri.deductible.75 juta Dengan menggunakan hutang kita dapat menghemat pembayaran pajak sebesar 12 juta – 11. SEMINAR MANAJ.ME. dimana bentuk yang pertama seluruhnya menggunakan bentuk 1 Penjualan Harga pokok penjualan Laba kotor Biaya adm. KEUANGAN 3 .Contoh : Kd = 10 % Pajak = 15% Biaya hutang setelah pajak = 10% (1-15%) = 8. Penggunaan hutang bersifat tax. Biaya Saham Preferen PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE.75 juta.25 juta juta Biaya bunga Jika dinyatakan dalam persentase.5% Hal ini didasari pada kenyataan bahwa hutang menimbulkan biaya bunga yang akan menurunkan penghasilan yang dikenai pajak.25 juta = 0. Penghematan pajak ini akan mengurangi biaya bunga yaitu sebesar: 5 juta Penghematan pajak Biaya bunga sebenarnya 0.75 4.25 juta 63. Dengan demikian penggunaan hutang dapat mengurangi pajak yang harus dibayar.25 juta / 50 juta = 8. biaya hutang setelah pajak adalah 4. Contoh : Berikut adalah 2 bentuk laporan laba rugi perusahaan yang menggunakan modal 100 juta.

26 % IV. Harga saham adalah 100 dengan flotation cost 2. Jika laba tersebut ditahan berarti pemegang saham menginvestasikan kembali laba yang menjadi haknya ke perusahaan. yaitu : PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE. menahan sebagian laba 2. Oleh sebab itu pemegang saham mensyaratkan bahwa perusahaan harus dapat memberikan keuntungan paling tidak sebesar keuntungan yang dapat diperoleh pemegang saham pada alternative investasi yang memiliki resiko yang sama dengan resiko perusahaan. menerbitkan saham biasa baru Biaya laba ditahan adalah sama dengan Ks atau tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan. Mengapa ? Dasarnya adalah prinsip opportunity cost. SEMINAR MANAJ. Investor yang menrima deviden dapat menggunakan dana tersebut untuk kegiatan investasi. Ada 3 cara untuk menaksir Ks.5 = 10. Kp = Dp Pn = 10 / 97.Biaya saham preferen adalah sama sengan tingkat keuntungan yang dinikmati pembeli saham preferen atau Kp Kp = Dp Pn Kp = Biaya saham preferen Dp = deviden saham preferen tahunan Pn = harga saham preferen bersih yang diterima perusahaan penerbit ( se-telah dikurangi biaya peluncuran saham atau flotation cost) dimana : Contoh : Perusahaan menjual saham preferen yang memberikan deviden 10 per tahun. Biaya Laba Ditahan Suatu perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui 2 cara : 1.5 per lembar saham. laba tersebut akan dibagikan dalam deviden.ME. KEUANGAN 4 . Jika laba tidak ditahan.

ME. SEMINAR MANAJ. Discounted Cash Flow (DCF) model Modal penilaian saham dengan menggunakan DCF model : P0 = D1 (1 + K s ) 1 + D2 (1 + K s ) 2 + . pendekatan bond yield plus risk premium Ks = tingkat keuntungan obligasi perusahaan + premi resiko Membeli saham biasa umumnya lebih berisiko daripada membeli obligasi yang memberikan penghasilan yang tetap dan relative pasti.. Pendekatan CAPM Ks = bunga bebas resiko + premi resiko Ks = Krf + (km – krf ) bi Dimana : Ks Krf km bi = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham perusahaan saham i = bunga bebas resiko = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada portfolio pasar/ = beta saham perusahaan i indeks pasar 2. + D∞ (1 + K s ) ∞ Jika deviden bertumbuh secara konstan kita gunakan Gordon model : P0 = D1 D1 +g maka K s = Ks − g P0 = deviden akhir periode = harga saham pada awal periode = tingkat pertumbuhan deviden dimana : D1 P0 g 3.. Contoh : PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE.. Premi resiko ini besarnya tergantung pada kondisi perusahaan dan kondisi perekonomian.. Oleh karena itu investor yang membeli saham biasanya mengharapkan suatu premi resiko diatas tingkat keuntungan obligasi..1. KEUANGAN 5 .

komisi untuk pihsk penjamin emisi saham.ME.YTM obligasi suatu perusahaan adalah 12 % premi resiko untuk saham perusahaan tersebut adalah 15%.5% Ke = Ke = D1 +g P0 (1 − F ) 2 . Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan saham.4 dan diharapkan bertumbuh secara konstan dengan tingkat pertumbuhan 6. Biaya Saham Biasa Baru Biaya saham biasa baru (Ke) lebih tinggi dari biaya laba ditahan (Ks) karena penjualan saham biasa baru memerlukan biaya peluncuran ? emisi saham atau flotation cost.15 ) = 15. V.4 + 0. SEMINAR MANAJ. Flotation cost adalah 15 % dari harga jual. Gordon model dengan memperhitungkan biaya flotation cost adalah : P0 (1 − F ) = D1 P0 g F D1 D1 +g maka K e = Ke − g P0 (1 − F ) = deviden saham pada t = 1 = harga jual saham = tingkat pertumbuhan deviden = Flotation cost Contoh : Saham baru perusahaan terjual dengan harga 32.4 + 0. Biaya ini terdiri dari biaya mencetak saham. Deviden mendatang ( D1 ) diperkirakan sebesar 2. Jika ketiga pendekatan tersebut memeberikan hasil yang berbeda kita dapat merata-rata ke tiga nilai tersebut dan hasil rata-rata tersebutlah yang akan kita gunakan.065 = 14 % 32 PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE.3% Jika kita menggunakan biaya laba ditahan maka : Ks = Ks = D1 +g P0 2.065 32 (1 − 0. maka : Ks = 12% + 5% = 17% Pendekatan mana yang digunakan ? semuanya dapat digunakan . KEUANGAN 6 . penawaran saham dan lain-lain.

32 % Latihan : = biaya modal rata-rata tertimbang = presentase hutang dari modal = presentase saham preferen dari modal = presentase saham biasa atau laba ditahan dari modal = biaya hutang = biaya saham preferen = biaya laba ditahan = biaya saham biasa baru = pajak ( dalam presentase ) 1. maka berikut akan kita bahas mangenai bagaimana kita menghitung biaya modal secara keseluruhan ?.3% lebih tinggi VI. KEUANGAN 7 .3(12%) (1-40%) + 0.5%) = 13. Tahun lalu. PT.6 (16. 10% saham preferen dan 60 % modal sendiri ( yang seluruhnya berasal dari laba ditahan ).6% dan biaya laba ditahan 16. kita akan dikenai biaya modal yang 1. biaya saham preferen 12.6%) + 0.ME. LH memiliki struktur modal sebagai berikut ( yang dipertimbangkan sudah optimal ): Hutang Saham preferen Saham biasa Total 25% 15% 60% 100% Pajak perusahaan 40% dan investor mengharapkan pendapatan dan deviden bertumbuh 9% dimasa mendatang.Dengan demikian jika kita tidak menahan laba dan membiayai kebutuhan modal sendiri dengan menjual saham baru. SEMINAR MANAJ. perusahaan membayar PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE. Rumusnya adalah : WACC = Ka = wd kd (1-T) + wp kp + ws (ks atau ke ) Dimana : WACC = Ka wd wp ws kd kp ks ke T Contoh : Target struktur moal perusahaan adalah 30 % hutang.5% pajak diketahui 40 % Ka = wd kd (1-T) + wp kp + ws ks = 0. Biaya hutang adalah 12%.1 (12. Weighted Average Cost of Capital Setelah membahas komponen modal secar individu.

51. Flotation cost adalah 5000 perlembar. LH memenuhi kebutuhan akan modal sendirinya dengan laba yang ditahan? Dan bagaimana dengan menerbitkan saham biasa baru ? 2.000 perlembar. Evania memiliki neraca berdasarkan nilai buku seperti ini : Aktiva lancar Aktiva tetap 30 juta 50 juta Hutang lancar Hutang jangka panjang Modal sendiri : . Beta saham PT. Hutang jangka panjang terdiri dari 30. Hitunglah : a. masingmasing memiliki nilai nominal 1000. LH adalah 1. Suku bunga yang berlaku pada hutang jangka panjang yang baru umumnya sebesar (kd) 10% dan angka ini merupakan YTM obligasi saat ini. saham preferen. sama dengan suku bunga pinjaman bank yang baru.000 perlembar dengan deviden 11. bunga obligasi 6% dan jatuh tempo dalam 20 tahun. laba ditahan. Saham preferen dapat dijual ke publik dengan harga 100. Saham biasa dijual seharga 60 perlembar. PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR-UMB Luna Haningsih SE. dan saham biasa baru Berapa WACC ketika PT.deviden (D0)sebesar 3600 perlembar saham dan sahamnya saat ini terjual dengan harga 60. SEMINAR MANAJ.000 obligasi. Persyaratan ini berlaku untuk penawaran sekuritas baru : saham biasa baru memiliki biaya peluncuran ( flotation cost ) sebesar 10 %. Hitunglah struktur modal berdasarkan nilai pAsar perusahaan. hutang dapat dijual dengan membayar bunga sebesar 12%.saham biasa ( 1 juta lb) .000.ME. Suku bunga bebas resiko adalah 11% dan suatu saham rata-rata memberikan rate of return yang diharapkan sebesar 14%. Seandainya PT. KEUANGAN 8 . Hutang lancar seluruhnya terdiri dari hutang wesel dari bank dan suku bunga pinjaman untuk hutang ini adalah 10%.laba ditahan Total Aktiva 80 juta Total Pasiva 1 juta 39 juta 80 juta 10 juta 30 juta b. Biaya untuk masing-masing komponen yaitu : hutang.

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->