ANALISIS INVESTASI DAN PORTOFOLIO

Efisiensi Pasar
Makalah

Di susun oleh :

Pelta wulandari (085310685) Ria megawati (085310720)

Universitas Islam Riau
Fakultas Ekonomi
Jurusan Akuntansi 2011/2012

28 september 2011 penulis . Amin. Kami menyadari bahwa makalah ini masih jauh dari sempurna. kami sampaikan terima kasih kepada semua pihak yang telah berperan serta dalam penyusunan makalah ini dari awal sampai akhir. Pekanbaru.kata pengantar Puji syukur kami panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat serta karunia-Nya kepada kami sehingga kami berhasil menyelesaikan Makalah ini yang alhamdulillah tepat pada waktunya yang berjudul “Efisiensi Pasar” Makalah ini berisikan tentang informasi efisiensi pasar. Akhir kata. oleh karena itu kritik dan saran dari semua pihak yang bersifat membangun selalu kami harapkan demi kesempurnaan penulisan makalah ini. Diharapkan Makalah ini dapat memberikan informasi kepada kita semua tentang efisiensi pasar. Semoga Allah SWT senantiasa meridhai segala usaha kita.

menyatakan bahwa teori pasar efisien merupakan tonggak penting dalam perkembangan teori keuangan dan menyebutnya sebagai alah satu kerangka bangun dasar (fundamental building stock) keuangan. Secara detail. 1989) dan (4) definisi efsiensi pasar didasarkan pada proses dinamik (Jones. (3)definisi efisiensi pasar didasarkan pada disstribusi dan informasinya (Beaver. tidak berlebihan kitanya untuk mencoba mengulas lagi tentang teori pasar efisien. efisiensi pasar (market efficiency) didefinisikan oleh Beaver (1989) sebagai hubungan antara harga-harga sekuritas dengan informasi. 19951) Salah satu terobosan penting dalam perkembangan teori keuangan perusahaan adalah dikedepankannya hipotesis pasar efisien ( Efficient Market Hypothesis) oleh Fama di tahun 1970. Penyajian tulisan ini diharapkan menyegarkan kembali ingatan kita tentang pentingnya memahami konsep pasar efisien yang sampai saat ini masih menjadi topic menarik dalam manajemen keuangan . teori pasar efisien adalah yang paling banyak mendapat perhatian dan diuji secara empiris di hamper semua pasar modal dunia Dalam satu artikelnya yang berjudul “ The Theory Of Corporite Finance: A Historical Overview “. teori pasar efisien seakan-akan menjadi magnet peniliti keuangan untuk terus diuji keabsahannya. Sejak dikemukakan tahun 1970.Secara umum.PENDAHULUAN Makalah ini akan membahas Efisiensi Pasar dalam hubungannya dengan kehidupan Perekonomian indonesia. 1970). sebagai salah satu penerima hadiah nobel dan beberapa ahli keuangan perusahaan dengan tegas mengatakan bahwa salah satu temuan penting dalam sejarah perkembangan teori keuangan adalah teori pasar efisien dan dari sekian banyak teori keuangan. Miller (1999). Menyikapi beberapa pendapat tersebut di atas.yaitu: (1)definisi pasar didasarkan pada nilai intrinsik sekuritas. Tulisan ini dimaksudkan untuk mengungkap teori pasar efisien dengan memberikan tekanan pada bukti empiris yang pernah ditemukan berkaitan dengan pengujian teori tersebut. Jadi. (2) definisi efisiensi pasar didasarkan pada akurasi dari harga sekuritas (Fama. teori pasar efisien merupakan bagian penting dalam kita membahas teori keuangan perusahaan. Smith (1990). Hal senada juga disampaikan oleh Megginson (1997) serta Shanken dan Smith (1996). efisiensi pasar dapat didefinisikan dalam beberapa macam definisi.

Konsep Dasar Pasar Efisien Konsep pasar efisien pertama kali dikemukakan dan dipopulerkan oleh Fama (1970). Dalam hal ini Haugen (2001) membagi kelompok informasi menjadi tiga. yaitu (1) informasi harga saham masa lalu (information in past stock prices). (2) semua informasi yang ada termasuk informasi public (all public information). Suatu pasar dikatakan efisien apabila tidak seorangpun. perhatian kita akan diarahkan pada sejauh mana dan seberapa cepat informasi tersebut dapat mempengaruhi pasar yang tercermin dalam perubahan harga sekuritas. akan mampu memperoleh return tidak normal (abnormal return). Dalam konteks ini yang dimaksud dengan pasar adalah pasar modal (capital market) dan pasar uang.PEMBAHASAN 1. Dalam mempelajari konsep pasar efisien. yaitu informasi masa lalu (misalnya laba tahun atau kuartal yang lalu) dan informasi saat ini (current information) selain juga kejadian atau peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan terjadi (misalnya rencana pemisahan saham). Contoh untuk informasi yang masih membutuhkan dugaan adalah jika banyak investor percaya bahwa suku bunga akan segera turun. baik investor individu maupun investor institusi. Masing – masing kelompok informasi tersebut mencerminkan sejauh mana tingkat efisiensi suatu pasar. harga-harga yang terbentuk di pasar merupakan cerminan dari informasi yang ada atau “stock prices reflect all available information”. Artinya. . Ekspresi yang lain menyebutkan bahwa dalam pasar yang efisien harga-harga asset atau sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang tersedia tentang asset atau sekuritas tersebut. yaitu informasi yang sudah diketahui meliputi dua macam. dengan menggunakan strategi perdagangan yang ada. Jones (1998) menyebutkan bahwa harga sekarang suatu saham (sekuritas) mencerminkan dua jenis informasi. setelah disesuaikan dengan resiko. dan (3) semua informasi yang ada termasuk informasi orang dalam (all available information including inside or private information). harga-harga akan mencerminkan kepercayaan ini sebelum penurunan sebenarnya terjadi.

A. D. 1989). dari nilai intrisiknya(Beaver. B. Definisi Efisiensi pasar berdasarkan Distribusi informasi Beaver (1989) memberikan definisi efisiensi pasar yang didasarkan pada distribusi informasi adalah sebagai berikut : "Pasar dikatakan efisien terhadap suatu sistem informasi. Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Akurasi Ekspektasi Harga Fama (1970) mendefinisikan efisiensi pasar sebagai berikut: "Suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga-harga sekuritas "mencerminkan secara penuh" informasi yang tersedia".maka efisiensi pasar (market efficiency) diukur dari seberapa jauh harga~harga sekuntas menyimpan. Sekuritas:sekuritas yang dihargat kurang benar (mispriced) merupakan sekuritas-sekuritas yang haganya menyimpang dari nilai intrinsiknya atau nilai fundamentalnya. . Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Nilai Intrinsik Sekuritas Konsep awal dari efsiensi pasar yang berhubungan dengan informasi laporan keuangan berasal dari praktek analis sekuritas yang mencoba menemukan sekuritassekuritas dengan harga yang kurang benar (mispriced). Dengan demikian suatu pasar yang efisien menurut konsep ini dapat didefinisikan sebagai pasar yang nilainilai sekuritasnya tidak menyimpang dari nilai-nilai intinsiknya. Untuk konteks seperti ini. C.jika dan hanya jika hargaharga sekuritas bertindak seakan-akan setiap orang emngamati sistem informasi tersebut". Definisi Efisiensi Pasar didasarkan pada Proses Dinamik Adalah Efisiensi Pasar yang mempertimbangakan distribusi informasi yang tidak simetris dan menjelaskan bagaimana harga-harga akan menyesuaikan karena informasi tidak simetris tersebut.

2. pasti menimbulkan pertanyaan mengapa harus ada konsep pasar efisien dan memungkinkan pasar efisien ada dalam kehidupan nyata. artinya pelaku itu sendiri tidak akan dapat mempengaruhi harga suatu sekuritas. Investor-investor ini adalah price taker. yang menyebabkan harga saham segera melakukan penyesuaian. Mengapa Pasar Dapat Diharapkan Efisien Membahas pasar efisien. menilai. Untuk menjawab pertanyaan tersebur. dalam arti setiap pengumuman yang ada di pasar adalah bebas atau tidak terpengaruh dari pengumuman yang lain. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses yang tidak seragam antara pelaku pasar yang satu dengan yang lainnyaterhadap suatu informasi yang sama. Harus diakui bahwa akan sulit sekali untk mewujudkan kondisi sebagaimana di atas. kondisi-kondisi berikut idealnya harus terpenuhi. Informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagian pelakupelaku pasar 7. 6. investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi baru yang masuk di pasar. Investor adalah individual-individual yang lugas dan tidak canggih Kondisi-kondisi di atas mungkin terkesan kaku atau akan sulit untuk dapat dipenuhi dalam kehidupan sehari-hari. Walaupun demikian. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga dari sekuritas 5. ALASAN YANG MENYEBABKAN PASAR MENJADI TIDAK EFISIEN 4. tidak diperlukan biaya untuk mendapatkan informasi dan informasi tersedia bebas bagi pelaku pasar pada waktu yang hamper sama (tidak jauh berbeda).2. ALASAN YANG MENYEBABKAN PASAR MENJADI EFISIEN 1. dan brdagang saham. banyak terdapat investor rasional dan berorientasi pada maksimisasikeuntungan yang secara aktif berpartisipasi di pasar dengan menganalisis. 3. informasi diperoleh dalam bentuk acak. perlu .

menunjukkan bahwa jika ke empat kondisi ideal yang disyaratkan terpenuhi. jelas bahwa hasil yang dapat diduga adalah investor akan dengan segera melakukan penyesuaian setiap saat ada informasi baru yang masuk ke pasar. dan selalu siap untuk melakukan transaksi beli atau jual manakala menurut perhitungan akan didapat hasil yang menguntungkan. Artinya. Investor pasti senantiasa memperhatikan pergerakan harga di pasar. Perubahan harga adalah independen dan tidak terpengaruh oleh harga yang lain dan harga bergerak dalam bentuk acak (random walk). atau alat komunikasi khusus yang tersedia bagi investor yang rela untuk membayar untuk mendapatkannya. maka terwujudlah suatu pasar efisien. Informasi yang ada dapat dengan mudah diperoleh dan hamper setiap saat sama seperti halnya informasi yang disampaikan lewat radio. pencarian berbagai jenis informasi sudah merupakan sesuatu yang biasa dan urusan biaya adalah sesuatu yang wajar dan banyak pelaku lain yang memperolehnya secara gratis (walaupun mungkin investor dikenai biaya broker atau jasa lainnya). tetap saja bahwa pengumuman suatu peristiwa. investor yang secara cepat dapat mengetahui potensi adanya nilai tambah akan dapat memperoleh keuntungan dengan menggunakan pilihan strategi yang tepat. Artinya. Dari paparan di atas. Walaupun untuk mndapatkan informasi diperlukan pengorbanan. dengan kata lain acak. televisi. hampir semua investor tidak dapat memprediksi kapan perusahaan akan mengumumkan perkembangan baru yang penting. . Dengan kata lain. Fleksibilitas dan bervariasinya sumber dan jenis informasi memungkinkan investor untuk mendapatkan informasi secara gratis. baik investor individual maupun institusi mengikuti pergerakan pasar tiap saat secara seksama.. Bila kondisi keempat terpenuhi.dipertimbangkan seberapa dekat kondisi-kondisi tersebut dengan kenyataan yang ada di pasar satu persatu. Walaupun ada ketergantungan terhadap beberapa informasi sepanjang waktu. Artinya. adalah independent dan dapat muncul setiap saat. harga hari ini tidak terpengaruh oleh harga kemarin. unutk institusi di dunia bisnis. karena harga yang terbentuk hari ini terjadi berdasarkan pada informasi baru yang masuk ked an diterima di pasar. misalnya corporate actions. Informasi diperoleh dalam bentuk acak dan bebas yang setiap saat dapat muncul.

maka dapat dikatakan bahwa perubahan-perubahan harga akan mengikuti kaedah jalan acak (random walk) manakala pengujian hanya dilakukan terhadap perubahan harga secara histories. Masing-masing bentuk pasar efisien tersebut terkait erat dengan sejauh mana penyerapan informasi terjadi di pasar. Upaya yang dilakukan pedagang tersebut akan menyebabkan harga saham perusahaan secara keseluruhan akan turun. pedagang akan menjual saham yang dimilikinya sesegera mungkin untuk menghindari kerugian sebagai akibat dari ”jatuhnya” harga saham perusahaan yang diamati. Investor yang cerdik tentu akan menjual saham yang dimilikinya pada akhir tahun untuk menghindari kerugian sebagai akibat dari menurunnya harga saham di awal tahun. Ketiga bentuk efisien pasar pasar dimaksud adalah (1) hipotesis pasar efisien bentuk lemah (weak form of the efficient market hypotesis).3. Mengantisipasi kemungkinan penurunan harga pada awal tahun. (2) hipotesis pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong form of the efficient market hypotesis. misalnya merupakan cermin dari pergerakan harga saham yang bersangkutan di masa lalu.1 Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Lemah (Weak Form) Dalam hipotesis ini harga saham diasumsikan mencerminkan semua informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu tentang harga sekuritas yang bersangkutan. Jika hipotesis pasar bentuk lemah terpenuhi. Berdasarkan pada hipotesis pasar efisien bentuk lemah. 3. Jalan acak adalah konsep statistic yang memprediksi bahwa keluaran . dan hipotesis pasar efisien bentuk kuat (strong form of the efficient market hypotesis). Artinya. pasar akan segera mengetahui dan merevisi kebijakan harganya dengan melakukan perubahan terhadap strategi perdagangannya. dan akibatnya harga adalah bebas (independen) dari bentuk harga saham histories. harga yang terbentuk atas suatu saham. yang dikenal sebagai hipotesis pasar efisien (efficient market hypothesis). Misalkan. Bentuk Pasar Efisien Menurut Fama (1970) bentuk pasar dapat dikelompokkan menjadi tiga. ada bentuk musiman atas kinerja harga suatu saham yang menunjukkan bahwa harga saham akan naik menjelang tutup tahun (akhir tahun) dan kemudian turun pada awal tahun.

Strategi perdagangan yang menggunakan data pasar histories (umumnya harga saham) dikenal dengan sebutan analis teknikal (Technical Analysis). Menurut konsep semi-kuat. 1. Informasi yang tersedia di public juga dapat berupa berupa peraturan keuangan lain seperti pajak bangunan (property) atau suku bunga dan/atau beta saham termasuk rating perusahaan.2 Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Semi-Kuat (Semi Strong Form) Menurut hipotesis pasar efisisen bentuk semi kuat. Seandainya saat ini sekuritas yang dimilikiharganya adalah Rp.5 % nilai yang sebenarnya tetap saja merupakan nilai yang acak (tidak dapat diketahui dengan pasti). dalam hal ini kita dapat mengatakan bahwa harga sekuritas mengikuti kaedah jalan acak.(output) berikutnya dalam suatu urutan tidak tergantung pada keluaran (output) sebelumnya.75 (12%) + 0. Walaupun tingkat pengembalian yang diharapkan di sini adalah 6. Sehingga. harga mencerminkan semua informasi public yang relevan.000. dalam artikel yang lain Farma (1991) menyebutnya sebagai studi peristiwa (event studies). Tetapi tren atau kecenderungan kenaikan tersebut tidak selamanya kan begitu. Dalam hal ini jelas bahwa tiga per-empat dari keluaran akan menghasilkan return12% sedangkan seperempatnya akan menghasilkan return10%.. Dengan kata lain. harga yang tercipta juga terjadi karena informasi yang ada di pasar. Selanjutnya dapat dihitung return yang diharapkan (expected return) adalah E(R) = 0. kita dapat mengharapkan bahwa harga sasham akan senantiasa naik atau mengalami apresiasi sepanjang waktu. investor tidak akan mampu untuk memperoleh abnormal returns dengan menggunakan strategi yang dibangun berdasarkan informasi yang tersedia di public. analisis terhadap laporan keuangan tidak memberikan manfaat apa-apa..25 (-10%) = 6. 3.maka setiap periode harganya akan naik sebesar 12% dengan kemungkinan 75% atau turun 10% dengan kemungkinan 25%. Di samping merupakan cerminan harga saham histories. Karena sekuritas berisiko menawarkan return positif.5%. termasuk di dalamnya adalah laporan keuangan dan informasi tambahan sebagaimana diwajibkan oleh peraturan akuntansi. karena perubahan harga mengikuti kaedah acak. artinya . Ide dari pandangan ini adalah bahwa sekali informasi tersebut menjadi informasi public (umum).

khususnya di Amerika Serikat. Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk pasar efisien paling ketat. dengan menggunakan informasi yang tersedia di publik dalam konteks kelebihan informasi. baik public maupun nonpublic. untuk suatu periode tertentu. dan kreditor. para peneliti sepertinya sepakat untuk menyebut bahwa pengujian terhadap bentuk kuat hipotesis pasar efisien sering dikaitkan dengan keberhasilan dalam penggunaan akses monopolistic terhadap informasi oleh pelaku pasar tertentu. baik informasi public (public information) maupun informasi pribadi (private information). termasuk di dalamnya informasi yang hanya dapat diakses oleh orang-orang tertentu. 3. Tentu saja efisiensi bentuk kuat mengungguli baik . dalam hal ini. misalnya manajemen perusahaan. Sehingga. tergantung dari ada tidaknya bukti tentang abnormal return yang dapat diperoleh oleh investor. disamping juga informasi yang hanya diketahui oleh beberapa pihak saja. Berlawanan dengan pendukung hipotesis pasar efisien bentu lemah. Beberapa bukti empiris mendukung adanya pasar efisien. amka semua investor akan bereaksi dengan cepat dan mendorong harga naik untuk mencerminkan semua informasi public yang ada. dewan direksi.tersebar di pasar. tetapi bukti-bukti yang tidak mendukung juga banyak. bentuk kuat mencakup semua informasi historis yang relevan dan juga informasi yang ada di public yang relevan.3 Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Kuat (Strong Form) Pasar efisien bentuk kuat menyatakan bahwa harga yang terjadi mencerminkan semua informasi yang ada. efisien tidaknya pasar modal. Jadi. atau tepatnya masuk dalam kelompok bentuk efisien mana sebuah pasar modal. Hal ini terkait dengan pengertiannya bahwa harga pasar mencerminkan semua informasi. Dalam perkembangannya. maka dalam konteks pasar efisien bentuk kuat tidak ada seorangpun baik individu maupun institusi dapat memperoleh abnormal return. pada pasar efisien bentuk smei-kuat ada banyak investor yang berfikir bahwa mereka dapat memperoleh keuntungan dengan melakukan analisis dengan menggunakan data atau informasi akuntansi (dari laporan keuangan) dan dari sumber lain untuk mengidentifikasi saham yang salah harga (mispriced) disebut investor tersebut melaukan analisis fundamental (Fndamental Analysis). Dalam kaitannya dengan hal tersebut.

Pengujian berbasis informasi non-akuntansi didasarkan pada ketiga bentuk pasar efisien menurut Fama (1970) dan beberapa variasi yang masih berkaitan dengan aspek non-akuntansi. Artinya. Pengujian Efisien Pasar Menurut Dyckman dan Morse (1986) pengujian efisien dapat dikelompokkan menjadi dua. Anomali di sini adalah salah satu bentuk dari fenomena yang ada di pasar. Sebagaimana dapat dilihat dalam Tabel 1. suatu peristiwa dapat dimanfaatkan untuk memperoleh abnormal return. beberapa penelitian harus memiliki kesimpulan yang tidak jauh berbeda satu sama lain. beberapa hal penting perlu mendapat perhatian 5. Artinya.pasar efisien bentuk lemah maupun bentuk semi kuat dan merupakan bentuk efisiensi paling tinggi dan secara empiris paling sulit untuk diuji. 4. Sedangkan pengujian berbasis informasi akuntansi tidak mengikuti bentuk pasar efisien yang ada. penelitian yang mecoba utnuk menguji keberadaan pasar efisien sudah banyak dilakukan dengan berbagai macam pendekatan. . Anomali yang ada. Dengan kata lain seorang investor dimungkinkan untuk memperoleh abnormal return dengan mengandalkan suatu peristiwa tertentu. Pada model pendekatan ini peneliti melakukan pengujian untuk menjawab pertanyaan bagaimana harga histories (hystorical price data) bergerak (berubah) sebagai konsekuensi dari adanya kejadian atau pengamatan. Namun. Artinya. bukti empiris adanya anomaly di pasar modal muncul pada semua bentuk efisien semi kuat (semi strong). Untuk kuatnya suatu pernyataan atau bukti akan adanya anomali pasar. Pengujian berbasis ada tidaknya anomali menggunakan model pendekatan uji ke belakang (back tasted method). Ringkasan dari pengujian pasar efisien yang pernah ada atas informasi nonakuntansi dan informasi akuntansi ditunjukkan dalam Tabel 1 berikut. Pada anomaly ditemukan hal-hal yang seharusnya tidak ada bilamana dianggap bahwa pasar efisien benar-benar ada. Abnormal Pasar (Market Anomalies) Dalam membahas pengujian pasar efisien. demikian. maka harus juga membahas tentang adanya ketidak-teraturan (anomali) yang ada yg terkait dengan hipotesis pasar efisien. perlu adanya dukungan yang tidak sedikit. tidak hanya ditemukan pada satu jenis bentuk pasar efisien saja. tetapi ditemukan pada bentuk pasar efisien yang lain. yaitu pengujian berbasis informasi non-akuntansi dan pengujian berbasis informasi akuntansi.

dikenal sedikitnya empat macam anomaly pasar. Table 3 menyajikan rangkuman lengkap tentang berbagai macam anomali yang telah ditemukan di pasar sekuritas (saham) .Dalam teori keuangan. dan anomaly akuntansi (accounting anomalies). Keempat anomali tersebut adalah anomaly perusahaan (firm anomalies). anomaly peristiwa atau kejadian (event anomalies). anomaly musiman (seasonal anomalis).

Dukungan ini disampaikan oleh Malkiel(1989). Artinya. maka dapat dilakukan penelitian lanjutan sehingga dapat diperoleh konfirmasi lebih mendalam. ada dua hal yang mungkin menarik untuk dijadikan bahan pemikiran. Pertama. bukti yg ada cukup mendukung. Jawaban atas pertanyaan tersebut bisa bermacam-macam dan mungkin belum ada kesimpulan yang pasti. karena anomaly yang ada sepertinya hanya terkait dengan bentuk pasar efisien semi kuat. Kedua. Pasar efisien memang ada. Ditemukannya anomali di pasar tidak serta merta menggugurkan hipotesis pasar efisien. 3. 2. Berkaitan dengan kesimpulan tersebut. suatu informasi yang baru masuk ke pasar (menjadi public) dapat mempengaruhi harga sekuritas. secara umum bukti empiris yang memberikan dukungan terhadap dipotesis pasar efisien cukup kuat. Pengujian tentang anomali pasar tetap menjadi acuan yang menarik bagi peneliti keuangan dan akuntansi untuk melihat sejauh mana kecepatan perubahan harga (speed of adjustment) atas masuknya informasi baru ke pasar. Dukungan ini disampaikan oleh Fama (1991). Adalah peluang bagi peneliti keuangan dan akuntansi untuk mencoba mengupas lebih lanjut tentang pasar modal Indonesia. Kedua. pertanyaan yang muncul berkenaan dgn teori pasar efisien adalah apakah pasar benarbenar telah efisien. Studi peristiwa (event studies) adalah bkti yang paling baik yang dimiliki dalam hal efisiensi. Beberapa pendapat yg dapat diperhatikan adalah (levy 1996:438): 1. Dukungan ini disampaikan oleh Le Baron (1983). Pertama. adanya anomaly di pasar yang dalam banyak hal membuktikan penentangan atas hipotesis pasar efisiensi kemungkinan merupakan nukti dan sekaligus tantangan bahwa hipotesis pasar efisien harus terus diuji. beberapa penelitian sudah pernah dilakukan untuk menguji tingkat efisiensi pasar modal Indonesia dimana hasil yang diperoleh masih menunjukkan adanya kata sepakat.KESIMPULAN Dari pembahasan di atas dapat disimpulkan dua hal penting. karena para praktisi tidak memperhitungkan alas an-alasan mendasar sebagai patokan untuk mengambil keputusan beli-jual sekuritas. dengan beberapa pengecualian. mengingat belum konsistennya bukti yang mendukung atau menolak hipotesis pasar efisien. Sejauh ini keberadaan pasar efisien di pasar modal masih menjadi perdebatan. .

Journal of Finance. Institutions. Frank E. Haim S. New Jersey. Fabbozi. Efficient Capital Markets and Accounting: A Critical Analysis. Prentice Hall. and Instruments. Dycman.(1996). Capital Markets. Levy. Intruduction to Investment. (1986). 2nd Edition. Eugene F. H. Fama. New Jersey. (May 1970). 25 (2): 383-417. dan . 2nd Edition.DAFTAR PUSTAKA Beaver. New Jersey. R. Financial Reporting: An Accounting Revolution. “Efficient market: A review of theory and empirical work”. Prentice Hall. William. dan Franco Modligiani (1996). Dale Morse (1986). South Western Publishing. wassalam . Thomas. Prentice Hall.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful