GICI BUSINESS SCHOOL

MANAJEMEN KEUANGAN
MODUL
PROGRAM STUDI : S1 MANAJEMEN

2011

MATERI : 1. Ruang Lingkup Manajemen Keuangan 2. Nilai Waktu Terhadap Uang 3. Analisis Penggunaan Rasio Keuangan 4. Analis Dana dan Aliran Kas 5. Investasi dalam Aktiva Tetap ( Penganggaran Modal ) 6. Investasi dalam Aktiva Tetap (Teknik Penganggaran Modal) 7. Investasi dalam Efek 8. Biaya Modal dan Struktur Modal 9. Manajemen Modal Kerja 10. Manajemen Kas dan Surat Berharga Jangka Pendek 11. Manajemen Piutang 12. Manajemen Persediaan BAB 1. RUANG LINGKUP MANAJEMEN KEUANGAN DEFINISI MANAJEMEN KEUANGAN MANAJEMEN KEUANGAN :


Manajemen yang mengkaitkan pemerolehan (acquitition), pembiayaan /pembelanjaan (financing) dan manajemen aktiva dengan tujuan secara menyeluruh dari suatu perusahaan. (Manajemen terhadap fungsi keuangan) Semua kegiatan / aktivitas perusahaan yang bersangkutan dengan usaha mendapatkan dana yang dibutuhkan oleh perusahaan beserta usaha untuk menggunakan dana tersebut seefisien mungkin.

Manajemen keuangan dalam perkembangannya telah berubah : • Dari studi yang bersifat deskriptif menjadi studi yang meliputi analisa & teori yang normative • Dari bidang yang meliputi penggunaan dana / alokasi dana, manajemen dari aktiva & penilaian perusahaan di dalam pasar secara keseluruhan • Dari bidang yang menekankan pada analisa extern perusahaan menjadi bidang yang menekankan pada pengambilan keputusan di dalam perusahaan Pada hakekatnya masalah manajemen keuangan adalah : Menyangkut masalah keseimbangan finansial didalam perusahaan yaitu mengadakan keseimbangan antara aktiva dengan pasiva yang dibutuhkan serta mencari susunan kwalitatif daripada aktiva & pasiva tersebut dengan sebaik-baiknya. ♦ Pemilihan susunan kwalitatif daripada aktiva akan menentukan ‘ Struktur Kekayaan Perusahaan ‘ ♦ Pemilihan susunan kwalitatif daripada pasiva akan menentukan ‘ Struktur Finansial’ & ‘ Struktur Modal ‘ Perusahaan. Peranan MK dalam perusahaan (Peluang karier dalam MK):

Bertanggung jawab terhadap tiga keputusan pokok manajemen keuangan (pemerolehan (acquitition), pembiayaan /pembelanjaan (financing) dan manajemen aktiva secara efisien) • Meningkatkan pertumbuhan ekonomi sehingga kesejahteraan masyarakat meningkat. • Menghadapi tantangan dalam mengelola aktiva secara efisien dalam perubahan yang terjadi di lingkungan : • persaingan antar perusahaan, • perekonomian dunia yang tidak menentu, • perubahan teknologi • tingkat inflasi dan bunga yang berfluktuasi FUNGSI MANAJEMEN KEUANGAN 1. Fungsi penggunaan dana (Allocation of fund) o Keputusan investasi/Capital budgeting / Investment decition o Pembelanjaan aktif o Bagaimana menggunakan dana secara efisien o Alokasi ke AL & AT (aktiva riil) 2. o o o o Fungsi mendapatkan dana (raising decision) / Obtion of funds Keputusan pembelanjaan /Financing decision Pembelanjaan pasif Bagaimana memperoleh dana yang paling efisien (murah) Tercermin di neraca sisi pasiva

LINGKUP MANAJEMEN KEUANGAN ♦ Pembicaraan tentang keputusan-keputusan dalam bidang keuangan, yaitu keputusan investasi, keputusan pembelanjaan & kebijaksanaan dividen dengan tujuan memaximumkan nilai perusahaan atau memaximumkan kemakmuran pemegang saham. ♦ Pelaksanaan fungsi-fungsi manajemen keuangan, yaitu penggunaan dana & memperoleh dana, lewat keputusankeputusan investasi, pembelanjaan & kebijaksanaan dividen agar nilai perusahaan bias meningkat.

2 Modul Manajemen Keuangan GICI

Aliran kas antara pasar modal & operasi Operasi Perusahaan (Sekelompok Aktiva Riil) Penjelasan: Manajer Keuangan Pasar Modal (Pemodal yang memiliki Aktiva financial)

1.

Kas diperoleh dengan menjual financial asset (saham, obligasi/sekuritas lain) atau mendapatkan kredit dari bank atau sumber lain 2. Dana yang diperoleh dari pemberi dana digunakan untuk membeli real assets yang digunakan dalam operasional perusahaan 3. Apabila perusahaan bekerja dengan baik, real asset menghasilkan aliran kas masuk yang lebih besar dari jumlah yang dibayarkan(dikeluarkan) pada saat investasi 4. Pada akhirnya kas tersebut direinvestasikan atau dikembalikan kepada pemodal (pemegang obligasi maupun bank) Keputusan dalam Manajemen Keuangan 1. Keputusan investasi (Investment decision) Keputusan ini meliputi penentuan aktiva riil yang dibutuhkan untuk dimiliki perusahaan, 2. Keputusan pembelanjaan (Financing decision) Keputusan yang berkaitan dengan bagaimana mendapatkan dana yang akan digunakan untuk memperoleh aktiva riil yang diperlukan. 3. Kebijakan deviden (deviden policy) 4. Keputusan Manajemen Aktiva Keputusan yang berkaitan dengan pengelolaan/penggunaan aktiva dengan efisien (biasanya lebih memperhatikan manajemen aktiva lancar (kas, piutang dan sediaa) TUJUAN MANAJEMEN KEUANGAN Perkembangan sasaran/tujuan perusahaan: Tujuan tradisional  memaksimumkan laba (tdk relevan lagi) dengan alasan memaksimumkan laba berarti tdk mempertimbangakan nilai waktu uang, risiko dan return masa datang tidak dipertimbangkan, kebijakan dividen tidak dipertimbangkan Memaksimumkan nilai perusahaan / kesejahteraan para pemegang saham melalui memaksimumkan harga pasar saham perusahaan.  tujuan yg lebih tepat/relevan. dengan alasan harga pasar mencerminkan evaluasi pasar terhadap prestasi perusahaan saat ini dan masa yad, mempertimbangkan kapan return diterima, jangka waktu terjadinya, risiko dari return dan kebijakan dividen. Tujuan Manajer Keuangan ♦ Merencanakan untuk memperoleh & menggunakan dana untuk memaximalkan nilai obligasi Fungsi Utama Manajer Keuangan ♦ Merencanakan memperoleh & menggunakan dana untuk menghasilkan kontribusi yang maximum terhadap operasi yang efisien dari suatu organisasi Manajemen Keuangan sering disebut ‘ Manajemen Aliran Dana ‘, karena : ♦ Dari waktu ke waktu akan ada dana yang masuk & keluar dar perusahaan ♦ Dana yang berasal dari berbagai sumber (internal & eksternal financing ) dialokasikan untuk berbagai penggunaan.

Sejarah Perkembangan Keuangan : Disiplin keuangan mengalami perkembangan dari disiplin yang deskriptif menjadi makin analisis dan teoritis (sumbangan dari ekonom sangat besar). Dari yang lebih menitik beratkan dari sudut pandang pihak luar menjadi berorientasi pengambilan keputusan bagi manajemen.

3 Modul Manajemen Keuangan GICI

Tahun 1920

1950 1970

Perkembangan Capital budgeting dirumuskan. Model ini menjelaskan perlunya memperhatikan nilai waktu uang sewaktu melakukan keputusan investasi. Kesulitan dalam penentuan tingkat bunga layak untuk menghitung present value. Capital budgeting sebagai dasar perkembangan teori penilaian (valuation) Harry Markowitz merumuskan portfolio theory, yang kemudian dikembangkan oleh Sharpe, Lintner, Treynor, pada tahun 1960 an dengan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Teori dan model tersebut berguna untuk merumuskan risiko yang relevan untuk investasi. Muncul Arbritage pricing Theory dan option pricing theory. Teori pertama memberikan alternatif (selain CAPM) untuk menaksir harga aktiva. Sedangkan teori kedua menjelaskan bagaimana suatu opsi (pilihan) ditaksir nilainya.

BAB 2 NILAI WAKTU UANG

A. BUNGA MAJEMUK DAN NILAI MASA YANG AKAN DATANG
( FUTURE VALUE ) Rupiah saat ini selalu dihargai lebih tinggi daripada rupiah nanti. Kalau seseorang diminta memilih untuk menerima Rp. 1.000.000 saat ini ataukah misalnya, Rp. 1.000.000 sepuluh tahun yang akan datang dia tentu akan memilih untuk saat ini. Sehingga dapat disimpulkan bahwa, nilai uang Rp. 1.000.000 yang anda punya sekarang tidak sama dengan Rp. 1.000.000 pada sepuluh tahun yang lalu atau sepuluh tahun kemudian. Hal sebaliknya akan berlaku apabila kita harus membayar atau mengeluarkan uang. Banyak para mahasiswa yang “ mempraktekkan “ hal ini. Mereka cenderung untuk membayar SPP mereka pada hari – hari terakhir batas pembayaran. Kalu jumlah yang dibayar sama besarnya, mengapa harus membayar lebih awal, kalau upaya untuk membayar sama saja? Konsep ini penting disadari karena dalam situasi inflasi dianggap tidak terlalu serius, perusahaan mungkin menggunakan historical cost dalam pencatatan transaksi keuangan, dan diterapkan prinsip bahwa satuan moneter dianggap sama. Padahal nilai uang pada waktu yang berbeda tidaklah bisa dianggap sama. Konsep time value of money ini sebenarnya ingin mengatakan bahwa jika Anda punya uang sebaiknya -bahkan seharusnya- diinvestasikan, sehingga nilai uang itu tidak menyusut dimakan waktu. Sebab, jika uang itu didiamkan, ditaruh di bawah bantal, brankas, atau lemari besi maka uang itu tidak bekerja dan karenanya nilainya semakin lama semakin turun. Sebagian besar dari kita mengenal konsep bunga majemuk sejak usia muda. Siapapun yang pernah memiliki rekening tabungan atau membeli oblegasi pemrintahpasti akan mendapat bunga majemuk. Bunga majemuk terjadi ketika bunga yang di bayarkan selama periode pertama ditambah kan pada pokoknya, kemudian selama periode kedua bunga yang diterima dihitung berdasrkan jumlah yang baru ini. Bunga Majemuk adalah penjumlahan dari uang pada permulaan periode atau jumlah modal pokok dengan jumlah bunga yang diperoleh selama periode tersebut. Rumusan umum : FVn = PV(1 + i )n Ket : FVn = Nilai masa depan investasi n tahun PV = Jumlah investasi awal n = Jumlah tahun i = Tingkat suku bunga Contoh kasus : Nova menyimpan uang sebesar Rp. 1.000 di bank DKI dengan tingkat suku bunga 6 % setahun. • Uang pada tahun pertama FV1 = PV(1 + i ) = 1.000 ( 1 + 0,06 ) = 1.000 ( 1.06 ) = 1.060 • Uang pada tahun ke empat FV4 = PV(1 + i )4 = 1.000 ( 1.06 )4 = 1.262 B. Menghitung Pertumbuhan Uang Dalam Perjalanan Waktu Dengan Bantuan Kalkulator Keuangan Dalam memecahkan permasalahan nilai waktu uang dengan kalkulator keuangan. Anda akan diberikan tiga atau empat variabel dan harus bisa memecahkan variabel yang ke empat. Ketika anda menggunakan kalkulator keuangan,

4 Modul Manajemen Keuangan GICI

3 )20 = $ 100 (1. Spreadsheet dan Nilai Waktu Uang Dalam kenyataannya hampir setiap perhitungan melibatkan pergerakan nilai uang melalui waktu dibantu dengan menggunakan spreadsheet. namun. C.806) = $ 180. pada permulaan periode atas dasar tingkat bunga tertentu dari jumlah uang yang baru akan diterima beberapa waktu / periode yang akan datang. D. itu terbukti pada tabungan dan pinjaman dari lembaga keuangan maupun bank komersial yang pemajemukannya dalam periode kuartalan dan bahkan dalam beberapa kasus dilakukan berdasarkan harian.ingatlah bahwa arus kas keluar biasanya dimasukan dengan angka negatif. G.Apalagi.60 E. Present Value ( nilai sekarang ) merupakan kebalikan dari compound bvalue ( nilai majemuk ) adalah besarnya jumlah uang. berapa pertumbuhan investasi tersebut di akhir tahun kelima? PV= $ 100 i = 12 % (0. Menangani Arus Kas Tak Seragam Berganda Konsep nilai sekarang memungkinkan kita untuk membawara arus kas masa depan kembali ke nilai sekarang dan meninjau arus kas ini dari sudut pandang keuangan saat ini.Yang dilakukan adalah dengan pemajemukan terbalik. Anuitas majemuk melibatkan penyimpanan atau penginvestasiaan sejumlah uang yang sama pada akhir tahun sejumlah tahun tertentu dan membiarkan jumlah itu bertambah. Tingkat diskonto (discount rate) adalah tingkat pengembalian atas suatu investasi beresiko sama yang akan didiskontokan. Secara umum.5 = $ 100(1 + 0. tidak selalu demikian.Anuitas Majemuk (Compound Annuities) Menyimpan atau peng-investasi-kan sejumlah uang yang sama di akhir tahun dan memungkinkannya tumbuh. Rumusnya : PV = FV n Ket : PV = Nilai sekarang jumlah uang dimasa depan FVn = Nilai masa depan investasi di akhir th ke n n = Jumlah tahun hingga pembayaran diterima i = Tingkat diskonto tahunan (bunga) F. Untuk menyelesaikan persoalan nilai waktu uang menggunakan kalkulator keuangan. yang harus dilakukan adalah memasukan angka angka dari tiga atau empat variabel yang ada kemudian tekan kunci variabel akhir yang akan menghitung nilainya.karna semua nilai sekarang dapat dibandingkan maka. setiap soal mempunyai dua arus kas: satu arus kas dengan nilai negatif dan yang satunya. Ada beberapa spreadsheet yang sering digunakan. Jadi present value menghitung nilai uang pada waktu sekarang bagi sejumlah uang yang baru akan kita miliki beberapa waktu kemudian. kita mengasumsikan. Untuk mencari nilai masa depan suatu investasi yang dimajemukan dalam periode non-tahunan : FVn = PV(1 + i/m )nm Ket : FVn = Nilai masa depan investasi n tahun PV = Jumlah investasi awal n = Jumlah tahun i = Tingkat suku bunga (diskonto) m = Jumlah berapa kali pemajemukan terjadi Contoh kasus : Nova akan menabung $ 100 dengan tingkat suku bunga 12% dimajemukan dengan kuartalan.12/4 )4. arus kas masuk dengan nilai positif. bahwa periode pemajemukan selalu dalam tahunan. Nilai Sekarang ( Present Value) Nilai sekarang adalah nilai sekarang dari pembayaran masa depan. Bunga Majemuk dengan Periode Non Tahunan Hingga saat ini.kita dapat menambah dan mengurangi nilai sekang dari pendapatan dan pengeluaran untuk menentukan nilai sekarang suatu investasi. yang paling populer adalah microsoft excel.12) n =5 m =4 Perhitungan : FVn = PV(1 + i/m )nm FV5 = $ 100(1 + 0. Rumus : FVn = t Ket : FVn = Nilai masa depan dengan anuitas di akhir ke n PMT = pembayaran anuitas yang disimpan atau diterima di akhir tiap tahun n = Jumlah tahun berlangsungnya anuitas i = Tingkat diskonto tahunan (bunga) 5 Modul Manajemen Keuangan GICI .

4.Anuitas Jatuh Tempo Anuitas jatuh tempohanya mengubah pembayaran akhir tahun menjadi pembayaran awal tahun. Perusahaan multinasional: Nilai waktu uang Tingkat diskonto yang kita pakai untuk menggerakkan uang sepanjang waktu harus mencerminkan pengembalian untuk menunda berkonsumsi. Tingkat suku bunga nominal atau tingkat yang tercantum adalah tingkat suku bunga yang ditetapkan dalam kontrak. maka kita harus memajukkan arus kas dengan satu tahuntambahan. FVn(anuitas jatuh tempo) = PMT(FVIFAI. MACAM-MACAM RASIO KEUANGAN Beberapa tinjauan terhadap hubungan kuantitatif rasio keuangan: Dilihat dari sumbernya rasio dibagi menjadi 3: 1. K. NILAI SEKARANG ATAS ARUS KAS YANG KOMPLEKS Kita tidakhanya membandingkan nilai sekarang dari arus kas antar proyek. 6 . current assets to total assets ratio. hutang dan modal sendiri pada suatu saat tertentu.n)(1+i) J. bahwa hubungan – hubungan kuantitatif dapat digunakan untuk mendiagnosa kekuatan dan kelemahan dalam kinerja suatu perusahaan. Sehingga hanya jumlah majemuk dai anuitas yang seharusnya menjadi sederhana. dengan pembayaran periodik yang sama jumlahnya.dan kita harus menggunakan tingkat bunga atau tingkat diskonto yang tinggi secara ekstrim. ANUITAS ABADI DAN TAK TERBATAS Anuitas abadi (perpetuity) adalah suatu anuitas yang berlanjutuntuk selamanya .CARA AGAR TINGKAT SUKU BUNGA YANG DAPAT DIPERBANDINGKAN Satu satunya cara untuk membandingkantingkat suku bunga secara logis adalah denhan mengubahnya kedalam periode pemajemukkan yang sama dan kemudian membandingkannya. 3 ANALISIS RATIO KEUANGAN 1. Sayangnya. Salah satu pendekatan adalah membandingkan rasio-rasio perusahaan dengan pola industri atau lini usaha di mana perusahaan secara dominan beroperasi. current lialibilities to total assets ratio dan lain sebagainya. dan Statemen Rugi-Laba (income statements) mencerminkan hasil-hasil yang dicapai selama suatu periode tertentu biasanya satu tahun. dimana Neraca (balance sheet) mencerminkan nilai aktiva. PENGERTIAN STATEMEN KEUANGAN Statemen keuangan perusahaan adalah statemen yg memberikan ikhtisar mengenai keadaan keuangan perusahaan. BAB. Media komunikasi dan pertanggungjawaban/ pertanggungjelasan antara perusahaan dan para pemiliknya atau pihak lainnya 2.H. 3. Nilai Sekarang Anuitas Untuk mengetahui nilai sekarang dari anuitas harus mengikuti rumus berikut : PV = PMT Ket : PV = Nilai sekarang anuitas masa depan PMT = Pembayaran anuitas yang disimpan atau diterima di akhir tahun n = Jumlah tahun berlangsungnya anuitas i = Tingkat diskonto tahunan (bunga) I. Ini adalah tingkat bunga pemajemukkan tahunan yang menghasilkan pengembalian yang sama sebagai tingkat nominal atau tingkat yang tercantum. tetapi juga arus kas masuk dan arus kas keluar dalam suatu proyek secara teliti. Dan harus mencerminkan inflasi yang telah diantisipasi. MANFAAT ANALISIS RASIO KEUANGAN Membantu penganalisis untuk mengetahui keadaan dan perkembangan keuangan perusahaan yg bersangkutan. Untuk mengambil manfaat rasio keuangan kita memerlukan standar untuk perbandingan. PINJAMAN YANG DIAMORTISASI Pinjaman yang dilunasi dengan cara ini . disebut pengangsuran pinjaman di amortisasi. APY atau EAR = ( N. M. yaitu sejak pertama kali setiap tahun investasi ini akan membayarkan jumlah dolar yang sama. di negara negara yang menderita hyperinflasi tingkat inflasi. untuk menentukan nilai sekarang proyek L. Rasio-Rasio Neraca • Adalah rasio-rasio yg disusun dari data yg berasal dari neraca misalnya. Modul Manajemen Keuangan GICI current ratio.itulah proses pengubahan dalam menghitung persentase hasil tahunan. cendrung berfluktuasi secara mengejutkan. ANALISIS STATEMEN KEUANGAN Konsep analisis keuangan. dan ini membuat estimasi tingkat inflasi yang diinginkan menjadi lebih sulit lagi. Acid test-ratio.

100.00 000 0 Piutang 160. 000 Jumlah A. 3.00 0. Bunga obligasi ( 5 % x Rp 600. 560. Rasio-Rasio Antar Statemen Keuangan • Adalah rasio keuangan yang disusun berdasarkan Neraca dan data lainnya yg berasal dari income statement. Hutang dagang 300.00 1.000 ) Keuntungan sebelum pajak Pajak penghasilan Keuntungan bersih setelah pajak 570. dan lain sebagainya. Hutang wesel 100. net operating margin. operating ratio.000 0 Aktiva Tetap Mesin 000 Akum. Hutang Pajak 160. 000 Tanah 000 Intangibles 000 Jumlah A.00 Jumlah pasiva 00 1.000 400.000 7 Modul Manajemen Keuangan GICI .0 100.000 30. 1.000.000 3.000.T. Penyusutan 000 800.000.40 Jumlah H. Neraca PT ABC PER 31 DESEMBER 2001 ( dalam ribuan rupiah ) Aktiva Lancar Hutang lancar Kas 200. 0.000 Jumlah Aktiva 0.000 240.000 1.000 Statemen Laba – Rugi PT ABC Periode 31 Desember 2001 ( dalam ribuan rupiah ) Penjualan Harga pokok penjualan Laba kotor 4.2.000 160.000 430. Laba ditahan 0 00 440.00 Modal saham 00 200.0 Modal sendiri 100.200.L.00 Biaya-biaya Keuntungan sebelum bunga & pajak Bi.000 3. Hutang jk.000 Akum. receivables turnover dan sebagainya.0 1.400. 000 Bangunan 0.60 Juml. Rasio Statemen Rugi-Laba • Rasio-rsio yang disusun berdasarkan income statements. misalnya gross profit margin. Agio saham 0 1.00 000 0 Efek 200.000. inventory turnover.0 1. Panjang Obligasi 0 600. Penyusutan 000 600.L. Modal sendiri 00 3. 700.00 000 0 Persediaan 840. misalnya assets turnover.840.00 200.

28 : 1 atau 28 % H Lancar + H JK Panjang Jml Modal Sendiri 560.000 560.00 dijamin dengan quick assets 1. Working Capital to Total Assets Ratio Aktiva Lancar – Ht Lancar ------------------------------------Jumlah Aktiva 1.000 = 0. Current Ratio METODE PERHITUNGAN Aktiva Lancar -------------------Hutang Lancar 1. Setiap hutang Lancar Rp 1.33 : 1 = 33% 1. Setiap hutang Lancar Rp1. Atau Berapa bagian dari aktiva yang digunakan untuk menjamin utang.71 atau 71% INTERPRETASI Kemampuan untuk membayar hutang yang segera harus dipenuhi dengan aktiva lancar.000 = 1 : 1 atau 100% D.000 = HL 560.50 Kemampuan membayar utang dengan segara yang harus dipenuhi dengan kas yang tersedia dalam perusahaan dan efek yang segera dapat diuangkan.840.400. RATIO LEVERAGE A. Beberapa bagiam dari keseluruhan dana yang dibelanjai dengan utang.000 3. Setiap Rp 1.39 : 1 atau 39% Hutag JK Panjang Modal Sendiri 600. Bagian setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk hutang jk panjang. 00 assets perusahaan Rp 0.000 = 0.000 --------------.000 B.000 ------------.5 : 1 = 250% 560.000 + 20.000. Quick ratio (Acid Test ratio) Kas +Efek + Piutang Hutang Lancar 200. 63% dari setiap rupiah modal sendirimenjadi jaminan utang.000 = 0.00 Likuiditas darin total aktiva dan posisi modal kerja neto.000. 39 % dari setiap aktiva digunakan untuk menjamin utang.Intangibles HL Hutang Jk Pjg 8 Modul Manajemen Keuangan GICI .400.000 + 160.000 – 560.28 terdiri dari modal kerja (aktiva lancar) Bagian setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan hutang.000 + 600.71 • Kemampuan untuk membayar utang yg segera hrs dipenuhi • Dg aktiva lancar yg lebih likuid. RASIO LIKUIDITAS A. • Setiap utang lancar Rp 1.= 0. Total Debt to Equity Ratio Total debt to total capital Assets Utg Lancar + Utg JK PJ Jumlah Modal/Aktiva 560. Besarnya aktiva tetap tangible yang digunakan untuk menjamin hutang jangka B.000 -----------------------------3.00 dijamin oleh oleh aktiva lancar Rp 2. Long Term Debt To Equity ratio C.000 = 0. Tangible Assets Debt Coverage Jml Aktiva . 33 % dari setiap rupiah modal sendiri Digunakan untuk menjamin hutang jangka panjang.000 + 600.= 2. Cash Ratio C.000 1840.PERHITUNGAN RASIO-RASIO KEUANGAN RASIO KEUANGAN I.63 : 1 atau 63 % II.00 dijamin oleh kas dan efek Rp 0.000 Kas + Efek = 400.

Receivable Torn Over C.000.kan untuk menghasilkan revenue. Dalam satu tahun rata-rata dana yang tertanam dalam piutang berputar selama 25X Periode rata-rata yang dibutuhkan dalam pengumpulan pihutang Piutang rata-rata dikumpulkan setiap 15 hari sekali.000 = 3.= -----------Jumlah Aktiva 300. ------------.000 – 560. Average Day’s Inventory E.9 :1 atau 390% EBIT Bunga HTG JK panjang 430.000 Piutang rata-rata X 360 Penjualan Kredit 160. D. RASIO KEUNTUNGAN A. Working Capital Turn over III.8 X dalam satu tahun.000 --------------------.= 25 X 160.000 D.RASIO KEUANGAN METODE PERHITUNGAN 3.6 X 840.000.000 Inventory rata-rata X 360 • ----------------------------------Harga Pokok Penjualan 840.33 Kemampuan dana yang tertanam dalam piutang berputar dalam suatu periode tertentu.000 – 3.76 X atau 4.= 3.400.000.8 X Penjualan Neto – Harga Pokok Penjualan ---------------------------------Penjualan Neto 4. Total Assts Turn Over B. Times Interest Earned Ratio III.000 – 100.000 • -------------------------1. Inventory Turn Over E.000 Penjualan Neto 400.4 hari 4. RASIO AKTIVITAS A.= 10 hari 3.= 14.25.3 X 30.000 Penjualan Netto • ---------------------------------Aktiva lancar – H Lancar 4. Inventory berada di gudang rata-rata selama 10 hari. Dana yang tertanam dalam keseluruhan aktiva rata-rata dlm 1 thn berputar 1.000 -----------------------.000. Kemampuan dana yang tertanam dalam inventory berputar dalam satu periode tertentu. Dana yang tertanam dalam inventory berputar rata-rata 3. Periode rata-rata persediaan berada di gudang . 340.000. Operating Income Penjualan Neto – Hpokok Penjualan – Biaya ADM danUmum 9 Modul Manajemen Keuangan GICI .000 X 360 • ------------------.33 INTERPRETASI panjang setiap rupiahnya Setiap rupiah Hutang JKPJ dijamin oleh aktiva tangible sebesare RP 390 Besarnya jaminan keuntungan yang digunakan untuk membayar bunga Hutang JK PJG Kemampuan dana yang tertanam dlm keseluruhan aktivaberputar dalam satu periode tertentu.000 = 14.X 100 % =25% 4.000 – 560. Laba sebelum Bunga dan Pajak (net operating income) B.000 600.000 -------------------------.000. Average Collection Period Penjualan Kredit -----------------------Piutang Rata-rata 4.hasilkan Rp1.000 600.000. Atau kemampuan dana yang diinvestasi.6 X dalam satu tahun.000 X 360 -----------------.33X.0000 2. Atau setiap 1 Rupiah setiap thn dpt meng. Kemampuan modal keja perusahaan berputar dalam satu periode siklus kas perusahaan Dana yang tertanam dalam modal kerja berputar rata-rata 4.000 = 4.000.000.000 Harga Pokok Penjualan --------------------------------Inventory Rata-Rata = 3000.000 = 1. Gross Profit Margin Laba Bruto per rupiah penjualan Setiap Penjualan menghasilkan laba bruto Rp 0.

000 ---------------------------------------=10. Earning Power of Total Investmen rate of return of total assets) F.000 + 570. Operating Ratio D.000 ---------------. Rate of Return for the Owners (Rate of Return on Net Worth) Pendekatan lain dalam analisis laporan keuangan Langkah pertama : Pengelompokkan Pengukuran dalam 3 aspek 1.89 Makin besar rasio makin buruk Keuntungan neto per rupiah penjualan Setiap rupiah penjualan menghsilkan keuntungan neto sebesar Rp 0.000 INTERPRETASI oleh setiap rupiah penjualan Setiap rupiah penjualan menghasilkan laba operasi Rp 0.8 --------------------------.ratio pertumbuhan c.000 EBIT -------------------------JML AKTIVA 430.0 Laba Operasi Bersih $ 700.RASIO KEUANGAN Ratio ( Operating Profit Margin) METODE PERHITUNGAN ---------------------------------------Penjualan Netto 4.620. Ukuran Efisiensi Operasi 3. Net Profit Margin E. Ukuran kinerja 2.000 – 3.840.000.000.000. 000 G.25 % 4.= ------------.000 ---------------------.000.2 % Penjualan $ 4.13 Kemampuan penggunaan 10 Modul Manajemen Keuangan GICI .000 Hrg Pokok P enjualan + Biaya ADM + Biaya Penj + Biaya Umum --------------------------------------Penjualan Neto 3.000 Earning After Tax ---------------------------ML Modas Sendiri = 240.= 14.8 Kemampuan penjualan untuk menghasilkan laba bersih. Kinerja laba operasi Laba Operasi Bersih (NOI)/Penjualan 2.11.000. Setiap satu rupiah modal yang diinvestasikan menghasilkan keuntungan Rp 0.= 89.000.000. Kemampuan modal sendiri dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham preferen dan biasa.ratio Penilaian UKURAN KINERJA/RATIOKEUANGAN RATIO PROFITABILITAS 1. Setiap satu dollar penjualan mampu menghasilkan laba operasi bersih $ 0.000 -----------------. Setiap rupiah penjualan memerlukan biaya Rp 0. Setiap rupiah modal sendiri menghasilkan keuntungan neto Rp 0. Net Earning Power ratio / Return On Investment (ROI) Earninf After Tax ----------------------------Jumlah Aktiva 240.13 yg tersedia bagi pemegang shm preferen dan biasa C.000 Keuntungan Neto sesudah Pajak -------------------------------------Penjualan Neto 240. Biaya operasi per rupiah penjualan .06 Kemampuan modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan Aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi semua investor.= 6 % 4.ratio profitabilitas b. Ukuran Kebijakan Keuangan 1.= 8% 3.000 = -------------------. Hasil pengembalian atas total aktiva Laba Operasi Bersih $ 700.= 15.14 untuk semua investor Kemampuan modal yg diinvestasikan Dlm keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan neto.000 –570.000.= 13 % 1. Ukuran kinerja dianalisis dalam tiga kelompok: a.3 % 3.75% 4.000 ------------------------.

Ukuran Kebijakan Keuangan Mengukur sampai seberapa jauh total aktiva dibiayai oleh pemilik.= ------------. Faktor leverage Total Aktiva $ 3.= 18.07 INTEPRETASI Menegukur sampai sebrp jauh investasi ekuitas pemegang 11 Modul Manajemen Keuangan GICI . Laba per saham da dividen per saham Harga pasar per saham ---------------------------Laba per saham $ 69.6 = ---------------.390 ---------------.20 Kemampuan penggunaan modal untuk menghasilkan laba operasi bersih.288 Mengukur perubahan margin profitabilitas dari beberapa periode.= ----------.= 10.620.3 % Perubahan equitas $ 1147.8 % $ 1.4 Perubahan NOI ---------------------------Perubahan total modal $ 237.= ---------------. Setiap satu dollar modal mampu menghasilkan laba operasi bersih $ 0.484. Hasil pengembalian atas equitas / Return on Equity hasil pengembalian atas equitas 5.2% $ 2. Setiap satu dollar penjualan mampu menghasilkan laba bersih $ 0.69 = ---------------. Laba Operasi bersih.634.4 % $ 1292. Laba bersih.620.3% 4 Laba bersih terhadap penjualan / Marjin laba atas penjualan Laba Operasi Bersih ---------------------------Total Modal (Total Modal / Hutang berbeban bunga atas total modal bunga + ekuitas pemegang saham) $ 700.28 Mengukur pengembalian nilai buku kepada pemilik perusahaan. Laba Operasi Bersih terhadap Total Modal ---------------------------.2 Pertumbuhan penjualan. Mengukur nilai yg diberikan pasar keuangan kpd manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yg terus tumbuh.0 Laba Bersih $ 470.7 --------------------------.2 = ---------------. Rasio Harga Pasar terhadap nilai Buku (market –to – book – value) 2. jika dibandingkan dengan pembiayaan yang disediakan oleh para kreditur.UKURAN KINERJA/RATIOKEUANGAN (ROI) Laba operasi terhadap total aktiva 3.2% Penjualan $ 4.= 2.= 28.= 15.= 15.4 aktiva untuk menghasilkan laba operasi bersih.8 = ---------------.0 Sama dengan di atas (aspek yang lain) 3.0 Laba Bersih ---------------------------Equitas pemegang saham $ 470. Setiap satu dollar Equitas mampu menghasilkan laba bersih $ 0.= 28.41 5. semakin tinggi P/E.= 5. Setiap satu dollar aktiva mampu menghasilkan laba operasi bersih $ 0. maka semakin bagus sebuah perusahaan.= -----------. Margin profitabilitas dari periode (lima tahun terakhir) 18.9 % $ 3. Hasil pengembalian Marginal atas Equitas / Marginal return to equity) Rasio Pertumbuhan RATIO PENILAIAN Rasio harga/laba Harga pasar per saham terhadap laba per saham (price /earning ratio atau P/E ratio Semakin tinggi risiko tinggi faktor diskonto dan semakin rendah rasio P/E.= 15.69 -------------------------.390.28 Kemampuan penjualan dalam menghasilkan laba bersih. UKURAN KINERJA/RATIOKEUANGAN METODE PERHITUNGAN INTEPRETASI Perputaran Persediaan Harga Pokok Penjualan $ 700. Tingkat profitabilitas marjinal 7.85 Harga pasar per saham $ 69.= 20% $ 3.= Aktiva ----------.2 % Persediaan $ 4.4% Marginal return to equity 15.1 Perubahan NI $ 219. Ukuran Efisiensi Operasi Mengukur rasio aktivitas atau rasio perputaran adalah mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan investasi dan sumber daya ekonomis yang dimilikinya.2 % Nilai buku ekuitas $ 13.8 ------------------------= ----------. UKURAN KINERJA/RATIOKEUANGAN METODE PERHITUNGAN A.2 -----------------.

4 S DA BAB.6334. 4 ANALISIS DANA DAN ALIRAN KAS ( SUMBER & PENGGUNAAN DANA ) Pentingnya Analisa dan Penggunaan Dana : Untuk mengetahui bagaimana dana digunakan dan bagaimana kebutuhan dana tersebut dibelanjai. 12 Modul Manajemen Keuangan GICI . Sumber Dana • Berkurangnya aktiva lancar selain kas • Berkurangnya aktiva tetap • Bertambahnya setiap jenis utang • Bertambahnya modal • Adanya keuntungan dari operasi perusahaan b.UKURAN KINERJA/RATIOKEUANGAN METODE PERHITUNGAN Ekuitas Rasio likuiditas $ 1. Laporan sumber dan penggunaan dana suatu perusahaan sangat penting artinya bagi bank dalam menilai permintaan kredit. Penggunaan Dana • Bertambahnya aktiva lancar selain kas • Bertambahnya aktiva tetap • Berkurangnya setiap jenis utang • Berkurangnya modal • Pembayaran cash divided • Adanya kerugian dalam operasi perusahaan INTEPRETASI saham diperbsr oleh penggunaan hutang dlm membiaya total aktiva. Dana dalam Artian Kas a.

Rasio Leverage Menunjukkan kapasitas perusahaan untuk memenuhi kewajiban baik jangka pendek maupun jangka panjang.ANALISIS RASIO KEUANGAN 1. Rasio Profitabilitas ANALISIS DISKRIMINAN Pada dasarnya analisis diskriminan terdiri tiga tahap: 1. 4. 3. Menyusun klasifikasi kelompok yang bersifat saling ekslusif. 2. Rasio Leverage 4. Rasio Profitabilitas Mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan memperoleh laba baik dalam hubungannya dg penjualan. aset maupun laba bagi modal sendiri Formula Rasio Keuangan : 1. 13 Modul Manajemen Keuangan GICI . Rasio Aktivitas Menunjukkan sejauh mana efisiensi perusahaan dalam menggunakan aset untuk memperoleh penjualan. Rasio Likuiditas : 2. Rasio Likuiditas Menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial yang berjangka pendek tepat pada waktunya. Rasio Aktivitas 3.

14 Modul Manajemen Keuangan GICI .2.999X5 Nilai kritis Z yang membedakan antara perusahaan yang bangkrut dengan yang tidak bangkrut adalah 2.012X1 + 0.675. Fungsi diskriminan Z yang ditemukan adalah: Z=0.033X3 + 0. Mengumpulkan data untuk pengamatan dalam kelompok.Ia mengambil sampel yang terdiri dari 66 perusahaan manufaktir.006X4 + 0. 3. Menurunkan kombinasi linier dari ciri-ciri tersebut yang paling baik mendiskriminasikannya diantara kleompokkelompok (“paling baik” artinya kombinasi yang meminimumkan peluang adanya kesalahan klasifikasi) Altman menggunakan analisis diskriminan dengan menyususn suatu model untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. setengah diantaranya mengalami kebangkrutan.014X2 + 0.

Pemilik individu yang mengendalikan perusahaan. Hidup perusahaan ditentukan oleh hidup masing-masing sekutu. Bagaimana sebuah alternatif modal proyek (dan kombinasi berbagai alternatif) diidentifikasi dan dievaluasi. 2. 15 Modul Manajemen Keuangan GICI . Kelebihan-kelebihan : a. Lingkup aktivitas-aktivitas ini meliputi pengambilan keputusan untuk menentukan : 1. Perbedaan antara sumber dana pinjaman dan ekuitas Jika modal pinjaman digunakan. → Seseorang menggunakan modalnya untuk mendirikan sebuah usaha dan menjadi pemilik tunggal usaha tersebut. Modal ekuitas yang diperlukan untuk melakukan perluasan usaha pada umumnya harus berasal dari keuntungan perusahaan setelah pajak. namun dia pun menanggung setiap kerugian yang akan terjadi. 2. khususnya modal berjumlah besar dan periode waktu yang lama. tanpa diperlukan campur tangan pihak luar. b. persekutuan secara otomatis berakhir. 5 PENGANGGARAN MODAL ( PENDANAAN DAN PENGALOKASIAN MODAL ) Pendanaan dan pengalokasian modal adalah proses keputusan simultan mengenai berapa besar dan dari mana sumber daya akan diperoleh serta dikeluarkan untuk penggunaan masa datang. Persekutuan (partnership). → menggabungkan sumber dana dari dua atau lebih pihak yang bergabung menjadi sekutu. Bagaimana syarat penerimaan minimum terhadap sebuah alternatif proyek ditentukan. Sulit bagi perusahaan untuk memperoleh modal pinjaman. 1. Persekutuan diikat oleh beberapa persyaratan hukum b. c. Dengan berkumpulnya dua orang atau lebih dengan bakat berbeda. Jumlah modal yang dapat dikumpulkan sangat terbatas. Jenis organisasi bisnis A. 3. Kelemahan : a. Pembubaran persekutuan hanya dapat terjadi pada waktu kapanpun jika telah disetujui melalui persetujuan semua partner. bunga yang dibayar untuk dana pinjaman adalah beban yang dapat dikurangkan dari pajak (tax-deductible). oleh karena itu.maka masing-masing orang dapat menangani tanggung jawab yang paling baik dapat ditanganinya. Berapa besar jumlah uang yang diperoleh dan dari sumber apa. Kepemilikan Individu (individual ownership). Bagi perusahaan. karena adanya ketidakpastian hidup perusahaan.. 1. 5. bunga harus dibayarkan kepada pemberi pinjaman. tentu saja bunga yang mereka peroleh berasal dari pendapatan perusahaan. tanpa memperhatikan dari mana sumber modal tersebut diperoleh.BAB. B. khususnya dalam produksi barang dan jasa di masa datang. analisis ekonomi teknik lebih cenderung mengevaluasi proyeknya itu ketimbang kepentingan para penyelia modal. 4. berhak untuk memperoleh manfaat serta keuntungan. jika salah seorang sekutu/mitra meninggal. PENDANAAN MODAL Sebagian besar analisis ekonomi teknik berkaitan dengan total modal yang digunakan. Bagaimana tinjauan postmortem (penelitian seksama setelah proyek berjalan) dilakukan. Bagaimana pemilihan akhir sebuah proyek dibuat. Pemberi modal pinjaman tidak memperoleh bagian dari keuntungan yang dihasilkan penggunaan modal.

160 3. sehingga terakumulasi sejumlah dana yang dibutuhkan untuk menebus obligasi pada saat jatuh tempo. yang diakui hukum. Terdapat kemungkinan timbulnya ketidaksamaan pendapat yang serius diantara para sekutu. perusahaan juga harus melihat tanggal jatuh tempo obligasi tersebut dan membayar kembali jumlah pokoknya kepada pemegang obligasi. Selain biaya periodik. Dibawah ini adalah siklus hidup pendanaan sebuah obligasi. Kedua. 16 Modul Manajemen Keuangan GICI . Harga pasar akan dipengaruhi oleh dividen. Komentar Obligasi diterbitkan dalam denominasi genap (nilai nominalnya) seperti satuan $1. seperti halnya harga saham pada waktu saham itu dijual.000.c. Peminjam menjual sebuah obligasi kepada pemberi pinjaman.358 + $5. jumlah yang dibayar kembali biasanya nilai nominalnya. Surat utang merupakan janji tertulis untuk membayar kembali jumlah yang dipinjam berikut sejumlah bunga. Para pemegang saham tidak dipaksa untuk menanggung kerugian di luar nilai saham yang mereka miliki.716 Total biaya bunga dan penebusan seluruh obligasi selama 20 periode (10 tahun) adalah $8. dan tergantung kepada faktor dividen dan harga pasar. PENDANAAN DENGAN MODAL PINJAMAN Jika tambahan modal diperlukan hanya untuk jangka waktu relatif pendek. Pembayaran bunga obligasi periodik dibuat.i%. Peminjam menebus obligasi dengan membayar pokoknya dan memperoleh sertifikat obligasi kembali. 2. Adalah sebuah badan buatan.000. dengan ketentuan jangka pembayaran kembali serta persyaratan-persyaratan lainnya.000 (A/F. pada tanggal tertentu di masa datang. saham preferen (preferred stock) yang memiliki keistimewaan dan pembatasan tertentu yang tidak dimiliki saham biasa. Saham biasa Nilai saham biasa merupakan sebuah ukuran terhadap laba/keuntungan yang akan diterima melalui kepemilikan saham.0336) = $3. 2.000 i= 8%/2 = 4% per periode N = 2x10 =20 periode Ditanya : A = F (A/F. perusahaan beserta seluruh asetnya. Jika penerbitan obligasi 10 tahunan senilai $100.10/2 = $5. C. Terdapat beberapa jenis saham diantaranya : saham biasa (ordinary stock).000 x 0. plus bunga yang dihasilkan.000 Biaya setengah tahunan total = $3. Gambaran tahapan 1. Tingkat suku bunga yang dicantumkan dalam obligasi disebut sebagai bond rate dan pembayarannya dihitung dari perkalian nilai nominal dengan tingkat bunga obligasinya. obligasi dikatakan telah dibatalkan (retired) atau ditebus (redeemed). maka biaya setengah tahunan penebusan obligasi akan sebesar : Diketahui : F = $100.000 (0. $10. Obligasi Jangka Panjang Obligasi pada dasarnya adalah surat utang (note) jangka panjang dari peminjam untuk si pemberi pinjaman.4%. biasanya kurang dari lima tahun dan lebih sering lagi kurang dari dua tahun. 1. Pendekatan dengan model penilaian dividen (dividend vakuation model) : Pemilik saham biasa dalam sebuah perusahaan berhak untuk menerima dividen yang diumumkan oleh perusahaan. Setiap anggota sekutu bertanggung jawab secara pribadi terhadap semua utang persekutuan. maka analisis ekonomi teknik dapat dilakukan tanpa secara eksplisit menetapkan biaya modal sebagai sebuah beban. namun jumlah yang dibayar oleh pemberi pinjaman ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar. Dana yang terakumulasi tersebut disebut dana pelunasan (singking funds).000 = $8. Modal perseroan terbatas diperoleh dari penjualan saham. Artinya.358 x 20 = $167. disebut pemegang saham. yang menggambarkan kepemilikan biasa tanpa jaminan khusus dari pengembalian investasi.358 Biaya tahunan = $8.20) = %100. 3. Lazimnya dilakukan pada akhir masa obligasi yang telah ditetapkan.358 Bunga setengah tahunan obligasi yang harus dibayar : Bunga = $100. d. bunga yang dibebankan dan resiko bisnis yang berkaitan dengan modal utang dapat diabaikan sehingga analisis dapat disederhanakan. Transaksi biasanya dilakukan melalui seorang pialang. Jika nilai nominal obligasi telah dibayar. dalam satuan $1. dst.000. memberikan tingkat bunga nominal setengah tahunan sebesar 10% dan harus ditebus dengan menggunakan singking fund yang memberikan bunga setengah tahunan sebesar 8%. Agen peminjaman biasanya memerlukan aset berwujud (tangible) sebagai jaminan pinjaman atau setidaknya akan membuat kepastian bahwa posisi keuangan perusahaan peminjam dapat diandalkan sehingga hanya terdapat risiko minimal. Perseroan Terbatas (Corporation).358 x 2 = $16. Jika kita anggap nilai dividen tunai setelah 1.N) A = $100. 2.000. perusahaan dapat meminjam dana dari sebuah bank atau agen peminjaman lainnya dengan menandatangani sebuah surat utang (note) jangka pendek. Perusahaan secara periodik menetapkan sejumlah uang. Harga pasar dapat secara drastis berubah oleh adanya spekulasi yang menyebabkan tidak akuratnya lagi harga pasar sebagai ukuran nilai saham aktual. Jumlah pembayaran bunga setiap obligasi dihitung sebagai nilai nominal (face value) dikalikan dengan tingkat bunga obligasi. Pemberi pinjaman memperoleh sertifikat obligasi. Pembeli saham adalah bagian dari pemilik. Penebusan Obligasi Obligasi menggambarkan utang dan bunga obligasi merupakan biaya dalam menjalankan bisnis. kondisi perekonomian secara umum. PENDANAAN DENGAN MODAL EKUITAS Jika sebuah proyek dibiayai 100% modal ekuitas. dapat menjalankan hampir semua jenis transaksi bisnis yang dapat dilakukan manusia sebenarnya.

P0 = nilai saham biasa saat ini. merupakan sebuah sumber modal penting untuk mendanai usaha baru perusahaan.. saham istimewa merupakan investasi yang lebih konservatif dibanding saham biasa dan memiliki beberapa sifat obligasi jangka panjang. harga saham biasa saat ini sama dengan PW dari rangkaian penerimaan dividen tak terbatas yang jumlahnya tetap konstan : Po = Div ( P / A. dana tersebut. biaya ekuitas dapat diperkirakan dengan . ∞) = Div ea Dengan demikian. Sebagai akibatnya. jika harga jual saham biasa saat ini diketahui dan dividen tahunan untuk tahun lalu juga diketahui.600. yaitu bahwa dividen konstan selama masa hidup perusahaan yang tak terbatas dan bahwa P0 = PN. biasanya presentase dari nilainya. Dalam kasus ini e1 = 10%. Dana penyusutan Dana yang disisihkan sebagai cadangan penyusutan biasanya ditahan dan digunakan dalam sebuah usaha. Karena alasan ini.04 = 0. nilai saham biasa saat ini dalam model penilaian dividen dapat didekati oleh PW dari penerimaan kas masa datang selama periode kepemilikan N-tahun : Po ≅ Div1 Div 2 Div N PN + + . Berapakah tingkat pengembalian dari saham CMX yang diharapkan oleh investor ini? Jawaban : (a) Harga jual saham CMX saat ini seharusnya sebesar [$1. dengan g=0. Sisa pendapatan 50% ditahan sebagai cadangan kas. Dalam kasus ini.5)/200.600 per tahun dari asetnya saat itu.000saham]/0. Alasannya adalah laba ditahan diinvestasikan kembali didalam perusahaan dan biaya peluang (opportunity cost) pemilik perusahaan (pemegang saham) setidaknya harus sebesar ea. Jika seorang investor bersedia membeli saham ini berdasarkan asumsi bahwa dividen tetap konstan dan harga meningkat 4% per tahun.15 = $26. ea = Andaikan bahwa selembar saham biasa berharga $100 dan memberikan dividen $8 yang dibayar tahunan. Perusahaan ini memproduksi produk yang stabil dan telah menjalankan bisnis ini selama 75 tahun. perusahaan 100% dibiayai oleh ekuitas dari 200.000(0. PN = harga jual saham biasa pada akhir tahun N Model penilaian dividen menggabungkan dua asumsi konservatif. 2. Dana ini dapat diinvestasikan kembali dan menjadi sumber modal internal penting untuk mendanai proyek baru.67)+0. Laba ditahan “Biaya” jenis modal ini (laba ditahan) biasanya diasumsikan identik dengan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pemegang saham biasa. (a) jika investor memerlukan 15% tingkat pengembalian dari investasinya. ea = Div Po Div +g Po Jika harga saham masa datang diasumsikan meningkat sebesar g (dinyatakan dalam satuan desimal) setiap tahun. Karena tingkat dividen biasanya tetap.000 lembar saham biasa dan memiliki dividen tahunan 50% dari pendapatan setelah pajak.12 atau 12% per tahun. sebelum pemilik saham biasa menerima bagiannya. Jelas bahwa penyusutan harus dikelola dengan baik sehingga tersedia modal yang diperlukan untuk menggantikan kembali peralatan penting ketika waktu penggantian tiba.pajak yang diterima selama tahun k sama dengan Divk. berapa yang bersedia mereka bayar untuk saham perusahaan CMX jika divideen tetapkonstan? (b) Seorang investor yang optimis ingin memiliki 1.20 atau 20% per tahun. Saham kedua yang kurang beresiko sedang dipertimbangkan untuk dijual seharga $100 dan memberikan dividen $10 per tahun. Contoh : Perusahaan CMX berharap memperoleh pengembalian neto setelah pajak sebesar $1. tambahan pengembalian 2% diperlukan untuk mengkompensasi tambahan risiko pada investasi pertama. penggantian peralatan dan lain-lain.. e a . Saham Preferen Pemilik saham preferen memperoleh dividen dari saham mereka. 4. Selanjutnya.000/$26.. 4. pasar saham tersebut tidak akan begitu banyak berfluktuasi. tingkat pengembalian yang diharapkan akan sekitar $8/$100+0. + + 2 N (1 + e a ) (1 + e a ) (1 + e a ) (1 + e a ) N Dimana ea = tingkat pengembalian per tahun (%) yang diinginkan oleh pemegang saham biasa (jumlah ini merupakan biaya ekuitas setelah pajak bagi perusahaan). maka tingkat pengembalian ekuitas (saham biasa) secara konservatif diestimasi sebesar. Jika tidak. LEASING SEBAGAI SUMBER MODAL 17 Modul Manajemen Keuangan GICI .05 = 0.. 3. dana ini akan didistribusikan sebagai dividen. dana penyusutan memberikan dana investasi yang terus berputar yang dapat digunakan untuk menghasilkan keuntungan.67 (b) Pengembalian terhadap ekuitas diperkirakan akan sebesar ($4. Peningkatan harga diharapkan 4% per tahun.000 saham perusahaan CMX dan percaya bahwa pendapatan neto perusahaan akan meningkat 5% per tahun di masa datang. Dengan demikian. jika dividen istimewa mereka tidak dibayarkan dalam periode spesifik tertentu. Kadang-kadang mereka memiliki hak istimewa tertentu. Jika investor bersifat indiferent terhadap kedua saham tadi.

000 atau disewa $9. Contoh : Sebuah truk forklift dapat dibeli seharga $30.000 1 .000 +$2. Jawaban : t (A) (B) (C (D ) ahu BTCF Penyusutana ) -(C )x40% ) n =( Arus kas A)-(B) untuk pajak A)+(D) Pe penghasilan (E =( AT 18 Modul Manajemen Keuangan GICI . biaya pemeliharaan tahunan diperkirakan $1. kontrak sewa harus berupa perjanjian sewa murni (true lease). Selain itu. dan meningkat 5% per tahun selama periode analisis. Biaya pemeliharaan tahunan. Analisis-analisis ini memberi kesimpulan bahwa manfaat leasing yang sebenarnya terletak pada kemungkinan perusahaan untuk memperoleh peralatan modern yang sangat dipengaruhi oleh cepatnya perubahan teknologi.000 $120. sedangkan tarif pajak penghasilan 40%. Baik truk disewa atau dibeli. Sedangkan kontrak penjualan bersyarat akan mengalihkan andil kepemilikan atau hak kepada si penyewa dari aset yang sedang disewa. Kontrak sewa menyebutkan bahwa biaya pemeliharaan dibebankan kepada pemberi sewa (lessor). Diperkirakan pula bahwa gedung yang telah dibangun. Di samping membangun sendiri. Bagi perusahaan.000 + 0 0 0. Jika dibeli.i%.000 5 +40. beberapa biaya tak langsung. Tidak ada kesangsian bahwa leasing biasanya menyederhanakan masalah pemeliharaan.50)=0 Dari hasil perhitungan diperoleh i sebesar 6%.000 berdasarkan daya beli tahun nol.000 =20. -$120. periode analisis yang digunakan adalah 6 tahun. Agar pembayaran leasing dapat dideduksi sebagai sewa.000+(-$2.000a 32. biasanya dikaitkan dengan kepemilikan. yang sering sekali sulit untuk ditentukan.50)+$32.5.00 0+20. Diperkirakan tanah tersebut dapat dijual seharga pembeliannya pada akhir tahun kelima puluh.600 -50 16. sehingga pengembalian modal setelah pajak menjadi 12%. Pada sewa murni.000 pada sebidang tanah seharga $20. Perusahaan biasanya memperoleh pengembalian modal 20% sebelum pajak. Gunakan metode AW dan tentukan apakah truk forklift tersebut harus dibeli atau disewa. sewa yang dibayarkan untuk penyewaan aset pada umumnya dapat dikurangkan (deductible) sebagai beban/biaya perusahaan.500 9. Leasing juga memberikan pencegahan yang efektif terhadap timbulnya keusangan dan inflasi.Leasing adalah sebuah sumber modal yang secara umum dianggap sebagai kewajiban jangka panjang yang mirip dengan hipotik.500 +6.900 a Keuntungan modal dari bangunan Menggunakan metode IRR : IRR dari tambahan modal yang diperlukan untuk membeli bangunan adalah i% dimana. Penghematan akan tergantung pada situasi aktual yang harus diteliti secara hati-hati dalam setiap kasus.i%.250 2. pajak property.900)(P/A. dimana pembelian sebuah aset biasanya menggunakan dana dari kumpulan (pool) seluruh sumber modal perusahaan (yang sebagian besar adalah ekuitas).000. meskipun secara penuh disusutkan berdasarkan metode garis lurus selama 50 tahun.500 per tahun. Contoh : Sebuah perusahaan sedang mempertimbangkan untuk membangun sebuah kompleks perkantoran dengan biaya $100. namun dapat juga tidak. Leasing dapat menghemat biaya pemeliharaan.000. yang menyertakan penyisihan inflasi harga umum adalah 15%.250.00 +2 -8. Tarif pajak penghasilan efektif 40% dan MARR setelah pajak.250 $2. bukan perjanjian penjualan bersyarat (conditional sales agreement). yang bisa jadi merupakan faktor penting.200 per tahun yang dibayar pada setiap awal bulan. perusahaan yang menggunakan properti (penyewa) tidak memperoleh kepemilikan terhadap atau berhak pada aset yang disewa tersebut. Perusahaan ini menghasilkan laba dari seluruh aktivitas bisnisnya.000(P/F. terdapat alternatif untuk menyewa gedung selama 50 tahun dengan biaya $16. maka lebih baik jika perusahaan menyewa bangunan. Apa yang harus dilakukan perusahaan? Jawaban : (A) (B) (C (D) ( t ) =-(C ) E) ah BTCF Penyu =(A x40% = un sutan )-(B) Arus kas (A)+(D) Pe untuk pajak ndapatan penghasilan A kena pajak TCF Bangun gedung 0 $120.900 -50 =(1/50 $7. akan memiliki nilai sisa $20.350+$9.000 Sewa gedung 1 -16. asuransi dan biaya-biaya lainnya diperkirakan $5.350 )100. Penyusutan dilakukan dengan menggunakan metode MACRS (GDS) periode pemulihan lima tahun (deduksi terjadi selama enam tahun). MV truk diharapkan dapat diabaikan setelah enam tahun penggunaan normal. Karena 6%<12%.

680 5.192 3.15%.050=1000x5% 1.767 609 1.2) +$1.6) = -$6.200 -9.000(A/P.000 Membeli truk (analisis A$) -$30.ndapatan kena pajak 0 1 2 3 4 5 6 0 1 -5 6 a CF $30.609(P/F.050 10.1)+$3. 19 Modul Manajemen Keuangan GICI .000x 0.32 5.200 9.893 7 1.348) dan kemungkinannya tidak akan dipilih.4)+ $617(P/F.702 6. 65 61 0 0 0 0 0 MACRS diberikan dalam table MACRS b AW pada MARR=15% adalah -$6.456=30.15%.918 4.0576 $7.520(A/P. perusahaan cenderung untuk memilih menyewa aset tersebut sebagai antisipasi terhadap perkembangan teknologi masa datang yang tidak pasti.600=30.439<-$6.200 $6.2 9.732 3.1152 1.456=30.158=1102x5% 1.281 179 2.15%.15%.340=1.276x5% Menyewa truk (analisis A$)c -$9.058 $9.6)] (A/P.5)-113(P/F.15%.820 770 4.15%.6)+[$1.869 3 1. 2. Jika modal tidak tersedia.000x 0. Selanjutnya diasumsikan pula arus kas terjadi di akhir tahun.520 3.15%.200 $2.760=30.15%. 3.000x 0.179(P/F.000 b 1.000x 0.6) = -$6.348 Alternatif membeli memerlukan lebih banyak biaya dibandingkan dengan alternatif menyewa (-$6.672 4.227 113 $3. 1.439 AW=-$30.15%.770(P/F.15%.5)(A/P.276=1216x5% 1.520 1.000=30.1152 3. perusahaan akan memilih untuk menyewa truk forklift tersebut karena perbedaan dalam nilai ekuitas tahunannya (annual equivalent worth) relatif kecil.15%. Biaya alternatif pembelian PW biaya pembelian peralatan setelah pajak : PW Pembelian (i %) = I − N O & M k (1 − t ) − d k (t ) MV +∑ N (1 + i ) (1 + i ) k k =1 DenganI = investasi modal MV = nilai pasar yang diharapkan pada akhir tahun N i = tingkat bunga per tahun N = masa hidup peralatan dalam tahun O&Mk = biaya operasi dan pemeliharaan selama tahun k t = tarif pajak penghasilan efektif dk = penyusutan selama tahun k Harus dicatat bahwa nilai pasar dan penyusutan dalam persamaan adalah negatif karena keduanya mengurangi biaya.728=30.000 x0.680 $5. jika estimasi biaya pemeliharaan dan inflasi harga umum diyakini tidak tepat. Selanjutnya. 1.102=1050x5% 1.520(P/F.000x 0. Biaya alternatif melakukan leasing Biaya sewa setelah pajak selama tahun k : lk = Lk (1-t) Denganlk = biaya sewa setelah pajak selama tahun k Lk = biaya sewa sebelum pajak selama tahun k t = tarif pajak penghasilan efektif PW biaya sewa setelah pajak selama kehidupannya N tahun : PW Sewa (i %) = ∑ k =1 N L k (1 − t ) (1 + t ) k Harus diperhatikan bahwa biaya pemeliharaan tahunan tidak dimasukkan ke dalam persamaan karena biaya tersebut diasumsikan ditanggung oleh pemberi sewa dan dimasukkan ke dalam biaya sewa tahunan Lk.3)+$653(P/F.348 AW = -$5.216=1158x5% 1.6)-$5.439 c AW pada MARR=15% adalah –$6.

modal yang tersedia bagi berbagai kemungkinan penggunaan. Peluang-peluang itu biasanya menggambarkan sekumpulan alternatife mutually exclusive paling baik untuk memperbaiki operasi pada semua bidang perusahaan (misalnya. pabrikasi. maka dilakukan penghitungan PW setiap peluang investasi.000. 20 Modul Manajemen Keuangan GICI . Kemudian ditentukan kombinasi berbagai proyek yang memaksimumkan PW dengan tetap memperhatikan berbagai kendala dalam penyediaan modal.. Contoh : Perhatikan kelima proyek independent di bawah ini dan tentukan alokasi modal terbaik di antara proyek tersebut jika modal yang tersedia untuk diinvestasikan maksimum $300.000.5.000 4 0. cij = pengeluaran tunai (misalnya investasi modal awal atau anggaran operasi tahunan) yang diperlukan peluang j pada periode waktu k. P Pengeluaran modal P royek awal W A -$100.000. ALOKASI MODAL Alokasi modal ditempatkan sebagai bagian dari fungsi investasi dan disinilah analisis ekonomi teknik memainkan peranan pentingnya dalam memperoleh proses persetujuan pengeluaran modal.000 3 0. pilihan proyek yang tepat jatuh pada kombinasi ABD dengan PW maksimum $95. ALOKASI MODAL DI ANTARA BERBAGAI PROYEK INDEPENDEN Perusahaan selalu dihadapkan pada peluang yang bersifat independent untuk menginvestasikan modal mereka. metode manual dalam menentukan rencana investasi optimal cenderung menjadi rumit dan memerlukan waktu yang lama. 7. Program linier merupakan teknik yang sangat berguna untuk memecahkan masalah alokasi modal ketika perusahaan tidak dapat mengimplementasikan semua proyek yang mungkin dapat meningkatkan PWnya. atau pengalokasian. Jika jumlah proyek yang sedang dipertimbangkan sangat banyak. proses mengurutkan kombinasi proyek yang memiliki risiko hampir sama akan lebih baik dilakukan dengan menggunakan komputer.000 Jawaban : K Total PW Total pengeluaran Modal ombinasi (x103) (x103) AB 25+30=$55 100+125=$225 AC 25+35=60 100+150=250 AD 25+40=65 100+75=175 BC 30+35=65 125+150=275 BD 30+40=70 125+75=200 CD 35+40=75 150+75=225 ABC 25+30+35=90 100+125+150=375 ACD 25+35+40=100 100+150+75=325 BCD 30+35+40=105 125+150+75=350 ABD 25+30+40=95 100+125+75=300 * terbaik ABCD 25+30+35+40=130 100+125+150+75=450 Setelah mengeliminasi kombinasi-kombinasi yang melebihi plafon dana $300. Program linier adalah prosedur matematis untuk memaksimumkan (atau meminimumkan) sebuah fungsi tujuan linier (linear objective function) yang dibatasi oleh salah satu atau lebih kendala (constraint). MARR harus ditentukan.000 C -150. riset dan pengembangan. nilai Xj merupakan variabel keputusan) m = jumlah kombinasi alternatif yang bersifat mutually exclusive yang sedang dipertimbangkan. dll). Dalam menghitung PW neto masing-masing kombinasi yang bersifat mutually exclusive. FORMULASI PROGRAM LINIER PADA MASALAH PENGALOKASIAN MODAL Anggaplah bahwa tujuan sebuah perusahaan adalah memaksimumkan PW netonya melalui anggaran modal yang melibatkan sejumlah besar kombinasi proyek yang bersifat mutually exclusive. Pada sebagian besar kasus. Fungsi tujuan (objective Function) masalah alokasi modal : Maksimumka nPWneto = ∑ B * X jj j =1 m j Dimana B*j = PW neto peluang investasi j selama periode perencanaan yang sedang dipertimbangkan Xj= bagian dari peluang j yang dilaksanakan selama periode perencanaan (catatan: Xj akan bernilai 0 atau 1.000 $ 25. 6. Perusahaan harus mencari solusi terhadap masalah penganggaran. Jika risiko proyek kira-kira sama. Jika jumlah kombinasi proyek menjadi sangat besar.000 B -125. jumlah modal dengan biaya yang meningkat pula.000 D -75.000 3 5.

dana operasi untuk mendukung alternatif yang terpilih hanyalah $400.3 1 225 ( ( ( Mutually 60) 70) 70) exclusive 2 1 1 A 00 80 60 +146. maka Xp + Xq + Xr ≤ 1 Jika proyek r dapat diambil hanya jika proyek s telah terpilih. c. q.3 1 14 C 5 5 5 5 0.0 XD Dibatasi oleh 50XB1 + 30XB2 +14XC1 + 15XC2 +10XD ≤ 48 (kendala dana investasi) XB1 + XB2 ≤ 1 ( B1 dan B2 bersifat mutually exclusive) XC1 + XC2 ≤ XB2 (C1 dan C2 tergantung pada B2) XD ≤ XC1 (D tergantung pada C1) X = 0 atau 1 (proyek tidak dapat dibagi-bagi) Contoh : Mari kita perhatikan sebuah masalah alokasi modal tiga periode yang memiliki estimasi arus kas seperti diperlihatkan pada tabel di bawah ini.0 10 Proyek B1 dan B2 bersifat mutually exclusive.Ck = pengeluaran tunai maksimum yang diperbolehkan pada periode k.000. Proyek C1 dan C2 bersifat mutually exclusive dan tergantung pada penerimaan B2. dan r bersifat mutually exclusive.000. MARR perusahaan 12% sedangkan dana investasi yang tersedia $1. Terdapat dua jenis batasan/kendala (constraint) dalam masalah penganggaran modal. Kendala pengeluaran modal pada periode k dari perencanaan : ∑C j =1 m kj X j ≤ Ck Saling keterkaitan antara peluang investasi. Selain itu. Jawaban : Peluang investasi Arus kas neto ($000).4XB1 + 8. Jawaban : Fungsi tujuan : Maksimumkan : 13.3 3 370 ( ( ( 290) 170) 170) 21 Modul Manajemen Keuangan GICI .3XC1 – 0. Dengan menggunakan metode PW dan MARR=10% per tahun. a. tentukan kombinasi (portofolio) proyek mana yang paling baik jika jumlah modal hanya $48. b.000 dalam tahun pertama. yaitu : 1. Contoh : Jika proyek p. P Arus kas ($000) akhir tahun k PW pada royek MARR=10% 0 1 2 3 4 B 2 2 2 2 13.9XC2 + 9. maka Xr ≤ Xs atau Xr – Xs ≤ 0 Jika proyek u dan v bersifat mutually exclusive dan proyek r tergantung pada penerimaan proyek u dan v. maka Xu + Xv ≤ 1 dan Xr ≤ Xu + Xv Contoh : Lima investasi modal proyek sedang dipertimbangkan untuk periode anggaran mendatang (yaitu persyaratan modal tahun nol). Terakhir. Dengan keterbatasan dana ini serta sifat kesalingketerkaitan di antara peluang yang tersedia.4 1 50 0 0 0 0 B 1 1 1 1 8. kita harus memformulasikan situasi ini ke dalam bentuk program linier integer.0XB2 – 1. 2.200. akhir PW neto ($000) pada tahuna 12%b 0 1 2 3 1 1 1 A 50 50 50 +135. Kesaling keterkaitan serta arus kas kelima proyek diberikan berikut ini.0 2 290 ( ( ( 180) 80) 80) 2 2 2 A 10 00 00 +119. proyek D tergantung dari penerimaan C1.9 2 15 D 6 6 6 6 9.0 2 30 2 2 2 2 C 4 4 4 4 -1.

B2 tidak saling tergantung XB2 ≤ 1 XC1 + XC2 + XC3 ≤ XA1 + XA2 memperhitungkan ketidak-bebasan C1.3 ( -13.2XC1 – 13.20 0 Mutually exclusive dan tergantung pada penerimaan A1 dan A2 160 00 ( 250) 7 0 ( 80) 9 2 00 0 ( 65) 9 225 0 ( 100) 60) 70) Nilai dalam tanda kurung adalah biaya operasi tahunan (yang telah dikurangkan dalam penentuan arus kas neto) b Sebagai contoh. Dua metode untuk mengklasifikasikan usulan proyek.3XA3 + 164. A3 mutually exclusive XB1 ≤ 1 B1. manajemen tingkat atas dan dewan direksi akan selalu menyetujui keseluruhan anggaran modal. Proyek-proyek besar biasanya disusun tersendiri. PW neto untuk A1 = -$225. namun ada dua alasan utama mengapa sebuah usulan proyek yang dinilai akan memberikan keuntungan tetap ditolak pada kedua tahap 22 Modul Manajemen Keuangan GICI . Profitabilitas modal yang diinvestasikan serta strategi dan tujuan perusahaan jangka panjang yang terkait di dalamnya biasanya dirangking sebagai dua kriteria paling atas. A2. Pertama adalah tahap perencanaan dan pemilihan.1 untuk j = A1.C3 pada A1 atau A2 X = 0.1 B 1 B 2 C 1 C 2 C 3 a 4 00 00 ( 200) 300) 6 00 00 ( 400) 400) 7 0 0 ( 50) 50) 8 0 0 ( 65) 65) 9 5 00 ( 5 +164. C1.00 Saling keterkaitan diantara peluang investasi menimbulkan batasan : XA1 + XA2 + XA3 ≤ 1 A1. Setelah usulan proyek diklasifikasikan. → memfokuskan pada bagaimana ukuran-ukuran manfaat keuangan seperti nilai sekarang (present worth-PW) dan tingkat pengembalian internal.300 Fungsi tujuan : Maksimumkan PW neto = 135. manajer divisi dan fungsional akan memutuskan alokasi modal pada sebagian besar proyek.200 Kendala biaya operasi tahun pertama : 60XA1 + 180XA2 + 290XA3 + 100XB1 + 250XB2 + 80XC1 + 65XC2 + 100XC3 ≤ 4. perusahaan berukuran besar dan menengah menggunakan periode anggaran lima tahun.12%. Sebuah proyek mungkin saja dibagi ke dalam dua tahap proses penganggaran modal. Proyek-proyek yang memiliki periode pengembalian yang lama dan atau/IRR yang rendah akan dihilangkan dari pertimbangan berikutnya.9XB2 + 8. kecuali terdapat situasi yang memperingan sehingga proyek-proyek tersebut tetap berada dalam portofolio (misalnya proyek-proyek yang harus didanani untuk menjamin pemenuhan persyaratan hukum). perusahaan kecil menggunakan periode anggaran tiga sampai lima tahun. penting untuk merangking proyek-proyek tersebut ke dalam sebuah portofolio menurut berbagai kriteria seleksi. A2. KAJI ULANG TERHADAP KEBIJAKAN DAN PROSEDUR ALOKASI MODAL PERUSAHAAN Tujuannya adalah memfokuskan pada bagaimana hasil dari analisis ekonomi teknik digunakan dalam proses pengalokasian modal perusahaan.1 independen 600 - 00 ( 100) 5 1.3)=+$135. sedangkan proyekproyek yang lebih kecil digabungkan ke dalam sebuah kelompok atau kategori. yaitu berdasarkan divisi operasi (jenis dan tujuan proyek) dan berdasarkan ukuran proyek dalam nilai dollar. 1. dan tahap kedua adalah tahap implementasi.C2. 2. Perencanaan dan penyaringan Tujuan utama perencanaan pengeluaran modal adalah untuk meyakinkan bahwa tujuan jangka panjang dapat dicapai. B2. Seperti yang diperkirakan.000(P/A. C2. yang selanjutnya disampaikan kepada manajemen pada hirarki lebih tinggi untuk dilakukan pengkajian dan persetujuan.1XB1 + 151. A3. khususnya pada perusahaan besar. Tujuan serta rencana strategis jangka panjang secara langsung akan mempengaruhi rencana laba yang harus dihasilkan dari anggaran modal. Meskipun produktivitas modal penting.9 ( 7 +8. Anggaran pengeluaran modal tahunan Sebuah prosedur normal penyusunan anggaran pengeluaran modal tahunan dalam sebuah perusahaan adalah manajer fungsional dan divisi menyusun daftar usulan proyek. digunakan dalam proses penyediaan modal perusahaan.000+$150.1 ( 6 +151. Periode anggaran biasanya berjangka tiga sampai sepuluh tahun.3 XC3 Kendala/batasan anggaran : Kendala dana investasi : 225XA1 +290XA2 +370XA3 +600XB1 +1200XB2 +160XC1 +200XC2 +225XC3 ≤ 1. C3 8. Dua metode yang seringkali digunakan untuk mengukur manfaat ekonomi dalam tahap perencanaan sebuah proyek adalah metode periode pengembalian (payback period) dan metode IRR.1XC2 + 2. B1.2 ( 6 ( 1 +2.3XA1 + 146XA2 + 119.

Namun demikian. Apabila sebuah proyek memerlukan jumlah dana yang melebihi ketentuan. 4. Seringkali sebuah proyek melebihi biayanya akibat kesulitan dalam mengestimasi arus kas masa datang. meskipun sebagian besar perusahaan cenderung menggunakan one companywide rate. 2. namun tanggung-jawab pengembangan kriteria seleksi/pemilihan yang logis secara ekonomi cenderung bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lain. BAB. Sebagian besar perusahaan mengijinkan kelebihan sebesar 10% tanpa perlu menyampaikan AR baru. (2) pengendalian manajemen terhadap pengeluaran modal. dan (4) untuk mempelajari dari hasil. Apabila proyek yang diusulkan dapat diterima secara ekonomi menurut analisis divisi operasi. Laporan ini digunakan untuk menjamin bahwa proyek tersebut berada dalam jadwal yang tepat dan bahwa manajemen bersiap mengatasi masalah yang mungkin timbul. harus terdapat alat komunikasi yang efektif.: 1. 6. Alasan kedua adalah karena tidak tersedia modal untuk mendanai proyek tersebut. 3. perlu digunakan sebuah format yang sebisa mungkin distandarisasi untuk menjamin keseragaman dan kelengkapan informasi dan evaluasi. Alasan pertama adalah karena proyek tersebut tidak sesuai dengan tujuan perusahaan. 6 23 Modul Manajemen Keuangan GICI . ringkasan keuangan semua usulan harus distandarisasi sehingga dapat dievaluasi secara konsisten dan adil. Implementasi proyek dan kajian postaudit Waktu implementasi sebuah proyek bisa pendek maupunpanjang. Pada saat sebuah proyek akan diusulkan dan selanjutnya dipertimbangkan pendanaannya. Beberapa perusahaan menggunakan biaya perolehan modal sebagai MARR untuk perencanaan pengeluaran modal. serta keseluruhan dampaknya terhadap perusahaan. Selama proyek diimplementasikan. Informasi mengenai arus kas ini akan memberikan indikasi mengenai ukuran proyek. laporan perkembangan secara periodik selalu diberikan kepada tingkat manajemen yang sesuai. Hal terakhir ini lebih banyak dilakukan oleh perusahaan-perusahaan berskala menengah. Permintaan tambahan dana ini sering disertai oleh pembatasan anggaran berkaitan dengan investasi total maksimum yang akan diambil sebuah divisi pada sebuah periode anggaran. kebiasaan yang dilakukan adalah mengembangkan estimasi arus kas. misalnya penggantian rutin. namun normalnya dilakukan setelah satu tahun proyek beroperasi. Tiga jenis pendelegasian tanggung-jawab manajemen terhadap persetujuan proyek adalah sbb. Penentuan kebijakan pengeluaran modal adalah tanggung-jawab utama manajemen puncak. permintaan persetujuan (appropriation request-AR) harus disampaikan dan disetujui. (3) untuk mendorong estimasi yang lebih hati-hati dalam proposal awal. profitabilitas. Kebijakan pengeluaran modal dan prosedur penilaian Kebijakan pengeluaran modal dan prosedur penilaian dapat dibagi kembali ke dalam dua bagian besar : (1) tingkat persetujuan manajemen terhadap berbagai ukuran proyek. Komunikasi Jika usulan proyek diserahkan dari satu unit organisasi ke unit lainnya untuk dilakukan kajian serta persetujuan. Dalam mengkomunikasikan usulan proyek kepada tingkat manajemen yang lebih tinggi. Revisi/perbaikan biaya modal perusahaan selalu dilakukan setiap tahun. 5. Tujuan utama penilaian post audit adalah (1) untuk menentukan apakah tujuan proyek telah dicapai. Apabila proyek merupakan pelaksanaan kebijakan yang telah ditetapkan oleh kantor pusat. Perusahaan-perusahaan yang menggunakan biaya modal setelah pajak biasanya menggunakan tingkat pasar saat ini sebagai basis biaya untuk setiap sumber dana.tersebut. Secara umum. Sedangkan pembobotan didasarkan pada estimasi rasio utang/ekuitas serta pada BV saham. maka diberikan otonomi kepada divisi untuk melakukan persetujuan sepanjang dapat dilakukan kontrol terhadap jumlah dana yang diinvestasikan oleh masing-masing divisi dan sepanjang analisis yang dilakukan divisi dianggap dapat diandalkan. aspek teknik dan pemasaran setiap proyek yang diusulkan harus digambarkan selengkap mungkin dalam cara yang paling sesuai dengan masing-masing kasus. divisi diberi wewenang untuk mengelola dana di dalam batas pengendalian yang tepat. namun sebagian lainnya menggunakan biaya perolehan modal ini sebagai titik awal dalam mengembangkan MARR setiap divisi. Diperkirakan dua sampai enam bulan sebelum implementasi. untuk mengindentifikasi masalah dan untuk menghasilkan estimasi yang lebih baik di masa datang. Penilaian post-audit bervariasi dari tiga bulan sampai dua tahun sejak proyek dimulai. Biaya modal perusahaan Pendekatan paling umum untuk menentukan biaya modal adalah rata-rata setelah pajak tertimbang (after-tax weighted average). (2) untuk menemukan derajat kesesuaian/kecocokan dengan rencana serta memastikan dimana timbul perbedaanya. 3. permintaan tambahan dana disampaikan kepada tingkat yang lebih tinggi dalam organisasi. Estimasi arus kas juga berperan penting dalam pengembangan peramalan arus kas jangka panjang perusahaan. Tanggung-jawab implementasi proyek biasanya terletak pada manajemen divisi dan sponsor proyek.

pembayaran kembali memberikan indikasi mengenai risiko dan likuiditas suatu proyek. A. nilai sekarang bersih (NPV).500 2 3.000 dan biaya modal dari setiap proyek adalah 12 % . karena menunjukkan berapa lama modal yang diinvestasikan akan berada dalam risiko.(Payback Period) 2. Hitunglah periode pembayaran kembali.000) ($10. Proyek S dan Proyek T. Metode IRR yang dimodifikasi memperbaiki masalah yang terdapat dalam IRR biasa.Internal Rate of Return) 5.500 24 Modul Manajemen Keuangan GICI . Tingkat pangembalian internal (IRR) dan tingkat pengembalian internal yang dimodifikasikan (MIRR) setiap proyek 2. MENILAI PERINGKAT PROYEK DENGAN MENGGUNAKAN LIMA TEKNIK YAITU PEMBAYARAN KEMBALI. Akan tetapi . A.Metode Nilai Sekarang Bersih (NPV) Metode Nilai Sekarang Bersih mendiskontokan seluruh arus kas pada tingkat biaya modal proyek dan kemudian menjumlahkan arus-arus kas tersebut.000 + $ 500= $10. PEMBAYARAN KEMBALI TERDISKONTO . Tahun sebelum pengembalian penuh Proyek S sesuai ekspektasi arus kas (tabel soal) modal akan kembali pada tahun ketiga ($6. A.3. Proyek akan diterima jika NPV-nya positif. Direktur penganggaran modal telah meminta anda untuk menganalisis dua usulan investasi modal.000 3.500 + $ 3. Metode Pengembalian Internal (IRR) Metode pengembalian internal didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang memaksa NPV proyek sama dengan nol. tetapi jika proyek-proyek tersebut saling eksklusif. NPV.000 3. Metode IRR yang dimodifikasikan (MIRR-Modified IRR) A. Jika terjadi konflik peringkat.000) JADI Tahun sebelum pengembalian penuh adalah tahun ke-2 2.000). Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika mereka bersifat independent 3. A. Tingkat pengembalian internal (IRR. Metode pembayaran kembali terdiskonto ( Discounted payback period) 3. karena NPV berasumsi arus kas akan diinvestasikan kembali pada tingkat biaya modal perusahaan .000.500 3. Proyek akan diterima jika IRR-nya lebih besar daripada biaya modal A.500)= -$3. Metode ini mempertimbangkan nilai waktu dari uang tetapi mengabaikan arus kas diluar periode pembayaran kembali. Ekspektasi arus kas bersih proyek adalah sebagai berikut : EKSPEKTASI ARUS KAS BERSIH TAHUN PROYEK S PROYEK T 0 ($10. Metode nilai sekarang bersih (NPV-Net Present Value) 4.500= $10. maka dapat terjadi konflik peringkat. CONTOH SOAL : Anda adalah seorang analis keuangan . Periode Pembayaran Kembali Periode pembayaran kembali didefinisikan sebagai sejumlah tahun yang dibutuhkan untuk mengembalikan biaya suatu proyek Metode ini mengabaikan arus kas diluar periode pembayaran kembali dan tidak mempertimbangkan nilai waktu dari uang. MENGAMBIL KEPUTUSAN PROYEK DALAM PENGANGGARAN MODAL Penganggaran Modal adalah proses menganalisis potensi investasi aktiva tetap dan keputusan penganggaran modal mungkin adalah keputusan paling penting yang harus diambil oleh para manajer keuangan. JADI Tahun sebelum pengembalian penuh adalah tahun ke-2 Proyek T sesuai ekspektasi arus kas (tabel soal) modal akan kembali pada tahun ketiga ($3.TEKNIK PENGANGGARAN MODAL KOMPETENSI 1.1.2. sedangkan IRR berasumsi arus kas akan diinvestasikan kembali pada tingkat IRR proyek.(MIRR) Metode NPV dan IRR akan menghasilkan keputusan penerimaan / penolakan yang sama untuk proyekproyek yang independen.$6.500 4 1. MIRR melibatkan perhitungan nilai akhir (TV) dari arus kas masuk yang dimajemukkan pada tingkat biaya modal perusahaan dan kemudian menentukan tingkat diskonto yang memaksa nilai sekarang TV menjadi sama dengan nilai sekarang arus kas keluar.500 Pertanyaan : 1. tetapi NPV lebih unggul dari IRR. Ekspektasi arus kas bersih proyek adalah 12 %. MENILAI PERINGKAT PROYEK Proses menganalisis potensi investasi aktiva tetap dapat dilakukan dengan lima teknik analisis penganggaran modal : 1.5. Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika mereka bersifat saling eksklusif JAWABAN : DIKETAHUI : 1.000 3. Investasi kembali pada tingkat biaya modal umumnya adalah asumsi yang lebih baik karena lebih mendekati kenyataan. Periode pembayaran kembali .000) 1 6.500 3 3. Masing-masing proyek memiliki biaya sebesar $ 10. maka sebaiknya menggunakan metode NPV.500 (lihat tabel soal tahun pertama diharapkan arus kas 6.4. Metode IRR yang dimodifikasi.500 + $ 3.500 + $3. Biaya yang belum dikembalikan pada awal tahun *= -$10. Metode Pembayaran Kembali Terdiskonto Metode Pembayaran Kembali Terdiskonto mirip dengan metode pembayaran kembali biasa kecuali bahwa metode ini mendiskontokan arus kas pada tingkat biaya modal proyek. Metode NPV dan IRR lebih unggul daripada metode pembayaran kembali. IRR DAN MIRR) 2.

000)= .$ 500 *= -$10.000.12)3+$3.12)3+$3.500 4 3.500 1.12)3+$1000/(1.86 years 1.500/(1.966.17 years Pembayaran kembali t = 2+ $3.12)3+$3.500/(1.00/ $ 3.12)2+$3.500 =2.000 (lihat tabel soal tahun kedua diharapkan arus kas $3.$6.500)* 2 ( 500) 3 2.12)4 = $.c.000 =2.65 MIRR S= 14.500 (lihat tabel soal tahun kedua diharapkan arus kas $3. Pembayaran Kembali Tahun sebelum pengembalian penuh Pembayaran kembali S = PROYEK T ($10. MIRR proyek S 25 Modul Manajemen Keuangan GICI .$3.NILAI SEKARANG BERSIH CF1 CF2 CFn NPV= CF0 +______+ ______ +…… + _____ 1 2 (1+k) (1+k) (1+k)n = n CFt ∑ ______ t=0 (1+k)t NPV S = -$10.000/(1. NPV proyek S 3.000/(1.000) (6. MENGAMBIL KEPUTUSAN PROYEK DALAM PENGANGGARAN MODAL 2.500 (lihat tabel soal tahun pertama diharapkan arus kas 3.000) 500 4.500) (3.73% B.12)2+$3.61% MIRR T= 13.500/(1.500 = $16. biaya yang belum dikembalikan pada awal tahun adalah .12)4 = $. IRR proyek S 2. TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL CF1 CF2 CFn IRR =0 = CF0 +______+ ______ +…… + _____ (1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n 0= n CFt ∑ ______ t=0 (1+IRR)t IRR S = 18.500/(1.727.000/$3.000 JADI Proyek T.500. metode pembayaran kembali proyek S 2.12)1+$3.$3.255.0 % IRR T = 15.0% 1.500/(1.000+$3.630.500/(1.$3.000) 1 (3.500/(1.000 HASIL EKSPEKTASI ARUS KAS BERSIH (CFt) TAHUN PROYEK S 0 ($10.$3.000/(1.12)1+$3.b.12)2+$3.12)2+$3. biaya yang belum dikembalikan pada awal tahun adalah .500)= -$6.500 = .000/(1.000 + Biaya yang belum dikembalikan pada awal tahun _______________________________________ Arus kas selama tahun berjalan Pembayaran kembali s = 2 + $ 5.d MODIFIKASI IRR PV BIAYA = PV NILAI AKHIR n CIFt (1+k)n-1 ∑ t=0 n COFt ∑ ______ = __________________________ t=0 (1+k)t (1+MIRR)n PV BIAYA = TV ______________ (1+MIRR)n TV S = $6.500)= -$3.01 NPV T = -$10.12)1+$1000 = $17.500/(1. Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika independen Proyek yang mendapat peringkat lebih tinggi 1.$ 3.500.$500 JADI Proyek S.= .000+$6.23 TV T = $3.12)1+$3.500/(1.72 1. a.

500 2 3. Tambahan lagi.000 3. Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika mereka bersifat saling eksklusif BAB. IRR. jadi kedua proyek seharusnya akan diterima jika kedua proyek tersebut independent 3.000) 1 6.Seluruh metode menghasilkan peringkat Proyek S berada di atas Proyek T.M. Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika mereka bersifat independent 3.500 3. • Perimbangan antara aliran kas masuk dengan aliran kas keluar • Penyimpanan terhadap aliran kas yang diperkirakan • Adanya hubungan yang baik dengan bank-bank 26 Modul Manajemen Keuangan GICI . Manakah proyek yang sebaiknya diterima jika eksklusif Kita akan memilih proyek S karena nilai NPV lebih tinggi pada k=12% TUGAS Anda adalah seorang analis keuangan .000 3.500 4 1. 7 MANAJEMEN KAS DAN SURAT BERHARGA JANGKA PENDEK Kas Dalam Perusahaan Manfaat Kas: – Biaya operasi sehari-hari – Investasi baru aktiva tetap Aliran Kas : • Aliran kas keluar (Cash outflow) • Aliran kas masuk (Cash inflow) Sifat aliran kas : – Terus menerus (continue) – Tidak terus menerus (intermittent) Motivasi memegang kas : Menurut J.000 dan biaya modal dari setiap proyek adalah 12 % .000) ($12. Ekspektasi arus kas bersih proyek adalah 12 %.500 Pertanyaan : 1. dan MIRR. tiga motif memegang kas – Motif transaksi – Motif berjaga-jaga – Motif spekulasi Kas yang efisien : Manajemen kas yang efisien terletak pada : – Penyediaan jumlah kas yang aman – Pengadaan kas dengan cepat – Investasi kas dalam investasi jangka pendek untuk menghasilkan penghasilan yang layak Faktor-faktor yang mempengaruhi besarnya persediaan kas minimal.500 3 3. Hitunglah periode pembayaran kembali. Ekspektasi arus kas bersih proyek adalah sebagai berikut : EKSPEKTASI ARUS KAS BERSIH TAHUN PROYEK S PROYEK T 0 ($12.000 3. kedua proyek dapat diterima menurut criteria NPV. Keynes . Masing-masing proyek memiliki biaya sebesar $ 20. Proyek S dan Proyek T. Tingkat pangembalian internal (IRR) dan tingkat pengembalian internal yang dimodifikasikan (MIRR) setiap proyek 2. Direktur penganggaran modal telah meminta anda untuk menganalisis dua usulan investasi modal. nilai sekarang bersih (NPV).

jika proyek berakhirbiasanya ada arus balik kas masuk ketika modal kerja dapat diuangkan Pertimbangan tambahan biaya • Arus kas masuk dari proyek baru diukur berdasarkan tambahan. Tambahan arus kas – satu satunya pertambahan nilai yang dihitung. harus memisahkan keputusan investasi dari keputusan pembiayaan. • Kebutuhan modal kerja terikat sepanjang umur proyek. pangsa pasar diambil dari pesaing atau penjualan yang seharusnya hilang sebab produk pesaing yang baru. • Intinya . maka biaya harus diukur berdasarkan tambahan. sebab sudah tenggelam dalam proyek dan tak bisa diubah. Mancari pengaruh kebetulan atau sinergi • Dalam beberapa kasus proyek baru mengambil penjualan dari proyek perusahaan yang sekarang. 27 Modul Manajemen Keuangan GICI . • Dalam mengukur arus kas dengan cara berpikir secara incremental – dilihat tambahan arus kas setelah pajak • Dasar : Aksioma 4 . kebutuhan akan modal kerja dianggap arus kas walaupun modal kerja tersebut tetap terdapat pada perusahaan. baik mengalir ke dalam atau keluar Sunk Cost bukan tambahan arus kas • Arus kas dipengaruhi oleh pembuatan keputusan. maka manajer (pertama) menentukan kelayakan proyek lalu menentukan bagaimana cara pendanaan yang terbaik. • Tambahan arus kas setelah pajak apa pun yang mempengaruhi perusahaan secara keseluruhan merupakan arus kas yang relevan. Abaikan pembayaran bunga dan arus pembiayaan • Dalam evaluasi proyek baru dan menentukan arus kas. laba akuntasi ditujukan saat dihasilkan bukan saat uangnya ada ditangan. • Segala arus kas yang tidak dipengaruhi oleh keputusan menerima-menolak tidak dimasukan dalam analisis penganggaran modal Bertanggung jawab atas biaya kesempatan • Arus kas biaya kesempatan harus menggambarkan arus kas bersih yang seharusnya diterima jika proyek yang dipertimbangkan ditolak Putuskan apakah biaya overhead memang merupakan tambahan arus kas • Kosep pada apakah proyek spesifik mendapatkan manfaat dari biaya overhead tapi apakah jenis-jenis overhead adalah tambahan arus kas yang berhubungan dengan proyek dan relevan bagi penganggaran modal. usaha baru mungkin menghasilkan penjualan baru ke barisan produk/jasa yang sudah ada. dan dapat dipertahankan oleh perusahaan.Panduan dalam pengganggaran modal Menggunakan arus kas bukan laba akuntansi • Suatu perusahaan menerima dan mampu melakukan investasi kembali arus kas. Mempercepat pengumpulan kas •Pengurangan waktu penagihan piutang Dengan cara : – Perusahaan melakukan penagihan sedini mungkin – Penggunaan preauthorized debit untuk menghilangkan proses penagihan • Pengurangan waktu pengumpulan kas Dalam mempercepat pengumpulan kas yang perlu diperhatikan : – Waktu pengumpulan • Lock box system • Bank konsentrasi. tingkat pengembalian yang disyaratkan menggambarkan biaya dana yang dibutuhkan untuk mendukung proyek. • Arus kas secara tepat menggambarkan waktu manfaat dan biaya : – Saat uang diterima – Saat dapat diinvestasi kembali – Saat harus dibayar Berpikir secara tambahan • Adanya kemungkinan untuk menemukan arus kas yang diharapkan perusahaan dari sebuah usulan investasi yang bersifat tambahan. Lanjutan ………… Waspada terhadap arus kas yang dialihkan dari produk yang sudah ada • Dalam menentukan arus kas proyek yang diusulkan harus mempertimbangkan hanya penjualan tambahan yang diterima perusahaan secara keseluruhan. • Sunk cost : arus kas yang sudah sering terjadi. • Jika hanya mengeser penjualan dari satu barisan produk ke barisan produk baru tidak akan membawa sesuatu yang baru. inilah tambahan arus kas yang relevan. • Arus kas yang diperoleh dari bagian perusahaan manapun yang mungkin dihasilkan dari keputusan yang ada harus dipertimbangkan pada saat membuat keputusan tersebut Memasukan kebutuhan modal kerja • Proyek baru membutuhkan investasi tambahan dalam modal kerja.

• penyelenggaraan suatu rekening pembayaran kas yang terpisah untuk pembayaran gaji dan deviden kas. (Prof. BUDGET KAS Yaitu estimasi terhadap posisi kas untuk suatu periode tertentu yang akan datang.Meij)  Modal sebagai kekuasaan untuk menggunakan barang-barang modal. (A. dapat dilakukan dalam tiga segmen – Segmen kas tunai (ready cash segment) – Segmen kas terkendali (controllable cash segment) – Segmen kas bebas (free cash segment) Hal yang perlu dipertimbangkan dalam pemilihan sekuritas yang dapat segera dijual : – Keamanan – Marketabilitas – Pendapatan – Waktu jatuh tempo BAB. (Prof. suatu alat yang digunakan untuk memperlambat pembayaran. penggunaan suatu rekening kas konsentrasi bersama-sama dengan berbagai rekening pembayaran kas yang bersaldo nol dengan tujuan meniadakan saldo kas menganggur dalam rekening pembayaran.  Modal hanya terbatas pada pengertian uang. • Menyusun perkiraan atau kebutuhan dana atau kredit bank/sumber dana lain yang diperlukan untuk menutup defisit kas karena rencana operasinya perusahaan. (Prof.Baker)   Physical Oriented  Hasil produksi yang digunakan untuk produksi lebih lanjut. Polak)  Modal sebagai barang-barang konkrit yang masih ada dalam perusahaan yang terdapat di sebelah debet pada neraca.Von Komorzynsky)  Modal sebagai kolektivitas dari barang-barang modal. (Lutge)  Modal meliputi uang dan barang. tujuan untuk mendapatkan bunga. 28 Modul Manajemen Keuangan GICI .Amonn & J. (Schwiedland)  Modal adalah kekuasaan menggunakan yang diharapkan atas barang-barang modal yang belum digunakan. Barang modal adalah barang-barang yang ada dalam perusahaan yang belum digunakan atau bagian debet pada neraca. 8 MODAL & JENIS-JENIS MODAL DEFINISI MODAL Non physical Oriented  daya beli yang terkandung dalam barang modal. Menyusun estimasi penerimaan dan pengeluaran menurut rencana operasional perusahaan. • Penyelenggaraan rekening bersaldo nol . • Penyusunan budget kas – Perusahaan akan mengetahui dalam kondisi deficit atau surplus kas.MEMPERLAMBAT PENGELUARAN KAS Pengendalian pengeluaran kas – sentralisasi hutang • Prosedur operasi pembayaran kas harus dibentuk • Payable through draft (PTD) . • Menyusun kembali estimasi keseluruhan penerimaan dan pengeluaran setelah adanya transaksi financial INVESTASI DALAM SEKURITAS • Investasi pada sekuritas akan dilakukan oleh perusahaan jika terdapat kelebihan kas. dividen atau kenaikan harga sekuritas • Investasi portofolio jangka pendek. maupun berupa daya beli atau nilai tukar dari barang-barang yang tercatat di sebelah kredit. – Periode penyusunan dalam bulanan atau kuartalan • Budget kas dapat dibedakan dalam dua bagian : – Estimasi penerimaan kas – Estimasi pengeluaran kas MAKSUD PENYUSUSAN BUDGET KAS Kemungkinan posisi kas sebagai hasil rencana operasi perusahaan • Kemungkinan adanya surplus atau deficit karena rencana operasinya perusahaan • Saat-saat kapan kredit dibayar kembali TAHAPAN PENYUSUNA BUDGET KAS .

Modal sendiri Proses perputaran dalam jangka pendek. Berdasarkan fungsi bekerjanya modal aktif dibedakan menjadi: pada neraca. Berdasarkan asal.MODAL AKTIF Tertera bentuknya debet di sebelah urut pada neraca. INTERN Proses perputarannya panjang. menjadi: Susunannya relatif variabel. modal Modal Kerja pasif dapat dibedakan Jumlahnya fleksibel. kredit Tertera di sebelah dikurangi. Berdasarkan lamanya perputaran. Modal Asing Modal Tetap Sekali rnya sumbe nurut dibeli tidak mudah Me Men MODAL PASIF aktiva dalam perusahaan. aktiva lancar & aktiva tetap. Elemen-elemennya selalu berubah dalam jangka pendek & jangka panjang. Susunannya relatif permanen. SUMBER DANA LABA DITAHAN AKUMULASI PENYUSUTAN 29 Modul Manajemen Keuangan GICI EKSTERN KREDITUR PEMILIK BANK & MODAL PERUSAHAAN PASAR NON BANK .

terutama yang memiliki jangka waktu pendek. Pengertian Modal Kerja Modal kerja didefinisikan sebagai modal yang digunakan untuk membiayai oprasional perusahaan sehari-hari. Dapat dicari dari berbagai sumber.9 Manajemen Modal Kerja 1. keselamatan. BAB. Mempengaruhi politik perusahaan. Dana yang tersedia sebagian besar telah memenuhi kebutuhan dana perusahaan. Tidak berpengaruh kepada penyelenggaraan perusahaan. Modal Sendiri Berkepentingan kepada kontinuitas. kelancaran perusahaan. 2. Modal kerja juga diartikan seluruh aktiva lancar yang dimiliki suatu perusahaan 30 Modul Manajemen Keuangan GICI . Tersedia setiap saat. Modal Asing Memperhatikan kepentingan sendiri. Ada beban bunga tanpa memandang adanya kerugian & keuntungan. Hanya sementara turut bekerjasama dengan perusahaan.  Kelebihan: Perusahaan tidak mempunyai kewajiban untuk membayar. Dijamin mempunyai hak preferen (hak untuk didahulukan sebelum modal sendiri). INTERN  Berasal dari hasil kegiatan perusahaan. Biaya pemakaian relatif mudah.  Kelebihan: Jumlah dana yang digunakan tidak terbatas.SUMBER PENAWARAN MODAL 1. EKSTERN  Berasal dari hasil kegiatan perusahaan. Bersifat fleksibel. Mempunyai hak atas laba setelah dikurangi pembayaran bunga atas modal asing. Menjadi jaminan & haknya setelah modal asing dalam likuidasi.

menyebutkan bahwa modal kerja adalah seluruh aktiva lancar. merupakan konsep yang menitik beratkan kepada kualitas modal kerja. b. (salemba empat: 1997). Manajemen modal kerja melibatkan sebagian 1 2 3 besar jumlah asset perusahaan. utang lancar dinamakan modal kerja bersih Sedangkan manajemen modal kerja merupakan suatu pengelolaan investasi perusahaan dalam aset jangka menyediakan lapangan kerja. Seluruh investasi dalam aktiva lancar. f. Khusus bagi perusahaan kecil manajemen modal kerja sangat penting karena investasi dalam aktiva tetap dapat ditekan dengan menyewa. Memungkinkan perusahaan untuk memperoleh tambahan dana dari para kreditor. relative terbatas untuk memasuki pasar dengan modal besar dan jangka panjang. tetapi investasi lancar dalam piutang dan sedian tidak dapat dihindarkan harus segera terpenuhi. yang tentunya dapat mempengaruhi modal kerja. perlu manajemen modal kerja. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. hal:214 5 Khasmir. Konsep kuantitatif. Modal kerja bersih( net working capital).(kencana: 2010). d. Artinya. Artinya bagaimana mengelola investasi dalam aktiva lancar perusahaan. 2. Van Home. pendek.(kencana: 2010). hal: 210 2 James C. apabila rasio keuangannya.(kencana: 2010). Demikian pula sebaliknya. merupakan seluruh komponen aktiva lancar dikurangi dengan seluruh total kewajiban lancar(utang jangka pendek). e. Pengantar Manajemen Keuangan. Dengan modal kerja yang cukup perusahaan memiliki kemampuan untuk memenuhi kewajiban pada waktunya. Pendanaan perusahaan lebih mengandalkan pada utang jangka pendek. Kenaikan penjualan berkaitan dengan tambahan. hal:214 3 Khasmir. Konsep modal kerja dibagi menjadi 3: a.6 • Tujuan manajemen modal kerja bagi perusahaan adalah sebagai berikut: a. Hal ini disebabkan perusahaan kecil. sejumlah dana yang dimiliki dan digunakan perusahaan untuk meningkatkan laba perusahaan. atau setelah aktiva lancar dikurangi dengan utang lancar. Pengantar Manajemen Keuangan. modal kerja perusahaan dibagi 2 jenis: a. dan juga saldo kas.4 Konsep ini sering disebut dengan modal kerja kotor (gross working capital). Terdapat hubungan yang sangat erat antara pertumbuhan penjualan dengan kebutuhan modal kerja. Dalam manajemen modal kerja terdapat beberapa konsep modal kerja yang sering digunakan.(kencana: 2010). dll. Investasi dalam aktiva lancar. Konsep ini disebut modal kerja bersih atau (net working capital). Perusahaan mampu melindungi diri apabila terjadi krisis modal kerja akibat turunnya nilai aktiva lancar. terutama bagi kesehatan keuangan dan kinerja perusahaan adalah: a. Pemenuhan kewajiban yang sudah jatuh tempo dan segera harus dibayar secara tepat waktu merupakan ukuran keberhasilan manajemen modal kerja. c. Guna memaksimalkan penggunaan aktiva lancar guna meningkatkan penjualan dan laba. f. c. Dalam praktiknya sering kali bahwa lebih dari separuh dari total aktiva merupakan bagian dari aktiva lancar (modal kerja perusahaan). Bahwa kegiatan seorang manajer keuangan lebih banyak dihabiskan di dalam kegiatan oprasional perusahaan dari waktu kewaktu. Konsep fungsional. Perubahan tersebut akan berpengaruh terhadap modal kerja perusahaan. cepat sekali berubah. piutang. menekankan kepada fungsi dana yang dimiliki perusahaan dalam memperoleh laba. Pengantar Manajemen Keuangan. 1 Khasmir. e. Oleh karena itu. Van Home. b. Modal kerja kotor( gross working capital). adalah semua komponen yang ada di aktiva lancar secara keseluruhan dan sering disebut modal kerja. Arti Penting dan Tujuan Manajemen Modal Kerja • Pentingnya manajemen modal kerja perusahaan.5 • Dari konsep di atas. Bagi perusahaan yang relatif kecil fungsi modal kerja juga amat penting. d. (salemba empat: 1997). hal: 212 6 Khasmir. Memungkinkan perusahaan untuk memiliki sediaan yang cukup dalam rangka memenuhi kebutuhan pelanggannya. Modal kerja digunakan untuk memenuhi kebutuhan likuiditas perusahaan. Konsep kualitatif. hal: 211 4 James C. b. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. c. Modal kerja yang diartikan seluruh aktiva lancar dikurangi dengan menambah pengeluaran pemerintah. sedian. Dalam konsep ini melihat selisih antara jumlah aktiva lancar dengan kewajiban lancar. Bahkan terkadang bagi perusahaan tertentu jumlah aktiva lancar lebih dari setengah jumlah investasinya tertanam di dalam perusahaan. b. memenuhi syarat seperti likuiditas yang terjamin. artinya likuiditas perusahaan sangat tergantung kepada manajemen modal kerja. hal: 214 31 Modul Manajemen Keuangan GICI .Bagaimana mengatasi pengangguran dengan berbagai cara. Pengantar Manajemen Keuangan. seperti mengurangi tingkat upah minimum.

000 Neraca PT tempilang Per 31 Desember 2008 KAS 1. Makin kecil atau rendah tingkat perputara. • Keuntungan penjualan surat berharga. • Faktor-faktor yang Mempengaruhi Modal Kerja Dalam peraktiknya terdapat beberapa faktor yang dapat memengaruhi modal kerja antara lain tergantung dari: a. namun terdapat perbedaan dalam komposisi aktiva lancarnya.000 1.000 PIUTANG 1.000. Kebutuhan dalam perusahaan industry lebih besar jika dibandingkan dengan perusahaan jasa. maka akan makin besar modal kerja yang dibutuhkan.7 7 Khasmir. adanya tambahan modal dari pemilik atau perolehan laba dalam priode tertentu yang dimasukan ke aktiva lancar. Oleh karena itu terdapat hubungan yang erat antara keduanya. baik dalam hal penyediaan dana maupun penggunaan dana yang berkaitan dengan aktivitas usahanya. hal: 220 32 Modul Manajemen Keuangan GICI . maka kebutuhan modal kerja makin tinggi.000 Dari porsi kedua neraca perusahaan di atas terdapat persamaan yaitu dalam hal total aktiva lancar yaitu sama-sama 3.400. • Penjualan saham. Dan ini merupakan tanggung jawab utama dari seorang manajer keuangan untuk mampu mengelolanya. hanya saja peruntukan pinjaman jangka panjang biasanya digunakan untuk kepentingan investasi.400. Adanya pengurangan aktiva tetap.Tujuan di atas akan dapat tercapai apabila modal kerja perusahaan dapat dikelola secara benar sesuai dengan konsep manajemen modal kerja.000.000 TOTAL AKTIVA LANCAR 3000. maksudnya adalah pendapatan atau laba yang diperoleh pada priode tertentu.(kencana: 2010). c. • Penjualan aktiva tetap. Sumber utama modal kerja untuk pembiayaan permanen adalah modal sendiri namun juga masih kurang dapat ditambah dari pinjaman jangka panjang.800. maksudnya yang dijual aktiva tetap yang kurang produktif atau masih menganggur. Penjulan barang secara kredit memberikan kelonggaran kepada konsumen untuk membeli barang dengan cara pembayaran diangsur.800. 5. d. b.800. b. terutama pinjaman jangka pendek. terutama yang tidak produktif dimana uangnya dimasukkan ke aktiva lancar atau digunakan untuk membayar utang jangka pendek. artinya perusahaan menambah utang baru . yaitu: a. artinya perusahaan melepas sejumlah saham yang masih dimiliki untuk dijual kepada berbagai pihak. meskipun likuiditas antara perusahaan sama. Jenis perusahaan dalam praktiknya meliputi perusahaan yang bergerak dibidang jasa dan non jasa (industry). Artinya. Adanya penambahan utang. oleh karena itu hubungan antara likuiditas dan modal kerja sangat diperlukan. sehingga sangat memengaruhi dalam kemempuan membayar kewajibannya.000. artinya jangka waktu atau lamanya memproduksi suatu barang.000 dan utang lancar 1. Artinya.800.000 1. c. Sementara itu dalam manajemen modal kerja kebutuhan dana juga merupakan bagian penting. Dalam hal ini PT Tempilang lebih baik karena jika memerlukan dana cepat untuk memenuhi atau membayar kewajiban PT Tempilang bisa langsung memenuhi karena dia memiliki persediaan kas yang lebih banyak. juga dapat digunakan untuk keperluan modal kerja. • Penjualan obligasi. begitu pula sebaliknya. artinya adanya penjualan aktiva tetap. 3.000 PIUTANG 1. Adanya kenaikan modal.000. Waktu produksi.000. • Secara umum kenaikan dan penurunan modal kerja disebabkan tiga faktor. 4. Dana ini biasanya tidak digunakan beban biaya sebagai mana pinjaman dan tidak ada kewajiban pengembalian. begitu pula sebaliknya. Kita asumsikan ada dua perusahaan yaitu PT Bukit laying dan PT Tempilang dengan neraca sebagai berikut: Neraca PT Bukitlayang Per 31 Desember 2008 KAS 600. Khusus untuk pinjaman jangka panjang juga dapat digunakan. • Memperoleh dana hibah dari berbagai lembaga. Sumber Modal Kerja • Berikut ini beberapa sumber modal kerja yang dapat digunakan. Pengaruh tingkat perputaran sediaan terhadap modal kerja cukup penting bagi perusahaaan.800.000 UTANG LANCAR 1. Agar lebih mudah memahami dapat dilihat dalam ilustrasi berikut ini. Secara khusus sumber modal kerja : Sumber modal kerja untuk pembiayaan permanen merupakan modal yang digunakan untuk mempertahankan sirkulasi modal perusahaan agar tidak macet. Syarat kredit atau penjualan yang pembayarannya dengan cara mencicil juga sangat mempengaruhi modal kerja.000 TOTAL AKTIVA LANCAR 3. yaitu: • Hasil oprasi perusahaan.000 SEDIAAN 600. artinya perusahaan mengeluarkan sejumlah obligasi untuk dijual kepada pihak lainnya. Hubungan Likuiditas Dan Modal Kerja Seperti diketahui bahwa salah satu nilai penting dari likuiditas perusahaan adalah untuk memenuhi sejumlah dana yang diperlukan pada saat dibutuhkan. Makin lama waktu yang digunakan untuk memproduksi suatu barang. Pengantar Manajemen Keuangan.000 SEDIAAN 1. • Memperoleh pinjaman dari kreditor.000 UTANGLANCAR 1. Besarnya selisih antara harga beli dan harga jual surat berharga tersebut. Untuk meningkatkan penjualan bisa dilakukan dengan berbagai cara salah satunya adalah melalui penjualan secara kredit. namun kecepatan dalam hal membayar kewajiban berbeda.

e. Metode Menentukan Besarnya Modal Kerja Ada dua metode untuk menghitung besarnya modal kerja: 1.sedangakan tahun 2008 dengan cara yang sama: perputaran modal kerja = 4. c. kendaraan. 850 Ta hun 2008 4. Pembelian aktiva tetap(tanah. Sebagai contoh dapat dilihat dari data di bawah ini: Komponen Laporan Keuangan b.5 kali di mana penggunaan setiap Rp. Perputaran modal kerja Salah satu alat ukur untuk menentukan keberhasilan dan keefektifan manajemen modal kerja adalah diukur dari perputaran modal kerjanya atau working capital turnover-nya.2. Pengambilan uang atau barang untuk kepentingan pribadi. namun perubahan modal kerja tergantung dari penggunaan modal kerja itu sendiri. Pengeluran untuk membeli bahan baku atau barang dagangan. Untuk mengukur perputaran modal kerja adalah dengan cara membandingakan antara penjualan dengan modal kerja. Artinya seberapa banyak modal kerja berputar selama suatu periode atau dalam beberapa periode. dan biaya oprasi perusahaan. bangunan.1 50 Penjualan bersih ( net sales) Total aktiva lancar (current assetss) 6 85 0 80 Untuk tahun 2007 dapat dilihat sebagai berikut: Perputaran modal kerja = 3850 : 856 = 4.5.5.2. Bahan plastik & melamin Rp 2.000. sehingga memudahkan kita untuk menilainya.5 kali Artinya perputaran modal kerja tahun 2007 sebanyak 4. 18 kali dibulatkan (5.5 = 856 2. Pengukuran ini sebaiknya dengan menggunakan dua periode atau lebih sebagai pembanding..modal kerja dapat menghasilkan penjualan sebesar Rp.5 Untuk tahun 2007 dapat dilihat sebagai berikut: jadi besarnya modal kerja pda tahun 2007 adalah 3850 : 4.850 Perputaran modal kerja . 4. Untuk menutupi kerugian akibat penjualan surat berharga. Metode unsur-unsur biaya PT. Dalam praktiknya modal kerja suatu perusahaan tidak akan berubah apabila terjadi: a. Upah langsung Rp 750. mesin dan lain-lain) Pembayaran utang jangka panjang f. Biaya produksi per unit produk radio sebagai berikut: 1.3. Pengeluaran untuk gaji.150 : 800 = 5. Penggunaan modal kerja di atas jelas akan mengakibatkan perubahan modal kerja. 1. Rumus yang digunakan untuk mencari perputaran modal kerja adalah sebagai berikut: Penjualan Bersih Perputaran modal kerja = Modal Kerja d. Toboali memproduksi radio sebanyak 200 unit/hari dan beroperasi selama 25 hari dalam sebulan. Bahan tembaga Rp 500.8. Penggunaan Modal Kerja Secara umum dikatakan bahwa penggunaan modal kerja biasa dilakukan perusahaan untuk: a.6. upah.45 kali dibulatkan 4. Perubahan bentuk piutang misalnya dari piutang dagang kepiutang wasel 7.4 3 2 33 Modul Manajemen Keuangan GICI .2 kali) perputaran modal kerja dapat menghasilkan Rp. Metode saldo rata-rata: penjualan bersih besarnya modal kerja = Perputaran modal kerja contohnya : Komponen Laporan Keuangan 007 Penjualan bersih ( net sales) . Pembelian barang dagang dan bahan lainnya secara tunai b. Ta hun 2007 3. Pembelian surat berharga secara tunai c.

000 Bahan tembaga = 200 x Rp 500 x 10 hari = Rp 1.800.000.000 x 15 hari = Rp 6.000 9. Periode perputaran Bahan plastik & melamin = 5 + 7 + 3 = 15 hari bahan Tembaga = 7 + 3 = 10 hari . Tbk Neraca Perbandingan Per 31 Desember 2007 & 2008 (dalam jutaan) Pos-pos dalam neraca Aktiva Lancar Kas Perlengkapan Piutang Sediaan Total Aktiva Lancar Aktiva Tetap Tanah Mesin Kendaraan Akumulasi penyusutan Total Aktiva Tetap Total Aktiva Utang Lancar Utang Bank Utang dagang Utang wesel Total Utang Lancar Utang Jangka Panjang Utang Hipotek Total hutang jngk pnjng Ekuitas Modal setor Manajemen Keuangan GICI Laba ditahan Total Ekuitas Total passive tahun 2007 250 140 350 125 865 735 2500 1500 (400) 4335 5200 550 100 100 750 2000 2000 2000 450 2450 5200 Periode tahun 2008 350 50 250 150 800 735 3790 1500 (925) 5100 5900 200 200 50 450 1450 1450 2500 1500 4000 5900 Perubahan naik Turun 100 90 100 25 65 290 25 65 700 50 100 50 300 50 (200) 500 1050 1550 34 Modul .000 Rp 8.000 Upah langsung = 200 x Rp 750 x 10 hari = Rp 1.Untuk pembelian bahan palstik diperlukan: • Uang muka rata-rata 5 hari sebelumnya • Proses produksi memerlukan waktu 7 hari • penyimpanan 3 hari Untuk proses produksi tembaga diperlukan: • proses produksi memerlukan 7 hari • penyimpanan 3 hari • Biaya administrasi perbulan Rp 200. Laporan Sumber dan penggunaan modal kerja Neraca perbandingan PT RAY IBRAHIM.Tbk PT RAY IBRAHIM.000 Pertanyaan: Berapa modal kerja yang dibutuhkan PT Toboali? Jawab: .000.500.000 sediaan minimum kas = Rp 100.000 Biaya administrasi = Rp 200.000 • Sediann kas minimum Rp 100. Kebutuhan Modal kerja Bahan plastik dan melamin = 200 x Rp 2.

Penjualan saham Jumlah modal kerja Penggunaan modal Kerja 1.290. Keterlambatan waktu pembayaran piutang. 35 Strategi persaingan  memperbesar market share.Rp 550 . Modul Manajemen Keuangan GICI .050.Rp 2.- Rp 1.11 MANAJEMEN PIUTANG Resiko Penjualan Kredit Tujuan Penjualan Kredit  Menaikkan volume penjualan dalam suatu periode.Penyusustan Rp 525. Tidak terbayarnya piutang.Laporan perubahan modal: Komponen Periode Kas Perlengkapan piutang sediaan Utang bank Utang dagang utang wesel Kenaikan modal kerja Sumber modal kerja 1.840. Biaya pengumpulan piutang (cash discount).- BAB.575.Rp 1. Pembayaran Utang Hipotek Kenaikan modal kerja bersih Rp Rp 1.laba Rp 1.075. 2007 250 140 350 125 550 100 100 Thn. 2008 350 50 250 150 200 200 50 - Perubaha n Naik 100 25 350 Turun 90 100 100 50 525 525 290 235 525 2.500.. Menyediakan cadangan dana (Bad debt atau Piutang raguragu).Rp 235. Pembelian Mesin 2.Thn.  DEFINISI PIUTANG USAHA (Account Receivable) Tagihan kepada pelanggan yang timbul dari penjualan barang dagangan secara kredit. hasil operasi: .

dilihat dari karakter manajemen perusahaan 2. 4. 3. • Soliditas Moril pimpinan •  Sifat dan moril dari 36 3. Capacity  kemampuan pelanggan membayar kewajiban berdasarkan aspek likuiditas & proyeksi aliran kas. PENETAPAN KEBIJAKAN KREDIT keputusan untuk menetapkan standar kredit. syarat kredit. Condition  kondisi ekonomi secara umum yang memengaruhi kebijakan ekonomi perusahaan. Collateral  aset milik pelanggan yang dijadikan jaminan.  debitur. . biaya yang tertanam dalam piutang. Capital  posisi keuangan perusahaan yang ditunjukkan oleh rasio keuangan & besarnya modal sendiri. 5. Evaluasi pemberian kredit dilakukan dengan menilai 5 faktor (The Five C’s of Credit). a. 2. seperti surat berharga. & kebijakan pengumpulan piutang (penagihan).PENETAPAN LANGKAH-LANGKAH MANAJEMEN PIUTANG PEMANTAUAN KEBIJAKAN KREDIT ANALISIS PERUBAHAN KEBIJAKAN PIUTANG USAHA 1. Menyelidiki kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. Menentukan besarnya risiko yang akan ditanggung  Langkah Penyaringan Pelanggan: oleh perusahaan. biaya pengumpulan dan administrasi piutang . 1. Soliditas Finansiil  Jumlah modal kerja yg dimiliki. SOLIDITAS: Tingkat kepercayaan terhadap suatu perusahaan • pihak luar Soliditas Komersiil  kebiasaan/kejujuran perusahaan terhadap kewajibannya pada pihak tertentu. ♦ Marginal cost  biaya produksi & penjualan. Mengadakan Modul Manajemen Keuangan GICI klasifikasi pelanggan berdasarkan risiko pembayaran.  Kebijakan kredit yang optimal  Marginal cost atas kredit = Marginal profit penjualan kredit. yaitu: 1. STANDAR KREDIT Kriteria untuk menyeleksi permintaan kredit dari langganan. Character  tingginya respek pelanggan terhadap kewajibannya. ♦ Marginal cost yang berkaitan dengan penjualan kredit  biaya atas piutang tak tertagih (bad debt).

 Persentase pengurangan pembayaran dari penjualan Teknik karena piutang dengan surat. pelanggan  menggunakan kesempatan diskon /tidak. 3. Kebiasaan Membayar para diskon. net/30  langganan diberikan diskon 2% apabila pembayaran dilakukan dalam waktu 10 hari sejak tanggal pembelian. KEBIJAKAN PENGUMPULAN PIUTANG (PENAGIHAN)  Prosedur penagihan agar pelanggan membayar tepat waktu. Termin Kredit Hal-hal yang terkait dalam pengumpulan piutang & kebijakan kredit adalah: 4. C. pengumpulan pembayaran telepon. pengurangan jumlah piutang usaha untuk waktu mendatang.  1. dll.  Contoh: 2/10. atau tidak akan memperoleh diskon untuk pembayaran setelah 10 hari sampai dengan 30 hari. 37 Modul Manajemen Keuangan GICI . Standar Kredit 2.  Periode pengumpulan yang meningkat akan meningkatkan cost of bad debt  walaupun peningkatan efektivitas pengumpulan akan menaikkan biaya pengumpulan piutang.b. Lewat dari hari ke-30  dikenakan sanksi pembebanan bunga. Default risk. Kerugian akibat kemungkinan piutang dagang yang tidak tertagih karena pelonggaran standar kredit & pelambatan waktu pengumpulan piutang. agen pengumpulan. tapi diharapkan dapat mengurangi cost of bad debt sehingga dapat menambah profit. dilakukan dalam periode 5. SYARAT KREDIT  Besarnya diskon yang diberikan kepada pelanggan yang membayar pada periode diskon. Potongan Tunai (cash discount). kotor.

Cost of cash discount = Persentase cash discount x Penjualan dalam periode tersebut 38 Modul Manajemen Keuangan GICI . Dana yang tertanam di dalam piutang dalam 1x perputaran. Tingkat Penjualan Harian (Day’s Sales Outstanding). Biaya piutang ragu-ragu (cost of bad debt). 60 hari.000.000. dimana nilainya tergantung jumlah penjualan & periode kredit.000. PEMANTAUAN   Proses evaluasi kebijakan kredit yang telah dijalankan. • Pola penerimaan penagihan piutang usaha kurang baik karena > 50% tergolong sebagai pelanggan yang tidak tepat waktu  Perusahaan perlu mengkaji ulang kebijakan kreditnya secara menyeluruh. Penjualan harian adalah rata-rarta penjualan sepanjang periode waktu yang terakhir. jumlah.000. DSO menurun bila piutang usaha menurun  disebabkan penerimaan yang lebih cepat.Perubahan standar kredit akan mempengaruhi: 1. Cost of bad debt (biaya piutang ragu-ragu atau piutang tak tertagih). Investasi rata-rata dalam piutang (average investment). Skedul Umur Piutang (Aging Schedule). Biaya tambahan investasi (cost of marginal investment). Rasio piutang terhadap penjualan harian. Pembeli/calon langganan akan tertarik membeli barang dalam jumlah yang lebih banyak jika diberikan tenggang waktu pembayaran yang longgar. semakin besar dana yang tertanam dalam piutang. 2 PERIODE PENAGIHAN (HARI) 20 51 80 96 • • Misalkan Perusahaan menetapkan batas waktu pembayaran piutang 30 hari. Skedul Umur Piutang JUMLAH PROPORSI Rp 405. 2. Rp 900. ANALISIS PERUBAHAN KEBIJAKAN PIUTANG USAHA  Menentukan apakah syarat kredit yang berlaku saat ini perlu diubah. 3.  Alat analisis: 1. sehingga tambahan profit yang diperoleh > cost of marginal investment.000. Volume penjualan. Kerugian piutang ragu-ragu berupa ongkos yang harus diperhitungkan sebagai faktor yang akan mengurangi keuntungan. Periode rata-ratanya bisa 30 hari. 2. Investasi dalam piutang.82 hari = 39 hari. 3.000.45% Rp 450. DSO Rata-rata = 45% (20) + 50% (51) + 3% (80) + 2% (96) = 38. 2.000. Average investment = Total cost of sales / Receivable turnover 2. Tabel berisi informasi tentang umur. proporsi. Semakin longgar periode kredit.  Hal-hal yang perlu diperhatikan dalam hal ini adalah: 1. Receivable turn over = 360 hari / Periode Kredit 3. Biaya yang timbul karena kebijakan diskon untuk pelanggan. semakin besar dana yang tertanam di dalam inventori barang jadi (piutang). atau sebaliknya. Cost of cash discount. Perputaran Piutang. Cost Marginal Investment = Rate of return x Marginal investment 4. Perpanjangan perode kredit dilakukan jika dapat menaikkan penjualan. 50 Rp 27. 90 hari. DSO naik  pelanggan lambat membayar kewajiban & menjadi indikasi kredit macet. 3 Rp 18. Sisanya tergolong pelanggan yang membayar melebihi batas waktu penagihan dimana rata-rata pelanggan membayar kewajibannya pada bulan kedua dari batas waktu penagihan. Semakin lama periode kredit.000. dan periode penagihan piutang usaha. UMUR(HARI) 0 – 30 31 – 60 61 – 90 >90 Tabel 1.000. Tambahan dana akibat keterlambatan pengumpulan piutang dari periode yang ditargetkan.000. • Pelanggan yang membayarnya hingga batas akhir hanya mencapai 45%. khususnya bila terjadi perubahan pola pembayaran pada pelanggan. Cost of bad debt = Persentase piutang ragu-ragu x penjualan 5. atau periode lain yang relevan. & sebaliknya. atau turunnya penjualan akibat kondisi ekonomi yang melesu.

3. Untuk mengantisipasi perubahan pada permintaan dan penawaran. 2. BAB. Membandingkan pertambahan pendapatan dengan pertambahan biaya. Memberi waktu luang untuk pengelolaan produksi dan pembelian 3. pengendalian persediaan ditekankan pada pengendalian material. Struktur biaya persediaan. Persediaan barang jadi biasanya tergantung pada permintaan pasar (independent demand inventory) 2. JENIS PERSEDIAAN 1. TUJUAN PERSEDIAAN 1. Pendekatan Pertambahan laba. Pendekatan yang digunakan dalam analisis perubahan kebijakan piutang usaha: Pendekatan Nilai (Net Present Value). pengendalian diutamakan sedikit pada material dan banyak pada jasa pasokan karena konsumsi sering kali bersamaan dengan pengadaan jasa sehingga tidak memerlukan persediaan. Pada produk barang. MENGAPA PERSEDIAAN DIKELOLA? 1. Persediaan barang setengah jadi dan bahan mentah ditentukan oleh tuntutan proses produksi dan bukan pada keinginan pasar (dependent demand inventory).Biaya penyiapan pemesanan (ordering cost) Biaya pembuatan perintah pembelian (purchasing order) - Jika diproduksi sendiri maka akan ada biaya penyiapan (set up cost): surat menyurat dan biaya untuk menyiapkan perlengkapan dan peralatan. Biaya pengelolaan persediaan (Carrying cost) - Biaya pengiriman pemesanan Biaya transportasi Biaya penerimaan (Receiving cost) 39 Modul Manajemen Keuangan GICI . Mempunyai pengaruh pada fungsi operasi. Membandingkan nilai sekarang arus kas masuk dari piutang usaha dengan arus kas keluar dari biaya. Model Sartoris-Hill. c. barang dalam proses dan barang jadi.12 MANAJEMEN PERSEDIAAN ( INVENTORY ) KONSEP DASAR Definisi: Persediaan merupakan simpanan material yang berupa bahan mentah. Mempengaruhi pelayanan ke pelanggan. pemasaran. Menghilangkan pengaruh ketidakpastian (mis: safety stock) 2. Pada produk jasa. Biaya per unit (item cost) b. ALIRAN MATERIAL Bahan dalam proses Vendor Bahan Barang dalam Barang Customer Pemasok mentah proses jadi (Pelanggan) Barang dalam Proses KAPASITAS VS PERSEDIAAN Kapasitas: merupakan kemampuan untuk menghasilkan produk Persediaan: semua persediaan material yang ditempatkan di sepanjang jaringan proses produksi dan jalur distribusi. dan fungsi keuangan. HAL-HAL YANG DIPERTIMBANGKAN 1. 1. a. Persediaan merupakan investasi yang membutuhkan modal besar. Pengendalian persediaan: aktivitas mempertahankan jumlah persediaan pada tingkat yang dikehendaki. 2.

C. Ukuran Lot = Q Rata-rata PersediaPersediaan Waktu an = Q/2 6. 7. d. 8. Material dipesan dalam paket atau lot dan pesanan dating pada waktu yang bersamaan dan tetap dalam Harga per unit tetap dan tidak ada pengurangan harga walaupun pembelian dalam jumlah volume yang Besar carrying cost tergantung secara garis lurus dengan rata-rata jumlah persediaan. bentuk paket. Besar ordering cost atau set up cost tetap untuk setiap lot yang dipesan dan tidak tergantung pada jumlah item pada setiap lot. deterioration and loss). Biaya yang meliputi biaya gudang. Biaya ini berubah sesuai dengan nilai persediaan. D. dan pajak (Cost of storage). Q: Ukuran paket pesanan (lot size) dalam unit TC: Biaya total persediaan dalam rupiah per tahun. Biaya akibat kehabisan persediaan (Stockout cost) 2. besar. METODA SISTEM PEMERIKSAAN TERUS MENERUS (CONTINUOUS REVIEW SYSTEM) METODA SISTEM PEMERIKSAAN PERIODIK (PERIODIC REVIEW SYSTEM) METODA HYBRID METODA ABC METODA EOQ ASUMSI: 1.Biaya resiko kerusakan dan kehilangan (Cost of obsolescence. 5. asuransi. E. Tidak pernah ada kejadian persediaan habis atau stock out.Biaya yang dinyatakan dan dihitung sebesar peluang yang hilang apabila nilai persediaan digunakan untuk investasi (Cost of capital). METODA MANAJEMEN PERSEDIAAN A. Biaya pemesanan per tahun (Ordering cost): OC = S (D/Q) Biaya pengelolaan persediaan per tahun (Carrying cost) CC = ic (Q/2) Maka. Hal-hal yang perlu diperhatikan sebelum menghitung EOQ: D: Besar laju permintaan (demand rate) dalam unit per tahun. Penentuan berapa besar dan kapan pemesanan harus dilakukan. Kecepatan permintaan tetap dan terus menerus. 2. Waktu antara pemesanan sampai dengan pesanan dating (lead time) harus tetap. 3. Item adalah produk satu macam dan tidak ada hubungan dengan produk lain. METODA EOQ (ECONOMIC ORDER QUANTITY) B. S: Biaya setiap kali pemesanan (ordering cost) dalam rupiah per pesanan C: Biaya per unit dalam rupiah per unit i: Biaya pengelolaan (carrying cost) adalah persentase terhadap nilai persediaan per tahun. 4. e. total biaya persediaan: TC = S (D/Q) + ic (Q/2) Biaya Tahunan Biaya Minimum TC=biaya total Biaya Pengelolaan iCQ/2 Biaya pemesanan SxD/Q 40 Modul Manajemen Keuangan GICI .

Principles and Preactice. Kampus FE UII.2001 9. Konsep. The Dryden Press.. Edidi Revisi. buku 1 dan 2 Ninth Edition. Yogyakarta. Fred J Weston & Eugene F Brigham. New Jersey. Bambang Riyanto. Penerbit Andi Yogyakarta. 2000 6. Essential of Managerial Finance. Biaya pemesanan per order US $ 375. Edisi 4. Berapa nilai EOQ? 2. 1999 41 Modul Manajemen Keuangan GICI . Edisi Pertama. Financial Management. Berapa biaya pemesanan yang paling ekonomis? 2. Pertanyaan: 1. Second Edition. dan Joseph D Andrew Jr.per ton. Jakarta . Berapa biaya total persediaan? References : 1. Biaya penyimpanan per ton per tahun US $ 1. 2000 7. 2002 8. Berapa biaya total persediaan? CONTOH KASUS 2: Suatu perusahaan manufaktur yang memproduksi susu kaleng kental manis memerlukan kebutuhan bahan baku sebanyak 100 thon. 1. Manajemen Keuangan 2. Gunadarma.000. Prentice Hall. Ninth Edition.EOQ Terjadi keseimbangan antara carrying cost dan ordering cost. 2000 10. Pertanyaan: 1. Gallagher. Miswanto & Eko Widodo. Financial Management: Principles and preactice Second Edition. Martono dan D.Agus Harjito. Gallagher. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan.1998 5. Dasar-dasar pembelanjaan Perusahaan. Lukas Setia Atmaja. Manajemen Keuangan. Prentice Hall. Timothy J. Financial Management: Principles and Practice Second Edition. Jr. Manajemen Keuangan: Teori. Prentice Hall. Brigham. Sutrisno.Penerbit Ekonisia.50. 2002 2. 1993 3. Biaya pemesanan Rp.J. maka Q dihitung dari: Q = √(2SD)/ic CONTOH KASUS 1: Sebuah pabrik minuman memerlukan bahan baku “essen” penyedap sebesar 120 ton per tahun. Josepp D Andrew.. 1. Penerbit Ekonisia FE UII.dan biaya penyimpanan Rp. 1998 4. James C Van Horn & John M Wachowicz. Prentice Hall Professional Technical Reference.500. Yogyakarta. dan Aplikasi. Florida. Yayasan Penerbit Gajah Mada. Yogyakarta. Manajemen Keuangan.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful