XII.

LEVERAGE & STRUKTUR MODAL
Click to edit Master subtitle style

A. LEVERAGE B. STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN PENDEKATAN EBITEPS UNTUK STRUKTUR MODAL D. MEMILIH STRUKTUR MODAL OPTIMAL E. TUGAS2 TERSTRUKTUR

5/3/12

LEVERAGE

Leverage: hasil atas penggunaan aset2 atau dana2 berbiaya tetap untuk memperbesar pengembalian bagi para pemilik perusahaan. risiko.   pengembalian &

Leverage Struktur
5/3/12

modal  mempengaruhi

Leverage keuangan: hubungan antara EBIT perusahaan dengan EPS. . tipe dasar leverage: Leverage operasi: hubungan antara pendapatan penjualan perusahaan dengan EBIT. Leverage total: hubungan 5/3/12 antara pendapatan penjualan 3. 2.LEVERAGE Tiga 1.

operasi: level keharusan penjualan untuk menutup semua 5/3/12 BEP . 2.Analisis Titik Impas (BEP)  Penggunaan BEP: Menentukan level keharusan operasi untuk menutup semua biaya. Mengevaluasi profitabilitas yang berkaitan dengan level penjualan yang bervariasi. 1.

Pendekatan BEP Pendekatan EBIT EBIT Q  Pendekatan BEP: aljabar: = (P x Q) – FC – (VC x Q) = Q x (P – VC) – FC = FC/(P – VC) grafik: titik di mana biaya operasi total (∑ FC + VC total) = pendapatan 5/3/12 .

DOL pada level penjualan Q= [Q x . leverage operasi: DOL Indikator 1.Leverage Operasi Leverage operasi: penggunaan potensial atas biaya2 operasi tetap untuk memperbesar efek perubahan2 dalam penjualan atas EBIT perusahaan.  5/3/12 DOL = ∆EBIT/ ∆SR 2.

Biaya Indikator 5/3/12 1.Leverage Keuangan Leverage keuangan: penggunaan potensial atas biaya2 keuangan tetap untuk memper-besar efek2 perubahan2 dalam EBIT pada EPS perusahaan. leverage keuangan (DFL): DFL = ∆EPS/ ∆EBIT. keuangan tetap: bunga atas utang & dividen saham preferen. .

 2. DTL pada level penjualan Q = [Q x (P – VC)/ {Q x (P – VC) – FC – I – 5/3/12 . Indikator 1. leverage total (DTL): DTL = ∆EPS/ ∆SR. operasi & keuangan. untuk memperbesar efek2 atas perubahan dalam penjualan pada EPS perusahaan.Leverage Total Leverage total: penggunaan potensial atas biaya2 tetap.

utang jangka panjang. karena mereka mengambil risiko terkecil daripada para kontributor 5/3/12 Pihak . saham preferen.STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN Tipe modal: 1. Biaya yang meminjamkan meminta pengemba-lian relatif lebih rendah. ekuitas saham biasa. 2. utang lebih rendah daripada biaya bentuk pembelanjaan yang lain. 3.

Rasio kelipatan bunga keuntungan 5/3/12 rasio penutupan pembayaran & 2.Penilaian Eksternal atas Struktur Modal Leverage keuangan dihasilkan dari penggunaan pembelanjaan berbiaya tetap. . struktur modal: Rasio utang: ukuran langsung tingkat utang Ukuran 1. untuk memperbesar pengembalian & risiko. seperti utang & saham biasa.

Modigliani peniliti menguji hubungan 5/3/12 antara struktur modal & nilai Beberapa . struktur modal yang dipilih suatu perusahaan tidak mempengaruhi nilainya.Teori Struktur Modal Belum ada metodologi khusus yang digunakan dalam menentukan struktur modal optimal. & Miller (1958) mengasumsikan bahwa dalam pasar2 yang sempurna.

5/3/12 . pembelanjan uang: perlindungan pajak. struktur modal optimal teoritikal didasarkan pada keseimbangan manfaat2 & biaya2 pembelanjaan utang. pembelanjaan utang dihasilkan dari: Probabilitas kebangkrutan Manfaat Biaya 1.Teori Struktur Modal Hasilnya.

 Bunga  Pajak   ri = rd x (1 – T).Teori Struktur Modal 3. Biaya2 yang berkaitan dengan para manager yang memiliki informasi lebih tentang prospek perusahaan daripada para investor. karena ketidak-mampuan untuk memenuhi 5/3/12 Probabilitas . Utang kebangkrutan.

Probabilitas Kebangkrutan Risiko bisnis: risiko terhadap ketidakmampuan perusahaan untuk menutup biaya2 operasinya. keuangan: risiko terhadap Leverage Faktor Risiko 5/3/12 . lain yang mempengaruhi risiko bisnis: stabilitas pendapatan & stabilitas biaya. operasi   Risiko bisnis .

Probabilitas Kebangkrutan Risiko total: kombinasi risiko bisnis & keuangan. Dilema perusahaan menggunakan leverage lebih ke dalam struktur 5/3/12 Suatu . menentukan probabilitas kebangkrutannya. risiko-pengembalian relatif ada untuk penggunaan leverage keuangan.

Tingkat Suatu insentif ada untuk tindakan para manager pada kepentingan para pemegang saham untuk 5/3/12 ”mengambil keuntungan” dari para . para pemilik & para lender. para pemilik & para manager. 2. dikunci ketika kredit dinegosiasikan.Biaya2 Agensi yang Ditanggung Para Lender Problem agensi tercipta oleh hubungan antara: 1. bunga pinjaman.

Biaya2 Agensi yang Ditanggung Para Lender Untuk menghindari situasi ini. lender secara khusus melindungi dirinya sendiri dengan memasukkan dalam ketentu-an2 persetujuan kredit yang membatasi kemampuan perusahaan untuk 5/3/12 Para . para lender memberlakukan teknik2 pemonitoran tertentu pada para peminjam. yang menghasilkan biaya2 agensi.

Informasi yang Asimetrik Dua kriteria utama yang menentukan keputusan2 pembelanjaan: Mempertahankan struktur modal sasaran. terakhir pembelanjaan Hirarki . 1. ini disebut pecking order  laba ditahan. Mengikuti suatu hirarki pembelanjaan. 2. diikuti pembelanjaan 5/3/12 utang.

Penerbitan 5/3/12 .Informasi yang Asimetri Penggunaan utang untuk menerbitkan dana biasanya dipandang sebagai sinyal (positif) yang mencerminkan pandangan managemen atas nilai saham perusahaan (undervalued). saham baru seringkali diinterpretasikan oleh para investor sebagai sinyal negatif  saham overvalued.

5 hlm. = [EBIT x (1 – T)]/ ra = NOPAT/ ra. V Struktur  sampai titik M  ra  (V ). 573.Struktur Modal Optimal Nilai perusahaan dimaksimumkan (V) ketika biaya modal (ra) diminimumkan  struktur modal optimal. 5/3/12 Leverage . modal optimal dapat dilihat pada Gambar 12. tetapi setelah melewati titik M.

menganalisis dampak struktur modal perusahaan pada pengembalian para pemilik. Untuk 5/3/12 . dapat digunakan hubungan antara EBIT & EPS.PENDEKATAN EBIT-EPS UNTUK STRUKTUR MODAL  Pendekatan EBIT-EPS: suatu pendekatan untuk memilih struktur modal yang memaksimumkan EPS melebihi jangkauan EBIT yang diharapkan.

Data yang dibutuhkan: dua koordinat EBIT-EPS. Mengeplot data: EBIT (sumbu horizontal). EPS (sumbu vertikal). 2. impas keuangan: level EBIT hanya untuk menutup semua biaya2 keuangan tetap. level EBIT untuk 5/3/12 Titik .PENDEKATAN EBIT-EPS UNTUK STRUKTUR MODAL Pendekatan EBIT-EPS dalam bentuk grafik: 1.

tinggi titik impas keuangan 1. risiko setiap struktur modal dapat dipandang dalam sudut dua ukuran: Titik impas keuangan (intersep sumbu EBIT). 2. 5/3/12 Semakin . Tingkat leverage keuangan yang tercermin dalam slope garis struktur modal.Mempertimbangkan Risiko dalam Analisis EBIT-EPS Secara grafis.

perusahaan harus mengintegrasikan pengembalian (EPS) & risiko (pengembalian disyaratkan. rs) ke dalam 5/3/12  Untuk .  2. memilih struktur modal terbaik. Teknik ini cenderung mengonsentrasikan pada memaksimumkan keuntungan daripada memaksimumkan kekayaan pemilik sebagaimana tercermin dalam harga saham perusahaan.Kelemahan Mendasar Analisis EBIT-EPS  1. Umumnya mengabaikan risiko.

atau dengan model penilaian pertumbuhan-nol: CAPM: Mengestimasi 5/3/12 . nilai.MEMILIH STRUKTUR MODAL OPTIMAL Pengembalian disyaratkan (rs) berkaitan dengan level risiko keuangan tertentu dapat diestimasi dalam sejumlah cara: estimasi b  rs. dengan asumsi bahwa semua keuntungan dibayar sebagai dividen.

bukan profit.MEMILIH STRUKTUR MODAL OPTIMAL Sasaran manager keuangan adalah memaksimumkan kekayaan pemilik. para pemilik sebagaimana tercermin dalam nilai saham yang diestimasi yang akan menyajikan kreiteria untuk memilih struktur modal terbaik. Kekayaan ada cara praktis untuk 5/3/12 menghitung struk-tur modal optimal. Tidak .

P12-15. P12-6. P12-23. mencoba. P12-24. Nomor: P123.TUGAS2 TERSTRUKTUR Halaman 585 – 591. . P12-15. P12-22. P1219. Selamat Terima 5/3/12 kasih & wasalam.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful